盈利能力分析
字体大小 大 | 中 | 小一、静态盈利能力指标
静态盈利能力指标是指不考虑资金的时间价值而计算的反映项目在生产期内某个代表年份或平均年份的盈利能力的技术经济指标。主要有以下3种：
（一）投资利润率
投资利润率是指项目达到设计生产能力后的正常生产年份的年利润总额或生产期内年平均利润总额占总投资额的比率。
投资利润率＝年利润总额或年平均利润总额÷项目总投资×100%
其中：年利润总额＝年销售(营业)收入－年销售税金及附加－年总成本费用
年销售税金及附加＝年产品税＋年增值税＋年营业税＋年资源税＋年城市维护建设税＋年教育费附加
项目总投资＝建设投资＋流动资金
项目的投资利润率要与行业部门的投资利润率或平均利润率进行比较，只有在项目投资利润率大于或等
于标准或平均投资利润率时，项目才是可行的。
（二）投资利税率
投资利税率是指项目达到设计生产能力后的正常生产年份的销售利润与销售税金及附加之和或项目生产期内的平均销售利润与销售税金及附加之和与项目总投资的比率。
投资利税率＝年利税总额或年平均利税总额÷项目总投资×100%
年利税总额＝年销售利润＋年销售税金及附加
项目总投资＝建设投资＋流动资金
投资利税率是将政府也作为项目的净受益者来考虑项目的盈利能力，将计算出的项目投资利税率与企业的平均或标准投资利税率进行比较，在项目的投资利税率大于或等于后者时，项目才是可行的。
（三）资本金利润率
资本金利润率是指项目达到设计生产能力后的一个正常生产年份的年利润总额或生产期内年平均利润总额占资本金的比率。该指标反映投入项目的资本金的盈利能力。
资本金利润率＝年利润总额或年平均利润总额÷资本金×100%
例7：某一烧碱项目建设期为3年，第一年投入1000万元，第二年投入800万元，两年投入的都是自有资金；第三年投入l000万元，全部是银行贷款。贷款利率为10%。项目寿命期20年。从生产期第三年开始，达到设计能力的100%。
正常年份生产某产品10000吨，总成本费用1500万元。销售税金为产品销售收入的10%，产品销售价格为2500元/吨。流动资金为500万元，由银行贷款解决。
问：该项目的静态盈利指标是多少?
解：项目总投资＝建设投资总额＋流动资金＝1000＋800＋1000×(1+10%)＋500＝3400(万元)
正常年份利润＝年产品销售收入－年总成本费用－年销售税金＝2500－1500－2500×10%＝750(万元)
正常年份的利税＝年产品销
售收入－年总成本费用＝2500－1500＝1000(万元)
根据以上数据，可以计算静态盈利能力指标
投资利润率＝正常年份利润总额÷项目总投资×100%＝750÷3400×100%＝22.06%
投资利税率＝年利税总额或年平均利税总额÷项目总投资×100%＝1000÷3400×100%＝9.41%
资本金利润率＝年利润或年平均利润总额÷资本金×100%＝750÷1800×100%＝41.67%
静态财务效益指标在项目评估中的作用主要体现在，这些效益指标一般要高于或等于同行业的平均效益指标，从而有利于作出选择这一项目的决策。
烧碱项目的基准投资利润率为15%。基准投资利税率为23%，因此从该烧碱项目的静态投资盈利能力指标来看，该项目在财务上是可行的。
动态盈利能力指标
动态盈利能力指标是指考虑了资金的时间价值，将项目不同时点的现金流量统一到计算期初计算评估的指标。
（一）财务净现值
财务净现值(FNPV)是指用设定的折现率将项目计算期内各年的净现金流量折现到建设期初(零年)的现值之和。财务净现值是反映项目在计算期内盈利能力的动态评价指标。
其计算公式如下
式中
CI－现金流入量
CO－现金流出量
(CI－CO)2－第t年的净现金流量
n－项目计算期
i－基准收益率或设定的收益率
财务净现值根据项目的现金流量表计算。计算结果有3种可能
FNPV>0，说明项目的净收益在抵偿了投资者要求的最低收益后还有盈余，项目可行
FNPV＝0，说明项目的净收益只够抵偿投资者要求的最低收益，在一定条件下项目可行
FNPV<0，说明项目的净收益还不够抵偿投资者要求的最低收益，因此项目不可行
很显然，在用财务净现值进行项目评估时，选择的折现率不同，得到的结果就不同
确定项目评估中的折现率一般有下面几种方法
1.银行利率
银行利率可以代表资金使用的机会成本，因此可以使用银行相同期限的利率作为折现率。
2.加权平均成本
