外汇基础知识

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外汇根底知识

一．外汇的概念：1

二．外汇的分类2

三．外汇的作用：2

四、外汇汇率3

五、外汇市场9

六、外汇交易13

七.如何判别外汇走势14

八．汇率的技术分析18

九、根本策略和技巧23

一．外汇的概念：

外汇:〔ForeignExchange，或Forex〕

作为国际支付手段的外汇必须具备三性：可支付性、可获得性和可换性。

概括地说，外汇指的是外币或以外币表示的用于国际间债权债务结算的各种支付手段。外汇的概念具有双

重含义，即有动态和静态之分。

外汇的动态概念，是指把一个国家的货币兑换成加外一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的

一种专门性的经营活动。它是国际间汇兑〔ForeignExchange〕的简称。

外汇的静态概念，是指以外国货币表示的可用于国际之间结算的支付手段。这种支付手段包括以外币表示

的信用工具和有价证券，如：银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票、外国政府库券与其长短期证券

等。

国际货币基金组织的解释为：“外汇是贫币行政当局〔中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财

政部〕以银行存款、财政部国库券、长短期政府债券等形式保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权〞。

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按照我国1997年1月修正颁的《外汇管理条例》规定：外汇，是指以下以外币表示的可以用作国际清偿的

支付手段和资产：

〔一〕外国货币，包括纸币、铸币；

〔二〕外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、公司债券、股票等；

〔三〕外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；

〔四〕特别提款仅、欧洲贫币单位；

〔五〕其他外汇资产。

人们通常所说的外汇，一般都是就其静态意义而言。

二．外汇的分类

外汇有多种分类法，按其能否自由兑换，可分为自由和记帐外汇；按其来源和用途，可分为贸易外汇和非

贸易外汇；按其买卖的交割期，可分为即期外汇和远期外汇。在我国外汇银行业务中，还经常要区分外汇

现汇和现钞。

外币现钞是指外国钞票、铸币。外币现钞主要由境外携入。

外币现汇是指其实体在货币发行国本土银行的存款##中的自由外汇。所谓自由外汇，是指在国际金融市场

上可以自由买卖，在国际结算中广泛使用，在国际上可以得到承认，并可以自由兑换成其他国家货币的外

汇。外汇现汇主要由国外汇入，或由境外携入、寄入的外币票据，经银行托收，收妥后存入。

各种外汇的标的物，一般只有转化为货币发行国本土的银行的存款##中的存款货币，即现汇后，才能进展

实际上的对外国际结算。

外国钞票不一定都是外汇。外国钞票是否称为外汇，首先要看它能否自由兑换，或者说这种钞票能否重新

回流到它的国家，而且可以不受限制地存入该国的任意一家商业银行的普通##上去。并其需要时可以任意

转帐，才能称之为外汇。

三．外汇的作用：

〔一〕．促进国际间的经济、贸易的开展。用外汇清偿国际间的债权债务，不仅能节省运送现金的费用，降

低风险，缩短支付时间，加速资金周转，更重要的，是运用这种信用工具，可以扩大国际间的信用交往，

拓宽融资渠道，促进国际经贸的开展。

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〔二〕.调剂国际间资金余缺。世界经济开展不平衡导致了资金配置不平衡。有的国家资金相对过剩，有的

国家资金严重短缺的，客观上存在着调剂资金余缺的必要。而外汇充当国际间的支付手段，通过国际信贷

和投资途径，可以调剂资金余缺促进各国经济的均衡开展。

〔三〕.外汇是一个国家国际储藏的重要组成局部，也是清偿国际债务的主要支付手段。它跟国家黄金储藏

一样，作为国家储藏资产，一但国际收支发生逆差时可以用来清偿债务。

四、外汇汇率

〔一〕.外汇汇率的概念我们对国内贸易都很熟悉。当你去商店买米的时候，你会很自然地支付人民币。当

然米店也很乐意承受人民币。贸易可以用人民币进展。在一国之内的商品交换相对讲来是简单的。但是，

如果你想去买一台美国造的电子计算机，事情就复杂了。或许你在商店支付的是人民币，但通过银行等金

融机构的作用，最终支付的还是美元，而不是人民币。同样，美国人如想买中国商品，他们最终支付的那

么是人民币。这样，我们就由国际贸易引进了外汇汇率的概念：外汇汇率就是一国货币单位兑换他国货币

单位的比率。例如，目前人民币外汇比率是：100美元＝828元人民币。

〔二〕.汇率的标价方法

〔ExchangeQuotation〕：

确定两种不同货币之间的比价，先要确定用哪个国家的货币作为标准。由于确定的标准不同，于是便产生

了几种不同的外汇汇率标价方法。

1.直接标价法〔DirectQuotation〕。又称为应付标价法。是以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国

货币来表示其汇率。在直接标价法下，外国货币数额固定不变，汇率涨跌都以相对的本国货币数额的变化

来表示。一定单位外币折算的本国货币减少，说明外币汇经下跌，即外币贬值或本币升值。我国和国际上

大多数国家都采用直接标价法。我国人民币汇率是以市场供求为根底的、单一的、有管理的浮动汇率制度。

中国人民银行根据银行间外汇市场形成的价格，公布人民币对主要外币的汇率。

2.间接标价法〔IndirectQuotation〕。

又称为应收标价法。是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。在间接

标价法下，本国货币的数额固定不变，汇率涨跌都以相对的外国货币数额的变化来表示。一定单位的本国

货币折算的外币数量增多，说明本国货币汇率上涨，即本币升值或外币贬值。反之，一定单位本国货币折

算的外币数量减少，说明本国货币汇率下跌，即本币贬值或外币升值。英国一向使用间接标价法。

标价实例：直接标价法美元/日元＝134.56/61、美元/港币＝7.7940/50、美元/瑞朗＝

1.6840/45。间接标价法欧元/美元＝0.8750/55、英镑/美元＝1.4143/50澳元/美元＝

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0.5102/09上述的标价方法有两层含义：〔1〕A货币/B货币:表示1单位的A货币兑换多少

B货币；〔2〕A数值/B数值:分别表示报价方的买入价和卖出价，由于买入价和卖出价相差

不大，

因此，卖出〔价仅标出了后两位，前两位数与买入价一样。〔3〕.外汇汇率中的“点〞

〔根本点〕指的含义按市场惯例，外汇汇率的标价通常由五位有效数字组成，从右边向左边数过

去，第一位称为“X个点〞，它是构成汇率变动的最小单位；第二位称为“X十个点〞，如此类推。

例如：1欧元=1.1011美元；1美元=120.55日元欧元对美元从1.1010变为1.1015,称欧元对美元上

升了5点美元对日元从120.50变为120.00，称美元对日元下跌了50点

(三)．汇率的种类

1.从制定汇率的角度来考察：

(1)基准汇率〔BasicRate〕。

通常选择一种国际经济交易中最常使用、在外汇储藏中所占的比重最大的可自由兑换的关键货币作为

主要对象，与本国货币比照，订出汇率，这种汇率就是根本汇率。关键货币一般是指一个世界货币，

被广泛用于计价、结算、储藏货币、可自由兑换、国际上可普遍承受的货币。目前作为关键货币的通

常是美元，把本国货币对美元的汇率作为基准汇率。

人民币基准汇率是由中国人民银行根据前一日银行间外汇市场上形成的美元对人民币的加权平均价，

公布当日主要交易货币〔美元、日元和港币〕对人民币交易的基准汇率，即市场交易中间价。

(2)交叉汇率。制定出根本汇率后，本币对其他外国货币的汇率就可以通过根本汇率加以套算，这样得

出的汇率就是交叉汇率，(GossRate)又叫做套算汇率。

2.从汇率制度角度考察：

(1)固定汇率〔FixedRate〕

是指一国货币同另一国货币的汇率根本固定，汇率波动幅度很小。在金本位制度下，固定汇率决定于两国

金铸币的含金量，波动的界限是引起黄金输出入的汇率水平，波动的幅度是在两国之间运送黄金的费用。

在二次大战后到七十年代初的布雷顿森林货币制度下，国际货币基金组织成员国的货币规定含金量和对美

元的汇率。汇率的波动严格限制在官方汇率的上下个百分之一的幅度下。由于汇率波动幅度很小，所以也

是固定汇率。

(2)浮动汇率〔FloatingRate〕

是指一国货币当局不规定本国货币对其他货币的官方汇率，也无任何汇率波动幅度的上下限，本币听认外

汇市场的供求关系决定，自由涨落。外币供过于求时，外币贬值，本币升值，外汇汇率下跌；相反，外汇

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汇率上涨。本国货币当局在外汇市场上进展适当的干预，使本币汇率不致波动过大，以维护本国经济的稳

