期现套利

指数的走势会出现偏差，而在这种偏差到达不正常时，套利时机出现。

何为不正常？简单地说，期货指数与现货指数价格偏差超过套利本钱时为

不正常。这里所说的套利本钱包括资金使用本钱、交易费用、冲击本钱以

及一些时机本钱。根据数理分析，期货指数减现货指数小于25点为正常，

而当该价差到达25点以上时为不正常，现期现套利时机出现。

在股指期货临近交割时，期现价差必然缩小会为0，扣除必要的套利本

钱，套利者可以获取稳定的无风险的利润。

二、ETF股指套利交易流程

出现了期现套利时机，怎样把握时机呢？理论上，当期现价差到达25点以

上时，卖空股指期货的同时买入等值的沪深300指数成分股，等到期现价差缩小

为0时，双边平仓获利了结。但是，唯一的问题是一次买入300支股票的可操作

性比拟差，而且300支股票里经常会有停牌的股票。由此看来，现货头寸的构建

必须另寻他法。

构建ETF基金组合。ETF即交易型开放式指数基金，是一种在交易所上市交

易的开放式证券投资基金产品，交易手续与股票完全相同。例如上证50ETF就是

主要投资范围为上证50ETF指数成分股的开放式指数基金。

1、ETF的选取

利用上市时间、流动性、与沪深300指数的相关性三个指标对目前的15支

ETF进行筛选后，适合构建现货组合的ETF为：50ETF、深100ETF、180ETF。

2、资金配置

以目前沪深300指数3200点计算，做一单股指期货期现套利，买入ETF组

合占用96万资金、做空股指期货需要占用17.28万资金，合计占用资金为113.28

万元。

3、选择开仓时机

如前述，期现价差到达25点以上，可开仓，具体为买入ETF组合同时卖空

股指期货。

4、选择平仓时机

当期现价差缩小为0附近时双边平仓，结束套利交易。从历史数据看，每个

合约都会有提前平仓的时机。开、平仓都是通过专业的金长江套利软件一键实现。

三、风险点及防范措施

1、追加期货保证金风险及防范措施

股指行情大幅的快速上涨时，容易导致期货保证金缺乏。此时需要采取一些

措施保护已有套利头寸的平安：额外追加资金、ETF和期货头寸同时减持局部仓

位。

2、期现价差持续拉大的风险及防范措施

如前述，期现价差到达25点以上，可开仓。但在股指期货交割前，期现价

差不缩小反而一直扩大，导致某个时间段里套利客户出现账户浮亏〔当然，期现

价差必然会缩小为0，高价差只是暂时的，账户浮亏只是暂时的〕。出现这种情

况，建议客户冷静等待，有资金的客户可以逢高价差继续建仓。

四、实际交易案例

图1：近期股指期货1012合约日K线图

图2:近期沪深300指数日K线图

某股指期货期现套利客户，2010年8月13日入金110万，开始做股指期货

期现套利，9月30日转出全部资金，11月17日入金150万。截止11月30日，

累计交易43个交易日，累计做套利15单，15单均为正收益，累计净收益42334

元，粗略年化收益率为24%。请注意，这是通过风险极低的股指期货套利实现的。

由于数据较多，以下只罗列该客户局部交易明细：

2021年8月13开仓记录

时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价

12:59:39S开IF100812844.415.36万2850.6

13:00:02B开180ETF14000000.60684.84万0.610

2021年8月16平仓记录

时间买卖方向标的数量价格

09:48:16B平IF100812851.8

09:46:30S平180ETF14000000.609

盈亏分析

180ETFIF1008

8月130.606买开1400000份2844.4卖开1手

8月160.609卖平1400000份2851.8买平1手

盈还有几天开学 亏0.003*1400000=4200〔元〕〔-7.4〕*300=-2220

手续费245.52+255.825=510.3〔元〕85.332+85.554=170.886〔元〕

合计3689.7(元)-2390.886〔元〕

合计占用资金：15.36万+84.84万=100.2万

合计盈利：3689.7-2390.886=1298.8元

8月18开仓记录

时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价

10：42：28S开IF1.93万2966.5

10：42：39B开50ETF2187002.016440899.22.026

10：42：41B开100ETF10003.63736373.660

10：42：41B开100ETF486003.638176806.83.660

10：42：41B开100ETF717003.639260916.33.660

8月20平仓记录

时间买卖方向标的数量价格

10：29：02B平IF100812945

10：29：58S平100ETF1213003.63

10：29：58S平50ETF2187002.026

盈亏分析

50ETF100ETF

IF1008

8月182.016买开218700份3.6386买开121300份

