我国创业投资基金发展面临的困境和机遇

2024年1月9日发(作者：清水岩风景区)

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浙江工商职业技术学院学报

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我国创业投资基金发展面临的困境和机遇

郑 维

%浙江工商职业技术学院!浙江宁波

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"摘 要#我国创业投资基金发展到了转折点!在发展过程中面临着被投资企业自身的问题#政策等国内外大环

境的支持问题#创业投资基金管理者素质问题等一系列困境!同时又有国际创投移恋中国#中外创投合作大潮#设立 合作基金及海外融资等难得的机遇" 如何克服困境#迎接机遇!则是一个漫长的过程"

"关键词$创业投资基金$困境$机遇

自’(()年算起!我国创业投资至今已是第*个发

展年头!从创投公司的数量上看!应该说从无到有取

得了重大发展!但同时问题也并生"退出困难#管理

经验缺乏#资本市场不完善等等$ 尤其是近两年!创

投业的生存状况令人甚为担忧!而整个行业也从*年

前的盲目乐观上马!趋于冷静%反思!寻求出路&

对于目前我国创业投资的现状! 基本上有两种

认识& 一种观点认为目前国内资本市场不完善!创

投规模下降! 新设创投机构同比减少! 投资信心不

足!投资手段单一!创业者缺乏诚信度!退出困难!核

心原创技术少’另一种观点则提出!我国的创投业已

经初具规模!新一轮的科技创业热潮已经来到!相关

的法律将会陆续出台!创业板的开设已为期不远!目

前是选投项目的最好时机&

首先! 我们来分析一下中国创业投资基金发展

面临的困境"

我国已成立的各类创业投资公司有&"多家!募

集的创业投资基金近百亿元! 但真正已投入项目的

资金不到#"!! 不到科技成果转化所需资金的’!&

英国太平洋创业投资基金是进入中国最早的风险投

资公司! 该公司借助其母公司美国国际数据集团

万美元&总结创业投资基金在我国面临的困境!大致

可归纳为以下几个方面"

’1被投资企业自身存在的问题&

通常情况下!吸

引创业投资公司的是那些快速增长且有着超额利润

的企业& 创业投资公司在评估项目时最为关注一个

企业的技术风险%市场风险和管理风险!如果三方面

风险存在其一!一般就应该放弃投资计划&企业的产

品和技术是否具有独特性%生命力和竞争力’市场对

产品的需求是否足够大!且有扩大市场份额的潜力!

是否已经有比较稳定的客户群并实现了盈利’ 企业

的管理者是否具备现代企业家的素质! 是否易于合

作等等& 我国备受创业投资公司青睐的是,2产业和 生物制药领域! 而,2产业主要集中在中关村的%"""

多家企业中& 这其中具有一定资产规模的大企业不 到%"家!优秀的大企业不是已经上市!就是已完成融 资重组正在筹备上市&它们要么不再是投资的对象! 要么已经被众多的创业投资公司包围& 其余数量众 多的小企业由于起步时不规范!在技术含量%市场占 有率%内部管理%财务状况等方面存在诸多问题!使 创业投资公司望而却步& 即使发现了具备投资价值 并符合投资标准的项目!由于企业规模小!创业投资 基金为遵循分散风险%不控股%不参与管理的投资原 则!只能投入很少量的资金&

+,-./

的服务网络和业务关系! 在中国广泛开展业

务& 至今已有0年的实践经验!可支配的创业基金已 达’’亿美元! 但也深深感到在中国找不到合适的创 业投资项目& 其投资的&"多个项目总金额仅为几千

!1政策等国内外大环境的支持问题& 创业投资

基金具有存续性!是一种战略投资而不是财务投资!

收稿日期!!""#$"%$!&

作者简介!郑维!男!浙江工商职业技术学院投资理财系金融经济师"

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浙江工商职业技术学院学报

所以! 投资人关注的是投资后!""年能否撤回投入

资金#一般来说!创业投资公司寻求的是可通过上市

或出让股权达到退出并实现收益的项目# 由于创业

投资在我国兴起的时间较晚! 各种与之配套的法律

法规尚不具备和不完善! 支持创业投资业发展的制

度建设$资本市场$财政政策等还不健全#例如!由于

法人股不能上市流通!使投资人!特别是境外投资人

不得不考虑企业是否可在香港二级市场或海外上市

的可能# 作为有效补充的真正意义的场外股权交易

市场在我国还不完善! 从而大大影响了投资人的信

心!加大了寻找好项目和投资操作的难度#主要表现

为%

&#’退出渠道问题最大#退出机制一直是我国发

展创业投资遇到的一个很现实的难题! 因为退出机

制是风险投资获得比较良好发展的条件! 而我国目

前不具备#

退出无门#由于退出机制不健全!不少投资者在

谈判时发现!融资者疑虑很多#这为投资公司展开工

作带来很多麻烦# 退出渠道有多么重要( 有人作

了个形象的比方%)好项目的投资就像结婚! 但结婚

时需要谈好离婚条件*结婚后!!年可以顺利离婚*最

高境界是"年后复婚#+如果不能)离婚+!投资公司是

不会投资的#

美国国际数据集团$%&’(在去年到今年已有#)

