传媒行业周观点:腾讯、米哈游或加入韩国游戏产业协会,上海紧抓元宇宙新

行

业

研

究

行

业

周

观

点

证

券

研

究

报

告

[Table_RightTitle]

证券研究报告|传媒

[Table_Title]

腾讯、米哈游或加入韩国游戏产业协会，上海

[Table_IndustryRank]

强于大市

(维持)

紧抓元宇宙新赛道培育新动能

——传媒行业周观点(07.04-07.10)

[Table_ReportDate]

2022年07月11日

[Table_Summary]

行业核心观点：

[Table_Chart]

上周传媒行业（申万）下降2.15%，居市场第19位，跑输沪深300指数。

行业相对沪深300指数表现

腾讯、米哈游申请加入韩国游戏产业协会，助力出海布局。腾讯、米哈

传媒沪深300

20%

游在韩国市场已经取得了较为亮眼的成绩。韩国游戏产业协会不仅负责中

15%

10%

长期政策研究，也承担树立行业规范作用，腾讯和米哈游的顺利加入将提

5%

0%

-5%

升中国游戏厂商在韩国市场的影响力和话语权，同时参与到韩国游戏产业

-10%

-15%

的长期发展中。此举不仅有利于腾讯、米哈游自身游戏产业的海外布局，

-20%

-25%

也有助于未来更多出海厂商在韩国市场的发展。上海市发布培育“元宇

-30%

-35%

宙”新赛道行动方案。上海将大力培育元游戏、元社交等赛道，并支持交

互终端、数字工具等升级。四大主要任务和八大重点工程是未来上海布局

元宇宙赛道的主要项目，并且跟进五个层次的保障措施。该方案将紧抓元

数据来源：聚源，万联证券研究所

宇宙新赛道培育壮大发展新动能，更好助力上海国际数字之都建设。

[Table_ReportList]

相关研究

投资要点：

Q1中国VR市场出货同比增幅显著，腾讯发

⚫ 游戏：1）2022上半年国内外游戏投融资差距显著，投资重心偏向链

布会强调进一步探索全球化布局和游戏产

游、元宇宙。上半年国内外游戏行业投融资分别为34、96起，国内游戏

业价值

行业投融资变得越发萧条，海外投融资却十分火爆，千万美元以上投融资

整体市场同比连续下降，莉莉丝《Dislyte

占比过半，另有不少初创公司或资本青睐。2）腾讯、米哈游申请加入韩

神觉者》海外表现亮眼

4、5月10款新游上线，腾讯坚持MMO大世

国游戏产业协会，助力出海布局。一方面腾讯、米哈游在韩国市场已经

界游戏方向，网易探索差异化游戏布局

取得了较为亮眼的成绩。另一方面，腾讯和米哈游的加入将提升中国游戏

厂商在韩国市场的影响力和话语权，同时参与到韩国游戏产业的长期发展

中。3）受通胀和汇率波动影响，《英雄联盟》全球“涨价”。海外部分

地区调整充值所对应的点券数量，全球涨幅不一，匈牙利涨幅最大，达到

了23.3%，而国服“涨价”以不同的形式呈现。4）腾讯《掌上WeGame》

终止运营并下线PC端相关社区功能。

⚫ 元宇宙：1）Meta将推出独立新账号，用户无需绑定Facebook登录

Quest VR头显。同时Meta正在进行营销变革。用户定制Meta Horizon个

人档案，包括VR用户名、虚拟化身和其他信息。2）上海市发布培育“元

宇宙”新赛道行动方案。方案包括整体目标、四大任务、八大工程和五个

层次的保障措施。

⚫ 互联网：艺恩数据发布2022上半年中国电影市场报告。上半年整体

票房同比下降，观影人次萎缩，优质内容供给不足。暑期档市场逐步回

温，目前电影市场依旧是空好交错。

⚫ 投资建议：顺应政策导向推动行业改革，把握元宇宙概念带来的创

[Table_Authors]

分析师:夏清莹

新需求。1）游戏：政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、游戏

执业证书编号：

S1

出海、云游戏将会是未来行业关注重点。建议关注版号储备丰富、研发能

电话：

************

力较强、出海能力较强的头部公司；2）数字媒体：平台开始逐步迈入

邮箱：

***************

“降本增效”，网络电影行业结构持续优化，是各个视频平台2022年重

点发展方向之一；3）广告营销：梯媒景气度依旧，看好梯媒广告；4）元

宇宙：建议关注涉及虚拟人、AR/VR硬件产业链、AR/VR内容生态建设相

关公司。

⚫ 风险因素：监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务

风险加剧；疫情反复风险；VR内容建设不及预期；商誉减值风险。

[Table_Pagehead]

$$start$$

证券研究报告|传媒

正文目录

1 传媒行业周行情回顾 ........................................................................................................ 3

