锂系列深度(七)—需求对价格敏感度几何?

2024年2月19日发(作者：思想政治品德考核评语)

2022年03月06日

证券研究报告

资源与环境研究中心

金属材料行业研究 买入 (维持评级)

行业深度研究

市场数据(人民币）

市场优化平均市盈率

国金有色金属指数

沪深300指数

上证指数

深证成指

中小板综指

385335623271298721

18.90

3318

4496

3448

13020

13140

锂系列深度（七）—需求对价格敏感度几何？

行业观点





锂主要四大下游为：动力电池、消费电池、储能电池、传统工业。

动力电池锂成本占比8%，22年需求基本满足

 锂价上涨到50万/吨，磷酸铁锂整车、三元整车、电动自行车、电动工具中锂成本占比分别为8.42%、7.89%、6%、2.44%。锂价每涨10万，磷酸铁锂整车成本上升3807元，锂成本占比涨1.7%；三元整车成本上升5363元，锂成本占比涨1.6%；电动自行车、电动工具锂成本占比分别涨1.2%、0.5%。

 根据国金电新组观点，电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对22年终端影响不大。预计22年全球新能源车产量1000万辆，按照22年供给70万吨LCE，剔除掉其他领域锂用量，预计仍可满足900-1000万辆新能源车需求。

国金行业 沪深300



消费电池锂成本占比不到1%，基本不受影响

 锂价上涨到50万/吨，4G/5G手机、笔记本电脑、平板电脑等3C产品中锂成本占比分别为0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。锂价每涨10万对应其成本占比抬升不到0.1%。锂价上涨对3C产品价格、需求基本没有影响。

相关报告

1.《锂矿供应短缺逻辑再探讨-锂系列深度（六）》，2022.2.21

2.《年内首批稀土开采指标发布，增量符合预期-稀土行业点评》，2022.2.6

3.《锂行业动态&板块观点更新（3）-锂行业动态点评》，2022.1.16





储能电池对价格敏感度高，后续影响需观察

 锂价上涨到50万/吨，5G宏基站、便携式储能中锂成本占比分别为7.93%、9.79%。锂价每涨10万，锂成本占比分别涨1.6%、2%。储能企业普遍对价格敏感度高，但行业处于快速成长期，市场空间大，企业参与程度较高，目前需求占比较低，后续涨价影响和传导途径仍需观察。

传统工业需求刚性强，部分无法替代，预计最多影响3万吨LCE

 锂价上涨到50万/吨，玻璃、日用/建筑陶瓷、锂基润滑脂中锂成本占比分别为10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。玻璃工业品需求受涨价影响较大，除了微晶玻璃等必须用锂外，其他品种减产可能性大；陶瓷锂成本占比不足1%，影响有限；锂基润滑脂在锂价50万/吨对应锂成本占比超过30%，但皂基替换难度较大，锂基仍占据主导地位，不易减产。预计锂价上涨最多影响3万吨传统部分需求。

投资建议&投资标的



倪文祎

重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司，龙头天齐锂业、赣峰锂业，弹性标的永兴材料、盛新锂能、科达制造等。

分析师 SAC执业编号：S113

niwenyi＠

风险提示



高价格反噬需求，电车等下游需求不达预期等；锂公司产量释放不达预期，导致业绩的不达预期；锂盐价格后期走势不确定性加大。

- 1 -

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行业深度研究

内容目录

一、动力电池：锂成本占比8%，22年需求基本满足......................................4

1.1 新能源车：锂价每涨10万，锂成本占比涨1%-2% ................................4

1.2 电动自行车：锂价每涨10万，锂成本占比涨1%-2%.............................6

1.3 电动工具：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.5% ...................................6

二、消费电池：锂成本占比极低，基本不受影响 .............................................7

2.1 手机：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.06% ........................................7

2.2 笔记本电脑：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.06% ..............................8

2.3 平板电脑：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.04% .................................8

三、储能电池：价格敏感度高，后续影响需观察 .............................................8

3.1 5G宏基站：锂价每涨10万，锂成本占比涨1%-2% ..............................9

3.2 便携式储能：锂价每涨10万，锂成本占比涨2% ...................................9

四、传统工业：需求刚性强，部分无法替代 ..................................................10

4.1 玻璃：锂价每涨10万，锂成本占比涨2%-3% .....................................10

4.2 陶瓷：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.01%-0.2% ............................. 11

4.3 锂基润滑脂：锂价每涨10万，锂成本占比涨6%-7%...........................12

五、投资建议&投资标的 ...............................................................................14

5.1 投资建议 .............................................................................................14

5.2 投资标的 .............................................................................................15

六、风险提示 ...............................................................................................16

图表目录

图表1：锂价上涨对磷酸铁锂整车成本抬升弹性测算（折LCE） ....................4

图表2：锂价上涨对三元整车成本抬升弹性测算（折LCE） ...........................4

图表3：下游主要新能源车企涨价情况............................................................5

图表4：全球车企毛利率对比..........................................................................5

图表5：锂价上涨对电动自行车成本抬升弹性测算（折LCE） ........................6

图表6：锂价上涨对电动工具成本抬升弹性测算（折LCE） ...........................6

图表7：锂价上涨对手机成本抬升弹性测算（折LCE） ..................................7

图表8：锂价上涨对笔记本电脑成本抬升弹性测算（折LCE） ........................8

图表9：锂价上涨对平板电脑成本抬升弹性测算（折LCE） ...........................8

图表10：锂价上涨对5G宏基站成本抬升弹性测算（折LCE）.......................9

图表11：锂价上涨对便携式储能成本抬升弹性测算（折LCE） ....................10

图表12：全球玻璃对锂需求测算（折LCE） ................................................10

图表13：锂价上涨对玻璃成本抬升弹性测算（折LCE） .............................. 11

图表14：全球陶瓷对锂需求测算（折LCE） ................................................12

图表15：锂价上涨对陶瓷成本抬升弹性测算（折LCE） ..............................12

图表16：全球锂基润滑脂对锂需求测算（折LCE） .....................................13

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行业深度研究

图表17：锂价上涨对锂基润滑脂成本抬升弹性测算（折LCE） ....................13

图表18：锂基润滑脂原料和替代品的性能对比 .............................................13

图表19：不同锂价下锂成本在下游价格中占比 .............................................14

图表20：不同锂价上涨幅度对下游的成本抬升 .............................................15

图表21：重点公司估值表.............................................................................15

