欧洲债务危机

美国次贷危机与欧洲主权债务危机的异同及对中国的启示

一、美国次贷危机与欧洲主权债务危机的异同

1、相同之处：

（1）危机的爆发受前期的宏观政策影响较大。在危机爆发前，为了促进经济增

长，美国与欧洲五国都采取了扩张性的财政政策和货币政策。美国放松了房地产个

人信用政策，美联储甚至将利率降到了1%，与此同时，配套了减税政策来刺激经

济。欧洲各国在危机之前都曾实施大规模经济刺激政策而产生了高额财政赤字和公

共债务,这毫无疑问会增加财政风险。

（2）房地产市场都是重要风险聚集地。美国次贷危机起源于住房抵押贷款机构将

资金大量贷给没有稳定收入证明的次级贷款者，从而积聚了巨大的违约风险。爱尔

兰、西班牙等国政府的房地产刺激计划，使得房地产市场空前繁荣，在信用审查中

放低门槛，产生了大量不良债务，直接导致了债务危机的爆发。

（3）从影响上来说，都对中国产生了不利影响。美国次贷危机爆发后，股市震

荡，美元贬值，进口需求乏力。中国持有的美国国债价值下跌，股市也经过传导直

接下滑，没有强力的需求出口自然乏力。在美国次贷危机后，中国政府调整了外汇

储备，增加了欧洲资产，但是欧洲也爆发债务危机，令中国再次遭受损失。

2、不同之处

（1）直接主体不同。欧洲主权债务危机是政府以主权担保，获得对外借款，主体

是各国政府，债务性质是对外债务，危机发生后，主要在国家间传导。美国次贷危

机主体繁多，次级贷款者、商业银行、投资银行和对冲基金、保险公司等都卷入其

中，主要是在金融行业中震荡。

（2）导致危机的原因不同。

欧洲：高支出、高福利政策和庞大的政府机构已经成为政府的负担；希腊等国家的

经济缺乏生产性，例如，希腊的主要产业为农业、旅游业、海运业，极易受到外部

经济活动的冲击；欧盟内部的财政政策和货币政策不一致，各国经济发展也不均

衡。

美国：住房抵押贷款机构发放了大量的次级贷款聚集了巨大的风险，又将不良贷款

证券化卖给投资银行和对冲基金，风险虽然转移了，但是规模也变得更大。投资银

行又将证券化后的产品进行复杂的包装，包装成高收益和低风险的产品，同时转卖

给保险公司等，风险变得更加庞大，最终房地产价格下跌后，引发连锁反应。

二、对中国的启示

1、商业银行严控房地产贷款对个人信用的审核：要求贷款人要有稳定的收入来源

证明，同时提高首付比例。

2、加强对金融机构研发金融衍生品的监管：银监会、证监会等有关部门出台政

策，严审金融衍生品的研发。

3、控制福利程度，避免高福利：教育、医疗等基础福利政府应大力支持，政府应

成立专家组，定期收集数据，判断最合理的工资水平和福利水平。

4、重视经济结构的稳定和均衡。一方面，对于房地产市场过热提高警惕；另一方

面，产业发展要均衡，避免向希腊一样多个主导产业都受外部影响极大。

5、扎扎实实促进实体经济发展：银行贷款优惠政策向制造业、农业倾斜，确保经

济基础稳固。

6、严控地方政府债务：由中央严密清查地方政府的隐形负债情况，政绩考核指标

假如地方政府的债务情况。