余额宝理财

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互联网金融理财产品的发展瓶颈及对虎跟猴相配吗 策研究

——以余额宝为例

陕婷宇 白卓 江苏大学

摘 要：本文以互联网金融理财产品的代表——余额宝为例，先简略介绍互联网金融理财产品的发展优势，进而引出其现阶段所面临的由

银行竞争、金融监管、利率市场化改革等外在因素和流动性风险、安全性风险、信息披露不充分风险等内在缺陷所带来的挑战，并在此基础上

提出互联网金融理财产品未来的发展对策。

关键词：互联网金融 理财产品 发展瓶颈 余额宝

中国互联网络信息中心（CNNIC文体特长 ）发布的第35次《中国互联网

络发展状况统计报告》显示，截至2014年12月，我国网民规模达6.32

亿，其中，手机网民规模达5.27亿，占总网民数的83.4%，继续保持

稳定增长。互联网络的快速发展为互联网金融的迅速成长提供了一片

沃土，互联网理财产品的出现也引领着互联网金融时代的大众理财热

潮。

余额宝作为互联网金融的一大创新，自其出现之日起就获得了

广泛的关注，并以其良好的用户体验、较高的收益和良好的流动性、

较高的安全性等优良特性吸引了一大批忠实客户，成为中国基金史上

首只规模突破千亿的基金。强大的吸金能力引来众多第三方支付平台

和互联网公司的相继跟进，类余额宝产品满地开花，如腾讯“理财

通”、苏宁“零钱宝”、东方财富“活期宝”等。然而，随着市场资

金面的缓解及同业存款利率的回落，互联网货币基金的收益率水平随

之下滑，余额宝七日年化收益率也由巅峰时期的6%-7%跌到如今的

4.5%左右。是什么原因促进了互联网金融理财产品的快速发展？其发

展正在遭遇着怎样的瓶颈？又应从哪些方面着手来维持其未来的持续

发展？笔者将以余额宝为例一一阐述。

一、互联网金融理财产品的优势分析

1.搭载第三方支付平台，实现多样化交易场景。余额宝直接与支

付宝平台对接，因此支付宝平台的大多数交易场景也适用于余额宝。

用户将钱转入余额宝，余额宝将自动为用户申购增利宝货币基金，用

户坐享收益。当用户有消费需求时，余额宝中的钱又可以随时转出用

于淘宝购物、信用卡还款、水煤电缴费等一系列与日常生活息息相关

的活动。

2.良好的用户体验。传统的商业银行业务，客户一般要亲自到银

行柜台办理，花费了较多的时间和精力。而若要使用银行的网上银行

平台，则需要先在银行办理相关手续，获得U盾、动态口令卡等工具

才能支持网上支付转账，加之银行的业务繁杂，网上平台界面设计不

尽合理，因而用户使用网银也比较复杂。而余额宝的操作界面简洁明

了，操作流程简便，用户使用感好。同时，在余额宝的操作界面中，

用户的累计收益被摆在一个显眼的位置，随时随地可以查询，理财体

验更加真切。

3.大数据平台优势。余额宝追根溯源，得益于数据。支付宝用了

将近十年的时间构建了庞大的大数据“帝国”，如今在余额宝的流动

性控制方面发挥了巨大的作用。通过大数据技术，余额宝可以准确预

测第二天的流动性需求，偏离度不超过5%。在此基础上，基金经理

可以更精准投资，也为用户提供更稳定的收益。即使在“双11”这样

的特殊时间，也很好的保证了资金的流动性，预防了挤兑的发生。

4.普惠性。2015年两会政府工作报告中，李克强总理再次强调要

大力发展普惠金融。而余额宝开创的正是一种普惠金融模式，使我国

金融体系中最为薄弱的环节“农村金融”受益匪浅。据蚂蚁金服介

绍，作为普惠金融代表性产品的余额宝，2014年在农村的普及取得显

著进展，为农民增收超过7亿元。余额宝的普惠效应在促进其自身的

广泛传播，为更多更广的用户带来收益的同时，也为其自身增加了人

气，为将来的进一步发展奠定了基础。

二、制约互联网金融发展的因素

1.影响互联网金融发展的外因分析。

1.1银行竞争。以余额宝为代表的“宝宝”们的强势发展，使得

银行不得不踏上自我“革命”之路。一方面，各大银行纷纷推出银

行版“余额宝”。由表1可知，银行版“余额宝”在流动性和收益率

与余额宝相差不是很大，大部分产品七日年化收益率比余额宝还要高

一些。另一方面，在银行版“余额宝”之外，各大银行还各显神通。

广发银行携手易方达推出“智能金账户”，使用户在享受信用透支消

费，确保准时还款的同时，还可以把现金资产投资到易方达货币A货

币基金。此外，工行也联手工银瑞信基金推出“工银货币广告公司实习报告 基金信用

卡”，连接消费、货币基金投资与还款业务。

表1余额宝与银行版“余额宝”比较

机构名称产品名称对接基金

申购起点

（元）

每万份收益

（元）

七日年化收益率

（%）

支付宝余额宝增利宝11.224.45

民生银行如意宝民生加银基金11.184.82

广发银行慧存钱广发天天红货币0.0冬至的饺子 11.314.81

兴业银行兴业宝大成现金增利A0.010.944.65