定和开展。

3.从银行买卖外汇的角度考察：

(1)买入汇率〔BuyingRate〕

又叫做买入价，是外汇银行向客户买进外汇时使用的价格。一般地，外币折合本币数较少的那个汇率是买

入汇率，它表示买入一定数额的外汇需要付出多少本国货币。因其客户主要是出口商，帮卖出价常被称作

“进口汇率〞。

(2)卖出汇率〔llingRate〕

又称外汇卖出价，是指银行向客户卖出外汇时所使用的汇率。一般地，外币折合本币数较多的那个汇率是

卖出汇率，它表示银行卖出一定数额的外汇需要收回多少本国货币。因其客户主要是进口商，帮卖出价常

被称作“进口汇率〞。

买入卖出价是根据外汇交易中所处的买方或卖方的地位而定的。买卖价之间的差额一般为1%~5%左右，这

是外汇银行的手续费收益。

(3)中间汇率

它是买入价与卖出价的平均数。报刊报导汇率消息时常用中间汇率

4.从外汇交易支付通知方式角度考察：

(1)电汇汇率。

电汇汇率是银行卖出外汇后，以电报为传递工具，通知其国外分行或代理行付款给受款人时所使用的一种

汇率。电汇系国际资金转移中最为迅速的一种国际汇兑方式，能在一、三天内支付款项，银行不能利用客

户资金，因而电汇汇率最高。

(2)信汇汇率

信汇汇率是在银行卖出外汇后，用信函方式通知付款地银行转会收款人的一种汇款方式。由于邮程需要时

间较长，银行可在邮程期内利用客户的资金，故信汇汇率较电汇汇率低。

(3)标汇汇率

标汇汇率是指银行在卖出外汇时，开立一X由其国外分支机构或代理行付款的汇票交给汇款人，由其自带

或寄往国外取款。由于票汇汇率从卖出外汇到支付外汇有一段间隔时间，银行可以在这段时间内占用客户

的资金，所以票汇汇率一般比电汇汇率低。

5.从外汇交易交割期限长短考察：

(1)即期汇率〔SpotRate〕

是指即期外汇买卖的汇率。即外汇买卖成交后，买卖双方在当天或在两个营业日内进展交割所使用的汇率。

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即期汇率就是现汇汇率。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。一般在外汇市场上挂牌的

汇率，除特别标明远期汇率以外，一般指即期汇率。

(2)远期汇率〔ForwardRate〕

它是在未来一定时期进展交割，而事先由买卖双方签订合同，达成协议的汇率。到了交割日期，由协议双

方按预订的汇率、金额进展交割。远期外汇买卖是一种预约性交易，是由于外汇购置者对外汇资金需在的

时间不同，以与为了防止外汇风险而引进的。

远期汇率是以即期汇率为根底的,即用即期汇率的“升水〞、“贴水〞、“平价〞来表示。其中，如果远期

汇率比即期汇率贵，高出的差额称作升水〔Premium〕；如果远期汇率比即期汇率廉价，低出的差额称作贴

水〔Discount〕；如果远期汇率与即期汇率相等，那么没有升水和贴水，称作平价〔Par〕。

即期汇率、远期汇率与互换汇率的关系，可用如下计算公式表示：

在直接标价法下：

远期汇率=即期汇率+升水

远期汇率=即期汇率-贴水

在间接标价法下：

远期汇率=即期汇率-升水

远期汇率=即期汇率+贴水

6.从外汇银行营业时间的角度考察：

(1)开盘汇率：这是外汇银行在一个营业日刚开始营业、进展外汇买卖时用的汇率。

(2)收盘汇率：这是外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时的汇率。

随着现代科技的开展、外汇交易设备的现代化，世界各地的外汇市场连为一体。由于各国大城市存在时差，

而各大外汇市场汇率相互影响，所以一个外汇市场的开盘汇率往往受到上一时区外汇市场收盘汇率的影响。

开盘与收盘汇率只相隔几个小时，但在汇率动荡的今天，也往往会有较大的出入。7.另外，人们常谈论的

汇率种类还有以下几种：

现钞汇率〔BankNotesRate〕

又称现钞买卖价。是指银行买入或卖出外币现钞时所使用的汇率。从理论上讲，现钞买卖价同外币支付凭

证、外币信用凭证等外汇形式达饿买卖价应该一样。但现实生活中，由于一般国家都规定，不允许外国货

币在本国流通，需要把买入的外币现钞运送到发行国或能流通的地区去，这就要花费一定的运费和保险费，

这些费用需要由客户承当。因此，银行在收兑外币现钞时使用的汇率，稍低于其他外汇形式的买入汇率；

而银行卖出外币现钞时使用的汇率那么于外汇卖出价一样。

官方汇率

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是由一个国家的外汇管理机构制定公布的汇率。在实行严格外汇管制的国家，一切外汇交易由外汇管理机

构统一管理，外汇不能自由买卖，没有外汇市场汇率，一切交易都必须按照官方汇率进展。

黑市汇率

是在外汇黑市市场上买卖外汇的汇率。在严格实行外汇管制的国家，外汇交易一律按官方汇率进展。一些

持有外汇者以高于官方汇率的汇价在黑市市场上出售外汇，可换回更多的本国货币，而这是黑市外汇市场

的外汇供给者；另有一些不能以官方汇率获得或获得不足够的外汇需求者便以高于官方汇率的价格从黑市

外汇市场购置外汇，这是黑市外汇市场外汇的需求者。

名义汇率

也即市场汇率，与实际汇率对称，是一种货币能兑换另一种货币的数量。名义汇率通常是先设定一个特殊

的货币如美元、特别提款权作为标准，然后确定与此种货币的汇率。汇率依美元、特别提款权的币值变动

而变动。名义汇率不能反映两种货币的实际价值，是随外汇市场上外汇供求变动而变动的外汇买卖价格。

实际汇率

即法定汇率。实际汇率是按照铸币平价或黄金平价来制定的汇率。在金本位制度下，各国规定了每一铸币

单位的含金量，两种货币的含金量的比照称为铸币平价。这是在金本位制度下两种货币实际价值的比照形

成的汇率，是金本位制度下的实际汇率。在纸币流通制度下，纸币是黄金的价值符号，起初规定了纸币的

含金量，这种纸币的含金量的比照称为黄金平价，以黄金平价作为汇率的决定根底。后由于纸币的法令含

金量与纸币的实际代表的巷金量脱节，因而纸币汇率改由其实际价值的比照来确定其汇率。总之，无论是

在金本位制度、纸币流通制度下决定汇率的根底都是货币实际价值的比照，实际汇率不依外汇市场供求波

动而波动，不是市场实际外汇买卖的汇率而应是买卖外汇的根底。外汇市场上实际买卖外汇的汇率总是偏

离实际汇率。、

(四)外汇汇率的决定是什么经济原那么决定外汇汇率，又是什么使之改变的呢？这必须从分析外汇市

场入手。外汇交易市场，顾名思义，是不同国家货币交换的市场。汇率就是在这里决定的。外汇市场与其

他市场一样，主要由两大因素决定，一是货币的供给和需求，二是各国货币的价格，这种价格是以各国自

己的单位标定的。尽管外汇市场上有如此种种不同的交易，但汇率决定的根本原那么是一样的。许多

经济学家倾向于用供给和需求关系来解释外汇市场的活动。美国经济学家萨缪尔森曾用供给和需求曲

线来分析外汇汇率的市场决定。他用的例子是英镑和美元之间的双边贸易。美国对于英镑的需求，是由于

英国向美国提供商品、服务和投资等等。美国需用英镑来支付这些商品和服务。英镑的供给那么取决于美

国向英国提供的商品、服务和美国在英国的投资等。外汇交换的价格，即汇率，就定于供给和需求取得平

衡的那一点。外汇交换的供给和需求的平衡，决定了货币的汇率。这种外汇的供给和需求存在于每一种货

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币，于是供给和需求就来自世界的四面八方，这个多边的交换决定了整个世界的汇率。〔五〕影响汇率

