史上最全整理PPP项目财务测算公式、内容和方式!

史上最全整理PPP项⽬财务测算公式、内容和⽅式！

第⼀部分 PPP项⽬财务测算 公式⼤全

项⽬（全）投资现⾦流量表

⼀、现⾦流⼊

现⾦流⼊=补贴收⼊ 其他收⼊ 销项税 回收固定资产余值 回收流动资⾦

=（可⽤性服务费 运维绩效服务费-第三⽅收⼊） （可⽤性服务费 运维绩效服务费）÷（1 增值

税税率）×增值税税率 其他收⼊ 回收固定资产余值 回收流动资⾦

1、补贴收⼊ =财政补贴测算表中的“财政补贴总额”

=可⽤性服务费 运维绩效服务费-第三⽅收⼊（使⽤者付费）

①可⽤性服务费=年均建设成本×POWER（1 折现率，n）（现值P求终值F）×（1 合理利润率）

注：项⽬全部建设成本=资⾦筹措表中的“资⾦筹措”-“政府⽅占股”

POWER：返回数字乘幂的计算结果。POWER（底数，指数）

②运维绩效服务费=运营成本×（1 合理利润率）

=总成本费⽤表中的“经营成本（不含税）”×（1 增值税税率）×（1 合理利润率）

注：总成本费⽤表中的“经营成本（不含税）”=外购原材料 外购燃料及动⼒费 ⼯资及福利费 养

护费 其他费⽤

2、其他收⼊=其他收⼊估算表中的“其他收⼊”

3、销项税 =税费估算表中“销项税额”

=营业收⼊-不含税价格

=（财政补贴收⼊ 第三⽅收⼊）-（财政补贴收⼊ 第三⽅收⼊）÷（1 增值税税率）

=（可⽤性服务费 运维绩效服务费）-（可⽤性服务费 运维绩效服务费）÷（1 增值税税率）

=（可⽤性服务费 运维绩效服务费）÷（1 增值税税率）×增值税税率

财政补贴收⼊=财政补贴测算表中的“财政补贴总额”

=可⽤性服务费 运维绩效服务费-第三⽅收⼊

4、回收固定资产余值=固定资产折旧与⽆形资产摊销估算表中计计算期最后⼀年“折旧净值”

5、回收流动资⾦=流动资⾦估算表中计算期最后⼀年“流动资⾦”

=流动资产-流动负债

=（应收账款 存货 现⾦ 预付账款）-（应付账款 预收账款）

注：存货=原材料 燃料及动⼒ 在产品 产成品

⼆、现⾦流出

现⾦流出=建设投资 流动资⾦ 经营成本 应纳增值税 进项税 附加税 维持运营投资

1、建设投资=资⾦筹措表中的“建设投资”

2、流动资⾦ =流动资⾦估算表中的“流动资⾦”

3、经营成本 =财政补贴测算表中的“运营成本”

=总成本费⽤表中的“经营成本（不含税）”×（1 增值税率）

4、应纳增值税 =税费估算表中的“应纳增值税”

=当年销项税额-当年进⾏税额-上⼀年进项税额留抵额

=（财政补贴收⼊ 第三⽅收⼊）÷（1 增值税税率）×增值税税率-（总成本费⽤表中的“外购原材

料（不含税）”×适⽤增值税税率 “外购燃料及动⼒费（不含税）”×适⽤增值税税率 “养护费⽤（不

含税）”×适⽤增值税税率）-上⼀年进项税额留抵额

=IF（上⼀年进项税额留抵额 当年进项税额-当年销项税额＞0,0,-（上⼀年进项税额留抵额 当年

进项税额-当年销项税额））

注：计算期第⼀年进⾏税额=计算期第⼀年进项税额留抵额=总投资÷（1 增值税率）×增值税率

×80%

以后各年进项税额留抵额=IF（上⼀年进项税额留抵额 当年进项税额-当年销项税额＞0,上⼀年进

项税额留抵额 当年进项税额-当年销项税额,0）

5、进项税 =税费估算表中的“进项税额”

=总成本费⽤表中的“外购原材料（不含税）”×适⽤增值税税率 “外购燃料及动⼒费（不含税）”×

适⽤增值税税率 “养护费⽤（不含税）”×适⽤增值税税率

6、附加税 =税费估算表中的“附加税”