招商银行朝朝盈招商招财宝货币B0.011.274.65

渤海银行添金宝(诺安)诺安理财宝货币B0.011.194.66

中信银行薪金煲(信诚)信诚基金11.514.71

数据来源：各银行官方网站以及天弘基金。七日年化收益率以

2015年3月6日为计算时点。

若未来余额宝等互联网金融产品又有创新之举，抢了银行的

“地盘”，想必银行不会坐视不理，而凭借银行多年的发展所积淀的

雄厚实力，一旦重拳出击，余额宝是否能有效抵御还未可知。

1.2金融监管。2014年两会期间，中国人民银行行长周小川正式

明确声明：“余额宝等金融产品肯定不会取缔；过去没有严密的监管

政策，未来有些政策会更完善一些”。但是，监管政策究竟会往哪个

方向改，并不明朗。至少目前看来，针对以余额宝为代表的金融产

品，监管限制越来越多。

举例来说，此前货币基金和商业银行签订协议存款时，即使基

金公司从银行提前支取协议存款也可以享受约定的利率水平。然而央

行于2014年3月公布的“互联网金融监管五大原则”（以下简称“五

大原则”）就已提及：“不允许存在提前支取存款或提前终止服务而

仍按原约定期限利率计息或收费标准收费等不合理的合同条款”。随

后一段时间余额宝收益下滑与政策的改变不无关系。

此外，除了取消不罚息特权，存款准备金可能也将成为央行监

管“宝宝”们的手段之一，届时余额宝将面临更大挑战。

1.3利率市场化改革。在我国利率尚未完全市场化的情况下，银

行储蓄收益整体偏低，为其他货币管理工具提供了生存空间。然而，

目前我国的利率市场化改革正在大踏步推进。2014年11月和2015年3

月，央行两次下调基准利率，并在调整的同时结合推进利率市场化改

革，扩大金融机构存款利率浮动区间上限，由存款基准利率的1.2倍

调整至1.3倍。一些银行的活期储蓄已经浮动到利率1.3倍的上限，贷

款利率也已经松动，存款利率放开也并非遥不可及，收益之争已经埋

下种子。

回过头来看，Paypal货币基金的落幕就与利率政策的改变有着密

切的联系。Paypal货币基金年收益最高曾达到5.56%，但2008年金融

危机后，美联储实行超低利率政策导致美国货币市场基金收益普降至

0.04%，远不如储蓄账户2.6%的收益。2011年7月29日，Paypal货币市

场基金于正式关闭。

2.制约互联网金融发展的内因分析。

2.1流动性风险。中国人民银行原副行长吴晓灵指出：互联网金

融有两大风险，一个是流动性风险，另一个是期限错配风险。余额

宝将80％以上的资产集中于协议存款，如果发生不可预测的大规模赎

财税金融

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浅谈我国商业银行资本结构与绩效关系研究

——基于银行面板数据的实证研究

张兵 丁美月 陕西师范大学

摘 要：本文从上市商业银行的资本结构与经营绩效的角度以及资产的盈利性和安全性的角度出发建立计量经济学模型，对我国14家上市

商业银行2009--2014年数据进行分析分析，结果表明股权集中与商业银行的经营绩效之间存在一定的相关性，因此增加核心资本，附属资本可

以提高银行的经营绩效。在此基础上对我国上市商业银行的资本结构提出优化核心资本，增加附属资本，实现商业银行资本多元化，加快创新

步伐，转变银行发展模式的建议，以便我国的商业银行获得更好的经营绩效。

关键词：资本结构 经营绩效 相关性

一、引言

无论对金融业自身还是整个经济，金融国际化都具有重大的推

动作用，这在微观层面上，金融全球化提高了金融机构的运行效率同

时提高了金融市场的运作效率；在宏观层面上，金融全球化增强了金

融产业的发展能力，使资金得到了合理的配置，刺激了全球经济的增

长。

随着经济的发展，我国商业银行在自身的治理中存在着产权不

清晰，股权结构不合理、内部制衡机制薄弱，内部人员控制严重、激

励与约束机制不完善、考核体系不完善等等问题，特别是商业银行的

资本结构不合理，这些问题在一定程度上抑制了商业银行的发展。

很多学者通过实证研究，表明资本结构与公司绩间存在显著的

正相关关系，然而对于私有银行和国家控股银行的经营绩效进行研究

发现银行和企业一样，私有化更有利于银行经营绩效的提高，同时研

究表明股权分散化相对于股权集中度更有利于提高公司的经营绩效；

而国内的研究主要是基于商业银行的安全性、流动性、盈利性的角

度，研究结果表明核心资本以及附属资本充足率的提高不仅是商业银

行绩效提高的要求，也是商业银行应付资本监管的需要，同时国有控

股上市商业银行有利于经营绩效的提高。

我国上市商业银行资本结构与绩效关系研究主要以MM理论、权

衡理论、优序融资理论、信号模型理论作为理论基础。在当前的宏观

经济环境下，对于以盈利为目的的商业银行来讲，具有合理的资本构

造不光有利于自动顺应监管的要求，而且可以实现由银行调整资本结