的主要因素所有外汇交易均涉与一种货币兑换另一种货币，在任一时候，实际的汇率将主要由相应货币的

供给与需求决定。记住对于某种货币的需求意味着另一种货币的供给，同样，当你提供某种货币时也意味

着对于另一种货币的需求。有如下因素影响货币的供给与需求，从而对汇率产生影响。1、货币政策当央行

认为对于外汇市场的干预是有效的且干预结果将与政府的货币政策一致时，央行在外汇市场的参与将影响

汇率。央行的参与通常是通过买入或卖出本币以将本币稳定在一个被认为是真实和理想的水平。市场的其

他参与者对于政府货币政策对于汇率影响的判断以与对于将来政策的预期同样会对汇率产生影响。2、政

治形势如果全球形势趋于紧X，那么会导致外汇市场的不稳定，一些货币的非正常流入或流出将发生，最

后可能的结果是汇率的大幅波动。政治形势的稳定与否关系着货币的稳定与否，通常意义上，一国的政治

形势越稳定，那么该国的货币越稳定。政治因素对汇率的影响我们可以通过一些实例加以说明。1987年底，

由于美元的持续贬值，为了维持美元汇率的根本稳定，1987年12月23日西方七国财长和中央银行总裁发

表联合声明，并于1988年1月4日开始在外汇市场实施大规模的联合干预行动，大量抛售日元和德国马克，

购进美元，从而使美元汇率上升，维持了美元汇率德根本稳定。例二，如果你关注欧元，你一定注意到了

在科索沃战争期间，连续三个月，欧元兑美元的汇率累计下跌了10%，原因之一便是科索沃战局对欧元形

成下浮压力。3、国际收支状况一国的国际收支状况将导致其本币汇率的波动。国际收支是一国居民的一切

对外经济、金融关系的总结。一国的国际收支状况反映着该国在国际上的经济地位，也影响着该国的宏观

与微观经济的运行。国际收支状况的影响归根结底是外汇的供求关系对汇率的影响。由某项经济交易〔如

出口〕或资本交易〔如外国人对本国的投资〕引起了外汇的收入。由于外汇通常不能自由在本国市场上流

通，所以需要把外币兑换本钱国货币才能投入国内流通。这就形成了外汇市场上的外汇供给。而由于某项

经济交易〔如进口〕或资本交易〔到国外投资〕那么引起了外汇支出。因要以本国货币兑换成外币方能满

足各自的经济需要，在外汇市场上便产生了对外汇的需要。把这些交易综合起来，全部记入国际收支统计

表中，便构成了一国的外汇收支状况。如果外汇收入大于支出，那么外汇的供给量增大；如果外汇支出大

于收入，那么对外汇的需求量增大。外汇供给量增大，在需求不变的情况下，直接促使外汇的价格下降，

本币的价值就相应的上升；当外汇需求量增大时，在供给不变的情况下，直接促使外汇的价格上涨，本币

的价值就相应的下跌。4、利率当一国的主导利率相对于另一国的利率上升或下降时，为追求更高的资金回

报，低利率的货币将被卖出，而高利率的货币将被买入。由于相对高利率货币的需求增加，故该货币对其

他货币将升值。让我们来看一个例子以解释利率如何影响汇率的：假设有两国A和B，两国都不实行外汇

管制，资金可在两国间自由流动。作为A国货币政策的一局部，该国利率被上调了1%。同时B国的利率水

平不变。市场上存在着数额庞大的短期游资，这局部游资总在国与国之间流动以寻找最优惠的利率。当其

他条件不变而A国的主导利率上调，巨额的短期游资就会流入A国以追求更高的利率。当游资从B国流出

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时，巨额的B国货币将被卖出以兑换A国货币。这样对于A国货币的需求上升，其结果是A国货币相对B

国货币走强。以上例子是对于两国间的情况，实际上，在市场国际化的今天，它同样实用于全球X围。多

年来，资金的自由流动和外汇管制的消除是大势所趋。这种趋势为国际短期游资〔有时称为“热钱〞〕的

自由流动提供了极大的便利。需要指出的是，只有当投资者认为汇率的变动不会抵消高利率带来的回报后，

才会将资金调往高利率的区域或国家。5、市场判断外汇市场并不总是遵循某一符合逻辑的变动模式。难以

明了的因素，诸如个人感觉、判断、以与对于各种全球政治、经济事件的分析、理解均对汇率产生影响。

市场上的操作人员必须正确理解所公布的各种报道或数据，如外汇收支数据、通胀指标、经济增长率等。

但实际上，在上述报道或数据向市场公开以前，市场上已经会存在一种对于报道或数据所反映的实质的预

期或判断。这种预期或判断将先于报道或数据公开前反映在价格中。一旦出现真实的报道或数据与人们的

预期或判断大相径庭，就会导致汇率的大幅波动。仅能正确理解各种经济指标和数据对于一个外汇交易员

是不够的。他必须明了市场终究会对未公布的指标和数据作出何种预期和判断。6、投机行为市场主要操

作者的投机行为同样是影响汇率的一个重要因素。在外汇市场上直接与国际贸易相关联的交易相对来说所

占比例是不高的。大多数交易从实质上讲是投机行为，这种投机行为将导致不同货币的流动，从而对汇率

产生影响。当人们分析了影响汇率变动的因素后得出某种货币汇率将上涨，竞相抢购，遂把该币上涨变为

现实。反之，当人们预期某货币将下跌，就会竞相抛售，从而使汇率下滑。例如，二战后一段时间，由于

美国的政治稳定，经济运行良好，通货膨胀率低，而经济增长在60年代初达年均5%，当时世界各国都愿

以美元作为支付手段，储存财富，使美元汇率持续上涨。但到60年代末70年代初，由于越南战争、水门

事件、严重的通货膨胀与税收负担加重、贸易赤字、经济增长率的下降，使美元的价值大幅下跌。

五、外汇市场

(一)外汇市场的特点如果从外汇交易的区域X围和周围速度来看，外汇市场具有空间统一性和时间连续性

两个根本特点。所谓空间统一性是指由于各国外汇市场都用现代化的通讯技术〔、电报、电传等〕进展外

汇交易，因而使它们之间的联系非常严密，整个世界越来越联成一片，形成一个统一的世界外汇市场。

所谓时间连续性是指世界上的各个外汇市场在营业时间上相互交替，形成一种前后继起的循环作业格局。

(二)外汇市场的参与者一般而言，但凡在外汇市场上进展交易活动的人都可定义为外汇市场的参与者。但

外汇市场的主要参与者大体有以下几类：外汇银行政府或中央银行、外汇经纪人和顾客。1.外汇银行。外

汇银行是外汇市场的首要参与者，具体包括专业外汇银行和一些由中央银行指定的没有外汇交易部的大型

商业银行两局部。2.中央银行。中央银行是外汇市场的统治者或调控者。3.外汇经纪人。外汇经纪人是存

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在于中央银行、外汇银行和顾客之间的中间人，他们与银行和顾客都有着十分密切的联系。4.顾客。在外

汇市场中，但凡在外汇银行进展外汇交易的公司或个人，都是外汇银行的顾客。(三)国际上的主要外汇市

场与主要交易货币目前具有国际影响的外汇市场根本上都在西方工业兴旺国家。世界主要外汇市场有：伦

敦、纽约、苏黎世、法兰克福、巴黎、东京、##和新加坡等。除以上八大市场以外，还有巴林、米兰、阿

姆斯特丹、蒙特利尔等外汇市场，它们的影响也较大。1.美国纽约外汇市场纽约外汇市场是美国规模

最大的外汇市场。纽约外汇市场没有一个固定的场所，客户并不聚集在固定场所进展交易，而是通过、电

报、电传等现代通讯设备进展。目前，纽约外汇市场建立了最为现代化的电子计算机系统，它的电脑系统

和监视系统纳入了外汇交易和信贷控制的全部程序，通过外汇市场电控中心控制的行市电子设备，客户可

随时了解世界主要货币的即期、远期汇率和货币市场汇率，并随时与外汇经纪人和经营外汇业务的银行保

持着密切联系，这种联系组成了纽约银行间的外汇市场。由于美元在国际货币体系中的特殊地位，美国对

经营外汇业务不加限制，政府不指定专门的外汇银行，外汇业务主要通过商业银行办理，商业银行在外汇

交易中起着重要的作用。1978年，美国对外汇市场交易进展了三项改革，一是改变了过去银行之间的外汇

交易必须通过经纪人的做法，允许银行之间直接进展交易；二是美国的外汇经纪人开始从事国际经纪活动，

可以直接承受国外银行的外汇报价和出价；三是改变外汇牌价的标价方法，由过去的直接标价法改为间接

标价法，减少了汇率换算的不便。这些改革使纽约外汇市场的交易条件和方法得到改善，从而有力地推动

了外汇市场业务的扩展。此外，欧洲大陆的一些主要货币〔如英镑、欧元、瑞士法郎、法国法郎等〕，以与

加拿大元、日元、港币等在纽约外汇市场也大量投入交易。目前，纽约外汇市场在世界外汇市场上占有重

要地位，它实际上已成为世界美元交易的清算中心，有着世界上任何外汇市场都无法取代的美元清算中心

和划拨的职能。外汇市场的开盘价和收盘价都是以纽约外汇市场为准的。时间凌晨4：00，纽约外汇市场

的最后一笔交易价格就是前一天的收盘价，此后的第一笔交易就是当天的开盘价。2.英国伦敦外汇市场

伦敦外汇市场是久负盛名的国际外汇市场，它历史悠久，交易量大，拥有先进的现代化电子通讯网络，是

全球最大的外汇市场。伦敦外汇市场由英格兰银行指定的外汇银行和外汇经纪人组成，外汇银行和外

汇经纪人分别组成了行业自律组织，即伦敦外汇银行家委员会和外汇经纪人协会。伦敦作为欧洲货币市场

的中心，大量外国银行纷纷在伦敦设立分支机构，目前有200多家银行从事外汇买卖，大多数是外国银行。

伦敦外汇市场上，经营外汇买卖的银行与其他金融机构均采用了先进电子通讯设备，是欧洲美元交易的中

心，在英镑、欧元、瑞士法郎、日元对美元的交易中，亦都占有重要地位。3.日本东京外汇市场自70

年代起，日本推行金融自由化、国际化政策，自1980年12月起，实施新的〞外汇修正法〞，外汇管制彻

底取消，居民外汇存款和借款自由，证券发行、投资与资本交易根本自由。东京外汇市场伴随着外汇管理

体制的演变迅速开展，从一个区域性外汇交易中心开展为当今世界仅次于伦敦和纽约的第三大外汇市场，

年交易量居世界第三。东京外汇市场由银行间市场和顾客市场组成。银行间市场是外汇市场的核心，成员

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是外汇经营行、经纪行和日本银行(中央银行)。外汇经营行有都市银行、长期信用银行、信托银行、地方