- 3 -

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行业深度研究

一、动力电池：锂成本占比8%，22年需求基本满足

 结论一：锂价上涨到50万/吨，磷酸铁锂整车、三元整车、电动自行车、电动工具中锂成本占比分别为8.42%、7.89%、6%、2.44%。锂价每涨10万对应其成本的抬升分别为3807元、5363元、67元、7元。

 结论二：根据国金电新组观点，电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对22年终端影响不大。预计22年全球新能源车产量1000万辆，按照22年供给71万吨LCE，剔除掉其他领域锂用量，预计仍可满足900-1000万辆新能源车需求。

1.1 新能源车：锂价每涨10万，锂成本占比涨1%-2%

 磷酸铁锂整车：锂价每涨10万，成本上升3807元

 据富临精工的投资者问答，1Gwh电池需要磷酸铁锂正极材料2200-2500吨，每吨磷酸铁锂需要0.25吨碳酸锂，因此碳酸锂单耗为0.55-0.625千克LCE/Kwh，取中值0.5875。

以比亚迪汉EV标准续航版豪华型为例，电池能量64.8kWh，磷酸铁锂刀片电池，售价22.61万元。

锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在磷酸铁锂整车价格中占比分别为1.68%、5.05%、8.42%。锂价每上涨1万元、10万元，对应磷酸铁锂整车成本抬升分别为381元、3807元。

20 25 30

0.5875

64.8

38.1

0.38

22.61

1.68%

1

381

0.57

22.61

2.53%

5

1904

0.76

22.61

3.37%

10

3807

0.95

22.61

4.21%

15

5711

1.14

22.61

5.05%

20

7614

1.33

22.61

5.89%

25

9518

1.52

22.61

6.74%

30

11421

1.71

22.61

7.58%

35

13325

1.90

22.61

8.42%

40

15228

35 40 45 50





图表1：锂价上涨对磷酸铁锂整车成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（千克 LCE/Kwh）

单车平均带电量（kwh）

单车锂盐需求（kg）

单车锂盐成本（万元）

单车价格（万元）

锂盐成本单车价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应单车成本抬升（元）

10 15

来源：比亚迪官网，富临精工，国金证券研究所

 三元整车：锂价每涨10万，成本上升5363元

 根据当升科技投资者问答，每生产1GWh三元锂电池大约需要1800吨三元正极材料，单吨三元材料消耗碳酸锂当量为0.38吨，则1KWh电池碳酸锂单耗为0.684千克LCE。

以特斯拉model3高性能全轮驱动版为例，电池能量78.4kWh，三元锂电池，售价33.99万元。

锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在三元整车价格中占比分别为1.58%、4.73%、7.89%。锂价每上涨1万元、10万元，对应三元整车成本抬升分别为536元、5363元。

20 25 30

0.684

78.4

53.6

0.54

33.99

0.80

33.99

1.07

33.99

1.34

33.99

1.61

33.99

1.88

33.99

2.15

33.99

2.41

33.99

2.68

33.99

35 40 45 50





图表2：锂价上涨对三元整车成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（千克LCE/Kwh）

单车平均带电量（kwh）

单车锂盐需求（kg）

单车锂盐成本（万元）

单车价格（万元）

10 15

- 4 -

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锂盐成本单车价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应单车成本抬升（元）

1.58%

1

536

2.37%

5

2681

3.16%

10

5363

3.94%

15

8044

4.73%

20

10725

5.52%

25

13406

6.31%

30

16088

行业深度研究

7.10%

35

18769

7.89%

40

21450

来源：特斯拉官网，当升科技，国金证券研究所

 锂价上涨对终端销量影响不大，22年需求基本满足

 复盘70年代石油危机等历史上的经验，GDP与汽车销量波动基本一致，而行业性的冲击如油价、大宗原材料上涨等，更多产生的是结构性效应，对整体销量影响较小。因为汽车与其他消费品不同，汽车是销售价格最宽的消费品之一。

22年新能源补贴标准较21年退坡30%，叠加原材料涨价影响，22年初部分车企如特斯拉、广汽、小鹏、比亚迪等宣布上调价格，特斯拉涨幅较大（1-2万），其他车企涨幅多在1000-8000元左右。毛利率高的车企面对锂价上涨弹性相对更大。

根据国金电新组观点，电动车已经进入C端自发需求驱动，近期市场担忧的补贴退坡、上游涨价等因素预计对22年终端影响不大，预计22年全球新能源车产量1000万辆，按照22年供给70万吨LCE，剔除掉其他领域锂用量，预计仍可满足900-1000万辆新能源车需求。

车企

特斯拉

哪吒

广汽埃安

极氟

极星

小鹏

比亚迪

飞凡汽车

上汽通用五菱

大众ID.系列

上汽荣威

来源：汽车之家，第一电动网，国金证券研究所





图表3：下游主要新能源车企涨价情况

涨幅

10000-21088元

2000-5000元

7200-14200元

8000元

5000元

4300-5900元

1000-7000元

1000-2000元

3000元

5400元

待定

涨价时间

2021.12.31

2022.1.1

2022.1.1

2022.1.1

2022.1.1

2022.1.11

2022.2.1

2022.2.1

2022.2.9

2022.3.1

2022.3.1

图表4：全球车企毛利率对比

30%25%20%15%10%5%0%特斯拉 蔚来 理想 小鹏 长城 吉利 比亚迪

来源：wind，各公司公告，国金证券研究所

- 5 -

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注：吉利、比亚迪为2021H1数据，其他均为2021Q3数据

行业深度研究

1.2 电动自行车：锂价每涨10万，锂成本占比涨1%-2%

 随着电动自行车新国标正式实施后，驱动“非标车”更换，电动自行车锂电池已逐步取代铅酸电池，锂电化渗透率快速攀升。电动自行车锂电池技术路线多样化，三元、铁锂和锰酸锂并存，消费者对价格敏感、安全性要求高。

