财务分析一般会有哪些思路和方法?

财务分析⼀般会有哪些思路和⽅法？

财务分析⼀般会有哪些思路和⽅法？

我们分两个⽅⾯来讲，⼀是基本的财务报表分析，⼆是常见的财务造假⼿段，帮助⼤家练就⼀双⽕眼⾦睛，在险象丛⽣

的⼤A精准避雷。

⼀、财务报表分析

财务报表是⼀个企业经营情况的核⼼指标展现，我们通过财务报表可以提纲挈领的对⼀家企业的经营情况进⾏分析，这

也是个股分析和企业分析的重中之重。财务报表⼀般是在年报季报中出现，关于获取的⽅式我前⾯已经讲过了，这⾥不

重复了，各种软件如同花顺、东⽅财富等，也给出了⽐较直观简单的报表，我们也可以通过软件进⾏查看，更⽅便。

1. 资产负债表

资产负债表主要是展⽰企业的资产、负债和所有者权益的情况。资产是企业所有财产的总合，包括各种流动资产、固定

资产、现⾦等等，负债就是企业的借贷，包括有息负债和⽆息负债。

有些基础差的⼩伙伴可能听不明⽩，我举个简单的例⼦。你开了⼀家⾖腐店，你⾃⾝有5万元，去银⾏借贷了10万，那

么所有者权益就是你⾃⼰的这5万，负债就是借银⾏的10万。

你⽤这15万买了机器、设备、店⾯装修了⼀番，请了⼯⼈，买了原材料，还剩下3万元的现⾦，这些所有的都是你的资

产。

这⾥还有⼀个重要的会计公式，就是资产=负债+所有者权益，这个是永远成⽴的，如果不成⽴，那就⼀定是出错了。当

然，我们在进⾏上市公司财务分析的时候，⼏乎不可能看到这个会出错的，就算是财务造假，也不会造这么低级的假。

关于财务造假我们在后⾯讲，我会列举⼀下⽬前⼤A常见的造假⼿段。

如图，我们以格⼒电器的资产负债表进⾏简单讲解。因为内容太多，毕竟光财务分析都是可以写⼀本书的，我只能挑重

点的和⼤家聊⼀下，如果⼤家还想深⼊学习，可以关注我的公众号，我每天更新⽂章，也会不定期提到。另外我想了⼀

下，把⼀份介绍财务分析的⾳频资料也整理⼀下，放在号上，⽅便⼤家在上下班的路上没事听着学习，我觉得也挺不错

的，链接就和上⾯讲到的券商内部培训资料，⼀起放在最后吧。

流动资产中，⼤家注意这个应收账款，简单点就是别⼈的⽋账，这个⽋账不能太多，⼀般来说，企业强势，应收账款就

⽐较少，⽽如果应收账款占⽐很⾼，那么经营就有风险，总是拿不到钱，⾃⼰贴钱经营，不是个好兆头。我们可以看⼀

下，优秀的企业，这个⽐例都是⾮常低的。

当然，除了这些，还有⼀些其他的衡量盈利能⼒的指标，⽐如⽑利率、净利率等，这些很好的衡量了企业的盈利⽔平，

不过这些⼀⽅⾯和⾏业有关系，⽐如⽩酒和医美，这两个⾏业的⽑利相对是⾮常⾼的，那这就具有好赛道的潜质。另外

⼀⽅⾯是企业，好的企业同时也能取得⽐⾏业平均⽔平更⾼的⽑利率，⽐如贵州茅台和爱美客，⽑利能达到90%以上，

这就是好赛道的好公司。

另外还有⼀个我们常⽤到的，净资产收益率，衡量的是，作为企业所有者，我投⼊⼀元钱，能够给我带来多少回报，这

个是和资产负债率、销售净利率、总资产周转率相关的，是⼀个综合衡量企业经营情况的指标，我们可以通过杜邦分析

进⾏详细的查看各个⽅⾯，相对也⽐较重要，如下两图所⽰。

