第三章筹资总结

2024年3月28日发(作者：姓名诗)

第三章 筹资管理总结

第一节 筹资管理概述

一、什么是企业筹资

企业筹资是指企业为了满足其在经营活动，投资活动，资本结构

调整等需要，运用一定的筹资方式，筹措和获取所需资金的一种行为。

资金是企业的血液，是企业设立，生存和发展的物质基础，是企业开

展生产经营业务活动的基本前提。任何一个企业，为了形成经营能力，

保证生产经营正常运行，必须拥有一定数量的资金。

二、筹资的作用

筹资活动是企业一项重要的财务活动，如果说企业的财务活动是

以现金收支为主的资金流转活动，那么筹资活动则是资金运转的起

点，筹资的作用主要有两个：一是满足经营运转的资金需要，二是满

足投资发展的资金需要。

三、筹资的分类

按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债

务筹资及衍生工具筹资三类，这也是企业筹资最常见的分类方法。股

权筹资形成股权资本，是企业依法长期拥有、能够自主调配运用的资

本。股权筹资项目，包括实收资本（股本）、资本公积金、盈余公积

金和未分配利润等。债务筹资是企业通过借款、发行债券、融资租赁

经及赊购商品服务等方式取得的资金形成在规定期限内需要清偿的

债务。衍生工具筹资包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生

工具融资。我国上市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，

最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。按其是否以金融机构为

媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型。直接筹资，是企

业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。直接筹资方式主

要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。间接筹资，是企业借助

银行等金融机构融通资本的筹资活动。

按资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种

类型。内部筹资是指企业通过利润留存而形成的筹资来源。外部筹资

是指企业向外部筹措资金而形成的筹资来源。按所筹资资金的使用期

限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型。长期筹资是指

企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。长期筹资的目的主要

在于形成和更新企业的生产和经营能力，或扩大企业的生产经营规

模，或为对外投资筹集资金。短期筹资，是指企业筹集使用期限在1

年以内的筹集活动。短期资金主要用于企业的流动资产和日常资金周

转，一般在短期内需要偿还。

四、筹资管理的原则

企业筹资管理的基本要求，是要严格遵守国家法律法规的基础

上。分析影响筹资的各种因素，权衡资金的性质、数量、成本和风险，

合理选择筹资方式，提高筹集效果。遵守国家法律法规，合法筹措资

金，分析生产经营情况，正确预测资金需要量，合理安排筹资时间，

适时取得资金，了解各种筹资渠道选择资金来源，研究各种筹资方式，

优化资本结构。

五、企业资本金制度

资本金制度是国家就企业资本的筹集、管理以及所有者的责权利

等方面所作的法律规范。资本金是企业权益资本的主动性要部分，是

企业长期稳定拥有的基本资金，此外，一定数额的资本金也是企业取

得债务资本的必要保证。

六、资本金的特征

资本金的本质特征是设立企业必须有法定的资本金。资本金，是

指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，是投资者用以进行企业

生产经营、承担民事责任而投入的资金。资本金在不同类型的企业中

表现形式有所不同，股份有限公司的资本金被称为股本，股份有限公

司以外的一般企业的资本金被称为实收资本。

七、资本金的筹集

资本金的筹集包括资本金的最低限额，资本金的出资方式，资本

金缴纳的期限以及资本金的评估。有关法规制度规定了各类企业资本

金的最低限额，我国《公司法》规定：股份有限公司注册资本的最低

限额为500万元，上市的股份有限公司股本总额不少于人民币3000

万元：有限责任公司注册资本的最低限额为人民币3万元，一人有限

