市盈率是什么意思

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【科普超强版】股市基础知识、规则、术语大全★

什么是A股、B股、H股、N股、S股？

什么是指定交易？

什么是市盈率？

如何办理配股？

什么是财务报表分析？

什么是除权？

委比是什么意思？

股票如何撮合成交？

深综指与深成指的区别

开放式基金与封闭式基金的区别

哪些情况属于交易异常波动需临时停牌？

股市常用术语〔包括蓝筹股、绩优股、多头、空头、盘整、反弹、反转、跳空、套牢等等〕

◆什么是A股、B股、H股、N股、S股？

我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和3股等的区分。这一区分主要依据股票

的上市地点和所面对的投资者而定。

A股的正式名称是人民币普通股票。它是由我同境内的公司发行，供境内机构、组织或

个人(不含台、港、澳投资者)以人民币认购和交易的普通股股票，1990年，我国A股股票

一共仅有10只至1997年年底，A股股票增加到720只，A股总股本为1646亿股，总市值

17529亿元人民币，与国内生产总值的比率为22．7％。1997年A股年成交量为4471亿股，

年成交金额为30295亿元人民币，我国A股股票市场经过几年快速发展，已经初具规模。

B股的正式名称是人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在境

内(上海、深圳)证券交易所上市交易的。它的投资人限于:外国的自然人、法人和其他组织，

香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织，定居在国外的中国公民。中国证监会规

定的其他投资人。现阶段日股的投资人，主要是上述几类中的机构投资者。B股公司的注册

地和上市地都在境内。只不过投资者在境外或在中国香港，澳门及台湾。

自1991年底第一只日股――上海电真空日股发行上中以来，经过6年的发展，中国的

日股市场已由地方性市场发展到由中国证监会统管理的全同性市场。到1997年底，我国日

股股票有101只，总股本为125亿股，总市值为375亿儿人民币3股市场规模与A股市场

相比要小得多。近几年来，我国还在日股衍生产品及其他方面作一些有益的探索。例如，1

995年深圳南玻公司成功地发行了日股可转换债券，蛇口招商港务在新加坡进行了第二上市

试点，沪，深两地的4家公司还进行了将日股转为一级ADR在美国柜合市场交易的试点等。

H股，即注册地在内地、上市地在香港的外资股。香港的英文是HOngKOng，取其字

首，在港上市外资股就叫做H股。依此类推，纽约的第一个英文字母是N，新加坡的第一

个英文字母是S纽约和新加坡上市的股票就分别叫做N股和5股。

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自1993年在港发行青岛啤酒H股以来，我网先后挑选了4批共77家境外上市预选企

业，这些企业部处于各行业领先地位在一定程度上表达厂中国经济的整体发展水平和增长潜

力。到1997年底。已经有42家境外上市预选企业经过改制在境外上市，包括上海石化、镇

海化工、庆铃汽车、北京大唐电力、南方航空等。其中有31家在香港上市，6家在香港和

纽约同时上市，2家在香港和伦敦同时上中，2家单独在纽约k市(N股)，1家单独在新加坡

上市s股)。42家境外上市企业累计筹集外资95．6亿美元

◆什么是指定交易？

所谓指定交易，是指投资者与某一证券经营机构签订协议后，指定该机构为自己买卖证券的

惟一交易点。指定交易有几大好处:

(1)有助于防止投资者股票被盗卖；

(2)自动领取红利，由证券交易系统直接将现金红利资金记入投资者的账户内；

(3)可按月按季度收到证券经营机构提供的对账服务。

目前沪市实行的就是指定交易制度，使沪市投资者的投资相对过去更为安全、便利。

◆委比是什么意思？

委比是衡量一段时间内场内买、卖盘强弱的技术指标。它的计算公式为:委比＝(委买手数－

委卖手数)/(委买手数＋委卖手数)×100％。从公式中可以看出，“委比”的取值范围从－100％

至＋100％。假设“委比”为正值，说明场内买盘较强，且数值越大，买盘就越强劲。反之，

假设“委比”为负值，则说明市道较弱。

上述公式中的“委买手数”是指即时向下三档的委托买入的总手数，“委卖手数”是指即时

向上三档的委托卖出总手数。如:某股即时最高买入委托报价及委托量为15．00元、130手，

向下两档分别为14．99元、150手，14．98元、205手；最低卖出委托报价及委托量分别

为15．01元、270手，向上两档分别为15．02元、475手，15．03元、655手，则此时的

即时委比为－48．54％。显然，此时场内抛压很大。

通过“委比”指标，投资者可以及时了解场内的即时买卖盘强弱情况。

★深综指与深成指的区别

股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势

的指标。根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场

走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。

深证综合指数，是深圳证券交易所编制的，以深圳证券交易所挂牌上市的全部股票为计

算范围，以发行量为权数的加权综合股价指数。该指数以1991年4月3日为基日，基日指

数定为100点。深证综合指数综合反映深交所全部A股和B股上市股票的股价走势。此外

还编制了分别反映全部A股和全部B股股价走势的深证A股指数和深证B股指数。深证A

股指数以1991年4月3日为基日，1992年10月4日开始发布，基日指数定为100点。深

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证B股指数以1992年2月28日为基日，1992年10月6日开始发布，基日指数定为100点。

深证成份股指数，是从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票

作为计算对象，并以流通股为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深交所上市A、B股

的股价走势。该指数取1994年7月20日为基日，基日指数定为1000点。成份股指数于19

95年1月23日开始试发布，1995年5月5日正式启用。40家上市公司的A股用于计算成

份A股指数及行业分类指数，40家上市公司中有B股的公司，其B股用于计算成份B股指

数。深证成份股指数，还就A股编制分类指数，包括工业分类指数、商业分类指数、金融

分类指数、地产分类指数、公用事业分类指数、综合企业分类指数。深证成份股指数选取样

本时考虑的因素有:1.上市交易日期的长短；2.上市规模，按每家公司一段时期内的平均总市

值和平均可流通股市值计；3.交易活跃程度，按每家公司一段时期总成交金额计。确定初步

名单后，再结合以下各因素评选出40家上市公司作为成份股:1.公司股票在一段时期内的平

均市盈率；2.公司的行业代表性及所属行业的发展前景；3.公司近年的财务状况、盈利记录、

发展前景及管理素质等；4.公司的地区、板块代表性等。为保证指数的代表性，必须视上市

公司的变动更换成份股，深圳证券交易所定于每年1、5、9月对成份股的代表性进行考察，

讨论是否需要更换。

★股市常用术语

[股票指数期货]股票指数期货是一种以股市指数为买卖基础的期货。它是一种远期合约的买

卖，采用保证金交易的方式，保证金的比例一般是合约面值的5％至15％。它采用现金交割

方式，即合约到期时以股票市场的收市指数作为结算的准则，合约持有人只需交付或收取股

市与期市两个指数的现金差额，就可完成交割手续。

[零股交易]不到一个成交单位(1手=100股)的股票，如1股、10股，称为零股。在卖出

股票时，可以用零股进行委托；但买进股票时不能以零股进行委托，最小单位是1手，即1

00股。

[集合竞价]每早9:15－9:25，通过电脑撮合配对，以价格优先，时间优先为指标确定价

格。

[轧空]指做空头买卖的投资人在卖出股票之后，股票的价格却一路上涨，在不得已的情

况下以比卖出价更高的价格重新买进已卖出的股票。

[箱型走势]指股价走势的一种形状。将最高价、最低价分别连成直线，便可得到一个箱

型的价格趋势图，故称“箱型走势”。由于像一个通道，又称“通道”。

[除息]指股份公司向投资者以现金股利形式发放红利。除息前，股份公司需要事先召开

股东会议确定方案、核对股东名册，除息时以规定某日在册股东名单为准，并公告在此日以

后一段时期为停止股东过户期。除息同样会造成股价下跌，投资者应谨慎判断。

[除权]股份公司在向投资者发放股利时，除去交易中股票配股或送股的权利称为除权。

与除息一样，除权时也以规定日的在册股东名单为准，并公告在此日以后一段时期为停止股

东过户期。除权一般会造成股价的下跌，投资者不能轻易就此做出股价处于低位的判断，而

应根据股价的走势，做出正确的判断。

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[反转]指股价由多头行情转为空头行情，或由空头行情转为多头行情。大势来讲，就是

由牛市转变为熊市，或是由熊市转变为牛市，从个股来讲，从下跌趋势转向上升趋势，投资

者应积极参与，股票的形态看好。从上升趋势转为下跌趋势，投资者应尽快出局或远离该股

票。

[承销]指将股票销售业务委托给专门的股票承销机构代理。按照发行风险的承担、所筹

资金的划拨及手续费高低等因素划分，承销方式有包销和代销两种。

[成长股]是指这样一些公司所发行的股票，它们的销售额和利润额持续增长，而且其速

度快于整个国家和本行业的增长。这些公司通常有宏图伟略，注重科研，留有大利润作为再

投资以促进其扩张。

[绩优股]是指过去几年业绩和盈余较佳,展望未来几年仍可看好，只是不会再有高度成

长的可能的股票。该行业远景尚佳，投资报酬率也能维持一定的高水平。

[投机股]是指那些从事开发性或冒险性的公司的股票。这些股票有时在几天内上涨许多

倍，因而能够吸引一些投机者。这种股票的风险性很大。

[多头]投资者对股市前景看好，认为股价将上涨，于是先用低价买进，特价而沽。这种

先买后卖的人称为多头。

[空头]投资者对股市前景看跌,认为股价现在太高,先卖掉股票，和以股价跌到预期程度

时再买进，以赚以差价。这种先卖后买的人称为空头。

[牛市]指较长一段时间里处于上涨趋势的股票市场。牛市中，求过于供，股价上涨，对

多头有利。

[熊市]指较长一段时间里处于下跌趋势的股票市场。熊市中，供过于求，股价下跌，对

空头有利。

[牛皮市]走势波动小，陷入盘整，成交及低。

[买空]投资人预期股价将要上涨，以提交保证金方式融资购买股票，然后待股价上涨后

卖出，以赚取差价。这种方式称为买空。

[卖空]投资人预期股价将要下跌，以提交保证金方式借到股票，先卖出，而后待到股价

下跌到预期程度时，再买进，赚取差价。这种方式称为卖空。

[长多]长线投资人，买进股票持有较长的时间。

[短多]善作短线，通常三两天有赚就卖。

[死多]指总是看好股市前景，买进股票，如果股价下跌，宁愿放上几年抱定一个原则，

不赚钱不卖的投资人。

扎空]卖出股票后，股价不跌反涨，称为扎空行情。

[多翻空]原本为多头，但见势不对卖出持股获利了结转为做空。

[空翻多]原本为空头，但见大势变好，买入持股转为做多。

[套牢]本书中的套牢实际上是指多头套牢。是指投资者买进股票后，股价下跌而卖不出

去。

[抢短线]预期股价上涨，先低价买进后再在短期内以高价卖出。预期股价下跌，先高价

卖出再伺机在短期内以低价再回购。

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[利好(利多)]凡对多头有利，刺激股价上涨的因素或信息称为利好(利多)

[利空]凡对空头有利，促使股价下跌的因素或信息称为利空。

[大户]手中持有大股票或资本，做大额交易的客户，一般是资金雄厚的人，他们吞吐量

大、能影响市场股价。

[散户]进行零星小额买卖的投资者，一般指小额投资者，或个人投资者。

[死多头]认定股市前景看好，只买进而不卖出，即使股价下跌，宁愿套牢而抱定不获利

决不卖出的人。

[盘整]股价经过一段快捷上升或下降后，遭遇阻力或支撑而呈小幅涨跌变动，做换手整

理。

[跳空]股市受到利好或利空消息的强刺激，股指开始大幅度跳动。当天开盘价在上涨时

高于前一天收盘价数个单位；在下跌时低于前一天收盘价数个单位；而在一天交易中，涨跌

幅度超过数个单位。

[反弹]在空头市场上，股价处于下跌趋势中，会因股价下跌过快而出现上升，以调整价

位，这种现象称为反弹。

[抬拉]抬拉是用非常方法，将股价大幅度抬起。通常大户在抬拉之后便大抛出以牟取暴

利。

[打压]打是用非常方法，将股价大幅度压低。通常大户在打压之后便大量买进以取暴

利。

[涨(跌)停板]交易所规定的股价一天中涨(跌)最大幅度为前一日收盘价的百分数，不能

超过此限，否则自动停止交易。

[黑马]是指股价在一定时间内，上涨一倍或数倍的股票。

[白马]是指股价已形成慢慢涨的长升通道，还有一定的上涨空间。

[热门股]是指交易量大、流通性强、股价变动幅度较大的股票。

[骗线]大户利用股民们迷信技术分析数据、图表的心理，故意抬拉、打压股指，致使技

术图表形成一定线型，股民大买进或卖出，从而到达他们大发其财的目的。这种期骗性

造成的技术图表线型称为骗钱。

交量]某种证券或整个市场在一定时期内完成交易的股数。

[技术分析]以供求关系为基础对市场和股票进行的分析研究。技术分析研究价格动向、

交易量、交易趋势和形式,并制图表示上述因素,为图预测当前市场行为对未来证券的供求关

系和个人持有的证券可能发生的影响。

[基本分析]根据销售额、资产、收益、产品或服务、市场和管理等因素对企业进行分析。

亦指对宏观政治、经济、军事动态的分析,以预测它们对股市的影响。

[经纪人]执行客户命令，买卖证券、商品或其他财产，并为此收取佣金者。

[非上市股票]不在证券交易所注册挂牌的股票。

[委托书]股东委托他人(其他股东)代表自己在股东大会上行使投票权的书面证明。

[周转率]股票交易的股数占交易所上市流通的股票股数的百分比。

[除权]股票除权前一日收盘价减去所含权的差价，即为除权。

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[派息]股票前一日收盘价减去上市公司发放的股息称为派息。