 以小牛电动 MQi+青春版为例，48V电压，20Ah容量，对应带电量为0.96kWh，售价5599元。根据观研天下，1kWh电动自行车用锂电池消耗碳酸锂当量0.7kg。

 锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单个电动自行车价格中占比分别为1.2%、3.6%、6.0%。锂价每上涨1万元、10万元，对应电动自行车成本抬升分别为7元、67元。

图表5：锂价上涨对电动自行车成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（千克 LCE/Kwh）

单个电动自行车带电量（kwh）

单个电动自行车锂盐需求（kg）

单个电动自行车锂盐成本（元）

单个电动自行车价格（元）

锂盐成本在电动自行车价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应电动自行车成本抬升（元）

67

5599

1.20%

1

7

101

5599

1.80%

5

34

134

5599

2.40%

10

67

168

5599

3.00%

15

101

10 15 20 25 30

0.7

0.96

0.7

202

5599

3.60%

20

134

235

5599

4.20%

25

168

269

5599

4.80%

30

202

302

5599

5.40%

35

235

336

5599

6.00%

40

269

35 40 45 50

来源：小牛电动官网，观研天下，国金证券研究所

1.3 电动工具：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.5%

 传统的电动工具主要通过电线插电驱动，在使用时会存在诸多不便和安全隐患，譬如要寻找电源接口或自带发电机，可能触电和发生过载等。相比之下，无绳的充电式电动工具优势突出。根据弗若斯特沙利文数据，2020年无绳电动工具的渗透率已达到52.3%。

 电动工具电池主要有镍镉、镍氢电池和锂离子电池，2019年全球锂电池在无绳电动工具中占比达到近 87%，锂离子电池占主导，渗透率持续提升。因电动工具对于高倍率放电、高能量密度的要求，目前基本被三元电池体系垄断。

 目前电动工具用锂电池主流为三元5系搭配石墨体系的18650型圆柱电池，少数特殊国外品牌的电动工具使用NCM811 或者NCA的21700与26650型圆柱电池（主要为工业级/专业级电动工具）。

 以德力西电气电钻家用充电多功能手电钻工具为例，20V电压，1300mAh容量，对应带电量为26wh，售价373元，1kWh电动工具用锂电池消耗碳酸锂当量0.7kg。

 锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单个电动工具价格中占比分别为0.49%、1.46%、2.44%。锂价每上涨1万元、10万元，对应电动工具成本抬升分别为0.18元、1.82元。

图表6：锂价上涨对电动工具成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（千克 LCE/Kwh）

单个电动工具平均带电量（kwh）

10 15 20 25 30

0.7

0.026

35 40 45 50

- 6 -

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单个电动工具锂盐需求（g）

单个电动工具锂盐成本（元）

单个电动工具价格（元）

锂盐成本单个电动工具价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应单个电动工具成本抬升（元）

来源：德力西电气，国金证券研究所

行业深度研究

18.2

1.82

373

0.49%

1

0.18

2.73

373

0.73%

5

0.91

3.64

373

0.98%

10

1.82

4.55

373

1.22%

15

2.73

5.46

373

1.46%

20

3.64

6.37

373

1.71%

25

4.55

7.28

373

1.95%

30

5.46

8.19

373

2.20%

35

6.37

9.10

373

2.44%

40

7.28

二、消费电池：锂成本占比极低，基本不受影响

 结论一：传统消费电子应用以钴酸锂电池为主，未来随着移动电源、智能音箱、智能穿戴、无线耳机等新型消费电子领域发展，全球消费型锂电池市场将维持稳定增长的趋势。

 结论二：锂价上涨到50万/吨，4G/5G手机、笔记本电脑、平板电脑等3C产品中锂成本占比分别为0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。锂价每涨10万对应其成本的抬升分别为0.78元/1.17元、3.66元、2.11元。因此锂价上涨对3C产品价格、需求基本没有影响。

2.1 手机：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.06%

 根据GSMArena，单个4G手机平均电池容量为3000mAh；单个5G手机电池容量多为 4000-5000mAh，取中值4500 mAh。根据《我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议》，1GWh钴酸锂电池对应碳酸锂需求量为703吨。

 按照锂离子电池标称电压3.7V，单个4G手机带电量为11.1wh，折合碳酸锂需求量为7.8g；单个5G手机带电量为16.65wh，折合碳酸锂需求量为11.7g。根据IDC，21年全球4G手机ASP（平均售价）约为206美元，5G手机ASP约为634美元。

 锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单个4G手机价格中占比分别为0.06%、0.17%、0.29%。锂价每上涨1万元、10万元，对应4G手机成本抬升分别为0.08元、0.78元。

 锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单个5G手机价格中占比分别为0.03%、0.09%、0.14%。锂价每上涨1万元、10万元，对应5G手机成本抬升分别为0.12元、1.17元。

图表7：锂价上涨对手机成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（吨 LCE/Gwh）

单个4G手机平均容量（mAh）

单个5G手机平均容量（mAh）

单个4G手机锂盐需求（g）

单个5G手机锂盐需求（g）

单个4G手机锂盐成本（元）

单个5G手机锂盐成本（元）

4G手机平均价格（元）

5G手机平均价格（元）

锂盐成本在4G手机价格中占比

锂盐成本在5G手机价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应4G手机成本抬升（元）

对应5G手机成本抬升（元）

0.78

1.17

1339

4121

0.06%

0.03%

1

0.08

0.12

1.17

1.76

1339

4121

0.09%

0.04%

5

0.39

0.59

1.56

2.34

1339

4121

0.12%

0.06%

10

0.78

1.17

1.95

2.93

1339

4121

0.15%

0.07%

15

1.17

1.76

10 15 20 25 30

703

3000

4500

7.8

11.7

2.34

3.51

1339

4121

0.17%

0.09%

20

1.56

2.34

2.73

4.10

1339

4121

0.20%

0.10%

25

1.95

2.93

3.12

4.68

1339

4121

0.23%

0.11%

30

2.34

3.51

3.51

5.27

1339

4121

0.26%

0.13%

35

2.73

4.10

3.90

5.85

1339

4121

0.29%

0.14%

40

3.12

4.68

35 40 45 50

- 7 -

敬请参阅最后一页特别声明

来源：GSMArena，IDC，《我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议》，国金证券研究所

