贵金属交易知识

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贵金属投资基础知识

第一章贵金属基础知识

贵金属是指地球储量较少的贵重金属,主要包括黄金、

XX,铂金等。

一、黄金基础知识

(一)黄金概况

黄金是一种在自然界中以游离状态存在而不能人工合

成的天然产物。K金是指金、银和铜按一定比例,按照足金为

24K的公式配制成的黄金,以每K为4.1666%作为标准。如18K

金是指纯金含量约为75%的K金〔4.1666%18。

(二)黄金的属性

随着社会的发展,黄金的经济地位和商品应用在不断地

发生变化,它的金融储备、货币属性在调整,商品属性在回归,

而金融投资属性也在不断为社会所发现和重视。

1.物理属性

作为一种贵金属,黄金具有较其他金属优良的特性。黄

金的物理特性表现为熔点高、密度大、韧性和延展性好,导

热导电性强,色泽悦目。

黄金重量的主要计量单位为：盎司、克、千克〔公斤、

吨等。国际上通用的黄金计量单位为盎司,1盎司=31.103481

克。而国内一般习惯用克来做黄金的计量单位。国内外黄金

价格转换公式为：国内金价〔人民币元/克=国际金价〔美元

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/盎司美元兑人民币汇率31.103481。

2.化学属性

黄金的化学性质较为稳定。除碲、硒、氯等几种元素外,

金与其他元素在通常条件下不容易发生化学反应而生成化

合物。这一性质使得黄金能长期暴露于空气而不改变颜色和

光彩。

黄金的物理属性和化学属性是金融属性的基础。

3.商品属性

黄金就其使用价值来讲,与铜、铁、小麦、棉花等物体

一样,也是可被人利用的自然物质。同时,因其珍贵稀少、开

采提炼成本较高,具有较高的价值,被广泛应用于首饰饰品

制作以及各种工业用途。

4.金融属性

由于具有稳定和稀有的特性,随着人类社会的发展,黄

金演化出了金融属性,主要体现在货币功能和投资交易功

能。

黄金既可当作一种用途广泛的商品在社会上流通,又是

一种货币商品,可作为价值尺度、流通手段、支付手段以及

储存手段等,因此长期来是财富的象征。黄金作为货币载体

和交易的媒介已有3000多年的历史,是起着一般等价物作用

的特殊商品和占有特殊地位的世界货币。

随着布雷顿森林体系于二十世纪七十年代逐步解体,黄

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金逐步演化为金融市场的重要投资交易工具。在黄金现货交

易的基础上,逐步衍生出黄金期货、期权、借贷、租赁、纸

黄金和黄金账户等投资品种,黄金逐渐成为金融投资组合的

必要组成部分。黄金的金融投资交易属性反过来又影响了黄

金价格的走势。三无车辆

(三)黄金的用途

1.国际储备

黄金的国际储备用途是由黄金的金融属性决定的。由于

黄金具有价值高、易储藏携带、易分割的优良特性,历史上

黄金充当货币的职能,如价值尺度、流通手段、储藏手段、

支付手段和世界货币。随着社会经济的发展,黄金已退出货

币流通领域。20世纪70年代黄金与美元脱钩后,黄金的货币

职能有所减弱,但目前许多主要国家的国际储备中,黄金仍

占有相当重要的地位。

2.装饰消费和保值投资

华丽的黄金饰品一直是社会地位和财富的象征。随着现

代工业和高科技的发展,用黄金制作的珠宝、饰品、摆件的

范围和样式日益丰富。随着人们收入的增长,财富的累积,以

及保值和分散化投资意识的不断提高,黄金的装饰消费和保

值投资需求也在逐年增加。

3.工业和高新技术产业

由于黄金具有极高抗腐蚀的稳定性,良好的导电性和导

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热性,可制成超导体与有机金等,广泛应用于工业和现代高

新技术产业中,如电子、通讯、宇航、化工、医疗等领域。

随着现代工业和高科技快速发展,黄金在这些领域的应用正

在不断扩大。

4.其他用途

黄金的用途十分广泛,涉及到佛教、古典园林、高级建

筑、医药保健以及文化事业等各个领域。

二、XX基础知识

XX的化学稳定性较好,在常温下不易氧化。目前,XX已

