韩国零食

2022年休闲食品行业研究报告

——渠道变革引领企业成长，连锁折扣店业态前景广阔

目录

一、行业赛道空间大，竞争格局较分散............................................................................3

1.1休闲食品行业规模大，稳步增长........................................................................3

1.2、零食行业品类丰富，子板块格局相对分散...................................................3

1.3、从公司及品牌角度看，各子行业竞争格局各有不同.................................5

1.4、对比海外，国内零食行业具有较大发展潜力..............................................7

二、零食行业渠道为王，加速变革趋势明显...................................................................8

2.1、各渠道发展趋势有所不同，传统渠道发展逐步放缓.................................8

2.2、各类新兴渠道快速成长.....................................................................................10

2.3、新兴零食折扣店渠道高速发展，消费分级大环境下前景广阔............13

2.4、折扣店商业模式在海外多年来持续发展.....................................................19

三、投资建议：积极拥抱渠道变革趋势的零食品牌将快速成长.............................25

3.1、洽洽食品：瓜子坚果细分品类龙头，品牌势能强大...............................25

3.2、甘源食品：同时布局高端会员店和零食连锁折扣店，增长潜力较大

.............................................................................................................................................25

3.3、盐津铺子：产品矩阵丰富，布局零食连锁和直播电商渠道.................26

3.4、劲仔食品：休闲鱼制品细分龙头，产品创新布局现代渠道.................26

3.5、卫龙美味：辣味零食龙头，品类和渠道持续扩张...................................26

一、行业赛道空间大，竞争格局较分散

1.1休闲食品行业规模大，稳步增长

休闲食品行业赛道空间大，多年以来稳步增长。休闲食品是消费者在闲暇、

休息时所吃的食品，主要包括干果、坚果、膨化食品、糖果、饼干等。随着经济

的发展和消费水平的提高，消费者对于休闲食品的需求不断增长。Euromonitor

口径下不包含烘焙食品、卤制品等板块，2021年行业规模达4784亿元。

1.2、零食行业品类丰富，子板块格局相对分散

休闲食品子板块。格局分散，增速各有不同。休闲食品大赛道内细分子行业

较多，不同品类之间存在一定可替代性，其中各子行业所处产业周期阶段及增速

有所不同。其中，种子坚果炒货、调味面制品、休闲蔬菜制品以及肉质/水产制

品几个细分品类预计到2026年保持7.5%以上的较高复合增长。

1.3、从公司及品牌角度看，各子行业竞争格局各有不同

