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目录
摘要……………………………………………………………………1
关键词……………………………………………………………………1
Abstract…………………………………………………………………1
Keywords………………………………………………………………1
一、国内外艺术品投资现状....................................................................1
(一)社会经济的发展........................................................................................1
(二)股市的不景气和楼市的降温....................................................................2
(三)艺术品投资回报率高................................................................................2
(四)抗经济周期性强........................................................................................2
二、经济危机对投资市场的巨大影响....................................................3
(一)对拍卖成交的影响....................................................................................3
(二)对投资心理的影响....................................................................................3
三、艺术品投资的股票化和证券化........................................................3
(一)艺术品的“拆分”....................................................................................3
(二)艺术品的“上市”....................................................................................4
四、我国艺术品投资的风险分析............................................................5
(一)艺术品市场不够规范................................................................................5
(二)艺术品市场中真假难辩............................................................................5
(三)艺术品的价值与市场价格难以统一........................................................6
(四)难以确定艺术品的回报周期..................................................................6
(五)艺术品难以变现和葡萄酒的功效 保存............................................................................7
五、新型市场的发展方略........................................................................7
六、控制艺术品投资风险的建议............................................................8
(一)关注艺术品交易市场的市场预期的持久性问题。................................8
(二)警惕过度冲高的艺术品交易总量............................................................8
(三)重视供求关系导致价格曲线的波动........................................................9
参考文献:……………………………………………………………………………………10
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浅谈艺术品投资的股份化
学生姓名:付卫涛学号2
历史文化学院文化产业管理
指导老师:范书琴职称:讲师
摘要:随着我国经济的发展,人民生活水平的提高,艺术品投资也呈现迅速
增长的态势。艺术品市场也逐渐成熟。在此基础上,诞生了一种新的艺术品交易
方式:股份化。本文主要分析了我国艺术品投资股份化的背景,以及投资中可能
出现的风险,并提出投资者控制投资风险的对策。
关键词:艺术品;股份化;风险
AbstractWiththedevelopmentofournationaleconomy,improvementof
people'slivingstandard,
basis,akindofn英语阅读文章 ewartborn
transactions:'permainlyanalyzesthebackgroundoftheart
investment'sshare,andinvestintheriskofpossible,andputsforwardthe
countermeasurestocontroltheinvestmentriskinvestors.
Keywordsworkofart;demutualisation;risk
前言:进入21世纪以来,随着股市和楼市的逐渐疲软,大量的资金逐渐涌入
艺术品市场,同时艺术品市场也逐渐完善和发展,然艺术品投资难下大雅之堂,未
完全市场化,与普通投资者无缘,在此问题的基础上,艺术品股份化的诞生解决了
这个问题,然新生的事物总是存在许多不足之处,需要不断地完善。艺术品股份化
是怎么样的形式呢?存在怎样的风险呢?需要怎样进行完善呢?这些也这是本文要
进行讨论分析和需要解决的问题,以此丰富和完善艺术品股份化投资的市场运作。
一、国内外艺术品投资现状
(一)社会经济的发展
投资作为一种经济活动,是随着社会经济的发展而产生并不断扩展的。按照
国际通例,当一个国家人均GDP达到1000美元时,消费行为就会进人转型时期,
人们对于高档消费品的需求将会有大幅度的增长,国家的艺术品市场会因此而启
动并发展起来。目前,我国全面踏上了进人小康社会的新时期,在中国沿海地区
和内地一些发达城市,人均国民生产总值已达到1000美元以上,为艺术品市场
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的兴起提供了经济基础。①
(二)股市的不景气和楼市的降温
随着生活水平的提高,人民不仅越来越关心生活质量,对手中闲置的资金
的使用也关注起来。据统计,目前我国居民储蓄总额已超过11万亿元。在股市的
不景气、房地产市场降温的情况下,艺术品投资凸显出其魅力,成为企业和老百
姓的大量闲钱寻求回报的出路。目前,在浙江比较大的民营企业从事大规模的艺
术品的收藏和投资的有几十家,一部分江浙地区的“炒房团”转化成“炒画
团”。不仅如此,艺术品与股票、房地产在海外一直并列为三大投资对象,名
家书画被誉为“挂在墙上的股票”。艺术品投资在国际上百年来一直历久不衰,
近20年以来,全世界艺术品市场每年的投资增长率超过:30%。
(三)艺术品投资回报率高
艺术收藏品的增值空间巨大是吸引众多投资者目光的一大因素。据1999年6
月美国的一份《十年内投资家赢利的报告》表明,投资股票回报率为17.3%,债
券为12.6%,钱币为7.3%,房地产为4.4%,投资当代艺术的获利率21.6%,现代艺
术24%,印象派艺21.6%,艺术品如此诱人的增值前景,吸引了众多人加人艺术品
投资的行列。据统计,目前我国的艺术品收藏者和投资者有7000万之众,参与人
员至少以每年10%至20%的速度在递增。由于我国在上世纪的大部分时期对艺术品
不够重视,造成中国艺术品价格长期低位徘徊。目前,市场的旺盛需求使艺术品
的价格一路飘升。据估计,中国油画的整体价格仅2005年内上涨了5倍以上。就
连众多的投资银行,为了从绘画中获取利润,也大量投资到艺术市场。从各大拍
卖公司销售额的统计数据来看,2000年到2004年,中国拍卖行成交增长率平均在
