期货投资技巧

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期货交易策略及技巧

第一节期货交易的原则

以下是期货交易的十条基本准则。有经验的期货交易者认为，这些准则是一名期货新手走

向成功之道在期货市场得以生存下去的关键。

一、先学习，后行动

一些新手常犯的错误，就是在进入市场时不知道他们要干什么，他们对市场不甚了解，他

们从不肯花点时间观察一下市场是如何运作的，然后再拿他们的钱去冒险。通常人们做一件事

情，总要先观察，后行动。如果你要学跳舞，你就得先看看人家是怎样跳的，然后你再去试一

下。交易员应该认真地审视他们的交易系统的每一个细节。要明白这个系统可能出现的错误，

或可能成功的各种方式。这一受教育的过程应该包括确定你的交易动机、策略、如何执行交易、

交易频率和交易成本。在交易的内容和交易的方法上，也要考虑你自己的个性特点。动机是十

分重要的。一些成功的交易者所以能在期货市场中长期坚持下来，是因为他们喜欢交易。他们

不让赚大钱的欲望搅乱他们的交易决断。一些成功的期货交易者认为，一心想赚大钱不是期货

交易的好动机。如果使用交易预测系统进行交易，就应该对交易预测系统进行反复的测试，以

便确定有多大的赔钱的概率。他们必须知道他们在方法论上的优势，工作习惯上的优势以及专

业化方面的优势。假如他们无法知道这些优势，他们将冒极大的风险。

二、要及时减少损失

遭到亏损时要当机立断，中止交易，减少损失；当你的交易头寸得到盈利时，就让它进一

步增长。这是一个古老的信条，很多交易员重复这个信条。很多新手常犯的毛病是赔钱的头寸

抓住不放，他们幻想市场会逆转。当他们的头寸一得到盈利时过早出市。他们过于急切地得到

初步的盈利，而失去了使盈利进一步增长的机会，他们生怕已经到手的利润跑掉。成功的交易

员总是利用少量赚钱的交易来补偿一些小额的亏损，新手的通常心理趋势是一有盈利就赶快出

市，见好就收，而不是让利润继续增长。为了扩大盈利，期货界的新手要学会克制满足于小额

利润的欲望。

三、循规守纪至关重要

一些使用反复测试过的交易分析系统的、循规守纪的交易者总是赚钱的。那些缺乏行为准

则的人往往不能坚持一贯的交易行为，在交易过程中三心二意、朝令夕改，缺乏一惯性，会把

所有的盈利机会毁掉。一些好的交易系统的优势需要恒心来体现，如果对一种交易系统和交易

计划随意改动或放弃某个交易系统时，也许这正是这个交易系统要赚钱的转折点，因此保持一

种一贯的交易和行为是十分重要的。

四、对交易过程全神贯注

有经验的交易者都强调，应该关注交易的全过程，而不是是否赚钱。这听起来有点矛盾。

一些著名的交易者认为，在期货交易中赔钱是不可避免的，亏损是交易过程不可避免的组成部

分。那些注意力集中在赚钱上的交易者很可能是要赔钱的，他们无法对付那种投资过程中难以

避免的起伏。他们赚钱时就情绪昂扬，赔钱时就垂头丧气，甚至惊慌失措。期货交易过程中情

绪忽高忽低不是好现象，必须心平气和地把注意力集中在交易的全过程。期货交易员地乐趣预

测市场的走向，无法预知市场会发生什么变化，但是他们可以控制交易过程。实际上他们能控

制的也就是交易过程。期货市场新手的最大问题是关注赚钱和赔钱，而不是交易过程。一些老

交易者说，如果你怕赔钱，你还搞什么交易?你做10次、15次或20次交易，肯定其中有一次是

赔钱交易。

五、知道什么时候出市

交易者应该知道在什么时候应该把头寸抽出市场，不管他们使用什么系统，他们都知道在

什么时候必须出市，这有助于交易中摆脱三心二意的做法，坚持某个系统，这样也可以减少亏

损。可以设置一个止损指令，以便减少亏损。市场不一定同意你入市的时机，市场对你什么时

候出市也不感兴趣，市场总是按自身的规律在运转。你必须按照市场的运转规律来设置止损指

令。考虑到有时候当你的交易头寸出现亏损时，正是发生转机的时刻，因此不能把止损指令规

定得太死，下达止损指令时，要考虑到市场的动荡性。指令应以市场的某个指标为依据，比如，

