基差风险最小的我国股市套期保值策略

２０１１年１月

第２１卷第１期

西安电子科技大学学报（社会科学版）

Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｘｉｄｉａｎ Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（Ｓｏｃｉａｌ Ｓｃｉｅｎｃｅ Ｅｄｉｔｉｏｎ）

Ｊａｎ．２０１ １

、，０１．２１ Ｎｏ．１

＿经济学

基差风险最小的我国股市

套期保值策略

刘久彪

（天津财经大学信用管理学院，天津３００２２２）

摘要：本文从基差风险产生原因入手，研究利用股指期货实现基差风险最小的套期保值策略，通过对我

国股票市场进行实证研究和效果检验，发现此方法可较好地规避现货市场价格风险，降低投资组合的系统性风险，

取得较好的套期保值效果。

关键词：股指期货；套期保值；基差风险；套保比率

中图分类号：Ｆ８３０．９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００８－４７２Ｘ（２０１１）Ｏ１．００８０．０４

收稿日期：２０１０．１２．０２

基金项目：国家自然科学基金资助项目（７０５７３０７６）；天津哲学社会科学研究项目（ＴＪＧＬＯ７．０２５）

作者简介：刘久彪（１９７９一），男，满族，辽宁黑山人，讲师，博士，研究方向：金融工程与管理，信用风

险管理。

随着我国正式推出股指期货，套期保值将为越来越多的投资者使用，以规避股票市场的系统性风险。

套期保值是在现货和期货市场同时对相近种类商品进行数量相当、方向相反买卖活动，形成盈亏冲抵机

制，转移价格风险的一种交易方式＿１ Ｊ。最完美的套期保值是期初和期末基差没有变化，但现实中，现货

和期货价格的波动幅度往往并不完全一致，套保决策的现实目标将是实现基差风险的最小化Ｉ２Ｊ。因此，

本文从基差风险产生的原因入手，研究利用股指期货实现基差风险最小的套期保值策略，并对我国股票

市场进行实证研究和效果检验。

一

、

基差风险产生的原因

基差是指某种资产的现货价格与特定同种期货合约价格之差。现实中，现货和期货价格的波动幅度

往往并不完全一致，即存在基差风险，其产生原因可归结为以下几个方面：

（一）资产不匹配

套期保值能够实现的原因之一是同一标的资产现货与期货价格之间的高度相关性【３］。但现实中，不

是所有商品都能进入期货市场，可供选择的合约种类是十分有限的。若没有对应种类的期货合约，投资

者便需选择与现货商品价格走势大致相同的相关商品的期货合约进行套期保值交易，即交叉套期保值交

易＿４Ｊ，这就大大提高了套期保值的风险水平。

（二）时间不匹配

即使期货市场上存在同一标的资产的期货合约，投资者可能也无法确定买入、卖出资产的准确时间，

或者找不到与自身交易需求相匹配的期货合约＿５】。因为对于每种期货合约，交易所一般都会规定若干个

标准化的交割月份，投资者只能选择迟于套期保值到期日且与之最为接近的交割月份，以避免交割月份

价格不稳定而导致不必要的损失。

（三）持有成本变化

研究显示，无风险利率不变假设下，远期价格与相同到期日的期货合约价格相等【６Ｊ。而期货价格在

理论上等于现货价格加上持有成本，该持有成本包括储存成本、保险成本、资金成本和损毁等。这些因

素变化必然会影响到期货价格，带动基差走弱或走强，形成基差风险。