王亚伟VS泽熙投资 枭雄分庭抗礼

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元智创业

20100815

雷志东

2010-12-08

来源：新快报

泽熙的骄人业绩

王亚伟公募一哥

王亚伟：明星股后必有其身影

这一厢是A股最牛公募。他浸淫市场已近二十年，与他同期的高手不是金盆洗手，就是锒铛入狱，剩下的

如花荣也潇洒似神仙，唯有他日日如履薄冰，所有精气血都用来锻造华夏基金的“金字招牌”，在日益浮躁的

名利场，他，王亚伟被誉为“公募基金的孤独守护者”。

在过去的2009年，王亚伟所管理的华夏大盘依旧霸气十足，排在了所有开放式基金的首位。据银河统计

数据显示，华夏大盘成立于2004年8月11日，截至2009年12月31日，华夏大盘的份额累计净值为10.355

元，成立5年以来的复利增长率高达57.73%，这也是开放式基金中唯一一只复利增长率超过50%的基金，这

一数据也远超排在第二位的上投摩根中国优势混合39.33%的复利增长率。

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但在今年上半年，王亚伟的表现没有以往靠前。其中华夏大盘在混合型基金中排名第14位；华夏策略在

偏股型基金中位列第10位。而截至8月13日，华夏大盘最新净值10.138元，今年以来回报率为2.5836%；

华夏策略最新净值1.994元，今年以来回报率为4.837%。而同期基金最好表现有11.5035%的回报。

折戟银行股是一大因素，打新失手亦是一大因素，但都不及大市不景气这一大客观。截至上周五收盘，上

证指数今年跌了637点，跌幅达19.64%。对比2009年的跌24点，跌幅0.73%，2010年的过去7个月是个

疲弱不振的难操作市道。

因为世道愈艰难，船小都难调头，更何况体量庞大的华夏系。数据显示，截至6月30日，“一哥”王亚

伟掌舵的华夏大盘最新基金规模56.65亿元；而华夏策略则是23.2亿元。不过阶段性排名的靠后，并不能掩盖

常胜将军在重组上的独具慧眼。

保持常年走牛的中恒集团、乐凯胶片、东湖高新、片仔癀以及上半年的大牛股德赛电池，这些不同阶段的

明星股的背后，都有这位明星经理的身影。而更令人惊奇的是，其不同阶段布局的石油济柴、丽江旅游都在上

周停牌重组，而已在重组阶段的ST昌河在复牌后借助军工概念狂飙更是定局。

泽熙：业绩好得让公私募大佬汗颜

那一厢是A股最牛私募——泽熙投资。成立于2009年12月7日的上海泽熙投资管理有限公司，注册即实

收资本虽只有3000万元，但公司目前管理的资产已超过20亿元人民币，是国内规模最大的阳光私募基金公司

之一。

今年3月5日，泽熙瑞金1号成立，第一期规模10亿元，远超市场上许多私募基金的规模，直逼去年公

募大佬李旭利出山后，重阳投资通过招行私人银行渠道发行的第一期产品。

从4月下旬开始，市场单边暴跌，指数跌幅一度高达20%。泽熙1号却丝毫未受影响，反而连创新高：3

月19日净值为1.03元、3月26日为1.05元、4月9日为1.15元、5月14日为1.16元、5月21日为1.23

元、5月28日为1.25元。成立三个月之内，泽熙1号收益率达到25.47%，让很多私募人士佩服。而截至8

月13日，泽熙1号最新净值已高达1.3573元。单月回报方面，在大盘振荡走低的环境下，泽熙仅6月出现

3.03%的下跌，其余月份均保持上涨态势。

而市场一致认为，泽熙投资的实际控制人为徐翔——江湖上名声大噪的涨停板敢死队昔日领袖，坊间至今

流传其怀揣20万元入市，如今身家逼近40亿元的故事。另一种版本则是3万元入市，身家50亿元。但这些

都不重要，泽熙瑞金1号大举介入二级市场后，市场环境的变化以及多种指数的下跌已是有目共睹了（个股股

