金融衍生工具考查题

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金融衍生工具（双语）考查题

远期及（b）期权产品来对冲汇率风险。

(1)、这家公司可以进入加元远期长头寸方，买入将来六个月时100万加元远

期期货，这样可以确定未来的外汇利率使它和等于现在远期外汇利率。

(2)、这家公司可以进入长头寸方，买入看涨期权，看涨期权会给公司在未来

6月后以某指定汇率买入100万加元的权利。如果在6个月时加元强劲，会有

各银行提供保险，将会减低风险减少损失；如果在6个月时加元疲软，那么美

国公司可以从中牟取汇率差带来的利益。

2. “止损指令为在2美元卖出”的含义是什么？何时可以采用这一指令？“限

价指令为在2美元卖出”的含义是什么？何时可以采用这一指令？

(1)、“止损指令为在2美元卖出”的含义是投资者为了控制风险,减少损失

范围，预计的市场价格给经济人特定价格为2美元，当价格达到2美元或者

更不利于投资者时，迅速通过交易系统的交易平台进行平仓，指令下达后交

易所交易系统优先成交。

假设短头寸方设定止损指令为2美元，(市场价3美元)，若市场价下跌，跌

到2美元时经济人就执行该指令进行平仓。

(2)、“限价指令为2美元”含义是指投资者为了保证一定的收益而设定的一

个预期成交价格给投资者的特定价格是2美元，当市场价格低于或等于这个

价格时买进；或者当市场价格高于或等于这个价格时卖出。

假设短头寸方限价指令为2美元，只有在价格等于或高于2美元时经济人才

能执行该指令将期货卖出。

假设长头寸方限价指令为2美元，只有在价格等于或低于2美元时经济人才

1. 一家美国公司得知在将来6个月后要支付100万加元。请解释如何采用（a）

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能执行该指令买入。

3. 设计一个新的期货合约时需要考虑那几个最重要的方面？

1、合约规模及交易单位

2、到期日期包括到期循环与到期月、交割月、交割日、现金结算日、最后

交易日

3、最小价格波动值

4、每日价格波动限制与交易中止规则

5、交割条款

6、交割地点

4. 列举资金经理选择不对冲公司风险曝露的三个原因。

(1)、对冲行为本来就存在基差分险和数量风险等风险，对冲可能会给企业带来

更大的风险，加大损失

(2)、很多时候对冲成本过高，企业没有足够的资金进行对冲

(3)、企业暴露的风险本生对于企业的财务状况不构成实质性的影响，不会威胁

企业的战略，不存在对冲的必要

5. 假定某商品价格每季度变化的标准差为0.65，关于此商品的期货价格每季度

变化的标准差为0.81，两种价格变化的相关系数为0.8，那么一个3个月期

的合约的最佳对冲比率为多少？请解释其含义。

答：0.8*0.65/0.81=0.642

表示期货合约的头寸大小为64.2%的公司三个月期的风险暴露资产大小。

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6. 一家公司 持有价值为2000万美元，值为1.2的股票组合，该公司想采取