市场价的某个平均数，通常是某个阶段的最低价位。有些交易设立止损指令十分随意，根本不

考虑市场的运转方式，这样他们很可能要赔钱。规定出市指令的依据如果是某个金额的话，往

往是减少了赔钱的金额，但是增加了赔钱的交易次数。如果你把止损指令规定得太死，你可能

会有一系列的赔钱交易。什么时候退出一项交易，中止某笔交易头寸，有一条根据是“避免希

望交易”，希望交易就是当出现亏损时，希望市场逆转。

六、管理好你的资金

资深的交易者建议规定一个准备冒风险的资金百分比。这种可以承受风险的资金百分比可

以是7%或10%，永远也不要改变这个百分比，保持持之以恒的投资组合的风险百分比是十分重

要的一条准则。有些新手认为一两笔交易就可以赚一大笔钱，是骗他们自己，这正是专业交易

者和业余交易者的一大区别。对自己的资金规定一个要冒风险的百分比，可以在连续亏损的情

况下缩小交易规模，保持资本，限制其亏损的程度。由于交易的合约数量减少，资金的抽出也

可以有个限度，这样就可以做到交易规模同资本的规模相一致。有些新手遇到头寸亏损时，常

常会经不起一种诱惑，用更大的资本来冒险，盼望扭转亏损局面，越是冒更大的险，亏损也越

大。

七、与趋势为伍

“趋势是你的朋友”这是一些老的期货交易者不断重复的一句话。这也是期货交易的一条

必由之路。成功的交易者认为，重要的不是去预测市场的走向和起伏，而是跟着趋势走。很多

交易者都建议跟着市场发展的趋势走，换句话说，也就是随市场的大流走，跟着这个趋势行动，

直到这一趋势结束，一些有经验的期货交易者的忠告：永远不要对市场说三道四，发表某种意

见，市场发展的大势就是你的朋友，你随着趋势去交易，让市场告诉你应该朝哪个方向走。一

位著名的期货交易者曾经说过，当市场形成大的趋势时，正是赚钱的时候，当市场往岔道发展

时，你是赚不了大钱的。

八、在交易上不要感情用事

有经验的交易者告诫，不要用感情来交易，保持心态的平衡是十分关键的，在做多个品种

期货交易时这一点尤其重要。职业交易者强调：要记住，市场不是个人的行为。他们认为，赔

钱的交易往往是由于感情用事造成的，一些新手常常忘掉了一切，用感情去交易，他们必然因

此而反反复复，缺乏一惯性，而且无法清醒地考虑问题。开发一种交易方法并加以坚持十分重

要，如果方法行之有效，纪律和耐心就是赚钱的关键。交易新手容易感情冲动，好的交易员不

是这样的。不要坚持认为某个头寸是正确的，并认为市场错了，市场总是正确的，市场同你的

意见和头寸无关。

九、想一想谁在赔钱

一些有名望的交易者安排他们交易的一个很有意思的方法是想一想，你打算从谁那里赚钱。

每一个进入市场的人显然都是想赚钱的，但是不可能大家都赚钱，总有人在赔钱。有赚的就有

赔的，有赔的就有赚的。期货交易老手认为，应该知道你要从谁那里得到盈利，如果你买入，

并认为这是对的，那么卖出的一头也认为他是对的，人们要从判断错误的人那里赚钱，一些趋

势交易者，或大势交易者通常是套期保值来赚钱的，因为套期保值者通常是在市场上升时卖出，

市场下跌时买入。

十、永远保持谦卑的姿态

那些自以为比市场上所有其他人都聪明的人，认为自己总是幸运者，他们这种看法不会长

期保持下去的。在市场面前应该谦卑一点，否则市场会让你知道这种态度会出问题，市场会让

你变得谦卑的，这是一位很有名的交易者说的话。一些传统的观点通常是错误的，当你认为你

掌握的信息十分了不起、十分有价值时，说不定人家也早已掌握了这些信息。

第二节资金管理

一、成功的商品期货交易具有三个要素

在任何成功的期货交易模式中，我们都必须考虑以下三个方面的重要因素，价格预测、时

机抉择和资金管理。

1、价格预测指我们所预期的未来市场趋势方向。

在市场决策过程中，这是极关键的第一个步骤，通过预测，交易者决定到底是看涨，还是

看跌，从而回答了我们的基本问题：我们应该以多头一边入市，还是以空头一边入市。如果价

格预测是错误的，那么以下的一切工作均不能奏效。

2、交易策略，或者说时机抉择，确定具体的入市和出市点。

在期货交易中，时机抉择也是极为关键的，因为这个行业具有较低的保证金要求(高杠杆率)

