创业的概念

创业投资概念与特点

一、创业投资的基本概念

创业投资是指通过向不成熟的、具有高成长性和巨大市

场竞争力的创业企业提供股权资本，并为其提供管理和经营

服务，期望在企业发展到相对成熟后，通过股权转让收取高

额中长期收益的投资行为。

VentureCapital通常被称为“风险投资”。实际上，

“Venture”与Risk并不相同。Risk表示“风险、危险”之意，而

Venture表示人们主动承担可能的创新风险而进行的有意义

冒险创新活动或创业行为。尤指”冒险行为”、”创新行为”、”

创业企业”等。如把创业企业称作”NewVenture”,”合资企业”

称作”JoinVenture”等。因此，把”VentureCapital”称作为”创业

投资”更为贴切。

创业投资的经营方针是在高风险中追求高回报，特别强

调创业企业的高成长性；其投资对象是那些不具备上市资格

的处于起步和发展阶段的企业，甚至是仅仅处在构思之中的

企业。它的投资目的不是要控股，而是希望取得少部分股权，

通过资金和管理等方面的援助，促进创业公司的发展，使资

本增值。一旦公司发展起来，股票可以上市，创业资本家便

通过在股票市场出售股票，获取高额回报。

创业投资项目选择的核心标准是能否在未来的可预计

期间内取得高额回报。由于高新技术企业与传统企业相比，

更具备高成长性，所以一般情况下，创业投资往往把高新技

术企业作为主要投资对象。在美国，70%以上的创业资本投

资于高新技术领域，从而对高新技术产业化起到了极大的推

动作用。

二、创业投资的特点

创业投资也是一种投资活动，与一般的投资活动自然具

有一些共同的特征。但由于它是特定的“具有风险的投资”，

因此，又具有一些与一般投资活动不同的特征，这主要表现

在选择投资对象、投资特性和增值服务。

1.对投资对象的选择

国际经合组织在1983年召开的第二次“投资方式研讨

会”上明确指出：“凡是以高科技为基础，生产和经营技术密

集的创新产品和服务，都可视为创业投资。”创业投资不仅是

高科技投资，突出高科技，而且是创新投资，突出创新。对

投资对象，不仅要求科技含量高，而且要求创新性强，能够

创造新产品或新服务，开辟新市场。创业投资机制涵盖金融

创新、技术创新和管理创新，是个完整的创新资本化的过程。

创业投资目的主要为了开发新技术、新产品，投资对象

是那些风险大、但潜在效益也高的企业，通常是处于初创或

未成熟时期，但可能发展迅速，未来有望成为具有良好发展

前景的中小企业。处于该阶段的企业，往往在市场前景、技

术及产品可行性，管理运作等方面具有很大的不确定性，各

方面信息匮乏，导致资金需求者对投资者有十分严重的逆向

选择行为，投资者必须对项目进行广泛、深入而细致的调查

筛选。经验表明，这一过程所花费的时间和精力远远大于银

行所进行的借贷业务。

2.创业投资本身特性

①高收益和高风险并存

创业投资之所以钟情于高新技术，是因为高新技术能够

创造超额利润。创业投资多年来屡向世人展示奇迹，平均回

报率高于30%，一旦投资成功，其回报率有时高达10倍以

上，远远超过了金融市场平均回报率。创业投资者追求的正

是潜在的高收益，这往往是投资额的数倍甚至更多，以雅虎

为例，当1995年4月，SEQUOIA对YAHOO在投资前对其

估价为400万美元，在此后一年后，1996年4月12日，YAHOO

正式上市，市值达到8。5亿美元，是一年前SEQUOIA估价

的200倍！与YAHOO的成功经历相似，COMPAG、SUN、

MICROSOFT、CA等这些IT巨人无一不是在这类投资公司

的扶持和催化下，快速疯长起来的，正是像SEQUOIA这样

的创业投资公司才创造了战后美国高科技产业发展的一连

串奇迹，可以毫不夸张地说：“70年代以来美国高科技不仅

是信息产业的发展史，也是一部极其生动的创业投资的成功

史。”