银行等和在日本的外国银行，有200多家。外汇经营行之间的交易原那么上必须通过经纪行间接进展。但

由于1985年取消日元美元互换买卖必须通过指定经纪行的规定，银行间约半数外汇交易都是直接进展。

东京外汇市场业务种类正趋于多样化。目前市场上最大宗的交易仍是日元美元互换买卖，这是因为日本贸

易多数以美元计价，日本海外资产以美元资产居多。进入90年代，由于美国经济增长缓慢，日元对美元的

交易增幅下降，日元对欧元交易量大幅增加。4.新加坡外汇市场参与新加坡外汇市场的主要有：

(1)国内银行。国内大银行买卖外汇比拟慎重，主要是为经营商业上的外汇需求，而一些小银行和离岸银

行那么常冒风险进展投机，赚取外汇买卖差价。

(2)外国银行在新加坡设立的分支机构。

(3)外汇经纪商。在新加坡外汇市场上，绝大多数的外汇交易是银行之间的直接交易，经纪商做中介的外

汇交易只占少数。

(4)新加坡金融管理局。它买卖的货币包括美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等，其目的在于管理外汇

市场。

(5)其他参加者，如其他政府机构、企业公司和个人等。新加坡外汇市场是无形市场，无固定交易场

所，市场采用直接标价法。外汇交易主要由在此的国内外商业银行和货币经纪商来经营。由于时差关系，

交易商将该市场和世界其他主要外汇市场联系起来，使全球外汇交易得以不连续。市场交易以即期为主，

远期和投机交易也较频繁。新加坡国际金融期货交易所与美国芝加哥商品交易所联结外汇期货业务。5.瑞

士苏黎世外汇市场瑞士三大银行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行，是苏黎世外汇市场的中

坚力量。此外，瑞士国家银行(中央银行)、外国银行在苏黎世设立的分支机构、国际清算银行以与经营国

际金融业务的各种银行等均是该外汇市场的积极参与者。苏黎世外汇市场的特点主要是：第一，与伦敦、

纽约和东京外汇市场等不同的是，外汇交易由银行之间通过、电传进展，而不是通过外汇经纪人或外汇中

间商间接进展；第二，美元在苏黎世市场上占据重要地位，外汇价格不是以瑞士法郎而是以美元来表示的，

其结果是，外汇市场上外汇买卖的对象不是瑞士法郎而主要是美元。欧洲货币之间的外汇交易绝大局部要

以美元作为媒介；银行之间专业外汇交易也大多使用美元与其他货币的汇率；美元成为瑞士中央银行干预

外汇市场的重要工具。苏黎世外汇市场具有良好的组织和工作效率，可以进展即期、远期等外汇买卖。6.

中国##外汇市场##是自由港，是远东地区重要的国际金融中心。##外汇市场无固定场所，市场参

与者分为商业银行、存款公司和外汇经纪商三大类型。商业银行主要是指由汇丰银行和恒生银行等组成的

汇丰集团、外资银行集团等。市场交易绝大多数在银行之间进展，约占市场全部业务的80%，存款公司作

为独特的金融实体对##外汇市场的开展起到一定的积极作用。在暂停申请新银行许可证时期(1975-1978

年)，存款公司是在##设立银行的间接方式。##外汇市场上有1家外汇经纪商，它们是##外汇经纪协会的成

DOC.

员，会员资格使它们得到了##银行公会的认可。##166家持有许可证的银行只允许与##外汇经纪协会的会

员进展交易。该外汇市场上多数交易是即期买卖，远期和掉期交易约占20%。7.德国法兰克福外汇市场法

兰克福外汇市场是德国中央银行〔德国联邦银行〕所在地。由于长期以来实行自由汇兑制度，随着经济的

迅速开展、欧元地位的提高，法兰克福遂逐渐开展成为世界主要外汇市场。法兰克福外汇市场分为订

价市场和一般市场。定价市场由官方指定的外汇经纪人负责撮合交易，他们分属法兰克福、杜塞尔多夫、

汉堡、慕尼黑、和柏林五个交易所，他们接收各家银行外汇交易委托，如果买卖不平衡汇率就继续变动，

一直变动到买汇和卖汇相等，或中央银行干预以达到平衡，定价活动才完毕，时间大约在上午12：45。德

国联邦银行派有专人参加法兰克福外汇市场的交易活动，以确定马克的官价。中央银行干预外汇市场的主

要业务是美元对欧元交易，其中70%为即期外汇，30%为远期外汇，有时也有外币对外币之间的汇率变动进

展干预。外汇经纪人除了撮合当地银行外汇交易外，还随时与各国外汇市场联系，促进德国与世界各地的

外汇交易活动。在法兰克福外汇市场上交易的货币有美元、英镑、瑞士法郎、欧元等。外汇交易市场是全

世界最大的金融市场,每天的成交量超过1.3兆美元,是美国股票和债券市场总和的三倍以上.外汇交易

货币例子有欧元/美元(EUR/USD)和美元/日元(USD/JPY).大局部货币交易包括〞主要〞货币.美元,欧元,

日元,英镑,瑞朗,加元和澳元.

与其它金融市场不同,外汇市场并没有具体地点,也没有中心交易所,而是透过银行,企业和个人之间的

电子网络,展开货币交易.外汇交易每天从悉尼开始,然后转到东京,伦敦,纽约.主要的造市商由商业

和投资银行,注册期货交易商组成.〔时间表如下〕

外汇交易市场和价格主要被国际贸易和投资所影响.外汇市场也被证券,债券市场,政治经济状况,利率,

通货膨胀等因素所影响.然而这些因素往往只有短期作用.这也正是外汇交易魅力所在，它能减少交易者

由于证券和债券市场的价格波动所至的负面影响.

买入价-买方准备用以购入的价格,报出的货币价格.卖出价-被售金融工具的最低价格.

价差-买卖价格之间的差异,用于衡量市场流动性.在正常情况下,价差越小,流动性越高.

外汇价格往往带有4位小数点,就像EUR/USD交易价位1.2400/1.2403.最后一个小数点被称为点.在货币

市场中运用的术语,表示汇率可进展的最小增幅移动.根据市场环境.正常情况下一个基点：欧元/美元,

英磅/美元,美元/瑞士法郎为0.0001,而美元/日元为0.01.国货币将被卖出以兑换A国货币。这样对于A

DOC.

国货币的需求上升，其结果是A国货币相对B国货币走强。以上例子是对于两国间的情况，实际上，在市

场国际化的今天，它同样实用于全球X围。多年来，资金的自由流动和外汇管制的消除是大势所趋。这种

趋势为国际短期游资〔有时称为“热钱〞〕的自由流动提供了极大的便利。需要指出的是，只有当投资者

认为汇率的变动不会抵消高利率带来的回报后，才会将资金调往高利率的区域或国家。

六、外汇交易

〔一〕即期外汇交易和远期外汇交易即期外汇交易又称现汇交易，指交易双方以当天外汇市场的价格成交，

并在当天或第二个营业日进展交割的一种外汇业务。远期交易又称期汇交易，指外汇买卖成交后，根据合

同规定，在约定的到期日，按约定的汇率办理收付交割的外汇交易。常见的远期交易主要是30天远期、90

天远期和180天远期。〔二〕调期交易和期货交易调期交易是指在外汇交易中，一笔交易同时包含即期外

汇交易和远期外汇交易，也就是说，在买进或卖出即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇。这种交易通常

是银行为抵补已从客户购入或向客户出售的某种外汇所可能发生的风险而进展的。有时调期业务包含两笔

交易，称为远期对远期调期业务。外币期货交易是在固定场所进展外币期货合约的买卖的一种外汇交易业

务。与其他一般商品期货交易类似，外币期货交易也是在将来一定日期，按照协定价格，买卖固定数量外

币的交易活动。〔三〕远期升水和远期贴水远期升水是指一种货币的远期汇率高于即期汇率。远期贴水是

指远期汇率低于即期汇率。如是远期升水和远期贴水相等那么称为远期平价。远期交易价格、即期交易价

格和升贴水的关系：远期交易价格＝即期交易价格＋升水〔或“－〞贴水〕〔四〕外币期权和看涨期权外

币期权实际上也是一种合约，买方买进一个权利，可以在合约期日或在此之前按规定的汇率执行合约的权

利。合约持有人称为买方，出售期权者称为卖方。看涨期权就是给予外币期权合同的购置者也就是外汇的

购置者。因此，我们又把它称作买进期权、多头期权或敲进。看涨期权赋予期限权购置者在未来某一日或

某一日期以前按敲定价格买进某种商品的权利，而不是义务。〔五〕买入期权和卖出期权买入期权是期权

外汇买卖术语。买方买入一种权利，根据这种权利，可以在协定的将来某一天以预订的协议价买入一种外

汇，同时卖出另一种外汇。买方买入这种权利后须于交易后第二天工作日向交易对方银行支付一笔期权费

用，除此之外，无须承当任何义务。卖出期权是买入期权的对称。期权的卖方，把一种权利卖给对方，对

方有权利根据协议价在期权到期日，从卖方买进某种外汇。卖方由于卖出了期权，因此，可收到一笔买方

支付的期权费用。〔六〕空头、多头、斩仓和轧空头空头，作为名词，又称卖空者，是指在外汇交易中，

卖出合约或准备买进现货的人；作为动词，又称卖空，即不是为了对冲而进展的外汇期货或现货合约卖出

的活动。在外汇交易中，因买入或卖出方向错误，造成账面上的损失，为不使损失扩大而平仓止损，称为

DOC.