责任公司的注册资本最低限额为人民币10万元。

八、资本金的管理原则

企业资本金的管理，应当遵守资本保全这一基本原则。实现资本

保全的具体要求可分为资本确定、资本充实和资本维持三部分内容。

第二节 股权筹资

一、什么是股权筹资？

企业所能采用的筹资方式，一方面受法律环境和融资市场的制

约，另一方面也受企业性质的制约。中小企业和非公司制企业的筹资

方式比较受限；股份有限公司和有限责任公司的筹资方式相对多样。

股权筹资形成企业的股权资金，也称为权益资本，是企业最基本的筹

资方式。股权筹资又包括吸收直接投资、发行股票和利用留存收益三

种主要形式，此外，我国上市公司引入战略投资者的行为。也属于股

权筹资的范畴。

二、吸收直接投资的种类

吸收直接投资的种类有吸收国家投资，吸收法人投资，吸收外商

直接投资，吸收社会公众投资等。吸收直接投资的出资方式主要有以

货币资产出资，经实物资产出资，以土地使用权出资，经工业产权出

资等。吸收直接投资的程序主要包括：确定筹资数量，寻找投资单位，

协商和签署投资协议，取得所筹集的资金等。

三、吸收直接投资筹资特点

吸收直接投资的筹资特点：能够尽快形成生产能力。容易进行

信息沟通。吸收投资的手续相对比较简便，筹资费用较低。缺点为：

企业制权集中，不利于企业治理，不利于产权交易。

四、发行普通股股票

股票是股份有限公司为筹措股权资本而发地的有价证券，是公司

签发的证明股东特有公司股份的凭证。股票作为一种所有权凭证，代

表着股东对发行公司净资产的所有权，股票只能由股份有限公司发

行。

股票的特点：永久性、流通性、风险性、参与性。股东的权利是

按投入公司的股份额，依法享有公司收益获取权、公司重大决策参与

权和选择公司管理者的权利，并以其所持股份为限对公司承担责任。

股票的种类为：按股东权利和义务，分为普通股股票和优先股票。按

票面有无记名，分为记名股票和无记名股票。按发行对象和上市地点，

分为A股、B股、H股、N股、和S股等。

发行普通股的筹资特点：所有权与经营权相分离，分散公司控制

权，有利于公司自主管理、自主经营。没有固定的股息负担，资本成

本较低，能增强公司的社会声誉，促进股权流通和转让。普通股筹资

缺点：筹资费用较高，手续复杂，不易尽快形成和产能力，公司控制

权分散，容易被经理人控制。

五、留存收益的性质

留存收益的性质上看，企业通过合法有效地经营所实现的税后净

利润，都属于企业的所有者。企业将本年度的利润部甚至全部留存下

来的原因很多，主要包括：第一，收益的确认和计量是建立在权责制

基础上的，企业有利润，但企业不一定有相应的现金净流量增加，因

而企业不一定有足够的现金将利润全部或部分派给所有者。第二，法

律法规从保护债权利益和要求企业可持续发展等角度出发，限制企业

将利润全部分配出去。《公司法》规定，企业每年的税后利润，必须

提取10%的法定盈余公积金。第三，企业基于自身扩大再生产和筹资

的需求，也会将一部分利润率留存下来。

留存收益的筹资途径：提取盈余公积金，未分配利润。利用留存

收益的筹资特点：不用发生筹资费用，维持公司的控制权分布。筹资

数额有限。

股权筹资的优点：股权筹资是企业稳定的资本基础、股权筹资是

企业良好的信誉基础、企业财务风险小。缺点：资本成本负担较重，

容易分散企业的控制权，信息沟通与披露成本较大。

第三节 债务筹资

一、什么是债务筹资？

债务筹资主要是企业通过向银行借款、向社会发行公司债券融资

租赁以及赊购商品或劳务等方式筹集和取得的资金。向银行借款、发

行债券、融资租赁和商业信用，是债务筹资的基本形式。

二、债务筹资的种类

银行借款的种类：按提供贷款的机构，分为下政策性银行贷款、

商业银行贷款和其他金融机构贷款。按机构对贷款有无担保要求，分

为信用贷款和担贷款。按企业取得贷款的用途，分为基本建设贷款、

专项贷款和流动资金贷款等。

企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的、约定在一

定期限内还本付息的有价证券。债券是持券人拥有公司债权的书面证

书，它代表持券人同发债公司之间的债权债务关系。

三、债务筹资的特点

发行公司债券的筹资特点：一次筹资数额大，提高公司的社会声

誉，募集资金的使用限制条件少，能够锁定资本成本的负担，发行资

格要求高，资本成本较高。

四、什么是融资租赁？

融资租赁是通过签订资产出让合同的方式，使用资产的一方通过

支付租金，向出让资产的一方取得资产使用权的一种交易行为。在这

项交易中，承租方通过得到所需资产的使用，完成了筹集资金的行为。

融资租赁的筹资特点：在资金缺乏情况下，能迅速获得所需资产，