休闲食品行业内各公司份额占比不高，品牌角度看竞争格局则更为分散。海

外零食企业进入中国市场较早，经过多年发展后，通常采取多品牌布局；国产品

牌经过多年的发展布局后来居上，从公司和品牌份额角度看，外资内资品牌各占

据半壁江山，我国休闲食品行业集中度仍然较低，同时头部品牌通常为各细分品

类中的龙头。

休闲食品不同细分品类中，由于各子品类的产品属性及所处产业发展周期不

同，呈现出不同竞争格局。口香糖及巧克力品类消费者需求稳定简单，同时具有

一定社交属性，品牌认同感更强，容易形成大单品，同时国际巨头进入时间早，

因此形成较高市场集中度。冰激凌品类存在着原材料、冷链等壁垒，进入门槛相

对较高，龙头公司具有更多优势，而消费者需求存在不同风味口感偏好，因此和

路雪、伊利等企业采取布局品牌矩阵策略，获取更大市场份额。糖果、风味零食

等品类由于消费者需求复杂多变，进入门槛不高，小品类之间同时存在一定替代

效应，因此市场集中度更低。

1.4、对比海外，国内零食行业具有较大发展潜力

对比海外，国内人均零食消费仍有提升空间。根据欧睿数据，2021年中国大

陆人均零食消费52.5美元，对比饮食文化相近的中国台湾、新加坡、韩国、日

本等东亚国家地区仍有2倍以上差距，未来具有较大提升空间。

发达市场零食行业集中度更高。观察海外成熟市场零食企业竞争格局，美日

企业经过多年产业发展，并购联营等资本运作后，形成跨品牌横向品类拓展，同

时美日人口数量更少，口味相对统一，零食企业市场集中度更高，相对海外成熟

市场，国内休闲食品行业集中度更分散，未来仍有提升空间。

二、零食行业渠道为王，加速变革趋势明显

2.1、各渠道发展趋势有所不同，传统渠道发展逐步放缓

休闲食品行业赛道规模大，竞争格局较为分散，需求更加可选，零食企业对

渠道的依赖更加明显。在消费分级的宏观背景下，渠道变革持续加速，传统大KA

卖场和中小型商超尽管整体占比仍然较大，但经过20多年的发展后，近年增速

明显放缓，疫情背景下甚至出现闭店份额萎缩现象；而以山姆、盒马、开市客等

为代表的高端会员制卖场发展迅速，呈现稳步拓店趋势，另一方面，以零食很忙、

零食有鸣、美宜佳等深耕社区街边，主打性价比优势的新兴渠道开店迅猛，高速

发展。

国内传统商超渠道进入产业周期下半场，近年受到疫情冲击较为明显。我国

加入世贸组织以来，以家乐福、沃尔玛为代表的大型超市为国内居民带来了新型

综合零售业态，并且以先进的经营理念跑马圈地，布局全国；国内一些区域性超

市抓住产业发展周期，同样获得快速增长。近年来随着商超产业周期成熟稳定，

叠加以品类专营店、会员店、便利店等新型业态对传统渠道的冲击，线下大中型

商超增长逐步乏力，2020年以来的新冠疫情冲击更加剧这一趋势，以永辉、家家

悦、步步高为代表的各传统商超企业经营存在较大压力。

互联网电商革命使得线上渠道快速发展，培育出多家线上头部零食企业，但

近年增速有所放缓。随着2010年前后淘宝、京东等电子商务的快速发展，我国

零食行业线上销售份额占比从2016年的7.4%提升至2021年的14.7%。互联网的

快速发展培育出三只松鼠、良品铺子、百草味等多个大型零食企业，但该类型渠

道企业未能将生产环节掌握在手中，均采用代工贴牌方式，近年随着线上红利消

退，流量费用增加，三只松鼠、良品铺子等线上企业均出现增速放缓趋势。

2.2、各类新兴渠道快速成长

随着经济的持续发展，人民消费水平逐步提升，零售渠道和产品企业也逐步

对消费者在人群画像、消费能力、目标客户等方面进行区隔，产生出现代便利店、

高端会员店、零食折扣店等新型业态，并获得迅速发展。

2.2.1、现代便利店渠道高速发展，有利于零食龙头企业增长

新兴便利店渠道近年来快速发展。从日本、中国台湾等发达区域引进大陆的

便利店零售业态自2010年左右开始从一线城市逐步向二三线城市渗透；国内石