经基本丧失了货币职能,主要用于工业、摄影以及首饰和银

制品三个方面,唯一还保留有货币时代痕迹的是银币。

(一)工业用银

银在所有金属中是最好的电和热的导体,因而广泛应用

于电器设备制造行业,其中导体、开关接触器和熔断器制造

需求所占比例最大。

(二)首饰和银器

银和金有相似的水晶之王 特点,拥有极好的反射性和抛光性。纯

银〔含量在99.9%以上不容易失去光泽,但为了增加耐用性,

在制作首饰时通常加入少量的铜。

中国、欧盟、美国、日本和印度是世界上用银量最大的

地区。

(三)银币

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历史上,由于银的价值相对较低、供应量大,银比金更广

泛地用于制作货币。现在在美国、澳大利亚、加拿大和墨西

哥等国家,银币仍然是一种流通货币,主要在投资者手中流

动。

三、铂金简介

铂金,是由自然铂、粗铂矿等矿物熔炼而成,是世界上最

稀有的首饰用金属之一,色泽银白,金属光泽,富延展性,拥

有极强的抗氧化能力,化学性质极稳定,被广泛用于珠宝首

饰业和化学工业,用以制造钻戒、高级化学器皿、铂金坩埚

以及加速化学反应速度的优质催化剂等。世界上仅有南非、

俄罗斯、加拿大等少数国家出产铂金,目前全球铂金年产量

不足百吨,仅为黄金产量的5%左右。全球铂金总储量的约98%

集中于南非和俄罗斯两国。

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第二章国际主要黄金市场

与其他贵金属相比,黄金具有更为成熟的投资市场。黄

金市场在各类贵金属市场中占据主导地位,也更具影响力,

本节主要介绍国际黄金市场。

一、现代黄金市场格局

(一)现代黄金市场特点

现代黄金市场表现出以下特点：

第一,黄金市场是一个多层次的体系。按市场形态分,当

今黄金市场结构是由实金市场,场内远期市场和场外现货远

期市场组成的。第二,黄金市场分工不同,相互衔接。

期货交易所提供的黄金期货、期权交易,提高了整个世

界黄金市场的流动性,黄金银行和黄金经纪商可以借助这些

工具来管理黄金脱离国际货币体系后的价格风险。

黄金的现货定价仍然集中在伦敦黄金市场,为生产商、

冶炼商、黄金银行之间的大宗现货交易服务。特别是伦敦国

际金融中心的地位和发达的银行业务,为黄金场外衍生交

易、融资安排,以及中央银行的黄金操作带来便利。

瑞士本身没有黄金供应,但是瑞士具有中立国的传统,

以及瑞士独特的银行保密制度,使得瑞士成为世界上最大黄

金转运中心,世界矿产黄金的60%直接运入苏黎世市场。瑞士

的苏黎士黄金总库负责保存多国官方黄金储备和私人藏金。

东京的黄金市场主要为日本的工业和首饰用金服务,香

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港的黄金市场则主要针对中国大陆,XX等地区的黄金转运和

东南亚首饰业需要。总的来看,国际黄金市场本身就是国际

分工不断深化的服务体系。

第三,各类黄金业务相互交叉、渗透

交易所内交易的和场外交易的衍生工具之间的功能界

限越来越模糊,两类交易之间的替代性越来越强,场内期货、

期权的标准性,通过会员和黄金银行转化成更加灵活多样的

场外合约交易,而场外的活跃交易又增强了场内合约的流动

性。

(二)国际黄金市场格局

黄金市场是集中进行黄金和以黄金为标的物的金融工

具买卖的交易场所和运营网络。据不完全统计,世界上已有

50多个国家建立了黄金市场。全球黄金市场主要分布在欧、

亚、北美三个区域,欧洲主要以伦敦、苏黎士黄金市场为代

表；亚洲主要以香港、新加坡为代表；北美主要以纽约、芝

加哥为代表。

1.伦敦黄金市场

英国伦敦黄金市场堪称世界最古老的黄金交易市场,也

是目前世界上最大的黄金市场。伦敦黄金市场主要指伦敦金

银市场协会〔LBMA,该市场是一个由众多黄金做市商组成的

无形市场。伦敦黄金市场交收的标准金成色为99.5%,重量单

位为400盎司。伦敦市场每个交易日的伦敦时间上午十点半

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定出上午定盘价〔AMfixing,下午三点确定下午定盘价〔PM

