私募是什么意思

学习文档仅供参考

定义

什么是私募股权投资(PE)基金？私募股权投资(PE)基金是什么意思？

PrivateEquity〔简称“PE”〕在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国外相关研究机构

定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将

来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上市公

司的股权〔如后面将要说到的PIPE〕，另外在投资方式上有的PE投资如Mezzanine投资亦采取债权型投资

方式。不过以上只占很少部分，私募股权投资仍可按上述定义。

广义的私募股权投资为涵盖企业首次公开发行前各阶段的权益投资,即对处于种子期、初创期、发展期、

扩展期、成熟期和Pre-IPO各个时期企业所进行的投资，相关资本按照投资阶段可划分为创业投资(Venture

Capital)、发展资本〔developmentcapital〕、并购基金〔buyout/buyinfund〕、夹层资本〔MezzanineCapital〕、

重振资本〔turnaround〕，Pre-IPO资本〔如bridgefinance〕，以及其他如上市后私募投资〔privateinvestment

inpublicequity,即PIPE〕、不良债权distresddebt和不动产投资〔realestate〕等等〔以上所述的概念也有

重合的部分〕。狭义的PE主要指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业的私募股权投资部

分，主要是指创业投资后期的私募股权投资部分，而这其中并购基金和夹层资本在资金规模上占最大的一

部分。在中国PE多指后者，以与VC区别。

这里着重介绍一下并购基金和夹层资本。

并购基金是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标

企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。

并购基金与其他类型投资的不同表现在，风险投资主要投资于创业型企业，并购基金选择的对象是成

熟企业；其他私募股权投资对企业控制权无兴趣，而并购基金意在获得目标企业的控制权。并购基金经常

出现在MBO和MBI中。

夹层资本，是指在风险和回报方面，介于优先债权投资〔如债券和贷款〕和股本投资之间的一种投资

资本形式。对于公司和股票推荐人而言，夹层投资通常提供形式非常灵活的较长期融资，这种融资的稀释

程度要小于股市，并能根据特殊需求作出调整。而夹层融资的付款事宜也可以根据公司的现金流状况确定。

夹层资本一般偏向于采取可转换公司债券和可转换优先股之类的金融工具。

私募股权基金起源于美国。1976年，华尔街著名投资银行贝尔斯登的三名投资银行家合伙成立了一家

投资公司KKR，专门从事并购业务，这是最早的私募股权投资公司。迄今，全球已有数千家私募股权投资

公司，KKR公司、凯雷投资集团和黑石集团都是其中的佼佼者。

PE的主要特点如下

1.在资金募集上,主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集,它的销售和赎回都是基金管

学习文档仅供参考

理人通过私下与投资者协商进行的。另外在投资方式上也是以私募形式进行，绝少涉及公开市场的操作,一

般无需披露交易细节。

2.多采取权益型投资方式，绝少涉及债权投资。PE投资机构也因此对被投资企业的决策管理享有一

定的表决权。反映在投资工具上，多采用普通股或者可转让优先股，以及可转债的工具形式。

3.一般投资于私有公司即非上市企业，绝少投资已公开发行公司，不会涉及到要约收购义务。

4.比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业，这一点与VC有明显区别。

5.投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资。

6.流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易。

7.资金来源广泛，如富有的个人、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等。

投资机构多采取有限合伙制，这种企业组织形式有很好的投资管理效率，并防止了双重征税的弊

端。

9.投资退出渠道多样化，有IPO、售出〔TRADESALE〕、兼并收购〔M&A〕、标的公司管理层回购

等等。

私募基金是如何运作

在成熟市场——美国，共同基金和退休金基金等公募基金，一般通过公开媒体做广告来招徕客户，而

按有关规定，私募基金则不得利用任何传播媒体做广告宣传，其参加者主要通过获得的所谓“投资可靠消

息”，或者直接认识基金管理者的形式加入。中国的私募基金也很类似。

私募基金的主要运作方式有两种。第一种是承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应地设定底线，

如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。第二种是接收账号(也就是说客户只要把账号给私募基金

即可)，如果跌破10%，客户可自动终止约定，对于赢利达10%以上部分按照约定的比例进行分成，这种运

作方式主要针对熟悉的客户和大型企业单位。通常情况下，私募基金会承诺比公募基金高得多的收益水平。

与VC等概念的区别

PE与VC虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在投资阶段、投资规模、投资理念和投资特点等方

