预算管理
公司生产和销售甲产品，6月份现金收支的预计资料如下：
（1）6月1日的现金余额为520000元。
（2）产品售价117元/件，4月份销售10000件，5月份销售12000件，6月预计销售15000件，7月预计销售20000件。根据经验，商品售出后当月可收回货款的40%，次月收回30%，再次月收回25%，另外5%为坏账。
（3）材料采购单价为2.34元/千克，产品消耗定额为5千克；材料采购货款当月支付70%，下月支付30%。编制预算时月底产成品存货为次月销售量的10%。5月底的实际产成品存货为1200件，应付账款余额为30000元。5月底的材料库存量为2000千克，预计6月末的材料库存量为1500千克。
（4）6月份需要支付的直接人工工资为650000元，管理人员工资280000元，其中有60000元是生产管理人员工资；需要支付其他的管理费用45000元.制造费用12000元，需要支付销售费用64000元。
（5）支付流转税120000元。
（6）预计6月份将购置设备一台，支出650000元，须当月付款。
（7）预交所得税20000元。
（8）现金不足时可以从银行借入，借款额为10000元的倍数，利息在还款时支付。期末现金余额不少于500000元。
要求：
（1）预计6月份的生产量；
（2）预计6月份材料需用量和材料采购量；
（3）预计6月份的采购金额；
（4）预计6月份的采购现金支出；
（5）预计6月份的经营现金收入；
【正确答案】：（1）6月份的预计生产量
＝6月份的预计销售量＋预计6月末的产成品存货量－6月初的产成品存货量
＝15000＋20000×10%－1200＝15800（件）
（2）6月份材料需用量＝15800×5＝79000（千克）
材料采购量＝79000＋1500－2000＝78500（千克）
（3）6月份的采购金额＝78500×2.34＝183690（元）
（4）根据“当月购货款在当月支付70%，下月支付30%”可知，5月末的应付账款30000元全部在6月份付现，所以6月份采购现金支出＝183690×70%＋30000＝158583（元）。
（5）6月份的经营现金收入
＝10000×117×25%＋12000×117×30%＋15000×117×40%
＝1415700（元）
资金成本
某公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%；权益资金1200万元，股数100万股，上年支付的每股股利2元，预计股利增长率为5%，目前价格为20元，公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为50%,固定成本为100万元,该公司计划筹集资金100万元投入新的投资项目，预计项目投产后企业会增加200万元的销售收入,变动成本率仍为50%,固定成本增加20万元，企业所得税率为25%，有两种筹资方案： 方案1：增加长期借款100万元，借款利率上升到12%，股价下降到19元，假设公司其他条件不变。
方案2：增发普通股47619股，普通股市价增加到每股21元，假设公司其他条件不变。
要求：根据以上资料
（1）计算该公司筹资前加权平均资金成本。
（2）计算该公司筹资前经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
（3）分别计算采用方案1和方案2后的加权平均资金成本
（4）分别计算采用方案1和方案2后的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数
（5） 计算采用方案1和方案2后的每股收益无差别点
（6）分别采用比较资金成本法和每股收益无差别点法确定该公司最佳的资本结构,并解释二者决策一致或不一致的原因是什么?
（1）目前资本结构为：长期借款40%，普通股60%
借款成本=10%×（1－25%）=7.5%
普通股成本=2×（１＋5%）÷20＋5%=15.5%
加权平均资金成本=7.5%×40%＋15.5%×60%=12.3%
（2）经营杠杆系数=（1000-1000×50%）/（1000-1000×50%-100）=500/400=1.25
财务杠杆系数=400/（400-800×10%）=1.25
复合杠杆系数=1.25×1.25=1.56
（3）若采用方案1:
原有借款的资金成本=10%×（1－25%）=7.5%
新借款资金成本=12%×（1－25%）=9%
普通股成本=2×（1＋5%）÷19＋5%=16.05%
增加借款筹资方案的加权平均资金成本=7.5%×（800/2100）+9%×（100/2100）+16.05%×（1200/2100）=12.46%
采用方案2:
原有借款的资金成本=10%×（1－25%）=7.5%
普通股资金成本=[2×（1+5%）]/21+5%=15%
增加普通股筹资方案的加权平均资金成本
=7.5%×（800/2100）+15%×（1200+100）/2100
=12.14%
（4）若采用方案1:
经营杠杆系数=（1200-1200×50%）/（1200-1200×50%-120）=600/480=1.25
财务杠杆系数=480/（480-800×10%-100×12%）=1.24
复合杠杆系数=1.25×1.24=1.55
若采用方案2:
经营杠杆系数=（1200-1200×50%）/（1200-1200×50%-120）=600/480=1.25
财务杠杆系数=480/（480-800×10%）=1.2
复合杠杆系数=1.25×1.2=1.5
（5）
EBIT= =344（万元）
（6） 采用比较资金成本法确定该公司最佳的资本结构为选择方案2,追加股票筹资,因为追加筹资后的加权平均资金成本低。
采用每股收益无差别点法确定该公司最佳的资本结构为选择方案1，即追加借款筹资，因为追加筹资后的EBIT（480万元）大于每股收益无差别点的EBIT（344万元）。
二者决策不一致的原因在于每股收益无差别点法没有考虑风险因素。
项目投资