fixing。目前决定定盘价的五大金商是：英国巴克莱银行、

德意志银行、加拿大枫叶银行、汇丰银行〔美国和法国兴业

银行。世界各地投资者均以定盘价作为黄金投资的重要参

考。

除交易制度比较特别以外,伦敦黄金市场交易的另一特

点是灵活性很强,黄金的纯度、重量都可以选择。伦敦黄金

市场特殊的交易体系不足之处表现在两方面。首先,由于各

个金商报的价格都是实价,有时市场黄金价格比较混乱；其

次,伦敦市场的客户绝对保密,因此缺乏有效的黄金交易头

寸的统计。

2.纽约、芝加哥黄金市场

20世纪70年代中期以来,美元贬值引发了黄金套期保值

和投资获利需要,纽约商品交易所〔COMEX和芝加哥商品交易

所〔CBOT黄金交易应运而生。

美国黄金市场以黄金期货交易为主,目前纽约黄金市场

已成为世界上交易量最大和最活跃的期金市场。根据纽约商

品交易所的界定,它的期货交易分为NYMEX及COMEX两大部

分,NYMEX负责能源、铂金及钯金交易,黄金和XX则归COMEX

负责。COMEX的黄金交易往往可以主导全球金价的走向,但实

物黄金的交收占很小的比例。COMEX黄金买卖以大型的对冲

基金及机构投资者为主,他们买卖对金市产生极大的交易动

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力。庞大的交易量吸引力众多投机者加入,整个黄金期货交

易市场有充裕的市场流动性。

3.苏黎士黄金市场

苏黎世黄金市场没有正式组织结构,是由瑞士三大银

行：瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算。苏

黎世黄金总库建立在瑞士三大银行非正式协商的基础上,不

受政府管辖,作为交易商的联合体与清算系统混合体在市场

上起中介作用。

苏黎世目前是世界上新增黄金的最大中转站最大的私

人黄金的存储中心。苏黎世黄金市场在国际现货黄金市场的

地位仅次于伦敦。

苏黎世8月什么星座 黄金市场交易的标准金为400盎司的99.5%

纯度金锭。交易无金价定盘制度,在每个交易日的任一特定

时间,根据供需状况议定交易金价,金价波动无涨跌停板限

制。

4.东京黄金市场

日本的东京黄金交易所成立于1982年3月,其前身是日

本贵金属协会,该协会的成员是多年从事贵金属业务的商

行。1984年11月1日与其他交易所合并建立东京工业品交

易所。东京的黄金交易量相当于纽约的三分之二,是亚洲时

段的重要交易市场。

其他黄金市场包括香港、迪拜、上海,但均为区域性中

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心,在重要性上与上述黄金市场存在一定的差距。

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第三章贵金属交易价格影响因素

概括来讲,影响黄金价格各因素主要包括国际地缘政

治、国际经济形势、国际金融形势和国际投资市场资本流动。

一、供求基本面

截止目前为止,全球已开采和探明实物黄金总量约为

16.56万吨。进入二十一世纪以来,国际市实物黄金的供应和

需求基本维持平衡。

供给方面,近年以来全球实物供给量基本维持在3900吨

至4300吨左右。其中矿金产量约占总供给量的60%以上；回

收再生金为第二大来源,占比在30%左右；近年来,来自官方

的售金逐年下降,总供给占比降至10%左右。

需求方面,随着金价的走高,制造业需求稳中有降,但仍

占比仍在50%以上；剩余的为投资和消费需求,其中投资需求

比重不断上升,已接近30%水平。

二、国际地缘政治——影响黄金价格的核心因素

国际地缘政治是指世界重要经济体和重要经济资源富

集地区以及具有典型文明特征地区的政治发展形势与政治

事件。国际地缘政治因素是众多影响金价因素中最主要的因

素,它能够在一定程度上形成黄金价格的中长期趋势。

三、追梦少年 国际经济形势

重要经济体的宏观经济发展状况,包括相关国家、地区

的经济增长、重要经济资源供给和需求状况、社会就业、通

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货膨胀等都会对金价走势造成重要影响。

四、国际金融形势

重要经济体的金融发展情况,包括货币发行量、金融资

产分布结构、资本市场、货币汇率、利率等因素对黄金价格

也会造成影响。

国际金融形势对黄金价格存在两种不同的影响机制：一

是当政治、经济和金融因素触发了重要国家金融危机的时候,

引发黄金的货币属性显现,从而对黄金价格形成中长期影

响；二是当经济发达国家重要投资市场出现调整而引起游资

结构调整的时候,对黄金的价格产生短期影响。

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第四章贵金属投资交易

一、场内交易工具

(一)黄金期货

黄金期货合约是规定某一特定时间和地点交割一定数

量和质量黄金的标准化合约。黄金期货一方面吸引套期保值

者利用期货市场买卖合约,锁定成本,规避因现货市场的黄

金价格波动风险而可能造成损失。另一方面,投机者和套利

者参与市场进行投资交易,有利于增加市场流动性。

目前,黄金期货交易主导的市场以美国为代表。其中,纽

约黄金市场已成为当今世界上交易量最大和最活跃的期金

市场。纽约商品交易所也是全球最早和最大的黄金期货市

场。日本东京工业品交易所是世界第二大黄金期货市场,成

交价格能够反映整个亚洲地区期货市场的交易状况。此外还

有土耳其、新加坡和上海的黄金期货市场。

(二)黄金期权

黄金期权是通过支付期权费,买卖双方约定在未来依据

协定价格买卖一定量黄金的交易方式。由于黄金期权具有交

易灵活、风险可控、杠杆放大等特点,近年来在国际市场上

的应用已十分广泛。纽约商品交易所于1982年推出黄金期

权合约。

(三)黄金ETF基芥菜怎么吃 金

交易所交易黄金基金简称黄金ETF,是以黄金为投资对

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象的ETF,每一单位对应一定数量的黄金,属于实物黄金投资