[含权]但凡有股票有权未送配的均称含权。

[填权]除权后股价上升，将除权差价补回，称为填权。

[增资]上市公司为业务需求经常会办理增资(有偿配股)或资本公积新增资(无偿配股)。

[配股]公司发行新股时按股东所持股份数以持价(低于市价)分配认股。

[坐轿子]预测股价将涨，抢在众人前以低价先行买进，待众多散户跟进、股价节节升高

后，卖出获利。

[抬轿子]在别人早已买进后才醒悟，也跟着买进，结果是把股价抬高让他人获利，而自

己买进的股价已非低价，无利可图。

[下轿子]坐轿客逢高获利了结算为下轿子。

[掼压]利用大卖出将股价打压下来，主要想压低进货。

[拉抬]利用大量买入将股价拉起来，主要想拉高出货。

[长空]指对股市远景看坏，借来股票卖出，俟股票跌落一段相当长时期以后才买回。

[短空]指对股市前途看跌，借来股票卖出，但于短时间内即买回

[补空]指空头买回以前借来卖出的股票。

[空手]指手中无股票，即不是空头，也不是多头，观望股势，等待股价低时买进，高时

借股放空的人。

[套牢]指预测股价将上涨，买进后却一路下跌，或是预测股价将下跌，于是借股放空后，

却一路上涨，前者称为多头套牢，后者称为宽头套牢。

[扎空头]资金雄厚的股票投机者看中某种股票看涨，便大量买入，并暗中控制其来源，

使空头于交割时无法获得其应交数量，多头趁机抬高价格，空头不得不忍痛按多头要求的价

格成交。

[扎多头]到期股票价格疲软，原来做多头的商人急于脱手，如果实力雄厚的投机家控制

各方面股票需求，成为寡头购买者，迫使多头削价出售。

[抢帽子]指当天先低价买进股票，然后高价再卖出相同种类、相同数量的股票，或当天

先卖出股票，然后以低价买进相同种类、相同数量的股票，以求赚取差价利益。

[断头]指抢多头帽子，买进股票，股票当天未上涨，反而下跌，只好低价赔钱卖出。

[吊空]指抢空头帽子，卖出股票，股价当天未下跌，反而上涨，只好高价赔钱买回。

[多杀多]普遍认为当天股价将上涨，于是抢多头帽子的人持多，然而股价却没有大幅上

涨，无法高价卖出，等到交易快要结束时，竟相卖出，因而造成收盘时股价大幅下挫的情形。

[空杀空]普遍认为当天股价将下跌，于是都抢空头帽子，然而股价却没有大幅下跌，无

法低价买进，交割前，只好纷纷补进，因而反使股价在收盘时，大幅度升高的情形。

[实多]指在自有资金能力范围之内，买进股票，即使被套牢，亦不必赶忙杀出的人。

[实空]指以自己手中持有的股票放空，股价反弹时并不需要着急补回的人。

[浮多]看好股市前景，认为将会上涨，想大捞一笔，而自己财力有限，于是向别人借来

资金，买进股票，放款人假设要收回，买股票的多头，即需卖出股票，归还借款，此时，即

使股价上涨，亦不敢长期持有，一旦获得相当利润即卖出，一股价下跌，更心慌意乱，赶紧

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赔钱了结，以防套牢。

[浮空]其情形与浮多相同，只是认为股价将下跌，借股放空，因所放空的股票，时有被

收回的顾虑，所以称为“浮空”。

[阻力线]股价上涨到达某一价位附近，如有大量的卖出情形，使股价停止上扬，甚至回

跌的价位。

[支撑线]股价下跌到在某一价位附近，如有大量买进情形，使股价停止下跌甚至上升的

价位。

[盘挡]指当天的股价变动幅度小，显得十分稳定。

[盘坚]指当天股价缓慢盘旋上升。

[盘软]指当天股价缓慢盘旋下跌。

[盘整]指股价经过一段急速的上涨或下跌后，遇到阻力或支撑，因而开始小幅度上下变

动，其幅度大约在15%左右。

[跳空]股市受到强烈利多或利空消息的刺激,股价开始大幅跳动,在上涨时,当天的开盘

或最低价，高于前一天的收盘价两个申报单位以上，称“跳空而上”；下跌时，当天的天盘或

最高价低于前一天的收盘价两个申报单位，而于一天的交易中，上涨或下跌超过一个申报单

位，称“跳空而下”。

[填空]指将跳空出现时没有交易的空价位补回来，也就是股价跞空后，过一段时间将回

到跳空前价位，以填补跳空价位。

[拔档]持有股票的多头遇到股价下跌，并预期可能还要下跌，于是卖出股票，等待股价

跌落一段差距以后，再补回，期望少赔一段差距。

[回档]上升趋势中，因股价上涨过速而回跌，以调整价位的现象。

[打底]股价由最低点上升，随后遭到空头压卖而再度跌落，但在最低点附近又获得多头

支撑，如此来回多次后，便迅速脱离最低点而一路上涨。

[打开]股价由涨跌停板滑落或翻升。

[天价]个别股票由多头市场转为空头市场时的最高价。

[突破]指股价经过一段盘档时间后，产生的一种价格波动。

[探底]股价持续跌挫至某价位时便止跌上升，如此一次或数次。

[头部]股价上涨至某价位时便遇阻力而下滑。

[挂进]买进股票的意思。

[挂出]卖出股票的意思

[关卡]指股价上升至某一价位时，由于供求关系转变，导股价停滞不前，此一敏感价位

区即谓“关卡”。

[开平盘]指今日的开盘价与前一营业日的收盘价相同。

[近期趋势]20～30天为近期趋势。

[绩优股]指过去业绩与盈余有良好表现的股票。

[全额交割]是证券主管机关对重整公司或发生重大问题的上市公司之股票，特别制定的

买卖交割力法。

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[全盘尽黑]指所有的股票均下跌，亦称“长黑”。

[趋势]指股价在一段期间内的变动方向。

[抢搭车]指股资人于股价稍微上涨时立即买进的行为。

[做手]指以炒作股票为业的大、中户。

[洗盘]做手为达妙作目的，必须于途中让低价买进，意志不坚的轿客下轿，以减轻上档

压力，同时让持股者的平均价位升高，以利于施行养、套、杀的手段。

[新多]指新进场的多头投资人。

[线仙]指精于以路线图分析和研判大势的老手。

[中短期趋势]50～60天为中短期趋势。

[中长期趋势]80～100天为中长期趋势。

[震盘]指股价一天之内呈现忽高忽低之大幅度变化。

[中户]指投资额较大的投资人。

[差价]股票在买进和卖出的两种价格之间所获得之利润或亏损，前者称差价利得，后者

称差价损失。

[上档]指在市价以上的价位。

[下档]指在当时股价以下的价位。

[走势牛皮]形容股票价格变动蹒跚。

[做头]过程与“打底”一样，只是形状恰好相反，在高价位处有两个以上的峰顶并排，形

成上涨压力。

[业内]证券业的以业人员。

[溢价发行]指新上市公司以高于面值的价格办理公开发行或已上市公司以高于面值的价格

办理现金增资。

[折价发行]指以低于面前的价格发行。

[中间价发行]即以时价和面值的中间价作为发行价格。

[时价发行]即以旧股票的现行市价作为新股票的发行价格。

[股票发行]指符合条件的发行人依照法定程序向投资者募集股份的行为。

[股票发行价格]指股份将股票公开出售给特定或非特定投资者所采用的价格。根据我国

有关法规规定，股票不得以低于股票票面金额的价格发行。根据发行价与票面金额的不同差

异，股票发行可以分为面值发行与溢价发行。

[发行费用]指发行公司在筹备和发行股票过程中发生的费用。该费用可在股票发行溢价

收入中扣除，主要包括中介机构费、上网费和其他费用。

[多头]股票后市看好，先行买进股票，等股价涨至某个价位，卖出股票赚取差价的人。

[空头]是指认为股价已上涨到了最高点，很快便会下跌，或当股票已开始下跌时，认为

还会继续下跌，趁高价时卖出的投资者。

[多头市场]也称牛市，就是股票价格普遍上涨的市场。

[空头市场]股价呈长期下降趋势的市场，空头市场中，股价的变动情况是大跌小涨。亦

称熊市。

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[多翻空]原本看好行情的多头，看法改变，卖出手中的股票，有时还借股票卖出，这种

行为称为翻空或多翻空。

[空翻多]原本作空头者，改变看法，把卖出的股票买回，有时还买进更多的股票，这种

行为称为空翻多。

[买空]预计股价将上涨，因而买入股票，在实际交割前，再将买入的股票卖掉，实际交

割时收取差价或补足差价的一种投机行为。

[卖空]预计股价将下跌，因而卖出股票，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交

割时，只结清差价的投机行为。

[骗线]大户利用股民们迷信技术分析数据、图表的心理，故意抬拉、打压股指，致使技

术图表形成一定线型，股民大量买进或卖出，从而到达他们大发其财的目的。

蓝筹股:指资本雄厚，信誉优良的挂牌公司发行的股票。

经纪人佣金:经纪人执行客户的指令所收取的报酬，通常以成交金额的百分比计算。

多头市场:也称牛市，就是股票价格普遍上涨的市场。

空头市场:股价呈长期下降趋势的市场，空头市场中，股价的变动情况是大跌小涨。亦

称熊市。

股本:所有代表企业所有权的股票，包括普通股和优先股。

资本化证券:根据普通股股东持股股份的比例，免费提供的新股，亦称临时股或红利股。

现卖:证券交易所中交易成交后，要求在当天交付证券的行为称为现卖。

多翻空:原本看好行情的多头，看法改变，不但卖出手中的股票，还借股票卖出，这种

行为称为翻空或多翻空。

空翻多:原本作空头者，改变看法，不但把卖出的股票买回，还买进更多的股票，这种

行为称为空翻多。

买空:预计股价将上涨，因而买入股票，在实际交割前，再将买入的股票卖掉，实际交

割时收取差价或补足差价的一种投机行为。

卖空:预计股价将下跌，因而卖出股票，在发生实际交割前，将卖出股票如数补进，交

割时，只结清差价的投机行为。

利空:促使股价下跌，以空头有利的因素和消息。

利多:是刺激股价上涨，对多头有利的因素和消息。

长空:是对股价前景看坏，借来股票卖，或卖出股票期货，等相当长一段时间后才买回

的行为。

短空:变为股价短期内看跌，借来股票卖出，短时间内即补回的行为。

长多:是对股价远期看好，认为股价会长期不断上涨，因而买进股票长期持有，等股价

上涨相当长时间后再卖出，赚取差价收益的行为。

短多:是对股价短期内看好，买进股票，如果股价略有不涨即卖出的行为。

补空:是空关买回以前卖出的股票的行为。

吊空:是指抢空头帽子，卖空股票，不料当天股价末下跌，只好高价赔钱补进。多

杀多:是普遍认为当天股价将上涨，于是市场上抢多头帽子的特别多，然而股价却没有大幅

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度上涨，等交易快结束时，竞相卖出，造成收盘价大幅度下跌的情况。轧空:是普遍认

为当天股价将下跌，于是都抢空头帽子，然而股价并末大幅度下跌，无法低价买进，收盘前

只好竞相补进，反而使收盘价大幅度升高的情况。

死多:是看好股市前景，买进股票后，如果股价下跌，宁愿放上几年，不嫌钱绝不脱手。

套牢:是指预期股价上涨，不料买进后，股价一路下跌；或是预期股价下跌，卖出股票

后，股价却一路上涨，前者称多头套牢，后者是空头套牢。

抢帽子:指当天低买再高卖，或高卖再低买，买卖股票的种类和数量都相同，从中赚取

差价的行为。

帽客:从事抢帽子行为的人，称为帽客。

断头:是指抢多头帽子，买进股票，不料当天股价末上涨，反而下跌，只好低价

哪些情况属于交易异常波动需临时停牌？

根据沪深交易所的规定，以下情况属于交易异常波动，交易所有权对该股实施临时停牌，直

至有关当事人作出公告后的当天下午开市时复牌。

⒈某只股票的价格连续三个交易日到达涨幅限制或跌幅限制；

⒉某只股票连续五个交易日列入“股票、基金公开信息”；

⒊某只股票价格的振幅连续3个交易日到达15％；

⒋某只股票的日成交量与上月日均成交量相比连续5个交易日放大10倍；

⒌交易所或中国证监会认为属于异常波动的其它情况。经中国证监会认可的特殊情况不

受此限制。基金不受此限制。

★开放式基金与封闭式基金的区别

根据基金是否可以赎回，证券投资基金可分为开放式基金和封闭式基金。开放式基金，是指

基金规模不是固定不变的，而是可以随时根据市场供求情况发行新份额或被投资人赎回的投

资基金。封闭式基金，是相对于开放式基金而言的，是指基金规模在发行前已确定，在发行

完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。

开放式基金和封闭式基金主要区别如下:

(1)基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限，在此期限内已发行的基

金单位不能被赎回。虽然特殊情况下此类基金可进行扩募，但扩募应具备严格的法定条件。

因此，在正常情况下，基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的，

而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位，导致基金的资金总额每日均不断地

变化。换言之，它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金与开放式基金的根本差异。

(2)基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时，投资者可以向基金管理公司或

销售机构认购；当封闭式基金上市交易时，投资者又可委托券商在证券交易所按市价买卖。

而投资者投资于开放式基金时，他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。

(3)基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市，其买卖价格受市

场供求关系影响较大。当市场供小于求时，基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净

值，这时投资者拥有的基金资产就会增加；当市场供大于求时，基金价格则可能低于每份基

11

金单位资产净值。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的，可直接

反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面，投资者在买卖封闭式基金时与买卖

上市股票一样，也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费；而开放式基金的投资

者需缴纳的相关费用(如首次认购费、赎回费)则包含于基金价格之中。一般而言，买卖封闭

式基金的费用要高于开放式基金。

(4)基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回，其募集得到的资金可全部

用于投资，这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略，取得长期经营绩效。而开放式

基金则必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，而不能尽数地用于长期投资，一般投资

于变现能力强的资产。

凡已开立上海股票帐户的投资者，均可在券商处利用交易系统委托办理，其委托方式如下:

买卖方向为“买入”，代码为“799999”，价格为“１”，数量为“１”。次交易日办理交割确认，

指定交易会在指定次日生效。

股票如何撮合成交

证券经营机构受理投资者的买卖委托后，应即刻将信息按时间先后顺序传送到交易所主机，

公开申报竞价。股票申报竞价时，可依有关规定采用集合竞价或连续竞价方式进行，交易所

的撮合大机将按“价格优先，时间优先”的原则自动撮合成交。

目前，沪、深两家交易所均存在集合竞价和连续竞价方式。上午9:15-9:25为集合竞价

时间，其余交易时间均为连续竞价时间。在集合竞价期间内，交易所的自动撮合系统只储存

而不撮合，当申报竞价时间一结束，撮合系统将根据集合竞价原则，产生该股票的当日开盘

价。沪、深新股挂牌交易的第一天不受涨跌幅10％的限制，但深市新股上市当日集合竞价

时，其委托竞价不能超过新股发行价的上下15元，否则，该竞价在集合竞价中作无效处理，

只可参与随后的连续竞价。

集合竞价结束后，就进入连续竞价时间，即9:30-11:30和13:00-15:00。投资者的买卖指

令进入交易所主机后，撮合系统将按“价格优先，时间优先”的原则进行自动撮合，同一价位

时，以时间先后顺序依次撮合。在撮合成交时，股票成交价格的决定原则为:⒈成交价格的

范围必须在昨收盘价的上下10％以内；⒉最高买入申报与最高卖出申报相同的价位；⒊如

买(卖)方的申报价格高(低)于卖(买)方的申报价格时，采用双方申报价格的平均价位。交易所

主机撮合成交的，主机将成交信息即刻回报到券商处，供投资者查询。未成交的或部分成交

的，投资者有权撤消自己的委托或继续等待成交，一般委托有效期为一天。

另外，深市股票的收盘价不是该股票当日的最后一笔的成交价，而是该股票当日有成交

的最后一分钟的成交金额除以成交量而得。

上市公司如何分配利润

根据《公司法》规定，公司缴纳所得税后的利润，应按照弥补亏损、提取法定盈余公积金、

提取公益金、支付优先股股利、提取任意盈余公积金、支付普通股股利的顺序进行分配。公

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司弥补亏损、提取法定盈余公积金和公益金前，不得分配股利。公司的公积金用于弥补公司

的亏损，扩大公司生产经营或者转为公司资本。公司提取的公益金用于本公司职工的集体福

利。

公司分配当年税后利润时，应当提取利润的10％列入公司法定公积金，并提取利润的5

-10％列入公司法定公益金。如盈余公积金已达注册资本的50％时可以不在提取。公司的法

定公积金不足以弥补上一年度公司亏损的，在依照前述条件提取法定公积金和法定公益金之

前，应先用当年利润弥补亏损。公司在从税后利润提取公积金后，经股东会议决议，可以提

取任意公积金。公司可经股东会议表决同意，将公积金转为股本(这就是通常上市公司分红

公告中的10转增多少)，按股东原有股份比例发给新股或增加每股面值。但法定盈余公积金

转增股本时，转增后留存的该项公积金不得少于注册资本的25％。公司当年无利润时，不

得分配股利。但公司用盈余公积金弥补亏损后，公司经股东大会特别决议，可按不超过股票

面值６％的比率用盈余公积金分配股利，但分配股利后的公司法定盈余公积金不得低于注册

资本的25％。公司可供分配的利润不足以按不超过股票面值６％的比率支付股利时，也可

以按照上述方法办理。公司分配股利可以采用现金或者股票的形式，公司普通股股利，应当

按各股东持有股份比例进行分配，国家股利按国家规定组织收取。公司应当按税务机关规定

代扣并代缴个人股东股利收入应纳的税金。

从编码如何区分交易品种

由于我国证券市场的不断繁荣壮大，目前在沪、深两地证券交易所挂牌交易的品种愈来愈多，

加之现在证券交易的无纸化和电子化的普及，交易品种都有其挂牌代码来进行处理、交易的，

所以从其代码就可分辨其交易类别及种类。在上海证券交易所挂牌的交易品种皆由６位数字

来进行编码的，而深圳皆由４位数字来进行编码的。其编码范围如下:

上海证券交易所的编码:

100***企业转债500***基金550***投资基金600***Ａ股900***Ｂ股00****国债现货12**

**企业债券201***国债回购700***配股

701***转配710***转让711***转转72****红利730***新股申购740***申购款741***申购

配号77****国债利息

深圳证券交易所的编码:

0***Ａ股2***Ｂ股3***转配、A2配53**企业转债4***基金7***增发8***配股、A1配10

**企业债券18**国债回购19**国债现货

自1996年开始，深交所将国债现货的证券编码作了相应调整，具体方法是:“19＋年号(1

位数)＋当年国债发行期数”。原编码中最后一位数是用来表示国债期限的，现用来表示当年

国债发行的期数(顺序号)。

什么是市盈率

市盈率是一个反映股票收益与风险的重要指标，也叫市价盈利率。它是用当前每股市场价格

除以该公司的每股税后利润，其计算公式如下:

市盈率＝股票每股市价/每股税后利润

13

在上海证券交易所的每日行情表中，市盈率计算采用当日收盘价格，与上一年度每股税

后利润的比值称作市盈率Ⅰ，与当年每股税后利润预测值的比较称作为市盈率Ⅱ。不过由于

在香港上市公司不要求作盈利预测，故Ｈ股板块的Ａ股(如青岛啤酒)只有市盈率Ⅰ这一项指

标。所以说，一般意义上的市盈率是指市盈率Ⅰ。

一般来说，市盈率表示该公司需要累积多少年的盈利才能到达目前的市价水平，所以市

盈率指标数值越低越小越好，越小说明投资回收期越短，风险越小，投资价值一般就越高；

倍数大则意味着翻本期长，风险大。美国从1891年到1991年的一百年间，市盈率一般在1

0～20倍，日本常在60～70倍之间，我国股市曾有过成千上万倍的个股，但目前多在20～3

0倍左右。必须说明的是，观察市盈率不能绝对化，仅凭一个指标下结论。因为市盈率中的

上年税后利润并不能反映上市公司现在的经营情况；当年的预测值又缺乏可靠性，比方今年

就有许多上市公司在公开场合就公司当年盈利预测值过高一事向广阔股东抱歉；加之处在不

同市场发展阶段的各国有不同的评判标准。所以说，市盈率指标和股票行情表一样提供

的都只是一手的真实数据，对于投资者而言，更需要的是发挥自己的聪明才智，不断研究创

新分析方法，将基础分析与技术分析相结合，才能做出正确的、及时的决策。

什么是除权

上市公司以股票股利分配给股东，也就是公司的盈余转为增资时，或进行配股时，就要对股

价进行除权。上市公司将盈余以现金分配给股东，股价就要除息。

股票除权的过程:当一家上市公司宣布送股或配股时，在红股尚未分配，配股尚未配股

之前，该股票被称为含权股票。要办理除权手续的股份公司先要报主管机关核定，在准予除

权后，该公司即可确定股权登记基准日和除权基准日。凡在股权登记日拥有该股票的股东，

就享有领取或认购股权的权利，即可参加分红或配股。除权日(一般为股权登记日的次交易

日)确定后，在除权当天，上海证券交易所会依据分红的不同在股票简称上进行提示，在股

票名称前加XR为除权，XD为除息，DR为权息同除。除权当天会出现除权报价，除权报

价的计算会因分红或有偿配股而不同，其全面的公式如下:除权价＝(除权前一日收盘价＋配

股价Ｘ配股价－每股派息)/(１＋配股比率＋送股比率)

除权日的开盘价不一定等于除权价，除权价仅是除权日开盘价的一个参考价格。当实际

开盘价高于这一理论价格时，就称为填权，在册股东即可获利；反之实际开盘价低于这一理

论价格时，就称为贴权，填权和贴权是股票除权后的两种可能，它与整个市场的状况、上市

公司的经营情况、送配的比例等多种因素有关，并没有确定的规律可循，但一般来说，上市

公司股票通过送配以后除权，其单位价格下降，流动性进一步加强，上升的空间也相对增加。

不过，这并不能让上市公司任意送配，它也要根据企业自身的经营情况和国家有关法规来标

准自己的行为。

什么是买壳上市

中共十五大要求“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有

制和跨国经营的大集团企业”，所以资产重组已成为经济生活的重要内容，其中在资本市场

中，“买壳上市”、“借壳上市”成为一道新的风景线。

所谓“买壳上市”，就是一家优势企业通过收购债权、控股、直接出资、购买股票等收购

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手段以取得被收购方(上市公司)的所有权、经营权及上市地位。目前，在我国进行买壳、借

壳一般都通过二级市场购并或者通过国家股、法人股的协议转让进行的。例如:上海冠生园

受让上海轻工控股53.23%的国家股股权；海南泛华和深圳创世纪先后成为苏三山的第一大

股东；山东兰陵控股环宇股份51.9％的股份等。

十五大的国企改革思路为“抓大放小”，国企的资产重组要用市场经济的方法来解决，即

通过资本市场来进行，而不能用行政手段来解决。买壳上市是资产重组的突出特点，它能大

大优化资源配置，由于股权作为一种经济资源，加快流动和优化组合，是一些绩差公司内在

压力和优势企业扩张冲动的必然结果。由于我国处于社会主义初级阶段，股份制改造还缺乏

经验，加之前几年的经济疲软与市场经济的竞争，几年下来，不乏形成假设干的“壳公司”。

而一些大集团、大公司及名牌企业由于种种条件的原因无法上市，这些优势企业用自己的实

力通过买壳上市或借壳上市，即可以提高上市公司的质量，又可以改变“壳公司”的困境，注

入新的活力，还可以通过资产重组、资本运营的装壳、换壳解决优势企业和集团的发展资金。

买壳上市一般能带来业绩的提升，有的会产生脱胎换骨的变化。一般通过买壳上市后，壳公

司在二级市场会被投资者重新认识，引起股价的上扬。所以说，买壳上市是二级市场一个永

恒的炒作题材。由于买壳上市可带来横向购并、纵向购并及混合购并，从而有利于优势企业

的规模化、多元化的发展。所以，在新的一年里，依托资本市场进行资产重组的深度和力度

将会不断加大，加强资本市场的流通。

什么是投资基金

所谓投资基金就是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，它通过发行基金证券，集中投

资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要投资于股票、债券等金融工具

的投资。通俗地说，就是“大家凑钱买证券，有福同享，有难同当”。

投资基金的基本功能就是聚集众多投资者的资金，交由专门的投资机构管理，由证券分

析专家和投资专家具体操作运用，根据设定的投资目标，将资金分散投资于特定的资产组合，

投资收益归原投资者所有。

我国于1997年11月14日由国务院证券委颁布了《证券投资基金管理暂行方法》(以下简称

《方法》)。根据《方法》，我国可设立开放式与封闭式两种基金。封闭式基金是指事先确

定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者可以通过证券交易所转让、

买卖，其价格同其它上市证券一样，会按其资产净值的溢价或折价升将不定。而开放式基金

是指基金发行总额不固定，当投资者买入时便增加，赎回时便减少，投资者可以按基金的报

价在国家规定的营业场所申购或者赎回。目前，在深、沪两地交易所上市挂牌的均为封闭式

基金。

《方法》规定:一个基金投资于股票、债券的比例不得低于该基金资产总值的80％；一

个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10％；基金之间不得互相炒

作；一个基金投资于国家债券的比例，不得低于该基金资产净值的20％；开放式基金必须

保持足够的现金或者国家债券，以备支付赎金；基金收益分配应当采用现金形式，每年至少

一次，分配比例不得低于基金净收益的90％。

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因为投资基金由投资专家和证券分析专家操作，一般收益较高。91年，香港股票基金

回报率为40.5％，美国股票基金为30％，澳洲股票基金为27.7％。根据我国的情况看，我

国投资基金的回报率亦会不错。

什么是财务报表分析

财务报表分析，又称公司财务分析，是通过对上市公司财务报表的有关数据进行汇总、计算、

比照，综合地分析和评价公司的财务状况和经营成果。对于股市的投资者来说，报表分析属

于基本分析范畴，它是对企业历史资料的动态分析，是在研究过去的基础上预测未来，以便

做出正确的投资决定。

上市公司的财务报表向各种报表使用者提供了反映公司经营情况及财务状况的各种不

同数据及相关信息，但对于不同的报表使用者阅读报表时有着不同的侧重点。一般来说，股

东都关注公司的盈利能力，如主营收入、每股收益等，但发起人股东或国家股股东则更关心

公司的偿债能力，而普通股东或潜在的股东则更关注公司的发展前景。此外，对于不同的投

资策略的投资者对报表分析侧重不同，短线投资者通常关心公司的利润分配情况以及其他可

作为“炒作”题材的信息，如资产重组、免税、产品价格变动等，以谋求股价的攀升，博得短

差。长线投资者则关心公司的发展前景，他们甚至愿意公司不分红，以使公司有更多的资金

由于扩大生产规模或由于公司未来的发展。

虽然公司的财务报表提供了大量可供分析的第一手资料，但它只是一种历史性的静态文

件，只能概括地反映一个公司在一段时间内的财务状况与经营成果，这种概括的反映远不足

以作为投资者作为投资决策的全部依据，它必须将报表与其他报表中的数据或同一报表中的

其他数据相比较，否则意义并不大。例如，琼民源96年年度报表中，你如果将其主营收入

与营业外收入相比较，相信你会作出一个理性的投资决定。所以说，进行报表分析不能单一

地对某些科目关注，而应将公司财务报表与宏观经济面一起进行综合判断，与公司历史进行

纵向深度比较，与同行业进行横向宽度比较，把其中偶然的、非本质的东西舍弃掉，得出与

决策相关的实质性的信息，以保证投资决策的正确性与准确性。

如何阅读动态行情走势图

目前，我国券商绝大部分都使用的是乾隆电脑软件提供的钱龙动态分析系统向投资者揭示股

票行情的，投资者在股市进行股票交易时，阅读行情通常是通过看大盘即时走势图和个股即

时走势图实现的，所以了解主要图形及指标含义对投资者显得非常重要，同时也是投资者掌

握看盘技巧与进行技术分析的基础知识。本文着重对动态即时走势图作简要介绍，谨供参

考。

在大盘即时走势图中，白色曲线表示为通常意义下的大盘指数(上证综合指数和深证成

份指数)，也就是加权指数；黄色曲线是不含加权的大盘指数，也就是不考虑上市股票盘子

的大小，而将所有的股票对指数的影响是相同的。参考白、黄色曲线的位置关系，我们可得

到:当指数上涨时，黄线在白线之上，表示小盘股涨福较大；反之，小盘股的涨幅小于大盘

股的涨幅。当指数下跌时，黄线仍在白线之上，则表示小盘股的跌幅小于大盘股的跌幅；反

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之为小盘股的跌幅大于大盘股的跌幅。在以昨日收盘指数为中轴与黄、白线附近有红色和绿

色的柱线，这是反映大盘指数上涨或下跌强弱程度的。红柱线渐渐增长的时候，表示指数上

涨力量增强；缩短时，上涨力量减弱。绿柱线增长，表示指数下跌力量增强；缩短时，下跌

力量减弱。在曲线图下方，有一些黄色柱线，它是用来表示每一分钟的成交量。在大盘即时

走势图的最下边，有红绿色矩形框，红色框愈长，表示买气就愈旺；绿色框愈长，卖压就愈

大。

在个股即时走势图中，白色曲线表示这支股票的即时成交价。黄色曲线表示股票的平均价格。

黄色柱线表示每分钟的成交量。成交价为卖出价时为外盘，成交价为买入价时为内盘。外盘

比内盘大、股价也上涨时，表示买气旺；内盘比外盘大，而股价也下跌时，表示抛压大。量

比是今日总手数与近期成交平均手数的比值，如果量比大于１，表示这个时刻的成交总手已

经放大。量增价涨时则后市看好；假设小于１，则表示成交总手萎缩。在盘面的右下方为成

交明细显示，价位的红、绿色分别反映外盘和内盘，白色为即时成交显示。

何谓转托管

转托管，又称证券转托管，是专门针对深交所上市证券托管转移的一项业务，是指投资者将

其托管在某一证券商那里的深交所上市证券转到另一个证券商处托管，是投资者的一种自愿

行为。投资者在哪个券商处买进的证券就只能在该券商处卖出，投资者如需将股份转到其它

券商处委托卖出，则要到原托管券商处办理转托管手续。投资者在办理转托管手续时，可以

将自己所有的证券一次性地全部转出，也可转其中部分证券或同一券种中的部分证券。目前，

深交所的转托管业务与前几年有所不同，现行的转托管业务的是通过深交所的交易系统进行

办理的，但注意的是，利用交易系统办理转托管的证券品种只包括在深交所挂牌的Ａ股、基

金、可转换债券等，权证、国债不能转托管。

转托管业务的一般程序:

首先，投资者向转出券商提出转托管申请，填写“转托管申请书”，在申请书中认真填写

转出证券帐户代码、证券品种、数量等，务必注意填写转入券商的名称及与其相符的席位号。

转出券商收到申请书后，认真核对投资者的身份证及申请书内容是否正确，核对无误后，在

交易时间内，通过交易系统向深交所报盘转托管，当日停牌证券不可以转托管，转托管委托

报盘后，在当日闭市前也可报盘申请撤单。

每个交易日收市后，深圳证券结算公司将处理后的转托管数据打入“结算数据包”，通过

结算通讯系统发给券商，券商根据所接收的转托管数据及时修订相应的股份明细帐。转托管

证券Ｔ＋１日(即次一交易日)到帐，投资者可在转入证券商处委托卖出。转出券商每次受理

转托管业务时，向投资者收取30元人民币的转托管费。转托管成功后，投资者在原转出券

商处的深圳帐户如不销户，仍可继续使用，但还是要在哪儿买，哪儿卖，否则要办转托管。

★炒股须知

基本因素

基本因素主要指在较长趋势中，来自股票市场以外的能够影响股价变化的经济、政治因

素等，其中，主要有以下内容。

(一)经济因素

１．经营状况。经营状况即指发行公司在经营方面的概况包括经营特征，如公司属于商业企

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业还是工业企业，公司在行业中的地位，产品性质，内销还是外销，技术密集型还是劳动密

集型，批量生产还是个别生产，产品的生命周期，在市场上有无替代产品，产品的竞争力、

销售力和销售网等。此外，公司的经济状况还包括职工的构成以及管理结构、管理水平等。

上述因素既可直接影响公司的财务状况，亦可间接影响投资者的投资意向，进而影响股价变

化。

２．财务状况。发行公司的财务状况亦是影响股价的重要原因甚至是直接原因。依照各

国法规，凡能反映公司的财务状况的重要指标都必须公开，上市公司的财务状况还需定期向

社会公开。衡量公司财务状况的主要内容包括:(１)资产净值。资产净值也就是公司的自有资

本(资本金＋创业利润＋内部保留利润＋该结算期利润)。它是考察公司经营安全性和发展前

景的重要依据。(２)总资产(负债＋资产净值)。它显示公司的经营规模。(３)自有资本率(自

有资本B总资产×100%)。它反映了公司的经营作风和抗风险能力。(４)每股纯资产，即每

股帐面价值(资产净值B发行数量)。它反映了股票的真实价值。(５)公司利润总额及资本利

润率(当期利润B总资本)等等。

在上述指标中，公司盈利(利润)对股价的影响存在着三种不同的看法:一种意见认为:公

司盈利是影响股价变化的最基本的原因之一，因为股票价值是未来各期股息收益的折现值，

而股息又来自于公司盈利，由此，盈利的增减变化就成为影响股票价值以及股票价格的最本

质因素；公司盈利与股价变化的方向是一致的，即公司盈利增加就预示着股价上升，反之亦

然，此外，股价与盈利的变动也不一定同步，股价往往先于盈利的增加而上涨，且上涨的幅

度往往会超过盈利增加的幅度。

另一种意见则认为，公司盈利与股价变化总是脱节的，因而上述假定是错误的。持这种

意见的人还举出某些具体实例来说明。如美国在1923年至1929年间，股价与公司盈利的变

化完全是相悖的，又如构成美国道·琼斯工业股价平均指数的30种股票为例，1938年至1941

年间，利润大幅度上升，股价反而下跌，而1941年至1946年间，利润下跌，股价却反而上

升。1946年至1950年间，利润倍增，而股价却保持相对平稳。1950年至1960年，利润的

增长率不足10%，而股价却大幅度地上涨3倍以上。这些数字均说明股价变化与公司盈利

并无必然的相关性。持这种意见的人还指出，根据经验，经济处在繁荣时期，股价不是根据

现有公司的盈利来评估，而是根据将来的收益加以评估。

第三种意见是前两种意见的折衷，认为利润的变动与股价的变化并非无关，只是利润因素

对股价的影响，要依据其他影响因素的相对强度，当各种因素相对强度大甚至同时发挥影响

作用时，利润因素则被淡化；当利润因素的影响强度超过其他因素的影响作用时，两者的关

系才显露得较为明显彻底。

３．股利派发。对于大部分股东而言，其投资股票的动机是为获得较高的股息、红利，

因此，发行公司的股利派发率亦是影响股价极为重要的原因。公司的盈利增加，为投资者增

加股息提供了可能性。但股利的增加与否，还需取决于公司的股利政策。因为增加的盈利除

了可能被用于派发股利外，还可能用于再投资。股利政策不同对股价影响则很大，有时甚至

比公司盈利的影响更为直接、迅速。一般的情况是，当公司宣布发放股利的短期内，股价马

上出现升势，而取消股利则股价即刻下降。

需要特别指出的是，发行公司对股利派发进行不同的技术处理也会对股价产生影响。一般说

来，股利的种类包括现金股利、财产股利(实物股利)以及股票股利三种。在不同的情况下，

采取不同种类的股利派发则有明显的影响作用。如在股价看涨的情况下，按同样的股利率，

以股票股利(俗称“红股”)形式派发则明显影响股价，其原因在于:在上述情况下，股票股利可

比现金或财产股利获得更多的经济效益。举例来说，某股票面值10元，市价60元，股息

50%。如果以现金股利形式支付，将得到现金5元；如果以股票股利形式支付，将得到0.5

股股票，市价高达30元。

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当然，支付股票股利对于发行公司而言，可以防止资本外流，有利于扩大公司资本总额。