的特点，所以我们没有多大的回旋余地挽回错误。尽管我们已经正确地判断出了市场的方向，

但是如果把入市时机选择错了，那么依然可能蒙受损失。就其本质来看，时机抉择问题几乎完

全是技术性的，因此，即使交易者是基础分析型的，在确定具体的入市、出市点这一时刻，他

仍然必须借助于技术工具。

3、资金管理是指资金的配置问题。

其中包括投资组合的设计，多样化的安排，在各个市场上应分配多少资金去投资或冒险，

止损指令的用法，报偿一风险比的权衡，在经历了成功阶段或挫折阶段之后分别采取保护措施，

以及选择保守稳健的交易方式还是大胆积极的方式等等方面。可以用最简洁的语言把上述三

要素归纳为：价格预测告诉交易者怎么做(买进还是卖出)，时机抉择帮助他决定何时做，而资

金管理则确定用多少钱做这笔交易。关于价格预测的问题，前面各章已有论述了，我们这里主

要处理后两个方面。首先谈资金管理，因为在制定恰当的交易策略时，也必须把这个问题考虑

进去。

二、资金管理

有的交易人认为，在交易模式中，资金管理是最重要的部分，甚至比交易方法本身还要关

键，虽然有些绝对，但是如果要长久地立于不败之地，就少不得它。资金管理所解决的问题，

事关我们在期货市场的生死存亡，它告诉交易者如何掌握好自己的钱财。作为成功的交易者，

谁笑到最后，谁应笑得最好，资金管理恰恰增加了交易者生存下去的机会，而这也就是赢在最

后的机会。

1、一些普遍性的资金管理要领

我们必须承认，关于投资组合的管理问题可以弄得极为复杂。我们这里只打算在相对简单

的水平上讨论这个问题。以下我们罗列了一些普遍性的要领，对朋友们进行资金分配，以及决

定每笔交易应注入的资金量等工作可能有所帮助。

①总投资额必须限制在全部资本的50%以内，余额可以投入短期政府债券。这就是说，在任

何时候，交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半，剩下的一半是储备，用来保证

在交易不顺手的时候或临时用时有备而无患。比如说，如果帐户的总金额是100，000美元，那

么其中只有50，000可以动用，投入交易中。

②在任何单个的市场上所投入的总资金必须限制在总资本的10%到15%以内，因此，对于一

个100，000美元的帐户来说，在任何单独的市场上，最多只能投入10，000到15，000美元作

为保证金存款。这一措施可以防止交易商在一个市场上注入过多的本金，从而避免在“一棵树

上吊死”的危险。

③在任何单个的市场上所投入的总亏损金额必须限制在总资本的7%以内。这个7%是指交易

者在交易失败的情况下，将承受的最大亏损。在我们决定应该做多少张合约的交易，以及应该

把止损指令设置在多远以外时，这一点是我们极为重要的出发点。因此，对于100，000美元的

帐户来说，可以在单个市场上冒险的资金不超过7，000美元。

④在整个市场上所投入的保证金总额限制在总资本的30%～50%以内。这三条禁忌的目的，

是防止交易者在某一类市场中陷入过多的本金，同一群类的市场，往往步调一致，例如，金市

和银市是贵金属市场群类中的两个成员，它们通常处于一致的趋势下。如果我们把全部资金头

寸注入同一群类的各个市场，就违背了多样化的风险分散原则，因此，我们应当控制投入同一

商品群类的资金总额。上述要领在期货行业中是相当通行的，不过我们也可以对之加以修正，

以适应各个交易商的具体要求。有些交易者更大胆进取，往往持有较大的头寸，也有的交易者

较为保守稳健，这里的重要应用在于，必须采取适当的多样化的投资形式，未雨稠缪，防备亏

损阶段的降临，以保护宝贵的资本。

2、决定头寸的大小

一旦交易者打定主意在某市场开立头寸，并且选准了时机，下面就该决定买卖多少张合约

了。这里采用10%的规定，即把总资本(如100，000美元)乘以10%，就得出在每笔交易中可以

注入的金额。在上例中，100，000美元的10%是10，000美元。我们假定每张黄金合约的保证

金要求为2，500美元。那么10，000美元除以2，500美元得4，即交易商可以持有四张黄金合

约的头寸，如果每张长期国债合约的保证金是5，000美元，那么我们只能持有2张长期国债合

约，如果每张S&P500合约的保证金是6000美元，那么我们只能持有一张合约。在这种情况下，

或者我们必须权衡一下，看看该不该有2张合约(那就占到总资本的12%)了。请朋友们记住，上

述几条不过是些要领，在有些情况下，需要做一定程度的变通。最重要之处是，不要在哪个单

