各种交易模式介绍

各主流交易模式介绍

各交易模式简介

应用场景及优势

各主流交易模式介绍

目录

1 现货竞价交易模式 .............................................................................. 3

1.1 交易原理 ..................................................................................... 3

1.2 交易流程 ..................................................................................... 3

1.3 作用与优势 ................................................................................. 4

1.4 实际应用场景 ............................................................................. 5

2连续现货交易模式 ................................................................................. 5

2.1交易原理 ........................................................................................ 5

2.2交易流程 ........................................................................................ 6

2.3作用与优势 .................................................................................... 6

2.4实际应用场景 ................................................................................ 8

3发售投资品交易模式 ............................................................................. 9

3.1交易原理 ........................................................................................ 9

3.2交易流程 ...................................................................................... 11

3.3作用与优势 .................................................................................. 11

3.4实际应用场景 .............................................................................. 12

4做市商报价交易模式 ........................................................................... 13

4.1交易原理 ...................................................................................... 13

4.2交易流程 ...................................................................................... 14

4.3作用与优势 .................................................................................. 14

4.4实际应用场景 .............................................................................. 15

2

各主流交易模式介绍

1 现货竞价交易模式

1.1 交易原理

电子交易市场的竞买竞卖交易一般不定期举行，没有确定的时间。由交易商