3. 现⾦流量表

现⾦流量表也是⼀张⾮常重要的表单，它主要是从现⾦流的⾓度去考察企业的经营情况，可以⽤来判断盈利的质量。

⽽像康美医药2018年的年报，就被出具了具有保留意见的年报，随后不久，康美爆出了财务造假的问题，被ST。

2. 现⾦流异常

现⾦流是企业的⾎液，同样现⾦流也代表着企业盈利的质量，我们可以通过现⾦流量表进⾏查看。如果⼀家企业营收很

好、利润 很好，但是就是现⾦流不好，公司的现⾦流持续为负，那么可能就是企业的造假。

企业虚增了营收，并虚增了对应的利润，但是因为是虚增的，没有实际的现⾦流量流进来，所以现⾦流量表表现的并不

好，这个是我们判断的⼀个⽐较重要的因素。

另外⼀⽅⾯，假如企业没有虚增营收，是真的现⾦流不好，那么这家公司也是⼀家需要远离的公司，因为不论什么原

因，经营企业的⽬的是为了赚钱，投资者投资也是为了赚钱，你说的再好，结果⼀年到头赚的都是帐，那么这家企业⽆

论其它的再好，也是有风险的，也不值得投资，我们看优秀的企业，哪⼀个不是现⾦流奶⽜？

我们就以贵州茅台为例，每年都有⼏百亿的现⾦流进账，这就是⽀撑贵州茅台2万亿市值的底⽓。

3. 不合理的应收账款

如上⽂提到，造假的核⼼⽬的肯定是为了虚增利润，不然忙活⼀场⼲啥。那么抓住这个核⼼点，我们就可以万变不离其

宗，按照虚增利润的这⼀最终⽬标，对各项⽬进⾏查看。

虚增了利润，肯定没有办法分配给⼤家，⼜不敢轻易造⼀些银⾏的存单收据，因为难度太⾼，容易被查出来，那怎么

办？

造应收账款嘛，我赚了很多钱，但是没有变成现⾦，是因为我的钱都变成了应收账款。等个⼏年之后，账款收不回来，

这可不怪我，都是客户赖账，要不回来没办法呀。然后应收账款，通过会计⼿段，进⾏计提坏账，这样虚增的利润⼜没

了，实现了账⾯的平衡，完美。

那么怎么判断应收账款的数⽬是不是合理那？⾸先要和同⾏对⽐，你的应收账款明显⽐别⼈⾼，那就有风险。另外就是

和营收不匹配，正常来说，营收和应收账款的增速应该是匹配的，你营收没有增长多少，但是应收账款增加了⼀⼤堆，

这明显也不合理啊。

4. 不合理的⼤额存货

虚增的利润有很多去向，和上⾯的应收账款⼀样，不合理的⼤额存货也是虚增利润的常见⼿段，⽽且这种⼿段在农林牧

渔⾏业更常见，⽆它，主要是因为你很难查出来，⽽且，天灾⼈祸啥的，很容易财务洗澡给糊弄过关。

提到这个，獐⼦岛表⽰这题我会。⾸先是2014年，獐⼦岛发布公告称，2011年与2012年的底播海域虾夷扇贝，因受冷

⽔团异动导致的⾃然灾害影响近乎绝收，獐⼦岛集团因此巨亏8.12亿元。⼀时间，獐⼦岛因“扇贝跑路”闻名A股。

⼤家可以看到，在2014年之前，獐⼦岛的存货常年在20亿以上，2014年实在是憋不下去了，⼀句冷⽔异动⾃然灾害，

直接减值3.99亿，这种公司，就问你怕不怕。

但是这还是不终点，2017年，2019年，獐⼦岛估计重施，再次进⾏⼤额资产计提减值，赚的钱还不够资产减值的，这

种公司，⼤家最好离得远远的。

5. 不合理的在建项⽬