但是，由于增加了股份，也加重了股利派发的负担，尤其在公司经营状况与利润不能同资本

额同步增长的情况下，将导致股价下跌。

４．新股上市。公司新上市的股票，其价格往往会上升。

原因在于:一方面新上市的股票价格偏低，另一方面也由于投资者易于持续地高估股票

价值。此外，某公司的新厂开工以及合并其他公司，说明此公司的未来业绩有所变动，因而

股价也易于随之变化。另外，已上市股票增资(增股)发行亦会影响股价。如1990年9月，

上海延中股票实行溢价增股，老股东有权每2股认购1股，每股96元，而同期挂牌价即为

142元1股，场外交易则股价飞涨，最高到达600元1股。

必须看到，新上市的股票对其他已上市股票的股价也会有不利的影响，新上市股票的种

类、数量过大，则对整个股市的价格亦会有所冲击，进而降低平均股价并在一定程度上缩小

股价的差距。

５．股票分割。一般大面额股票在经过一段较长时期的运动后，都会经历一个分割的过

程。一般在公司进行决算的月份宣布股票分割。由于进行股票分割往往意味着该股票行情看

涨，其市价已远远脱离了它的面值；也由于分割后易于投资者购买，便于市场流通，因而吸

引了更多的投资者。此外，由于投资者认为股票分割后可能得到更多的股利和无偿取得更多

的配售股权，因而增加购买并过户，使股市上该种股票数量减少，欲购买的人更多，造成股

价上涨。

６．利率水平。从股票的理论价格公式中可以反映出利率水平与股价呈反比关系，实际

表现也往往如此。当利率上升时，会引起几方面的变化，从而导致股价下降；一是公司借款

成本增加，相应使利润减少；二是资金从股市流入银行，需求减少；三是投资者评估价值所

用的折现率上升，股票价值因此会下降。反之则股价会上升。

美国在1978年也曾出现过利率和股价同时上升的反常现象，其原因主要有二:当时许多

金融机构对美国政府维护美元在世界上的地位和控制通货膨胀的能力抱有信心；当时股票价

格已经跌到最底点，远远偏离了股票的实际价值，从而使外国资金大量流入美国股票市场。

利率水平对股价的影响是比较明显的，反应也比较迅速。

而要把握股价走势，首先要对利率发展趋势进行全面掌握。影响利率的主要因素包括货币供

给量、中央银行贴现率、银行存款准备金比率。如果货币供给量增加、银行贴现率降低、银

行存款准备金比率下降，就说明中央银行意在放松银根，利率显下降趋势；反之，则表示利

率总的趋势在上升。

７．汇率变动。汇率变动对一国经济的影响是多方面的。

总的说来，如果汇率调整对未来经济发展和外贸收支平衡利多弊少，人们对前景乐观，

股价就会上升；反之，股价就会下跌。

具体看，汇率变动对股价的影响主要是针对那些从事进出口贸易的股份公司，它通过对

营利状况的影响，进而反映到股价上。一般说，本国货币升值不利于出口却有利于进口，而

贬值却正好相反。这种影响也表现在:如果公司产品出口，当汇率提高，则产品在海外市场

的竞争力受到削弱，公司盈利状况下降，如果公司的某些原料依赖进口，产品主要在国内销

19

售，当汇率提高，使公司原材料成本降低，盈利上升。此外，如果预测到某国汇率将要上涨，

那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移，而其中部分资金进入股市，股市行情可能上

涨。

８．国际收支。现代经济日益一体化、国际化，因而，国际收支状况也是影响股价的重

要因素。一般情况下，国际收支处于逆差状况，对外赤字增加，进口大于出口，此时，政府

为扭转这类状况，会控制进口，鼓励出口，并相应地提高利率，实行紧缩政策，或降低汇率

使本国货币贬值，从而造成股价看跌；反之，股价将看涨。

９．物价因素。商品的价格是货币购买力的表现，所以物价水平被视为通货膨胀或通货

紧缩的重要指标。一般而言，商品价格上升时，公司的产品能够以较高的价格水平售出，盈

利相应增加，股价亦会上升。但是，这也要根据情况而定。如物价上升时，那些拥有较大库

存产品的企业的生产成本是按原来的物价计算的，因而，可导致直接的盈利上升；对于需大

量依赖新购原材料的企业而言，则可能产生不利影响。此外，由于物价上涨，股票也有一定

的保值作用，也由于物价上涨，货币供给量增加，银根松弛，也会使社会游资进入股票市场，

增大需求，导致股价上升。

需要说明的是，物价与股价的关系并非完全是正相关，即物价上涨股价亦上升。当物价

上涨到一定程度，由于经济过热又会推动利率上升，则股价亦可能下降；此外，如物价上涨

所导致的上升成本无法通过销售转嫁出去；物价上涨的程度引起投资者对股票价值所用折现

率的估计提高而造成股票价值降低；物价上涨的程度使股票的保值作用降低，投资者把资金

从股市抽出，投到其他保值物品方面时，等等，股价亦会相应下降。

物价与股价的关系最为微妙、复杂。总的说来，物价的上升对股价走势既有刺激作用又

有压抑作用。当其刺激作用大时，其趋势与股价走势一致，当其压抑作用大时，其趋势则可

能与股价走势正好相反。

１０．经济周期。经济周期的循环、波动与股价之间存在着紧密的联系。一般情况下，股价

总是伴随着经济周期的变化而升降。在经济复苏阶段，投资逐步上升，资本周转开始加速，

利润逐渐增加，股价呈上升趋势。在繁荣阶段，生产继续增加，设备的扩充、更新加速，就

业时机不断增多，工资持续上升并引起消费上涨；同时企业盈利不断上升，投资活动趋于活

跃，股价进入大幅度上升。在危机阶段，由于有支付能力的需求减少，造成整个社会的生产

过剩，企业经营规模缩小，产量下降，失业人数迅速增加，企业盈利能力急剧下降，股价随

之下跌；同时，由于危机到来，企业倒闭增加，投资者纷纷抛售股票，股价亦急剧下跌。在

萧条阶段，生产严重过剩并处于停滞状态，商品价格低落且销售困难，而在危机阶段中残存

的资本流入股票市场，股价不再继续下跌并渐趋于稳定状态。

不难看出，股价不仅是伴随着经济周期的循环波动而起伏的，而且，其变动往往在经济

循环变化之前出现。两者间相互依存的关系为:复苏阶段-股价上升；繁荣阶段-股价上升；危

机阶段-股价下跌；萧条阶段-股价稳定。

１１．经济指标。社会主要经济指标的变动与股价的变化也有重要的关系。较重要的经

济指标包括国民生产总值、工农业生产指数、经济成长率、货币供给量、对外贸易额等。因

为这些指标都是综合指标，指标下降则说明国家经济不景气，大多数企业的经营状况也不会

好，其发行的股票的价格也会下降；反之，指标上升，股价则容易上涨。

１２．经济政策。政府在财政政策、税收政策、产业政策、货币政策、外贸政策等方面

的变化，会影响股价变动。

20

就财政收支政策看，当国家对某类企业实行税收优惠，那就意味着这些企业的盈利将相应增

加，而这些企业公司发行的股票亦会受到重视，其价格容易上升。从财政支出政策看，当国

家对某些行业或某类企业增加投入，就意味着这些行业、企业的生产将发展，亦会同样引起

投资者的重视。此外，如产业政策的执行，政府对产品和劳务的限价会导致相应股票价格下

跌；税收制度的改变，如调高个人所得税，则会影响社会消费水平下降，引起商品滞销，乃

至于影响公司盈利及股价下跌，等等。

(二)政治因素政治因素指能对经济因素发生直接或间接影响的政治方面的原因，如国际

国内的政治形势、政治事件、外交关系、执政党的更替、领导人的更换等都会对股价产生巨

大的影响。

政治因素对于股价的影响，较为复杂，需具体分析其对经济因素的影响而定。例如战争

通常被视为政治因素中最具有决定性的因素，其对股价的影响也不一定。以1990年8月，

由伊拉克入侵科威特而引发的伊拉克同以美国为首的西方国家的战争而言，其影响程度则不

一样。

所谓折现法，就是利用某一折现率，将公司未来各期盈利或股东未来各期可收到的现金股利

折现为现值，这一现值即为股票的价格。

运用折现法实际上并不好把握，主要有两个方面的问题。

首先，究竟是用公司盈利或股东股利来作为折现的对象？一部分股票价值分析理论持前

一种看法，因为股票的价值(帐面价值或内在价值)主要取决于公司的盈利而并非股利派发；

而大多数股票价值分析理论则持后一种看法，原因在于，投资者投资股票，如果不是投机性

质，则主要期望的收益便是股利。实际上，这也涉及到前述的本益比和本利比在投资者看来

谁更重要的问题。这里仅介绍以股利为折现对象的方法。

其次，在运用折现法时如何确定折现率？一般认为，折现率的高低，主要取决于某种股

票风险的大小以及预期报酬率的高低。风险越大，预期报酬率越高，折现率就应越高；反之，

风险越小，预期报酬率越低，现金股利的折现率也就越低。换句话说，折现率应等于类似风

险投资的预期报酬率。预期报酬率可通过证券市场线求得。

设某公司每一普通股的折现价为V0，t期末的价值为Vt，t期末股东收到的每股现金股

利为dt，折现率为k，则每一普通股价值的折现公式为:V0=d11+k+d2(1+k)2+…+dH(1+k)H=

∑Ht=1dt(1+k)t即是说，普通股价值等于每一普通股的折现价，等于各期股利折现值的总和。

根据这一公式，无论投资者持有普通股的时间是一年，还是数年，以至无限期地持有股票，

都可以计算出该普通股的折现价值。

由于上述公式的折现对象是未来预期的现金股利，所以这一折现方式又称为股利模式。

净资产倍率

一般投资者往往注重股价的市盈率，而忽略对净资产倍率的关注。实际上，净资产倍率

也是股票估价的重要指标，特别是重要的风险指标。

净资产倍率的计算公式为N＝每股市价A每股净资产。其分母(每股净资产)越大，投资

风险也就越小。世界著名的王安电脑公司由于经营不善，宣布破产保护。但由于其多年经营，

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网点遍布全球，净资产值甚高，所以破产后经过资产评估，又东山再起，投资人并未受到多

大损失，真可谓“瘦死的骆驼比马强”。再以我国上海股市为例，上海指数1992年跌至400

点时，“电真空”的股价仅4元多，而当时其净资产每股据中期财务报表测得为3.75元。精

于投资的深圳股民得出:“就是它今天破产也亏不到哪里去”的结论，大胆刮盘，带动大势反

转。

股市历来有“市盈率是朝上看发展，净资产倍率是朝下·看保底”之说。当然，一个发展

潜力巨大的上市公司，无论其盈利能力与净资产的增长都是很快的，但对于一个发展趋于饱

和的公司，关于其净资产倍率显得尤为重要。

从某种意义看，在市道低迷时，净资产倍率应当是股价评估的最重要指标。由于股价接

近甚至跌进净资产值，即N≤1时，该股票也才真正进入投资与投机两相宜的境地。从投资

角度看，股东权益的价值就是净资产值，财务数据上已是保盈不亏。从投机角度看，一般净

资产值都低于发行价，一旦大势上升，冲破发行价则更为容易。

投资报酬率

投资报酬率是反映股票投资者从实际投资中所得到的报酬比率，亦是评估股票价格，进

行投资决策所应参考的重要指标。投资报酬率的公式如下:投资报酬率＝股票终值－原始投

资额＋股利收入原始投资额在上述公式中，股票终值即现值，指某种股票目前的市价；原始

投资额即股票原值，指购买股票时投入的资金额；股利收入则统指股息、红利的收入。例如，

某股东原购买某种股票为１００元，现值升为１０５元，股息(或红利)收入３０元，从上述

公式得知，目前，该种股票的投资报酬率为０．３５，即３５％。投资报酬率在计算投

资报酬及评估股价时具有一定的实际意义。例如，某位投资者去年投资１万元于某种股票，

今年卖出仅收回金额９５００元。这位投资者可能认为蚀本了，因为损失了５００元本金。

但由于考虑到还应加上股利收入如７５０元，不考虑税金、佣金等，实际上还得到了２５０

元的利润，因此，从总体上看，投资于该种股票还是有收益的。用上述公式计算，该种股票

的投资报酬率为０．２５，即２５％。

股利报酬率

股利报酬率亦称股息盈利率、获利率，也是通常被广泛采用来衡量股价的方法。所谓获

利率并不是指发行公司的获利能力，而是指投资者用以评估投入的资金，所能得到利益的百

分比率，即按市价计算，投资人实际可获得的盈利率。获利率的公式如下:股利报酬率＝每

股股利每股市价×１００根据上述公司，股票市价上涨，获利率偏低，因为股价已经上涨，

再升高的幅度毕竟有限；而在低档时计算，其获利率则较高。获利率的计算，也只能作

为参考，因为衡量股价的方法很多，而且股价是受各种内在及外在因素的影响。在正常的投

资环境中，计算获利率作为投资的参考是很有必要的。但在不正常的投资环境下例如长期持

续的通货膨胀等情况下，获利率的计算反而显得没有意义，因为在这种情况下，股价不断上

涨是自然的趋势。

稍有经验的投资者，都会利用这一公式，去计算其可能获得的投资利益。

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价格股利率

价格股利率亦称本利比。价格盈利率(本益比)是以目前每股市价除每股盈利得到的结

果。然而一般投资者对每股盈利一方面不易得到该项资料，另一方面是因为更关心于每股股

利，因此，本益比的计算，倒不如本利比的计算更实际。

本利比的公式如下:价格股利率＝每股市价A每股股利本利比与本益比的不同点在于:

本益比的重点在每股盈余，本利比的重点在每股股利。经常参考发行公司财务报告的投资人，

总会发现每股盈利比每股股利大。这是因为在盈利即税后利润中还需按照规定提取公积金

(包括法定公积或特别公积等)，有的公司还从中提出一部分作为特别奖金，然后以余额分配

给股东作为股息、红利(股利)。因此，每股股利数额总是较每股盈利少。

从本利比来衡量股价，仍然离不开利率环境的关系，而利率环境的标准通常是以银行存

放款利率及政府发行的公债利率为依据的。根据美国、日本等专家计算，股票的本利比在8

倍与10倍应是很正常的，但必须是在经济正常的环境下为限，而在通货膨胀的环境下，本

利比的倍数必然提高。美国由于通货膨胀，货币贬值、股票涨价，股票的本利比有高达80

倍以上的。因此，计算本利比也如同计算本益比一样，只能作为衡量股票价格的一种参考。

价格盈利率

价格盈利率又称市价盈利率、股价盈利比率、市盈率、价盈比、盈利比、本益比，亦简

称ＰAＥ值。其计算公式如下:价格盈利率＝每股市价每股盈利其中，每股市价指某一期间的

平均市价或上市股票每股当日成交加权平均价及每股当日收盘价；每股盈利则指平均每股上

一年的税后利润额或预期的每股税后利润。

这一比率反映了投资者对公司未来盈利的预期，比率越高，越表现出投资者对股票的预期越

乐观，反之则不然。其原因在于，正因为投资者对公司未来盈利的预期大，股价才会上升，

这一比率才相应地增加。一般说来，那些快速发展的公司，这一比率比较高，而平稳发展的

公司这一比率则相应低。

根据这一比率，投资者也可预期公司盈利的增长状况。

另外，这一比率亦是国际通用的衡量投资价值的重要工具。比率越低，即表示投资价值

越高。例如，假设某种股票目前每股市价为120元，平均每股税后利润为20元，代上公式

计算，所得结果为6倍。换句话说，投资于此种股票，必须投资6元，才能获得盈利1元。

反过来，如果上例比率为3倍，每股税后利润不变，则投资者只需投资60元。当然，这种

分析只能作为一种参考，并无绝对意义，因为其中还涉及投机与投资的区别，以及公司经营

的发展状况等。

计算这一比率时必须与当前的利率标准相比较，然后才能确定是否属于有利的投资。此

外，运用这一比率衡量股价时，应将各种不同的股票分别考虑，而且随时注意究竟多少倍率

才是合理的投资。美国证券投资专家指出:假设干年前，10比1是公认的标准比率，但最近

则认为这个倍率太高，不是健全的投资。目前美国金融界认为，这一倍率越低越好。

由于用此比率乘以每股盈利即得每股市价，就可由此求出股票应有的价格。

23

股票估价原理

如何评估某种股票的价值？

在这方面没有统一的标准，也难以有统一的标准。一般情况下，我们可以用股票的票面价值

来表示，但票面价值往往与股票实际的市场价格相去甚远。

股票的理论市场价值同样如此。

股市运作中，人们常用以下比率作为股票估价的指标。

比较分析法

比较分析法也叫趋势分析法，它主要是通过对财务报表中各类相关的数字进行分析比

较，尤其是将一个时期的报表同另一个或几个时期的比较，以判断一个公司的财务状况和经

营业绩的演变趋势以及在同行业中地位的变化情况。比较分析法的目的在于:确定引起公司

财务状况和经营成果变动的主要原因；确定公司财务状况和经营成果的发展趋势对投资者是

否有利；预测公司未来发展趋势。比较分析法从总体上看属于动态分析，以差额分析法和比

率分析法为基础，亦能有效地弥补其不足，是财务分析的重要手段。

比较分析法大致有以下四类:

(一)纵向比较

１．绝对数值的纵向比较绝对数值的纵向比较，就是直接以财务报表上各科目绝对数值的大

小加以比较，到达了解各科目之间关系的目的。

请见下表，表中数字均为假定。

Ａ公司1988年度、1989年度、1990年度损益表(单位:万元)

┌——————————————————————┐

│1988年度1989年度1990年度│

├——————————————————————┤

│销售收入600660780│

│销售成本432462530.4│

│销售毛利168198249.6│

│营业费用93112.2140.4│

│营业纯利7585.8109.2│

│利息费用6.67.269.2│

│税前盈利68.478.54100│

│所得税20.5225.9236│

│税后利润47.8852.6264│

└——————————————————————┘

竖着看表，可以初步了解到Ａ公司三85.8个年度经营成效以及表内各科目之间的关系，这

是差额分析法的结果。但由于差额分析法的缺陷，绝对值的纵向比较方式较难显示各科目之

24

间的关系，因而分析时常用百分比的纵向比较。

２．百分比的纵向比较百分比的纵向比较，是指将同一表上各科目化成百分比，并以表

上某一特殊项目的数字作为100%。该特殊项目，在资产负债表上为资产总额或股东权益总

额，在损益表上为销售收入；将其他科目的金额分别除以该特殊项目的数字，便可得出其他

科目的各自百分比。将报表上的各科目化成百分比后的报表称为共同比报表。显然，共同比

报表是比率分析法的运用。

运用百分比的纵向比较，投资者可清楚地看到某一科目与表上总数的关系，或该科目在

表中的重要地位以及该科目重要性增强或减弱的原因。例如，从每种资产占总资产的百分比，

可以看出流动资产与固定资产的相对重要性，还可看到总资产中分别有多大比例筹自短期债

权人、长期债权人和股东。

从表中，可以计算出Ａ公司三个年度的共同比损益表。

竖着看表，可以看出销售成本、营业费用、利息费用、所得税等项目占销售收入的百分

比，亦可看出销售毛利率、营业纯利率、税前利润率、税后盈利率。从表中还可以清楚地了

解到每一年度利润增加的原因，主要是由于销售收入的增加和销售成本的降低。百分比的纵

向比较虽然弥补了绝对值纵向比较的不足，但由于它只知道某一科目的相比照例，而不知道

某一科目的数额大小，难免有局限性。因为基数的不同，使同一数字有不同的百分比，同一

百分比也表示不同的数字。表中1988年度和1989年度的利息支付率和税后盈利率均相同，

但由于销售收入不同，所代表的利息费用、税后盈利均不相同。同理，由于基数的不同，小

百分比的绝对值可能比大百分比的绝对值还大。例如，某公司去年销售收入500万，税后盈

利50万，销售利润率为10%，今年销售收入为1000万，税后盈利为80万，销售利润率为

8%，虽比去年销售利润率小，但盈利额比去年大得多。可见，必须将两种纵向比较方式结

合起来，以弥补各自的不足。

３．绝对值和百分比纵向比较的综合即在同一报表上，即列出绝对数，又列出百分比，以利

于全面的纵向比较。下表是将上述两表综合的结果，由于篇幅关系，舍弃了1988年度的损

益情况。原因是否继续存在。横向比较分析可以弥补这一不足，并可有效地预测某一科目或

比率的未来发展趋势和程度，常用的横向比较有三种方式:１．直接在比较财务报表上横向

比较即是在前述按绝对金融编制的比较财务报表和共同比报表上直接对各科目进行横向比

较，这是最简易的横向比较方式。

在这两表中，横着看可以看到各个科目的绝对金额都是逐年增长的，百分比则除了销售

成本占销售收入的比重逐年下降外，其它均基本上逐年提高，从而可知Ａ公司三年来的收益

状况良好、前景光明。

(二)横向比较

环比增长率的横向比较即在进行横向比较时，将下期某一科目或比率与前一期某一科目或比

率进行比照，进而求出下期对前一期的增长率。

计算方法有两种:一是将某一科目或比率相邻两期中的后期数字减前一期数字，得出增

长量除以前一期数字，所得结果以百分比表示，此方法直观，并运用了差额分析法。计算公

式为:环比增长率＝下期数字－前一期数字前一期数字×100%另一方法是通过环比指数(即环

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比发展速度)求出，即将前一期某一科目或比率作为100，用下期某一科目或比率的数字除

以前一期某一科目或比率的数字，得出的商数再乘以100，便是下期的指数，下期指数减去

100，便是下期对前一期的增长率。由于各期指数均以前一期为基期(100)，固称之为环比指

数。计算公式如下:环比增长率＝(环比指数－100)×100%＝〔(下期某一科目或比率前一期某

一科目或比率×100%)－100〕×100%1988年为100，1989年绝对值(５２．６２B４７．８

８×１００)和百分比(７．９８％B７．９８％×１００)分别为１０９．９和１００，１９９

０年绝对值(６４B５２．６２×１００)和百分比(８．２％B７．９８×１００)分别为１２

１．６３和１０２．７６。其他可依此类推。

从绝对值栏中可以看到，尽管Ａ公司１９８９年度的销售成本绝对值比１９８８年增加

６．９４％，１９９０年又比１９８９年增长１４．８１％，但相对于销售收入和税后利润

的绝对值增长率而言，销售成本的增长率要低得多；１９９０年税后利润之所以能比１９８

９年提高２１．６３％，重要原因之一，就是销售成本并不是与销售收入同步增长的。换句

话说，相对于１９９０年的销售收入，销售成本是相对降低了。

从表百分比栏中更可清晰看到，Ａ公司的销售成本占销售收入的比重是逐年下降的，１

９８９年比上年下降了２．７８％(１００－９７．２２×１００％)，１９９０年又比１９

８９年下降了２．８６％(１００－９７．１４×１００)，进一步证明前面关于销售成本的

降低是税后利润增长之重要原因的结论。而１９８９年税后利润率之所以未比１９８８年提

高，原因之一是所得税的百分比提高较大，到达１４．９１％。

定基增长率的横向比较即将某一时期某一科目或比率的数字作为基数，将该科目或比率

以后各期数字分别与基数比较，进而求出各期对基期的增长率。其计算方法亦有两种:一是

将以后各期数字分别减基期数字，得出各期的增长量，并逐一除以基数，所得结果以百分比

表示，分别求出各期对基期的增长率。计算公式如下:定基增长率＝报告期数字－基期数字

基期数字×１００％另一方法是通过定基指数(定基发展速度)求出，即将某一科目或比率的

数字作为基期指数１００，将以后各期数字分别除以该科目或比率的基期数字再乘以１０

０，从而得出以后各期的指数值与基期比较，定基指数减去１００再乘以１００％，便是报

告期对基期的增长率。其计算公式如下:定期增长率＝(定基指数－１００)×１００％＝〔报

告期数字基期数字×１００)－１００〕×１００％从表中可以看到，１９８９年销售成本的

绝对值比１９８８年增加了６．９４％，１９９０年则比１９８８年增加了２２．７８％，

但销售成本的百分比却是１９８９年比１９８８年下降了２．７６％，１９９０年则比１９

８８年下降了５．５６％。比照表可看到环比指数的比较和定基指数的比较是相通的，都具

有更清晰地分析和预测某一科目或比率历年发展状况、原因及其未来发展趋势的作用，不同

之处在于，定基指数以某一固定时期为基期，环比指数则以前一时期为基期。

(三)标准比较投资者无论是进行财务报表的纵向比较分析还是横向比较分析，都须事先设定

一个客观标准，然后将公司的有关财务数据与该标准相比照，以求客观地评价和分析公司的

财务状况和经营水平。财务分析中常用的分析比照标准有:以公司的财务预算目标为标准、

以同业数字为标准、以公司过去的实际完成数字为标准、以公认的平均比率为标准。

１．与公司的财务预算目标比较财务预算目标即是财务计划目标。通过将本年度企业财

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务实绩值与当年财务预算的目标值相比照，可以计算出财务预算的完成进度、预计完成程度

和实际完成程度等，进而正确评价企业的财务状况和经营效率；亦可以由此判明企业财务预

算目标的正确性与先进性，分析出企业的管理水平。这里，以财务预算目标作为比较的标准

能否有效，取决于财务预算计划的科学性和符合实际，否则，用此标准去进行财务分析便失

去了意义。

２．与公司过去实际完成的数字相比较即将公司本年度的有关财务数据与其历史数据进行比

照分析，进而判断公司本年度的财务状况是否有所改善，经营实绩是否有所提高。

以公司过去实际完成的数字为标准，一般是根据公司的特性，公司财务历史状况，找出最好

的历史指标来与本年财务实绩比较。通过比照揭示有关财务指标的发展趋势及发展速度，反

映公司经营管理水平的提高程度，并有助于发现公司经营管理的问题。以公司财务的最正确

历史指标作为比较标准，从根本上说是企业自身的纵向比较，如果不结合对同行业财务报表

的横向分析，往往难以充分说明该公司财务和经营的实际水平。例如，假定公司本期税后利

润比最好年份的上期增长了１０％，成绩似乎不错，但如果同行业本年度的税后利润平均增

长率为１５％，则在其他条件不变的情况下，只能说明该公司经营不力，竞争能力减弱。

３．与公认的平均比率标准相比较即在其他条件不变的情况下，将公司报告期的有关财

务比率与社会上公认的一般比率标准相比较，从中可以对公司有关财务比率的优劣作出判

断。

例如，一般认为流动比率应在２∶１以上，速动比率应在０．５∶１以上，固定比率应

在２∶１以下，负债比率应在３∶１以下，产权比率应在２５％以上，如果公司的流动比率、

速动比率和产权比率低于上述平均公认的标准，而固定比率和负债比率又高于上述标准，但

又无其他什么特殊情况，一般而言其有关财务比率是处于不良状态中，财务结构有问题。

运用社会公认的平均比率标准来分析，切记要注意不应生搬硬套。

４．与同业数字标准相比较即将公司的财务状况和经营水平与同行业中的平均数或最正

确数字相比较，从中可以看出该公司的先进(落后)程度及其差距，为挖掘潜力，提高公司经

营管理水平指明方向。

与同业数字标准相比较，才是真正的横向比较，也可以有效地弥补仅限于企业内部的与

企业财务计划相比较、与历史数据相比较的缺陷。但是，由于不同企业往往在经营规模、经

营结构、地理环境、会计方法等方面存在种种差异，有时会使某些分析比较失去可比性。因

而在与同业数字标准相比较时，要注意剔除不可比因素，这样才能确保分析比较的准确性。

上述四种标准比较，各有长短处，投资者在进行股票投资分析时，应根据具体情况，将

它们结合起来使用。

(四)综合比较

１．比率指数的综合比较所谓综合比率指数，就是从公司的所有财务比率中，选出假设干重

要的比率分别除以基期假设干标准比率后，再加权平均所得出的指数。这一比率指数具有综

合性质，通过它与基期的综合比率指数１００相比，可以看出一公司在某一年的经营和财务

的总体状况有多少变化。

下面以Ａ公司为例，我们选出股本报酬率、销售利润率、速动比率、举债经营比率、应

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收帐款比率等五个主要比率，分别列出１９８８～１９９０年五个比率的假定数字，见下表。

运用比率指数进行综合比较，要注意选用性质相同的比率，权数大小确实定也要力求客观，

真正反映某一比率在公司经营和财务中的地位。在实际运用中，由于分析人员的不同，所选

用的比率及权数大小往往不一样，致使求出的比率指数数值不同，这是比率指数综合比较的

主要缺陷。

２．图表上的综合比较即或者通过坐标，或者通过雷达图来综合比较有关科目或比率的

发展变化，进而看出一公司财务状况和经营成果的总体发展趋势。限于篇幅，故从略。

比率分析法

比率分析法是以同一期财务报表上假设干重要项目的相关数据相互比较，求出比率，用

以分析和评价公司的经营活动以及公司目前和历史状况的一种方法，是财务分析最基本的工

具。但这种方法也有局限性，突出表现在:比率分析属于静态分析，难以分析动态方面的情

况；比率分析使用的数据是历史性数据，对于未来预测并非绝对可靠；比率分析使用的数据

为帐面数值，难以反映物价水平的影响，等。因此，在运用这一方法时，一是要注意将各种

比率有机地联系起来进行全面分析，不可孤立地看某种或某类比率；二是要注意考察公司的

经营状况，不能光着眼于财务状况的分析；三是结合各种分析方法。这样才能对公司的历史、

现状以及将来有一个比较详尽的分析了解。

由于进行财务分析的目的不同，因而各种分析者包括债权人、管理当局，政府机构等所

采取的侧重点也不同。作为股票投资者，主要是掌握和运用四类比率，即反映公司的获利能

力比率、偿债能力比率、成长能力比率、周转能力比率这四大类财务比率。

下面分别介绍各种比率的含义及在财务分析中的作用。

所引数据均尽量采用上述Ａ公司的表例。

(一)获利能力比率常用的分析公司获利能力的比率有:

１．资产报酬率，也称投资盈利率，指公司资产总额中平均每１００元所能获得的纯利润，

其公式为；资产报酬率＝税后盈利平均资产总额×１００％其中，平均资产总额＝(期初资产

总额＋期末资产总额)/２。

资产报酬率是用以衡量公司运用所有投资资源所获经营成效的指标。其比率越高，则说

明公司善于运用资产，反之，则资产利用效果差。依表例，Ａ公司的资产报酬率为６４B２

０５０＝３．１２％，即每投入１００元资金，获得收益３．１２元。

由于资产来源除股东外，还有其他债权人，如银行以及公司债券的投资者等，因此，除归属

股东所有的税后盈利外，还应包括支付债权人的利息费用。调整后的资产报酬率则为:资产

报酬率＝税后盈利＋利息支出平均资产总额×１００％以Ａ公司为例，调整后的资产报酬率

为:(６４＋９．２)B２０５０＝３．５７％

２．资本报酬率，即净收益与股东权益比率、税后盈利与资本总额比率，计算公式为:资本

报酬率＝税后盈利(净收益)资本总额(股东权益)×１００％资本报酬率是用以衡量公司运用

所有资本所获得经营成效的指标。比率越高，说明公司资本的利用效率越高，反之则资本未

得到充分利用。

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在股票交易市场，股票公开上市的条件之一，就是公司在近几个年度内资本报酬率必须