面有很大的不同。主要区别如下：

很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，

也就是说PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。比方著名的PE机构如凯

雷〔Carlyle〕也涉及VC业务，其投资的携程网、聚众传媒等便是VC形式的投资。

另外我们也要搞清PE基金与内地所称的“私募基金”的区别，如上所述，PE基金主要以私募形式投

资于未上市的公司股权，而我们所说的“私募基金”则主要是指通过私募形式，向投资者筹集资金，进行

管理并投资于证券市场〔多为二级市场〕的基金，主要是用来区别共同基金〔mutualfund〕等公募基金的。

学习文档仅供参考

中国资本市场中的PE

如以狭义PE概念衡量〔即把VC排除在外〕，则如前面所述，中国大陆出现PE投资是很晚的事情。

1999年国际金融公司〔IFC〕入股上海银行可认为初步具备了PE特点，不过业界大多认为，中国大陆第一

起典型的PE案例，是2004年6月美国著名的新桥资本〔NewbridgeCapital〕，以12.53亿元人民币，从深

圳市政府手中收购深圳发展银行的17.89%的控股股权，这也是国际并购基金在中国的第一起重大案例，同

时也藉此产生了第一家被国际并购基金控制的中国商业银行。由此发端，很多相似的PE案例接踵而来，PE

投资市场渐趋活跃。

2004年末，美国华平投资集团等机构，联手收购哈药集团55%股权，创下第一宗国际并购基金收购大

型国企案例；进入2005年后，PE领域更是欣欣向荣，不断爆出重大的投资案例，其特点是国际著名PE

机构与国内金融巨头联姻，其投资规模之大让人咋舌。首先是2005年第三季度，国际著名PE机构参与了

中行、建行等商业银行的引资工作，然后在2005年9月9日，凯雷投资集团对太平洋人寿4亿美元投资议

案已经获得太平洋保险集团董事会通过，凯雷因此将获得太保人寿24.975%股权。这也是迄今为止中国最

大的PE交易。另外，凯雷集团收购徐工机械绝对控股权的谈判也进入收尾期，有望成为第一起国际并购

基金获大型国企绝对控股权案例。

此外，国内大型企业频频在海外进行并购活动，也有PE的影子。如联想以12.5亿美元高价并购IBM

的PC部门，便有3家PE基金向联想注资3.5亿美元。此前海尔宣布以12.8亿美元，竞购美国老牌家电业

者美泰克(Maytag)，以海尔为首的收购团队也包括两家PE基金。

在中国，PE基金投资比较关注新兴私营企业，由于后者的成长速度很快，而且股权干净，无历史遗留

问题，但一般缺乏银行资金支持，从而成为PE基金垂青的目标。同时，有些PE基金也参与国企改革，对

改善国企的公司治理结构，引入国外先进的经营管理理念，提升国企国际化进程作出了很大的奉献。

目前在国内活跃的PE投资机构，绝大部分是国外的PE基金，国内相关的机构仍非常少，只有中金直

接投资部演变而来的鼎晖〔CDH〕和联想旗下的弘毅投资等少数几家。这一方面由于PE概念进入中国比

较晚，另一方面PE投资一般需要雄厚的资金实力，相对于国外PE动辄一个项目投资几亿美金，国内大多

数企业或个人只能自愧不如，鲜有能力涉足这个行业。

现在国内活跃的PE投资机构大致可以归为以下几类：

一是专门的独立投资基金，如TheCarlyleGroup,3iGroupetc；

二是大型的多元化金融机构下设的直接投资部，如MorganStanleyAsia,JPMorganPartners，Goldman

SachsAsia,CITICCapitaletc；

三是中外合资产业投资基金的法规出台后，新成立的私募股权投资基金，如弘毅投资，申滨投资等；

四是大型企业的投资基金，服务于其集团的发展战略和投资组合，如GECapital等；

学习文档仅供参考

五其他如Temak，GIC。PE投资中国之驱动力及当前不利因素

中国高速成长的经济和不断完善的投资环境，无疑是PE投资中国的巨大驱动力，这主要表现在以下

几个方面：

1.中国作为“金砖四国”(BRICs，即巴西、俄罗斯、印度和中国英文首写字母连写而成)之一，持续、