上⾯讲了通过虚增应收账款和存货来进⾏财务造假，还有⼀类常见的财务造假，是需增在建项⽬，这种⽐较适合建筑类

的企业，在建项⽬同样存在估值难的问题，导致上市企业选择在这⼀块做⽂章。原理和上⾯的类似，这⼀类如何判断？

的企业，在建项⽬同样存在估值难的问题，导致上市企业选择在这⼀块做⽂章。原理和上⾯的类似，这⼀类如何判断？

可以通过和业内可⽐企业的数据进⾏对⽐。⽐如⼤家同样的资产规模，同样的营收⽔平，你的在建项⽬明显⽐别⼈⾼很

多，这就⽐较可疑。另外，虚增的项⽬由于不能盈利，会固定资产周转率明显偏低，这两个⽅⾯都是可以判断是不是有

异常的指标。

6. 不合理的⽑利率

上⾯讲了虚增利润的去向问题，那么虚增的利润来源也是我们可以判断是不是有雷的点。多增的利润，要么就是虚增营

收，要么就是虚增⽑利率和净利率，我们可以通过同⾏业中的可⽐企业来⼤概判断合理的⽑利率，如果明显⽐可⽐企业

偏⾼，那我们就要⼩⼼了。

虚增利润率的栗⼦也不少，⽐如2017年被浑⽔做空的辉⼭乳业。辉⼭乳业的利润率很⾼，⾼到什么程度那？主营业务同

样为液态奶的⾏业龙头伊利和蒙⽜，只有8.6%和4%，但是辉⼭乳业居然能做到11%，居然⽐⾏业龙头蒙⽜⾼了将近三

倍？凭什么？

辉⼭的解释是，⾃⼰打通了上游，成本中⼀项很重要的原材料是苜蓿草，奶⽜吃苜蓿草产奶，然后再加⼯成液态奶，苜

蓿草是重要的草料，草料成本占饲料成本的60%，⽽饲料成本占养奶⽜成本的60%，⾃⼰种植苜蓿草，降低成本，这样

貌似也说的通。

但是还是有问题，如果这个路⼦辉⼭都可以做，为什么伊利和蒙⽜这些⾏业龙头不做？带着这样疑问，浑⽔进⾏了草根

调研，发现辉⼭果然是在说谎，它根本没有种植苜蓿草，是从⼀家名为Anderson Hay & Grain的公司⼤量进⼝苜蓿草，

当然，进⼝的成本⾼于辉⼭⾃⼰⽣成的种植的成本。

事出反常必有妖，某些时候这句话还是有道理的，像辉⼭乳业这种，利润率明显不合理的，我们也是要多⼩⼼。

7. ⼩⼼⼤额商誉

这个理解起来就很简单了。商誉，就是在商业并购中产⽣的，⾼于被收购标的实际价值的那部分资产。说⼈话就，假如

我要收购⼀家企业，这家企业的⽬前的价值只有10亿，我花20亿收购了，多出来的10亿就是商誉。

当然，我们不能简单粗暴的讲有商誉就⼀定有问题，因为企业也是在发展中的，⽬前的价值，或者⽬前的估值可能并没

有合理的包括企业成长的潜⼒，被收购⽅往往会进⾏业绩承诺，承诺收购后的⼏年，每年交出什么样的业绩。

但是从实际的情况来看，商誉太⾼往往就会成为暴雷的点。有⼀些是业绩对赌期内就暴雷了。还有⼀些好⼀点，在承诺

期内，还可以通过⼀些⼿段进⾏财务修饰，满⾜条件，等到承诺完成后再暴雷。

⽬前来看，影视股的商誉仍然是⽐较⾼的，前两年万达影视的商誉占总资产的⽐例还超过40%，这是有点可怕了。

8. 存贷双⾼

存贷双⾼指的是企业账上的现⾦流⽐较多，但是有息负债也很多，这从逻辑上是有问题的，你有那么多的⾃由现⾦，为

敢伪造，所以识别财务风险也不是靠⼏个简单的指标就可以做到的，需要⼤家继续的学习和仔细的研究。