50%以上,由于丰厚的利润回报,还涌现了许多新的拍卖公司。
(四)抗经济周期性强
艺术品投资之所以被众多投资者看好,其中一个主要因素是作为投资,与
房地产、股票等其他资产相比,艺术品投资对于经济周期不够敏感,具有很强的
经济周期抗跌特性。这是由于艺术品投资实际的价值很难像股票或者基金投资,
明确又有形,其升值空间是由市场的发展状况、投资者手持资金的大小决定的<
即使在经济衰退或不太景气的时候,艺术品市场也只会出现暂时的平淡,随着
①孙伟,杨春明:《我国艺术品投资快速增长的原因及风险分析》,《基建优化》,2006年第12期。
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国家经济的兴旺,艺术品将会很快重新回归其应有的价值因此,艺术市场不仅
稳定得多,而且风险也小得多。比如,1997年1月1日至2004年1月1日,每季度艺
术品价格波动的幅度比道琼斯经济指数和美国500强企业利润波动的幅度要小
三分之二。
二、经济危机对投资市场的巨大影响
(一)对拍卖成交的影响
2008年爆发的金融危机由次贷领域迅速蔓延到实体经济,进而形成全球范围
的内的经济衰替。这场严重的危机至今余波为了。考察此次经济危机,金融领域
的衍生品交易失控是直接原因,而全球市场在生产与消费领域的严重不均衡则是
根本原因。追溯此次危机的爆发,大量次贷泡沫的产生事实上是过度消费与贷款
投机相互刺激形成的产物。
受全球经济影响,投资艺术品市场的收藏人资产大幅缩水。因为炒作艺术的
藏家又是相对固定的人群,所以“天价”作品屡屡流拍。一年前,各大拍卖会的
成交率几近100%,而今年的成交量仅为50%到60%。现在,不仅中国当代艺术拍卖
会门可罗雀,传统艺术也遭冷遇。但是,50%到60%其实是艺术品拍卖市场的正常
成交率。在艺术市场过热的五年前大概就是这个情况。①
(二)对投资心理的影响
此外,在后危机时代的国际金融体系内,一方面投资者持币观望情绪存在,
对可提供稳定收益的金融产品的稀缺忧心忡忡,另一方面为了止损和保值,投机
心理在尚未恢复元气的国际金融体系内势头反倒更加强劲。这种宏观层面的投资
市场困境对全球艺术品投资市场必然造成巨大的影响。艺术品市场的供需格局除
了受一般经济规律的影响外,还具有极其独特的价值属性,两种属性的交互作用
使全球艺术品交易市场的波动出现了某些尚待厘清的发展势头。②
三、艺术品投资的股票化和证券化
(一)艺术品的“拆分”
“一幅市场价600万元的画作《黄河咆啸》,分为600万份,向普通投资者
发售,每份权益售价1元。1月26日,天津文化艺术品交易所的首批艺术品份额正
式上市。在交易所开户资金最低5万元。未来可在天津文交所上市的艺术品包括
①林晨曦:《金融危机来势汹汹艺术市场下滑新艺术家上位》,《北京晚报》,2008年第11期。
②葛琳:《艺术品投资市场的发展困境》,《文艺争鸣》,2011年第4期。
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书法绘画、陶瓷、古代家具等。”
有人惊叹“艺术家/艺术品上市了”;有人遗憾艺术收藏沦为了纯粹的投机行
为;更多的是质疑作品的选择和估价的合法性。绝大多数的声音都表达了对这个
新兴事物的反对,而极少数的支持者则认为这是应市场需要而自然产生的事物,
是一种分拆权益的金融技术。
(二)艺术品的“上市”
早在2010年,深圳、上海、天津文化产权交易所先后推出了全新的艺术品
交易模式——“权益拆分”,将艺术品“证券化”,投资者只需少量资金就能拥
有艺术品的部分“股权”,菜猪 从而在相对时期内获得这个产品的升值收益。①
作为二级市场的拍卖会动辄上千万元、上亿元的交易额对于大多数人来说,
并没有实际的借鉴意义,真正想要踏入艺术品投资这道门,还得从画廊开始。但
现在的画廊,大多惨淡经营,而标价十几万元甚至几十万元的作品却需要一次性
看准、下手、付款,成本过高、风险颇大,暂时还不可能成为入门级爱好者接触
艺术品投资的普遍渠道,在这样的环境下,一种新型的艺术品交易渠道——致力
于文化艺术品“份额化”交易的文化产权交易所(下简称文交所)应运而生。
通俗地讲,文交所就是对产权可拆分的文化艺术产品或项目进行“类证券化”
交易的平台,交易项目包括影视动漫作品、文化创意产业项目、书画古玩艺术品
等等。它借用证券市场的交易模式,对艺术品的所有权、收益权以及项目未来现
金流等资产的“权益”进行等份额拆分。“权益拆分”是此类交易实现的基础。