高速增长的经济蕴藏了巨大的投资时机。

2.基础设施建设逐步完善，全国信息化程度提高，大大改善了投资的硬件环境。

3.法律体制逐步健全：《公司法》和《证券法》的修订，创业投资相关法律也将要制订。

4.加入WTO后更多行业将向外资私人资本部分全面开放,如零售业、金融业和电信业等。

5.资本市场的不断健全：中小企业板的设立〔创业板前奏〕，股改〔全流通的实现〕。

6.国企改制，国退民进，国家鼓励中小国企实施MBO为PE提供了巨大时机。

不利因素有，一，国内的退出机制仍不理想，没有创业板(创业板已开，此条大可删〕，全流通亦有待

解决。二，近日外管局出台的两个文件〔11号文和29号文〕对离岸资本运作，红筹上市等国外退出方式

有负面影响。目前国内PE基金投资套牢的案例不少。第三，国内有些行业对外资及私人资本投资比例亦

有限制。第四，在法律环境方面，目前《公司法》有些规定对PE投资不利，比方对外投资比例设限，双

重征税，有限合伙制的缺失等。最后，国内诚信体系不健全，诚信意识有待完善。

中国PE业务展望

处于工业化转型期高速发展的中国经济和不断完善的投资环境，为PE提供了广阔的舞台。尤其在以

下几个领域，PE更加有用武之地：

1.为日益活跃的中小企业、民营企业的并购、扩展提供资金。

2.内地企业境内境外公开上市前的Pre-IPO支持。

3.银行及公司重组。

4.近10万个国企的改革，国企民营化将是未来PE的关注点。PE基金有望从以前被动的少数股权投资

进入到购买控制权阶段，甚至是100%买断。华平对哈药的投资，以及凯雷集团谈判收购徐工机械，都是顺

应了这一新趋势。

5.跨国境的收购兼并。随着国内企业的壮大和国际化意愿的日益强烈，越来越多的国内企业将走出国

门进行境外收购兼并，而这也为PE基金提供了广阔的业务时机。

6.其他领域如不良资产处理，房地产投资等等也为PE提供了绝好的时机。

学习文档仅供参考

内蒙古成立第一只私募股权引导基金

近日，鄂尔多斯(600295,股吧)市财富股权投资引导基金〔下称“引导基金”〕注册成立，这是内蒙古自

治区设立的第一只以基金、股权投资为主的引导基金。该基金将以母基金〔FOF〕的方式成立，下设假设

干子基金，目前已确立与美国昆塔纳集团、摩根大通合作设立能源子基金。

据了解，引导基金由鄂尔多斯市国有资产控股集团发起和管理。该公司董事长李强表示，基金采取公

司制，总规模30亿元人民币，第一期规模6亿人民币。

基金的愿景还包括：两年内联合、吸引外部资本设立不少于10家的子基金；引导基金规模30亿元，

子基金100亿元，带动投资1000亿元，并于3年内培育10家本地上市公司。

基金创立大会上，有关方面并未介绍基金管理团队，但已任命牛伊平为引导基金公司总经理，基金管

理团队亦仍在组建过程中。

牛伊平曾持有内蒙古博源控股集团12.43%的股权，为博源控股的第一大股东，间接控制远兴能源

(000683,股吧)19.86%股份。后于2010年10月转让博源控股5.81%股权。

他表示，目前引导基金有三项合作正在进行。一是启动与美国昆塔纳集团、摩根大通合作设立的能源

子基金；二是与北京实地资本集团、中国绿色发展联盟合作的绿色产业子基金项目，与民生银行(600016,

股吧)合作的装备制造业子基金项目，与明石基金合作的高新技术项目，争取在一年之内使一批技术成熟、

专业化团队管理的优秀项目落地鄂尔多斯；三是与鄂尔多斯商会等民间机构合作，引导民间资本进行投资，

分散民间资本投融资风险。

“我们将通过全新的平台，致力于引进大型优秀项目，引导民间资本进行投资，分散民间投融资风险，

拓宽项目投融资渠道。”牛伊平称，引导基金创立后将努力构建政府注资引导、民间资本参与、基金专业管

理、银行资本跟进、资本市场退出的全金融链条。

鄂尔多斯市副市长李世镕也表示，引导基金的成立有现实需求。鄂尔多斯的经济结构正在转型，第一

次转型是从能源重化工向装备制造业转型，第二次是向IT产业、向新型金融业态转型。“十二五”期间，鄂

尔多斯有着良好的开局之势，正在推介的工业项目、城市改造等项目中超过10亿的项目百余个。该市目前