工具。其运作原理为：由持有实物黄金的机构向基金公司寄

售实物黄金,随后由基金公司以此实物黄金为依托,在交易

所内公开发行基金份额,销售给各类投资者,商业银行分别

担任基金托管行和实物保管行,投资者在基金存续期间内可

以申购赎回。由于交易门槛低、安全可靠、交易便捷、透明

度高,近几年投资者对黄金ETF的需求急速上升。目前,黄金

ETF在美国已经成为了个人投资者最主要的黄金投资工具。

二、场外交易工具

黄金场外交易产品由买卖双方协商议价成交,通常包括

黄金借贷、账户贵金属、黄金凭证、黄金投资基金、黄金远

期和掉期等。

(一)黄金借贷

黄金借贷〔GoldLea是指以黄金为本金的借贷活动。

在更多时候表现为黄金的租赁,是一种承租人向出租人租得

一定品种和数量的黄金,租赁期满时返还同种同数量黄金,

并以现金支付租金的行为。

黄金租借利率〔GoldLeaRate反映了市场供需,也是

计算现货期货价差的主要参考指标。伦敦黄金出借利率是常

用的黄金租借利率。伦敦黄金出借利率等于伦敦银行间同业

拆借利率〔LIBOR：LondonInterbankOfferedRate与黄金

市场远期利率〔GOFO：GoldForwardOfferedRate之差。

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2007年11月30日伦敦黄金出借利率〔更新数据

出借利率=LIBOR-GOFO

黄金远期利

率

Libor出借利

率

1个月4.865005.225000.36000

2个月4.781675.137500.35583

3个月4.753335.123750.36042

6个月4.453334.912500.45917

1年4.078334.488750.41042

来源：伦敦金银市场协会

黄金租赁主要目的有两个方面,一是为了满足金矿企业

资金周转的需求,二是为了满足企业套期保值的需求。黄金

借贷的借方一般是金矿公司；而中央银行由于持有大量黄金

储备,成为黄金借贷的贷方。

(二)黄金凭证

黄金凭证是由商业机构发行的黄金权益凭证,代表投资

者持有的一定黄金要求权。该凭证的投资优点在于具有高度

的流动性,无储存风险。缺陷是占用了投资者资金,同时需要

关注发行人的信誉度。

黄金凭证可分为两种：分配账户〔allocatedaccount

和非分配账户〔unallocatedaccount。分配账户以实物黄

金为基础,账户上详细注明了投资者所持有的黄金数量和每

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一块金条的编号,投资者对账户上的黄金享有绝对的支配权,

对账户上黄金的所有权不受发行人资信的影响,但要支出实

物黄金的保管费和保险费。非分配账户不以黄金实物为基础,

而是依靠发行人的信誉作为担保。发行人可以持有少量黄金

开立大量的非分配账户,只要大多数账户持有人不要求赎回

黄金,发行人流动性就不会出问题。非分配账户手续简便,成

本较低,是目前黄金市场上大多数投资者所使用的账户。但

非分配账户存在一定的信用风险,能否兑现取决于发行人的

实力。如果发行人倒闭,非分配账户的持有人就无法拿回账

户上本该属于自己的黄金。

(三)账户黄金

账户黄金,又称"纸黄金",是一种凭证式黄金,投资者可

按银行报价在账面上买卖"虚拟"黄金。投资者的买卖交易记

录只在预先开立的"黄金存折账户"上体现,不发生实金提取

和交割。账户黄金与黄金凭证最大的不同在于客户目前无法

提取实物黄金。

(四)黄金延期类产品

黄金延期类产品包括黄金远期、黄金掉期和黄金远期利

率协议。黄金远期是指合约双方约定在未来某一确定日期交

割特定数量黄金的交易。黄金掉期交易是投资者按照即期价

格买进<卖出>黄金,同时以约定的价格卖出〔买进远期黄金。

黄金远期利率协议是参与双方约定在未来的某一个时间以

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某一约定的利率借贷黄金的协议。与期货不同,上述交易工

具多为场外非标准化合约。交易双方通常是大型金融机构、

黄金企业和黄金投资人。这些工具为市场参与者提供了买卖

和借贷黄金的价格风险管理手段。

(五)黄金投资基金

黄金投资基金是专门以实物黄金或者黄金衍生品种作

为投资对象的投资基金。

第五章我国的交易所

目前,上海黄金交易所和上海期货交易所在境内为投资

者提供黄金及其他贵金属场内交易服务。

一、上海黄金交易所

20XX4月,中国人民银行宣布取消黄金"统购统销"的计

划管理体制,在上海组建黄金交易所。2002年10月30日,