到达一定的比率。例如，台湾证券交易所规定，资本报酬率低于６％的公司，其股票不得上

市；资本报酬率在６％～８％之间的公司，其股票只能被列为第二类上市股票；只有资本报

酬率到达８％以上的公司，其股票才能准予列为第一类上市股票。以Ａ公司为例，其资本报

酬率为６４B７００＝９．１４％，处于较高水平。

３．股本报酬率。其计算公式为:股本报酬率＝税后盈利股本×１００％从股本报酬率的

高低，可以观察到公司分配股利的能力。

当年这一比率高，则公司分配股利自然高，反之，这一比率低，如果不动用留存收益，

则分配的股利自然低。以Ａ公司为例，其股本报酬率为６４B６００＝１０．６７，分配的

股利自然高。

４．股东权益报酬率，又称净值报酬率，是指普通股的投资者委托公司管理人员应用其

资金所能获得的投资报酬率。

其计算公式为:股东权益报酬率＝税后盈利－优先股利股东权益×１００％这一比率，可

以衡量出普通股权益所得报酬率的大小，因而最为股票投资者关心。这一比率还可用于检测

一个公司产品利润的大小及销售收入的高低，其比率越高，说明产品利润越大，反之则不然。

以Ａ公司为例，其股东权益报酬率为(６４－８)B７００＝８％。

５．股利报酬率，即股利与股价的比率，它表示按市价计算，公司的股东实际可获得的

盈利率。其计算公式为:股利报酬率＝每股股利每股市价×１００％以Ａ公司为例，其普通股

股本为４５０万元，假定每股２０元，则共发行了２２．５万股；１９９０年度普通股股利

为４２万元，除以２２．５万股可得每股股利为１．８７元。假定其普通股每股市价为４０

元，则股利报酬率等于１．８７元除以４０元为４．６７％。

６．每股帐面价值，即股东权益总额与股票发行总股数的比率。其计算公式为:每股帐面价

值＝股东权益总额(优先股数＋普通股数)将每股帐面价值与每股票面价值相比较，可以看出

经营状况的好坏。通常经营状况良好、财务健全的公司，其每股帐面价值必定高于每股票面

价值；帐面价值逐年提高，就说明该公司的资本结构越来越健全。当然，每股帐面价值仅是

说明公司股东所投入的每股股票价值，而不是表示股东每股股票从公司所能取出的价值。以

Ａ公司为例，其股东权益总额为７００万元，普通股股数为２２．５万股，假定其优先股也

为２０元一股，优先股本为１５０万元，则共发行７．５万股。Ａ公司的每股帐面价值即为

７００B(７．５＋２２．５)＝２３．３３元，显然，其每股帐面价值高于票面价值(２０元)。

７．每股盈利。计算公式如下:每股盈利＝税后盈利－优先股利普通股发行数通过对每

股盈利的分析，投资者不但可以了解公司的获利能力，而且可预测每股股利以及股利增长率，

并据此决定每一普通股的价值。以Ａ公司为例，其税后盈利与优先股利的差额为５６万元，

普通股发行数为２２．５万股，依公式计算，每股盈利为２．４元。

８．价格盈利比率，简称盈利比。计算公式如下:价格盈利比率＝股票价格每股盈利通

过分析这一比率，投资者可预测公司未来盈利的增长状况，并由此求出股票应有的价格。

９．普通股利润率。其计算公式如下:普通股利润率＝普通股每股帐面价值普通股每股

市价×１００％这一比率是投资者在比较各种投资时机时的一个重要参数。每股利润率越

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高，公司股票的质量越好，获利能力也高，对投资者的吸引力越大。

１０．价格收益率，为普通股利润率的倒数。其计算公式如下:价格收益率＝普通股每

股市价普通股每股帐面价值这一比率越小，说明企业获利能力越大，股票质量越好。

１１．股利分配率，又称股息支付率，计算公式如下:股利分配率＝现金股利－优先股股息

税后利润－优先股股息

１２．销售利润率，指公司销售收入中每１００元平均获得的销售利润。计算公式为:销售

利润率＝税后利润销售收入×１００％这一比率的高低，意味着公司获利能力的强弱。依上

式，可求出Ａ公司的销售利润率为６４B７８０＝８．２％。

１３．营业比率。计算公式为营业比率＝营业成本销售收入＝销售成本＋营业费用销售

收入×１００％通过这一比率的分析，可测知公司的营业效能，因为营业比率与１００％之

间的差额就是营业时发生的损益。如果某公司的这一比率超过了１００％，则显示亏本状况，

反之，这一比率越小，则公司的纯利润越高，获利能力越强。以Ａ公司为例，其营业成本为

６７０．８万元(５３０．４＋１４０．４)，依上式计算，其营业比率为６７０．８B７８

０＝８６％，由此可知Ａ公司营业状况较好。其他如销售毛利率、营业纯利润率等从略。

(二)偿债能力比率公司的偿债能力包括短期偿债能力和长期偿债能力。反映短期偿债能

力，即将公司资产转变为现金用以归还短期债务能力的比率主要有流动比率，速动比率以及

流动资产构成比率等。反映长期偿债能力，即公司归还长期债务能力的比率主要有股东权益

对负债比率、负债比率、举债经营比率、产权比率、固定资产对长期负债比率等。下面分别

述之。

１．流动比率，也称营运资金比率，是衡量公司短期偿债能力最通用的指标。计算公式

如下:流动比率＝流动资产流动负债这一比率越大，说明公司短期偿债能力越强，并说明公

司有充足的营运资金；反之，说明公司的短期偿债能力不强，营运资金不充足。一般财务健

全的公司，其流动资产应远高于流动负债，起码不得低于１:１，一般认为大于２:１较为合

适。以Ａ公司为例，其比率为１５４０B８５０＝１．８１:１。

但是，对于公司和股东而言，并不是这一比率越高越好。

流动比率过大，并不一定表示财务状况良好，尤其是由于应收帐款和存货余额过大而引

起的流动比率过大，则对财务健全不利，一般认为这一比率超过５∶１，则意味着公司的资

产未得到充分利用。

如果将流动比率与营运资金结合起来分析，有助于观察公司未来的偿债能力。例如，Ａ

公司的流动比率为１．８１∶１，其营运资金为６９０万元，假定Ｂ公司有流动资产１８０

０万元，流动负债为１１１０万元，则其营运资金亦为６９０万元，但其流动比率仅为１．６

２∶１。显然，在短期偿债能力方面，Ａ公司优于Ｂ公司。从此例可以看到，比率分析法有

助于弥补差额分析法的缺陷。

２．速动比率，又称酸性测验比率，是用以衡量公司到期清算能力的指标。计算公式为:

速动比率＝速动资产流动负债速动资产的含义在差额分析法中已有介绍。投资者通过分析速

动比率，可以测知公司在极短时间内取得现金归还短期债务的能力。一般认为，速动比率最

低限为０．５∶１，如果保持在１∶１，则流动负债的安全性较有保障。因为，当此比率到

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达１∶１时，即使公司资金周转发生困难，亦不致影响即时的偿债能力。依表例，Ａ公司１

９９０年年终时的速动比率为１０７０B８５０＝１．２６∶１。即Ａ公司的每一元流动负

债中，有１．２６元速动资产可以抵偿。

３．流动资产构成比率。其计算公式为:流动资产构成比率＝每一项流动资产流动资产

总额分析这一比率的作用在于:了解每一项流动资产所占用的投资额:弥补流动比率的不足，

到达检测流动资产构成内容的目的。

上述三种比率，主要涉及公司的短期偿债能力。下述的各种比率则主要涉及长期偿债能

力。公司长期偿债能力的强弱，不仅关系到投资者的安全，而且关系到公司扩展经营能力的

强弱。

４．股东权益对负债比率。其计算公式为:股东权益对负债比率＝股东权益负债总额×

１００％这一比率表示公司每１００元负债中，有多少自有资本抵偿，即自有资本占负债的

比例。比率越大，说明公司自有资本越雄厚，负债总额小，债权人的债权越有保障；反之，

公司负债越重，财务可能陷入危机，可能无力归还债务。以Ａ公司为例，这一比率为７００

B１５００＝４６．７％，即每１００元负债中，有４６．７元自有资本作抵偿，说明该公

司的债权较有保障。

５．负债比率。这一比率为上面比率的倒数，它说明公司每１元资本吸收了多少元负债，在

实质上与上面比率即股东权益对负债比率是一样的。其计算公式为:负债比率＝负债总额股

东权益分析这一比率，可以测知公司长期偿债能力的大小，因为负债是一种固定责任，不管

公司盈亏，均应按期支付利息，到期必须归还。一般认为负债比率的最高限为３∶１。但是，

必须明确，对投资者而言，负债比率过低并不一定有利，因为公司自有资本相对于负债来说，

只需维持在一定水准足以保障公司信用就可以了。此比率过低说明公司举债经营能力有待增

强。以Ａ公司为例，其负债比率为１５００B７００＝２．１４，即公司每１元自有资本共

吸收了２．１４元的负债。

６．举债经营比率。这一比率说明公司的资产总额中，债权人的投资额是多少，其计算

公式为:举债经营比率＝负债总额总资产净额×１００％在上面公式中，负债总额即债权人权

益，总资产净额则是全部资产总额减除累计折旧后的净额。例如，Ａ公司的负债为１５００

万元，总资产净额为２２００万元，其举债经营比率为６８．１８％，即每１００元资产中，

有６８．１８元是经举债取得的。

运用这一比率可以测知公司扩展经营的能力大小并分析股东权益的运用程度。比率越高

公司扩展经营的能力越大，股东权益也能得到充分运用。但是，举债经营要承担一定的风险。

如果经营顺利，这一比率高的公司虽然承担较大风险，但也有时机获得更大的利润，为股东

带来更多的收益；反之，如果经营不佳，则借贷的利息将由股东权益补偿，当负债太多以至

于无法支付利息或本金时，可能被债权人强迫清算或改组，对股东不利。可见，公司在进行

举债经营决策时，必须在预期利润的增加和风险的增加这两点上权衡利弊，均应以市场状况、

经营状况的顺利与否为转移。在日本，这一比率一般均到达８０％以上。

７．产权比率，即自有资本率。其计算公式为:产权比率＝股东权益总资产净额×１００％

这一比率说明股东权益在总资产中所占的比例，是与举债经营比率配合的比率。产权比率越

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高，公司自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越键全，长期偿债能力越强。一般

认为，产权比率(自有资本率)必须到达２５％以上，该公司的财务才算是键全的。以Ａ公司

为例，其举债经营比率为６８．１８％，可推算出其产权比率为３１．８２％。

８．固定比率。其计算公式为:固定比率＝股东权益固定资产×１００％这一比率表示公

司固定资产中究竟有多少是用自有资本购置的，并用于检测公司固定资产是否过度扩充、膨

胀。比率越高，则公司的财务结构越健全。一般认为起码应高于１００％。如果该比率低于

１００％，则说明该公司要么是资本不足，要么是固定资产过分膨胀。固定资产的过分膨胀，

势必使资产的流动性减少，从而影响未来的偿债能力。以Ａ公司为例，其固定资产为６６０

万元，资本为７００万元，则固定比率为１０６．１％。

９．固定资产对长期负债比率。其计算公式为:固定资产对长期负债比率＝固定资产长

期负债×１００％这一比率既可说明公司有多少固定资产可供长期借贷的抵押担保，也可说

明长期债权人权益安全保障的程度。就一般公司而言，固定资产尤其是已作为抵押担保的，

应与长期负债维持一定的比例，以作为负债安全的保证。一般认为，这一比率起码得超过１

００％，越大则越能保障长期债权人的权益。否则，则说明公司财务呈现不健全状况，同时

亦说明公司财产抵押已到达最大限度，必须另辟融资渠道。以Ａ公司为例，其固定资产为６

６０万元，长期负债为６５０万元，该比率则为１０１．５％。

１０．利息保障倍数。其计算公式为:利息保障倍数＝利息费用＋税前盈利利息费用这一比

率可用于测试公司偿付利息的能力。利息保障倍数越高，说明债权人每期可收到的利息越有

安全保障；反之则不然。以Ａ公司为例，其利息费用为９．２万元，税前盈利为１００万元，

依上式计算，可知该公司的利息保障倍数为１１．８７倍。

(三)成长能力比率成长能力比率可用来测知公司扩展经营的能力。上述偿债能力比率，

在一定意义上也可用来测知公司扩展经营的能力。因为安全性乃是收益性、成长性的基础，

公司偿债能力比率的指标合理，财务结构才健全，才有可能扩展经营，否则，如果偿债能力

弱，则很难想象公司有余力去扩展经营。至于举债经营比率、固定资产对长期负债比率，则

更是公司外部的成长性比率指标。公司举债经营比率高，一方面也说明信誉高，债权人乐于

向它投资，公司靠举债获得更多资金扩展经营。而如果固定资产对长期负债比率高，也说明

其尚有余力借入更多的长期债务用于扩展经营。

反映公司内部性的扩展经营能力的比率则主要有:

１．利润留存率。其计算公式为:利润留存率＝税后利润－应发股利税后利润这一比率说明

公司的税后利润(盈利)有多少用于发放股利，多少用于留存收益和扩展经营。其比率越高，

说明公司越重视发展的后劲，不致因分发股利过多而影响公司未来的发展；比率越低，则说

明公司经营不顺利，不得不动用更多的利润去弥补损失，或者分红太多，发展潜力有限。以

Ａ公司为例，其税后利润为６４万元，应发股利５０万元，利润留存率则为２１．８８％。

２．再投资率，又称内部成长性比率。其计算公式如下:再投资率＝税后利润股东权益×

股东盈利－股息支付股东盈利＝资本报酬率×股东盈利保留率这一比率说明公司用其盈余

所得再投资，以支持公司成长的能力。公式中的股东盈利保留率即股东盈利减股息支付的差

额与股东盈利的比率。股东盈利则指每股盈利与普通股发行数的乘积，实际上就是普通股的

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净收益。

这一比率越高，公司扩大经营的能力则越强；反之则不然。以Ａ公司为例，其资本报酬

率为９．１４％，股东盈利保留率为９８．６６％，则其再投资率为９．０１％。

(四)周转能力比率周转能力比率亦称活动能力比率，是分析公司经营效应的指标，其分

子通常为销售收入或销售成本，分母则以某一资产科目构成。

１．应收帐款周转率。其计算公式为应收帐款周转率＝销售收入(期初应收帐款

＋期末应收帐款)B２＝销售收入平均应收帐款由于应收帐款是指未取得现金的销售收入，所

以用这一比率可以测知公司应收帐款金额是否合理以及收款效率高低。这一比率是应收帐款

每年的周转次数。如果用一年的天数即３６５天除以应收帐款周转率，便求出应收帐款每周

转一次需多少天，即应收帐款转为现金平均所需要的时间。其算法为:应收帐款变现平均所

需时间＝一年天数应收帐款年周转次数应收帐款周转率越高，每周转一次所需天数越短，说

明公司收帐越快，应收帐款中包含旧帐及无价的帐项越小。反之，周转率太小，每周转一次

所需天数太长，则说明公司应收帐款的变现过于缓慢以及应收帐款的管理缺乏效率。以Ａ公

司为例，它的９０年年末的销售收入为７８０万元，应收帐款为１９０万元，假定期初应收

帐款为１７０万元，则其应收帐款的平均余额为１８０万元，按上式计算，应收帐款周转率

为４．３次，即每年应收帐款转为现金的平均周转次数为４．３次，每周转一次所需天数约

８４天。

２．存货周转率。其计算公式为:存货周转率＝销售成本(期初存货＋期末存货)B

２＝销售成本平均商品存货存货的目的在于销售并实现利润，因而公司的存货与销货之间，

必须保持合理的比率。存货周转率正是衡量公司销货能力强弱和存货是否过多或短缺的指

标。其比率越高，说明存货周转速度越快，公司控制存货的能力越强，则利润率越大，营运

资金投资于存货上的金额越小。反之，则说明存货过多，不仅使资金积压，影响资产的流动

性，还增加仓储费用与产品损耗、过时。以Ａ公司为例，其销售成本为５３０．４万元，期

末存货为３００万元，假定期初存货为２００万元，则平均存货余额为２５０万元，根据公

式，可知该公司存货周转率为２．１２次。

３．固定资产周转率。其计算公式为:固定资产周转率＝销售收入平均固定资产金额这一比

率表示固定资产全年的周转次数，用以测知公司固定资产的利用效率。其比率越高，说明固

定资产周转速度越快，固定资产的闲置越少；反之则不然。当然，这一比率也不是越高越好，

太高则说明固定资产过份投资，会缩短固定资产的使用寿命。根据公式，我们可以求出Ａ公

司的固定资产周转率，即７８０B６６０＝１．１８(次)４．资本周转率，又称净值周转率。

其计算公式为:资本周转率＝销售收入股东权益平均金额运用这一比率，可以分析相对于销

售营业额而言，股东所投入的资金是否得到充分利用。比率越高，说明资本周转速度越快，

运用效率越高。但如果比率过高则表示公司过份依赖举债经营，即自有资本少。资本周转率

越低，则说明公司的资本运用效率越差。以Ａ公司为例，可以算出其资本周转率为:７８０B

７００＝１．１１(次)５．资产周转率。其计算公式如下:资产周转率＝销售收入资产总额这

一比率是衡量公司总资产是否得到充分利用的指标。

总资产周转速度的快慢，意味着总资产利用效率的高低。以Ａ公司为例，其资产周转率

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为７８０B２２００＝０．３６(次)