约有50家企业具备上市条件或者上市潜质，受到不少交易所、券商的青睐。

据了解，2000年，鄂尔多斯市有4家上市公司，10年后这一数字没有任何变化。

“通过母子基金的运作，吸纳更多国内外银行家进入，把基金做大。也希望基金的设立加速鄂尔多斯民

间借贷由地下浮现到地上，把鄂尔多斯在能源等方面的资本积聚起来。希望鄂尔多斯有更多的上市公司，

形成更好的金融环境和氛围。”李世镕说。

2010年，鄂尔多斯第一家私募股权基金公司成立，至今已发展到5家。当地政府预期将很快颁布与此

相关的政策，成立地方产业引导基金亦是鼓励发展私募的方式之一。

学习文档仅供参考

地方产业基金是政府引导，期望借此发挥财政资金杠杆作用，引导社会资本投资于某些产业的基金。

2006年，苏州工业园区产业引导基金率先设立，一期募资金额10亿元；此后2008年，天津滨海引导基金

成立，注册资本20亿元；2009年北京中小企业创业投资基金成立，投入资金3亿元；2010年，上海创业

投资引导基金、温州创业投资引导基金、苏州工业园区政府引导基金、大连市股权投资引导基金等一批引

导基金成立。

鄂尔多斯民间金融转型：私募破冰

鄂尔多斯“不差钱”，但方永飞却在为找钱发愁。

不久之前还不是这样。作为当地人，又在颇有实力的鑫海集团上班，方永飞提前几天打声招呼，一、

二个亿的资金轻松到账。但现在不仅要不到钱，就是上门拜访，也只有不过20分钟的谈话时机。方永

飞记忆最深刻的一次，是拜访了2个星期，发动了总经理的秘书、妻子，甚至司机说好话，最终拿到4000

万。

但是方永飞又说，拿钱不难。“打个招呼一、二个亿很快到账现在也做得到，但是那是借钱，和做LP

不同，难的是拿用股权方式投资的钱。”方永飞如是说。

2010年7月7日，内蒙古首家获准发起和受托管理私募股权基金的基金管理公司——鄂尔多斯市鑫泽

股权投资基金管理正式注册成立，方永飞是副总经理。

1、私募破冰

2010年9月1日，鑫泽股权投资基金管理的首支股权基金发起成立，基金规模2亿元人民币。

方永飞说，2亿元从7位鄂尔多斯当地人中筹得，筹资的过程充满艰辛。

“募资最大的难处在于本地高利贷每年有25%-30%的稳定回报，而且比较安全。另外，老板不懂PE是

什么。”

方永飞常常要答复三个问题：“拿着个钱干什么？”“什么叫基金？”“回报率有多少？”

方永飞一遍遍解释：私募股权基金是什么，拿着钱去投资一些项目，做得好回报率有几倍，甚至几十

倍。但是对于这个从来没有接触过，甚至没有听说过的东西，大部分老板将信将疑。

“你去先给我秘书讲一讲”，或者“你先去给总经理讲讲，先让他们明白”。

为了打动老板，以及影响老板决策的一干人，方永飞给总经理讲完了给秘书讲，有时候给老板的老婆

讲。甚至有一次，老板去开会，司机留下来，方永飞主动给司机讲解起PE。“我觉得这个行”，老板回来后，

司机替方永飞说话。

“灰心的时候我产生了一种疑惑：还做得下去吗？回来看看私募股权投资的业绩，又有信心了。”方永

飞说。

学习文档仅供参考

但是相对于许小林和众多PE，方永飞已经幸运了许多。

3年前，建银国际财富管理总经理许小林慕名鄂尔多斯的富有，前来融资，但了解情况的人问许小林

投资回报率。“我告诉他们不能保底，一般20%是可能的。别人告诉我，你在呼和浩特转转就回去吧，融不

到钱的！事实也证明了他们的劝告。”许小林回忆。

像许小林这样的PE还有很多，在面临募资困难，尤其是人民币LP缺乏的情况下，PE纷纷把目光投

向民间资金充裕的鄂尔多斯。

2009年按常住人口计算，鄂尔多斯人均地区生产总值为13.44万元，直逼香港。人民银行鄂尔多斯支

行的一份调查报告称，据不完全统计，鄂尔多斯市民间一年的资金流动量在800亿以上。而根据清科数据

统计，2010年中外创投机构新募基金中新增可投资于中国大陆的资本量为111.69亿美元。换句话说，数

据显示，鄂尔多斯每年民间流动资金的规模很可能高于整个中国PE界的投资规模！

有人说，谁掌握了鄂尔多斯，谁就打开了PE的融资的闸门。虽有些夸张，但却有些道理。

然而，鄂尔多斯对于PE却相当吝啬，里面的原因众人皆晓：“本地高利贷每年有25%-30%的稳定回报，

而且比较安全。”

