基础面

锌的基础面分析报告

一锌的基本介绍

（一）锌的自然属性

锌是自然界中分布较广的金属元cpi是什么 素。主要以硫化物、氧化物状态存在。矿物

有闪锌矿、菱锌矿、硅锌矿、异极矿、水锌矿等。由于锌熔点较低故冶炼中多采

用密闭鼓风炉法生产及电解法生产。纯锌为银白色金属，元素符号Zn，原子量

65.4，比重7.1kg/dm3，熔点419℃。

（二）锌的用途

锌具有良好的压延性、抗腐性和耐磨性，是10种常用有色金属中第三个重

要的有色金属，广泛应用于有色、冶金、建材、轻工、机电、化工、汽车、军工、

煤炭和石油等行业和部门。锌和许多金属能组成性能优良的各种合金。最主要的

是，锌与铜、锡、铅等制成黄铜，用于机械制造业；锌与铝、镁、铜等制成压铸

合金，用于制造各种精密铸件；钢铁及各种铸铁表面镀锌能防止腐蚀，含锌喷涂

材料和各种抗腐蚀材料得到广泛应用；锌加工材是制造干电池的主要材料。锌的

化学物，如氧化锌和立德粉是医药、橡胶、颜料和油漆等行业不可缺少的原材料。

(三）锌的主要生产企业

世界主要的锌生产公司：韩国高丽亚铅（KoreaZinc）、瑞士超达（Xstrata）、

澳洲矿业公司（OZMinerals）、瑞典玻利顿（Bolide腹泻拉水 n）、瑞士嘉能可（Glencore）、

比利时优美科（Umicore）、巴西工业集团（Votorantim）、中国株冶集团和葫芦

岛集团、印度韦丹塔。

我国较大规模的锌企业主要有：株冶火炬金属股份公司、葫芦岛有色金属集

团公司、中金岭南有色金属股份公司、白银有色金属公司、云南冶金集团总公司、

四川宏达集团公司、汉中八一锌业有限公司等。

二锌的供给与需求

（一）锌的生产

1锌资源主要分布

据美国地质调查局（USGS）公布的数据，2009年世界锌资源量有19亿吨，

锌储量2亿吨，储量基础为4.8亿吨。世界锌储量和储量基础较多的国家有中国、

澳大利亚、美国、加拿大、墨西哥、秘鲁、哈萨克斯坦等国,上述国家合计分别

占2009年世界锌储量基础的80％左右。世界锌资源较为丰富。

我国探明的锌资源储量为3300万吨。我国有铅锌矿产地700多处，主要为：

黑龙江省的西林；辽宁省的红透山、青城子；河北省的蔡家营子；内蒙古自治区

的白音诺、东升庙、甲生盘、炭窑口；甘肃省的西成(厂坝)；陕西省铅硐山；青

海省的锡铁山；湖南省的水口山、黄沙坪；广东省的凡口；浙江省的五部；江西

省的冷水坑；江苏省的栖霞山；生活会更好 广西壮族自治区的大厂；云南省的兰坪、会泽、

都龙；四川省的大梁子、呷村等铅锌矿。

2锌的产量

世界锌的主要生产国有：中国、加拿大、日本、美国、西班牙、德国、澳大

利亚、法国、韩国、意大利、墨西哥和俄罗斯，其中以中国产锌最多，其次为加

拿大。

我国锌的总产量居世界首位并具有相当大的份额。我国锌企业的总体情况是

企业规模小、数量多、分布广。但近年来我国锌企业的规模和生产能力不断提高，

2009年我国锌矿产量280万吨，精锌产量435.7万吨。由于我国不仅具有良好

锌资源条件，而且拥有相对宽松的环保政策，因此锌工业近几年保持高速增长

的势头，产业规模不断扩大。

2013年中国有色金属工业协会最新公布数据显示，我国11月精炼锌产量

50.34万吨，再创历史新高，同比增11.13%，环比增1.0%，1-11月累计生产精

炼锌489.34万吨，较去年同期增加13.1%。

（二）锌的消费

2014年中国对锌的消费将进一步增加。中国锌行业的官员表示由于市化进

程计划，基础设施项目和强劲的汽车生产，中国在2014年对于锌的需求将会出

现增长.尽管中国国内出差的锌以及够多了但是中国依然还是会是精工程制图 炼锌的主要

进口国.这将会使得LME的CMZN3锌的价格出现上升，锌的价格在2013年下降了

大约5个百分点.行业官员在一个由国家级的调查公司-Antaike在北京举办的一

次会议上表示由于来自基础建设行业已经汽车领域的需要将会推高锌镀锌钢.而

锌镀锌钢在2012中国整个锌的消费中占据了53个百分点.

来自上海期货交易所SZNc1的即月合约在周五的时候的交易价格在14995

人民币每吨.这一价格相对于2012年底要下降了1.8个百分点.