行业深度研究

2.2 笔记本电脑：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.06%

 单个笔记本电脑锂单耗与单个手机锂单耗相同，为703吨LCE/Gwh。根据真锂研究的数据统计，2016-2018年主流笔记本电脑的平均电量保持在52Wh左右，预计未来几年笔记本电脑的平均电池电量不会有太大变动。假设单个笔记本电脑均价为6000元。

 锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单个笔记本电脑价格中占比分别为0.06%、0.18%、0.30%。锂价每上涨1万元、10万元，对应笔记本电脑成本抬升分别为0.37元、3.66元。

图表8：锂价上涨对笔记本电脑成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（吨 LCE/Gwh）

单个笔记本电脑带电量（wh）

单个笔记本电脑锂盐需求（g）

单个笔记本电脑锂盐成本（元）

笔记本电脑平均价格（元）

锂盐成本在笔记本电脑价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应笔记本电脑成本抬升（元）

3.66

6000

0.06%

1

0.37

5.48

6000

0.09%

5

1.83

7.31

6000

0.12%

10

3.66

9.14

6000

0.15%

15

5.48

10 15 20 25 30

703

52

36.6

10.97

6000

0.18%

20

7.31

12.79

6000

0.21%

25

9.14

14.62

6000

0.24%

30

10.97

16.45

6000

0.27%

35

12.79

18.28

6000

0.30%

40

14.62

35 40 45 50

来源：《我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议》，真锂研究，国金证券研究所

2.3 平板电脑：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.04%

 单个平板电脑锂单耗与单个手机锂单耗相同，为703吨LCE/Gwh。根据真锂研究测算，2018年平板电脑的平均带电量在30wh左右，预计这一数值在未来几年变化不大。假设单个平板电脑均价为4500元。

 锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单个平板电脑价格中占比分别为0.05%、0.14%、0.23%。锂价每上涨1万元、10万元，对应平板电脑成本抬升分别为0.21元、2.11元。

图表9：锂价上涨对平板电脑成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（吨 LCE/Gwh）

单个平板电脑带电量（wh）

单个平板电脑锂盐需求（g）

单个平板电脑锂盐成本（元）

平板电脑平均价格（元）

锂盐成本在平板电脑价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应平板电脑成本抬升（元）

2.11

4500

0.05%

1

0.21

3.16

4500

0.07%

5

1.05

4.22

4500

0.09%

10

2.11

5.27

4500

0.12%

15

3.16

10 15 20 25 30

703

30

21.1

6.33

4500

0.14%

20

4.22

7.38

4500

0.16%

25

5.27

8.44

4500

0.19%

30

6.33

9.49

4500

0.21%

35

7.38

10.55

4500

0.23%

40

8.44

35 40 45 50

来源：《我国新能源汽车产业锂资源需求分析及政策建议》，真锂研究，国金证券研究所

三、储能电池：价格敏感度高，后续影响需观察

 结论一：储能按照应用场景可大致分为电源侧（光储及风储）、用电侧（家庭及工商业）及电网侧（调峰及调频）。在“碳中和”大背景下，叠加新政出台，储能市场将进入快速增长期。根据EVTank数据，21年全球储能电池出货量66.3GWh，同比增长132.6%。根据起点研究，预计25年全球储能电池出货量将达到1Twh，锂电池储能占比将提升至95%。

- 8 -

敬请参阅最后一页特别声明

行业深度研究

 结论二：锂价上涨到50万/吨，5G宏基站、便携式储能中锂成本占比分别为7.93%、9.79%。锂价每涨10万对应其成本的抬升分别为635元、59元。储能企业普遍对价格敏感度高，但行业处于快速成长期，市场空间大，企业参与程度较高，目前需求占比较低，后续涨价影响和传导途径仍需观察。

3.1 5G宏基站：锂价每涨10万，锂成本占比涨1%-2%

 根据工业和信息化部统计，截至21年底，我国累计建成并开通5G基站142.5万个，同比增长120%，目前5G基站总量占全球60%以上。

 相比4G，5G单站功率提升约2倍且基站个数预计大幅提升，对应储能需求大幅增长。根据GGII数据，传统4G基站单站功耗780-930W，而5G基站单站功耗2700W左右。以应急时长4h计算，单个5G宏基站备用电源需要10.8kWh。

 在5G储能电池参与调峰降成本的情况下，充放电次数将大大增加，磷酸铁锂电池低全周期成本的优势将得以发挥。据富临精工的投资者问答，1Gwh电池需要磷酸铁锂正极材料2200-2500吨，每吨磷酸铁锂需要0.25吨碳酸锂，因此碳酸锂单耗为0.55-0.625千克LCE/Kwh，取中值0.5875。

 根据中国移动20年5G设备采购方案，折合每个5G基站的成本在16万元左右，成本由主设备（BBU、AAU）、动力配套设备（电源、电池、空调、监控）、土建施工共同组成，其中整个动力配套设备的成本约在3-5万元左右，取中值4万元。

 锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单个5G宏基站动力配套设备价格中占比分别为1.59%、4.76%、7.93%。锂价每上涨1万元、10万元，对应5G宏基站动力配套设备成本抬升分别为63元、635元。

图表10：锂价上涨对5G宏基站成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（千克 LCE/Kwh）

单个5G宏基站备用电源电量（kwh）

单个5G宏基站备用电源锂盐需求（kg）

单个5G宏基站备用电源锂盐成本（元）

单个5G宏基站动力配套设备价格（元）

锂盐成本在5G宏基站动力配套设备价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应5G宏基站备用电源成本抬升（元）