家公司退出! 除了搜狐和金碟软件分别在*+,&+-

和香港创业板上市外! 其余虽然通过购并转让等方

式退出! 比如邦讯科技在.//.年初以01//万美元价 格被亚信公司并购!但却付出了不小的代价%投资团 队花了至少!/!的时间用于建立与政府的关系!花 费#2"的时间建立与投资银行$会计师事务所和律师 行之间的关系#

有一种观点认为! 迟迟不推出创业板的原因在

于创业板市场的财富效应极易引起市场的暴涨暴

跌!其实按照这种思路!我们完全可以先设计一些其

它的模式!比如用一些相对来说和缓的方式!也就是

财富效应相对弱一些的方式来解决这个问题! 然后

再逐渐地发展#

&.’ 泡沫较多# 尽管在全球整体经济衰退的时

候!中国还在发展!但是!"年后这种衰退会不会在中

国上演(中国目前的投资是不是已经出现了泡沫(政

府$各级发展商投资的项目多如牛毛!各类被成为高

5

!3

5

新技术的项目在多大程度上考虑了投资回报问题( 确实能够回收资本的有多少(从发展高潮跌入低谷! 不仅仅是经济的影响! 而且是对中国是否到了需要 发展投资行业的怀疑# 中国的创业投资基金发展经 历两个高潮!第一次是./世纪3/年代#但是由于当时 的各种环境不具备! 中国的创业投资基金高潮是自 生自灭#现在!我们又一次面临着发展高潮的迷惘时 期! 创业投资基金的热情无论如何是经不起第二次 打击了#

&!’国际性导致低价#表面看中国资本市场好像

与世界隔绝!其实不然!资本市场是国际性的#首先!

很多创业投资基金的投资人就是有国际背景的投资

人!他们不会对国际市场情况无动于衷!这种情绪必

然影响到他们在中国的投资行为#去年!美国投资领

域主要分布在%4领域&0#516’和通信&#.5"6’!技术 市场投资去年第三季度才恢复到)),##+之前的水平 上# 全球性的经济衰退势必影响投资公司对融资方 真实价值的评估# 首先!国际投资人投资谨慎!出价 较低#第二!国外股票市场下跌对国内的融资也是有 影响的# 粗略估计!创业公司的估值只有两年前的#2

#/# 从这个角度看!此时正是投资的好时机#

!5创业投资基金管理者素质问题#

一项成功的

创业投资项目!是由一组高智慧$高技能$高素质的

综合专业人才!经过搜集信息$筛选项目$考察评估$ 设计策划!最终决策而完成的#其中基金经理人不可 忽视的一项素质! 就是具备极强的市场敏感性和信 息捕捉能力! 在众多的推荐项目和大大小小的企业 中抢先发现闪光的投资机会# 由于我国的创业投资 资金绝大部分是政府背景! 又缺少投资人与经理人 分开的管理机制! 真正按照市场条件衡量的投资项 目不多#其次!由于基金管理者大多是政府机构或具 有政府背景的公司! 经理人的工作经验和专业素质 远远达不到国际规范运作的标准! 加上信息沟通手 段缺乏等制约因素! 从而容易造成好的项目擦肩而 过!投资的项目风险高$失误大的局面# 创业投资作 为一项新生事物! 要让其在我国沿着健康的轨道发 展!需要创造良好的外部环境!需要政策环境的大力 支持! 使其真正成为发展我国高新技术产业和科技 成果转化的)孵化器+#

尽管面临上述困金境! 但中国作为一个经济高

速增长的新兴市场! 其创业投资基金的发展同时充

郑维!我国创业基金发展面临的困境和机遇

满机遇! 最近部分业内人士呼吁" 中国创业投资业

的春天即将来到# 大家需要做好充分的准备! 乍一

听$觉得语出惊人$但从长远发展的趋势看$也不无

道理%

接着! 我们来分析一下中国创业投资基金发展

面临的机遇"