2950卖开1手

8月202.026卖平218700份3.630卖平121300份

2945买平1手

盈亏0.01*218700=2187〔元〕-1043.18〔元〕

5*300=1500(元)

手续费265.2〔元〕264.5〔元〕

176.85〔元〕

合计1921.8(元)-1307.68〔元〕

1323.15〔元〕

合计占用资金：15.93万+88.23万=104.16万

合计盈利：1921.8-1307.68+1323.15=1937.27元

9月10开仓记录

时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价

10:19:30S开IF100912945.815.91万2943.4

10:19:31B开50ETF1250001.9524.38万1.947

10:19:31B开100ETF1130003.72842.13万3.76

10:19:34B开180ETF3430000.61621.13万0.615

9月13平仓记录

时间买卖方向标的数量价格

14：36：36B平IF100912962.2

14：43：46S平180ETF34300苹果小米粥的做法 00.619

14：43：23S平100ETF1170003.796

14：45：46S平50ETF1250001.951

盈亏分析

50ETF100ETF

180ETFIF1009

9月101.950买开125000份3.728买开113000份

0.616买343000份2945.8卖开1手

9月131.951卖平125000份3.796卖平113000份

0.619卖343000份2962.2买平1手

盈亏125〔元〕7684〔元〕

1029〔元〕-4920(元)

手续费146.29〔元〕255.06〔元〕

127.08〔元〕177.24〔元〕

合计-21.29(元)7428.94〔元〕

901.92〔元〕-5097.24〔元〕

合计占用资金：15.91万+24.38万+42.13万+21.13万=103.55万

合计盈利：7428.94-21.29+901.92-5097.24=3212.33元

9月15开仓记录

时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价

9:42:05S开IF101012974.416.06万2875

9:42:20B开50ETF1250001.95324.41万1.897

9:42:21B开100ETF1130003.79942.93万3.647

9:42:21B开180ETF3430000.6221.27万0.599

9月27平仓记录

时间买卖方向标的数量价格

14：48：09B平IF101012909

14：41：30S平100ETF1130003.743

14：37：19S平50ETF1250001.911

14：56：33S平180ETF3430000.606

盈亏分析

50ETF100ETF

180ETFIF1009

9月151.953买开125000份3.799买开113000份

0.620买343000份2974.4卖开1手

9月271.911卖平125000份3.734卖平113000份

0.606卖343000份2909买平1手

盈亏-5250〔元〕-7345〔元〕

-4802〔元〕19620(元)

手续费144.90〔元〕255.37〔元〕

126.16〔元〕176.50〔元〕

合计-5394.9(元)-7600.37〔元〕

-4928.16〔元〕19443.5〔元〕

合计占用资金：16.06万+24.41万+42.93万+21.27万=104.67万

合计盈利：19443.5-5394.9-7600.37-4928.16=1520.07元

11月17开仓记录

时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价

11:26:48S开IF1.22万3164

11:27:08B开50ETF1279002.01125.72万2.001

11:28:22B开100ETF1088003.95443.02万3.895

11:29:27B开180ETF3831000.6625.28万0.654

11月22平仓记录

时间买卖方向标的数量价格

13：45：42B平IF101213190.4

13：45：47S平100ETF5440000.810

13：47：25S平50ETF1279002.005

13：50：06S平180ETF3831000.663

盈亏分析

50ETF100ETF

180ETFIF1009

11月172.011买开127900份3.954买开108800份

0.660买383100份3189卖开1手

11月222.005卖平127900份0.810卖平544000份

0.663卖383100份3190.4买平1手

盈亏-767.4〔元〕10444.8〔元〕

1149.3〔元〕-420(元)

