项目融资方案设计
一、融资背景
⏹M公司现有闲置资金2亿元，依据投资机构建议，欲投资和某一实业项目。
⏹该项目年产A产品50万吨，其主要技术和设备拟从国外引进。厂址位于城市郊区，占用农田30公顷。靠近铁路、公路、码头，水路交通运输便利；靠近主要原料、燃料产地，供应有保证，水电供应牢靠。
⏹该项目拟两年建成，三年达产。投产当年生产负荷达到设计生产实力的40%，其次年达到60%，第三年达产；生产期按10年计算。
二、投资主体
•项目管理公司：由项目发起人投资建立
•A公司：其主营业务是同产品A相类似的商品，因此对A产品的生产、经营有丰富的阅历
•B公司：是商品销售公司，具有浩大的销售网络，有利于产品的推广和销售
•M公司：项目发起人
•C公司：风险投资公司
•D公司：A产品的主要原材料供应商
•工程公司：承当项目的建设、设备安装等工程
•贷款银团
三、投资结构
⏹建设期：一人有限责任公司
⏹ M公司按《公司法》规定，投资组建项目管理公司，拥有其100%的股权
⏹ 项目管理公司成立后，发行可转换债权用于项目的建设资金和前期流淌资金的投资，期限2年，利率为2%
⏹ A公司购买其中50%的可转换债券，B公司购买20%可转换债券，C公34司认购其中20%
的可转换债券，剩余10%由M公司自己持有
⏹生产期：有限合伙制结构
⏹2年后，项目建成并投产。A公司行使转换权，持有项目管理公司50%的股权，成为项目管理公司的一般合伙人；B公司同样行使权利，成为项目管理公司的有限合伙人
⏹C公司和M公司不行使转换权，按期收回本息
⏹D公司购买C、M公司所持有的债权，并行使转换权，拥有项目管理公司30%的股权，成为该公司的另一个有限合伙人
项目管理公司发行债券数额的确定：
•建设期固定资产投资估算5亿，第一年生产期的原材料、燃料费用，职工工资及福利，以及固定资产折旧和无形资产摊销，发行债权应付的利息，第一年和其次年的流淌资金投入，减去M公司2亿元的闲置资金所需的资金总额
即：5+0.72+0.4+0.06+0.0438+0.1-2=4.3238
•在建设期内项目公司投入5亿资金，将形成1.25亿（5*0.25）元的税务亏损，M公司作为项目管理公司全资母公司，能够全额吸取税务亏损
建设期
M公司组建项目管理公司，拥有其100%的股权。
项目管理公司发行可转换债权，期限2年，利率为2%
A公司购买其中50%的债权，B公司购买20%债权，C公司认购其中20%的债权，剩余10%由M公司自己持有
一人有限责任公司
⏹生产期
⏹A公司行使转换权，持有项目管理公司50%的股权，成为项目管理公司的一般合伙人；B公司同样行使权利，成为项目管理公司的有限合伙人
⏹C公司和M公司不行使转换权，收取本息
⏹D公司购买C、M公司所持有的债权，并行使转换权，拥有项目管理公司30%的股权，成为该公司的另一个有限合伙人
有限合伙制结构
四、融资机构
项目融资接受有限追索的形式
●产品A是一种适销对路的产品，有广袤的消费市场，产品的销售收入在正常状况下，足以支付融资的债务偿还。
●项目建成后由A公司负责产品的经营和生产，B公司负责产品的市场销售；A、B公司在各自的领域都拥有丰富的阅历，降低了经营风险。
●项目管理公司发行债权所筹集的资金主要用于项目的建设和资本费用；降低了项目的资金成本。
●除了投资者之外，项目发起人M 公司有两亿元的前期投入资金，这增加了项目的经济强度。
●项目管理公司是以发行可转换债券的形式进行融资的，因此她本身并没有债务的利息负
担，降低了它的财务风险。
A、B公司和贷款银团签订贷款协议，用产品的销售收入作为还款来源
M公司因获得生产期间的税务亏损，除前期投入如的2亿元外还需多投资一亿元资金，所以向银行贷款一亿元
D公司在公开市场上购买M、C两公司的可转换债券，M、C公司获得本息收入后成功退出一级市场
D公司作为产品A的原材料供应商，和项目管理公司签订长期购买协议，以产品的生产和销售收入作为担保，和贷款银行签订贷款协议
结构见下页
五、资金结构
●股本资金
●在建设期只有M公司为设立公司而投入的注册资金，共有5000万的股本资金，全部由M公司持有，但M公司拥有的剩下的1.5亿元的闲置资金，可以作为项目的贷款担保
●在生产期，5亿元的可转换债券全部转成股本，其中A公司持有50%的股份，B、D公司分别占20%、30%的股份;M公司在其他公司行使转换权后，不在持有公司股票
●准股本资金
●在建设期项目管理公司发行了5亿元的可转换债券，属于准股本资金。但是在债权人行使转换权之前，它仍属于债务资金。
●在生产期，全部债权人都行使了转换权，准股本资金全部转换成了股本资金。
六、信用结构
项目管理公司和A公司签订托付经营管理协议
