短期国债

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2023年最新的国债的发行方式

国债的发行方式

国债发行有哪些方式

国债发行主要有四种方式。

国债市场分为两个层次，一是国债发行市场，也称一级市场。二是国债流通

市场，也称为二级市场。一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。一

级市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。一般说来，国债发行有四种方

式。

改革开放以来，人们日子越过越富裕，余钱剩米多了，就会想着去投资，于

是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺术品收藏的等等，投资方式五花八门，

不一而足。而在诸种投资方式中，国债可说是一枝独秀，倍受投资者青睐。在

老百姓的心目中，国债是国家发行的，国家财大气粗，政府决不会有借无还。

投资国债不仅风险小，而且收益又比银行储蓄高。因此，国债被誉为金边债

券。

私人之间的借债，程序比较简单。往往找一个公证人或担保人，借贷双方立

个字据，一手签字盖章，一手交付借款便可告成。国债则复杂得多，它必须通

过国债市场，才能流入投资者手中。国债市场分为两个层次，一是国债发行市

场，也称一级市场。中央财政通过该市场，将新发行的国债销售给资金比较雄

厚的投资者。与国债发行市场对应的，是国债流通市场，也称为二级市场。打

个比方，一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。在二级市场上，那

些一级市场的投资者，再将手中的国债转让、出售给更多的中小投资者。一级

市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。

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在我国，国债的发行方式几经变迁。上个世纪80年代，采用行政分配的方

式，摊派发行国债。到了90年代初，便改为承购包销，机场用英语怎么说 主要用于不可流通的凭

证式国债。时至今日，已演变为四种发行方式并存，它们分别是：直接发行、

代销发行、承购包销发行、招标拍卖发行。直接发行方式，指的是财政部面向

全国，直接销售国债。这种发行方式，共包含三种情况，一是各级财政部门或

代理机构销售国债，单位和个人自行认购。第二种情况，也就是80年代的摊派

方式，属带有强制性的认购。第三种是所谓的私募定向方式，财政部直接对

特定投资者发行国债。例如，对银行、保险公司、养老保险基金等，定向发行

特种国债、专项国债等。代销发行与直接发行正好相反，财政部委托代销者负

责国债的销售。我国曾经美发海报 在上世纪80年代后期和90年代初期运用过这种方

式。至于承购包销，顾名思义，就是指大宗机构投资者17寸笔记本 ，先承购国债，只有包

销出去以后，才能获利。倘若销售出了问题，那么售不出的部分，只能自己消

化。自上世纪90年代中后期，承购包销成为我国国债发行的主要方式。事实

上，不仅我国，世界上很多国家工地安全员 ，都采用这种方式。

国债发行第四种方式，是招标拍卖方式。采取这种方式，国债认购价格或收

益率等，都不是由政府自己说了算，而是在拍卖场上投标竞价确定。在这里，

招标有两种具体方式，竞争性招标和非竞争性招标。前者既然冠名为竞争性，

自然就暗含了排它意味，在竞争性招标条件下，投标者把认购价格和数量提交

招标人，招标人据此开标。决定中标的依据，就是发行价格的高低。投标者认

购价格高，招标者受益就大，所以出价高者胜出。而非竞争性招标，乍一看与

竞争性招标相似，实则差异巨大。说它们相似，是因为，非竞争性招标沿用竞

争性招标的方式开标;说它们不同，是指结果不同。实行竞争性投标，只有出价

最高的投资者获得国债发行权。而采取非竞争性招标，却类似于吃大锅饭，参

加投标的投资者人人有份。

通过非竞争性的招标拍卖方式发行国债，在中标价格确定上，有两种有代表

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性的招标规则：荷兰式招标和美国式招标两种。所谓荷兰式招标，指的

是中标价格为单一价格，这个单一价格通常是投标人报出的最低价，所有投资

者按照这个价格，分得各自的国债发行份额。而美国式招标，中标价格为投

标方各自报出的价格。举个例子，在一场第一单元思维导图 招标中，有三个投标人A、B、C，他

们投标价格分别是85元、80元、75元，那么按照荷兰式招标，中标价格为

75元。倘若按照美国式招标，则A、B、C三者的中标价分别是85元、80元

和75元。我国从1996年开始，将竞争机制引入国债发行，而且从2023年起，

财政部对国债发行招标规则进行了重大调整，即在原来单一荷兰式招标基础

上，增加美国式招标方式，招标的标的确定为三种，依次是利率、利差和价

格。

从国债开始发行那刻起，它就有章可循。只不过，在不同时期，人们对规则

的理解各不相同。随着国债发行在各国实践的深入，很高中数学教学计划 多旧的原则不再适用。

而有些原则，却经过反复考验，得到了人们的广泛认可。以景气发行原则为

例，它是指发行国债，要根据社会经济状况，确保经济的景气，也就是经济的

稳定和发展。这就要求国债发行者审时度势，相机抉择。例如，经济萎缩低

迷，需要政府投资拉动经济增长时，短期国债就要披挂上阵，身先士卒。此中

原因，不难理解：短期国债流动性强，能在较短时间内筹集更多的资金，就如

冬天里点燃的一堆堆烈火，有助于经济快速回升。相反，经济过热时，长期国

债就当仁不让，挺身而出，它的比重增大，无疑将减弱货币的流动性，对于发

烧的经济，正如夏日里的清凉饮品，消热解渴，静气安神。

俗话说，好借好还，再借不难。人们借钱，总是事先掂量清楚，有把握偿

还，才好意思开口。国家向百姓借钱，发行国债，也是一样。在对国债规模的

管理上，大多数发达国家，采取的是国债余额限额管理，这意味着，国会负责

审定一段较长时期的国债余额限额，只要不超过限额，国会对国债发行不予干

涉，政府在限额内，可以自由行事，自主确定每一年度的发行规模。当然，如

果国债余额胆敢跨越雷池一步，超出限额的话，那么国会就出手干预。这很像

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巡警的风格，假如你在路上遵纪守法，你几乎感觉不到他的存在;但是如果你违

