重庆理工大学期货与期权第二次作业第二次作业答案

1. 解释远期长头寸与短头寸的区别。

解答：在远期合约中，同意在将来某一时刻以特定价格买入资产的一方被称为长

头寸，远期合约中的另一方同意在将来某一时刻以同一约定价格卖出资产，这一

方被称为短头寸。

2. 仔细解释对冲、投机和套利之间的区别。

解答：当资产处于价格变动的风险中时，交易者利用衍生产品的头寸来规避该风

险的行为称为对冲。在投机中，交易者不存在风险规避问题，他只是利用衍生产

品对今后的资产价格变动下赌注。套利是指利用两个或两个以上不同市场中的头

寸锁定盈利。

3. 场外交易市场和交易所交易市场的区别是什么？解释场外交易市场的做市商

给出的买入价和卖出价。

解答：场外交易市场是由电话和计算机系统将金融机构、基金经理和公司财务人

员联系在一起的网络系统。在该系统中，任何两个参与者之间都可以进行交易。

交易所交易市场是由交易所组织管理的市场，市场中的交易员采取面对面的交易

方式或电子交易方式。交易的合约由交易所事先确定。场外交易市场的买入价是

指做市商准备的买入价格，卖出价是做市商准备的卖出价格。

4. 解释为什么远期合约既可以用于投机也可以用于对冲。

解答：如果投资者的资产处于价格变动的风险中，那么他可利用远期合约来对冲

风险。具体地，如果资产价格上升，投资者亏损，资产价格下降则盈利，他可以

利用远期长头寸来对冲风险；如果资产价格上升，投资者盈利，资产价格下降则

亏损，他可以利用远期短头寸来对冲风险，若投资者的资产不存在任何价格波动

风险，则其进入远期市场的行为即为投机。

5. 一个投资者进入了一份远期合约的短头寸，在该合约中投资者能够以1.9000

的汇率（美元/英镑）卖出100000英镑。当远期合约到期时的汇率为以下数值时：

（a）1.8900， （b）1.9200， 投资的损益分别为多少？

解答：（a）投资者有义务以1.9000的汇率出售市场汇率为1.8900的英镑。盈利

为 （美元）。

(1.90001.8900)1000001000

（b）投资者有义务以1.9000的汇率出售市场汇率为1.9200的英镑。损失

为 （美元）。

(1.92001.9000)1000002000

6.某交易员作为棉花期货合约的短头寸方同意在将来某时刻以每磅50美分的价

格卖出棉花。合约面值为50000磅棉花。当合约结束时棉花的价格分别为：

（a）每磅48.40美分， （b）每磅51.30美分， 对应以上价格交易员的盈亏是

多少？

解答：（a）交易员以每磅50美分的价格出售市场价格为每磅48.2美分的棉花。

盈利为 （美元）

(0.5000美元0.4280美元)50000900

（b）交易员以每磅50美分的价格出售市场价格为每磅51.3美分的棉花。

损失为 （美元）

(0.5130美元0.5000美元)50000650

7.股票在最初发行时会给公司提供资金，对股票期权来讲这种说法是否正确？试

讨论。

解答：股票期权不能给公司提供任何资金。它是由一个交易员出售给另一个交易

员的资产安全保证，公司并不参与其中。相比之下，初次发行的股票是公司出售

给投资者的股权证明，它确实可以给公司提供资金。

8. 当一位投资者卖空一只股票时，会有什么情况发生？

解答：投资者的经纪人从其他客户的账户里借入股票并以通常的方式将其出售。

为了平掉这个头寸，投资者必须买回该股票。然后经纪人将买回的股票归还至股

票借出方账户。在卖空交易中，持有卖空头寸的投资者必须向经纪人支付股票的

股息和其他收入。经纪人会将这些收入转入股票借出方的账户。有时在卖空交易

平仓之前，经纪人不能再借到股票。这时投资者会受到卖空挤压，必须立即对其

头寸平仓。

9.远期价格与远期合约价值有什么不同？

解答：资产的远期价格是指当前你同意在未来某个时间购买或出售该资产的价

格。在刚刚进入远期合约时，合约的价值为零。随着时间的推进，合约潜在资产

的价格发生变化，进而合约的价值可能为正，也可能为负。

10. 假定你签署了一个标的资产为无股息股票的6个月期限的远期合约，股票的

当前价格为30美元，无风险利率为每年12%（连续复利），合约的远期价格为多

少？

解答：远期价格为 （美元）

30e31.86

0.120.5

11. 一个股指的当前价格为350美元，无风险利率为每年8%（连续复利），股指