手续费154.09〔元〕261.25〔元〕

152.05〔元〕191.38〔元〕

合计-921.49(元)10183.55〔元〕

997.25〔元〕-611.38〔元〕

合计占用资金：17.22万+25.72万+43.02万+25.28万=111.24万

合计盈利：10183.55-921.49+977.25-611.38=9647.93元

11月24开仓记录

时间买卖方向标的数量价格占用资金结算价/收盘价

10:32:00S开IF1.32万3191

10:31:43B开50ETF1315002.0126.43万2.005

10:31:43B开100ETF5425000.81244.05万0.824

10:31:43B开180ETF3738000.66224.75万0.662

11月25平仓记录

时间解除劳动合同范本 买卖方向标的数量价格

09：56：31B平IF101213194.4

09：59：55S平100ETF5425000.827

10：02：40S平50ETF131日本花道 5002.003

10：02：44S平180ETF3738000.663

盈亏分析

50ETF100ETF

180ETFIF1009

11月242.010买开131500份0.812买开542500份

0.662买373800份3208卖开1手

11月252.003卖平131500份0.827卖平542500份

0.663卖373800份3194.4买平1手

盈亏-920〔元〕8137.5〔元〕

373.8〔元〕4080(元)

手续费158.31〔元〕266.75〔元〕

148.59〔元〕192.07〔元〕

合计-1078.31(元)7870.75〔元〕

225.21〔元〕3887.93〔元〕

合计占用资金：17.32万+26.42万+43.05万+24.75万=111.54万

合计盈利：3887.93-1078.31+7870.75+225.21=10905.58元

股指期货套利收益

初始资金为150万，2010年4月16日至2011年1月27日共进行了45笔股指期货期

限套利交易，胜率100%，累计收益率为17.18，年化收益率大道了22.39%。

周

每周盈利〔单

位:元〕

累计盈利

交易

次数

每周实际收

益率

累计年化

收益率

实际累计

收益率

21841.8521841.853.51.46%75.93%1.46%

14417.2736259.122.50.96奶绿的做法和配方 %63.02%2.42%

6587.04942846.171.50.44%49.65%2.86%

25515.1968361.362.51.70%59.41%4.56%

5789.16874150.5310.39%51.55%4.94%

8958.43983108.9730.60%48.15%5.54%

14445.2397554.230.96%48.45%6.50%

97554.20.50.00%42.39%6.50%

2133.68799687.890.50.14%38.50%6.65%

6254.625105942.510.42%36.83%7.06%

2400.984108343.51.50.16%34.24%7.22%

8420.038116763.50.50.56%33.82%7.78%

116763.500.00%31.22%7.78%

116763.500.00%28.99%7.78%

116763.500.00%27.06%7.78%

8249.854125013.42.50.55%27.16%8.33%

3322.011128335.40.50.22%26.24%8.56%

128335.400.00%24.78%8.56%

610.9427128946.310.04%23.59%8.60%

5119.084134065.410.34%23.30%8.94%

1409.009135474.41.50.09%22.43%9.03%

2775.1138249.510.19%21.84%9.22%

138249.50.50.00%20.89%9.22%

1521.968139771.50.50.10%20.24%9.21%

139771.50.50.00%19.43%9.32%

6122.835145894.30.50.41%19.51%9.73%

3403.759149298.12.50.23%19.22%9.95%

15093.03164391.11.51.01%20.41%10.96%

11502.34175893.51.50.77%21.08%11.73%

22949.14198842.62.51.53%23.04%13.26%

14512.42133551.50.97%23.92%14.世界上最贵的房车 22%

21335500.00%23.18%14.22%

5323.911218678.91.50.35%23.04%14.58%

5718.928224397.820.38%22.94%14.96%

10751.69235149.520.72%23.35%15.68%

5465.8240615.31.50.36%23.23%16.04%

240615.30.00%22.61%16.04%

240615.30.00%22.01%16.04%

3775244390.310.25%21.78%16.29%

13278.35257668.710.89%22.39%17.18%

注：交易次数以完整的套利开仓、平仓操作计算，以上交易记录为客户实盘

按150万的资金量计算的收益率曲线见下表