差额分析法

差额分析法也称绝对分析法，指以数字之间的差额大小予以分析。它通过分析财务报表

中有关科目的绝对数值的大小，据此判断发行公司的财务状况和经营成果。在财务分析中，

主要是分析以下数值的大小:净值＝帐面价值＝股东权益＝资本＝总资本－总负债营运资金

＝流动资产－流动负债＝(长期负债＋资本)－固定资产速动资产＝流动资产－(存货＋预付

费用)＝现金＋银行存款＋应收帐款＋应收票据＋有价证券发放股利＝(本年净收益＋累积

盈余)－(留存收益＋已拨用的留存收益)普通股股利＝发放股利－优先股股利销售毛利＝销

售收入－销售成本营业纯利＝销售毛利－营业费用＝销售收入－(销售成本＋营业费用)税

前盈利＝(营业纯利＋营业外收入)－营业外支出税后盈利＝税前盈利－所得税＝本年净收

益通过对上述数值的差额分析，投资者可以获得对一个公司财务状况和经营成果的初步认

识。例如，营运资金又叫运转资金，是公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流

动性资源的净额，即一年内可变现的流动资产减去一年内将到期的流动负债的差额。营运资

金的大小，不仅关系到公司经营活动能否正常运行，也关系到短期偿债能力。从上例Ａ公司

的资产负债表中，可得出Ａ公司的营运资金为６９０万元，即:营运资金＝流动资产－流动

负债＝１５４０－８５０＝６９０(万元)或:＝(长期负债＋资本)－固定资产＝(６５０＋７

００)－６６０＝６９０(万元)从上述分析中，可以看出Ａ公司拥有的可供营运的资金是比较

大的。

又如，速动资产是几乎可以立即转换为现金，马上用于归还流动负债的流动资产，包括

现金、银行存款、应收票据、应收帐款和有价证券等，而商品存货和预付费用不易转换为现

金，流动性较差，不属速动资产。显然，速动资产的大小，关系到公司的短期清算能力。从

上表中，亦可得出Ａ公司的速动资产为１０７０万元，即:速动资产＝流动资产－(存货＋预

付费用)＝１５４０－(３００＋１７０)＝１０７０(万元)所得数字远远大于流动负债，从而

初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保证的。

差额分析法仅仅是财务分析的第一步，它无法解释求出的数值的大或小到什么程度，也无法

说明该数值以多大或多转资金，是公司日常循环的资金，表示公司在短期内可运用的流动性

资源的净额，即一年内可变现的流动资产减去一年内将到期的流动负债的差额。营运资金的

大小，不仅关系到公司经营活动能否正常运行，也关系到短期偿债能力。从上例Ａ公司的资

产负债表中，可得出Ａ公司的营运资金为６９０万元，即:营运资金＝流动资产－流动负债

＝１５４０－８５０＝６９０(万元)或:＝(长期负债＋资本)－固定资产＝(６５０＋７００)

－６６０＝６９０(万元)从上述分析中，可以看出Ａ公司拥有的可供营运的资金是比较大

的。

又如，速动资产是几乎可以立即转换为现金，马上用于归还流动负债的流动资产，包括

现金、银行存款、应收票据、应收帐款和有价证券等，而商品存货和预付费用不易转换为现

金，流动性较差，不属速动资产。显然，速动资产的大小，关系到公司的短期清算能力。从

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上表中，亦可得出Ａ公司的速动资产为１０７０万元，即:速动资产＝流动资产－(存货＋预

付费用)＝１５４０－(３００＋１７０)＝１０７０(万元)所得数字远远大于流动负债，从而

初步了解到Ａ公司的短期清算能力是有保证的。

差额分析法仅仅是财务分析的第一步，它无法解释求出的数值的大或小到什么程度，也

无法说明该数值以多大或多小为好。而许多数值如营运资金和速动资产，并不是越大越好。

所以，还应结合其他分析方法，否则，就达不到财务分析的目的。

财务状况分析

经营状况分析是侧重对股票发行公司进行质的分析；财务状况分析则要侧重于对股票发

行公司进行量的分析。财务状况分析，就是通过对公司的财务报表进行分析，以了解公司的

财务状况及经营效果，进而了解财务报表中各项数字的变动对股票价格的影响，并作出投资

判断。

按股票发行和交易的管理法规，发行公司均应上报并公开其财务报表。我国证券交易管

理法规定:上柜或上市交易的股票发行公司，应在每个会计年度的中间，向证券主管机关报

送中期财务报表；在每个会计年度末，向证券主管机关报送经会计师事务所及其注册会计师

签证的期末财务报表，并向公众公布。对于投资者来说，对发行公司的财务状况，即对财务

报表的分析，有着十分重要的意义。

财务报表主要包括资产负债表与损益表。其实例如下:从资产负债表可以了解到股票发

行公司在某一特定日期的财务状况；从损益表可以了解到股票发行公司在某一期间的经营效

果。此外，为反映税后盈利的分配情况以及公积金与未分配利润的增减变动原因，公司通常

还列示利润分配表以利于财务分析。有的公司亦将利润分配表专项列出。

资产负债表的格式有帐户式和垂直式两种。帐户式是将资产项目列在左边，负债和股东

权益项目列在右边，使资产负债表左右平衡。下表即为此类。

损益表的格式有单步式和多步式。

多步式是通过以下步骤计算出公司的净收益的:Ａ公司１９９０年度资产负债表

(单位:万元)资产负债流动资产:现金银行存款有价证券应收帐款应收票据存

货预付费用其他流动资产合计固定资产:土地房屋机器设备其

他减:折旧固定资产合计资产总计流动负债:应付帐款应付票据应付费用应付税款应付股利

其他流动资产合计长期负债负债总计股东权益:股本:优先股普通股股本合计法定准备

留存收益:本年净收益累积盈余减:已提拨的留存收益已宣布的现金股利其中:优先股股利

普通股股利留存收益合计股东权益合计负债＋股东权益

从销售收入中减去销售成本，得出销售毛利；从销售毛利中减去营业费用，得出营业纯利润；

营业纯利润加营业外收入，减去营业外支出，得出税前盈利；从税前盈利中减去应付所得税，

得出税后盈利，即公司净收益。上表即为此类。

Ａ公司１９９０年度损益表(单位:万元)销售收入销售成本销售毛利营业费

用:工资折旧费用销售费用管理费用营业费用合计营业纯利润营业外收入

营业外支出:利息费用其他营业外支出合计税前盈利应付所得税税后盈利

35

分析财务报表，主要是分析公司的收益性、安全性、成长性、周转性。其主要方法有差额分

析法、比较分析法和比率分析法。

经营状况内部因素分析

内部因素分析的内容，实际就是公司素质评估。在这方面，投资者可以根据资信评估机

构对公司等级的评定来鉴别。

但由于等级评定并不是定期进行的，所以，一般的投资者也需对发行公司的素质进行动

态分析。

(一)公司规模公司(企业)规模的大小与其产品的平均成本有关，具体表现为:当公司的规

模过小时，平均成本较高；规模扩大，则会使平均程度降低；当到达适度规模时，平均成本

会降到最低点。原因在于，一方面，生产的专业分工使生产效益提高；另一方面则是能充分

发挥大型设备的生产能力。例如，一个中型厂用一台锅炉，小厂不可能用半台，而且蒸发量

相当于这种锅炉一半的，价格也不见得低一半。

但是，公司规模如超过适度规模继续扩大，反而会使平均成本上升。原因在于规模过大

造成管理层次繁多，信息沟通困难，管理效率下降。

公司的适度规模，在不同行业中有所差异。此外，随着技术进步及生产要素价格变动等

原因，适度规模的标准也会变动。

(二)生产要素判断生产要素的优劣，主要有以下内容:

１．职工队伍素质。其中考察内容包括:

(１)职工的数量和质量与生产要求是否相适应；

(２)管理人员与工人的比例；

(３)职工调离、辞职的比例；

(４)新职工补充的来源和渠道；

(５)职工福利状况是否良好；

(６)职工的士气是否高涨；

(７)与同行业比较，职工的平均文化程度及技术程度如何；

(８)职工人均智力投资额如何。

２．生产设备水平。主要考察内容包括:

(１)生产方式是否与生产规模密切配合；

(２)工厂设计、厂房构造、机械配置是否适应生产方式；

(３)建筑物及厂房是否有扩张余地；

(４)主要机械部分的折旧情况；

(５)加工精度及速度如何；

(６)机械设备能力是否保持平衡；

(７)与同行业相比，人均固定资产占有量、生产设备新度、微电子技术控制的生产设备所占

比重如何。

注:人均固定资产占有量为:固定资产净值B职工总数生产设备新度为:生产设备净值B

生产设备原值微电子技术控制的生产设备所占比重为:微电子控制生产设备原值B生产设备

原值

３．公司技术水平。考虑内容主要包括:

(１)研究、技术人员的学历、专长；

(２)研究费用、研究设备如何；

(３)过去研究成果及现在研究项目如何；

36

(４)研究计划与经营计划的配合情况；

(５)研究技术人员占全部职工的比例；

(６)技术经济开发效益如何。

注:技术经济开发效益为:实施研究成果新增产值B技术开发经费。

三)生产过程

１．概状分析。主要包括内容有:

(１)原材料价格及工资水平的变动以及它们对产品成本的影响；

(２)原材料采购的难易及其对公司管理的影响；

(３)公司所处微观环境变化的可能性及对公司经营管理的影响。

２．生产能力运用。主要考察内容有:

(１)营业额变化情况。其中，主要查明过去３年的营业额以及增减情况；增减情况是短期还

是长期；增减情况是行业的普通情况还是该公司特有的；增减原因何在，等等。

(２)设备利用情况。其中，主要查明生产能力与实际生产额相比是否充分利用；设备利用率

低的原因来自公司内部还是外部；生产能力是否能适应产品规格的变化，等等。

３．生产管理状况。主要考察:

(１)生产计划是否考虑到设备、劳动力、原材料、对外订货等因素，与资金、销售保持平衡；

(２)生产部门是否适当加以管理使计划所期望的质量、成本、交货期等到达标准。

４．与同行比较的参考指标。主要有:

(１)人均产值:公司净产值B职工总数；

(２)原材料利用率:工业总值B原材料消费总值；

(３)能源利用率:工业总值B综合能源消费量。

(四)产品结构

１．产品生命周期。产品生命周期指一种产品从投入市场到被淘汰停止生产的全过程所能延

续的时间，又称产品的经济寿命。

分析企业所生产的产品处在其生命周期的哪个阶段，进而考察在不同阶段企业是否采取

相应策略，对预测企业的未来收益状况是必须注意的一个问题。

产品生命周期可分为投入期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。这四个阶段均有不同

的特征，企业应相应采取不同策略。

(１)投入期这是产品由试制转入小批量生产并开始投放市场试销阶段。由于这个阶段顾

客尚未广为接受，销售量增长缓慢，而且投资大，实际成本偏高，几乎没什么利润，有时甚

至亏损。

这一阶段的策略，一方面要考虑产品是否到达原定技术标准，进一步完善设计、工艺、

设备，形成生产能力；另一方面搞好市场预测与试销，重视广告作用，千方百计打开产品销

路，特别要重视早期用户的示范作用。

(２)成长期这是产品经过投入期验证之后转入成批生产、正式投入市场扩大销售阶段。

由于通过广告与试销活动，顾客反映良好，销售量迅速增长，成本下降，利润增加。

这一阶段的策略，一方面要重视市场竞争情况，不断在改良产品质量、性能、型号、试

样和创名牌上下功夫；另一方面建立产品销售网络，积极扩大市场渗透，使产品销售更为广

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泛。

(３)成熟期这是当成长期销售额增长速度到达顶峰后，进入大批量生产和市场销售稳定

的阶段。这个阶段由于早期消费者已拥有这种产品、随后消费者并不急于试新而继续购买，

而且同类产品生产企业之间的竞争开始加剧。

这个时期的策略:一方面采取各种措施改良产品，实行浮动价格，以廉价和优质的售后

服务取胜，稳定市场占有率，另一方面要加强新产品开发，并考虑老产品的转向问题。

(４)衰退期这是产品在经济上已经老化，市场出现滞销有被淘汰趋向的阶段。这时，由

于竞争使价格进一步下降，又因新产品投放市场，使老产品销售量锐减，以至使企业利润进

一步下降直至无利可图。

因此，企业应预测衰退期到来的征兆，停止这种产品的生产，将现有产品降价出售，把

资金和推销力量转移到刚投放市场的新产品上去。

２．与同行业参考的指标。主要包括:

(１)优质产品比重:优质产品产值B全部工业总产值；

(２)新产品占产值的比重:新产品产值B全部工业总产值。

(五)销售环节

１．接受订货情况。主要包括内容:

(１)年中接受订货额与年末余额变动情况；

(２)接受订货确实实程度，有无订立合同；

(３)接受订货量与生产能力相比较是否适应；

(４)接受订货情况与原料存货是否保持适当比例；

(５)接受订货与交货相差很大且成本很高时，有无补救方法；

(６)成品存货是否过多或过少。

２．销售过程情况。考察内容主要有:

(１)现有的销售途径与公司资金负担能力是否适当；

(２)现有的销售机构与同行相比在地区分布及信用情况等方面是强还是弱；

(３)现有的销售管理有无市场调查能力，市场情报的收集、分析及反馈是否迅速，广告宣传

费用支出及同行相比水平如何，等等。

３．销售业绩情况，主要考察内容有:

(１)研究生产额与销售额，如两者相差很大时找出其原因；

(２)将销售额分解成销售量与销售单价，研究其动向并与同行比较；

(３)产品的销售额，收益情况，市场占有率等。

４．与同行业比较的参考指标。主要有:

(１)销售收入利润率:本期销售利润B本期销售收入；

(２)产品销售率:全年销售产品总价值B年工业总产值。

(六)管理水平

１．主要考察内容。其中包括:

(１)管理者素质。管理者素质分析主要包括决策能力与其管理部门的性质、规模是否相

适应，等等。

38

(２)管理组织形式。管理组织机构的基本形式有直线制的组织机构、直线职能制的组织

机构、事业部制的组织机构、矩阵制组织机构。不同性质、规模的公司一般说应采取相应的

组织形式，否则会影响管理效率的发挥。

(３)经营方针。主要看是否从单纯的生产型向生产经营型转变。

(４)规章制度。主要指规章制度的制定、实施是否适应整个公司的管理经营实际，是否

切实有效。

２．与同行业比较的假设干综合指标。主要有:

(１)全员劳动生产率:年工业总产值B全部职工年末合计数；

(２)资金产出率:年工业总产值B(固定资产净值＋定额流动资金平均余额)；

(３)流动资金周转次数:全年产品销售收入B定额流动资金平均余额；

(４)产值利税率:(利润总额＋销售税金)B工业总产值；

(５)利润增长率:(本期实现利润B基期实现利润－１)×１００％

经营状况外部因素分析

一)行业性质不同的行业有着不同的经营内容、经营特征。相应地，不同行业对外部环境变

化的应变能力也不同。为了更准确地把握公司所属的行业性质，进而预测股票发行公司的发

展前景，一般总是通过对行业进行分类来研究。

１．按行业标准分类，一般有以下几种:

(１)第一产业、第二产业、第三产业。这种分类方法在国民经济统计中常用。通常的划

分是:第一产业是以自然资源为劳动对象的部门，如农业、采掘业等；第二产业包括加工制

造业和建筑业；第三产业则指为物质生产部门服务及为人们生活服务的部门，例如金融业、

保险业、科学教育事业、修理业、饮食业等。

这种分类，对于认识不同产业的发展顺序及发展趋势，有一定的参考意义。一般说来，

在社会生产力水平不断提高的过程中，三个产业发展的顺序为:在第一产业有了相当的发展

后，第二产业才逐渐发展起来；而第三产业的发展则是建立在第一、第二产业发展的基础上

的。但从发展的速度看，其顺序则倒过来。三个产业的发展在时间和速度序列上的变化趋势，

被称为三个产业顺次发展和依次加速规律。

(２)劳动、资本、技术密集型产业。这是按生产要素在生产中的密集程度来划分的。劳

动密集型是指投资较少，设备较为简单，用劳动力较多的产业；资本密集型指投资较多，设

备较先进，资本有机构成较高的产业；技术密集型指设备先进，智力劳动力构成较高的产业。

就一般的情况而言，人均产值技术密集型较高。此外，这三类产业也存在着时间序列性。在

社会生产力不断提高的过程中，总是从劳动密集型产业发展开始；在资本积累的条件下资本

密集型才逐渐发展；然后，在科学技术的基础上才逐步发展技术密集型产业。

对于劳动密集型产业而言，如果出现劳动力不足或工资普遍上升，则对其发展产生不利

影响。对资本密集型而言，除生产资料供给不足或价格上升对其有影响外，还必须注意劳动

力的技术构成与生产设备是否适应。对技术密集型而言，如果从事开发性质的经营活动，则

具有高收益与高风险并存的特点。

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(３)长线、短线产业。这是从国家产业政策是促使其发展或是限制其发展的角度来划分