10 15 20 25 30

0.5875

10.8

6.3

635

40000

1.59%

1

63

952

40000

2.38%

5

317

1269

40000

3.17%

10

635

1586

40000

3.97%

15

952

1904

40000

4.76%

20

1269

2221

40000

5.55%

25

1586

2538

40000

6.35%

30

1904

2855

40000

7.14%

35

2221

3173

40000

7.93%

40

2538

35 40 45 50

来源：中国移动，富临精工，工信部，GGII，国金证券研究所

3.2 便携式储能：锂价每涨10万，锂成本占比涨2%

 便携式储能产品是一种内臵高能量密度锂离子电池系统，可提供稳定交流/直流电压输出的电源系统，可满于户外休闲运动、野外作业、家庭小型应急备电等场景对0.5-2KWh的备电需求。

 根据GGII数据显示，21年全球便携式储能产品出货规模在290万台。未来4年该市场仍然有较大的增长空间，到25年全球便携式储能产品的出货量有望达到1900万台。预计21年全球便携式储能用锂电池需求量为- 9 -

敬请参阅最后一页特别声明

行业深度研究

1.45GWh，25年全球便携式储能锂电池的需求量有望突破15GWh。根据中国化学与物理电源行业协会，1KWh的便携式储能约3000元。

 锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单个便携式储能价格中占比分别为1.96%、5.88%、9.79%。锂价每上涨1万元、10万元，对应便携式储能成本抬升分别为6元、59元。

图表11：锂价上涨对便携式储能成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

锂单耗（千克 LCE/Kwh）

单个便携式储能带电量（kwh）

单个便携式储能锂盐需求（kg）

单个便携式储能锂盐成本（元）

单个便携式储能价格（元）

锂盐成本在便携式储能价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应便携式储能成本抬升（元）

59

3000

1.96%

1

6

88

3000

2.94%

5

29

118

3000

3.92%

10

59

147

3000

4.90%

15

88

10 15 20 25 30

0.5875

1

0.6

176

3000

5.88%

20

118

206

3000

6.85%

25

147

235

3000

7.83%

30

176

264

3000

8.81%

35

206

294

3000

9.79%

40

235

35 40 45 50

来源：GGII，中国化学与物理电源行业协会，国金证券研究所

四、传统工业：需求刚性强，部分无法替代

 结论一：锂在传统工业领域用途主要为玻璃、陶瓷、润滑脂、空气处理、铝冶炼钢铁铸造、新材料（锂系合金和橡胶）、核工业（核燃料和反应堆中的控制棒）以及他汀类降血脂药生产过程中的催化剂和抗艾滋病药的生产等方面，预计每年需求稳定在3%左右增长。

 结论二：锂价上涨到50万/吨，玻璃、日用/建筑陶瓷、锂基润滑脂中锂成本占比分别为10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。锂价每涨10万对应其成本的抬升分别为2.48元、9.88元/5元、1300元。

 结论三：玻璃工业品需求受涨价影响较大，除了微晶玻璃等必须用锂外，其他品种减产可能性大；陶瓷中锂成本占比不足1%，影响有限；锂基润滑脂在锂价50万/吨对应锂成本占比超过30%，但皂基替换难度较大，锂基仍占据主导地位，不易减产。预计锂价上涨最多影响3万吨传统部分需求。

4.1 玻璃：锂价每涨10万，锂成本占比涨2%-3%

 锂精矿或锂化物在制造玻璃时有较大的助熔作用，添加到玻璃配料中能够降低玻璃熔化时的温度和熔体的粘度，简化生产流程，降低能耗，延长炉龄，增加产量，改善操作条件，减少污染。此外，在玻璃中添加锂化合物还能降低玻璃热膨胀的系数，改善玻璃的密度和光洁度，提高制品的强度、延性、耐蚀性及耐热急变性能。

 预计25年全球平板玻璃对锂需求4.89万吨，3年CAGR=3%





根据《中国锂矿资源需求预测》，每生产1重量箱玻璃大约需要0.01kg的氧化锂，折合LCE为0.0248kg。

21年我国平板玻璃产量为10.17亿重量箱，假设22-25年产量维持3%增速；20年我国平板玻璃产量约占世界总产量58%，假设22-25年占比维持不变。

2020 2021 2022E 2023E

0.0248

2024E 2025E

图表12：全球玻璃对锂需求测算（折LCE）

锂单耗（kg LCE/重量箱）

- 10 -

敬请参阅最后一页特别声明

我国平板玻璃产量（亿重量箱）

全球平板玻璃产量（亿重量箱）

全球平板玻璃锂盐需求（万吨）

2020

9.46

16.31

4.04

2021

10.17

17.53

4.35

2022E

10.48

18.06

4.48

2023E

10.79

18.60

4.61

行业深度研究

2024E

11.11

19.16

4.75

2025E

11.45

19.74

4.89

来源：《中国锂矿资源需求预测》，wind，人民网，国金证券研究所

 玻璃需求受锂价上涨影响较大

 选取21年平板玻璃价格115元/重量箱，因此锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单位重量箱平板玻璃价格中占比分别为2.16%、6.47%、10.78%。锂价每上涨1万元、10万元，对应平板玻璃成本抬升分别为0.25元、2.48元。

玻璃作为传统工业品，50万锂价对应锂成本占比达到10%以上，需求可能受到抑制或被替代，预计最多影响2万吨。

20

4.96

115

4.31%

10

2.48

25

6.2

115

5.39%

15

3.72

30

7.44

115

6.47%

20

4.96

35

8.68

115

7.55%

25

6.2

40

9.92

115

8.63%

30

7.44

45

11.16

115

9.70%

35

8.68

50

12.4

115

10.78%

40

9.92



图表13：锂价上涨对玻璃成本抬升弹性测算（折LCE）

锂价（万元/吨）

单位重量箱平板玻璃锂盐成本（元）

单位重量箱平板玻璃价格（元）

锂盐成本在单位重量箱平板玻璃价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应玻璃成本抬升（元）

10

2.48

115

2.16%

1

0.25

15

3.72

115

3.23%

5

1.24

来源：《中国锂矿资源需求预测》，wind，国金证券研究所

 微晶玻璃必须用锂，不易减产

 微晶玻璃，又名玻璃陶瓷，是通过玻璃在加热过程中进行控制晶化而得到的一种含有大量微晶体的多晶固体材料，其微观组织是由细小晶体及残余玻璃相组成。微晶玻璃可以在需要耐受恶劣环境和极高工作温度的组件中，例如固体氧化物燃料电池和电解池中用作密封材料。

