第三次 项目财务效益评估
财务效益评估是投资项目评估中最主要的部分，通过项目财务效益的论证与评估，可以确定项目是否具有经济上的可行性。一般而言，效益评估是决定项目可行与否、银行是否提供贷款的基本依据。
一、项目财务效益评估的内容
（一）项目财务效益评估的意义
项目财务效益评估是在国家现行财税制度和有关法律法规的基础上，鉴定、分析项目可行性研究报告提出的投资、成本、收入、税金和利润等财务费用和效益，从项目（企业）出发测算项目建成投产后的获利能力、清偿能力和财务外汇效果等财务状况，以评价和判断项目财务上是否可行，它是项目评估的很重要组成部分。
（二）项目财务效益评估的内容
项目财务效益评估的内容包括
（1）对项目盈利能力分析；
（2）对项目清偿能力分析。
投资项目清偿能力包括两个部分；第一是项目的财务清偿能力。即项目全部收回投资的能力；第二是项目的债务清偿能力，即项目清偿建设投资借款的能力，这是贷款银行用来考察项目的还款期限是否符合银行的有关规定的重要实际依据。（3）对项目使用外汇效果的分析。
(三)项目财务效益评估的程序
项目财务效益评估必须设计和制定科学合理的评估程序才能为项目财务效益的评估提供正确的决策信息和依据。
1、分析估算项目数据
2、建立财务基本报表
3、计算财务基本效益指标
4、提出财务评估结论
5、进行不确定性分析
（四）项目财务效益评估的基本财务报表
项目财务效益评估的基本财务报表涉及的主要报表有：
１． 现金流量表
２． 损益表
３． 资产负债表
４． 财务外汇平衡表
二、项目的资金时间价值
（一）资金的时间价值的含义和来源
1、 含义。资金的时间价值是同等数量的资金随着时间的不同而产生的价值差异，时间价值的表现形式是利息与利率。投资项目一般寿命期较长，所以在项目评估中不得不考虑资金的时间价值，以确定不同时点上项目的收益与成本。这就是使用资金时间价值的意义。
2、资金时间价值的来源
从不同的角度出发，资金的时间价值可以被认为有两个来源：
首先，资金只有被投入到实际生产过程中、参与生产资本的运动才会发生增值，将货币资金保存在保险柜中永远也不会产生出任何价值。
。其次，按照西方经济学中的机会成本理论，资金时间价值的存在是由于资金使用的机会成本。从投资者或资金持有者的角度来说，在一定的期限内，资金最低限度可以按照无风险利率实现增值，即银行存款利率。因此真实的资金额至少等于期末的同等资金加上期间的利息额，这种社会资金的增值现象，人们将其称为资金的时间价值。
（二）资金时间价值的计算
1、基本概念与计算公式
（1）单利与复利
计算利息有两种方法：按照利息不再投资增值的假设计算称为单利；按照利息进入再投资，回流到项目中的假设计算称为复利。单利计算期末本利和为：
Ｆ＝Ｐ(1+i×t )
复利计算期末本利和为：
Ｆ＝Ｐ（１＋i）t
单利和复利的期末本利和计算，也称为终值计算。单利和复利终值的倒数是其现值
（２）名义利率与实际利率
以１年为计息基础，按照第一计息周期的利率乘以每年计息期数，就是名义利率，是按单利的方法计算的。例如存款的月利率为0.55%，1 年有12月，则名义利率即为0.55%×12=6.
6%实际利率是按照复利方法计算的年利率。例如存款的月利率为0.55%，1 年有12月，则名义利率为0. 55%，即（1+0.55%）12-1=6.8%,可见实际利率比名义利率高。在项目评估中应该使用实际利率。实际利率与名义利率按照下面的公式换算：
ＥＲ(实际利率)＝（１＋ＮＲn（名义利率）÷n）－１
在公式中，若n=1，相当于每年计息一次，名义利率等于实际利率；当n＞1时，ER＞ＮＲ
2、资金时间价值的计算
（1）复利值的计算
复利值是现在投入的一笔资金按照一定的利率计算，到计算期末的本利和。复利终值的计算
公式如下：
Ｆ＝Ｐ（１＋ i ）t
式中的（１＋ i ）t 为终值系数或复利系数，表示为（F/P，i，t），复利终值系数可以由现值系数表直接查出，用于复利值计算。
（2）现值的计算
现值是未来的一笔资金按一定的利率计算，折合到现在的价值。现值的计算公式正下好相反，即：
Ｐ／Ｆ＝１／（１＋ i ）t
式中的１／（１＋ i ）t 为现值系数，表示为（P/F，I，t），现值系数可以由现值系数表直接查出，用于现值计算。
（3）年金复利值的计算
年金，代号为A，指在一定时期内每隔相等年收支金额。每期的金额可以相等，也可以不等，相等时称为等额年金，不相等时称为不等额年金，如果没有特别说明，一般采用的年金指的是等额的年金。年金复利值是在一段时期内每隔相等的时间投入的等额款项，比如
住房租金的支付与收取，通常都是按照年金的原理进行的。按照一定的利率计算到期的年金本利和的公式为：
Ｆ＝[Ａ×（１＋ i ）t－１]／I
式中（１＋ i ）t－１]／I称为年金终值系数，可以表示为：
（ F/A，I，T），
从年金复利终值表中可查得系数值
例题：如果某人在将来10年的7月1日存入银行2000元，年利率为10%，那么在第10年的7月1日能够取多少钱？ 本题中A=2000，t=10，i=10% 将已知条件代入以上公式，得到的结果是：
F=A（F/A，i =10%，t=10）查表得 =2000×15.9374 =31874.8
（4）偿债基金的计算