鄂尔多斯当地的经济高速增长，金融服务不能满足高企业的融资需求，民间剩余资本充裕，民间借贷

异常发达。“十人九贷一点也不夸张，鄂尔多斯是一个不存钱的地方。”鄂尔多斯金融办工作人员说。

为了标准民间借贷市场，鄂尔多斯市政府大力发展小额信贷，但是根据国家法律规定，小额贷款公司

不能吸储，只能用自有资金放贷。大量资本依然在民间流动。

民间借贷有巨大的法律风险。2010年鄂尔多斯当地发生石小红案件，2011年最高人民法院关于非法集

资的司法解释出台，其中规定“承诺在一定期限内以货币、实物、股权等方式还本付息或给付回报、向社会

公众即社会不特定对象吸收资金”是非法集资的两个构成要件，而“个人非法吸收或者变相吸收公众存款，

数额在20万元以上，单位非法吸收或者变相吸收公众存款，数额在100万元以上的应当依法追究刑事责任。”

如果说，以往鄂尔多斯民间借贷的高利息有着经济高速增长的支撑，随着煤炭和房地产行业的调整，

民间借贷的风险不断加大。内蒙古金桥私募基金首席合伙人杨俊平坦言，民间借贷存在很多“拆东墙补西墙”

的情况，并且“风险越来越大”。

为此，鄂尔多斯市政府一直在积极为民间资本寻找出路。从2010年起，具有金融学博士背景的副市长

李国俭力推PE，带领市政府一干领导外出考察，起草PE相关法规，邀请企业家参加PE论坛。“要将鄂尔

多斯打造成“中国私募重镇”和“PE／VC注册天堂。”李国俭雄心勃勃。但最大的困难在于长期利益和短期利

益的博弈，一如中国现状。但方永飞很有信心：“高利贷不会长远。虽然目前这种方式的回报率很高，以后

大家的意识会改变。”

2、一年读10本书

学习文档仅供参考

在现在的鄂尔多斯，想做PE的人扎堆。

在1月12日内蒙古股权投资〔鄂尔多斯〕高峰论坛现场，当地一位小贷行业人士告诉记者，有七八家

小贷公司正跃跃欲试打算成立私募股权基金，他预计这次论坛结束后，可能会有几十家私募股权基金成立。

“我也想成立一只基金。”鄂尔多斯的一位金融界人士半开玩笑地说，“原来从别人手里借钱不合法，成

立一只基金拿钱不就合法了吗？”

做远比说的难。募资难、注册难、团队难、项目也难。

“由于在内蒙古没有先例，从金融办到工商局，各个部门都有很多疑问。”方永飞回忆。方永飞的PE团

队现有6人，全部来自鑫海集团，其中3人全职，3人兼职。3个全职职工初期的主要工作是注册基金。“有

很多讲PE如何实际操作的书。2010年，每个人至少读了10本以上私募股权方面的书。”

注册经历一波三折：先是拿着全国其他地方金融办批复PE成立的批文到金融办，讲解PE注册的合法

性，得到金融办的同意，但到工商局注册时又遇到了问题。“工商局注册科说PE归银监会、证监会管，我

们拿出金融办的批复也不管用。于是找了工商局局长，拿了局长的批条，最后还有李市长的亲自批复同意

才注册下来。”

其中有半个月，团队中的郭煜抱着PE的相关书籍天天跑工商局，一边解释，一边对工商局进行PE知

识普及。

4月底开始申请注册，7月终于成功。

紧接着而来的是团队的招募，也是方永飞现在思考最多的问题。

“在鄂尔多斯、内蒙古没有专门的PE人才，找的人漫天要价，只能培训自己的人才。”方永飞发现，好

团队的成本太高。“目前基金规模是2亿元人民币，2%的管理费是400万。有的PE界人士说这点管理费还

不够他一个人的工资。”但即使放低要求，出价20万-30万也招募不到合适的人才。

团队中的6人都有一些金融、财务背景，但没有私募股权方面的投资经验。方永飞的计划在2011年，

全团队共同开始全面、深入地学习，包括读书和让所有成员参加PE培训班，同时通过实际操作一两个项

目获得实操经验。

至今方永飞的团队寻找过二三十个项目，一些项目正在进行行业研究和尽职调查。“调查的程序书里面

都有，有一些书里面讲PE具体如何运作。虽然没有做过PE，但是也没有想象的那么难。我们经常和银行

打交道。PE做的事情比银行细一些，大道理一样。”