向电子交易市场提出竞价交易申请。交易商品（标的）由交易市场通过门户网站

提前公告。交易系统中的标的由市场挂出，买方参与竞买，一定时间内，价高者

得；卖方参与竞卖，一定时间内，价低者得。一旦成交，进入货物交收流程。

当日结束后，没有成交的商品失效。交易商分交易发起方和交易参与方，交

易参与方为普通交易商，普通交易商既可参与竞买报价，也可参与竞卖报价。

1.2 交易流程

招标（竞卖）业务流程图

3

各主流交易模式介绍

拍卖(竞买)业务流程图

1.3 作用与优势

竞价交易是以网络为手段开展的拍卖和招标交易，其特点和优势主要体现在以

下几个方面：

 提供了大宗商品采购渠道和珍贵物品销售渠道；

 避免了传统招标和拍卖的常规舞弊行为；

 价格通过充分竞争，保障了交易商利益最大化；

 突破了时间和空间的限制，使得交易活动可以在任何时间、任何地

点进行，从而大大提高了效率；

 成交价格公开透明，减少企业的隐性成本；

 保证金交易，解决信用问题，减少对方违约风险。

 竞买竞卖交易可以提前公告，集中进行，可以保证交易的活跃性；

 适用范围广，可接受第三方委托；

 交易前，货物经过检验，保证了交易的真实可靠。

4

各主流交易模式介绍

 成交当时收取竞买交易买方和竞卖交易卖方的保证金，保证合同的履约。

1.4 实际应用场景

竞价交易模式总结起来有几个特点，这些特点对交易标的有较大偏好，首先

是物品具有行业内广泛知名度，没知名度的东西哪怕非常珍贵，也是无法吸引一

定量的投资者入场参与拍卖或者竞卖，导致流派。每次交易中心启动拍卖招标都

需要推广招商和流量引入，如果缺少知名度，将导致前期投入大后期效果甚微。

另外一个就是稀缺性，太广泛用于行业的各种大宗商品很难形成火热的拍卖

竞卖，稀缺性除了商品本身罕有之外，供求严重不对称的商品也是适合用于竞价

模式，比如大折扣处理处理挤压和违约商品就是一个很好的实施案例，有了较大

的价格折扣，才会形成较好的竞价交易氛围。

在整个交易中心交易模式布局上，竞价交易常用于一些国家收储放储等行政

功能，或者用于常规的线下拍卖招标转移到线上执行，也会跟现货挂牌，电子交

易等模式配合，实现仓单的处置和变现。

具体类别上，像国家性的物资投放和拍卖，车牌，碳排放等固定数量的指标，

房地产推广营销，法院处置和拍卖行经营业务等都可以适用该模式，更广泛的各

类交易所交易中心均可搭配该模式，实现仓单处置和变现等。

2连续现货交易模式

2.1交易原理

连续现货交易适用于标准化的商品，采用了价格优先、时间优先的交易原则

由系统自动撮合交易。交易商通过保证金制度参与交易，在成交后生成电子交易

合同，合同可以转让。交易商可根据电子合同的约定自动选择交割日期的交易方

式。可进行当日交割，也可日后交割，是在研究分析了现货交易商和商品投资者

的需求后，进行的现货交易方式的创新。

连续现货交易引入了中间仓的业务，中间仓申报是指中间仓交易商通过提供

资金或实物满足每交易日交割申报差额部分的交割需求来获取延期交割补偿金

收益的交易行为。每个交易日交割申报结束后，如出现交割申报差额，中间仓申

报可弥补交割申报差额，调节实物交割供求矛盾。中间仓的引入有利于促进现货

5

各主流交易模式介绍

交收的成功概率，是交易更贴近现货贸易。

2.2交易流程

2.3作用与优势

品种合约的设计不分年份、月份，没有“期”的概念，交易商签订的合约是

当天的现货合约，所产生的价格是当天的现货价格，因此，交易完全是现货交易

的范畴，这是连续现货交易与期货及中远期现货交易的本质区别，连续现货具备

以下特点：

连续性特点

 合同的连续持有，交易的连续进行

由于品种合约没有“期”的概念，因此，订货合同的持有者可以无限期持有

电子合同，只要资金余额足够弥补浮动亏损，就可以不转让，因此订货合同可以

连续持有，这，是与期货及中远期现货交易的又一本质区别。

在传统的期货和中远期现货交易中，由于合约是有期限的，在期限到来的时

候必须转让合同或进行实物交收，这种制度往往被一些交易商利用来进行逼仓操

作，因而容易产生较大的市场风险。而连续现货交易较好地避免了利用实物交收

进行逼仓的恶意操作给市场及交易商带来的风险。同时，连续现货交易系统支持

夜场交易，支持24小时交易。

6

各主流交易模式介绍

每日实物交收特点

连续现货交易每日都可申请实物交收，给予现货商极大便利，满足现货生产

企业和贸易企业的实物贸易。

交收申请时间可以由交易市场根据不同品种的需求设定为交易过程中随时

进行申请。

延期交收补偿制度特点

在连续现货交易中，实物交收是买卖各方自愿申请而非强制执行，只有买卖

双方在同一申请时段内都提出交收申请并且数量完全匹配的情况下，才能满足双

