市场有效性理论研究综述

2023年12月14日发(作者：写事作文200字)

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LiaoningEconomy市场有效性理论研究综述◎于明加〔内容提要〕有效市场假说（EMH）是最重要的经济和金融假说之一。一些学者对有效市场假说是否有效提出了质疑，并指出金融文献中存在大量关于市场异象的证据。对此，本文回顾了市场有效性的理论和文献，明确了有效市场假说的概念。〔关键词〕市场有效性有效市场假说有效市场假说（EMH）是过去一个世纪被反复检验过的最重要的经济和金融假说之一，其基于一些重要的金融理论，包括套利原理、投资组合原理、资本资产定价模型、套利定价理论和期权定价理论。亚当·斯密认为，理性的经济人会追求个人利益的最大化。当一个理性的经济个体进入股票市场时，其就成为了一个理性的经济投资者，目标是利润最大化。然而，投资者的理性需要一些严格的假设。当并非所有投资者看起来都足够理性时，假设可以放宽，即包括一些“非理性”的投资者，他们可以随机和独立地交易，从而抵消彼此的影响，继而不会对资产价格产生影响（法玛，1965a）。如果“非理性”的投资者不是在随机而独立交易的情况下，法玛（1965a）等人认为理性的套利者会低买高卖，以消除“非理性”投资者对资产价格的影响。一、市场有效性1.市场有效性的定义。市场有效性的定义最早出可预测。步”一词描述一个醉汉所走的路，他以一种不可预测、随机的方式蹒跚而行。肯达尔（1953）研究了每周的股票价格数据，发现股票价格变化的自相关性几乎为零，其走势基本上是随机的。沃金（1934）和罗伯茨（1959）发的早期发展。皮尔森（1905）引入了“随机漫现股票收益的变动看起来像是随机游走。奥斯本（1959）的研究表明，普通股价格的对数遵循布朗运动，并发现了时间规律平方根的证据。如果价格是随机的，那么就很难预测未来资产价格的走向。考尔斯（1933年和1944年）和沃特斯（1949年）证明，专业预测家无法成功预测，专业投资者也无法战胜市场。格兰杰和摩根斯坦（1963）使用频谱分析发现，价格序列的短期移动符合随机行走假设，但长期移动不符合。3.市场有效性的最新发展。2013年，诺贝尔经济学奖得主尤金·法玛为市场有效性的最新发展提供了影响市场是：在这个市场中有许多理性且以利润最大化为目标的、积极竞争的交易者，其试图以当前可用的信息预现在吉布森（1889）的一本书中，他写道“如果股票公开投放在开放市场，那么股票价值可被视为评判股票的最好情报”。1900年，一位名叫路易·巴舍利耶的法国数学深远的理论和实证研究。根据法玛（1965a）定义的有效家发表了他的博士论文，他认识到“过去、现在、甚至贴现后的未来事件都反映在市场价格中，但往往与价格变化没有明显的关系”。因此，市场不能预测资产价格的波动。此外，他还推导出“投机者的数学期望为零”，这与萨缪尔森（1965）用鞅理论解释有效市场的观点是一致的。其经验启示是，资产价格是随机波动的，波动不测未来的资产价值。一个有效的市场中，许多经验丰富的交易者之间的竞争会导致在任何时候实际资产价格都将反映出所有可用信息，是对其内在价值的良好估计。资产的内在价值取决于被研究公司的盈利前景，而在不确定的世界里盈利前景也并不能确定，因此资产的实际价格可能高于或低于其内在价值。如果相互竞争56

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