构，提高银行的竞争力和加强银行内部监管，实现银行经济效益的最

大化。同时对商业银行资金构构的研究有利于维持国内经济系统的稳

定，能及时的度量银行面临的各种风险，加以合理的资本配置，抵御

外来的风险，维持经济系统的安全。

回，这种提前支取将存在很大的风险。例如，由于余额宝里的资金可

以随时取用，遇到双十一大促这样的事情，就会很容易遭到挤兑，从

而出现流动性风险。而如果余额宝准备了过多的库存资金，或者将过

多的资金投入到长期的金融产品，又会造成期限错配的问题。

2.2操作技术风险。一方面，余额宝的安全性问题来自于操作风

险。主要体现在以网络作为交易媒介，不可避免的会招致电脑病毒和

电脑黑客的入侵；另外，在内部人员中也可能会出现盗取用户资金的

行为。另一方面，网络技术风险也不容忽视。一则，第三方支付平台

本身存在技术安全漏洞，可能会导致用户的个人敏感信息泄露，而大

数据平台所积累的巨量数据又增加了信息泄露所带来的损害。再则，

在线支付平台的技术措施和服务保障也有待提高。据笔者了解：支付

宝账户安全工具主要有数字证书、宝令、支付盾、第三方证书、短信

校验服务五种，均可用于电脑支付的安全保障。但是，对于手机支付

却仅有短信校验、宝令（手机版）两种，且前者的使用有额度限制，

而且，若用户手机被盗则两者都将失去实质作用。

2.3信息披露不充分。支付宝公司推出余额宝时，只是大肆宣传

其高于银行活期存款十几倍的收益，却没有明确的风险提示用户极易

因未认清基金风险而盲目投资。虽然余额宝至今尚未亏损，但可能会

通过影响用户的理财决策而给用户带来相对损失。

针对互联网金融的信息披露问题，“五大原则”规定：“互联

网金融企业开办各项业务，应有充分的信息披露和风险揭示”。该原

则明确表明了央行对互联网金融信息披露方面所持的态度，虽然现在

还没有颁布相关金融法规加以限定，但是“五大原则”彰显了一定的

政策倾向。因此余额宝应及早在此方面加以注意。

三、余额宝未来发展的对策分析

1.优化投资组合，降低流动性风险。余额宝将80%以上的资金投

资于银行协议存款，不可避免地受银行存款的影响，未来收益的波动

或下跌都是正常的。而一旦发生货币政策发生改变，利率不能维持原

有的水准，则会发生严重的业绩下滑甚至是“挤兑”。因此余额宝的

投资方向应在保证流动性和收益性的情况下逐渐向多元化方向发展。

可以投资于高质量证居的成语 券等。

2.不断探索创新，优化发展模式。余额宝可以与招财宝平台合

作，起到优势互补的作用。一方面，招财宝平台的特点就是收益稳

定、期限固定，可以和期限不固定的余额宝形成互补，所有余额宝用

户都可以在招财宝平台上购买定期理财产品，进行更专业、更多样的

个人投资理财。另一方面，余额宝可以将其拥有的海量客户投资数据

与招财宝共享，以促进双方的互利共赢。其次，余额宝未来也可以和

银行合作，仅仅作为一个现金管理平台，内置来自银行的多样化理财

工具，让银行来做风险控制，增加银行间的竞争，促进金融业的良性

发展。

3.充分披露信息，保障用户权益。余额宝属于货币基金范畴，虽

然具有货币基金收益稳定、风险较低的特点，但是作为基金产品，还

是存在亏损的可能，因此必须要有明确的风险提示信息。支付宝公司

可以在余额宝项目界面上设置“天弘基金公司介绍”、“增利宝货币

基金介绍”、下字开头的成语 “余额宝风险提示信息”等项目或者提供相关链接供用

户查询，充分保障用户的知情权。

4.把握政策取向，规避政策风险。余额宝的发展与金融监管和政

策取向有着密不可分的关系，Paypal货币基金受美国利率政策影响而

由盛转衰就是最好的例子。我国的互联网金融监管还很不完善，分业

监管模式下存在很多监管空白，但是相信在互联网金融快速发展的潮

流推动下，国家的相关政策、法律法规会逐步到位。余额宝在发展的

同时应积极关注政策变化，相机抉择，规避风险。

参考文献：

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式和风险——以百度“百发”理财产品为例[J].征信.2014(06):12-15.

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为视角[J].上海政法学院学报(法治论丛).2013(05):66-70.

[3]袁博,李永刚,张逸龙.互联网金融发展对中国商业银行的影响及

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[4]于寒.互联网理财投资者权益保护问题研究[J].南方金融.2014,

(08):88-92.

作者简介：陕婷宇（1993—），女，山西晋城人，江苏大学财

经学院本科生；白卓（1995—），男，陕西延安人，江苏大学财经

学院本科生。

2015年6月下期经营管理者学术

理论

经营管理者 Manager'Journal