财务风险小，财务优势明显。融资租赁筹资的限制条件较少。租赁能

延长资金融通的期限。免遭设备陈旧过时的确风险。资本成本高。

债务筹资的优点：筹资速度快，筹资弹性大，资本成本负担较轻，

可以利用财务杠杆，稳定公司的控制权。债务筹资的缺点：不能形成

企业稳定的资本基础，财务风险较大，筹资数额有限。

第四节 衍生工具筹资

一、什么是衍生工具？

衍生工具筹资主要包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他

衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的主要有可转换债券、认股

权证。

二、衍生工具的种类及可转换债券的特点

可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组

合体。可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格

或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。按照转股权是否

可转换债券分离。可转换债券可以分为两类：一类是一般可转换债券，

一类是可分离交易的可转换债券。

可转换债券的基本性质：证券期权性，资本转换性，赎回与回售

性。可转换债券的基本要素：标的股票，票面利率，转换价格，转换

比率，转换期，赎回条款，回售条款，强制性转换调整条款等。

可转换债券的筹资特点：筹资灵活性，资本成本较低，筹资效率

高，存在不转换的财务压力，存在回售的财务压力，股份大幅度上扬

风险。

三、什么是认股权证及特点？

认股权证全称为股票购授权证，是一种由上市公司发行的证明文

件，持有人有权在一定时间内以约定价格认购该公司发行的一定数量

的股票。

认股权证的基本性质：证券期权性，认股权证是一种投资工具。

认股权证的种类：美式认股证与欧式认股证，长期认股权证与短期认

股权证。

认股权证的筹资特点：认股权证是一种融资促进工具，有助于改

善上市公司的治理结构,作为激励机制的认股权证有利于推进上市公

司的股权激励机制。

第五节 资金需要量预测

一、资金需要量

资金的需要量是筹资数量依据，必须科学合理的进行预测。筹资

数量预测的基本目的，是保证筹集的资金即能满足生产经营的需要，

又不会产生资金多余而闲置。

二、什么是因素分析法？

因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金

需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速要求，

进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。这种方法计算简便，

容易掌握，但预测结果不太精确。它通常用于品种繁多、规格复杂、

资金量较小的项目。

三、什么是销售百分比法？

销售百分比法是：根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未

来资金需要量的方法。企业的销售规模扩大时，要相应增加流动资产；

如果销售规模增加很多，还必须增加长期资产。为取得扩大销售所需

增加的资产，企业需要筹措资金。这些资金，一部分来自留存收益，

另一部分通过外部筹资取得。通常，销售增长率较高时，仅靠留存收

益不能满足资金需要，即使获利良好的企业也需要外部筹资。因此，

企业需要预先知道自己的筹资需求，提前安排筹资计划，否则就可能

发生资金短缺问题。

销售百分比法，将反映生产经营规模的销售因素与反映占用资产

因素连接起来，根据销售与资产之间的数量比例关系，预计企业的外

部筹资需要量。

销售百分比基本步骤：确定随销售额变动而变动的资产和负债项

目；确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定比例关

系；确定需要增加的筹资数量。

四、什么是资金习性预测法？

资金习性预测法：是根据资金习性预测未来资金需要量的一种方

法，是指资金的变动同产销量变动之间的依存关系。按照资金同产销

量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动

资金。

不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而

保持固定不变的那部分资金。变动资金是指随产销量的变动而同比例

变动的那部分资金。半变动资金是指虽然受产销量变化影响，但不成