方的交收需求，通常情况下，总有一方的申请无法得到满足。

为补偿交收需求未获满足的交易商的损失，平抑实物交收供需矛盾，在连续

现货交易中实行延期交收补偿制度。

延期交收补偿制度是指在每一交易日交收申报时段，提出交收申报但未获得

交收配对的买方（卖方）向在该交易日持有该商品电子交易合同的所有未提出交

收申报的卖方（买方）收取补偿金的一种制度。

中间仓申报制度特点

为了完善连续现货交易的实物交收，连续现货交易正在探讨实行中间仓申报

制度以保证更大的实物交收量，这是连续现货交易每日交收申报制度的补充。

中间仓申报是指中间仓交易商通过提供资金或实物满足交收申报差额部分

的交收需求来获取延期交收补偿费收益的市场行为。每个交易日交收申报结束后，

如出现交收申报差额，中间仓申报可弥补交收申报差额，调节实物交收供求矛盾。

作用

连续交易，是在订单交易的基础上发展完善的除了具有建立市场权威定价地

位和套期保值的特点外，它可以像股票一样长期持仓，无移仓的问题和成本，同

时采用有每日交割申报制度和延期交割补偿制度，交收灵活公平作用非常明显：

1. 专业行业交易平台

交易商通过公开、透明、方便、快捷的电子化买卖平台，价格通过集中撮合

竞价形成，具有极强的价格发现功能，商品价格具有权威性和影响力。

2. 满足多种交易需求

实物交割需求：每日都可申请，实物交割，给予现货商交割极大的便利。

投资需求：交易商缴纳少量的延期补偿费即可达到长期持仓的目的，可以顺

7

各主流交易模式介绍

应长期趋势赚取投资利润。

保值需求：交易商可以根据对价格趋势的判断，提前建仓锁定自己企业的采

购成本或销售价格。

3. 提高资金利用率

连续现货交易采用保证金交易方式，发挥了交易资金杠杆的作用，大大提高

了资金的利用率。

采用 T+0 交易方式，资金在当天的交易中可以反复使用。

4. 满足电子交易服务

满足了跨时区投资者参与市场交易的需求；

为投资者有效规避跨市场价格剧烈波动带来的风险提供了条件。

2.4实际应用场景

连续现货交易一般交易模式配置会倾向于标准化或类标准化商品，一般在规

格，参数，品牌上面都有较大的统一规定，而且销量较大，行业广泛认可的产品，

像一些副牌，回收再次利用等因为规格参数都无法统一标准，所以一般不进行连

续现货交易。

连续现货交易的实际应用中偏向于形成价格指数，因为连续现货价格为交易

产生，频繁的交易能够反映出真实的现货市场行情走向，对供需分析有着较大的

指标作用，同时，也因为行业内交易参与者众多，容易形成定价权，从而决定了

现货贸易一些成交价格，比如往往有现货商会根据某个大规模的交易所或者仓储

集散地发布的市场价叠加价差来作为合同价。

更具体的实际应用中，连续现货还会分出卖专场和买专场，其特点是由某一

或几个交易商作为主持交易商，实现货物入库先卖后买模式，关闭卖空机制，通

过该模式实现货物的100%与交易合同对应，同时也利用上连续现货可转让模式

实现快速变现和流通。作为专业大型或者综合型的交易所，一般都会搭配上连续

现货交易模式，从而实现交易所最基本的价格发现和规避现货风险，实现套期保

值的功能。

具体交易品种上，侧重于工业用品化工用品和消费量较大基本有国家国际标

准的大宗能源工业农业经济商品和可以量化的服务资源，例如黑色金属，有色金

8

各主流交易模式介绍

属，煤炭，烯烃类，橡胶类，液体化工，松香，标准化程度高的中医药，运力，

碳排权，林权等等。

3发售投资品交易模式

3.1交易原理

商品发售交易是指发售商通过交易平台进行批量销售，投资者和消费者通过

交易平台进行申购，申购成功后，在规定的期限内可以进行流通转让或申请提货，

到期完成实物交收的一种交易方式。必要时商品所有者可引入承销商辅助发行和

推广。发售投资品交易适用于文化艺术品、邮票钱币，类金属属性，众筹等类型

应用领域。发售投资品交易一般分为申购、交易和交收三个阶段。

申购阶段：卖方（即发行方）将商品发行申购的过程。发行方在持有商品实

物的情况下，通过交易所审批审核鉴定评估后，公开发售并公布发售说明书。

交易商在提交全额保证金后，按照发售说明书中规定的价格区间及数量自由

报价申购。交易所按价格优先原则由高到低依次排列交易商申报，有效申购数量

小于或等于发售数量时，最低申报价为最终发售价格，高于或等于最终发售价格

的申报全部中签；有效申购数量大于发售数量时，申报数量达到发售数量时对应

的最低申报价为最终发售价格，高于最终发售价格的申报全部中签，最终发售价

格对应的申报以摇号抽签的方式确定中签。申购中签者全部以最终发售价格成交。

9

各主流交易模式介绍

交易阶段：申购成功后，就进入交易阶段。交易商在交易阶段，可对商品所

有权进行转让。也可持续持有，直至交收。

