信托和基金的区别

资产管理计划和信托的区别

按照《中华人民共和国信托法》，信托是指委

托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受

托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特

定目的，进行管理或者处分的行为。简言之，信托是一种

为了他人利益或者特定目的管理财产的一项制度安排，也即

受人之托，代人理财。利用信托原理，一个人(委托人)在

没有能力或者不愿意亲自管理财产的情况下，可将财产权

转移给自己信任并有能力管理财产的人(即受托人)，并指

示受托人将信托财产及其收益用于自己或者第三人(受益

人)的利益。

资产管理可以定义为机构投资者所采集的资

产被投资于资本市场的实际过程。虽然概念上这两方面时常

纠缠在一起，但事实上从法律观点来看，资产管理者可以是、

也可以不是机构投资者的一部份。实际上，资产管理可以是

机构自己的内部事务，也可以是外部的。因此，资产管理是

指委托人将自己的资产交给受托人，由受托人为委托人提供

理财服务的行为。是金融机构代理客户资产在金融市场进行

投资，为客户获取投资收益。在国内资产管理又称作代客理

财。

，是获得监管机构批准的公募基金管理公司或者证

券公司，向特定客户募集资金或者接受特定客户财资管产

品产委托担任资产管理人，由托管机构担任资产托管人，

为资产委托人的利益，运用委托财产进行投资的一种标准

化金融产品。而目前资管业务用来发行固定收益类信托产

品，是证监会提倡的金融创新的结果，未来基金资管和券

商资管用来分拆信托或者发起类信托产品是一种趋势。基

金资管是证监会监管的产品之一，证监会监管产品统一要

求资金托管某一指定银行，基金资管及券商不能接触客户

资金，来保证资金安全。2022年以来，相关部门针对资产

管理市场密集出台了

一系列“新政”，预示着“泛资产管理时代”已经到来。而

伴有着信托收益率的不断下滑，信托公司新发项目的不断减

少，在这个财富管理混乱的年代，除了信托产品的继续火爆

外，不少投资者将目光转向资管产品，资管产品逐步受追捧。

在信托资管规模迅速增长下，安全的投资产品成为了市场主

流，因此，2022年底中国证券会批准券商、基金公司开展运

营类信托业务，于是资管计划浮现在我们的视线中。

(1)收益方面：资管业务是去年下半年才开始放开的业务，

目前正是需要大力拓展市场的时候，为了提高竞争力，资管

公司对融资方收费会尽量稍低，给到客户的收益尽量稍高，

例如同类型的产品普通资管产品会比信托高0.5%/年左

右。

(2)安全度方面：目前做这种项目的都是资产管理公司挖的

信托经理及本公司具有多年金融行业风控的人员，行业经验

深厚，普通情况下，安全度高的产品能给到的融资成本随市

场变化越来越低，也偏向于给资管公司做融资，目前这32

家资管公司都是做第一波项目，选项目时的要求会比较谨

慎，对项目的资质要求比较高，因此对于想配置性价比高的

固定收益项目客户来说也不失为一个选择的方向。

1.项目发行方均为金融机构，都属于投融资平台，可以横涉

资本市场、货币市场、产业市场等多个领域。2.项目

发行前必须报备相关监管单位，资金监管、信息披露等方

面都有严格规定。

3.发行的项目本质相同通道不同，认购方式相同，项目合同、

说明书等类似。4.目前通过这两种方式取

得的投资收益均无需代扣代缴个人所得税。

1.信托公司由银监会监管，资产管理公司由证监会监

管；

2.全国目前有68家信托公司持有银监会颁发的信托牌

照，资产管理公司(均为基金公司旗下子公司，由证监会授

予牌照)目前40余家；

3.信托募集结束，款项交至托管银行即可成立；资管计

划募集完毕后，需交由证监会验资，验资完毕方可成立；

4.未来资产管理计划份额可通过交易所向其他投资者

转让；信托份额转让需双方同时去信托公司办理；

5.100万-300万以下的个人投资者，每一个信托计划惟

独50个，资管计划可以有200个；

6.资管计划为市场新兴产品，为做好品牌目前收取的通

道费用较信托低，因此相对信托产品而言，让渡给投资者的

收益较信托高；

7.信托公司自上世纪80年代既已存在，经过数轮增资

目前注册资本在10亿摆布。资产管理公司自2022年底至

2022年初陆续获得业务牌照，资产管理公司注册资金大约在

2000万-5000万摆布。

基金子公司专项计划问题答疑:1、基金子公司的

类信托业务，如何理解其“刚性兑付”？首先，“刚性兑付”是

监管层的一个态度。基金子公司的类信托业务，他的“刚性

兑付”预期强，主要从以下几方面理解。

一、监管层面：信托业的“刚性兑付”是银监会的一个态度，其

也并没有明文规定。证监会与银监会同属于一个级别，证监

会的监管风格更加稳健。银监会是总量控制，证监会是事前

控制，我们通过基金子公司的报备次数就可以看出，证监会

虽然放开了基金子公司的类信托业务，但是其仍然是审慎的

监管态度，通过募集前报备，募集满后再报备一次，证监会

维持其严格的监管风格。

二、行业发展层面：基金子公司由于刚开始发展，其初期的

业务指引着这个行业的发展，因此行业内的公司都是很谨慎

的在操作业务，这也解释了为什么有34家基金子公司成立，

但是目前惟独19家在开展业务，而且大部份都是“一对一的

专项资管业务”。