1、甲公司计划投资一个单纯固定资产投资项目，原始投资额为110万元(其中预备费0.2万元)，全部在建设期起点一次投入，建设期1年，建设期资本化利息为2万元。投产后每年增加销售收入90万元。增加总成本费用62万元(其中含利息费用2万元)，该固定资产预计使用5年，按照直线法计提折旧，预计净残值为4万元(与税法规定相同)。该企业由于享受国家优惠政策，项目运营期第1 ～2年所得税率为0，运营期第3～5年的所得税率为25%。已知项目的折现率为10%，基准投资收益率为20%。忽略营业税金及附加对决策的影响。
要求计算该项目的下列指标并判断该项目的财务可行性：
(1)固定资产的入账价值;
(2)运营期内每年的折旧额;
(3)运营期内每年的息税前利润;
(4)计算期内各年的税后现金净流量(按照调整所得税计算);
(5)净现值、包括建设期的静态投资回收期、不包括建设期的静态投资回收期、总投资收益率。
(6)利用(5)的计算判断本项目的财务可行性。
答案
(1)原始投资=建设投资+流动资金投资=固定资产投资+无形资产投资+其他资产投资+预备费+流动资金投资由于在单纯固定资产投资项目中，不涉及无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资，所以，原始投资=固定资产投资+预备费，即固定资产投资+预备费=110万元
固定资产入账价值=固定资产投资额+建设期资本化利息+预备费=110+2=112(万元)
(2)运营期内每年的折旧额=(112-4)/5=21.6(万元)
(3)运营期内每年的息税前利润=(90-62)+2=30(万元)
(4)NCF0=-110(万元)
NCF1=0(万元)
NCF2～3=息税前利润+折旧=30+21.6=51.6(万元)
NCF4～5=息税前利润+折旧-息税前利润×所得税税率=51.6-30×25%=44.1(万元)
NCF6=息税前利润+折旧-息税前利润×所得税税率+残值回收=51.6-30×25%+4=48.1(万元)
(5)该项目的净现值
=51.6×(P/A，10%，2)×(P/F，10%，1)+44.1×(P/A，10%，2)×(P/F，10%，3)+48.1×(P/F，10%，6)-110
=51.6×1.7355×0.9091+44.1×1.7355×0.7513+48.1×0.5645-110
=56.07(万元)不包括建设期的静态投资回收期=2+(110-51.6-51.6)/44.1=2.15(年)包括建设期的静态投资回收期=2.15+1=3.15(年)
项目总投资=原始投资+建设期资本化利息=110+2=112(万元)
总投资收益率=息税前利润/项目总投资×100%=30/112×100%=26.79%
(6)净现值56.07万元大于0、不包括建设期的静态投资回收期2.15年小于项目运营期期的一半2.5年、包括建设期的静态投资回收期3.15年大于项目计算期的一半3年、总投资收益率26.79%高于基准投资收益率20%。
虽然主要指标净现值、次要指标不包括建设期的静态投资回收期、以及辅助指标总投资收益率都处于可行区间，但是包括建设期的静态投资回收期处于不可行区间，所以，该项目基本上具有财务可行性。
2、甲企业打算在2010年末购置一套不需要安装的新设备，以替换一套尚可使用5年、折余价值为50000元、变价净收入为20000元的旧设备。取得新设备的投资额为175000元。到2015年末，新设备的预计净残值超过继续使用旧设备的预计净残值5000元。使用新设备可使企业在5年内，第1年增加息税前利润14000元，第2～4年每年增加息前税后利润18000元，第5年增加息前税后利润13000元。新旧设备均采用直线法计提折旧。假设全部资金来源均为自有资金，适用的企业所得税税率为25％，折旧方法和预计净残值的估计均与税法的规定相同，投资人要求的最低报酬率为12％。
要求：
(1)计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；
(2)计算运营期因更新设备而每年增加的折旧；
(3)计算因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失；
(4)计算运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额；
(5)计算建设期起点的差量净现金流量ΔNCF0；
(6)计算运营期第1年的差量净现金流量ΔNCF1；
(7)计算运营期第2～4年每年的差量净现金流量ΔNCF 2～4；
(8)计算运营期第5年的差量净现金流量ΔNCF5；
(9)计算差额投资内部收益率，并决定是否应该替换旧设备。
【正确答案】：（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额
＝175000－20000＝155000（元）
（2）运营期因更新设备而每年增加的折旧
＝（155000－5000）/5＝30000（元）
（3）因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失
＝50000－20000＝30000（元）
（4）运营期第1年因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税额
＝30000×25%＝7500（元）
（5）建设起点的差量净现金流量
ΔNCF0＝－155000（元）
（6）运营期第1年的差量净现金流量
ΔNCF1＝14000×（1－25%）＋30000＋7500＝48000（元）
（7）运营期第2～4年每年的差量净现金流量
ΔNCF2～4＝18000＋30000＝48000（元）
（8）运营期第5年的差量净现金流量
ΔNCF5＝13000＋30000＋5000＝48000（元）
（9）155000＝48000×（P/A，ΔIRR，5）即：（P/A，ΔIRR，5）＝3.2292
查表可知：（P/A，18%，5）＝3.1272（P/A，16%，5）＝3.2743
即：（3.2743－3.2292）/（3.2743－3.1272）＝（16%－ΔIRR）/（16%－18%）
0.0451/0.1471＝（16%－ΔIRR）/（－2%）
ΔIRR＝16.61%
由于差额投资内部收益率16.61%高于投资人要求的最低报酬率12%，所以，应该替换旧设备。