同比例变动的资金，如一些辅助材料上占用的资金。

资金习性预测可以根据资金占用用总额秘产销量的关系预测、采

有逐项分析法预测。

第六节 资本成本与资本结构

企业的筹资管理，不仅要合理选择筹资方式，而且还要科学安排

资本结构。资本结构优化是企业筹资管理的基本目标。也会对企业的

生产经营安排产生制约性的影响。资本成本是资本结构优化的标准，

不同性质的资本所具有的资本特性，带来了杠杆效应。

一、什么是资本成本？

资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济

效益的最低要求。企业筹得的资本付诸使用以后，只有投资报酬率高

于资本成本，才能表明所筹集的资本取得了较好的经济效益。资本成

本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费

用。

二、资本成本的作用及因素

资本成本的作用：资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依

据，平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据，资本成本是评价

投资项目可行性的主要标准，资本成本是评价企业整体业绩的重要依

据。

影响资本成本的因素：总体经济环境的影响，资本市场条件的影

响，企业经营状况和融资状况，企业对筹资规模和时限的需求。

三、个别资本成本及计算

个别资本成本是指单一融资方式的资本成本，包括银行借款资本

成本、公司债券资本成本、融资租赁资本成本、普通股资本成本和留

存收益成本等，其中前三类是债务资本成本，后两类是权益资本成本。

个别资本成本率可用于比较和评价各种筹资方式。

资本成本计算基本模式为一般模式和折现模式。银行借款资本成

本的计算、公司债券资本成本的计算、融资任凭资本成本计算、普通

资本成本的计算、留存收益资本成本的计算。

四、平均资本成本及计算

平均资本成本是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映了企

业资本成本整体水平的高低。在衡量和评价单一融资方案时，需要计

算个别资本成本；在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算

企业的平均资本成本。平均资本成本用于衡量企业资本成本水平，确

立企业理想的资本结构。企业平均资本成本，是以各项个别资本在企

业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均得到

的总资本成本率。

平均资本成本的计算，存在着权数价值的选择问题，即各项个别

资本按什么权数来确定资本比重。通常，可供选拔的价值形式有账面

价值、市场价值、目标价值等。

五、边际资本成本

边际资本成本是企业追加筹资的成本，企业的个别资本成本和平

均资本成本，是企业过去筹资的单项资本的成本和目前使用全部资本

的成本。然而，企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前使用资本成本，

还要考虑筹集资金的成本，即边际资本成本。

六、杠杆效应及杠杆的种类

财务管理中存在着类似于物理学中的杠杆效应，表现为：由于特

定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，

另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应，包括经营

杠杆，财务核杠杆和总杠杆三种效应形式。杠杆效应既可以产生杠杆

利益，也可能带来杠杆风险。

经营杠杆效应主要有：经营杠杆、经营杠杆系数以及经营杠杆与

经营风险等。财务杠杆效应主要有：财务杠杆、财务杠杆系数、以及

财务杠杆与财务风险等。总杠杆效应主要有：总杠杆、总杠杆系数、

总杠杆与公司风险。

七、资本结构

资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题。资本结构是指企

业资本总额中各种资本构成及其比例关系。影响资本结构的因素主要

有：企业经营状况的稳定性和成长率、企业的财务状况和信用等级、

企业资产结构、企业投资人和管理当局的态度、行业特征和企业发展

周期、经济环境的税务政策和货币政策。

资本结构优化是要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险