上海黄金交易所正式开业。上海黄金交易所目前主要进行黄

金、XX和铂金现货交易,以及黄金、XX现货延期交收品种交

易。《上海黄金交易所规则》对交易所内的交易、交割、清

算等制度制定了基本原则。此外,上海黄金交易所还制定了

具体各品种的交易、交割和清算制度。

上海黄金交易所开业初期只进行现货交易,且主要面向

国内的黄金生产企业和加工厂商、机构投资者。此后陆续开

办了具有远期交易性质的金、银和铂金现货和现货延期交收

品种。

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黄金交易所的会员单位,可以直接在黄金市场上进行现

货即期、现货远期交割以及现货延期交收业务。截至20XX

年底,上海黄金交易所共有会员163家,目前会员中金融类25

家、综合类130家、自营类4家、外资金融类5家；分散在

全国26个省、市、自治区；金融类会员可以进行自营和代

理业务及批准的其他业务,综合类会员可进行自营和代理业

务,自营类会员仅可进行自营业务。

非黄金交易所会员的投9月16日是什么星座 资者,目前只能以委托方式通过

的会员单位进入黄金交易所进行交易。

(一)交易制度

上海黄金交易所坚持公开、公平、公正的宗旨,按照价

格优先、时间优先的原则,采取自由报价、撮合成交、集中

清算、统一配送的交易方式。

1.交易时间

上海黄金交易所每周一至周五开市〔国家法定节假日除

外,交易时间为：

周一上午8：50-11：30,下午13：30-15：30,夜市20:50-

次日2:30；

周二至周四为上午9:00-11:30,下午13：30-15：30,夜

市20:50-次日2:30；

周五为上午9:00-11:30,下午13：30-15：30,无夜市。

前一日夜市20:50开市至后一日下午15:30收市构成一

19/33

个完整交易日〔周一除外。

2.交易品种和规格

交易的贵金属包括黄金、XX、铂金3种,目前共有12个

挂牌交易品种：黄金有Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g

四个现货即期品种,Au现货远期交割品种,Au〔T+D、Au

〔T+N1以及Au〔T+N23个延期交收品种。XX有Ag99.9和

Ag99.99两个现货远期交割品种和Ag〔T+D延期交收品种。

铂金只有Pt99.95现货实盘品种。各交易品种情况参见下表。

上海黄金交易所交易品种表

合约代码

Au5

0g

Au1

00g

Au9

9.9

5

Au9

9.9

9

Pt9

9.9

5

Ag9

9.9

Ag9

9.9

9

Au

〔T

+5

Au

〔T

+D

Au

〔T+

N1

Au

〔T+

N2

Ag

〔T

+D

合约类型

现

货

即

期

现

货

即

期

现

货

即

期

现

货

即

期

现

货

即

期

现

货

远

期

现

货

远

期

现

货

远

期

现

货

延

期

现货

延期

现

货

延

期

合约单位

50

克/

手

100

克/

手

100

克/

手

1千

克/

手

1千

克/

手

15

千

克/

15

千

克/

1千

克/

手

1千

克/

手

1千

克/

手

1千

克/

手

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手手

报价单位

元/

克

元/

克

元/

克

元/

克

元/

克

元/

千

克

元/

千

克

元/

克

元/

克

元/

克

元/

千

克

保证金

100

%

100

%

100

%

100

%

102

%

20%20%10%10%10%

10%

涨跌停

30%

30%

30%

30%

30%

7%

7%

7%

7%

7%

7%

交易手续费

万

分

之

4.5

万

分

之

4.5

万

分

之

4.5

万

分

之

4.5

万

分

之6

万

分

之3

万

分

之3

万分之3

万

分

之3

实物标准

99.

99%

50

克

99.

99%

100

克

99.

95%

3千

克

99.

99%

1千

克

99.

95%

多

规

格

99.

9%

15

千

克

99.

99%

15

千

克

99.95%、99.99%

标准金锭

99.

9%、

99.