斩仓。多头即多余头寸的意思，在外汇买卖上，指买进了某种货币，因而多了那种货币的头寸，又称为长

盘。轧空头是指由于市场供给不足而迫使价格上升的情形。

七.如何判别外汇走势

炒汇的难点，一是分辨行情是多头，空头或盘整形态，二是克制逆市操作的人性弱点，为此既要不断积累

经验增加认知，又要对根本面技术面勤加研判，舍此并无捷径可走。〔一〕让趋势做你的朋友在浮动

汇率制度下，任何一种外汇的行情只有三种，即上升行情、下降行情与盘整行情。在外汇市场中，盘整行

情约占每年交易日的70％-80％，其余的20％-30％才属多头或空头行情。有盘整行情中，投资人要先分辨

出盘整的区间，再于区间的上档卖出，下档买进，即所谓的低买高卖，才能获取利润，而且风险也不至于

过大，投资人假设能理性执行停损策略，甚至可增加投资金额，以获取更大的利润。但是市场上多数人仍

然想适时掌握20％-30％的多头或空头行情，顺势操作。主要原因在于顺势操作的利润非常可观，而且停

损出局的次数又较低、因此附加本钱大为降低。更何况顺势操作者只是实行家而非发明家，只需依照既存

的市场趋势进展买卖即可，是属于“知行皆易〞的类型，所以市场人士认为“趋势是你的朋友〞(Trendi

syourfriend)。但是在实际交易中存在着两个问题：一是如何分辨行情是多头、空头或盘整型态；一是

“逆势操作〞是极难克制的人性弱点。对于人性弱点的克制，通常可经由经验累积、蒙受亏损而增加认知

等方式来达成；至于如何分辨行情是多头、空头或是盘整型态，那么必须由根本面与技术面切入判定。

投资人在外汇市场的操作，不论是买方或是卖方，根本前提应先对投资标的物未来的价格有所预测，再

根据其预测决定投资策略与操作方向。例如当投资人看好美元对日元时，表示投资人认为美元将走多头市

场的格局，而日元相对走空头格局，所以应买入美元，卖出日元，亦即站在美元的多方日元的空方。假设

这项预测正确，那么投资人将可获利。〔二〕掌握数据分析根本面根本面分析者认为货币的强弱反映该国

经济状况的好坏，其强弱虽可能受其他非经济因素的干扰而有暂时的波动，或产生与经济体质相反的走势，

但就长期而言，其价位终将回归到与经济状况相称的地步。至于一国经济状况的好坏应如何衡量，那么又

得采取相比照拟的方式。例如美国1996年度的经济增长率估计可达3%，就根本面分析者眼中而言，这一

数据并不能判断美元应该走强或走弱，必须将之与前一年度的经济增长率做比拟，并与德国、日本等主要

国家的经济增长率相比拟。如果前一年度美国的经济增长率为2%，而1996年度德国、日本的经济增长率

约在1.5%的水准，那么这个3%的数据提供给根本面分析者的想法是：美国的经济日渐好转，其经济增长状

况较德、日两国为佳，美元对马克或日元应相对走强，以反映其经济实力。根本面分析者即据此作为外汇

买卖决策的指标，买入美元，卖出日元、欧元。反映一个经济状况的数据，即一般所称的经济指标，除了

经济增长率外，林林总总，包括甚多，像贸易赤字、预算赤字、货币供给量、消费者物价指数(零售物价指

DOC.

数)、生产者物价指数(趸售物价指数)、失业率、房屋开工率、领先指标等。作为根本面分析者投注的焦点，

各数据会由政府相关部门定期公布，这类型的投资人皆会收集分析各数据，进一步分析比拟，作为判定各

倾向未来走势的根据。这类的分析预测是否正确？成效如何？可以看看国际投资者，他们广设经济研究部

门，负责分析各主要国家的经济状况。而在美国等政府机构发表重要经济指标前，市场上的投资人会先结

清外汇部位或降低外汇部位，外汇市场呈现如临大敌的气氛，银行交易员那么彻夜守候。从经济指标发表

后的众生相，可知根本面分析在外汇市场确确实实具备举足轻重的影响力。而经济指标发表后，货币

走势受其影响，强者可能更强，也可能转弱；弱者可能更弱，抑或转强，在显示“经济指标为市场驱动者〞

(Marketmover)的真实写照，如此具有影响力的因素，参与外汇投资者如何能漠视它?所以不论根本分析预

测货币市场未来走势的正确性如何，长久以来，根本面分析确已成为市场参与者投资决策的法宝。

影响汇率的重要因素如下：首先是各国经济的增长速度，这是影响汇市的最根本因素。一个国家的经济增

长速度如果上升，对该国的货币就会形成利好，这个国家的货币就会升值，在汇市中，美元占据了主导地

位。美国的经济增长速度，影响着汇市。一定要关心美国的经济数据。本月美国公布的经济数据普遍不好，

会造成美元大幅下挫。2002年11月6日周四凌晨，因失业率上升、制造业萎缩以与消费信心下降，美联

储调低利率50个基点，使利率降至1961年7月以来的最低水平。在此之前多数经济学家预测此次美联储

将降息25个基点。美联储此次调低利率50个基点，令市场吃惊。其后，美元兑主要货币跌至短期支撑位

下方。

国际收支，也是影响汇市的根本因素之一。国际收支是指商品和劳务的进出口和资本的输出和输入。的对

外贸易有赢余，也叫顺差；相反，一个国家的对外贸易出在国际的收支中，一个国家的收入大于支出，那

么说明这个国家现收入小于支出，那么这就是贸易的赤字，也叫逆差。一个国家的贸易出现顺差，说明这

个国家的经济的根本面好，市场上对这个国家货币的需求增加，便会使这个国家的货币升值，如果一个国

家的贸易出现逆差，市场上对这个国家货币的需求就会减少，便会使这个国家的货币贬值。

货币的供给量：货币的供给量是指一个国家的央行或发行货币的银行发行货币的数量，这对汇率的影响很

大的，一个国家必须保证自己国家的货币供给保持一定的数量。如果发行的纸币过多，就会出现向1948年

的国民党政权滥发纸币，造成纸币大幅贬值，最后造成了整个金融市场的崩溃。当然这是极端的情况了。

平常各个国家的央行也要控制货币的供给量。如果一个国家的经济增长缓慢，或者经济在衰退。那么这个

国家的货币当局就要考虑增加货币的供给量来刺激经济，同时调低利率，采取宽松的货币政策，这个国家

DOC.

减息的可能性就会加大。反之，如果在采取了这种政策之后，经济好转，多发行货币，这会造成了货币增

长过快。那么这个国家的货币当局就要采取紧缩的货币政策。它要减少货币供给量，防止通货膨胀。这时，

这个国家加息的可能性就会加大。

利率水平：利率和汇率是严密联系的。如果一个国家的利率过低，那么有可能造成货币从一个低利率

的国家流出，流向一个高利率的国家。大家就可以获取息差。在国际上有一种：“抛补套利〞就是根据这

个原理这样操作的。美元的走势，受到利率的影响最大。美国连续降息后，美国的利率水平已经是最低水

平，美元对其他的主要货币连续的贬值。

如何看各个国家经常公布一些经济的数据

1)PPI：这是生产者物价指数。它说明生产原料价格的情况，可以用来衡量各种不同的商品在不同生产阶

段的价格变化情况。各国是通过统计局来向各大生产商搜集各种商品的报价，并通过自己的计算方法计算

出百进位形态以便比拟。例如：现在美国公布的数据以1967年的指数当作100来计算，这个指标由美国劳

工部公布，每月一次。大家看到如果公布的这个指数比预期高，说明有通货膨胀的可能。有关方面会就此

进展研究，考虑是否实行紧缩的货币政策。这个国家的货币因而会升值，会产生利好。如果这个指数比预

期的差，那么该货币会下跌。

2)CPI：这是消费者物价指数的英文缩写。这个指数反映消费者支付商品和劳务的价格的变化情况。

这个指数也是美国联邦储藏委员会经常参考的指标。美国联邦储藏委员会主席格林斯潘就用它来衡量美国

国内的通货膨胀到底到了什么程度，是否以加息或减息来控制美国经济的方法。这个指标在美国由劳工部

每月统计一次后公布，我们应该引起重视。当这个指数上升时，显示这个地区的通货膨胀率上升了，说明

货币的购置力减少了。理论上对该货币不好，可能会引起这个货币的贬值。目前欧洲央行把控制通货膨胀

摆在首要位置。通货膨胀却利好这个货币，假设通货膨胀受到控制，利率同时回落，该货币的利率反而会

下跌。

3)RPI是零售物价指数。在美国，这个数据由美国商务部在每月的全国性商业调查中进展抽样调查。

用现金或信用卡形式支付的零售商品均做为调查对象，包括家具，电器，超市上销售的商品和药品等，不

DOC.