=城建税 教育附加税 地⽅教育附加

=[应纳增值税×（7%、5%、1%）] （应纳增值税×3%） （应纳增值税×2%）

7、维持运营投资指的是某些项⽬在运营期需要投⼊⼀定的固定资产投资才能得以维持正常运

营；例如设备更新费⽤、油⽥的开发费⽤、矿⼭的井巷开拓延伸费⽤等。不同类型和不同⾏业

的项⽬其投资内容可能不同，如发⽣维持运营投资应将其列⼊现⾦流量表作为现⾦流出。

三、净现⾦流量

1、所得税前净现⾦流量=现⾦流⼊-现⾦流出

2、所得税后净现⾦流量=所得税前净现⾦流量-调整所得税

调整所得税=损益表（利润表）中的“息税前利润”×25%

=（利润总额 利息）×25%

=（营业收⼊-附加税-经营成本-折旧-摊销-维持运营投资 补贴收⼊）×25%

累计所得税前（后）净现⾦流量=上⼀年累计所得税前（后）净现⾦流量 当年所得税前（后）净

现⾦流量

四、IRR、NPV、Pt的计算

IRR（净现⾦流）

NPV（折现率,净现⾦流）

Pt=（累计净现⾦流量出现正值的年份数-1） 上年累计净现⾦流量的绝对值÷当年净现⾦流量

项⽬资本⾦现⾦流量表

（各项公式及链接同“项⽬（全）投资现⾦流量表”）

现⾦流出=社会资本⽅资本⾦ 借款本⾦偿还 借款利息⽀付 经营成本 应纳增值税 进项税 附加税

所得税 维持运营投资

1、社会资本⽅资本⾦=资⾦筹措表中的“社会资本⽅占股”

2、借款本⾦偿还 =借款还本付息估算表中的“借款本⾦偿还”

=借款总额÷运营期期限

3、借款利息⽀付 =借款还本付息估算表中的“借款本⾦偿还”

=（期初贷款本息累计 本期贷款）×年贷款利率

建设期利息=（期初贷款本息累计 本期贷款÷2）×年贷款利率

4、所得税 =损益表（利润表）中的“所得税”

=应纳税所得额×25%=（利润总额-弥补以前年度亏损）×25%

=（营业收⼊-总成本费⽤-附加税-弥补以前年度亏损）×25%

（其它各项公式及链接同“项⽬（全）投资现⾦流量表”）

净现⾦流量=现⾦流⼊-现⾦流出

四、IRR、NPV的计算

IRR、NPV的计算同“项⽬（全）投资现⾦流量表”。

PSC值测算表

PSC值=初始PSC值 竞争性中⽴调整值 项⽬全部风险成本

=（建设净成本 运营维护净成本） 竞争性中⽴调整值 项⽬全部风险成本

=[（建设成本-资本性收益） （运营维护成本-第三⽅收⼊ 其他成本）] 竞争性中⽴调整值 （可转

移风险承担成本 ⾃留风险承担成本）

1、建设成本=项⽬总投资=建设投资 建设期利息 流动资⾦

2、运营维护成本 =运营成本 财务费⽤

=总成本费⽤表中的“经营成本”×（1 增值税率） 财务费⽤

=外购原材料 燃料及动⼒费 ⼯资及福利费 管理费⽤ 销售费⽤ 财务费⽤

3、竞争性中⽴调整值主要是采⽤政府传统投资⽅式⽐采⽤PPP模式实施项⽬少⽀出的费⽤，通

常包括少⽀出的⼟地费⽤、⾏政审批费⽤、有关税费（增值税、附加税、所得税）等。

4、项⽬全部风险成本 =项⽬建设运营成本×10%=（建设成本 运营维护成本）×10%

=可转移风险承担成本 ⾃留风险承担成本

可转移风险承担成本=项⽬全部风险成本×80%

⾃留风险承担成本=项⽬全部风险成本×20%

PSC值NPV=PSC值×POWER（1 折现率,-折现年数）（终值F求现值P）

PPP值测算表

PPP值=财政⽀出总额

=股权投资 运营补贴 风险承担 配套投⼊

=PPP值测算表中的“政府建设运营维护净成本” “政府⾃留风险承担成本”

=政府建设成本 运营维护成本 项⽬全部风险成本×20%

=资⾦筹措表中“政府⽅占股” （政府运营维护成本 运营补贴⾦额） （政府建设成本 运营维护成

本）×10%×20%

=资⾦筹措表中“政府⽅占股” （政府运营维护成本 财政补贴测算表中的“财政补贴总额”） [资⾦筹

措表中“政府⽅占股” （政府运营维护成本 财政补贴测算表中的“财政补贴总额”）]×10%×20%

PPP值NPV=PPP值×POWER（1 折现率,-折现年数）（终值F求现值P）

财政⽀出责任测算表

财政⽀出责任=股权投资⽀出 运营补贴⽀出 风险承担⽀出 配套投⼊指出

=财政⽀出测算表中的“政府建设成本” “政府补贴⽀出” “政府⾃留风险承担成本”