1.1 传媒行业涨跌情况 ................................................................................................. 3

1.2 传媒行业估值与交易热度 ..................................................................................... 4

1.3 个股表现与重点个股监测 ..................................................................................... 5

2 传媒行业周表现回顾 ........................................................................................................ 6

2.1 游戏 ......................................................................................................................... 6

2.2 影视院线 ................................................................................................................. 8

3 行业新闻与公司公告 ........................................................................................................ 9

3.1 行业及公司要闻 ..................................................................................................... 9

3.2 公司重要动态及公告 ........................................................................................... 11

4 投资建议 .......................................................................................................................... 12

5 风险提示 .......................................................................................................................... 13

图表1： 申万一级行业指数周涨跌幅（%） .................................................................... 3

图表2： 申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今） ................................................ 3

图表3： 传媒各子行业周涨跌情况（%） ........................................................................ 4

图表4： 传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今） .................................................... 4

图表5： 申万传媒行业估值情况（2015年至今） ......................................................... 4

图表6： 申万传媒行业周成交额情况 .............................................................................. 5

图表7： 申万传媒行业周涨跌前10（%） ....................................................................... 5

图表8： 申万传媒行业年涨跌前10（%） ....................................................................... 6

图表9： 重点跟踪个股行情 .............................................................................................. 6

图表10： 中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10 ......................................................... 7

图表11： 游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周） ........................................ 7

图表12： 新游预约Top5排行（iOS、安卓） ................................................................ 8

图表13： 电影周票房及环比增速变动情况 .................................................................... 8

图表14： 上周票房榜单（含服务费） ............................................................................ 9

图表15： 传媒行业股东拟增减持情况 .......................................................................... 11

图表16： 传媒行业大宗交易情况 .................................................................................. 11

图表17： 传媒行业限售解禁情况（未来三个月内） .................................................. 12

图表18： 传媒行业股权质押情况 .................................................................................. 12

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

1 传媒行业周行情回顾

1.1 传媒行业涨跌情况

上周传媒行业（申万）下降2.15%，居市场第19位，跑输沪深300指数。上周沪深

300下降0.85%，创业板指数上涨1.28%。传媒行业跑输沪深300指数1.30pct，跑

输创业板指数3.43pct。

图表1：申万一级行业指数周涨跌幅（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

年初至今，传媒行业（申万）跑输沪深300指数。传媒行业（申万）累计跌幅

24.93%，沪深300下跌10.36%，创业板指数下跌15.20%。传媒行业跑输沪深300指

数14.57pct,跑输创业板指数9.73pct。

图表2：申万一级行业指数涨跌幅（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

上周传媒子行业除广告营销板块，均出现不同程度的下降，年初至今各板块均呈下

行趋势。上周传媒板块仅广告营销板块保持上涨，涨幅0.56%，其余板块均不同程

度下跌，影视院线跌幅最大，下跌4.89%，数字媒体板块跌幅位于第2，下跌3.57%。

年初至今各子板块均呈下跌趋势，数字媒体跌幅最大，下跌40.27%。

图表3：传媒各子行业周涨跌情况（%） 图表4：传媒各子行业涨跌情况（%）（年初至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.2 传媒行业估值与交易热度