的股息收益率为每年4%。4个月期的期货价格为多少？

解答：期货价格为 （美元）

350e354.7

(0.080.04)0.3333

12.仔细解释为什么黄金的期货价格可以由黄金的即期价格与其他可观测变量计

算得出，但铜的期货价格计算却不能这么做？

解答：黄金是一种投资资产。如果期货价格过高，对于投资者来说增加黄金的持

有量同时做空期货合约是有利可图的。如果期货价格过低，投资者会发现减少黄

金的持有量同时在期货市场上做多是有利可图的。铜是一种消费性资产。如果期

货价格过高，购买铜的同时做空期货合约是可行的。然而，由于投资者一般不会

持有该资产，因而出售铜的同时做多期货合约的策略无法实施。故而铜的期货价

格有上限但是没有下限。

13. 仔细解释便利收益率与持有成本两个术语的含义。期货价格、即期价格、便

利收益率与持有成本的关系式是什么？

解答：便利收益率衡量了持有商品带有的好处，而持有期货合约的长头寸并不能

得到该好处。持有成本是资产的融资利息加上储存成本，再减去资产的收益。期

货价格和即期价格的关系式为

F

0

S

0

FSe

00

(cy)T

14.解释为什么可以将外币视为提供已知收益率的资产？

解答：外币具有已知的利率，但其利息收入为外币。因此以国内货币表示的外币

收入被认为是外币价值的一定百分比。这说明外币收入具有收益率的性质。

15. 在签署一个1年期的、标的资产为无股息股票的远期合约时，股票的当前价

格为40美元，无风险利率是每年10%（连续复利）。

（a）远期合约的远期价格及初始价值分别是多少？

（b）6个月后，股票的价格为45美元，无风险利率仍为10%。这时远期合

约的远期价格和价值分别是多少？

解答：（a）远期价格计算为

F

0

（美元）

F40e44.21

0

0.11

远期合约的初始价值为零。

（b）远期合约的交割价格K等于44.21美元。6个月后的合约价值f的计算

为

（美元）

f4544.21e2.95

0.10.5

合约的远期价格为 （美元）。

45e47.31

0.10.5

16. 无风险利率为每年7%（连续复利），股票指数的股息收益率为每年3.2%。股

指的当前价格为150。6个月期的期货价格为多少？

解答：6个月期的期货价格为 （美元）

150e152.88

(0.070.032)0.5

17. 假定无风险利率为每年9%（连续复利），股票指数的股息收益率在1年内经

常发生变化。在2月、5月、8月和11月，股息收益率为每年5%，在其他月，

股息收益率为每年2%。假定7月31日股票指数的价格为1300美元，那么在

同一年12月31日交割的合约的期货价格为多少？

解答：期货合约持续了5个月，其中3个月的股息收益率为2%，另外2个月的

股息收益率为5%。因此，平均股息收益率为

1

(32%25%)3.2%

5

期货价格为 （美元）

1300e1331.80

(0.090.032)0.4167

18. 假定无风险利率为每年10%（连续复利），股票指数的股息收益率为每年4%。

股票指数的当前价格为400，在4个月后交割的合约的期货价格为405。这时

存在什么样的套利机会？

解答：期货的理论价格为

400e408.08

(0.100.04)412

实际的期货价格才405。这表明股指的期货价格低于股指的理论价格。正确的套

利策略为：（1）买入期货合约； （2）做空股指中的股票。

19. 瑞士和美国的两个月期利率水平分别为2%和5%（连续复利）。瑞士法郎的

即期价格为0.8000美元。在2个月后交割的期货价格为0.8100美元，这是存

在什么样的套利机会？

解答：期货的理论价格为

0.8000e0.8040

(0.050.02)

2

12

实际的期货价格要高于理论价格。这表明套利者应该买进瑞士法郎同时做空瑞士

法郎期货合约。

20. 白银的即期价格为每盎司9美元，每年的储存费用为每盎司0.24美元，储存

费用要每季度预先支付一次。假定所有期限的利率均为每年10%（连续复利），

计算9个月后到期的白银期货价格。

解答：9个月后储存费用的现值为

（美元）

0.060.06e0.06e0.176

0.100.250.100.5

F(9.0000.176)e9.89

0

0.10.75

（美元） 期货价格为

即为每盎司9.89美元。

F

0