拿艺术品产权交易来说,文交所将数件艺术品打包成一个资产包,再将资产
包的所有权拆分为若干等份。如果一个资产包由3件艺术品组成,总价值1000万
元,分成1000等份后,每份“权益份额”价值为1万元。投资者购买份额的同
时拥有相应比例的所有权,然后通过流通这些“份额”获得资产包增值带来的回
报。对于想参与艺术品投资,但无力购买整件艺术品的投席慕蓉经典作品 资者来说,投资门槛大
大降低了。
投资收益并不是艺术品份额化交易的全部意义,提供一种新型市场模式才是
更关键的。传统的艺术品交易主要以拍卖、文博展会、文物商店和私下交易为主,
是供需双方信息不对称的“袖中交易”。文交所的成立为文化艺术品的供需提供
了一个沟通的平台。
①孙玉洁,杨列:《产权交易,艺术市场的新拐点》,《艺术市场》,2011年第5期。
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艺术品产权交易有一条清晰的产业链,其上市流程是,资产包发行人提出申
请、文物部门进行售前审批、鉴定评估、上市审核委员会审核、保险公司承保、
发行人对拟上市艺术品进行路演、博物馆托管、交易商进场发行,全过程上网公
开。这条产业链一面连着银行、保险、风投等机构,一面连着艺术机构。
四、我国艺术品投资的风险分析
艺术品的热潮吸引了众多的爱好者和投资者进人这个领域,这些进人者的
主要目的并非单单为了欣赏和收藏,而是看准了艺术品投资的高额回报率,因
此,这个领域的和其他投资领域一样,在充满机会的同时隐藏着种种风险。①
(一)艺术品市场不够规范
艺术品投资离不开市场运作。而艺术品市场的建立和健全,必须依靠正常的
运行机制。艺术品市场是艺术品创作、流通和拥有的行为过程的综合。通常将艺
术品市场划分为一级市场和二级市场。一级市场是由艺术家、画廊和收藏者组成,
画廊以零售方式展示作品,给购买者提供选择和讨价还价的机会,经画廊的高的词语 交
易行为进人购买者手中<二级市场是艺术经纪人通过拍卖行,把在一级市场成
交过的艺术品再度投人市场内寻求承接者。艺术品能否再度流通,将决定“生
存、淘汰、升值、贬值的命运”。一件成功的艺术品不但能在二级市场生存,同
时能二次、三次、四次易手。因此,艺术市场的运行机制的规范主要是对一级市
场和二级市场主要参与者的规范。但目前对于这些参与者特别是评论家和经纪人
的行为规范,缺乏强硬的制度。评论家在对书画家及书画作品的评价、介绍等方
面具有较强的权威性,他能够引导投资消费者朝正确的方向进展,也极易产生
误导。拍卖行的运行不够规范,拍卖的艺术品质量参差不齐,给投资者带来极大
的风险。
(二)艺术品市场中真假难辩
艺术品的真伪判断是决定艺术品风险的最主要因素。众所周知,真伪艺术品
的价格差别巨大,如果投资者把膺品当作精品投资,其损失是必然的但是自上
世纪八十年代,随着我国的艺术品逐渐进人市场,造假之风如影相随,严重影
响艺术品市场的正常发展。投资者的这种损失被称为“交学费买教训”,往往
被认为是投资中的必由之路,只是钱花得多少、亏吃得大小而已。这种艺术品市
①孙伟,杨春明:《我国艺术品投资快速增长的原因及风险分析》,《基建优化》,2006年第.12期。
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场鹰品盛行的情况,其一是由于传统的鉴定观念及多方面原因,我国民间收藏
的真伪鉴定仅有2005年12月12日成立的中华民间藏品鉴定委员会,面对众多的
民间艺术品的鉴定咨询服务的需求仍然不够。其二是作为艺术品二级市场主体的
拍卖行不够规范。对买主来讲,拍卖行充满了信息不对称性,艺术品从哪里征
集、专家鉴定的意见是否一致、与哪些有意向的买主联系等这些信息都不可知。
一些操作不规范的拍卖公司趁机出卖鹰品牟取暴利。其三是收藏投资的盲动性
大。在拍卖会上经常能见到一些买家只要遇上大家名师的作品就买,不论拍品的
真鹰,在拍卖行甚至出现“真品能卖个好价,鹰品也能卖得不错的状况。
(三)艺术品的价值与市场价格难以统一
艺术品价值主要是指艺术品本身的艺术品位、艺术质量及其所产生的审美情
趣和文化底蕴,受到艺术品的文物性、知名度,以及存世量、周转量等因素的影
响<艺术品市场价格是指在市场流通交易过程中所产生的经济价值,主要受市
场行为的影响。由于艺术创作是艺术大师进行的复杂和高智能的创造性劳动,具
有其独特性,因此,艺术品价值难以度量,在一定条件下还可以无限增值。人们
总希望艺术品价值与市场价格相统一,但由于人为的市场运作以及艺术品价值
本身的复杂性,往往使艺术品价值与市场价格两者之间出现许多复杂的情况。比