99%

15

千

克

交割日T+0T+0T+0T+0T+0T+2T+2T+5无固定交割日

延期费.A0.01%/2

0.0

21/33

.2%/

天

个月25%

/天

挂牌交易的黄金、XX和铂金都是由经交易所认证企业所

生产的标准锭、条,或者是伦敦金银市场协会〔LBMA认定的

合格供货商生产的标准锭、条。对于未挂牌交易的非标准锭、

条,可通过交易系统进行询价交易。

3.交易方式

交易主要是通过通讯网络和交易系统远程进行。黄金和

铂金交易报价单位为人民币元/克,人民币元保留两位小数。

XX的报价方式为人民币元/千克,保留到人民币元位。各品种

最小交易单位为"手",每手重量随交易品种不同而不同。

交易所按成交金额以一定比下一秒歌词 例征收手续费,交易所代收

付仓储费、运保费,出入库费由交割库直接收取。各品种交

易手续费各不相同,交易手续费为双边收取。黄金和XX出入

库费用分别为2元/千克和0.09元/千克,XX交割费为1元/

千克。黄金和铂金剩余库存1仓储费为1.8元/千克/天,买入

货权2为0.6元/千克/天。XX不区分货权,仓储费统一为0.011

元/千克/天,黄金〔100g、1千克和3千克品种运保费为60

元/千克,50g品种为140元/千克,并由卖方单方承担。铂金

和XX暂不收取运保费。

4.交易类型

1剩余库存：是指经交易所批准,会员或客户将自有标准金存入交易所形成的实物货权。

2买入货权：是会员或客户通过在交易所买入实物形成的货权。

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交易工具主要有现货即期交易、现货远期交易以及现货

延期交收交易三类。

现货即期交易属于全额交易,是指买方必须在交易前将

全额资金存入交易所指定账户,卖方必须在交易前将全部实

物存放在交易所指定仓库,实行〔T+0的清算速度办理实物和

资金清算,买方按照规定时间到指定仓库提取实物。现货即

期交易主要有Au99.99、Au99.95、Au50g、Au100g以及Pt99.95

品种。

现货远期交易是指买卖双方在交易成交后某一日办理

清算与交割的交易,属于保证金交易品品种,即在成交时无

须存入全额资金和实物,而只需部分保证金,在交割日存入

资金和实物即可。目前现货远期交易包括Ag99.9、Ag99.99

以及Ag〔T+5三个品种。

现货延期交收交易也称递延交易,是指以分期付款方式

进行交易,会员及客户可以选择合约交易日当天交割,也可

以延期至下一个交易日进行交割,同时引入延期补偿费机制

来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。目前主要有黄金、

XXT+D和黄金T+N单双月共4个品种。

与现货即期和现货远期品种不同,现货延期交收交易每

日开盘价通过集合竞价方式确定,并且引入了做空、持仓和

延期补偿费机制。对于持仓实行每日无负债制度,每日清算

市值盈亏。

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5.价格形成机制

交易所会员通过交易系统中的报价窗口报价,按交易方

向可分为买报价〔买入黄金报价、卖报价〔卖出黄金报价、

双向报价〔同时报买入价和卖出价、买平仓〔在延期交收交

易中,会员及客户减少空头持仓的报价、卖平仓〔在延期交

收交易中,会员及客户减少多头持仓的报价、会员报价在交

易时间内一直有效,直到报价成交或被撤销。

每场交易开盘价为开盘后第一笔成交价,收盘价为最后

五笔成交价的加权平均值。延期交收交易的开盘价为开盘前

集合竞价产生的成交价格,集合竞价未产生成交价格的,以

集合竞价后第一笔成交价为开盘价。

在开市时,采用集合竞价的方式确定开盘价,开盘集合

竞价在每个交易日开始满10分钟内进行,其中前9分钟为买

卖指令申报时间,后1分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价

采用最大成交量原则：高于集合竞价产生价格的买入申报全

部成交；低于集合竞价产生价格的卖出申报全都成交；等于

集合竞价产生价格的买入或卖出申报,根据买入申报量和卖

出申报量的多少,按少的一方申报量成交。开市后采用公开

叫价方式〔买入的最高价、卖出的最低价,按规定的程序自

动确定买卖双方成交价格的撮合成交方式,交易系统自动控

制集合竞价申报的开始和结束的时间。

交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优

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先、时间优先的原则进行排序,当买入价大于、等于卖出价

则自动撮合成交,撮合成交价等于买入价〔bp、卖出价〔sp

和前一成交价〔cp三者之中位于中间那个价格。

例如：某时刻系统内买入价bp=301.00元/克、卖出价

为sp=297元/克,前一成交价cp=300.70元/克,即sp

则系统以cp=300.70元/克作为新成交价撮合成交。

若系统内买入bp=301.00元/克、卖出价为sp=297元/

克,前一成交价cp=296元/克,即cp

元/克作为新成交价撮合成交。

若系统内买入bp=301.00元/克、卖出价为sp=297元/

克,前一成交价cp=302元/克,即sp

元/克作为新成交价撮合成交。

会员报价后,报价所对应的资金账户相应金额或黄金库

存账户相应黄金就被冻结。交易所的计算机系统将买卖申报

指令以价格优先、时间优先的原则自动撮合。报价尚未成交

之前,会员还可以撤销报价、但是撤销只对未成交部分有效。