反交通法规，或逆行，或闯红灯，巡警就会神不知鬼不觉地出现在你面前，惩

治你。

在我国，对国债发行规模，实行年度额度管理制度，即下一年度国债发行计

划，通常是在上一年第四季度编制，对国家财政预算收支情况的测算，是编制

国债发行计划的主要依据。这个计划将作为国家预算的一部分上报国务院，由

国务院在下一年三月的全国人大会上提请审议。一旦通过，国债发行计划就如

同法律文本一样具有法律效力。倘若在年度内，国际国内经济形势发生变化，

需要追加或削减国债，政府无权随意为之，必须像修改法律法规一样，上报全

国人大常委会，经其审议批准后才能执行。

国债的发行方式

中国国债的主要发行方式是什么

改革开放以来，我国国债发行方式经历了80年代的行政分配，90年代初的

承购包销，到泰山的诗 目前的定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程，总的变

化趋势是不断趋向低成本、高效率的发行方式，逐步走向规范化与市场化。

(1)定向发售。定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融

机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特

种国债等品种。

(2)承购包销。承购包销方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国

债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决

定发行条件、承销费用和承销商的义务，因而是带有一定市场因素发行方式。

(3)招标发行。招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条

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件。根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益财务部的职责 率

招标三种形式：

①缴款期招标。缴款器招标，是指在国债的票面利率和发行价格已经确定的

条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定

发行额为止。

②价格招标。价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高

向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。如果中标规则为荷兰式，那么

中标的承销机构都以相同价格(所有中标价格中的最低价格)来认购中标的国债

数额;而如果中标规则为美国式，那么承销机构分别以其各自出价来认购中标

数额。

举例来说，当面值为100元、总额为200亿元的贴现国债招标发行时，若有

A、B、C三个投标人，他们的出价和申请额如表5-1所示，那么，A、B、C三者

的中标额分别为90亿元、60亿元和50亿元，在荷兰式招标规则下中标价都

为75元，而在美国式招标规则下，中标价分别是自己的投标价，即等于85

元、80元和75元。

由上可见，荷兰式招标的特点是单一价格，而美国式招标的特点是

多种价格。我国目前短期贴现国债主要运用荷兰式价格招标方式予以发行。

③收益率招标。收益率招标主要用于付息国债的发行，它同样可分为荷兰

式招标和美国式招标两种形式，原理与上述价格招标相似。

招标发行将市场竞争机制引入国债发行过程，从而能反映出承销商对利率走

势的预期和社会资金的供求状况，推动了国债发行利率及整个利率体系的市场

化进程。此外，招标发行还有利于缩短发行时间，促进国债一、二级市场之间

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的衔接。基于这些优点，招标发行已成为我国国债发行体制改革的主要方向。

国债的发行方式

国债的发行方式都有哪些

四种发行方式并存，它们分别是：直接发行、代销发行、承购包销发行、招

标拍卖发行。

直接发行方式，指的是财政部面向全国，直接销售国债。这种发行方式，共

包含三种情况，一是各级财政部门或代理机构销售国债，单位和个人自行认

购。第二种情况，也就是80年代的摊派方式，属带有强制性的认购。第三种是

所谓的私募定向方式，财政部直接对特定投资者发行国债。

代销发行与直接发行正好相反，财政部委托代销者负责国债的销售。我国曾

经在上世纪80年代后期和90年代初期运用过这种方式。

承购包销，是指大宗机构投资者，先承购国债，只有包销出去以后，才能获

利。倘若销售出了问题，那么售不出的部分，只能自己消化。自上世纪90年代

中后期，承购包销成为我国国债发行的主要方式。事实上，不仅我国，世界师资介绍模板 上

很多国家，都采用这种方式。

招标拍卖方式。采取这种方式，国债认购价格或收益率是通过在拍卖场上投

标竞价确定。招标有两种具体方式，竞争性招标和非竞争性招标。前者既然冠

名为竞争性，自然就暗含了排它意味，在竞争性招标条件下，投标者把认购价

格和数量提交招标人，招标人据此开标。决定中标的依据，就是发行价格的高

低。投标者认购价格高，招标者受益就大，所以出价高者胜出。而非竞争性招

标，乍一看与竞争性招标相似，实则差异巨大。说它们相似，是因为，非竞争

性招标沿用竞争性招标的方式开标;说它们不同，是指结果不同。实行竞争性投

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标，只有出价最高的投资者获得国债发行权。而采取非竞争性招标，却类似于

吃大锅饭，参加投标的投资者人人有份。