估值低于6年均值水平。从估值情况来看，SW传媒行业PE（TTM）估值有所下跌，

下跌至19.36x，距离6年均值水平33.23X尚有40%左右修复空间。

图表5：申万传媒行业估值情况（2015年至今）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

交易热度较上周明显下降。5个交易日中，申万传媒行业总成交额为900.85亿元，

7%。

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

图表6：申万传媒行业周成交额情况

资料来源：iFinD、万联证券研究所

1.3 个股表现与重点个股监测

上周板块总体下行，上涨个股过2成。144只个股中，上涨个股数为30只，下跌个

股数为112只，上涨个股比例为20.83%。

图表7：申万传媒行业周涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

图表8：申万传媒行业年涨跌前10（%）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

重点跟踪的6只股票中仅1只上涨。分众传媒有所回升，涨幅为0.30%。除分众传媒

外，其余股票皆下跌，其中吉比特跌幅最大，下跌5.83%，光线传媒跌幅位于第2，

下跌4.92%。

图表9：重点跟踪个股行情

序号 证券代码 证券简称 总市值（亿元） 区间涨跌幅（%） 区间收盘价（元）

1 分众传媒 958.96 0.30 6.64

2 芒果超媒 594.70 -3.37 31.79

3 新媒股份 84.50 -3.51 36.57

4 完美世界 262.67 -4.11 13.54

5 光线传媒 254.93 -4.92 8.69

6 吉比特 263.61 -5.83 366.80

注：区间收盘价指上周最后一个交易日的收盘价，复权方式为前复权。

资料来源：iFinD、万联证券研究所

2 传媒行业周表现回顾

2.1 游戏

腾讯系游戏势头依旧强劲，各大厂商各自发力；《穿越火线》版本更新强势回归，

《三国杀》、《幻塔》本周上榜。从厂商来看，腾讯系游戏占据5席，游卡网络、

完美世界、灵犀互娱、网易游戏、雷霆游戏各占1席。

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

图表10：中国及重点海外地区游戏畅销榜Top10

资料来源：七麦数据、万联证券研究所

注：截至2022年7月10日。

中重度游戏买量方面，《九灵神域》榜单第1，《美杜莎传奇》位居第2。网易《梦

幻西游》位居第4，灵犀互娱《三国志·战略版》位居第5，雷霆游戏（吉比特）

《一念逍遥》位居第8。

图表11：游戏行业中重度游戏买量Top10排行（近一周）

资料来源：DataEye、万联证券研究所

注：截至2022年7月10日。

新游预约方面，《暗区突围》登上iOS端、Android端预约榜首。iOS端预约榜第二

为《鸣潮》，Android端预约榜第二为《田舍生活》。另外上榜iOS端与Android端

预约榜TOP5的游戏有：《无边存在》、《以闪亮之名》、《黑猫来自天空》、《绝

区零》、《猫之城》。

万联证券研究所

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图表12：新游预约Top5排行（iOS、安卓）

证券研究报告|传媒

资料来源：TapTap、万联证券研究所

注：截至2022年7月10日。

2.2 影视院线

票房数据：上周票房表现环比下降。据猫眼专业版数据，第27周（上周，7.04-

7.10）票房为5.39亿元，同比上升6.22%，环比下降10.73%。

图表13：电影周票房及环比增速变动情况

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：票房含服务费。

《人生大事》热度持续第一，票房口碑双丰收。电影《人生大事》热度持续，票房

保持明显领先，占比61.68%。《神探大战》热度飙升，空降第二。

新片上映：未来一周，热度第一为《外太空的莫扎特》，累计想看人数达16.2万人，

《冲出地球》、《侏罗纪大乐园》紧随其后，累计想看人数分别为15.0万人、1.4

万人次。

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

图表14：上周票房榜单（含服务费）

排名 排片影片名 票房占比 豆瓣评分 涉及上市公司

1 人生大事 32835.17 61.68% 7.3 中国电影、万达电

证券研究报告|传媒

上周票房（万

元）

影、猫眼娱乐、字节

跳动、横店影视