如,近现代的书画产生过这种情况。近现代的书画家离我们的时代较近,不可避
免存在着感情及其偏见的因素。特别是对于一些健在的书画家,就有人故意操作
市场,将其画价抬高,造成市场价格高于作品本身的艺术价值,致使投资者遭
受损失,造成艺术品市场的混乱,阻碍了艺术品市场的健康发展。
(四)难以确定艺术品的回报周期
艺术品投资是建立在投资者预期会有人以更高的价格买走其购买的艺术品
这个基础上的。从购买艺术品到再次以合适的价格出让,所需要的时间往往较
长。通常认为,艺术品是以时间换取利润空间的投资项目,是一种中长期投资,
一般#+年增值:一.倍。但是投资者在具体选择艺术品时,很难确定将要看涨
的艺术家是谁,或者是确定看好的艺术品什么时候会升值,回报周期难以确定。
而且作为长期投资的艺术品其风险远远大于中期和中短期的艺术品投资因为,
人们的偏好虽然是相对稳定的,但是时间越长,偏好转移的可能性就越大,这
就会增加长期投资的风险。
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(五)艺术品难以变现和保存
投资者购买艺术品是为了以更高的价格出售。但如果投资者在持有过程中急
需出售,那么艺术品可能只能以一个较低的价格脱手,使投资者遭受严重损失。
这是因为艺术品在短时间内,很难以一个合适的价格出售。而艺术品的保存难度
也很大。名家的字画很容易泛黄、褪色,陶瓷易碎等等。这些都给艺术品投资带
来一定的风险。
五、新型市场的发展方略
鉴于以中国为代表的新兴市场自2008年以来在全球艺术品交易中的份额出
现了显著的提升,解决新兴艺术品投资与交易市场的投机性风险已经成为该领域
健康发展的最主要内容。中国在2010年GDP总量超越日本,成为全球第二大经济
体。作为一个新兴的领导性的经济体,中国在规范艺术品投资与交易方面应该做
出表率作用。同时,鉴于中国艺术品交易规模在2009年已经达到1200亿元的规模,
与2008年相比增幅达15.87%。作为一个规模巨大潜力巨大的领域它也需要获得国
家政策与制度建设方面更多的关注。要实现中国艺术品交易市场的规范化运作,
打击投机与欺诈行为,中国经济的整体环境作为一个关键性的外在变量发挥主要
作用。
具体的说,如果中国在十二五期间无法解决货币超发和投资结构单一的问
题,艺术品交易很难在一个流动性过剩的环境中独善其身,实现可持续发展。目
前,中国的货币超发数量还没有权威统计,其估计数据在2.5万亿到43万亿人民
币之间。大量货币在生产规模没有太大改变的情况下突然流入社会必然引起通货
膨胀的集体恐慌。利用投资手段保证个人、家庭、企业及各种市场主体的资产安
全成为必然性的选择。这种情况下,中国金融体系和社会所能提供的投资选择过
于单一和缺乏差异化使大量投资聚集在少数几个部门。艺术品市场本来在专业性
上设立很高的准入门槛,但是鉴于可投资选择实在不多,这一门槛也无法抵御超
发带来的投资冲动。所以,只有宏观层次的外部性问题解决,中国艺术品交易市
场的制度化建设才有了一个可操作的整体环境。货币紧缩政策可以使很大一部分
带有盲目性的资金退出艺术品投资,但是金融资本特别是游资出于收益的考虑还
是要留在这一领域的。政府在解决艺术品交易过度炒作的问题时,需要解决的最
主要问题就是对金融资本的监管问题。2007年,全球范围内中国艺术品拍卖超过
1000万元人民币的拍品,比2006年增加一倍多,到了2010年,包括黄庭坚的《砥
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柱铭》、王羲之的《平安贴》、宋元的古画、近现代徐悲鸿、李可染的《长征》、
张大千等人的作品已经纷纷拍出了从1亿到4亿人民币的高价。这些天价拍卖的背
后不但有金融体系对收购方的资金、信息方面的支持和服务,更显露出了国内外
金融机构全面规划和介入艺术品交易市场的明显迹象:艺术品转化为投资理财产
品、拍卖市场按照金融市场规制加以改造都成为艺术品交易的趋势。参照西方发
达国家艺术品交易市场的运作经验,金融资本的介入从长远看是不可避免的。但
是,在中国艺术品交易市场缺乏制度保障的情况下,大量完全以短线交易为目的、
缺乏对艺术品交易规律认识的投机性资本的流入,其后果很可能是灾难性的,很
可能毁掉
这一有发展潜力巨大的新兴产业。中国的艺术品交易规模巨大且市场快速
发育,在后经济危机时代全球经济格局大幅震荡的情况下,中国的艺术品交易市
场完全有可能获得世界的认可并成为世界艺术品交易中心。这对我国社会主义市