三、基金子公司层面：基金子公司背靠强大的股东背景，他

的风险化解能力同样很强，不比信托差(主要包括产品自

身的风控体系化解，大股东接盘，四大资产管理接盘，私募

机构接盘，保险资金接盘等等)。基金子公司的类信托业务

团队几乎都是挖信托的人材，他的管理风格，风控体系延续

了信托行业严谨的作风。

四、牌照层面：类信托牌照仍然很值钱，这也是为什么政策

放开之后，所有基金子公司一拥而上，争抢这个牌照，没有

哪家基金子公司敢于第一个打破“刚性兑付”，从而被监管

层检查，甚至暂停、住手专项业务(即类信托业务)。

五、人员、业务层面：基金子公司都是通过挖掘信托行业的

人材，而且都是信托业务骨干，风控骨干，中高层领导，都

是信托业中精英中的精英，他们的业务水准可以说高出信托

行业平均水平不少不少，他们对优质类信托项目获取，融资

设计，风险把控更加得心应手，从而保障“刚性兑付”。2、

基金子公司是证监会监管，股市的起伏，公募基金的产品

让股民很受伤，基金子公司的类信托产品总让人感觉风险

高，怎么办？

目标客户：公募基金的认购起点是1000元，他的客户群体

很大部份不是我们的高净值客户。

产品层面：中国的股市，偏股型基金很大程度上是投机，这

是投资者，投机者的行为，他愿意承担高风险，获得高收益，

与类信托业务有本质的区别。

对照信托：证券投资型集合资金信托计划，也是不保本的，

这不是基金子公司的问题，这是所投向标的和投资人风险偏

好问题，与监管层、设计发行机构没有关系。我们所指的“刚性

兑付”主要指债权类集合型产品。

产品层面：基金子公司的类信托产品，无论从融资人实力、

交易结构、抵质押担保、风险控制层面都是很完善的，不是

那种投机型的无法掌控，与其有本质区别。

3、基金子公司注册资本低，风险化解能力弱，他的基金

子公司类信托产品的风险化解能力怎么样？

信托的化解能力：信托的化解能力主要包括产品的风险控制

措施，大股东偿付、自有资金接盘、资金池产品过渡、资产

管理公司接盘、保险资金接盘、私募机构接盘等等。

基金子公司的化解能力同样很丰富，主要包括产品的风险控

制措施、大股东偿付、资产管理公司接盘、保险资金接盘、

私募机构接盘等等。只比信托少了自由资金接盘，和资金池

产品过渡两个手段。

自有资金接盘，所谓的自有资金，也是大股东的注资才有的，

因为基金子公司的规定注册资本2000万起，大股东可以花

较少的钱提高他的资金使用效率，那末大股东为什么要增加

注册资本呢？当浮现风险事件，基金子公司的大股东背

景实力都非常强，都是些大型央企、中国500强，世界500

强企业，不比信托弱，基金子公司的大股东的偿付实力很好。

而且，为什么证监会的规定，注册门坎2000万起就可以了

呢？我们觉得，这是监管层的一个态度，监管层认为在一定

时间内，类信托业务还是很安全的，监管层鼓励其管理的机

构做类信托业务。否则，以证监会事前控制的稳健监管风格，

他是不会这样发文规定。

资金池产品过渡：基金子公司的类信托业务，虽然目前未在

市场上看到资金池产品，我们相信，未来一定有，因为资金

池产品是体现基金子公司自主管理能力的一个表现。凭借基

金子公司的业务团队，风控团队都是信托行业内的精英，他

们的资产管理能力，他们带来的经营体系，风控体系都非常

强，他们也会发起资金池产品，并且依靠以往公募基金的发

行募集渠道，能够迅速建立规模庞大的资金池产品。而现在

的类信托产品，期限都是一年，两年，因此，基金子公司的

资金池产品经过严谨的规划设计(现在应该还在严格规划

中)适时推出问世之后，基金子公司的的主动管理能力，以

及对旗下的优质类信托产品都是很好的保障。4.基金

子公司人员少，其类信托产品如何保障因其人员不足带来的

风险？

人员的结构：首先，基金子公司都是通过挖掘信托行业的人

才，而且都是信托业务骨干，风控骨干，中高层领导，都是

信托业中精英中的精英，他们的业务水准可以说高出信托行

业平均水平不少不少，他们对优质类信托项目获取，融资设

计，风险把控更加得心应手，从而保障类信托产品的安全。

量化分析：其次，我们做一个量化分析，以市场上做的比较

好的，具有一定知名度的方正东亚信托做一个类比。2022年，

方正东亚信托的资产管理规模是千万亿级别，我们按照1000

亿计算，他的员工数量是200人摆布(上述数据网上可查到)。

平均每一个员工对应管理的资产是1000亿/200=5亿，也就

是说方正东亚信托平均每一个员工管理的资产是5亿/人。

而我

们看基金子公司的，截止2022年上半年，基金子公司的资

产管理规模是600亿，实际开展业务是19家公司，平均每

家公司的资产管理规模是600亿/19=32亿。每家基金子公司

的人员大约数十人，我们按照平均水平20人计算，那末一

家基金子公司的平均员工管理的资产数量为32亿/20=1.6

亿，远远低于信托行业的平均每一个员工管理的资产。

人员与业务规模发展：基金子公司成立之初，就全部是精英

团队，随着业务规模的发展，其一定会建立起与业务规模相

适应的团队数量。一个公司的优秀经营管理，也是保障这个

公司健康持续发展的重要条件之一，因此，基金子公司的人

员相对于其的资产管理规模，业务发展速度来讲并不少，而

且可以说，比信托更加具有保障，因为他们都是精英，资产

管理能力非常强，而且平均每一个基金子公司员工管理的资

产同比信托还要少。