独的市场或市场群类中陷入太深，以免接二连三地吃亏赔本，招致灭顶之灾。

3、分散投资与集中投资

虽然分散投资是限制风险的一个办法，但也可能分散得过了头。如果交易商在同一时刻把

交易资金散布于太多市场的话，那么其中为数不多的几笔盈利，就会被大量的亏损交易冲抵掉，

这里头也有个一半对一半的机会问题，因此我们必须找到一个合适的平衡点。有些成功的交易

者把他们的资金集中于少数几个市场上，只要这些市场在当时处于趋势良好的状态，那就大功

告成。在过分分散和过分集中这两个极端之间，我们两头为难，偏偏又没有绝对牢靠的解决办

法。依经验来看，同时在四到六个不相干的市场上持有头寸，或许是一条中庸之道，关键的一

点是“不相干”。我们所选择的市场之间的相关性越小，则越能取得分散投资的功效，如果我们

只是同时在四种外汇市场上持有多头头寸，那么，算不得是优秀的分散投资。

4、设置保护性止损指令

一定要采取保护性止损措施。不过止损指令的设置着实是一门艺术，交易者必须反映价格

图表上的技术性因素，与资金管理方面的要求进行综合地研究。这一点，在后面的“交易策略”

部分，我们再细谈。交易者应当考虑市场的波动。市场的波动性越大，止损指令就应当比较远。

无独有偶，这里也有个机会问题。一方面，交易者希望止损指令充分地接近，那么很容易出现

当市场发生短暂的摇摆(或称“噪音”)时，引发不必要的平仓止损的行为，另一方面，止损指

令过远，虽然能够避开噪音干扰，但最终损失较大，关键还是要走中庸之道。

5、报偿风险比

假定某交易者预期黄金价格即将从300美元涨到500美元，于是他在300美元的价位买入

了一张合约，并把冒险金额限定为10美元。随后市场跌到了290美元，这笔交易就被止损平仓

了。然后在295美元的时候，他又买入一张合约，接着又一次地蒙受了10美元的小额损失。最

后，他在305美元第三次买进，这一回终于如愿以偿，价格涨到了500美元，结果获利195美

元。他总共做了三笔交易，头两笔有小额亏损，总共为20美元。第三笔盈利195美元。尽管在

三笔中只有一笔有利润，但是最终结果仍然是赢余175美元(195-20)，这就相当于17，500

美元的实际利润(175美元*100美元)。这样我们就涉及到了报偿风险比的问题，因为大

多数的交易是赤字，所以我们唯一的希望就是，确保获利交易的盈利额大于亏损交易的损失额。

为了达到这个目的，大部分交易是都要考虑报偿风险比。对每笔计划中的交易，都要确定其利

润目标(报偿)，以及在万一失败的情况下的可能亏损的金额(风险)。然后，我们把利润目标与

潜在亏损加以权衡，得出报偿风险比。报偿风险比有一个通用的标准：3比1。在考虑一笔交易

时，其获得的潜力至少必须3倍于可能的亏损，才能够付诸实施。在前面的黄金交易的例子里，

假定其预测风险为10美元，那么其利润潜力至少达到30美元才行。有些人在报偿风险比的

计算中，加入了一个可能性因子。他们认为，仅仅预估利润和亏损的目标是不够的。因此，在

潜在的利润和亏损额上，必须分别乘以上述利润和亏损出现的可能性(以百分数表示)。从统计

角度来看，这种做法是颇有道理的，但是麻烦之外是，必须假定各个交易者能够事前定量化地

评估获利或亏损的可能性。

“让利润充分增长，把亏损限于小额。”在期货交易中，这是老生常谈了，我们刚刚讨论的

问题与之很有关系。在商品期货中，如果我们咬定长期趋势，就可以实现巨额的利润。因为从

每年来说，仅有少数的交易可致巨利，所以机会难得，必须尽量扩大战果，“让利润充分增长”，

一语道破天机。而“把亏损限于小额”就象同一块硬币的另一方面。不过，如果朋友们知道很

多交易者的所作所为与这句话恰恰相反，怕会惊愕不已吧。

6、复合头寸交易

说起来，“让利润充分增长”似乎颇容易。只要有慧眼捕捉到某市场趋势的开端，就能在相

对短的时间内，获取巨额利润。然而，迟早有一天，趋势突然地停滞不前了。此时，在摆动指

数上显示出超买状态，在价格图上也面临着一些重要的阻挡水平。怎么办?虽然我们相信市场尚

有很大的上涨余地，但又担心价格下跌，丧失帐面利润，是平仓获利呢?还是安之若素，准备忍

过可能出现的调整呢?有一个办法可以解决这个问题：我们始终采用复合头寸来进行交易。所

谓复合头寸，是指我们把交易的单位分成交易头寸和跟势头寸两部分，跟势头寸部分图谋长期

的有利之处，对于它们，我们设置较远的止损指令，为市场的巩固或调整留有充分的余地。从

长期角度看，这些头寸能够带来最大的利润。