价腰折更是司空见惯），但泽熙旗下产品凭借彩虹股份、东方雨虹、莱宝高科、大立科技、华神集团、凯迪电

力、国统股份、悦达投资等一众飙涨股，名振A股。

泽熙投资旗下的产品的净值为

产品 成立日 规模 最新净值

泽熙瑞金 1 号 2010-03-05 10 亿元 1.3573

泽熙 2 期 2010-06-11 4.992亿元 1.1304

泽熙 3 期 2010-07-07 ——— 1.0122

泽熙 4 期 2010-07-07 ——— 108.68

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泽熙风格 重仓公募重仓的 未来剑指定向增发

彩虹股份（600707）

莱宝高科（002106）

华神集团（000790）

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凯迪电力（000939）

大立科技（002214）

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东方雨虹（002271）

据笔者观察，泽熙瑞金1号介入的品种，有四个非常明显的特点。

特点1介入前后均有公募

泽熙瑞金1号介入的8个品种，在介入前全部已有基金介入的，而在其建仓期间，也有基金共同建仓

或加仓。（见表1）

特点2介入后股价均出现拉升

观察K线图，在其建仓前，基本已保持较好的长期盘升走势，而其建仓阶段几乎都是长期盘升趋势中

的某个整理平台。介入后基本都有一个良好的继续盘升。

特点3出手就是重仓

就如同其超过20亿的规模已大大高出一般的私募，泽熙1号只要出手就是重仓。从表2还可以看出，

连已沽清的悦达投资，一半品种投资额均超亿元，1只接近9000万元，两只接近7000万元。即使面对众

多重仓的公募，其出手仍可达1058万股的彩虹股份（后加到1740万股）和近1500万股的悦达投资，一

举超越原有公募。更惊奇的是，其重仓介入后，不仅没有“搅局”，公募也并未大举减仓，股价盘升自是

顺理成章。（见表2）

特点4后续题材剑指定向增发

在其介入的8只个股中，彩虹股份已完成增发，华神集团、凯迪电力、国统股份、东方雨虹均有增发

计划，而大立科技、莱宝高科的潜在股本扩张能力也是较强的。

泽熙介入前后比较（表1）

名称 泽熙介入期间基金 泽熙介入前基金

莱宝科技 富国、鹏华、社保一零四等 5家 富国、鹏华、诺安、汇添富、易方达、社保一零四等7 家

悦达投资 中邮、南方等 6家 申万、鹏华、南方、泰达、华夏、中邮等7 家

彩虹股份 华夏、银华、信诚、天弘、长信等 7家 无 嘉实、信诚、丰和、天弘、社保、中海等 8家

凯迪电力 瑞银、华夏、广发、海富通等 5家 瑞银、中银、海富通3 家

华神集团 招商、广发等两家，另有华泰证券、博颐 华夏、华安等 3家 大立科技 汇添富、东吴、安

顺、广发、建信等7 家

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国统股份 华夏、华宝、社保3 家 嘉实

东方雨虹 华夏、广发、信宏等4 家，另有中诚信托 广发等3 家

一半品种投资额均超亿元 （表2）

名称 泽熙瑞金1 号持有数量 目前流通市值

彩虹股份 1740万股 3.18 亿元

莱宝科技 666.18 万股 1.95 亿元

凯迪电力 747.93 万股 1.16 亿元

华神集团 496.76 万股 6934 万元

东方雨虹 202 万股 6595 万元

国统股份 39.63 951.12万元

大立科技 266.81 万股 8871 万元

 一季度旧爱均创历史新高 彩虹股份瞄准重塑行业寡头跑赢大盘44%