包括服务业的消费。如果经济开展迅速，个人消费就会增加。供过于求，导致物价上升，这个指数就会上

升，将为后来带来通货膨胀的压力。该国的政府就会收紧货币政策。于是利率趋于上升，给这个国家的货

币带来利好的支持。

4)UE是指失业率。由国家的劳工部统计，每月公布一次。各国的政府通过对全国的家庭的抽样调查，

来判断这个月该国月内全部劳动人口的就业情况。如果有工作意愿，却未就业的这个数字，就是失业率。

这个指标是很重要的经济指标。以欧元区为例：当欧元启动时，欧盟各国的失业率在10%以上，高于美国，

于是导致欧元一路下跌。在11月初，日本的失业率由5.5%下降为5.4%,日元因此一举突破了121的关口,

直至119水位.

5)外贸平衡数字：这是衡量国于国之间的商品贸易，构成经济活动的重要一环。如果一个国家的进口

总额大于出口，这就是贸易逆差，反之，就是顺差。如果一个国家的贸易经常出现逆差，这个国家的货币

贬值的概率就会很大。因为货币贬值，就会使商品的出口的竞争力上升，反之，那么看好该货币。

6)综合领先指标：这是用来预测经济活动的指标。以美国为例，美国商务部负责收集资料，其中包括

股价，消费品新定单，平均每周的失业救济金建筑，消费者的预期，制造商的未交货定单的变动，货币供

给，销售额，原材料的生产销售，厂房设备以与平均的工作周。经济学家可以通过这个指标来判断这个国

家未来的经济走向。如果领先指标上升，显示该国的经济的增长，有利于该国货币的升值。如果这个指标

下降，那么说明该国经济有衰退迹象，对这个国家的货币是不利的。

〔三〕根本分析适合预测中长期走势以根本面分析来预测货币中长期走势，如未来6个月、1年或2

年尚称适当，可是自金本位制取消，国际通行浮动汇率制度后，根本面以外的因素也或多或少会影响货币

价格。投机客每分每秒都在国际市场买进卖出，大笔金额的买卖，也会影响外汇行情。而整个国际社

会日益开放，宛如一个地球村，国际资金进出各国的自由度日益提高。国际支付系统如美国的CHIPS、英

国的CHAPS系统，都使得资金的移转速度加快，甚至可在瞬间完成。国际资金宛如长了翅膀，热钱应运而

生，非但影响各国的货币政策，更常扭曲根本面应反映的货币合理价位，造成根本面分析的短暂失灵，所

以外汇投资者已逐渐修正根本面的运用，除了以它作为中长期走势预测的工具外，也搭配技术面分析的资

DOC.

料，据以做成投资决策。根本面分析外汇走势由来已久，教科书中所提到的“购置力平价说〞，就是一个

明显的例子。购置力平价说根本理论认为各国货币的价格关系与各国用等量货币购置某一物品的数量多寡

有直接的关系。例如购置一个鸡蛋，在美国、日本、德国各需花费美元1元，日币100元，马克1.5元，

即可推论出1美元、100日元与1.5马克具有一样的购置力，因此其间货币价格应为1美元等于100日元

等于1.5马克。但假设将这种理论与现行外汇价格比拟，会发现某一货币被高估或低估了。另外。商品选

样的不同，计算出来的货币购置力也有差异，币值是否被高、低估，以与高估低估的比率也会有差异。例

如以美国美林证券公司经济研究部门提供的资料来看，在1996年4月与美元的购置力相较，被高估的货币

有日元、马克、瑞士法郎、新西兰币，高估幅度分别为35%、20%、10%与9%；被低估的货币有英镑、加拿

大币、法国法郎、澳币，低估幅度分别为20%、16%、8%与4%。现今的外汇市场脱离固定汇率时代已久，

所以大至各种政治、经济消息，小至谣言、传闻皆足以震撼市场。单以购置力平价说来推断货币应有的价

位显然过于单纯，投资者只可将这种理论推演出的货币价位当作参考

八．汇率的技术分析

分析汇率的方法主要有两种：根底分析和技术分析。根底分析是对影响外汇汇率的根本因素进展分析，根

本因素主要包括各国经济开展水平与状况，世界、地区与各国政治情况，市场预期等。技术分析是借助心

理学、统计学等学科的研究方法和手段，通过对以往汇率的研究，预测出汇率的未来走势。〔一〕理论和

假设1、当今世界上研究汇率变化的经典理论主要有三个：英国学者葛逊的国际借贷说、瑞典经济学家卡

塞尔的购置力平价说、英国著名经济学家凯恩斯的利率平价说。其中以利率平价说和购置力平价说对市场

的影响最大。值得广阔从事个人实盘外汇买卖客户注意的是，以上的学说都有许多前提和假设，理论色彩

较重。2、汇率技术分析的三个根本假设〔1〕汇率反响一切即经济、政治、心理预期等影响汇率的所有因

素的变化都会真实而充分地反响在汇率上。这就犹如中医诊断中的“号脉〞一样，一个人的身体状况和器

官疾病都会通过脉搏节律、强度的变化反映出来，有经验的中医通过“号脉〞就可以掌握人体健康的根本

状况。汇率波动的曲线是影响汇率的根本因素变化的结果。〔2〕汇率是按照一定的趋势和规律变化的如

果没有这个假设，所有的技术分析就显得那么无聊和滑稽。〔3〕历史会重演技术分析是建立自对历史数据

进展统计分析的根底之上的，通过研究和分析，总结出一定规律，形成一套完整的理论和方法并运用于实

践，目的是用以前的规律来预测未来的趋势

〔二〕形态分析

1．趋势、牛市与熊市趋势反映的是市场汇价变动的大致方向。上升趋势的图形反映出汇价不断创高，在

DOC.

升势中的短暂回落，往往成为买盘入市的良机，假设升势持续时间较长而且一浪高过一浪，就成为“牛

市〞。汇市有强烈看涨情绪，称为“牛市正旺〞。下跌趋势的图形反映汇价不断推低，跌势中的短暂

上升，往往成为卖盘入市的良机。跌势持续时间长而且一浪低过一浪，就成为“熊市〞。汇价强烈看

跌时，称为“熊市笼罩〞。在经济数据或重要新闻公布前和周末，因为投资者担心汇市突变和周末假

期，多数平仓观望，市场交投淡静，汇价波动极小。因为缺乏进一步方向，汇价在较长一段时间在一

定幅度内徘徊，称为“牛皮市〞。在这种情况下，等待观望通常是最明智的。当汇价冲破水平趋势的

上限或下限，后市均可能劲升或劲跌2.趋势线、支撑线、阻力线、买入信号和卖出信号趋势线是指用

来判断未来价位水平的预期X围图表线。主要有两种，即支撑线和阻力线，分别表示预期的最低和最

高价位的水平，也是汇价下跌的支撑位和上升的阻力位。买入信号是指根据统计数字或技术分析所得

的启示，市价在某一价位或某一点上预示着大市呈上升走势，该价位或该点就称为买入信号。支撑线

是指分析人员根据统计数字制定价位下降的限度，把最近的2—3个低点用一条线连接起来，如果未到

第一条支撑线就上升，应是入货的时候；如果跌破支撑线，那么往往是出货的信号。阻力线是把最近

的2—3个高点用一条线连接起来，如果未到第一条阻力线就下跌，应是出货的时候；如果冲破阻力线，

那么往往是入货的信号。

3.通道当价格上升或下降时，价格变动的X围常常局限于一个狭窄的带状区内，这个区域称为“通道〞，

当价格滞留于所局限的轨道内时，交易者能够预测价格的变动，从而确定买卖的时机，即在通道下方

买入，在通道上方卖出。

4.双底、双顶和波动周期双底是指当一次长跌势开始转向升势时出现的W形图形。一般分析者相信，

第一个底价建立了支撑线，而第二个底价证实，价位不能跌破那条支撑线，便意味着急剧上升即将到

来，亦被认为是入货的信号。双顶是指在价位长期上升后可能出现的M形，它意味着市价已达到顶峰，

并在以后会下降一段时期。一般相信，从高价的第一次反复建立了阻力线，而再一次到达该阻力线就

无法再升高，它被看成是出货的信号。波动周期是指图表上有升价和跌价，并有顶价和底价的图形；

这种图形犹如上下不平的波浪，浪中还有许多小波动。波动常有周期性，过了一段时间又来一个循环。

5.移动平均线和头肩形移动平均线是指在最近特定时期中累进计算的指数平均数。通常以5天、10天、

50天、250天的交易日来计算。当价格或指数跌到10天、50天平均数之下时，被看成是买入的时机；

反之要沽〔卖〕出，但并非绝对可靠。头肩形是指一组三波出现的图形中央波峰比其他两个点更高，

它在解释上和双高价相似，意味着升势的可能完毕，以与跌市的开始。6.黄金分割律黄金分割律又称

黄金率。技术分析专家将该定律引用到股市、汇市和期货市场，来探讨价位变动的上下点，准确性相

当高，所以沿用至今。黄金分割律最根本的公式，就是将1分割为0.618和0.382，然后再根据实际

情况的变化，演变到其它的计算公式。当空头市场完毕，多头市场降临时，投资人最关心的问题是“顶〞

DOC.