场经济的发展必将是一个巨大的成就。为了实现这一目标,正视艺术品交易市场
的普遍问题与核心矛盾,找到相应的解决办法,对于市场和政府而言都将成为迫
切而艰巨的任务。
六、控制艺术品投资风险的建议
(一)关注艺术品交易市场的市场预期的持久性问题。
自全球经济危机以来艺术品交易的火爆趋势毫无疑问,与股票与债券市场的
资金抽逃相关。艺术品交易作为一种替代的投资品,与2008年以来被热炒的农产
品、能源产品等一样,成为资本流动性过剩积极涉足的领域。大量资本的涌入虽
然会带动市场的一时繁荣,但随着而来的就是价格虚高、价值与价格严重偏离等
严重的供需背离问题。投机性的资本会给一个新兴领域的长期发展带来极大的风
险,用预期代替实际价格也会增加市场波动的可能性。最终,如果艺术品市场流
入的资本是基本面是游资性的,那么它们就可能随时抽逃到其他领域,留下一个
被虚假预期调高了胃口但实际生产能力不足的劣质市场环境,这种环境对艺术品
市场的长期供求关系稳定是危害极大的。①
(二)警惕过度冲高的艺术品交易总量
受到经济危机的沉重打击,艺术品交易传统市场(发达国家)的吸纳能力
①葛琳:《艺术品投资市场的发展困境》,《文艺争鸣》,2011年第4期,
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已经显现颓势,而冲高艺术品交易总量的主要是以新兴国家为主的新兴市场的庞
大需求。国际艺术品交易市场的这一现象与其他经济领域相比没有太大差别。
2008年12月,苏富比的印象派和现代艺术交易额为2.238亿美金,2009年5月5号
的交易额仅预计为8,150万美金。佳士得印象派和现代艺术在2008年11月份拍卖
成交额为1.467亿美金,而它在5月6号的拍卖中仅估价9,490万美金。大量私下交
易掩盖拍品价格降低的事实显示出了西方艺术品交易市场的严重萎缩。相对照的
是,2009年,中国、印度的艺术品和古董交易额环比分别增长了9%和6%,其中我
国艺术品拍卖业的年度成交额为212.50亿元,加上画廊业、博览会以及民间的艺
术品交易,总成交额保守估计会达到1200亿元的规模。所占全球拍卖市场交易份
额达到17.4%,继2008年之后再次进入世界前三的行列,居世界第三位,仅次于
美国和英国。新兴国家的交易规模扩大与市场成熟度的培育恰恰体现了相悖的态
势。艺术品交易的买方权利转移向新兴国家,意味着艺术品交易更多的要在规制
建设不发达、投机与不规范交易风险增加的环境中进行。
(三)重视供求关系导致价格曲线的波动
市场的发展程度最终要取决于商品自身的价值而非价格。艺术品作为一种特
殊的商品,其保值和增值功能其实是大量资本转移到该领域的最根本依据。近年
来全球艺术品拍卖价格屡创新高使投资者看到了高回报的可能,因此艺术品交易
市场中现金充足已经成为不争的事实。但前文已经指出,艺术创造本身是一种个
体性行为和个体表达,其经济价值往往取决于社会心理、多元文化等多种因素带
来的共鸣。艺术品市场的专业性和不可预测性远高于同样few比较级 被国际热钱盯紧的国际
大宗能源和基础生产、生活资料领域。后两者的现实需求和中长期供需曲线是可
以计量和量化的,而艺术品市场尤其是高端艺术品市场中的产品由于带有独一性
和不可复制性,因此其需求也是个性的和不可计量的。一个无法量化因此无法实
现信息透明的交易市场中,产品价格与价值的关系几乎无从计算。这意味着艺术
品的保值和增值功能也是通过市场的乐观预期获得的。
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参考文献:
[1]宋鸿兵.货币战争金权天下[M].中信出版社,2009.10
[2]孙伟,杨春明.我国艺术品投资快速增长的原因及风险分析[J].基建优化,2006
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[4]林晨曦.金融危机来势汹汹艺术市场下滑新艺术家上位.北京晚报[N],
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[7]屈菡.艺术品投资“股票化”暗财政局长 藏风险.中国文化报[N],2011.1
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[10]贺雷.中国艺术品在资产组合管理中的应用及实证研究
.2010.5
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