但高收益总是与一定的高风险相对应。任何一项高新技

术产品开拓性的构思、设计、投产、商业化过程都存在诸多

不确定性因素，从而产生技术风险、市场风险、管理风险和

环境风险。环境与市场等因素的变化是不可预测的，也是无

法控制的，因此，创业投资失败率极高。在创业投资行业中，

成功率一般不到20%，完全失败的比率在20%以上，另外60%

左右不超过市场平均回报率，如美国“硅谷”就有许多企业因

为管理不善，资金不足，经济形势的影响等问题而半途夭折。

尽管如此，投资者能够通过组合投资来分散风险，尽管单个

投资有可能损失惨重，但组合收益却由于某些投资高额回报

而达到丰厚的投资回报率。

②创业投资是一种长期投资，资本流动性较小

企业产品开发是项系统工程，从研究开发、产品试制、

正式生产到盈利，规模进一步扩大，生产销售进一步增加等

多个阶段，从创业投资投入到企业盈利直至风险企业上市，

再经过一段股权持有期，投资者才可以变现投资，收回资本，

获得资本增值收益。一般从投资一个项目到收回投资需要

3-7年甚至10年，在这段时期内，由于投入资金变现退出困

难，因而资本流动性较差。

③创业投资是一种权益投资

创业投资者看重的是高科技企业的成长性和潜在高收

益性，一般并不要求风险企业在足够长的期限之前分发股利

或偿还，而是追求新兴企业成长期的高额利润。同时，风险

企业拥有的宝贵财产通常为智慧与技术，难以以传统方式进

行融资。创业投资正好弥补了这一资金缺口。通常以权益资

本或准权益资本的方式注入资金，从而使企业得以安心长期

发展。在创业投资行业流行的说法是，参与但不以控股为目

的，通常占被投企业20-25%的股份，但通过多年实践表明，

并不是一般的规则，由于我国国情的限制，创投机构在被投

企业的股份比例有增加的趋势，其主要目的在于对企业的经

营管理进行有效的监管，以尽量达到投资预期收益。

④创业投资分阶段性和循环性

创业投资者通常根据风险企业成长过程的不同阶段相

应地把总投资资金分几次投入，上一发展阶段目标的实现成

为下一阶段资金投入的前提。由于创业企业需要进行较长时

间的奋斗，才能被市场认同而获得成功。创业投资家根据项

目的发展情况，将资金分期投入，最初投资额较少，随着企

业逐步走上正轨，创业资本不断地跟进投入。在这个过程中

一旦发现问题，立即中止投资，通过这种策略把投资风险降

到最低。因此，创业投资事先并没有确定的投资总量和期限，

而传统投资往往是一次性支付或时间确定的分期支付。

创业投资采取的“投入-增值-退出-再投入”的循环运作方式，

一旦创业投资成功，在企业上市或成长时以出售股权的方式

撤出变现，收回资本获取高额利润。将增值后的资本再投入

到其他风险项目，如此循环往复，实现投资资本的快速扩张。

⑤创业投资方式常采用联合投资和组合投资

联合投资和组合投资是分散风险的重要措施，联合投资

指多个创业投资者联合对同一风险企业进行投资，一方面有

利于创业投资者之间的信息共享，提高项目选择的准确性，

加强投资监管和提供更多的增值服务，另一方面，可以保证

对风险企业的投资总额达到合理规模，增大了投资成功的可

能性。

组合投资则指投资者根据项目不同发展阶段对投资入

股形式的要求，创业投资家采取股权、债权、准股权、担保

等多种形式的组合投资策略，既保证项目对资金的需要，又

尽可能减少项目失败造成的损失。同时，对多家风险企业进

行投资，通过投资组合分散投资风险，不会因一项投资的失

败而满盘皆输。在创业投资行业，“决不把所有的鸡蛋放在同

一个篮子里”是对这种投资方式最恰当的比喻。

3．增值服务

创业投资不仅对风险企业投入资金，而且还向企业提供

包括发展战略、市场营销、企业管理、资本运作等各方面的

策划、咨询、中介等服务，使被投企业得以快速发展和壮大，

从而提升其价值，为创业投资成功地增值撤出创造条件，这

就是创业投资的增值服务。这种投资方式与传统金融信贷只

提供资金求得投资收益而不干涉企业经营管理的方式是很

不相同的，这是由于创业投资没有任何抵押为担保，同时风

险企业管理运作也并没有达到制度化，因此，投资者必须积

极介入风险企业的运作管理，对投资进行监管。通过对风险

企业的了解，及早地发现企业运行中的潜在问题，迅速采取

相应的补救措施，降低企业运作风险。同时，在企业的发展

战略、重大经营决策、企业组织结构调整等方面扮演重要决

策，有关研究表明，创业投资的增值服务做得越好，风险企

业的价值增加就越快，和相似的企业相比表现得就更为出

色。

对创业投资者而言，做好对风险企业的增值服务，必须

具有一批创业投资家，他们具有广博的高科技专业知识，管

理现代企业的技能和丰富的社会经验。既要具有一定的科技

生产背景，一定的管理知识和深厚的分析能力、果敢的判断

力，又要有经得起成功，也经得起失败的良好心理素质，否

则，他们就难以担当起重任。