=资⾦筹措表中“政府⽅占股” 财政补贴测算表中的“财政补贴总额” 财政补贴测算表中的“政府⾃留

风险承担成本”

财政⽀出责任现值=财政⽀出责任×POWER（1 折现率,-折现年数）（终值F求现值P）

除了根据政策对物有所值等有关指标进⾏定性评价外，数据量化分析越来重要，物有所值、财

政承受能⼒、项⽬成本、收⼊、税负、现⾦流、财务内含报酬率和回收期等量化指标.

第⼆部分 PPP项⽬财务测算内容和⽅式

1、内容

1)、物有所值：包括PPPs值和PSC值，具体包括政府股权投资、补贴⾦额、⾃留风险成本

和配套投⼊、建设成本、运营成本、增值税等税⾦中⽴调整指标和全部风险承担等。

2)、财政承受能⼒：项⽬实施前5年⼀般公共预算⽀出增长率、运营期政府⼀般公共预算⽀

出预测值、政府股权、补贴、⾃留风险等⽀出占政府年度⼀般公共预算⽀出的⽐率。

3)、借款及利息：借款本⾦、借款期限、年度利息、可⽤来归还借款的资⾦及还款期限。

4)、利润表各指标：政府付费、使⽤者付费、运营费⽤、建设成本分摊、流转税及附加、所

得税和利润等指标。

5)、现⾦流量表：各年度现⾦流⼊、流出和净流量指标。

6)、内部收益率：项⽬财务内部收益率、社会资本财务内部收益率等。

7)、回收期：静态回收期和动态回收期。

8)、投⼊产出的各项年均指标。

2、⽅式

1)、权责发⽣制、收付实现制和折现相结合

由于PPP项⽬⼀般⾄少在10年以上，因此，既要依赖权责发⽣制测算年度收益，更要依赖

收付实现制和折现率来编制测算现⾦流量表、物有所值、政府承受能⼒和投资收益率等指标。

2)、条件假设

PPP项⽬⼀般跨期在10年以上，因此，财务测算需要对相关指标和情境进⾏假设，包括：

投融资结构、融资利率、利润率、折现率；项⽬⽅式、合作期限、回报机制、收⼊和成本费⽤

的调价机制、资⾦投⼊进度等。

3)、测算技巧

PPP项⽬涉及在轨道交通、医疗养⽼、供⽔、供暖、供⽓、市政建设、⽣态环境治理、地

下管廊建设等产业，规模不同、付费⽅式不同、期限不同、政府层级不同、利益诉求不同，需

要因地制宜，综合考虑项⽬特点和利益主体⽅要求，既坚持政策和财务原则，不能突破有关底

线，⼜有针对性地考虑假设前提、指标⼝径、逻辑关联等，量⾝定做，从⽽尽快测算出合理的

数据指标。

财务测算对PPP项⽬相关⽅的具体效⽤

1、为政府⽅PPP项⽬⽅案过会以及招标采购或磋商提供有⼒的财务⽀持

政府⽅⾸先要对PPP项⽬⽅案的可⾏性、物有所值和政府承受能⼒进⾏论证，这其中除了

定性分析外，必然要对项⽬投融资、项⽬收⽀、物有所值、财政承受能⼒乃⾄税收等指标进⾏

量化论证，只有以上指标符合政府现状和要求，PPP项⽬才可能通过政府审议，才能提交⼈⼤

审议，未来政府⽀出才能列⼊政府预算⽀出计划。

财务测算还可帮助政府⽅有关部门和⼈员理解PPP有关政策、物有所值、财政承受能⼒之

间的逻辑关系、计算⽅式、指标含义。帮助政府⽅设计招投标指标，鉴别社会资本⽅磋商或投

标诉求的合理性等。

2、为社会资本⽅了解项⽬收⽀情况和投资收益提供⽀持

项⽬合作期限、建设投⼊、融资成本、经营收⽀、风险承担、现⾦流量和内部收益率等指

标，为社会资本⽅衡量项⽬投⼊产出、运营收益、风险分配是否合理提供依据。

财务测算还可帮助社会资本⽅了解有关指标⼝径，选择核⼼重要的指标，综合考虑判断项

⽬是否值得参与。

3、为咨询团队⾼效推进项⽬提供有⼒⽀持

⼀是帮助完善交易结构的设计。交易结构就是对交易双⽅为完成交易⽽达成的各⾃权⼒义