对于每块微晶玻璃而言，锂都是不可或缺的原料。从技术角度看，锂材料成分可实现产品的零膨胀率，从而使微晶玻璃可被应用于高温范围的应用，且不会使电压中断。



4.2 陶瓷：锂价每涨10万，锂成本占比涨0.01%-0.2%

 陶瓷中加入少量锂辉石可降低烧结温度，缩短烧结时间，改善陶瓷的流动性和粘着力，提高陶瓷的强度和折射率，增强陶瓷的耐热、耐酸、耐碱、耐磨以及耐热急变性能。利用锂辉石制成的锂辉石质低热膨胀陶瓷及低热膨胀釉料被广泛应用到微波炉内的托盘、电磁灶面板、汽轮机叶片、火花塞、低热膨胀系数泡沫陶瓷以及轻质陶瓷等中。

 预计25年全球陶瓷对锂需求1.03万吨，3年CAGR=3%

 我国陶瓷主要分为日用陶瓷和建筑陶瓷，产量近五年保持稳定增长，假设22-25年维持3%增速；根据中国能源网，我国日用陶瓷产量约占全球70%，建筑陶瓷产量约占全球64%，假设22-25年占比均维持不变，建筑陶瓷质量约为12kg/m2。

根据《中国锂矿资源需求预测》，日用陶瓷将含0.2%的氧化锂的锂辉石加入到坯体中并占坯体质量的2%即可达到工业目标；建筑陶瓷将含0.1%的氧化锂的锂辉石加入到坯体中并占坯体质量的5%即可达到工业目标。



- 11 -

敬请参阅最后一页特别声明

行业深度研究

 根据中矿资源公告，氧化锂与碳酸锂当量转换系数为1:2.47，测算出1万吨日用陶瓷耗锂量为0.988吨，1万吨建筑陶瓷耗锂量为0.5吨。

2020

590

843

0.08

84.74

132

0.79

0.88

2021

620

886

0.09

87.28

136

0.82

0.91

2022E 2023E

0.988

653

933

0.09

687

981

0.10

2024E

723

1032

0.10

95.38

149

0.89

1.00

2025E

760

1086

0.11

98.24

153

0.92

1.03

图表14：全球陶瓷对锂需求测算（折LCE）

日用陶瓷锂单耗（吨/万吨）

我国日用陶瓷产量（万吨）

全球日用陶瓷产量（万吨）

全球日用陶瓷锂盐需求（万吨）

建筑陶瓷锂单耗（吨/万吨）

我国建筑陶瓷产量（亿平方米）

全球建筑陶瓷产量（亿平方米）

全球建筑陶瓷锂盐需求（万吨）

全球陶瓷锂盐需求（万吨）

0.5

89.90 92.60

140

0.84

0.93

145

0.87

0.97

来源：《中国锂矿资源需求预测》，wind，头豹研究院，国金证券研究所

 陶瓷中锂成本占比不足1%

 预估日用陶瓷均价8元/件，单位亿件可转换成重量万吨，则单吨日用陶瓷价格约为8万元，因此锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单吨日用陶瓷价格中占比分别为0.01%、0.04%、0.06%。锂价每上涨1万元、10万元，对应日用陶瓷成本抬升分别为0.99元、9.88元。

根据蒙娜丽莎公告，预估建筑陶瓷均价50元/m2，建筑陶瓷质量约为12kg/m2，则单吨建筑陶瓷价格约为4167元，因此锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单吨建筑陶瓷价格中占比分别为0.12%、0.36%、0.60%。锂价每上涨1万元、10万元，对应建筑陶瓷成本抬升分别为0.5元、5元。

15

14.82

80000

0.02%

7.5

4167

0.18%

5

4.94

2.5

20

19.76

80000

0.02%

10

4167

0.24%

10

9.88

5

25

24.7

80000

0.03%

12.5

4167

0.30%

15

14.82

7.5

30

29.64

80000

0.04%

15

4167

0.36%

20

19.76

10

35

34.58

80000

0.04%

17.5

4167

0.42%

25

24.7

12.5

40

39.52

80000

0.05%

20

4167

0.48%

30

29.64

15

45

44.46

80000

0.06%

22.5

4167

0.54%

35

34.58

17.5

50

49.4

80000

0.06%

25

4167

0.60%

40

39.52

20



图表15：锂价上涨对陶瓷成本抬升弹性测算（折LCE）

锂盐价格（万元/吨）

单吨日用陶瓷锂盐成本（元）

单吨日用陶瓷价格（元）

锂盐成本在单吨日用陶瓷价格中占比

单吨建筑陶瓷锂盐成本（元）

单吨建筑陶瓷价格（元）

锂盐成本在单吨建筑陶瓷价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应日用陶瓷成本抬升（元）

对应建筑陶瓷成本抬升（元）

10

9.88

80000

0.01%

5

4167

0.12%

1

0.988

0.5

来源：《中国锂矿资源需求预测》，wind，公司公告，国金证券研究所

4.3 锂基润滑脂：锂价每涨10万，锂成本占比涨6%-7%

 锂基润滑脂与钾、钠、钙基类的润滑脂相比，具有抗氧、耐压、润滑性能好的优点，特别是锂基润滑脂的工作度宽，抗水性能好，在-60℃-300℃下几乎不改变润滑脂的粘性，即使水量很少时，也仍能保持良好的稳定性，因而被应用到飞机、坦克、火车、汽车、治金、石油化工、无线电探测等设备上。锂作为增稠剂可以将润滑脂使用寿命延长4年，并能够提高润滑性能。

 预计25年全球锂基润滑脂对锂需求1.31万吨，3年CAGR=3%

- 12 -

敬请参阅最后一页特别声明

行业深度研究

 根据《中国锂矿资源需求预测》，生产每百千克锂基润滑脂需要1.5千克单水氢氧化锂，氢氧化锂与碳酸锂转换比例约为8:7，则单吨锂基润滑脂消耗碳酸锂当量为0.013吨。