方永飞也希望通过跟投和咨询参谋尽快获得经验。未来鑫泽的项目将不限于鄂尔多斯，渠道包括托管

银行、咨询机构的推荐，跟投，以及自己寻找。

“年回报20%-30%的项目比较好找，本地都有很多家。但是当地主要是煤炭企业、房地产企业，上市

门槛太高。”方永飞正在筹办今年3、4月份的一个金融论坛暨基金发布会，“类似路演募集资金，告诉大家

学习文档仅供参考

在做什么项目，以后做什么。”

3、3年小成5年大成

如何在鄂尔多斯做PE，各人有各人的理解。

1月12日内蒙古股权投资〔鄂尔多斯〕高峰论坛的日程颇能反映问题：第一天上午介绍募资、下午介

绍项目如何融资、第二天介绍如何设立基金。

鄂尔多斯的PE还在试水阶段，有人想拿钱、有人想找项目、有人想自己做PE。方永飞却已经选择好

了自己的PE模式，做FOF：一部分钱做LP，但同时成立自己的PE。

“如果只是做LP，十年以后鑫泽还是做不起来自己的PE。从战略的角度，鑫泽要在金融业方面有所作

为。”方永飞说。

2008年，鑫海集团定下了产融结合的发展战略，从此发展金融业成为鑫海集团除实业以外的主要着力

点，先是在2009年设立了小贷公司，接着进军PE。

“做实业的有很多多余资本不知道怎么处理，所以成立了小贷公司。”方永飞说，这也是当地实业企业

的普遍发展模式。

方永飞分析，做PE的最大优势在于鄂尔多斯的资金充裕。“外地的PE从鄂尔多斯拿不到钱，但是我

们可以拿到钱。公司〔鑫海集团〕开了很久，有丰富的人脉。一些朋友投资鑫海，从中产生了一些千万、

亿万富翁，他们相信我们。这些人即使亏个上千万、几百万不会影响正常生活。”

为了获得这些企业家的信任，方永飞对PE进行了本土化，包括LP对项目的一票否决权。“投每个项

目之前，会征求出资人的意见，如果出资人不认可，可以不投。我们还约定，出资人中推举出一位出资最

多、最有声望的代表，即使投资委员决定投某个项目，出资人代表还行使一票否决权。”

方永飞认为，在基金开始阶段，当务之急是扎扎实实做几个好的项目，获得当地投资者的信任。“PE

对个人和公司信誉的约束力很高。所以开始阶段小心翼翼地做。宁买贵的，不买错的。”

但孤军奋战可能太慢，鑫泽团队中亦有人认为应该通过和成熟PE的合作尽快获得经验，例如已经成

立的清科澜海成长基金。方永飞表示，一直在寻找合适的合作伙伴，但尚未找到。

方永飞计划2011年通过做一两个项目让基金变成熟；经过3年有所小成，有一支合格的团队，成为内

蒙古地区一流的基金，5年做成一只国内一流的私募股权基金。

目前鄂尔多斯市政府非常看重发展PE。李国俭表示，正在制定出台相应的政策措施，鼓励发起设立本

土私募基金，吸引私募基金入驻康巴什金融CBD、东胜金融广场，通过“类金融特区”方案设计和地方配套

政策的出台，招募国内及全球最知名、最活跃的PE、VC投资、管理及其他中介机构云集鄂尔多斯。

记者了解到，当地正在考虑设立政府引导基金，并且给予入住康巴什金融CBD的PE众多优惠。

方永飞说，鄂尔多斯的PE还在起步阶段，很多人还不知道PE是什么。但是政府支持力度很大，目前

学习文档仅供参考

需要大力普及PE知识，经过3-5年的PE环境培养，鄂尔多斯的PE会发展得非常好。

“地下资本、民间资本如何转型？鄂尔多斯尝试了很多方法，私募股权基金是一个非常好的出路。不仅

鄂尔多斯，中国很多中小企业融资难，非常好的项目但是没有方法从银行拿到钱，私募股权基金可以解决

这个问题。”方永飞说。