务条款构成，包括双⽅的投资额、投资期限，项⽬分成和风险承担等。PPP项⽬的交易结构，

包括项⽬建设成本总额、投融资结构、项⽬期限、项⽬收⽀、利益分享等回报机制和风险承担

等。交易结构设计，就是事先确定好各项交易条款。但实际上交易结构设计，往往很难⼀下⼦

达到合理的结果，表现为投融资的结构⽐例、项⽬期限、回报机制等，导致政府多付费、项⽬

部资⾦投⼊，缩⼩⾄资本⾦，既扩⼤了内部收益率数值。

资本⾦内部收益率还因为要将融资成本从现⾦流中剔除，将投资成本调整为资本⾦，增加

了计算的繁琐性。

由于内部收益率⾼于融资成本的部分，将全部增加社会资本⽅的收益，反之，则降低了社

会资本⽅收益。如以资本⾦内部收益率作为观察判断社会资本⽅的投资收益率，不利于社会资

本⽅降低融资成本，获得财务杠杆收益，造成反向激励。

另外，由于融资⽐例不同财务杠杆不同，导致同⼀项⽬因融资⽐例变化⽽使得资本⾦收益

率⾼低不同，从⽽导致项⽬缺乏合理的判断标准，也导致投融资⽐例和交易结构设计变得困

难，在项⽬规模和融资⽐例两者均发⽣变化的影响下，资本⾦收益率进⼀步变得多样，导致对

社会资本⽅合理收益愈加难以判断。

因此，从收益⾓度看，衡量社会资本⽅获得收益是否合理的核⼼指标，只能是社会资本内

部收益率。

2、财⾦21号⽂政府补贴公式的有关指标含义的理解和辨析

21号⽂中政府补贴公式涉及到项⽬建设全部成本、合理利润率、折现率、补贴周期、年度

运营成本和当年使⽤者付费共7个参数。由于没有细则解释，造成了对有关参数或概念的模糊理

解与争议，⽐如合理利润率、社会资本⽅年均建设成本折现成年度现值两个参数或概念，实务

中政府⽅、社会资本⽅和⼀些其他⼈员，往往都会对公式合理利润率参数产⽣误解。

按照公式计算的政府补贴和项⽬公司收⼊，减去公式中的有关成本，得到的利润就应该等

本⾦往往只有建设总成本的20%-50%，从资本⾦⾓度看，利润率则是投资总额利润率的2-5倍，

假设建设成本利润率为10%，则资本⾦利润率可达到20%-50%，如果建设成本利润率为20%，

则资本⾦利润率可达到40%-100%。

另，建设期远远短于运营期，施⼯利润在建设期完成即可获得，⽽运营期投资回报（内部

收益率）⼀般在6%-8%之间，收益基本上就是只能⽤来弥补融资成本，远低于建设期的施⼯利

润，且运营收益获取的期限漫长，少则8年，多则30年甚⾄更长。因此，社会资本⽅往往更多的

是看在施⼯利润。在社会资本⽅有钱却⽆施⼯资质的情况下，理性的做法是找到缺钱但有施⼯

资质的施⼯企业，只不过⼆者需要共享施⼯利润，组成联合体来参与项⽬投标、建设与运营。

6、税收与政府付费的关系

政府付费的PPP项⽬，为了吸引社会资本⽅参与项⽬合作，需要保持⼀定的项⽬收益率⽔

平，另⼀⽅⾯，政府⼜想扩⼤税源，对项⽬公司进⾏征税，⽽征税⼜必然降低了项⽬收益⽔

平，要想两头兼顾，只能将税收增加到⽀付额度⾥。

7、测算的作⽤和实际情况差异的处理

财务测算是在⼀系列合理假设的前提下进⾏的，这些假设与未来实际情况必然存在差异，

因此，⽅案中必须要有建设成本最终以竣⼯决算审计的数值为准的⼀说。

⽽建设成本变化将导致未来政府付费发⽣变化，运营成本、税收政策与假设也可能不⼀

致，这些变化情况进⽽影响项⽬未来实际的内部收益率。

因此，不能希图通过调整投资总额和其他指标，反复多次测算，来达到测算数值与未来实

际完全吻合。

财务测算的数值实际上是为编制⽅案、物有所值和财政承受能⼒提供参考依据；为PPP项

⽬落地实施，引进社会资本⽅和起草合同，设定有关指标上限，确定有关原则，⽐如，招标或