交收阶段：发售投资品交易的交收方式可分为：要约交收和到期交收两种形

式。

 要约交收又可称为提前交收。交易商所持有的单支投资品比例，超过发

售说明书中规定提前交收的投资品比利时，可申请要约交收。在要约交

收人自触发要约收购n个工作日内，其他交易商可申请反邀约交收，反

要约交收申请资格，由交易所规定。如反邀约无效，要约人成功交收。

 到期交收是指到在交易规定的交收日，按期交收。

 商品回购：发售投资品交易的回购方式为发行方回购和第三方回购。

✓ 第三方回购：依据发售说明书（如：固定收益理财产品第三方发行）

10

各主流交易模式介绍

时交易商的义务回购该商品剩余的投资品，保证该商品的顺利交收。

✓ 发行方回购：依据发行说明书义务，当该商品交易过程进入交收下

市前，商品发行方需对商品进行回购。

3.2交易流程

3.3作用与优势

发行投资品交易是将证券化的理念引入到大宗商品电子交易中，其特点和

优势具体表现在：

 将大宗商品与证券化的交易模式相结合，既满足了大宗商品现货交易的

需求，同时也具有投资理财的功能；

 将价格商品投资品按实际单位小额划分，降低了投资资金门槛，使普通

投资者也能参与；

 信息公开透明，商品投资品交易的所有市场信息都将在互联网上公开

11

各主流交易模式介绍

 具备完善的流程，商品上市之前会经过严格的鉴定、评估、保管、保险、

展示和公证等规范化的流程。

组织投资品交易对电子交易市场的好处：

 发售投资品交易不仅能够为文化艺术藏品珍品邮票钱币等提供交易平台，

同时适用于消费品市场和金融类理财产品发行市场平台。

 发售投资品交易的投资功能，为交易市场拓展了新的业务范围。

发售投资品对于交易商的好处：

 为藏品商品所有者提供了新的交易平台；

 作为投资理财产品，T+0的交易模式，投资者可以灵活掌握投资周期。

3.4实际应用场景

实际应用中，邮票钱币等藏品交易是一大应用领域。藏家客户通过发售系统

进行托管推出商品，通过平台交易产生聚集效应形成定价权，实现藏品真实价值

和价格发现，盘活大量民间文化资产的同时，提供安全稳妥的鉴别与存管服务，

惠及广大投资者。上市商品包括邮票钱币等发行流通类和收藏类商品，通过登记

挂牌的方式上市藏品，也降低藏家入市门槛，盘活民间藏品。在二级上市场交易

藏品，价格由市场行为决定，公开透明，能有效吸引交易商参与。同时交易平台

有专业的贮存和鉴定机构，专业存储去伪存真。目前邮票钱币等艺术文化类市场

应用该模式流程贴合，优势明显。

同时，发售投资品交易模式也可以应用于消费领域市场。建立全新的网络营

销渠道，通过发售模式推进消费类商品的营销同时可以有效解决发行企业的融资

难等问题。消费类市场商品通过应用该模式，可实现以产定销、订单生产等功能，

同时提供二级市场交易环境满足多种需求。最大程度的缩短中间环节实现厂家到

消费者的对接。平台可以有效的实施从上市到交易交收各个环节的监管功能解决，

买卖双方的后顾之忧。同时通过发行、申购等环节各种方式的推广与宣传在最大

程度宣传了产品与企业，扩大知名度营造良好的营销氛围。

最新的趋势是广泛应用于类金融类平台，通过以发售项目为契机，有效汇

12

各主流交易模式介绍

集社会闲散资金，开创新型大宗产品供应链融资渠道。通过应用该模式解决大宗

生产资料所有单位（或者个人持有项目、藏品、投资品等）从金融机构融资难的

问题，可经质押等业务由平台发售发行成功募集资金，约定回购时间与价格，发

售方强制回购质押产品，发行方募集到资金，投资方获得约定收益。同时可作为

p2p项目投资的标的，与之组合成为有明确项目、产品的互联网金融产品，其间

有银行等第三方监管与实体项目，从本质上解决p2p业务标定指向不明的问题。

除应对上述三方平台的解决方案外，我们还有针对大型企业的发售业务策略，打

造二方平台，通过自主营销等方式，推出自己专属的产品线，提升企业整体软实

力，同时通过一系列自有管控方式的出台，自控风险，灵活解决多方问题。发售

商品的价格形成机制，除有上述撮合成交原则之外，也有如上海国际酒业推出的

消费类酒品这样的统一零售价形式的发售产品推出。对应一般发售模式的全款交

易模式，我们针对性的推出一级市场的现货预售模式，采用定金方式交易，中签

或其他方式持有货物直接提货消费。

4做市商报价交易模式

4.1交易原理

做市商交易模式是指在市场上，由具备一定实力和信誉的商品经营法人作为

特许交易商，不断地向公众投资者报出某些特定的商品买卖价格（即双向报价），

并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和商品与投资者进行商

品交易方式总称。做市商通过这种不断买卖来维持市场的流动性，满足公众投资