油石化企业依靠自身品类刚需属性和广阔地域分布，建立起龙头规模便利店品牌；

南方区域青年流动人口众多，培育出一批本土便利店品牌。便利店业态依靠贴近

消费者的点位布局、24小时的运营时间和优秀的供应链能力，对传统杂货铺夫

妻店产生冲击。到2021年末，我国大陆便利店门店数量已突破25万家，销售额

突破540亿美元。

对于休闲食品行业来说，便利店渠道有利于大单品龙头企业贡献增量。便利

店渠道目标消费者以商务白领、现代社区居民、商圈人群为主，对价格敏感度不

高，消费者对快捷便利和产品质量方面具有更高偏好，门店面积较小，同时要经

营日用品鲜食水饮等产品，可进入的零食SKU数量有限，因此零食各个子行业中

龙头企业在产品质量、品牌势能方面更有优势，更有利于进入便利店渠道。可以

在线下门店观察到，便利店中零食货架布局均为子品类龙头品牌，包括巧克力中

的德芙、费列罗等，瓜子每日坚果中的洽洽、沃隆等，辣味食品中的卫龙、劲仔

等，包装规格以中型定量袋装为主。

2.2.2、高端会员店渠道方兴未艾，优秀产品力企业有望快速成长

大陆山姆会员店快速拓店，高端会员店渠道方兴未艾。。1996年山姆会员店

作为沃尔玛高端线门店品牌首次入华，但门店扩张速度不快，经过多年市场培育，

自2016年开始，大陆山姆会员店开始快速拓店，2016年末门店数量15家，到

2021年末山姆门店数量达到36家，另外开市客、Fudi等高端会员店品牌也持续

拓店，引发消费者到店购物热潮。相对于传统大商场，以山姆为代表的高端会员

超市通常采取会员制模式，消费者只有缴纳会员费后才能够进入购物，同时设定

会员店自有品牌，通过SKU聚焦方式带来更高单品销量和更高周转效率。另外由

于渠道单品采购量大，渠道商具有更强的采购议价能力，能够为消费者提供高质

量同时性价比高的产品。高端会员店目标客户定位为白领人群，消费者通常以家

庭为单位采购，客单价更高，同时拥有更高忠诚度，山姆和开市客会员续卡率均

超过80%。

对于休闲食品企业来说，高端会员店渠道对产品品质要求更高，具有优秀产

品力的企业有望快速发展。高端会员店由于渠道定位更高，白领家庭消费为主，

对产品质量要求更高，通常表现在产品更加新鲜即食、食材更加稀有贵重、口感

风味更加创新。以甘源食品为例，公司2021年三季度顺利进入山姆供应商名单，

为山姆自有品牌Member’sMark生产芥末风味夏威夷果产品，为公司带来较大销

售增量贡献，目前公司生产的咸蛋黄口味、芝士口味夏威夷果也在山姆会员店上

架，后续将持续导入其他高端创新口味坚果产品；另外，立高食品依靠优秀产品

力，为山姆供应高质量新鲜麻薯、瑞士卷等产品，同样为公司带来较大收入增长。

夏威夷果、现制瑞士卷等产品存在原材料价格高、鲜食产品易损耗等特点，传统

大商场消费者购买力较难支付较高的定价，而高端会员店渠道正是适合该类型高

端产品售卖的优质渠道，因此具有创新能力、优秀产品力的休闲食品公司有望借

助该类型渠道快速发展。

2.3、新兴零食折扣店渠道高速发展，消费分级大环境下前景广阔

2.3.1、零食折扣连锁集合店发展欣欣向荣

以零食很忙为代表的新兴零食折扣店渠道高速发展。以来伊份、良品线下店

为代表的零食门店业态出现较早，经过2010-2013年左右的拓店期后，增速明显

放缓。

而以华中区域零食很忙、赵一鸣、西南区域零食有鸣为代表的新兴零食折扣

店发展迅猛，零食很忙自2017年成立以来，门店数量从2017年末的50家门店，

预计2022年末门店数量将超过1800家，收入体量突破60亿元，呈现几何级增

长趋势。

连锁折扣店业态性价比突出，一级市场看好快速发展阶段的线下折扣业态，

各品牌纷纷融资。除零食很忙为代表的零食折扣集合店外，另一类主打性价比的

临期食品折扣店同样高速发展，获得一级市场融资，折扣业态能够为消费者带来

价廉物美产品，具有较大发展潜力，获得产业界、投资方一致看好。