英皇影业 2 神探大战 9677.57 18.18% /

中国电影 3 侏罗纪世界3 6858.25 12.88% 6.2

万达电影 4 海底小纵队：洞穴大冒险 1082.11 2.03% /

阿里巴巴 5 一周的朋友 1006.06 1.89% 4.6

万达电影、猫眼娱乐 6 你是我的春天 904.28 1.70% /

中国电影 7 哆啦A梦：大雄的宇宙小572.1 1.07% 6.2

阿里巴巴 8 隐入尘烟 120.43 0.23% 8.1

/ 9 邓小平小道 108.36 0.20% /

中国电影 10 神奇动物：邓布利多之谜 67.1 0.13% 5.9

战争2021

资料来源：猫眼专业版、万联证券研究所

注：截至2022年7月10日00:30。

3 行业新闻与公司公告

3.1 行业及公司要闻

【游戏】

⚫ 行业数据：

2022上半年国内外游戏投融资差距显著，投资重心偏向链游、元宇宙。2022上半年

国内游戏行业投融资共34起，数量同比骤降72%，披露总金额33亿元，不及海外

1/200，主要受到全球经济不确定性、政策监管加强、游戏行业出海趋势等影响。H1

国内游戏行业投融资变得越发萧条，海外投融资却十分火爆，并且频频出现巨额收

购，共96起，数量同比增长70%，披露总金额超6600亿元，同比增长768%。企业

方面，腾讯投资重点转移至海外，占比超过8成；网易加快全球化，题材上注重剧

本杀；B站主要关注二次元游戏。海外投融资市场中，微软、Embracer Group、沙特

主权基金纷纷加入，千万美元以上投融资占比过半，另有不少初创公司或资本青睐。

从投融资细节来看，国内仍以战投为主，海外机构侧重种子轮，资本投资重心偏向

链游、元宇宙。（游戏陀螺）

⚫ 行业动态：

腾讯、米哈游申请加入韩国游戏产业协会，助力出海布局。韩国作为全球第四大游

戏市场，在中国厂商出海布局上被极为重视。一方面腾讯、米哈游在韩国市场已经

取得了较为亮眼的成绩。米哈游自研的两款二次元手游《原神》和《崩坏3》尽管

面临来自韩国本土MMO游戏的巨大挑战，但曾多次登顶韩国畅销榜，腾讯的游戏产

品不仅在韩国有较高知名度，且投资多家韩国游戏厂商；另一方面，目前韩国游戏

产业协会现有76家游戏开发商和IT企业等，仅有拳头、暴雪、Epic、CCP等少数一

线国际厂商，腾讯和米哈游的加入将提升中国游戏厂商在韩国市场的影响力和话语

权，同时参与到韩国游戏产业的长期发展中，有助于未来出海厂商在韩国市场的发

展。（腾讯、米哈游）

日拳头《英雄联盟》

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

证券研究报告|传媒

官方宣布，受全球通胀和货币波动的影响，海外部分地区调整充值所对应的点券数

量，全球涨幅不一，匈牙利涨幅最大，达到了23.3%，波兰涨幅达到了20%，而国服

“涨价”以不同的形式呈现。一方面全球通胀将直接影响游戏的收入，另一方面经

济局势的变动也会带来游戏公司削减成本的连锁反应，最后将在游戏产品里体现。

（拳头）

腾讯《掌上WeGame》终止运营并下线PC端相关社区功能。7月5日腾讯官网发布

《掌上WeGame》退市公告，将于2022年9月8日终止运营《掌上WeGame》相关产

品，包括掌上WeGame APP，WeBiBi微信小程序及WeBiBi H5版本。除此之外，

WeGame PC端上BiBi广场、热门组织等相关社区交互功能也将随之下线。WeGame是

腾讯官方构建的一个游戏社区平台，脱胎于腾讯游戏平台（TGP），主要提供游戏社

区、资讯、助手、数据查询和商城等服务。掌上WeGame APP主打WeGame的游戏社

区功能，并提供《英雄联盟》《地下城与勇士》等游戏的数据查询服务。（腾讯）

【元宇宙】

⚫ AR/VR

Meta将推出独立新账号，用户无需绑定Facebook登录Quest VR头显。7月8日

Meta公司宣布将在8月份推出新的Meta账号，用户能够用新账户访问Meta Quest

VR头显，并看到VR应用的购买历史，且Meta账号属于独立账号，用户可以在不绑

定Facebook账号的情况下进行单独使用。同时Meta正在进行营销变革，以进一步

展示该品牌。用户不再拥有Oculus个人档案，而是拥有Meta Horizon个人档案，

定制VR用户名、虚拟化身和其他信息。另外，Meta还发布了新的工具，供用户在

VR中管理隐私设置。（Meta）

⚫ 行业跟踪

上海市发布培育“元宇宙”新赛道行动方案。7月8日上海市公布了2022-2025年在

绿色低碳、元宇宙、智能终端产业发展等三个方面的行动方案。方案提出上海整体

目标：到2025年，“元宇宙”相关产业规模达到3500亿元，带动全市软件和信息