的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的目标，是降低平均资

本成本率或提高普通股每股收益。

一、资金需要量预测

凯利集团2010年销售额85万元，销售净利率为12%，利润留存

率为25%。2011年年销售额增长20%，假定分配利润所占利润总额的

60%，那么，凯利集团是否需要筹集资金。

该集团2010年资产负债表如下

资 产 负 债 表

凯利集团 2010年12月31日 万元

资 产

货币资金

应收账款

存货

固定资产

无形资产

合计

S

2

S

1

（A-B）－PES

2

S

1

85(120%)85

= {（100+80+190）-（130+45）}-85（1+20%）×12%

85

金 额

100

80

190

220

140

750

资 产

短期投资

应付账款

应付票据

实收资本

未分配利润

合计

60

金 额

130

45

500

15

750

资金需要量 =

×（1-60%）

=

10285

（370-85）-102×12%×40%

85

= 57-40.75 =16.25(万元)

二、 某公司2010年年末的长期资本账面总额为3000万元，其资本

结构为长期借款和公司债券，公司债券共募集到2500万：取

得到6年期长期借款400万元，年利率12%，每年付息一次，

到期一次还本，借款费用率为0.5%，企业所得税25%，该次借

款的资本成本率：

解：M＝400万元，f=0.5% I=12% T=25% n=6

∵要考虑时间价值

∴M(1-f)=∑

t=1

n

[I

t

(1-T)]/(1+K

b

)+M/(1+K

b

)

n

即400*（1-0.5%）＝400*12%*（1-25%）*（P／A,K

b

,6）

+400*(P/F,K

b

,6)

内插法：得K

b

=9.12%

2公司以1200元的价格:溢价发行面值1000元,期限3年,票面利率

为7%.每年付息一次,到期一次还清,发行费用率6%,所得税率20%,

该公司债券的资本成本率:

解:M

1

=1200 f=6%, I=7%, T=20% M

2

=1000 n=6

∵要考虑时间价值

∴M(1- f)=∑

n

t=1

[It(I-T)]/(1+K

b

)+M/(1+K

b

)

n

即1200*(1-6%)=1000*7%*(1-20%)*(P/A,K

b

,6)+1000*(P/F,K

b

,6)

内插法得K

b

=3.23%

∴该公司的平均资本

W

1

=13% W

2

=83% K

1

=9.12% K

2

=3.23%

∴Kw=∑

j=1

n

K

j

W

j

=9.12%*13%+3.23%*83%

=3.87%

三．某企业目前资本结构为总资本为1500万元,其中债务资本500

万元,(年利息75万元),普通股资本为700万元,(700万股,面值1元,市

价3元),企业用于投资等项目要追加筹资500万元,公司所得税为20%,

有以下两种方案:

甲方案:向银行取得长期借款500万元,利息率12%

乙方案:增发普通股100万股,每股发行价5元

根据财务人员测算,追加筹资后销售额可望达到2000万元,变动成

本率60%,固定成本为200万元,所得税税率直20%,不考虑筹资费用

因素

解:(￣EBIT￣-75)*(1-20%)/700+100=(￣EBIT￣-75-60)*(1-20%)

得￣EBIT￣=555

EPS

甲

=（EBIT-I

甲

）*（1-T）/N

甲

=(555-135)*(1-20%)/700

= 0.48元

I

甲

=75+60=135

N

乙

=700+100=800

EPS

乙

=(EPIT-I

乙

)*（1-T）/N

乙

=（555-75）*（1-20%）/800

=0.48元

说明EBIT=555万元,是这两个方案的每股收益无差别点,同时在这个

点上两个方案EPS均为0.48元。

当预期获利200万元,是低于两个方案的无差别点555万元,这时应采

取财务风险较小的方案乙。

EPS

甲

=(EBIT-I

甲

)*(1-T)/N

甲

=（200-135）*（1-20%）/700

=0.074元

EPS

乙

=(EBIT-I

乙

)*（1-T）/N

乙

=（200-75）*（1-20%）/800

=0.125元

组员：向琼

组长：赵贵珍

邹太红 罗春丽