2.3.2、零食折扣连锁业态同店模型表现更加优异

同为零食门店业态，新兴零食折扣店与传统零食连锁品牌有所不同。尽管同

为连锁门店业态，但与良品铺子、来伊份等传统零售连锁店相比，新兴零售折扣

集合店在品牌势能、产品策略、定价策略、开店选址、直营加盟选择上均有所不

同。零食很忙专注性价比，以加盟为核心，注重供应链效率的运营模式，为公司

带来优秀的单店表现，保障加盟商的核心利益，同时为消费者提供价廉物美的产

品。

观察线下实地门店，经营表现优异。以零食很忙长沙解放西路直营门店为例，

店铺门面开10米左右，纵深10米左右。进门是收银柜，冰淇淋柜，右侧贴墙3

个水饮冰柜。袋装产品挂墙陈列，立柜共10个，常温水饮柜1个，常温奶柜0.5

个，定量装产品柜1个，其他均为散装产品柜。门店收银员2个，理货员4个。

十一黄金周假期期间下午15时45分入店，店内客户已有顾客人数13人，停留

20分钟，期间水饮产品补货一次，进店9组顾客，每组2-3人，包括年轻情侣、

年轻女性闺蜜和带小孩家庭，客单价30元左右。

零食很忙单店模型优异，回本周期较短。以湖南区域零食很忙为例，尽管加

盟商整体毛利率约20%不高，但低价策略为门店带来高人流量和高复购率，二线

城市房租水平和人员工资较低，据测算加盟商门店月收入在30万左右，净利率

在8%左右，加盟单店初始投资额50万左右，整体回本周期在1.68年（20个月）

左右。

需要强调的是，这一单店表现是在品牌方未对加盟商进行补贴，近年疫情冲

击影响消费者支出意愿，其他连锁品牌回本周期大幅拉长甚至出现关店线下的宏

观背景下做到的，表现十分优秀。

2.3.3、优秀门店运营和成熟供应链提升经营效率

产品策略通过大牌低价引流和其他产品贡献利润。零食很忙产品策略方面做

出一定创新。通过水饮+零食的品类策略，水饮产品需求刚性，同时品牌力相对

更强，公司通过对这些产品的低价策略来进行引流，对消费者进行价廉物美的心

智教育。在选品方面，寻找同品类中头部厂商，并通过门店试销进行优化，渠道

规模优势带来较强议价能力，厂家直营或核心大商供货。门店核心单品低价引流，

白牌杂牌产品贡献更多毛利。

评分奖惩措施提升门店运营质量。门店标准化方面通过线上监控、线下巡店

形成对门店完整的评分机制，每月对门店标准化结果评分，并落实到奖惩与改善

措施，同时在官方公众号公布评分结果，做到大众监督，从而形成统一门店经营

标准，提升整体消费者购物体验。另外获得高评分门店的加盟商可以获得优先开

店权，配送费、加盟费、保证金减免、信贷支持等各项奖励。

供应链为门店运营保驾护航。。零食连锁折扣店内SKU数量超1500个，丰富

的品类要求公司的供应链能力很够保障门店及时准确的订单配送，零食很忙

2021年投入5000万元建设智能化供应链中心，目前设置长沙、衡阳、南昌三大

仓储基地，总面积超6万平方米，保障门店订单24小时内送达。公司预计未来

将持续投入5亿元建设数字化供应链中心，占地达117亩，整体规模达14万平

米。

2.4、折扣店商业模式在海外多年来持续发展

2.4.1、海外折扣连锁店发展较早，业态成熟，近年来全球各品牌均

成长较快

折扣店业态在海外很早就已出现，本质是在经营规模和周转效率的驱动下做

到薄利多销，快速拓店，持续增长的一种零售业态。美国2大连锁折扣店寡头达

乐公司与美元树自2005年前后上市以来，营业收入持续增长近20年，两家公司

门店总数目前均达万店以上规模；日本的百元店品牌大创和软折扣店品牌唐吉诃

德同样多年来稳步成长；而根据德勤的数据，全球2015-2020年前50增长最快

零售品牌榜单中，折扣店零售业态有7家公司进入。

2.4.2、达乐公司门店产品物美价廉，同店增长在经济萧条下表现更

佳

海外成熟连锁折扣店业态门店销售产品丰富多样。以达乐公司为例，门店销