在哪里？事实上，影响汇价变动的因素很多，想要准确地掌握上升行情的最高点是不可能的。投资人

可以做的是依照黄金分割律计算可能出现的汇价反转点即压力点，作为操作时的参考数据。当汇价上

涨脱离低价位时，参考其它技术指标如均价线系统、K线、慢步与快步随机指标等，从上升的速度与

持久性来分析，并依照黄金分割律，它的涨势可能在上涨幅度接近或达到或超过0.382与0.618时发

生变化。也就是说，当上升到接近或达到或超过38.2%或者61.8%时就会出现反压，有完毕上升行情开

始反转下跌的可能。黄金分割律除了固定的0.382和0.618是上涨幅度的压力点以外，其间也有

一半的压力点，而且0.382的一半0.191也是很重要的依据。因此，当上升行情展开，需要预先定下

汇价上升的能力与可能反转的价位随时作好操作的准备时，可将前一阶段下跌行情的最低点乘以0.19

1、0.382、0.618和1；当汇价上涨幅度超过一倍时，它的反压点那么是1.191、1.382、1.618、1.80

9和2；依此类推。当多头市场完毕，空头市场展开时，投资人最关心的“底〞在哪里，也同样可以用

黄金分割律的方法进展支撑点的预测、计算并作好逢低买入的准备。

7.阻力位和支撑位当价格上升到某一价位时，市场中卖方力量超出买方力量，价格向上势头受阻，调

头向下，形成一个波峰，这一价位称为阻力位。而波谷形成的原因那么是由于在该价位上，买方力量大于

卖方力量，价格受到支持向上反弹，波谷所在的价位称为支撑位。在上升市中，在此之前的最高价往往会

成为阻力位。在下跌市中，在此之前的最低价往往会成为支撑位。8.柱状图和K线图汇价图表中常用柱状

图反映市场汇价在某一时段〔如1小时、1天、1周等〕内的变动。柱顶表示该时段中所达的最高价，柱底

为最低价，柱左右各一短横为该时段的开盘和收盘价。柱的长度越长，说明多空双方争夺的X围越大，市

场越激烈。假设收盘价高过开盘价，说明该时段中买气更旺；假设收盘价低于开盘价，那么说明卖气更旺。

K线图和柱状图比拟类似，只不过是用矩形来表示开盘价和收盘价，当开盘价低而收盘价高时，矩形用空

心表示，叫“阳线〞；开盘价比收盘价高时，矩形用实体表示，叫“阴线〞。常见的K线形态：标准阳〔阴〕

线，光头阳〔阴〕线，十字星，〔倒〕T形

9.头肩顶形态的形成首先是看涨的力量不断推高汇价；然后投资者看到有利可图，开始抛售，市价回落，

形成头肩顶的左肩局部。市价短暂回落后，错过上次升势的人在急忙入市，市价再度上升，而且升幅更大，

越过上次高点；从外表上看，市场仍然乐观，但短线投机盘纷纷抛售获利了结，市场再度回落，形成头肩

顶的头部。市场下跌到上次回落低点时又获得支持，开始上升；但投资者入市兴趣不高，上升乏力，市场

没有到达头部的高点便掉头向下，形成头肩顶的右肩局部。头肩顶形成后，预示着市场将完毕牛市，有升

转跌。头肩底形是头肩顶的倒转形态。头肩底的出现，是由跌转入升势的可靠信号。10.通过头肩顶计算目

标价位形态高度是测算价格目标的根底。以头肩顶为例，先测出从头到颈线的垂直距离，然后颈线上被突

破的点出发，向下投射一样的距离。如果头顶位于100，相应的颈线位置在80，二者之差为20。从颈线上

的突破点开始，向下量出20点，目标价位就是60。另一种简便方法是把头部往下翻出一番。头肩顶一旦

DOC.

确认后，利用这种方法可以计算最低限度的下跌目标和预期的回报，再配合预期风险，可以得出风险和回

报的比率，用以考察本次入市的成功率。11.翻转形态的操作策略无论是头肩形还是双顶和三顶等反转形态，

不少投资者偏好在头部渠道内进展屡次的市场出入，具有一定的风险。突破颈线后，反转形态获得确认后，

市场真正掉头。所以在价格突破颈线后积极入市，稳操胜券的可能性大得多。慎重入市的缺点是等待破颈

线后入市，入市价格往往不太理想。投资者可在市价跌破颈线，形态确认后等待市价反弹时入市，获得较

好价格。12.对称三角形的操作策略市价波动在一个区域内上下窄幅波动，越收越窄，形成三角形状。对称

三角形的形成是买卖双方力量此消彼长的结果。随着市价波幅在三角区域内越收越窄，市价终会穿越三角

形区域的其中一边突围而出，后市将出现大幅动荡。对称三角形属于盘整形态，只有市价朝其中一方明显

突破后，才可采取相应的买卖行动。市价向上突破阻力线，就是一个短期买入信号；反之，市场如果跌破

支持线，就是一个短期卖出信号。所以，对称三角形的操作策略可以总结为：等待突破方向，顺势而

为。13.上升三角形的意义上升三角形由对称三角形的演变而成。上升三角形反映了市场买方势力比卖方大，

但每次都在在同一水平遇到抛售阻力，形成一条反映抛售阻力的水平阻力线。另一方面，一条反映需求情

况的支持线也会形成。由于买方力量大于卖方力量，底部不断抬高，呈现向上倾斜的趋势。上升三角形说

明突破后产生上升趋势。通常上升三角形是一种连续形态。投资者等待三角形突破，并出现明显趋势后再

跟进。14.下降三角形的意义下降三角形是一种连续形态，下降三角形反映了市场卖方势力比买方大，但市

价在某一水平出现稳定的购置力，因此市价每次回落到该水平便告上升，由于每次都在这个价位获得支持，

形成一条水平的需求线。另一方面，随着市场的抛售力量不断加强，形成一条反映需求情况的向下的倾斜

的供给线。下降三角形说明突破后将出现下降趋势。15.双移动平均线更可靠吗是的。由于单根移动平均线

只有在市场转向时，才有显著效果。不少投资者趋向使用两条移动平均线来判断市场。由于快的移动平均

线比慢的移动平均线活跃得多，使用两条平均线产生的买卖信号，要比用一条平均移动线产生的信号所作

的判断的可靠性增加。当快的平均移动线由下向上穿越慢的平均移动线时产生买的信号。当快的平均移动

线由上向下穿越慢的平均移动线时产生卖的信号。(三)指标分析技术指标分析，是依据一定的数理统计方

法，运用一些复杂的计算公式，来判断汇率走势的量化的分析方法。主要有动量指标、相对强弱指数、随

机指数等等。由于以上的分析往往需要一定的电脑软件的支持。技术指标分析是国际外汇市场上的职业外

汇交易员非常倚重的汇率分析与预测工具。1.相对强弱指数〔RSI〕的应用相对强弱指数反映市场多空

双方的力量比照，指标值在0－100间波动，在20附近时，表示空方力量十分强大，几乎发挥到了极致，

已经出现了超卖的信号，离价格的底部不远，买入时机将要到来；在80附近时，表示多方力量十分强大，

市场已经买超，短期顶部即将形成，卖出时机可能快到了。一般情况下，当快线〔波动频繁的线〕在

80附近自上而下穿过慢线〔波动相对平缓的线〕时，是卖出信号；当快线在20附近自下而上穿过慢线时，

是买入信号。2.指数平滑异动平均线〔MACD〕指标的应用MACD指标反映的时市场价格波动趋势和强度的指

DOC.