一位锌终端使用商的高级执行官表示对锌需求的预期意味着他的公司将会

囤积精炼锌如果国内精炼锌的价格下降到14500人民币每吨的水平.他还表示他

们的订单相较于之前的几个月出现了上升.Antaike预计中国在2014年对于精炼

锌的消费将会达到593万吨，这相对于2013年所预期的565万吨要上涨了5个

百分点。

三影响锌价格变动的因素分析

(一）发达国家减产VS发展中国家增产

2014年锌精矿产量仍然有提升的空间，中国方面，锌精矿产量呈缓慢增长

态势。欧美方面，预计2014年将关闭10~20座万吨级矿山，其中产量较大的有

位于爱尔兰的Lisheen矿山和位于秘鲁的Paragsha矿山。然而，位于布基纳法

索的Perkoa锌矿仍将成为一个新的重要增长点，该矿混合储量630万吨，锌品

位高达13.9%，今后几年该矿产量都将保持较快速的增长，这将使世界锌精矿产

量维持相对平稳的产出。笔者预计2014年锌精矿产量将小幅上涨，或至1340

万吨水平，从而使全球锌精矿供需在2014年仍将处于小幅供应过剩的格局，这

将导致加工费维持相对高位。

（二）我国锌精矿产量占比提升

2014年，我国锌精矿仍有新增产能等待投放，还有不少已经试产的新建矿

山将走向生产成熟期，这将进一步增加我国的锌精矿产量。2014年锌精矿增长

率处于高位几成定局，这将使我国锌矿产量在世界总产量中的比重不断提升，同

时也将进一步提高我国的锌精矿自给率。

然而，我国锌精矿产量仍不能满足国内全部冶炼厂的生产需要，近年来进口

锌精矿数量有所攀升，国内锌精矿整体供应处于相对过剩的格局。这种供应过剩

在2014年仍将持续，这将使冶炼厂在加工费的谈判中占据较为有利的位置。预

计今年我国锌精矿加工费将持续高位运行，甚至还有小幅上升的空间。

(三）精炼锌消费稳步增长

2014年，宏观经济的运行状况对精炼锌的需求将继续发挥至关重要的作用。

虽然美国经济稳步复苏，但欧洲经济的复苏依然较为脆弱，对于锌的需求料难有

大的起色，维持2013年水平是大概率事件。此外，一些发展中国家，城市化和

工业化进程、基础设施建设、房地产投资等因素将继续推动其对精炼锌的需求。

因此，2014年全球精炼锌消费量将稳步增加，预计达到1300万~1315万吨水平。

国内方面，2014年的锌消费，在我国宏观经济形势稳中求变、全面推进产

业结构调整、严控房地产扩张和促进城镇化等因素的共同作用下，出现爆发性增

长的概率较小，稳中推进是主旋律，锌供应过剩局面料将进一步缓和。

（四）新增冶炼产能仍将投放

展望2014年，我国仍有一批新增冶炼产能准备投产。其中，驰宏锌锗(600497,

股吧)会泽锌冶炼扩产项目已经在2013年11月试产，据悉开工情况良好，2014

年将进入全力生产阶段，这将使驰宏锌锗会泽的冶炼产能提高到32万吨/年。此

外，山东黄金(600547,股吧)10万吨冶炼项目、云南瑞丽10万吨冶炼项目以及

内蒙古兴安扩产项目等均已在建，基本确定将于2014年投产。因此，2014年我

国锌冶炼产能仍将处于扩张阶段，锌产量较2013年仍有较大的上涨可能。

（五）下游行业增速趋稳

初级消费领域，镀锌仍然是推动精炼锌需求的主要动力所在。预计2014年

镀锌需求仍会对锌价形成一定提振。

终端消费领域，汽车行业是镀锌板的终端消费领域之一。至2015年约增加

产能132万吨，对锌的需求量维持平稳增长是大概率事件。

房地产及基础设施建设领域，2014年，公路、铁路、水利等设施的建设仍

将提升对锌的需求。总体而言，房地产及基安徒生名言 础设施建设领域的投资增速将趋稳。

家电是我国镀锌板的重要应用领域之一二三其德 ，由于我国庞大的消费群体，以及即

将通过城镇化进程等进入中小城镇的群体，使2014年虽然不会出现较高的消费

增速，但稳中推进仍旧有望实现，因此不必过分悲观。

综合整体分析可得：

供应过剩仍然是锌市的基本格局，这决定了2014年锌价仍将以宽幅区间震

荡为主，但震荡区间底部或较20微信小技巧 13年有所抬升，仍将呈现低位盘整时间长、高

位运行时间短的特点。在这样的震word橡皮擦 荡格局中我们推荐以区间操作的思路应对，当

期价接近区间上下沿可选择高抛低吸的操作。我们可以考虑以下投资的策略。

跨品种电脑主板型号在哪里看 套利策略

2014年仍然可以关注有色金属之间跨品种的套利对冲交易机会，从基本面

强弱关系而言，在有色金属铜、铝、铅、锌四个品种之中，预期锌的基本面较强，

而铝的基本面最弱，因此可以选择锌、铝进行跨品种套利对冲交易，总体头寸配

置思路为买锌抛铝。根据分析，2014年1~2月、5~6月和11~12月，均属于锌价

将大概率偏强运行的时机。在上述时间窗口内，可以进行买锌抛铝的对冲交易。

跨期套利策略

有色金属期货呈现主力逐月移仓的格局，每一个月份都会成为主力合约，尽

管跨期套利的空间较小，收益较少，但这并不意味着完全不可操作，我们仍然可

以在某些特定的价差结构和时点下完成跨期套利。

情况一：沪锌价差结构为现货大于主力、主力小于远期，又逢此时伦锌强于沪

锌，当伦锌上涨时沪锌将被动跟涨，但伦锌对近月及主力的提振将高

于远月，因此主力合约涨幅将明显高于远月合约，此时应该进行买近

抛远的正向套利操作，期待价差扩大，此间沪锌合约之间的价差结构

有可能变为平水甚至出现反向价差结构。

情况二：当上述情况接近尾声，伦锌反弹告一段落，沪锌近月及主力合约在失

去了外盘提振的情况下将逐步向其本身基本面回归，近月和主力合约

的价格下跌幅度将更大，合约间的价差将从反向结构回归至正向价差

结构，此时应该执行抛近买远的反向套利操作。