根据企业不同的资金来源确定的加权平均资金成本，反映了企业使用资金的平均成本水平，因此也可以用来计算项目的财务净现值。
3.国家或行业主管部门规定的行业基准收益率
为了指导项目评估工作，国家计委与建设部制定并颁布了各行业的基准收益率标准
4.目前银行通行的做法是在银行贷款利率的基础上加两个百分点：如目前3－5年期贷款利率为5.94%，加两个百分点为7.94%，因此基准折现率近似的取8%
例8：某项目建设期为2年，建设投资第一年1400万元，第二年2100万元，流动资金投入l000万元。
项目第
三年开始投产，并达到80%的生产能力，正常年份销售收入为10000万元，销售税金共计为销售收入的9%，所得税第三年为200万元，第四年起每年为300万元。第三年的经营成本5000万元，第四年起为7000万元，该项目寿命期15年，15年后有固定资产余值500万元。项目的基准收益率为12%。
问：项目全部投资财务净现值为多少？
解：根据题意得到全部投资税前现金流量表如表8-4
表8-4 现金流量表单位：万元 年份
1 2 3 4-16 17
一、现金流入
1.销售收入
2.回收固定资产余值
3.回收流动资金
二、现金流出
1.建设投资
2.流动资金
3.经营成本
4.销售税金
5.所得税
三、净现金流量 1400
1400
-1400
2100
2100
-
1210
8000
8000
6920
1000
5000
720
200
1080
10000
10000
8200
7000
900
300
1800
11500
10000
500
1000
8200
7000
900
300
3300
FNPV＝1080×(P/F，l2%，3)＋1800×[(P/A，12%，16)－(P/A，12%，3)]＋3300×(P/F，12%，17)－1400×(P/F，12%，1)－2l00×(P/F，12%，2)＋1080×0.712＋1800×(6.974－2.402)＋3300×0.146－1400 ×0.893－2100×0.797＝6556.46(万元)
因为FNPV﹥O，所以项目可行
（二）财务内部收益率
财务内部收益率(FIRR)本质上是一个折现率，是使项目计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它表明用项目计算期内的净收益归还全部投资本金后所能够支付的最大投资借款利率。
式中
CI－现金流人量
CO－现金流出量
(CI－CO)2－第t年的净现金流量
n－项目计算期
由此可知，要求财务内部收益率，就必须解一个一元高次方程，在实际计算中比较困难，因此一般采用试差法与插值法来估计。
用试差法计算项目内部收益率的步骤是
1.用估计的一个折现率对拟建项目整个计算期内各年财务净现金流量进行折现，得出净现值
2.如果得到的净现值等于零，则所选定的折现率即为财务内部收益率
如果所得财务净现值为一正数，则再选一个更高一些的折现率进行试算；如果所得财务净现值为一个负数，则再选一个更低一些的折现率进行试算。
两个折现率之差可以根据试算净现值与零的差距来估计，如果差距较大，则折现率的变动比较大；如果差距较小，则折现率的变动幅度较小。
3.如果两个折现率对应的净现值为一正一负且折现率之差为5%或更小，则可根据这两个折现率用插值法估算内部收益率
如果两个折现率对应的净现值符号相同，则继续第二步计算直到算出一正一负为止。如果净现值符号不同但折现率之差大于5%，则取两个折现率的平均
数计算新的净现值，直到符合相反的两个折现率之差小于或等于5%为止。
利用上面得到的两个折现率用插值法来估算内部收益率的公式为
式中
i1－试算的低折现率
i2－试算的高折现率
－低折现率的净现值(正值)的绝对值
－高折现率的净值(负值)的绝对值
在财务效益评估中，应该将项目的内部收益率与部门或行业的基准收益率进行比较：如果FIRR≥基准
收益率，则表明项目的内部收益率高于设定的收益水平，因此项目可行；如果FIRR<；基准收益率，则项目不可行。
与财务净现值相比，财务内部收益率的优点是比较直观，容易理解，计算时不必事先设定一个折现率，但它也有明显的缺点
(1) 计算复杂、耗费时间是它的主要缺点
(2) 内部收益率可能出现多个解的情况
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