标。指标值一般在正负5之间波动。指标值为正值时，表示市场是多头市场〔牛市〕；为负值时，表示市场

是空头市场〔熊市〕。当MACD长期在0以下徘徊，指标逐步提高，一旦突破0，就是一个买入信号；当快

线在0自下而上穿过慢线，也是买入信号。当MACD长期在0以上徘徊，指标逐步降低，一旦突破0，就是

一个卖出信号；当快线在0以上自上而下穿过慢线，也是卖出信号。3.随机指标〔KDJ〕的应用随机指

标反映的是市场强弱变化的指标，和RSI相类似，指标值也是在0－100间变化。接近20时，表示市场超

卖，离底部不远；接近80时，表示市场超买，离顶部不远。投资者可以根据这个规律来采取相应的投资策

略。当快线在20附近自下而上穿过慢线时，是买入信号；当快线在80附近自上而下穿过慢线，是卖出信

号。4.技术指标的灵活运用各种技术分析指标都是人们运用数理统计学原理在研究历史数据的根底上

总结出来的预测方法，都有其局限性，切不可死搬硬套，必须根据市场当时的气氛、根本面因素等做出具

体分析和判断。(1)不同指标的选择用来进展技术分析的指标很多，终究孰优孰劣没有统一的标准，投资者

可以根据自己的喜好和掌握程度进展选择。根据笔者的经验和个人爱好，在外汇市场上能运用好KDJ、RSI、

MACD这三个指标就完全可以分析好各种货币的走势了。在指标的灵敏度上，KDJ、RSI、MACD依次降低，也

就是说，KDJ能最先给出明确的买卖信号，但同时这种信号有可能是超前的；MACD最晚给出买卖信号，这

种信号的可信度更高，但往往会错过较好的买卖价格。那么，是不是RSI就是最好的指标呢？也不尽然。R

SI的买卖信号不是很明确，往往要根据当时的市场气氛做出判断。比拟科学的方法是三个指标同时运用，

互相印证。实践中也会出现三个指标给出不同的买卖信号的情况，这种情况下，往往是市场出现了突发性

的事件，比如日本大地震、美国“9.11〞事件、央行干预等。(２)指标参数的选择指标参数一般情况下是

不需要投资者来修改的，软件开发商已经给出了默认的参数，除非自己有更好的理解和经验，正常情况下

采用系统默认值就可以了。但是，指标周期的选择却十分必要。技术指标的周期可以由投资者自行选择，

短到即时图〔TICK〕、长到日线、周线、月线甚至年线，不同的指标周期有不同的适用X围。要确定汇率的

长期走势，可采用月线；研究中期走势，可采用周线；进展短期投资，可以采用日线；要确定当天的买卖

时机，可采用60分钟线或30分钟线；已经决定立即进展买卖，可以采用10分钟或5分钟线来捕捉最正确

买卖点。(３)指标的钝化由于指标的设计者是根据掌握的大量历史数据进展研究分析的，它反映的是

普遍情况下的规律，也就是正常情况下的规律。而市场是千变万化的，什么事情都可能出现，因此汇率的

变化会出现指标无法解释和预测的现象，这种情况称为指标的钝化。

五、如何提高个人实盘外汇买卖交易的投资效果？利用个人外汇买卖业务进展投资理财的关键是把握外汇

汇率的走势。正确运用有关理论知识对各种市场信息进展“根本因素分析〞，同时结合利用“技术分析〞

的手段对汇率走势综合判断。绝不能单凭感觉，更不能有“赌博〞的心理。

DOC.

九、根本策略和技巧

无论是投资国内市场，还是投资国外市场，不论是投资一般商品，还是投资金融商品，投资的根本策略是

一致的，在更为复杂的外汇市场上尤为如此。各人投资的策略虽有不同之处，但有一些是根本的，如下面

的策略总结，是笔者多年从事外汇投资工作的经验和教训，对各种投资者来说，都有相当的参考价值。〔一〕

以闲余资金投资如果投资者以家庭生活的必须费用来投资，万一亏蚀，就会直接影响家庭生计的话，在投

资市场里失败的机会就会增加。因为用一笔不该用来投资的钱来生财时，心理上已处于下风，故此在决策

时亦难以保持客观、冷静的态度。亏得起多少做多少。〔二〕知己知彼需要了解自己的性格，容易冲动或

情绪化倾向严重的人并不适合这个市场，成功的投资者大多数能够控制自己的情绪且有严谨的纪律性，能

够有效地约束自己。我们是人不是神，错误总是难免的。〔三〕切勿过量交易要成为成功投资者，其中一

项原那么是随时保持3倍以上的资金以应付价位的波动。假设阁下资金不充足，应减少手上所持的买卖合

约，否那么，就可能因资金不足而被迫〞斩仓〞以腾出资金出来，纵然后来证明眼光准确亦无济于事。弹

药不要一次用光，子弹随时上膛。〔四〕正视市场，摒弃幻想不要感情用事，过分憧憬将来和缅怀过

去。一位美国期货交易员说：一个充满希望的人是一个美好和快乐的人，但他并不适合做投资家，一位成

功的投资者是可以分开他的感情和交易的。市场永远是对的，错的总是自己。〔五〕勿轻率改变主意

预先订下当日入市的价位和计划，勿因眼前价格涨落影响而轻易改变决定，基于当日价位的变化以与市场

消息而临时作出决定是十分危险的。铁军必有铁的纪律。〔六〕作出适当的暂停买卖日复一日的交易

会令你的判断逐渐迟钝。一位成功的投资家说：每当我感到精神状态和判断效率低至90％，我开始赚不到

钱，而当我的状态低过90％时，便开始蚀本，故此，我会放下一切而去渡假数周。暂短的休息能令你重新

认识市场，重新认识自己，更能帮你看清未来投资的方向。当太近森林时，你甚至不能看清眼前的树。〔七〕

切勿盲目成功的投资者不会盲目跟从旁人的意思。当每人都认为应买入时，他们会伺机沽出。当大家

都处于同一投资位置，尤其是那些小投资者亦都纷纷跟进时，成功的投资者会感到危险而改变路线。这和

逆反的理论一样，当大多数人说要买入时，阁下就该伺机沽出。真理有时候掌握在少数人手理。〔八〕

拒绝他人意见当阁下把握了市场的方向而有了根本的决定时，不要因旁人的影响而轻易改变决定。有

时别人的意见会显得很合理，因而促使阁下改变主意，然而事后才发现自己的决定才是最正确的。简言之，

别人的意见只是参考，自己的意见才是买卖的决定。建议是别人的，银子是自己的。〔九〕不明朗的

市不入并非每天均需入市，初入行者往往热衷于入市买卖，但成功的投资者那么会等机会，当他们入

市后感到疑惑时亦会先行离市。如果交易过程是您最大的快乐，请天天交易。。。。。〔十〕当机立

断投资外汇市场时，导致失败的心理因素很多，一种颇为常见的情形是投资者面对损失，亦知道已不

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能心存饶幸时，却往往因为犹豫不决，未能当机立断，因而愈陷愈深，损失增加。不怕错最怕拖。〔十

一〕忘记过去的价位“过去的价位〞也是一项相当难以克制的心理障碍。不少投资者就是因为受到过去价

位的影响，造成投资判断有误。一般来说，见过了高价之后，当市场回落时，对出现的新低价会感到相当

不习惯；当时纵然各种分析显示后市将会再跌，市场投资气候十分恶劣，但投资者在这些新低价位水平前，

非但不会把自己所持的货售出，还会觉得很“低〞而有买入的冲动，结果买入后便被牢牢地套住了。因此，

投资者应当“忘记过去的价位〞。牢记“历史〞，意味着对市场的背叛。〔十二〕忍耐也是投资投

资市场有一句格言说“忍耐是一种投资〞。这一点相信很少投资者能够做到。从事投资工作的人，必须培

养良好的忍耐力，这往往是成败的一个关键。不少投资者，并不是他们的分析能力低，也不是他们缺乏投

资经验，而是欠缺了一份耐力，过早买入或者沽出，于是招致无谓的损失。比如说一年里，美元一直在涨，

那么始终持有美元不就是一种投资吗？早起的鸟儿不一定有虫子吃。〔十三〕订下止蚀位置这是一项

极其重要的投资技巧。由于投资市场风险颇高，为了防止万一投资失误时带来的损失，因此每一次入市买

卖时，我们都应该订下止蚀盘，即当汇率跌至某个预定的价位，还可能下跌时，立即交易结清，因而这种

计单是限制损失的订单，这样我们便可以限制损失的进一步扩大了。只有这样，才能保证自己的利益最大

化，损失最小化。世界上没有万能的理论、没有万能的技术分析方法、没有万能的分析师，任何高明的理

论、精细的方法、高超的分析师都有错的时候，只有止蚀盘可以救你，让你免受重大损失。止蚀盘永远是

你忠实的朋友，切记！〔十四〕重势不重价当我们进展交易时，我们买入某种货币的原因是因为预期它将

升值，事先买入待其升值后再卖出以博取差价。这个道理很明显，但是，对于初入市的人往往忘了这个道

理，不是把精力放在研究价格的未来走势上，而是把眼光盯在交易本钱上，总希望自己能成交一个比别人

更低的价格，好似高买一点点都显得自己弱智，经常是寻找了一天的最低价，错失买卖时机，待第二天看

到没有买到的货币升值时才追悔莫与。正确的做法时，认准大势，迅速出击，不要被眼前的利益所迷惑，

只有它还能涨，今天任何时候买明天再看都是对的，今天的最高价也许就是明天的最低价。来摘西瓜，不

要贪芝麻。〔十五〕关键在于自律很多交易策略和技巧人们都耳熟能详，甚至倒背如流，什么顺势而为、

要设止蚀、当机立断等等。为什么还有那么多人亏损呢？因为很多人都是：讲得到，做不到！试想一下，

市况不是涨就是跌，机会是一半对一半，十次买卖就算有五次亏、五次赚吧，如果能够狠下决心，毫不手

软，亏的五次每次都是亏一点点就“壮士断臂〞，相信综合计算赚多亏少并非难事。为什么这么多人缺乏

自律的工夫呢？１．是幸运心理作怪。比如做了多头，市况逆转向下，心里老想着：“不要紧，很快就会

止跌上升。〞不断安慰自己，以“希望〞代替现实，“不拖〞的原那么便置之脑后了。２．是主观太强误

了事。去买时心想“一定涨〞，去卖时认定“一定跌〞。丝毫没有想到“万一看错了怎么办〞，纯粹的赌

博心理，不输才不正常呢！３．是惰性作风造成。明知止蚀认赔一定要在第一时间进展，却懒于马上处理，

抱着“到时候再说、看看也不迟“的心态，往往行情突变，自己措手不与。