关于S&P500的期货来对冲风险。股指期货的当前价格为1080，每一个期

货是关于250倍的股指价格，什么样的对冲可以使风险最小化？公司怎么做

可以将组合的值降至为0.6？



1.2*20000000/（250*1080）=88.89份

该公司应进入期货的短头寸方，卖出89份期货

(1.2-0.6)*200000000/(250*1080)=份44.4

该公司应进入期货的长头寸方，买入45份期货可以将降为0.6



7. 一个基金经理持有一价值为5000万美元，值等于0.87的股票组合。该



经历担心在今后两个月内市场的表现，他打算采用3个月期的关于S&P500

的期货合约来对冲风险。股指的当前水平为1250，期货合约是关于250倍

的股指价格，无风险利率为年利率6%，股息收益率为每年3%，当前3个

月期的期货价格为1259。

A． 基金经理应采用什么样的头寸来对冲在今后两个月内的市场风险？

B． 当股指价格在两个月后为分别为1000、1100、1200、1300、1400

时，基金经理的策略对收益有何影响？假定一个月期的期货价格比现在

的股指水平搞0.25%。

A. 0.87*50000000/(1259*250)=138.2

基金经理应进入期货合约的短头寸，卖出138份

B. (1)价格1000时:

期货市场上投资效果

250*（1259-1000*1.0025）*138=8849250

现货市场上投资效果

股指两个月的亏损率 3%*2/12-（(1000-1250)/1250）

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-6 %*2/12=19.5%

股票组合现货市场实际亏损率19.5%*0.87-6%*2/12=15.97%

亏损价值=15.97%*50000000=7982500

总收益=8849250-7982500=866750

(2)价格为1100时

期货市场上投资效果

250*（1259-1100*1.0025）*138=5390625

现货市场上投资效果

股指两个月的亏损率 3%*2/12-（(1100-1250)/1250）

-6 %*2/12=11.5%

股票组合现货市场实际亏损率11.5%*0.87-6%*2/12=9.01%

亏损价值=16.84%*50000000=4502500

总收益=539=888125

(3) 价格为1200时

期货市场上投资效果

250*（1259-1200*1.0025）*138=1932000

现货市场上投资效果

股指两个月的亏损率 3%*2/12-（(1200-1250)/1250）-6 %*2/12=3.5%

股票组合现货市场实际亏损率3.5%*0.87-6%*2/12=2.05%

亏损价值=2.05%*50000000=1022500

总收益=1932=909500

(4)价格1300时:

期货市场上投资效果

250*（1259-1300*1.0025）*138= -1526625

现货市场上投资效果

股指两个月的亏损率 3%*2/12-（(1300-1250)/1250）-6 %*2/12=-4.5%

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股票组合现货市场实际亏损率-4.5%*0.87-6%*2/12=-4.9%

亏损价值=-4.9%*50000000=-2457500

总收益=-156625+2457500=930875

(5)价格为1400时

期货市场上投资效果

250*（1259-1400*1.0025）*138= -49845250

现货市场上投资效果

股指两个月的亏损率 3%*2/12-（(1400-1250)/1250）

-6 %*2/12=-12.5%

股票组合现货市场实际亏损率-12.5%*0.08-6%*2/12=-11.9%

亏损价值=-11，9%*50000000=-5937500

总收益=-49845250+5937500=952250

8. 瑞士及美国的连续福利的两个月期限的利率分别为年利率2%及年利率5%。

瑞士法郎的先后将挨个为0.8美元。两个月后交割的期货价格为0.81美元，

这时存在怎样的套利机会？

FS0.8

ee



rTt5%2%

r





f

1





6



0.804<0.81

因为期货的交割价格高于理论价格。投资者可以期初借美元，兑换成瑞

士法郎，同时进入短头寸方卖出2个月期的瑞士法郎期货，然后到瑞士投资进

行套利。

9. 一个交易员的长期投资资产组合中包含黄金。交易员能够一每盎司950美元

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买入黄金并以每盎司949美元卖出黄金；能够以年利率6%借入资金，并以

年利率5.5%借出资金（利率均为每年复利）。期货价格在什么范围时，交易

员没有套利机会，这里假定远期价格买入价和卖出价相同。

答：假设是为期一年的期货合约的期货价格为P。

期货价格较高时，交易员以6%的年利润借入950美元买入一盎司的黄金，进入

期货合约的短头寸，一年到期后交易员以P价卖出该黄金，同时归还到期的借

入资金，到期后交易员损益为P-950*（1+6%），所以当P-950（1+6%）>0时,

即P..>950(1+6%) 时存在套利机会

当市场价格较低时，交易员借入一盎司的黄金卖出获得949美元，在以

5.5%的年利率借出资金，进入长头寸方到期后交易员以P买入一盎司黄金归还，

到期损益为949（1+5.5%)-P,当P<949（1+5.5%）时存在套利的机会。

所以当期货价格949*（1+5.5%）时，不存在套利的机会

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