根据美国润滑脂协会，2019年全球润滑脂产量为120.7万吨，同比增长2.8%，其中普通+复合锂基润滑脂产量占比70%左右。假设22-25年全球润滑脂产量维持3%增速，锂基润滑脂占润滑脂70%比例维持不变。

2020

124

87

1.13

2021

128

89

1.16

2022E 2023E

0.013

132

92

1.20

135

95

1.23

2024E

140

98

1.27

2025E

144

101

1.31



图表16：全球锂基润滑脂对锂需求测算（折LCE）

锂基润滑脂锂单耗（吨/吨）

全球润滑脂产量（万吨）

全球锂基润滑脂产量（万吨）

全球锂基润滑脂锂盐需求（万吨）

来源：《中国锂矿资源需求预测》，美国润滑脂学会，智研咨询，产业信息网，国金证券研究所

 锂基润滑脂对价格敏感度高，锂价50万/吨对应锂成本占比超过30%





根据市场价格，15kg锂基润滑脂价格在200-400元不等，取中值300元，则单吨锂基润滑脂价格为2万元。

因此锂价在10万元/吨、30万元/吨、50万元/吨对应锂成本在单吨锂基润滑脂价格中占比分别为6.5%、19.5%、32.5%。锂价每上涨1万元、10万元，对应锂基润滑脂成本抬升分别为130元、1300元。

15

1950

20000

9.75%

5

650

20

2600

20000

13.00%

10

1300

25

3250

20000

16.25%

15

1950

30

3900

20000

19.50%

20

2600

35

4550

20000

22.75%

25

3250

40

5200

20000

26.00%

30

3900

45

5850

20000

29.25%

35

4550

50

6500

20000

32.50%

40

5200

图表17：锂价上涨对锂基润滑脂成本抬升弹性测算（折LCE）

锂盐价格（万元/吨）

单吨锂基润滑脂锂盐成本（元）

单吨锂基润滑脂价格（元）

锂盐成本在单吨锂基润滑脂价格中占比

锂价上涨幅度（万元/吨）

对应锂基润滑脂成本抬升（元）

来源：国金证券研究所测算

10

1300

20000

6.50%

1

130

 锂基润滑脂必须用锂，难以找到替代品，不易减产

 本轮氢氧化锂价格大幅上涨已经传导至下游润滑油脂生产商，中国石化润滑油、龙蟠科技、三和化工、统一石油、埃克森美孚等企业均上调润滑脂产品价格5%-20%幅度。

锂基润滑脂各项性能相对均衡，较无水钙、铝复合物、磺酸钙复合物、聚脲等其他替代品产能规模更大，市场接受度更高。尽管氢氧化锂价格持续上涨，皂基替换难度较大，锂基仍占据主导地位。

锂(IS7623)

265-29

-

±30

180℃

锂复合物(IS14847)

265-295

20

-

260℃

磺酸钙复合物

283

3

-

>300℃



图表18：锂基润滑脂原料和替代品的性能对比

测试

渗透性

60 strokes(变化的单位， 最大值)

10000 strokes(变化的单位，

最大值)

100000 strokes(变化的单位， 最大值)

滴点，最小值

方法

D217

D566(Li. And

anhydrousca)，无水钙

275

-

18

144℃

铝复合物

272

9

-

288℃

聚脲

293

19

-

272℃

- 13 -

敬请参阅最后一页特别声明

测试 方法

D2265 (其它)

防水性，最小值(%，wt)

100℃、30小时的热稳定性，最大值(%，wt，油分离)

氧化稳定性(重载， 100小时， kgf/cm^2)，最大值

侧倾稳定性16小时(渗透率，%，交替)

泄露倾向，最大值

负荷，最小值

磨痕直径

D1264

D6184

D942

D1831

D1263

IP239

D2266

15

5

0.2

25

-

-

-

2

0.5

0.2

11

-

-

-

5

5

0.5

-

8g

280kg

0.6mm

1.8

2

0.2

-

4g

315kg

0.6mm

0.6

-

0.1

-

2g

280kg

0.46mm

锂(IS7623)

无水钙

锂复合物(IS14847)

铝复合物 聚脲

行业深度研究

磺酸钙复合物

2

1

0.2

-

4g

400kg

0.48mm

来源：Standard Greas&Specialities，《润滑油情报》，国金证券研究所

注：所有都是矿物基础油的标号NLG1：2润滑脂

五、投资建议&投资标的

5.1 投资建议

 锂主要四大下游为动力电池、消费电池、传统工业、储能电池。

 动力电池锂价每涨10万，磷酸铁锂整车成本上升3807元，锂成本占比涨1.7%；三元整车成本上升5363元，锂成本占比涨1.6%；电动自行车、电动工具锂成本占比分别涨1.2%、0.5%。根据国金电新组观点，预计22年全球新能源车产量1000万辆，按照22年供给70万吨LCE，剔除掉其他领域锂用量，预计仍可满足900-1000万辆新能源车需求。

消费电池锂成本占比不到1%，基本不受影响。锂价每涨10万对应其成本占比抬升比例不到0.1%。锂价上涨对3C产品价格、需求基本没有影响。

储能电池对价格敏感度高，后续影响需观察。锂价每涨10万，储能锂成本占比涨2%-3%。储能企业普遍对价格敏感度高，但行业处于快速成长期，市场空间大，企业参与程度较高，目前需求占比较低，后续涨价影响和传导途径仍需观察。

传统工业需求部分无法替代，预计最多影响3万吨LCE。玻璃工业品需求受涨价影响较大，除了微晶玻璃等必须用锂外，其他品种减产可能性大；陶瓷中锂成本占比不足1%，影响有限；锂基润滑脂在锂价50万/吨对应锂成本占比超过30%，但皂基替换难度较大，锂基仍占据主导地位，不易减产。预计锂价上涨最多影响3万吨传统部分需求。