偿债基金是为了应付若干年后所需要的一笔资金，在一定时期内，按照一定的利率计算，每期应该提取的等额款项。即为了在t年内积累资金F元，年利率为i，计算每年投入多少资金。偿债基金是年金复利值终值的倒数，其计算公式可由年金复利公式推出：
Ａ＝Ｆ× i ／[(１＋ i )t]－１
式中的（i ／[(１＋ i )t]－１）是偿债基金系数，可以通过查系数表得到。
例如，如果要在8年后想得到包括利息在内的15亿元，年利率为13%，问每年应投入的资金是多少？
查偿债基金系数表得到（A/F，13%，8）=0.0813所以：
A=F（A/F，12%，8）=15×0.07838=1.1757(亿元)
（5）年金现值的计算
年金现值是指在一段时间内每隔相等的时间投入的款项，按照一定的利率计算，折合到现在的价值。其计算公式为：
Ｐ＝Ａ×[（１＋i）t－１]／[i（１＋i）t]
（6）资本回收的计算
资本回收只是为了回收现在投入的一笔资金，按照一定的利率计算，在一段时间内每相等的时间应该提取的等额款项。资本回收系数是年金现值系数的倒数，则资本回收值的计算公式为：
Ａ＝Ｐ×i（１＋i）t／[（１＋i）t－１]
注意：年金系数可以通过查表方式得到
三、项目盈利能力分析
这种分析包括静态和动态两种分析方法：
（一）静态盈利能力指标
1、 投资利润率
投资利润率＝（年利润总额或年平均利润总额／总投资额）×１００％
一般只有项目投资利润率大于或等于标准或平均利润率时项目才是可行的。
2、投资利税率
投资利税率＝（年利税总额或平均利税总额／项目总投资额）×１００％
注：年利税总额=年销售额＋年销售税及附加项目总投资额=建设投资＋流动资金投资＋建设期借款利息
3、资本金利润率
一般只有项目投资利税率大于或等于平均利税率时才是可行的。
资本金利润率＝年利润总额或平均利润总额／资本金额×１００％
该指标反映投入项目的资本的盈利能力。
（二）动态盈利能力指标
动态盈利能力指标是指考虑了资金的时间价值，将项目不同时点现金流量统一到计算期初计算评估的指标。
1、财务净现值
财务净现值是指用设定的折现率（一般使用同期银行利率）将项目计算期内各年的净现金流量折现到建设期初（零年）的现值之和。财务净现值是反映项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。
ＦＮＰＶ＝∑（CI-CO）t(1+i)t ( I=1、2、3、。。。。N)
财务净现值根据项目的现金流量表算出。计算结果有三种情况：FNPV＞0，说明项目的净收益在抵偿了投资者要求的最低收益后还有盈余，因此项目可行；FNPV=0，说明项目的净收益只够抵偿投资者的最低收益，在一定条件下项目可行。FNPV＜0，说明项目的净收益不够抵偿投资者的最低收益，因此项目不可行注意：
（1）、每年的现金流量是包括了每年回收的折旧费。
（2）、选择的折现率不同，得到的结果就不同。确定项目评估中的折现率一般有：A、银行利率；B、加权平均成本；C、国家或行业主管部门规定的行业基准收益率
2、财务净现值率
财务净现值率是一个相对指标，指的是财务净现值与项目总投资现值的比率。财务净现值率是财务净现值的一个补充指标，因为净现值是一个绝对指标，它仅表明该项目按规定折现率计算的计算期内的绝对数量水平。但在多方案比选时，不同方案的总投资额往往是不同的，其绝对收益额也是不比的，因此，需要考察单位投资现值所获得的财务净现值，用来在多方案比选时作参考。在不同方案比选时，财务净现值率越高的方案越高越好。
3、财务内部收益率。
财务内部收益率本质上是一个折现率，是使项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它表明用项目计算期内的净收益归还全部投资本金后能够支付的最大投资借款利率。一般是用插入法进行计划试算内部收益率。 由财务内部收益率定义可知，要求财
务内部收益率，就必须解一个高元次方程，实际计算比较复杂，因此在学习中只要求掌握它的概念和一般性原理，对计算不作要求。
四、项目清偿能力分析
（一）、投资回收期
1、静态投资回收期（Ｐ）
投资回收期是以项目的净收益抵偿全部投资（包括建设投资与流动资金）所需要的时间。投资回收期是反映项目投资回收能力的重要指标。全部投资回收期的计算假定了全部投资都是由投资者的自有资金来完成的，因此，所有的利息，包括固定资产贷款利息与流动资金利息都不考虑。投资回收期的计算也要以全部投资的现金流量表为基础。全部投资回收期一般从建设开始年份算起，也可以从投产年算起，使用时应注意注明起算时间，以免发生误解。投资回收期的计算公式如下：
投资回收期＝累计净现金流量出现正的年份数－[１＋（上年的累计净现金流量的绝对值／当年净现金流量）]
在上述公式中要注意的是“累计净现金流量出现正的年份数”，它是指项目投产后，在遂年流回的资金中扣除建设期间投入的资金和投产后投入的流动资金后出现正数的年份；“上年的累计净现金流量的绝对值”是指出现现金流量正数前年份的绝对值。静态投资回收期（Ｐ）是国际上广泛使用的评价指标，其优点是能够反映项目本身的资金回收能力，容易理解，直观，对技术上更新迅速的项目进行风险分析时特别有效，不足之处在于没有考虑资金的时间价值。