服务业规模超过15000亿元、电子信息制造业规模突破5500亿元。方案指出要努力

实现四大主要任务：产业高地建设行动、数字业态升级行动、模式融合赋能行动、

创新生态培育行动。上海将大力培育元游戏、元社交等赛道，并支持交互终端、数

字工具等升级。另外方案提出了八大重点工程，主要包括元宇宙关键技术突破工程、

数字IP市场培育工程、数字孪生空间建设工程等。在此基础之上，上海市政府也提

出了五个层次包括组织、资金、人才在内的保障措施。该方案旨在紧抓元宇宙新赛

道培育壮大发展新动能，更好助力上海国际数字之都建设。（上海市政府）

【互联网】

艺恩数据发布2022上半年中国电影市场报告。由于疫情反复，2022年上半年电影

市场优质内容供给不足，影院经营陷入困境，电影市场陷入低谷：全国电影票房

171.9亿，同比下降37.7%，放映场次首度出现负增长，观影人次同比萎缩41.7%。

市场黯淡氛围加剧片方被动局面，影片频繁撤档、改档以避险，上半年国产片供给

同比减少四成。进口片因受档期约束明显，整体供应相对充足，被寄予救市厚望，

但受口碑及国内疫情影响，整体票房表现平平。元旦、春节档热度可观，但随着疫

情反扑，影院关停增加，优质内容缺失，3-5月票房均降至10亿元以下，清明、五

一、端午等小档期均表现黯淡。进入6月，伴随疫情形势相对好转，暑期档迎来开

看，电影市场依旧是空好交错，需要业者迎难而上，打破困局，以优质内容让市场

场逐步回温。目前来

万联证券研究所

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[Table_Pagehead]

重焕生机。（艺恩数据）

证券研究报告|传媒

3.2 公司重要动态及公告

➢ 股东增减持

图表15：传媒行业股东拟增减持情况

最新公告日

证券简称 方案进度 变动方向 股东名称 股东类型 上限（万股份比例

期

盛天网络 2022-07-08 进行中 增持 湖北盛天网络技术股员工持股计338.57 1.25

份有限公司2022年员划

工持股计划

宁波梅山保税港区读其他股东 读客文化 2022-07-04 进行中 减持 614.58 1.54

客投资管理合伙企业

(有限合伙)

拟变动数量占持有公司

股） (%)

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 大宗交易

上周，传媒板块发生的大宗交易共计约2.18亿元，具体披露信息如下。

图表16：传媒行业大宗交易情况

证券简称 交易日期 成交价（元） 成交量（万股） 成交额(万元)

世纪华通 2022-07-08 4.30 35.65 153.30

ST联建 2022-07-08 3.54 50.00 177.00

ST联建 2022-07-08 3.54 50.00 177.00

ST联建 2022-07-08 3.54 50.00 177.00

ST联建 2022-07-08 3.54 50.00 177.00

ST联建 2022-07-08 3.54 50.00 177.00

芒果超媒 2022-07-08 26.55 23.24 617.02

ST瀚叶 2022-07-08 2.24 50.00 112.00

ST瀚叶 2022-07-08 2.24 50.00 112.00

ST瀚叶 2022-07-08 2.24 50.00 112.00

风语筑 2022-07-08 15.75 123.70 1,948.28

引力传媒 2022-07-08 8.59 350.00 3,006.50

世纪华通 2022-07-07 4.30 38.00 163.40

世纪华通 2022-07-07 4.30 30.00 129.00

世纪华通 2022-07-07 4.30 30.00 129.00

世纪华通 2022-07-07 4.30 35.65 153.30

世纪华通 2022-07-07 4.30 200.00 860.00

盛讯达 2022-07-07 59.85 38.60 2,310.21

ST瀚叶 2022-07-07 2.23 50.00 111.50

ST瀚叶 2022-07-07 2.23 50.00 111.50

ST瀚叶 2022-07-07 2.23 50.00 111.50

世纪华通 2022-07-06 4.30 47.53 204.38

世纪华通 2022-07-06 4.30 594.17 2,554.93

世纪华通 2022-07-06 4.30 68.92 296.36

世纪华通 2022-07-06 4.30 55.00 236.50

万联证券研究所

第 11 页 共 14 页

[Table_Pagehead]