15

2.53%

2.37%

1.80%

0.73%

0.09%

0.04%

0.09%

0.07%

20

3.37%

3.16%

2.40%

0.98%

0.12%

0.06%

0.12%

0.09%

25

4.21%

3.94%

3.00%

1.22%

0.15%

0.07%

0.15%

0.12%

30

5.05%

4.73%

3.60%

1.46%

0.17%

0.09%

0.18%

0.14%

35

5.89%

5.52%

4.20%

1.71%

0.20%

0.10%

0.21%

0.16%

40

6.74%

6.31%

4.80%

1.95%

0.23%

0.11%

0.24%

0.19%

45

7.58%

7.10%

5.40%

2.20%

0.26%

0.13%

0.27%

0.21%

50

8.42%

7.89%

6.00%

2.44%

0.29%

0.14%

0.30%

0.23%







图表19：不同锂价下锂成本在下游价格中占比

锂价（万元/吨）

动力电池

锂盐成本磷酸铁锂单车价格中占比

锂盐成本三元单车价格中占比

锂盐成本在电动自行车价格中占比

锂盐成本在电动工具价格中占比

消费电池

锂盐成本在4G手机价格中占比

锂盐成本在5G手机价格中占比

锂盐成本在笔记本电脑价格中占比

锂盐成本在平板电脑价格中占比

10

1.68%

1.58%

1.20%

0.49%

0.06%

0.03%

0.06%

0.05%

- 14 -

敬请参阅最后一页特别声明

锂价（万元/吨）

储能电池

锂盐成本在5G宏基站动力配套设备价格中占比

锂盐成本在便携式储能价格中占比

传统工业

锂盐成本在单位重量箱平板玻璃价格中占比

锂盐成本在单吨日用陶瓷价格中占比

锂盐成本在单吨建筑陶瓷价格中占比

锂盐成本在单吨锂基润滑脂价格中占比

来源：国金证券研究所测算

行业深度研究

10

1.59%

1.96%

2.16%

0.01%

0.12%

6.50%

15

2.38%

2.94%

3.23%

0.02%

0.18%

20

3.17%

3.92%

4.31%

0.02%

0.24%

25

3.97%

4.90%

5.39%

0.03%

0.30%

30

4.76%

5.88%

6.47%

0.04%

0.36%

35

5.55%

6.85%

7.55%

0.04%

0.42%

40

6.35%

7.83%

8.63%

0.05%

0.48%

45

7.14%

8.81%

50

7.93%

9.79%

9.70% 10.78%

0.06%

0.54%

0.06%

0.60%

9.75% 13.00% 16.25% 19.50% 22.75% 26.00% 29.25% 32.50%

图表20：不同锂价上涨幅度对下游的成本抬升

锂价上涨幅度（万元/吨）

动力电池

对应磷酸铁锂单车成本抬升（元）

对应三元单车成本抬升（元）

对应电动自行车成本抬升（元）

对应电动工具成本抬升（元）

消费电池

对应4G手机成本抬升（元）

对应5G手机成本抬升（元）

对应笔记本电脑成本抬升（元）

对应平板电脑成本抬升（元）

储能电池

对应5G宏基站备用电源成本抬升（元）

对应便携式储能成本抬升（元）

传统工业

对应玻璃成本抬升（元）

对应日用陶瓷成本抬升（元）

对应建筑陶瓷成本抬升（元）

对应锂基润滑脂成本抬升（元）

来源：国金证券研究所测算

1

381

536

7

0.18

0.08

0.12

0.37

0.21

63

6

0.25

0.988

0.5

130

5

1904

2681

34

0.91

0.39

0.59

1.83

1.05

317

29

1.24

4.94

2.5

650

10

3807

5363

67

1.82

0.78

1.17

3.66

2.11

635

59

2.48

9.88

5

1300

15

5711

8044

101

2.73

1.17

1.76

5.48

3.16

952

88

3.72

14.82

7.5

1950

20

7614

10725

134

3.64

1.56

2.34

7.31

4.22

1269

118

4.96

19.76

10

2600

25

9518

13406

168

4.55

1.95

2.93

9.14

5.27

1586

147

6.2

24.7

12.5

3250

30

11421

16088

202

5.46

2.34

3.51

10.97

6.33

1904

176

7.44

29.64

15

3900

35

13325

18769

235

6.37

2.73

4.1

12.79

7.38

2221

206

8.68

34.58

17.5

4550

40

15228

21450

269

7.28

3.12

4.68

14.62

8.44

2538

235

9.92

39.52

20

5200

5.2 投资标的

 22年重点围绕“业绩+成长”思路。重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司，龙头天齐锂业、赣峰锂业，弹性标的永兴材料、盛新锂能、科达制造等。

图表21：重点公司估值表

股票代码

002466

002240

600499

002756

002460

股票名称

天齐锂业

盛新锂能

科达制造

永兴材料

赣锋锂业

股价(元)

92.70

55.59

21.13

129.50

141.45

2021E

1.29

1.02

0.57

3.47

3.90

EPS

2022E

5.15

2.93

2.06

10.88

6.81

2023E

5.80

4.64

2.47

19.03

9.48

2021E

74.16

51.6

36.94

42.44

37.39

PE

2022E

17.78

11.88

9.38

11.90

20.55

2023E

16.5

11.36

8.54

7.74

15.39

- 15 -

敬请参阅最后一页特别声明

来源：wind，国金证券研究所

注：股价截至2022.3.4

行业深度研究

六、风险提示

 高价格反噬需求，电车等下游需求不达预期等。当前锂盐价格达到40w以上，对应不同下游成本抬升幅度不同，部分下游对价格敏感度高，持续高价格将有可能平抑需求。

 锂公司产量释放不达预期，导致业绩的不达预期。锂公司投产进度可能不及预期，导致产量释放不及预期，业绩不及预期。

 锂盐价格后期走势不确定性加大。目前锂价50w左右，处于历史绝对高位，但24、25年为供给端产能集中释放期，暂不考虑需求，供给的不确定性加大，因此锂盐价格走势可能偏离预期。

- 16 -

敬请参阅最后一页特别声明

行业深度研究

公司投资评级的说明：

买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；

增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；

中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；

减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上；

增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%；

中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

- 17 -

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行业深度研究

特别声明：

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