A公司的主营业务是同产品A相类似的商品，因此对A产品的生产、经营有丰富的阅历。同A公司签订托付经营管理协议，可以降低项目公司的经营风险，提高项目的抗风险实力。
项目管理公司和B公司签订销售代理协议
B公司是商品销售公司，具有浩大的销售网络，有利于产品的推广和销售，和B公司签订销售代理协议可以提高项目的盈利实力。
项目管理公司和D公司签订了长期供货协议
D公司是生产A产品的主要原材料的公司，和他签订了长期供货协议可以保证产品能够供应满足市场须要的产量。
项目管理公司和工程公司签订项目完工合同，并签订了完工担保协议
和工程公司签订完工担保协议不但可以保证项目的生产成本，同时保证了项目的完工时间，保证项目按期投产运用，降低了项目的经营风险。
A、B、D公司用产品的销售收入作为还款来源，和贷款银团签订贷款和还款协议
七、融资结构简评
在我们这个融资方案中，主要的特点是：在项目的建设期和生产期我们接受了两种不同的投资结构。通过发行可转换债券，使在建设期的债权人在生产期成为项目公司的合伙人，这样做不仅使M公司成功的吸取了项目前期的税务亏损，降低了项目的融资成本，而且避开了让项目公司干脆向银行贷款，这就使得项目公司在以后的生产经营过程中不须要干脆支付贷款利息，这大大降低了项目公司的财务风险，同时也提高了项目的经济强度。反过来，这也增加了项目的融资实力。
在项目建设期，M公司拥有2亿元的闲置资金，扣除5000万的注册资本后，仍有1.5亿的资金可以用于项目的建设当中，这也相对减轻了项目前期现金流量的压力。在生产期中，由于可转换债券全额转换成股本，这样不但没有削减公司的资金，还大大增加了公司的经济强度，有利于公司后期的生产和经营活动。
这种在不同时期运用不同的投资结构的融资方案，必需是在特定的条件下才能行的通，盲目的接受这种融资方式将会给项目投资者带来较大的投资风险。
投资项目财务评价
针对以上的融资方案，对该项目进行投资财务效益评估。财务效益评估是依据项目财务和建设基础数据，对项目在整个寿命期内的财务成本和收益进行评估，从而论证该项目是否具有经济上的可行性。
首先来看一下该项目的基本财务数据：
1．固定资产投资估算为50000万元，流淌资金估算12000万元，其中自有资金为20000万，其他部分通过可转债融资获得。固定资产按平均年限法折旧，折旧年限10年。
2．A产品预料产量为50万吨，单价为900元，正常年份的收入为45000万元。
3．达产期年原材料为10000万元，燃料动力费为1500万元，全厂定员2000人，工资每人每年4800，职工福利费提取比例为14％，无形资产1000万元，摊销期10年。
依据税法的有关规定，作为一般纳税人，增值税税率为17％，城市维护建设税税率为7％，教化费附加的比例为销售收入的3％。
依据基本财务数据据编制现金流量表，见附表1。
一、项目盈利实力分析
（一）静态盈利实力指标
1．投资利润率
年平均利润总额=利润总额/生产期年份=12393.68
总投资=建设投资+流淌资金投资+建设期借款利息=64000
投资利润率=年平均利润总额/总投资=12393.68/64000=19.37%
项目的静态投资利润率大于拟该行业部门标准投资利润率10％，从这个指标上看，该项目可行。
2．投资利税率
年平均利税总额=年销售利润+年销售税金及附加=(165129.6
+75520.8)/10=24065.04
投资利税率=年平均利税总额/总投资=24065.04/64000=0.3760163
该盈利实力指标将政府也作为项目的净收益者来考虑。将该指标和行业标准投资利润率进行比较，在项目的投资利润率大于等于后者时项目可行。
3．资本金利润率
资本金利润率=年平均利润总额/资本金=12393.68/20000=0.619684
该指标反应投入项目的资本金的盈利实力。
上述静态盈利实力指标是不考虑资金的时间价值的项目在生产期内平均年份的盈利实力指标，因此有确定局限性，可作为重要参考，但不是确定性指标。
（二）动态盈利实力指标
1．财务净现值
拟基准收益率=10%
FNPV=33412.68（计算过程参见附表1）
依据财务净现值远大于零推断，项目是可行的。
2．财务内部收益率
FIRR=20%（计算过程参见附表1）
该指标表明用项目计算期内的净收益归还全部投资本金后所能支付的最大投资借款利率。经计算可知FIRR>拟基准收益率。
动态盈利实力指标考虑了资金的时间价值，因此是直观且符合实际的盈利实力指标。上述二个重要指标的结论是一样的，该项目的确可行。
二、项目清偿实力分析
（一）投资回收期
静态投资回收期=7-1+2921.15/19267.95=6.151606684