者的投资需求。做市商是通过提供买卖报价为金融产品制造市场的特殊交易商。

做市商制度,就是以做市商报价形成交易价格、驱动交易发展的商品交易方式。

做市商制度由一名或多名做市商负责提供买卖双边报价，投资者的买卖指令

会传送至做市商处并与之交易，因此做市商有责任维持价格稳定性和市场流动性。

做市商制度是一种报价驱动式的交易机制，与竞价交易中的隐性报价不同，做市

商同时进行显性的买卖双向报价，并在其主动报出的价格上实现买卖交易，只要

投资者愿意买，做市商就必须卖，或者只要投资者愿意卖，做市商就必须买。

买卖价差是做市商的主要收入。做市商的做市行为并非完全地取决于自身的

利益意愿，更不是无限制地非理性，而是来自做市商和公众投资者的相互约束，

13

各主流交易模式介绍

所有市场参与者也正是在这种相互制约中为最大限度地降低成本，获取最大利润

而不断进行各种权衡，实现各自利益，市场亦因此在理性的轨道上运作。

4.2交易流程

交易商

银行

资金

托管

保证金

下单

做市商报价交易系统平台

结算

接单

综合会员

保证金

敞口头寸

特级会员

敞口头寸

国际市场电子报价与交易平台

连

续

报

价

4.3作用与优势

特点：

作为做市商，其首要的任务是维护市场的稳定和繁荣，所以做市商必须履行

“做市”的义务，即在尽可能避免市场价格大起大落的条件下，随时承担所做商

品的双向报价任务，只要有买卖盘，就要报价。

 持续达到特定的保存交易记录和履行财务责任的标准

 不间断地主持买、卖双方的市场，并在最佳价格时按限额规定执行交易

指令；发布有效的买、卖两种报价。

 发布有效的买、卖两种报价(充当流动性提供者，解决交投量不足的问题)。

正因为做市商制度具有上述功能及调节买卖盘不均衡状况、随时保证提供买

卖双向价格的特点，决定了其功能实现的前提条件是拥有高素质的做市商。做市

商的选择比较严格，只有那些运营规范、资本实力雄厚、规模较大、熟悉市场运

14

各主流交易模式介绍

作，而且风险自控能力较强的商家才能担当。

一般来说，做市商必须具备下述条件：

 具有雄厚的资金实力，这样才能建立足够的标的商品库存以满足投资者

的交易需要。

 具有管理商品库存的能力，以便降低商品库存的风险。

 要有准确的报价能力，要熟悉自己经营的标的商品，并有较强的分析能

力。

优势：

1 提高流动性，增强市场吸引力

如果有了做市商，他们承担做市所需的资金，就可以随时应付任何买卖，活

跃市场。买卖双方不必等到对方出现，只要由做市商出面，承担另一方的责任，

交易就可以进行。因此，做市商保证了市场进行不间断的交易活动，即使市场处

于低谷也是一样。

2 有效稳定市场，促进市场平衡运行

做市商有责任在暴涨暴跌时参与做市，从而有利于遏制过度的投机，起到市

场“稳定器”的作用。此外，做市商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定。

3 具有价格发现的功能

做市商所报的价格是在综合分析市场所有参与者的信息以衡量自身风险和

收益的基础上形成的，投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报

价，从而促使商品价格逐步靠拢其实际价值。做市商能够长期跟踪市场价格的变

化，凭借专业知识对商品的市场公允价格作出判断，提供最有参考的报价。

4 推动大宗交易的达成

做市商本身适合成为投资者进行交易的交易对手。

4.4实际应用场景

做市商模式主要应用于国际均有重大影响力和公信力的交易标的，因为做市

商目前阶段均为引入外来行情报价，所以无连续活跃的行情引入情况下，做市商

交易的公正公平公开和吸引力将会大大折扣。另外，在品种选择上，做市商因为

15

各主流交易模式介绍

无条件接受报价，所以对变现性和流动性无需过于考虑，但必须注重商品的大众

熟悉程度，尽量不能采用过于偏门的交易品种，这样在吸引大众参与角度会增加

学习和宣传成本。

目前，做市商广泛应用于贵金属，有色金属，国际原油，国际货币兑换，指

数交易等各个方面。国内以贵金属，有色金属，能源类为主要交易品种。做市商

的优势在于流动性和公平性，其来源于做市商交易机制和做市商报价引入机制，

所以在监管允许下，做市商是个非常好的交易模式。在品种上，可以从贵金属，

有色往能源类，农产品类逐渐丰富，通过引入做市商机制实现风险的规避和货物

变现，做市商在交易场所中的应用因为其结构分层，风险也由不同层级分批承担，

有利于交易所的风险控制。在交易所构建好交易模式各层级会员后，做好风险控

制和保证金管理，提供优质快速稳定的数据和交易系统，在交易所内启动做市商

交易模式是比较容易成功做大做强的一种主流模式。

16