世纪华通 2022-07-06 4.30 35.65 153.30

世纪华通 2022-07-06 4.30 30.00 129.00

ST瀚叶 2022-07-06 2.14 50.00 107.00

ST瀚叶 2022-07-06 2.14 50.00 107.00

ST瀚叶 2022-07-06 2.14 50.00 107.00

江苏有线 2022-07-06 3.11 1,200.00 3,732.00

星期六 2022-07-05 19.35 26.10 505.04

世纪华通 2022-07-05 4.25 83.18 353.52

世纪华通 2022-07-05 4.25 34.46 146.46

芒果超媒 2022-07-05 26.41 17.60 464.82

冰川网络 2022-07-05 21.73 39.50 858.34

ST瀚叶 2022-07-05 2.15 50.00 107.50

ST瀚叶 2022-07-05 2.15 50.00 107.50

ST瀚叶 2022-07-05 2.15 50.00 107.50

ST瀚叶 2022-07-04 2.16 50.00 108.00

ST瀚叶 2022-07-04 2.16 50.00 108.00

ST瀚叶 2022-07-04 2.16 50.00 108.00

总计 21,813.33

证券研究报告|传媒

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 限售解禁

图表17：传媒行业限售解禁情况（未来三个月内）

证券简称 解禁日期 解禁数量(万股) 占总股本比例 解禁股份类型

天娱数科 2022-07-11 947.97 0.57% 定向增发机构配售股份

天龙集团 2022-07-12 827.00 1.10% 股权激励限售股份

天龙集团 2022-07-13 51.00 0.07% 股权激励限售股份

值得买 2022-07-15 8,522.69 64.06% 首发原股东限售股份

惠程科技 2022-07-18 228.00 0.28% 股权激励限售股份

读客文化 2022-07-19 7,739.42 19.35% 首发原股东限售股份

浙版传媒 2022-07-25 19,999.97 9.00% 首发原股东限售股份

龙版传媒 2022-08-24 14,392.00 32.38% 首发原股东限售股份

果麦文化 2022-08-29 3,640.35 50.53% 首发原股东限售股份

姚记科技 2022-09-15 4.50 0.01% 股权激励限售股份

世纪天鸿 2022-09-28 1,425.63 6.73% 定向增发机构配售股份

兆讯传媒 2022-09-28 245.28 1.23% 首发一般股份

资料来源：iFinD、万联证券研究所

➢ 股权质押

图表18：传媒行业股权质押情况

证券简称 股东名称 质押方 质押起始日期 质押截止日期

巨人网络 平安信托有限责任公司 2313.26 2016-06-17 2022-07-05

上海巨人投资管理

有限公司

质押数

（万股）

资料来源：iFinD、万联证券研究所

4 投资建议

。受疫情持续影响，

万联证券研究所

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证券研究报告|传媒

传媒行业在22年上半年市场表现平平，估值处于历史低位；自2020年以来传媒行业

经历了持续调整，22年随着政策导向逐渐明晰，疫情反复有所防范，预计下半年随

着元宇宙概念热度持续，带动虚拟现实生态内容建设，对剧集、综艺、游戏板块的

创新发展需求提供思路。

1）游戏板块：政策引导整体行业长期健康发展，游戏防沉迷、未成年人保护、游

戏出海、云游戏将会是未来行业关注重点。版号恢复有利于缓解市场悲观情绪，利

好整体板块估值修复，游戏行业景气度有望回暖。随着版号重新发放，新游上线数

量将会有一定程度的恢复，建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质、出

海能力较强的头部公司。

2）数字媒体板块：Z世代占据时代主位，对剧集、综艺的质量及创新需求逐步增强，

平台会员增长趋稳，成本端、内容制作端压力增加，开始逐步迈入“降本增效”

（“降本”控制内容端成本，“增效”增强平台内容运营）；网络电影逐步随着视

频平台的“提质减量”步骤，实现行业结构持续优化，同时内容为王仍是网络电影

秉持的重点，当疫情未能完全根治的情况下，实体影院受到较强负面影响，网络电

影仍然是各个视频平台2022年重点发展方向之一；

3）广告营销板块：21年因疫情褪去，整体广告市场重新活跃，刊例费用处于高基

数，22M1-M4全媒体广告较21年同期呈现相对疲软状态，从细分广告渠道来看，梯媒

景气度依旧，拉动行业整体复苏，看好梯媒广告。

4）元宇宙板块：元宇宙概念火热将带动虚拟现实技术市场估值上升，我们认为

AR/VR设备终端及内容生态建设将成为游戏板块关注重点；影视方面，视频平台开

始发力元宇宙综艺，影视公司开启数字藏品、虚拟资产新业务；虚拟人产业呈现强

劲增长态势，商业化落地进程加速。建议关注涉及虚拟人、AR/VR硬件产业链、

AR/VR内容生态建设相关公司。

5 风险提示

监管政策趋严；新游延期上线及表现不及预期；出海业务风险加剧；疫情反复风险；

VR内容建设不及预期、商誉减值风险。

万联证券研究所

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[Table_InudstryRankInfo]

行业投资评级

证券研究报告|传媒

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

[Table_StockRankInfo]

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

[Table_RiskInfo]

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资

的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要

考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

[Table_PromiInfo]

证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观

地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推

荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

[Tale_ReliefInfo]

免责条款

本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视

其为客户。

本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具

有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到

的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服

务。

本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本

报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所

表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失

的书面或口头承诺均为无效。

本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引

用。

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