熊猫tv为什么倒闭，熊猫tv失败的原因分析

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10月26日，王思聪旗下普思资本官网发布声明，在熊猫互娱创业中，普思投资实控人为熊猫互娱投资者提供了连带担保，导致公司债务牵涉到个人。经过几十轮谈判，普思投资与数十位投资人全部达成协议，所有投资人都会得到赔偿，熊猫互娱近20亿投资损失将全部由普思投资及重本实控人自己全额承担。

普思资本声明

这意味着，熊猫直播的投资亏损全部由王思聪买单，金额高达近20亿元。

熊猫直播成立于2015年7月，并于2015年10月21日正式上线。截至2017年5月24轮融资完成时，熊猫直播用户规模达到8000万，月度活跃主播数超15万。直播内容覆盖游戏、娱乐、综艺等多个领域。

含着金钥匙出生，熊猫直播创立伊始就吸引资本目光。成立不足两年，熊猫直播便获得累计10轮逾16.5亿元融资，其中熊猫直播与一智千金各获得5轮融资。投资人中，光环闪耀，互联网大佬周鸿祎，知名资本如兴证资本、光源资本等，先后前来站台。

在资本的加持下，熊猫直播估值一路飙升。2016年9月，上线不足一年的熊猫直播获得6.5亿元A轮融资，估值达到24亿元。8个月后，熊猫直播再次获得由兴证资本领投的10亿人民币B轮融资，估值随即攀升至30.5亿元。

然而，由于烧钱太快、融资难等原因，熊猫直播陷入经营困境。2019年3月8日，熊猫直播关闭，问题也因此接踵而至。围绕损失，王思聪与投资人展开剧烈博弈，直至普思资本官形容有学问的成语宣普思资本及实控人王思聪承担经营全部损失。

至此，王思聪与投资人之间的恩怨纠葛，暂时告一段落。

都是“连带担保”惹的祸？

从普思资本官方声明来看，此次国民老公王思聪“赔钱”皆因“连带担保”而起。为何“连带担保”短短四个字，就让王思聪直接担责近20亿元，这还得从一级市场的股权融资说起。

专业的投资人也许都知道，一级市场上，投资项目从孵化到退出，需要经过漫长的天使轮至Pre-IPO轮的数年时间。投资人退出的最佳通道，非IPO莫属。而次要通道，包括借壳重组、整体打包出售、溢价转让、大股东溢价回购等。

熊猫直播融资历程 来源：企查查 制表：珍珠财经

从熊猫直播融资的历史来看，据企查查数据，熊猫直播完成的融资，共有五轮。最后一轮融资，是2017年5月24日完成的10亿元人民币B轮融资。显而易见过程论，熊猫直播还没来得及完成C轮、D轮以及Pre-IPO轮，便已“胎死腹中”。而直播行业，又恰恰是最烧钱的行业之一。一旦融资节奏失控，便会陷入资金链断裂困境，项目夭折已经在所难免。

正是因为一级市场高风险的属性，在企业融资的过程中，都会有个“业绩承诺”的条款，用于保障投资人的投资资金安全。数以亿计的融资资金，尤其如此。

当然，即使有了“业绩承诺”条款，对于投资人而言，也只是得到空口支票。为了进一步保证资金安全，投资人还会要求在违约责任条款中，增加“连带担保”内容。而能充当“连带担保”责任的角色，非富即贵。其或为实力雄厚的财团或个人，或为资金充沛、声名显赫的机构。

压跨熊猫的最后一根稻草

关于熊猫直播倒闭的原因，市场众说纷纭。不过，若从股权结构的角度来看，B轮融资不合理的股权结构，或为压倒熊猫直播的最后一根稻草。

据企查查股权数据，截至B轮完成时，熊猫直播共有19位股东。其中，王思聪实际控制的珺娱（湖州）文化发展中心持股40.07%，周鸿祎旗下奇虎360持股19.35%，金明持股6.45%。兴证资本领投的投资财团整体持股比例虽然没有公布，但通过股权数据（兴证资本持有股权5.05%，认购出资额787.3049万元）可以测算出，投资团队持股总比例约为32.77%。

熊猫直播股权结构简化

化繁为简，整体来看，截至B轮完成时，熊猫直播实际上呈现“三足鼎立”之势。

一级市场有资深投资经验公安文职的投资机构都知道，估值腾飞在C轮。这就要求C轮融资金额不仅要大，而且实际控制人可供转让的股权比例要高。

但在熊猫直播完成B轮的融资时，尽管兴证资本等投资财团持股分散，但具有成为一致行动人的可能，即有结盟成为第二大股东的可能。另外，奇虎360与金明的持股关系也比较微妙。

这使得熊猫直播的后续融资处于十分尴尬的境地。表面上看，王思聪理论上的最大可转让股权比例可达14.27%（比第三大股东略高），但实际上可供转让的股权比例仅为7.3%。因为一旦兴证资本等机构结盟，如果王思聪股权转让比例高于7.3%，王思聪毫无疑问将失去实际控制权。而王思聪一旦失去实际控制权，投资机构投资资金的安全保障由谁来承电子商务销售担？

另外，7.3%的可转让股权比例，也达不到大幅拉升熊猫直播估值的目的。更何况，熊猫直播后续融资还叠加直播行业烧钱快、高风险的属性以及2017年下半年以后一级融资市场的整体萎缩。

因此，任何一个“洞若观火”的投资机构，都不大可能卷入熊猫直播的后续融资中。