6.延期补偿费和中立仓机制

为维护延期业务交收的平衡,交易所引入了延期补偿费

机制。每日对于没有能够实现交收的持仓,通过延期补偿费

进行补偿。延期补偿费率为Au〔T+D0.02%/天、

Ag0.025%/天,Au〔T+N为每月1%。

对于Au〔T+D和Ag品种,每个交易日交易所按照各

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延期交收品种的多空交收申报量,决定延期补偿费支付方

向。每个交易日15：00——15：30为当日申报交割时间,15：

30——15：31系统统计交收数量并公布延期补偿费支付方

向。

若交货申报量>收货申报量,则合约空头收取延期补偿

费；若交货申报量<收货申报量,则合约多头收取延期补偿

费；若交货申报量=收货申报量,则无延期补偿费收服。

对于Au〔T+N1和Au〔T+N2品种,其递延费计算和支付

分别在每个单双月份的最后一个交易日进行。

延期补偿费=延期交易持仓当日结算价延期补偿费

率

例如,某日Au〔T+D多头收货申报为1000手,空头交货

2000手,则延期补偿费方向为多头支付空头。支付者是当日

持有合约多头且未申报交割的会员或客户,支付对象是当日

持有合约空头未交割成功的会员或客户。

同时,交易所引入了中立仓机制,即允许没有持仓的会

员或客户使用资金或实物申报中立仓,以弥补申报交割多空

双方间的差额。中立仓申报时间为每个交易日15：31：15：

40。申报中立仓会员或客户,可以获得延期补偿费作为收益,

同时获得一个与原头寸同方向的延期合约头寸,持仓成本为

当日结算价。

中立仓申报属于无风险套利,投资者可以在下一交易日

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将延期头寸再次申报交割,收回原来的资金或实物,同时获

得期间的延期补偿费作为无风险收益。

例如,上例中存在1000手合约空头无法交割,某会员使

用资金进行中立仓申报,获得1000手实物,同时获得一个

1000手的延期合约空头和一天的延期补偿费。后一天该会员

对延期合约空头申报交割,如成功则交出实物收回资金；如

不成功,则继续收取延期补偿费。直至交收成功。

7.风险管理

交易所为了保证交易结算的顺利进行,制定了相关的风

险管理制度：

（1）资金保证制度

现货即期交易前,买方会员必须把相应金额的人民币资

金全额存入交易所指定账户；卖方会员必须把要售出的实物

全都存放在交易所指定的交割仓库。现货远期交易卖方会员

可以在交易时按一定比例将相应金额的人民币资金存入交

易所指定账户,不必存放实物,足额实物只需在到期交割前

存入即可。延期交割交易双方在交易时按规定比例将相应金

额的人民币资金存入交易所指定账户进行交易。

（2）每日无负债制度

对于延期交收品种,交易所实行每日无负债制度,即每

日按公布的各品种的结算价,对客户延期交收持仓进行市值

评估,将盈利部分计入客户保证金,亏损部分则从客户保证

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金中扣除。特别对于Au远期品种,也实行延期在交割前

只扣除亏损部分,并不清算盈利部分。

（3）涨、跌停板制度

交易所根据不同挂牌品种确定价格涨跌最大幅度〔涨、

跌停板制度,现货即期交易暂定为30%,现货远期和延期交

收交易暂定为7%。

（4）限仓制度

交易万能职业系统 所规定会员及客户可以持有的按单边计算的最大

持仓额度,目的是防范操纵市场价格的行为和防止市新风正气 场风险

过度集中于少数投资者。交易所对会员及客户进行资信评定,

规定最大持仓额度。超过限额,交易所将采取强行平仓或提

高保证金比例的措施。

（5）大户报告制度

当会员或者客户的持仓达到交易所对其授予的最大持

仓额度的80%以上时,会员或客户应向交易所报告资金情况、

头寸情况,客户须通过会员向交易所报告。交易所可以根据

市场状况,调整持仓报告水平。

（6）强行平仓制度

当会员或客户出现以下情况,交易所将对其强行平仓：1

未在规定时间内将追加的资金转入交易所账户,清算准备金

余额小于零；2因违规受到交易所强行平仓处罚的；3根据

交易所紧急措施应强行平仓的；4其他应予强行平仓的情况。

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（7）风险警示制度

当交易所认为必要时,可以分别采取或同时采取要求报

告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公

告等措施中的一种或多种,以警示和化解风险。

(二)清算制度

上海黄金交易所采用"集中、净额、直接"的资金清算原

则。集中是指交易所和会员在结算日统一通过清算银行办理

资金划付。净额是指会员就其交易所买卖的成交差额与交易

所进行清算。直接是指交易所和会员之间实行净额清算,交

易所只负责对会员的清算,会员负责对其客户的清算。

交易所负责会员间的交易清算,交易实行〔T+0的清算速

度办理资金清算。全额交易买方在交易前须将全额资金存入

交易所指定账户,卖方须将售出的实物全部存放在交易所指

定仓库的方式进行交易；现货即期交易中会员〔自营或代理

卖出黄金所得金额的90%可以用于本交易日内的交易；但是

买入的黄金只能在当天清算完成之后,即第二个交易日才可

以用于交易；对于现货远期交易采取首付款制度进行清算,

会员首付款暂定为成交总额的7%,特别对于Au品种,每

日进行无负债清算,并且只清算市值亏损部分,市值盈利部

分不作清算；对延期交收交易,会员首付款暂定为成交总额

