EVA的优点和不足

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2011-5-19 22:40:15

[分享]EVA的优点和不足

EVA(Economic Value Added),即经济增加值,是我国从国外引进的一种

新的评价指标。EVA最初是由Stern Stewart管理咨询公司倡导提出的,

其简单计算公式如下:

EVA=NOPAT-WACC×TC

其中,NOPAT(Net Operating Profit After Taxes)是指税后净经营利

润,WACC(Weighted Average Cost of Capital)是指加权平均资本成本,

TC(Total Capital)是指资本总额。

EVA的每个组成部分都有其独特之处:NOPAT须经过150多项的调整;WAC

C由负债成本和权益成本构成,负债成本可由相应的利息成本来计算,而

权益成本通常需要应用CAPM(Capital Asts Pricing Model)资本资

产定价模型来确定;TC不仅包括债权人权益成本,还包括股东权益成本。

这些独特之处造就了EVA在公司管理实践中与传统指标相比体现出许多

优势,但也暴露出一些问题。

一、EVA指标的优点

(一)对会计利润进行改进,体现经济利润,反映企业的价值创造

从经济学的角度看,成本是指将有限的资源投入到生产中而丧失的该资

源在其他用途中所获得的最大利益。也就是说,站在经济学的角度,企业

总成本应该是各种投入资本的机会成本之和。EVA指标便是一种贯穿经

济学思想的一种评价指标,可以通过以下几点证实:

指标计算中“WACC×TC”这部分把股东权益成本包括在利润计算

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中,而以往的会计利润完全忽视了这一点。在企业的利润表中,看不到反

映股东权益成本的一项,这是因为传统会计认为股东资金一经注入企业,

在企业正常经营条件下,无论发不发股利,是不会撤出的,企业没有必须

定期支付报酬的义务。但实际上,任何资源的投入都期望最基本的投资

回报率,当企业不能创造股东要求的最低报酬率的时候,股东资本会流

出,流向报酬率高的企业。在现实中,也许我们很难看到股权资本的减少,

但如果企业达不到股东要求的最低报酬率,或WACC×TC>NOPAT, 即EVA<

0,这样的企业在股市上将很难吸引投资者的注意。

2.从 “NOPAT”的调整来看,主要是对会计准则指导下获得的利润进行

调整,校正会计人员选择会计政策、会计估计的主观倾向问题和会计准

则本身固有缺陷,从而使EVA更加接近经济利润。如对研发费用的调整,

调整的基本原理是,将用于创造未来收入而不是用于创造当其收入的营

业费用资本化,以及如果不将其资本化,就会使短期利润降低,由此可能

导致研发投资不足。其他的调整还有,剔除诸如商誉摊销、递延税款之

类的非现金费用,非经营性收入和资产等。

EVA指标不是对会计利润的否定,而是会计利润指标的一种改进,它更清

晰地告诉企业的相关利益者一个赢利的企业是否真的在创造价值,或一

个亏损的企业是否真的在破坏价值。

(二)协调管理者与股东的利益,激励管理者有效行为

现代企业所有权与经营权的分离导致了所有者必须雇佣经理人来管理

企业,他们之间的契约或合同关系,就是现代企业的代理关系的一部分。

代理关系的本质体现为各方经济利益关系,委托人和代理人之间各有不

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同的“个人利益”,他们受个人利益驱动,从市场进入企业,以谋求个人

利益最大化。管理者与所有者利益之间的协调通常运用激励机制来解

决。所谓激励,就是对人的行为的一种引导,它将告诉被激励者什么样的

行为或行为结果会被给予奖励,什么样的行为或行为结果被惩罚。激励

的前提是有一个标准,如果标准选择失误,那么激励的结果会使事物向

与预计的相反的方向发展。对管理者的激励,EVA指标就是一种有效的标

准,它是对EVA计算结果的一个重要应用。所有者的利益在于使公司价

值、股票价值不断上升,而EVA恰恰是反映企业创造价值的指标,同时根

据数据显示,EVA持续大于零的企业,其股票价值也是不断上升的。EVA

能够促使管理者站在所有者的位置进行思考和行动。

二、EVA的缺点

(一)计算上的困难

1.如何准确地计量股权资本成本。由于现实经济环境决定了我们的市场

是一个非有效市场,这就使依据有效市场条件得来的CAPM模型在当前的

经济决策中受到质疑。应用CAPM来计算股权资本成本的缺陷在于beta

系数确定比较困难。市场越有效,beta就越精确。在非有效市场中得到

的beta会使其与依据beta计算出的股权收率缺乏相关性,在WACC中反

映的股权成本不能真正代表股东要求的必要收益率。

计算的困难。这一点突出表现在对会计NOPAT的调整多达150

多项。如果每一个实施EVA的企业都进行150多项的调整,其花费的时

间、人工很可能远大于收益。所以Stern Stewart管理咨询公司建议实

施EVA的企业选择30个以下的调整事项。

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(二)激励的局限性,EVA指标向下渗透存在问题

所谓激励的局限性是指EVA的激励对象以高层管理者为主,而EVA对中

下层管理者的激励作用不是很理想。从EVA的实践案例来看,绝大多数

实施EVA管理的公司仅将EVA与高层薪酬挂钩。EVA激励“向下渗透”,

是指将EVA激励范围由决策层向下延伸到执行层乃至操作层。EVA向下

渗透有两种方法:一是“EVA中心分解法”;另一个是“EVA驱动因素法”。

“EVA中心”是“利润中心”的一种,是指组织内部可以对自身创造的E

VA进行度量和管理的不同层次的业务单位。这里面有一些问题需要解

决。首先,共享资源应当如何分配。如果缺少合理的分配方法,那么将直

接影响各个中心EVA的计算结果,EVA不但没有起到激励作用,反而损伤

员工的积极性。其次,关联交易问题。如果EVA中心利润之间存在关联

交易,其交易价格的质量严重影响到EVA计算结果的质量。最后,协同效

应问题。EVA中心的确立给予中心决策层比较完全的自主权,这时需要“E

VA中心”决策层统筹兼顾部门和企业整体的利益,不能因追求本中心的

利益而忽视中心之间的协作,导致整体EVA下降。

“EVA驱动因素”是指经营过程中影响EVA结果并且易于同企业内部单

位、部门或个人责任挂起钩来的各种指标。它的优点在于不用划分EVA

中心,也就不会产生以上的一些问题;用EVA的代替指标进行业绩评价和

激励,其效果更直接,易于操作,EVA的渗透程度更大。但由于这些因素中

包括以往经常用到的销售利率、存货周转期、投资收益率等,在企业不

加以宣传的情况下,员工不清楚自身行为和EVA的直接关系,不利于员工

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为提升EVA而进行的创新行为产生。

四、启示

可见,EVA应用于是有一定难度的。也许有的管理者经过可行性分

企业管理

析得出来本企业不适合实施EVA,也就彻底放弃EVA。EVA指标可以不被

采纳,但其蕴含的经济思想却应该引起所有管理者的关注。一是将经济

学机会成本观念应用于生产、投资,使经营决策、投资决策更加合理;二

是颠覆传统会计利润观,企业存在的意义不是创造多么高的会计利润,

而是创造超出企业投资成本的价值。管理者不仅应当自己理解这些理念,

还应当将这些理念向下传达,使所有员工认识到他们所消耗的所有资源

都存在机会成本,鼓励他们积极工作,使他们明白自己的努力工作不仅

是在实现自我价值,同样是为企业创造价值,为社会积累价值,提高员工

们的生产积极性和主动性,形成相应的企业文化,从而使整个企业更加

有活力和生命力。

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