期货市场的大户投资竞争博弈策略分析

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第２１卷第１期

宁波大学学报（理工版）

ＪＯＵＲＮＡＬ ＯＦ ＮＩＮＧＢ０ ＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹ（ＮＳＥＥ）

Ｖｏ１ ２１ Ｎ０．１

Ｍａｔ．２００８

２００８年３月

文章编号：１００１—５１３２（２００８）０ｌ一０ｌｌ５—０５

期货市场的大户投资竞争博弈策略分析

刘慧宏

（宁波大学商学院，浙江宁波３１５２１１）

摘要：考虑了投资者之间的相互作用，以博弈论为工具，研究期货市场上的互动式投资策略，

并构建了期货市场中大户投资竞争博弈策略分析框架．分析了简单的两大户期货市场和接近现

实的多大户期货市场中的投资策略，并特别研究了两大户期货市场中均势市场情况下的不完全

信息博弈和多大户期货市场下的逆向操作．

关键词：期货；互动式投资策略；竞争博弈；均势市场；逆向操作

中图分类号：Ｆ７２４．５；０２２５ 文献标识码：Ａ

自从期货诞生以来，人们就没停止过对期货及 只是孤立地研究市场中的投资行为．而期货市场

其相关问题的研究，但是对期货市场投资理论与方

法的研究还很少，有待从理论上进一步深化研究．

既可以做多又可以做空，多空双方是作为对手同时

存在的，期货投资实质上是多空双方之间的零和游

戏．期货投资者之间是互相影响的，一个投资者的

投资策略能否成功，其他投资者的反应也是—个重

证券期货投资战略问题一直是美国等发达国

家投资理论界与投资实务界最关注的核心问题之

一

．

证券期货投资战略问题的理论研究，从早期的

要因素．因此证券投资理论并不适应期货市场的

投资．考虑到投资者之间的相互作用，本文以博弈 比较直观的研究方式，到现代的高度理论化与体系

化的研究方式，经历了１ ００年左右的发展过程．证

券期货投资分析进入科学化的发展时期，是以１ ９５２

年Ｍａｒｋｏｗｉｔｚ建立现代投资组合理论为标志．随着

论为工具［２．３］，研究期货市场上的互动式投资策略．

１期货市场投资者的基本假设

１．１大户的分类与操作

现代投资组合理论的诞生，对证券期货投资分析方

法的研究，开始形成了界线分明的４个基本分析流

派，即学术分析流派、基本分析流派、技术分析流

派和心理分析流派…．这些分析流派的投资理论在

从持有头寸来区分大户，买进期货合约的为多

方大户，卖出期货合约的为空方大户．持仓量为大

户所持有的头寸，多方大户的持仓量为买进期货合 证券投资上得到广泛应用，但在期货投资上还只是

约的总数，空方大户的持仓量为卖出期货合约的总

数．加仓是大户通过交易增加自己的持仓量，减仓

是大户通过交易减少自己的持仓量，平仓是大户通

对证券投资理论的简单推广．

由于证券市场自身的特点，传统的证券投资分

析方法更多分析了单个投资者的投资方法和策略，

收稿日期：２００６．０５．１ ７． 宁波大学学报（理工版）网址：ｈｔｔｐ：／／３ｘｂ．ｎｂｕ．ｅｄｕ．ｃｎ

作者简介：刘慧宏（１９７７一）．男．浙江衢州人、博士／讲师．主要研究方向：投资与决策分析．Ｅ－ｍａｉｌ：ｌｉｕｈｕｉｈｏｎｇ＠ｎｂｕ．ｅｄｕ．ｃｎ