一季度泽熙买入1058万股，等的正是公司转型玻璃基板重塑寡头格局。增发后资料显示，泽熙二季度再

大幅增仓至1740万股，甚至离5%的举牌线不远，彰显雄心。二季度至上周五大涨28.33%。

 莱宝高科 机构逢低抢筹复权已创新高

一季度泽熙持有666万股。本报也曾在3月29日发文“看好触摸屏业务，基金和社保扎堆莱宝高科”。

二季度至上周五累计涨幅36.42%。8月6日更创复权后新高。

 二季度新宠弱势创业绩 华神集团 私募调研意在分享增发 弱市获59%

二季度泽熙持有近500万股。二季度机构持有量是一季度末的两倍。除权后从8.15元涨到最高14.64元。

截至上周五涨幅达59%。公司一公告将以不低于8.92元非公开发行不超过3200万股。而股权激励计划也于5

月顺利进行。

 凯迪电力 转型生物质能早萌动股价已超除权前

本报7月19日曾发文，二季度泽熙大举建仓747万股。截至上周五复权价24.75元已超除权前最高价。6

月下旬增发受挫后出现的跌停中，最大买家仍为机构。公司向生物质能产业转型决心未改。8月9日两家机构

分别买进3811万元和3090.9万元。

 大立科技 红外热像仪军需市场惹眼筹码大幅趋紧

8月11日，本报发表“大立科技上演“三足鼎立”，剖析红外热像仪产品的营业利润率高达53.79%。泽

熙二季度买入266万股。但今年以来截至上周五累计上涨仅7.15%。但股东户数已下降至3970户，减幅超过

30%。使得户均持股已达25189股。

 国统股份泽熙持仓最少股 “预破发”拟定向增发

在泽熙股池中持股最少，二季度末持有39.63万股，现仍在成本区间。该股拟定向增发不超过2700万股，

募资不超过4.4亿用PCCP生产线建设或扩建等8个项目。发行价不会低于21元。

 东方雨虹 盘小性活引资金短线突破等增发

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二季度末，泽熙持有202万股。作为国内建筑防水材料行业龙头，公司6月公布再融资方案，非公开发行

数量不超过3000万股，发行价不低于23.84元。“进入世界防水行业20强”是其董事长夙愿，公司无疑要进

行规模扩张。

王亚伟风格 区域炒作“藏宝图”

海南、新疆、安徽、重庆、湖北和天津

今年上半年A股羸弱，但区域振兴题材却异常火爆。从海南国际旅游岛获批，到新疆等中西部城市崛起，

安徽城市带将建，接着是重庆两江新区预设，仿佛多米诺骨牌一样，政策红利金手指一点，板块个股相继苏醒

活跃。

各路资金自然闻风而动，尤以擅长精准把握题材股的王亚伟为甚。其执掌的华夏大盘基金，潜伏于多个区

域经济板块之中，2009年年报中更明确表述，“国家从战略高度纠正区域经济发展失衡的问题，在此过程中以

新疆、安徽为代表的中西部地区崛起带来投资机会”一年前就介入海南高速，去年八月就相中皖维高新，踩踏

节奏之精准，非一般人士能及，虽然错失个别主升浪，亦令人惋惜。

 海南板块

1月5日海南国际旅游岛获批，本报当日即发文指出：早在2009年三季度末，华夏系4只基金就分别杀

入海南航空、海南海药及海南高速。而华夏大盘及华夏策略更在去年对海南高速采取一季度潜伏、二季度清仓、

三季度再大举杀入的操作，去而复返，豪赌政策出台。

经典个股 海南高速 王亚伟两进两出 豪赌净赚逾千万

早在2009年一季度，华夏系5只基金就大举介入，合计持有高达4343万股，股价升幅超过50%，但二

季度基本面并无进展，华夏系大举撤退。令人惊讶的是，三季度王亚伟杀了个回马枪，华夏大盘再持有1000

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万股，华夏策略建仓300万股。以三季度4.26元的加权平均价来对比四季度，王亚伟两只基金也已净赚约1000