的7%,每日进行无负债清算,实施风险准备金制度。

1.日常清算制度

29/33

在日常清算过程中,交易所和会员之间的资金往来清算

通过交易所在清算银行开设的专用清算账户和会员在清算

银行开设的专用自营和代理资金账户办理。

全额交易中,交易所在交易日将资金从买入会员资金账

户上扣除,划入卖出会员的资金账户,下一个交易日再划入

卖出会员在清算银行开立的专用账户。参与延期交收交易的

买入方会员,在交割日交易结束前须将足额货款划入清算准

备金账户,由交易所将资金划入卖出交割会员的清算准备金

账户。

2.保证金、准备金和首付款制度

交易所规定全额交易会员自营保证金账户每日余额不

低于1万元人民币；代理客户保证金账户按每户1万元人民

币的标准存入保证金,余额用于支付手续费、仓储费、运保

费等费用。自然人客户暂不收取最低保证金。延期交收交易

资金分为交易首付款和清算准备金。交易首付款是指会员在

交易所专用清算账户中确保合约履行的资金,是已被合约占

用的资金。交易成交后,交易所按持仓合约价值的一定比率

向双方收取交易首付款。清算准备金是指会员在交易所专用

清算账户中预先准备的资金,是未被合约占用的资金,不得

用于交易。会员向客户收取的清算准备金属于客户所有,必

须存放在会员的代理专用账户,严禁会员挪用。

每日交易结束后,交易所按当日结算价清算所有合约的

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盈亏、交易首付款及手续费、延期补偿费等费用,对应收应

付的资金实行净额划转,相应增加或减少会员的清算准备

金。延期交收交易当日盈亏在每日清算时进行划转,会员当

日盈利划入会员清算准备金账户〔AuT+5品种除外,当日亏损

则从会员清算准备金账户中扣除。

清算结束后,参与延期交收交易会员的清算准备金低于

规定最低余额的,该清算结果即为交易所向会员发出的追加

清算准备金通知,追加的清算准备金必须在下一个交易日开

市前30分钟补足,若清算准备金余额大于或等于零,但低于

清算准备金最低余额,则不得开新仓。若会员或客户清算准

备金余额为负,且未按时补足,交易所将按有关规定对其强

行平仓。

3.交割制度

目前上海黄金交易所在全国35地区设立了50个指定交

割仓库,在用的有34个仓库,具体交割仓库名单可通过交易

所会员服务系统查询。

交易所各品种交割情况见下表：

50gAu100gAu99.95Au99.99Pt99.95Ag99.9Ag99.99

Au

〔T+5

Au

〔T+D

Au

〔T+N1

Au

〔T+N2

Ag〔

31/33

99%

克

99.99%

100克

99.95%

3千克

99.99%

1千克

99.95%

多规格

99.9%

15千

克

99.99%

15千克

99.95%、99.99%

标准金锭

99.

99

15

克100克3千克1千克3千克

15千

克

30千克3千克15

克

数倍

100克

整数倍

3千克

整数倍

1千克

整数倍

1千克

整数倍

15千

克整数

倍

15千克

整数倍

1千克倍

15

整

交易所根据现货即期、现货远期以及现货延期交收的交

割次序,为会员及客户办理实物交割。在当日交割处理后,买

方会员及客户可通过交易系统填写提货申请单,进行提货。

对于买入货权的金锭实行"择库存货,择库取货"原则；

对于剩余库存实行"何处存入,何处提货"的原则。金条实行"

择库存货,定库取货"。铂锭采取"定库存货,定库取货"原则,

存取货地区为上海、XX。银锭采取"定库存货,定库取货"原

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则,存取货地区为上海〔Ag99.9和XX〔Ag99.99。

交易所指定仓库执行统一仓储费率,清算重量为实物标

准重量,由交易所代收代付。会员存入或提取的实物实际重

量与标准重量的差为溢短差重量。交易所对会员溢短差重量

进行二次清算,清算分入库清算和出库清算两种,溢短差重

量清算的顺序依次为：现货即期交易、现货远期交易和现货

延期实收交易。

交易所对于代理客户的交割实行一户一码制,代理客户

应取得代理客户编码,实物的出入库手续由会员代理。

二、上海期货交易所

2007年9月11日,我国证监会正式批准上海期货交易所

上市黄金期货。2008年1月9日正式挂牌交易黄金期货合约,

这是内地黄金市场推出的第一个真正意义上的期货品种。上

海期货交易所因此成为国内的另一黄金场内交易市场。

与上海黄金交易所类似,上海期货交易所对黄金期货也

实行资金保证制度、每日无负债制度、涨跌停板制度、限仓

制度、大户报告制度、强行平仓制度等风险控制制度。

下表是对上海黄金交易所的黄金延期交易品种和上海

期货交易所的黄金期货合约进行的比较：生机的近义词

黄金延期交收

Au

黄金期货

交易单1000克/手1000克/手

33/33

位

交割单

位

1000克/手3000克/手,且

只适用于法人客户

最小变

动价位

人民币0.01元/克人民币0.01

元/克

每日价

格最大波动

限制

不超过上一交易日

结算价正负7%

不超过上一交

易日结算价正负5%

交易时

间

周一至周五9：

00-11：30,13：30-15：

30,周一至周四夜市21：

00至2：30

周一至周五9：

00-11：30,13：

30-15：00,

最后交

易日

无固定交割时间合约交割月份

的15日〔遇法定假

日顺延

交割方

式

实物交割实物交割

上市交

易所

上海黄金交易所上海期货交易

所