的。对于长线产业或国家产业政策中限制发展的产业，国家会用一系列直接或间接的调控手

段来加以限制。对于短线产业或国家产业政策中优先发展的产业，国家则对其实行一系列的

政策倾斜，例如国家投入的增加、原材料及能源的保证、税收优惠、价风格整等。另外，地

方政府的有关政策，对某些产业在特定地区的发展，也有更为直接的影响。

(４)朝阳工业、夕阳工业。这是对整个工业部门的一种流行划分。朝阳工业指随新技术

革命而发展的新兴工业，例如电子、宇航、新材料等。夕阳工业则指一些传统的而发展前景

不大的工业如棉纺、煤炭等。这种划分对预测企业的发展有一定的参考价值，但并不绝对，

还必须根据不同国家、地区的经济发展条件来具体分析。

２．按商品形态分类，一般有以下几种:(１)生产资料、消费资料。生产资料与消费资料

在社会再生产过程中必须保持一定的比例。当两者比例失调时，就必须进行调整，由此而产

生经济波动。一个国家的经济波动，对这两者的影响程度不一样。一般说，对生产资料的影

响更大些。当经济好转时，生产资料的生产比消费资料的生产增加快；当经济不景气时，生

产资料的生产比消费资料的生产萎缩得快。

(２)必需品、奢侈品。必需品主要指生存需要而言；奢侈品则指享受需要而言。把产品

划分为这两类，其研究的意义在于:在外界情况发生变化时，它们各自的销售状况并不相同。

消费者对前者的需要比较稳定，而对后者的需求则变动很大。其需求的稳定与变化，均应考

虑到产品的价格水平及消费者的收入水平。此外，必需品与奢侈品的划分也不是绝对的，也

应视生活水平的普遍提高而定。

３．按对产品的需求，一般有以下几种:(１)内销或是外销为主。一般说，产品以外销为

主的公司比产品仅能内销的公司在经济效益方面较好些，但这也要考虑到国际市场上各种因

素的影响。这就是说，比较而言，产品以外销为主的公司更具有高收益和高风险并存的特点。

而对这类公司进行考察时，其应变能力如何，是必须关注的内容。

(２)需求有无季节性。一般说，产品的销售带有明显季节性的特征的公司在资金筹措及运用

方面存在一定的局限。

例如，饮料、毛皮、电风扇等消费资料以及水泥、化肥、农用机械等生产资料季节变动

性较大，其生产、销售以及资金流入流出也集中在某一时期。考察这类公司时，则应注意其

资金筹措与运用是否与其生产特点相适应。

４．按生产类型分类，一般有以下几种:(１)按指令性计划为主或是按指导性计划为主生

产。按指令性计划为主进行生产的公司，一般说原材料及产品销售有保证，但产品价格规定

严格。按指导性计划为主进行生产的公司则相反。这也决定了后者较之前者更具有风险与收

益并存的特点。至于有些完全是按市场调节进行生产的公司其特征当然更为显著。对这类公

司的考察，必须侧重市场适应能力及应变能力。

(２)"一贯生产"还是部分生产。从原材料加工到成品生产的全过程均由自己完成，称"

一贯生产"。如果只有其中一部分生产过程则为部分生产。如果属一贯生产，可便于管理(包

括质量管理)及降低费用，但如某一生产过程受阻如原料供给发生问题，就会影响系列生产，

如果属于部分生产，可因专业化而使生产率相对提高，生产成本随之降低，但是，如果市场

40

需求减少时，所受损失会相对增加。

(二)行业地位发行公司在本行业的地位较高，则意味着整个行业顺利发展时，它的发展

更为可观；在整个行业发展处在不利情况时，它会有较强的应变能力。在本行业中的第一流

公司，通常有雄厚的资本和较高的技术，在市场上也有较高的竞争力。

但是，判断公司的行业地位，从动态看，还必须注意其现实的竞争对手和潜在的竞争对

手。因为，某一公司的行业地位并非是绝对的不变的。

(三)经济性质发行公司的经营状况不是由其经济性质来定的。但是，就我国经济体制改

革正处于不断深化的现实来说，国家给予不同经济性质的企业给予不同的政策，则会对发行

公司的经营状况和预期收益产生重要影响。例如，前几年国家扶持乡镇企业，使乡镇企业发

展迅速；目前，国家保国营大中型企业，可以预期随着经营环境的改善，这类企业会出现稳

定增长的势头；国家为进一步吸引外资，宣布外商投资的优惠政策，又会使涉外企业的收益

较前增加。

(四)指向特征(亦称"指向性")指向特征是指不同种类的企业根据什么原则选址建厂，以

使有一个适于经营发展的微观环境，进而到达降低生产和销售成本的目的。

考察发行公司的指向特征一般应注意以下项目:

１．厂址与消费地点的远近；

２．生产所需原材料的供给问题；

３．基础设施状况；

４．用地及供水问题解决的难易；

５．劳动力供给的难易；

６．地方政府各界人士支持与否，等等。

概括而言，企业的指向特征包括原材料指向、市场指向、能源指向、劳动力指向、技术

指向等多种。此外，不同企业的经营性质不同，其指向性的特征也有所差异。多数农产品、

矿产品的初加工工业如制糖厂、轧花厂、选煤厂、选矿厂等，因其生产原料失重大，应侧重

选在靠近原材料产地。原材料失重小，产品不便运输的，一般应侧重在消费地建厂，如硫酸

厂、玻璃厂等。耗能大的则应选择能源动力基地附近，如电石厂、冶炼厂等。劳动密集型产

业则要考虑劳动力价格的问题。技术性密集型产业则应更多地考虑技术协作配合条件包括完

善的辅助工业条件和迅速方便的交通、通讯等。

投资基础分析

在影响股价的基本因素中，发行公司的经营状况以及财务状况直接关系到股票的帐面价

值以及理论价值、内在价值，因此，上述状况应是基本因素中的基础因素。要评估股票的价

值并作出审慎的投资决策，必须应对发行公司的经营和财务状况进行全面的分析。

技术因素

技术因素指能在短期趋势中影响股价变化的市场内部的因素及心理因素。

41

(一)市场因素

１．交易数量。股票的交易数量是反映市场活跃程度的重要指标，对股价走势影响很大。当

交易量与股价走势一致，即股价上涨交易量增加，股价下跌交易量减少时，说明市场趋势坚

挺，需求大于供给。在股价上涨交易量增加时，投机者认为市场坚挺，需求大于供给，因而

愿意购买股票；在股价下跌交易量减少时，则说明持有者不愿出售股票。反过来，当交易量

与股价走势不一致时，则说明市场趋势疲软，供给大于需求。

２．交易方式。导致股价短期波动的基本因素在于市场交易方式的侧重点不同:当"看涨

力量"大于"看跌力量"时，买进者多于卖出者，导致股票供不应求，股价上涨。反之，当"看

跌力量"大于"看涨力?quot;时，卖出者多于买进者，股票供过于求，股价下跌。投机者在市

场上时而卖出时而买进，由此赚取差额利润，进而也影响了股价波动。多头(包括买空)数量

的增加，造成市场坚挺；空头(包括卖空)数量的增加，则表示市场疲软。

３．交易成分。在交易成员中，大户(机构投资者或资金雄厚的个人)的交易方式明显影

响股价。其大量买进，会对股价上涨起促进作用，表现为市场坚挺；大量卖出，则会迫使股

价下跌，表现为市场疲软。

当大户意欲控制某公司的管理经营权时，则会大量收购该公司的股票，从而使需求明显

增强，股价上涨。在欧美，有专门的为控制另一公司而进行的股票公开收买制度，是以高于

市场价格的代价公开收买股票。

除大户外，一般的短线操作的投机者在数量上居于多数时，股价也容易波动。

４．市场宽度。所谓市场宽度是指某日在交易的股票中，价格上升的种类数量与价格下

降的种类数量的差额，价格上升的多，即市场宽度大，行情看涨；反之，价格下降的多，即

市场宽度小，行情看跌。有些人习惯用起跌线来研究股市趋势。起跌线是把各个时期价格上

升的股票与下跌股票比率的平均值连成曲线。在１９７３年，当道·琼斯工业平均指数上升

到历史最高点时，起跌线曾成功地预报了股票市场将出现下泻趋势。

５．高峰低点。起跌曲线如果出现两个或三个高度相同的高峰(上阻力)，则表现为市场

疲软，股价不能对上阻力加以突破，行情则可能看跌。反过来，起跌曲线如果出现两个或三

个程度相同的低点(下阻力)，则表现为市场坚挺，股价不能对下阻力加以突破，行情则可能

看涨。

此外，新高峰或新低点的出现也可以帮助我们了解股票市场的强弱走势。新高峰和新低

点分别指某种股票上涨或下跌到从未有过的高峰或低点。一般地说，新高峰的股票数量多于

新低点时，表现为市场坚挺，行情可能上涨。反之则说明市场疲软，行情可能下跌。如１９

８６年９月１１日纽约证券交易所股价跌势迅猛，而当日的新高峰与新低点之比是９∶５

２。世界上大多数证券交易所对每天到达新高峰和新低点的股票品种都有专门报道。

６．人为操纵。人为操纵股价在股市上难以防止，尤其是在股票市场建立初期，上市股票少

且交易量少，证券管理制度不够健全的情况下，其操纵情况更为明显。大户人为操纵股价的

方式主要有:(１)垄断。大户以其庞大资金收购股票:造成市场筹码减少，然后哄抬股价，造

成需求增加的气氛，一般散户跟进，然后，当股价到达相当高峰时，采取隐蔽手段将其

持有股票卖出，以便高出低进。

42

(２)掼压。大户大量卖出股票，增加市场筹码，同时放出不利谣言，造成散户恐慌，跟

着卖出，形成股价跌势。然后，大户则暗中低价收购，以便低进高出。掼压也称卖压。

(３)转帐。转帐亦称对冲，即大户利用不同身份的个人，开立数个户头，采取互相冲销

转帐的方式，反复做价，以抬高或压低股价，到达其操纵的目的。而操纵者只需付出少许的

手续费(佣金)和税金。这种手法比较隐蔽，甚至一些证券自营商或兼营商也从事这类活动。

(４)轧空。即多头将股价一直抬高，逼使空头求补，也就是做多头的大户把股价抬高，

造成上涨气氛。空头害怕再涨，使急于补回，不得不任多头操纵股价。

(５)声东击西。大户选择一些市场筹码少且容易操纵的股票，抬高或压低股价，造成散

户发生错觉而盲目跟进。然后，大户却趁机卖出或买进其他种类的股票，以到达其买进或卖

出股票的目的。

(６)散布谣言。大户为了促使股价向有利于自己的方向转变，故意制造或散布某种谣言，

促使股价变动。

(二)心理因素人们的心理状态的变化，会对从事股票交易的行为产生直接的影响，从而导致

股价波动。而股价走势变化莫测，难以把握的重要原因之一，也在于投资者心理变化的多样

化。例如，股价越是上涨，投资者买进的意向越强烈，从而推动股价不断上涨；股价越是跌

落，投资者持股的意向越低落，从而加速股价下跌。这就是所谓"买涨不买跌"心理在股市的

具体表现。

股价涨落也与投资者的心理从众效应有关。当大多数投资者对股价持某种看法时，个别

人很难坚持自己的看法，往往表现为盲目跟进。这种现象也表现为投资气氛效应。所谓投资

气氛效应是指股票交易的气氛影响投资者的心理、行为，进而影响股价的效果。投资气氛效

应常使投资者做出违反其原来意愿的买卖行为，特别是在交易现场。

许多情况都会引起投资者的心理变化，包括一些传闻或谣言也容易造成抢购或抛售的风

潮，从而导致某种股票甚至股票市场大多数股票的暴涨暴跌。国外某城市一天下大雨，许多

行人躲到一家银行的廊檐下避雨。于是，有人便误认为这家银行出了问题，人们在等着提款。

消息一经传出，持这家银行股票的人争相抛售，引起该股价格下跌。

投资人的心理因素对于股价的影响往往脱离了基本因素，特别是基本因素中的基础因

素，即发行公司的经营状况和财务状况。比方，１９４６年的美国股市暴跌时，当时美国经

济情况良好，国民生产总值也处于增长状况，各公司盈利情况也令人满意。但当时正值第二

次世界大战刚刚结束，人们对经济前景缺乏信心，所以不断抛售股票，造成股价惨跌。此外，

１９８６年纽约证券交易所抛售股票浪潮，也是由于某些传闻而引起的。

鉴于心理因素对于股价波动的巨大影响，因此，有人提出了信任心的股价理论，此理论

是鉴于传统的股价理论过于偏重于公司的盈利，有时反而无法解说股市涨跌的现象而提出来

的。信任心股价理论特别强调市场心理的作用，认为市场心理的变化是解释股价变动的核心

原因，而股价的波动，则是基于投资者(包括投机者)对未来股价、收益以及股利所产生的信

任的强弱来决定的。

影响股价的因素

43

影响股票市场价格变化的根本原因和直接原因都是供求关系的变化。然而，有哪些因素

能够影响股票的供求关系进而影响股价呢？对此，不同的专家及投资者有不同的见解，其预

测股价变化的方法也多种多样，归纳起来，大致分为三派，即基本分析派、技术分析派和“掷

飞镖派”。

基本分析派认为影响股价的主要原因是基本因素，因而他们注重研究发行公司的经营特

征、经营状况、财务状况以及股利派发、管理决策、销售环节、竞争地位等，还注重研究社

会的经济指标。经济政策以及与经济有关的政治因素等。

技术分析派则认为影响股价的主要原因是技术因素，因而他们注重研究股价从过去到现

在的变化状况，并以此来确定股价未来的走势。他们还特别重视研究影响股价变化的社会心

理因素。至于“掷飞镖派”，他们则认为股价变动无规律可循，与其作各种费力不讨好的分析，

还不如通过掷飞镖来选择更为可行。

就股价走势预测的基本目标而言，技述分析派所采取的方法在预测股价的短期趋势特别

是在旧趋势向新趋势变化方面优于基本分析派所采取的方法；而在预测股价的长期趋势方

面，基本分析法却优于技术分析法。大多数成熟的投资者都是把两者结合起来，从而更为全

面的作出投资抉择的。

★投资十戒律

也许现在你开始明白，投资并不像在渔场里钓鱼那么简单。你必须清醒的认识到，在投资的

时候，如果一笔生意听起来好得让人难以置信，那这笔生意确实不值得置信。如果你曾经是

一名失败的投资者，那么现在值得欣慰的是，世界上还有很多人同你一样；值得注意的是:

如果你不面对现实，重新调整你的投资计划，你将会再次陷入失败当中。

所以，我们给出了投资的10条戒律，它们将有助于你保持清醒的头脑，更多的作出正

确的投资判断:

第一，投资不是多人游戏，而是一个人的游戏。你必须自己作出判断。想投资，那就自

己好好的研究你将要进行的交易；

第二，不要期望过高。当然，期望你的投资每五分钟能翻一倍，作为梦想是无可厚非的。

但你要清醒的认识到，这是一个非常不现实的梦想。记住:如果年平均回报率能到达10％，

就非常幸运了。

第三:不要被虚张的股票所迷惑。记住，公司的股票同公司是有区别的，有时候股票只

是一家公司不真实的影子而已。所以应该多向经纪人询问股票的安全性。

第四:不要低估风险。“风险”不仅仅是两个字而已，它值得每一个投资者足够的重视。

所以，一个重要的原则就是，在购买股票之前，不要先问“我能赚多少”，而要先问“我最多

能亏多少”。这就是为什么大家都去购买思科的股票时，WarrenBuffett却购买DairyQueen的。

这条小心翼翼的戒律在最近几年好象已经不流行了，但坚信这条戒律的投资者们至少还是保

住了自己的钱。

第五:在不知道该买哪一支股票或者为什么要买这支股票的时候，坚决不要买。这一点

尤其重要，先把事情搞懂再说。这印证了投资大师彼德·林奇的一句名言:一个公司如果你不

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能用一句话把它描述出来的话，它的股票就不要去买。

第六:资金才是硬道理。当你把目光投向一些现在正在衰败的公司的时候，这点尤其重

要。

第七:不要轻信债务大于公司资金的公司。一些公司通过发行股票或借贷来支付股东红

利，但是他们总有一天会陷入困境。

第八:不要把鸡蛋放在一个篮子里。除非你有亏不完的钱，否则就应该就听我一句话:不

要把所有的投资都放在一家或两家公司上，也不要相信那种只关注一个行业的投资公司。虽

然把宝押在一个地方可能会带来巨大的收入，但也会带来同样巨大的亏损。这次投资科技公

司的投资者们最了解这一点。

第九:不要忘记，除了盈利以外，没有任何一个其它标准可以用来衡量一个公司的好坏。

无论分析家和公司怎样吹嘘，记住这条规则，盈利就是盈利，这是唯一的标准。

第十:如果对一支股票产生了疑心，不要再坚持，及早放弃吧