万元，豪赌结局不言而喻。

 新疆板块

坊间早有传闻，王亚伟明言，市场热炒的诸多区域概念有实有虚，而新疆板块是“规划能够结合国家战略

发展方向”的板块之一。在中央政策不断眷顾新疆时，王亚伟自然不会放过当地上市公司，买入上千万股广汇

股份。在记者发稿前，新疆板块这半年炒过三轮。

经典个股 广汇股份大股东股价承诺作保 华夏大盘坚守至今去年年报

广汇集团承诺全部3.63亿解禁股自愿再锁定3年，到期后减持价也不低于30元。追加信息提振市场信心。

广汇股份自去年10月起步，一路振荡上行。华夏大盘在四季度买进1620万股。今年一季度增持力度不减，华

夏大盘增仓437万股，华夏策略新进823万股。至二季度，大市羸弱，华夏大盘减仓158万股，华夏策略退

出前十大流通股东。但二季度广汇股份仍为华夏大盘第一大重仓股，持有1900万股，占基金资产净值比例的

9.34%。

 安徽板块

安徽被誉为区域经济“中部崛起”的重点，去年王亚伟也曾出席当地券商国元证券在合肥组织的策略会。

作为安徽人，其表现出对家乡股的偏爱。去年下半年起建仓皖维高新、六国化工等，并持有方兴科技、中钢天

源等。但不知为何却屡屡错失主升浪。从今年1月皖江概念股真正开始炒作，王亚伟错过个股最疯狂上涨的阶

段。

经典个股 方兴科技 憾失10倍牛股 潜伏一年只吃鱼身

2009年三季度，两只基金联合持股673万股，也是三季报显示唯一持有该股的公募。然而年报出炉，却

双双销声匿迹。回顾年初行情，可谓风生水起，于1月4日最低19.18元上涨至年报披露前接近40元，最大

涨幅接近翻番，但王亚伟未能够坐享凌厉的主升浪。

不过，也并非一无所获。自其2008年底潜伏以来，股价由最低3.75元上涨至19元左右，亦可收获四、

五倍的涨幅。而事实上早在2007年一季度华夏大盘就曾进入，在三季度已退出。

 重庆板块

3月第一个交易日，市场盛传将推出成渝经济区规划，重庆板块成为区域经济板块中新的“领物”。5

月底，中央研究深入实施西部大开发战略的总体思路和政策措施，重庆板块又掀起浪潮，显然逃不过“重组高

手”的王亚伟手心。历史数据显示，去年二季度末，华夏优势和华夏策略就已潜伏。

 经典个股 渝开发 逆势增持赌重组王亚伟豪掷2亿折戟

事实上，王亚伟早在三年前便开始买入，去年是再度介入。

2009年中报显示，王亚伟率华夏系旗下五只基金大举进驻，其掌管的两只基金投入超过7000万元。但运

气不佳，介入后不久，地产股进入一波大幅回调，三季度股价跌幅近半。但华夏大盘和华夏策略却增持693万

股和251万股，累计投入已达2.14亿元左右。但渝开发始终未能走出独立行情。今年一季度，王亚伟终于开

始减持。

6月21日，渝开发筹划重大事项停牌，停牌前两日累计上涨12.83%。但6月25日，渝开发公告决定中

止筹划重大事项。受挫的王亚伟在二季度黯然离场。涪陵股份

华夏系杀入重组推进征兆？华夏大盘、华夏策略二季度时进入涪陵电力，分别持有159万、80万股。同

期进入的还有华夏蓝筹、华夏回报、华夏回报二号等。

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吸引机构入场的关键原因在于公司的重组预期。去年8月12日，曾停牌拟实施重大资产重组，但9月14