!"国际创业投资&移恋’中国%

#(!!恐怖事件后$

全球经济放缓$ 我国经济仍保持强劲增长$ 加入

$%&)奥运会和世博会申办成功$使中国成为全球

经济的亮点$形成洼地效应$全球风险投资商将目光

转向我国! 在经过详细考察和了解后$花旗银行)美

国华登国际投资集团)新加坡大华创业投资)祥峰投

资)龙科创业投资)恒基中国集团)翱科集团)华平集

团**这些国际活跃的风险投资家开始忙碌在华夏

大地+ 而早期进入中国市场的美国国际数据集团

’()*+

技术创业投资基金等$ 也在纷纷修改投资计 划$将中国作为其在亚洲的投资重点%

,"中外创投合作大潮%

,--,年出现的中国创投

和外资创投之间的合作大潮是另一个发展趋势% 而

中外合作也按下列三个原则创出有中国特色的创业

投资基金% 首先$ 投资的项目能代表最先进的技术

方向% 强调技术应用$而非技术创新发明$走比较实

际的发展步骤% 第二$能代表最广大的市场需求% 中

国创业项目应先专注于本地市场$ 而非世界市场%

但即便仅仅服务于本地市场$ 也可以成为一个有实

力而成功的项目% 第三$ 代表最可持续发展的项目

实行% 一个项目仅停留在纸上谈兵阶段毫无意义$ 只有让经验丰富的创始人通过有效执行) 让经营团 队合作才能转化为现实% 不管是美元项目还是人民 币项目$能合理退出的才是好项目% 与此同时$外资 和外资创投之间的投资合作也日趋增多%

项目投资上的合作外$ 中国和外资创投开始积

极探索设立合作基金之路以及海外融资之旅% 联合投资是方向%

,--,年$ 创投企业纷纷寻找

多赢模式$ 以降低投资风险% 外资创投继续增加在

华投资的同时$ 与本地创投进行联合投资案例明显

增多%

在低迷的环境中$ 外资创投公司和本地创投公

司做出很多努力$去年创投圈里$大家关注的焦点就

是外资创投和本土创投的合作% 在创投界一次大型

论坛中$ 某一技术投资亚太有限公司中国区总经理

陈友忠还推荐过.种创投的中外合作模式$希望能在

实践中得到应用%而现在$联合投资已经成为大多数

国内创投机构的重要投资方式%单看这一探索过程$ 就不能否定过去国内创投机构取得的成绩%

最后!对于上述的困境和机遇!我们如何积极克

服和迎接"

克服上述困境$不是一朝一夕能完成的%从被投

资企业来说$ 保持企业利润快速增长$ 降低技术风

险)市场风险和管理风险$使企业的产品和技术是具

有独特性) 生命力和竞争力$ 使产品的需求是足够

大$且有扩大市场份额的潜力$有比较稳定的客户群

并实现了盈利$ 企业的管理者具备现代企业家的素

质$从而吸引更多创业投资基金%同时取得政策等国

内外大环境的支持%尽快推出创业板$解决退出渠道

问题$投资和扩张保持适度$避免泡沫$尽量避免和

减少国际性导致低价的影响% 最后更要提高创业投

资基金管理者自身素质$ 形成投资人与经理人分开

的管理机制$真正按照市场条件衡量投资项目$使经

理人的工作经验和专业素质达到国际规范运作的标

准%

由于我国经济保持强劲增长$ 加入$%&) 奥运

会和世博会申办成功$使中国成为全球经济的亮点$ 形成洼地效应$全球风险投资商将目光转向我国$我 们应积极应对和迎接这难得的机遇$ 同时进行中外 合资)合作$提高我国创业投资基金发展水平%

综上所述$在中国发展风险投资或创业投资$面

临着困境$更充满了机遇$也是中国高科技产业走向

未来)走向成功的必由之路%创业投资基金作为高新

技术产业发展的一个必要条件$ 应在下一阶段有所

突破与发展$并逐渐形成比较完善的资本市场体系%

参考文献!

/!0杨大楷"中国投资基金的改革与发展/10"云南财贸学院

学报!,--,!#.$"

/,0杨喜月"创业板市场比较分析与对我国的启示/10"中国

软科学!,--,!#2$"

/30王宏!徐扬"中国创投是准备爆发还是等待死亡4/50"中 国计算机报!,--,"

/60中国创投业春天即将来临% 三大难题困扰中国/50"中

国证券报!,--,"

#责任编辑!熊荣生$

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