日公告停止重组事项。但市场对其重组的预期不减反增。机构大举买入被视作重组进程将获得推进的征兆。

 天津板块

今年2月，天津滨海新区行政管理体制改革全面启动，天津板块强劲启动。7月底，有报道指出天津拟耗

资2000亿元在滨海新区建全球最大的金融区，天津板块再炒一波。

经典个股 泰达股份 押宝分拆概念 1.76亿首砸入场

半年报显示，华夏基金重仓进驻。除华夏大盘外，华夏系的其他投资组合共计建仓高达1.76亿元。资料显

示，泰达股份“题材丰富”，在环保产业、景观绿化产业以及洁净材料产业中已经形成良好产业布局，分拆上

市概念也被市场认同。目前持有渤海证券26.94%股权、北方信托15.82%股权、国泰君安1%股权和天津银行

1%股权。

或为豪赌公司的分拆概念，王亚伟率众入场，截至上周五收盘，泰达股份报7.81元，仍在华夏系成本之下。

 湖北板块

3月初，国务院原则同意修订后的《武汉市城市总体规划（2010-2020年）》。湖北板块向来“盛产”重

组题材股，当中又尤以武汉本地股为甚。王亚伟在去年四季度就潜入了，华夏大盘和策略共计持有1400万股；

今年一季度末，王亚伟还增仓至2228万股。

经典个股 东湖高新 清洗1万多人 王亚伟继续称霸

半年报显示，华夏大盘二季度再小量加仓12万股，加上华夏策略和华夏红利，华夏系共计持有2380万股。

股东总户数方面，相较一季度末的9.78万户，二季度末减少至8.69万户，可见二季度36%的跌幅“吓退”

了1万多人。

王亚伟重组点将台 他年若遂重组志 敢笑一哥不丈夫

中恒集团

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片仔癀

乐凯胶片

大道至简，看似轻松赚钱的背后，都是高手的精心运作。作为市场大佬，“一哥”王亚伟一举一动更被神

话，世人皆知其偏爱重组题材，常常不按牌理出牌，在众人茫然时潜入，等众人醒悟时套现。

然则细细端倪重组股背后，可知牺牲时间成本已是小事（如中恒集团），耐得住寂寞和压力亦是常态（如

乐凯胶片），将不惧市场些微议论，我自岿然不动百炼成钢也属不易（如广钢股份），更何况在合适时回避贪

婪让利润落地（如片仔癀）。有些运气我们碰不到，但有些哲学我们可以学。

 中恒集团投桃报李

王亚伟对其可谓青睐有加。不但从去年一季度就介入并一直持股，对于31.85元的高价增发也格外捧场，

华夏公司认购一半份额——600万股，耗费近2亿元。当然，中恒集团也“识做”。上半年业绩大涨165.4%，

并慷慨推出10送2转8派0.25元。往前追溯，王亚伟初初建仓时成本还不到10元，目前已获利数倍。

 步步套现片仔癀

但并不是每只个股都像中恒集团那样“知恩图报”，但王亚伟的其他股也极具赚钱效应。片仔癀中报显示，

华夏大盘继一季度减持217万股后，二季度又减持82万股，目前持有370万股。而观察走势，虽大市不济，

但在去年9月至今年6月中旬，股价一直振荡走高，可见王亚伟其间慢慢套现的可能性很大。

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 四年偏爱乐凯胶片

王亚伟几年就已瞄上乐凯胶片。2006年底华夏大盘持有754万股，但次年减持663万股，获利颇丰。2008

年末再杀回马枪1640万股，华夏策略则有220万股。再一年后合计已达2055万股。半年报再显示，华夏系

逆势加仓至3113万股。市场一直传闻的“集团注资预期+受益央企重组”应是主要原因。被视为央企重组加速

器的“中投二号”已成行，有媒体报道乐凯胶片有望被打包装进。

 王亚伟失手篇

 错失广钢近亿利润

但王亚伟亦有失手之时。虽自2008年三季度“扎营”广钢股份后，已连续八季度保有。历史操作每一轮

都精准踩准升跌浪。但今年二季度创下近两年新高9.8元后，留下两个跳空缺口，最低探至5元，最大跌幅49%，

王亚伟却对此系统性风险未作防范。即使不考虑增持的150多万股，按1766万股计算，至少错失近9000万

元利润，如再加增仓部分，差不多接近亿元。

 泽熙果断离场

 止盈止损之悦达投资

在所有亮相品种上，泽熙瑞金1号仅在悦达投资上未占得太大便宜，但从另一个侧面说明了“不怕看错，

就怕死不认错”、“好股票也在买在好阶段”的道理，在二季度及时出局后，有效控制了系统性风险。

本报8月10日发文“泽熙瑞金退出悦达投资，中邮系接手”。本报研究员王中分析后认为，虽从静态数

字上能得出“至少减仓1000万股以上”的肯定结论”，但从徐翔以往的操作风格看，全部清仓概率非常高。

由于一季度建仓在12元-14元，而二季度高价区出现在4月初，最高仅15元，意味着获利时间不到一个月，

空间就10%左右。随后一度跌至10元、9元以下。近1500万股能全身而退实属不易。除历来赌性很重的中邮

系重仓，南方系也押上重注，说明当初泽熙看中悦达也没错，但及时规避系统性风险，不管泽熙最终是止盈还

是止损，总好过上亿元像公募们一样煎熬几个月。

 结后语

 阳光私募挑战公募

 市场需要真正的价值投资

市场一直风传徐翔是当时宁波敢死队三大头目之一，业内公认其短线手法独到，风格剽悍。有人据此认为，

“敢死队”出身的阳光私募，操作方式难以把握，故需要保持警惕，并将5月24日莱宝高科盘中巨量“一字

断头刀”的走势扣在了泽熙1号的头上。但通过以上的分析，我们更注意到对于泽熙投资目前投资风格的变化。

1、投资标的都有重视基本面的迹象。有公募已经重仓在前，再有重仓出手在后，很难想象在没有慎重调

研的前提下，会将几千万甚至几亿元的资金押在单只品种上。

2、操作周期已与目前市场仍然活跃包括江浙游资在内的短线资金有别。上述品种在上升周期中的短期波

动并不十分激烈，这点已经完全摆脱了“敢死队”的风格。

3、公司基本面上都有或定向增发、或业绩大幅增长、或产业转型的亮点，显然已经在向价值投资的方向

转换。

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4、与公募基金最大的区别就在于止盈止损的纪律更加严格。悦达投资的操作就至少避免了数千万元的损

失，要知道，在今年，亏几千万很容易，但要如数扳回几千万就很难。并且在单个品种上，至少已经反映了娴

熟的操作技巧，实已胜出了“中邮系”。

好买基金网这样转述泽熙投资的投资理念：“在不违背信托契约的规定下，集中持有具有较强安全边际的

高成长性股票，并通过波段操作来平滑收益。”经我们观察得出的结论，还是与之相吻合的。而据本报通过不

同渠道反馈回来的信息：“徐翔已组建团队，其中包括人数超过十人的投研团队，投资风格在由纯粹的技术派

向基本面派转型。”

需要特别指出的是，一旦投资风格转向，阳光私募的发展潜力未来必然会让公募感到压力，虽然不断变更

的公募基金经理的学历一个比一个高，但受年纪和经历所限，实战经验与目前活跃在私募中的部分资深市场人

士，还有不小的差距。这就形成了几年都无法摆脱的怪圈，公募经常成为市场的反向指标，扎堆银行、地产等

所谓大蓝筹，形成多头马车，涨时也都不出，整理时相互取暖，跌了才相互践踏。而目前公募基金的管理体制，

也造成了并不是每位经理都会将基金投资者的受益放在首要位置。

也正是在这种氛围下，王亚伟独立的投资理念和方法，才能在众多公募中脱颖而出。无论是从超前潜伏不

同的区域经济板块、长期坚守价值品种、以及大部分时间能够审时度势做波段来回避风险，而不是人云亦云，

都体现了公募一哥的过人之处。

从以上两大公募、私募一哥的分析中，我们应该能够发现，他们在选股思路和方法上的一些共通之处。

只

有具备了超前的眼光、专业的价值发掘能力、长期持有的心态与手法，再配之自我累积的良好的

市场影响力，才是形成长庄、善庄的基本条件，而我们的市场显然需要更多这样的长庄、善庄，

来引导市场进行价值投资。

作为普通投资者，也需要在不断的市场磨练中，利用市场公开信息，在众多不

同类型的市场大鳄中，去伪存真，充分利用好专业人士的成果，旧船票一样可以搭上新牛船。

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