售产品中日用消耗品占比最大，通常超过7成，包括各项日化清洁产品、包装食

品、健康药品、宠物用品、烟草等，另外还有固定1美元产品和季节性产品吸引

客流。公司核心供应商包括可口可乐、百事、玛氏食品、雀巢、宝洁、联合利华、

通用磨坊、家乐氏谷物、金佰利纸品、高乐氏洁品、劲量电池等细分品类龙头品

牌。

同店表现优秀，经济环境较差情况下，同店增速更佳。复盘达乐公司历史同

店收入表现，公司同店销售连续31年正增长，并且在90年代初、2008年次贷

危机、2021新冠疫情冲击等美国经济环境恶化情况下，达乐同店销售增速更好。

反映出经济衰退影响消费者购买力的情况下，消费者对产品价格敏感度更加提升。

2.4.3、定位下沉社区，国内零食折扣店同样空间广阔

定位社区折扣店，密集布局，达乐公司与美元树均达万店以上规模。北美连

锁折扣店选址定位接近社区，消费者通常居住在距离门店3-4英里，开车10分

钟左右路程的半径内，密集的布局为消费提供便利的购物体验。2021年达乐公

司门店数量18190家，美元树门店数量16162家，在美国平均每1万人左右覆盖

一家社区连锁折扣门店。

供应链布局为前端门店保驾护航。。达乐公司在18000家以上门店的基础上，

共布局了28个物流中心保障门店的高效运营，其中普通物流中心16个，冷链物

流中心10个，综合物流中心2个，平均每个物流中心覆盖门店650家左右。从

面积看，非冷藏仓储面积达1750万平方英尺，冷藏仓储面积达260万平方英尺。

合理的物流中心与充足的仓储面积为门店高效运营和持续拓展保驾护航。

国内零食连锁折扣店业态首先出现，展望未来拓店潜力十足。对比海外成熟

市场，国内零食连锁折扣店业态仍处在发展早期，国内首先从零食这一品类中走

出折扣店业态存在一定必然性。零食行业厂商众多供给丰富，品类需求相对可选，

易产生库存从而出现尾货折扣，渠道议价权通常更高，有利于开店前期拿货备货。

另外，零食品类需求通常为刺激性需求，存在即买即吃属性，不同于家电等耐用

消费品或服饰、数码产品等可选消费品适用网购、预售等销售模式，零食品类要

求销售端即买即得，因此能够充分贴近消费者的线下连锁折扣店业态天然更适合

零食品类。

华中零食很忙、戴永红、赵一鸣，西南零食有鸣、零食魔珐，华东老婆大人，

东南锁味等各品牌仍然处在跑马圈地阶段。零食很忙目前在湖南门店数量约

1600家左右，江西门店数量200家左右，布局物流中心长沙、衡阳、南昌，平均

每个物流中心覆盖门店500家左右，与达乐公司接近。预计未来3-4年内零食很

忙将在华中三省布局到3000家以上门店，拓店空间仍然充足。剔除我国19个一

线城市和新一线城市人口，国内二线至四线城市共190个，人口约7.4亿人，国

内连锁折扣店仍有深厚的成长潜力，未来国内零食连锁折扣店业态可能成长出类

似正新鸡排、蜜雪冰城、绝味鸭脖这样的万店级规模连锁品牌。

三、投资建议：积极拥抱渠道变革趋势的零食品牌将快速成

长

综上所述，可以观察到随着宏观经济的变化、消费者的消费习惯改变以及新

冠疫情事件的冲击，休闲食品的销售渠道也在持续发生变革。国内传统大型商超

渠道逐步老化，近年受到疫情冲击较为明显。线上渠道多年来持续发展，但传统

天猫淘宝京东渠道近年增速有所放缓，新兴的抖音快手达人直播模式发展迅速。

线下新渠道中，现代便利店渠道持续拓店，高端会员店渠道方兴未艾，新兴零食

折扣店渠道欣欣向荣，前景广阔。认为能够在稳固自身原有基础上，积极拥抱新

兴渠道的细分品类零食龙头企业有望受益渠道变革趋势，获得快速成长。

看好消费分级的宏观背景下，休闲食品渠道变革带来的投资机会。建议关注

洽洽食品、盐津铺子，弹性标的关注甘源食品，受益标的劲仔食品、卫龙美味（拟

上市）。

3.1、洽洽食品：瓜子坚果细分品类龙头，品牌势能强大

洽洽食品稳居包装瓜子龙头地位，传统红袋瓜子增长稳定，蓝袋口味创新带

来瓜子业务新成长，每日坚果品类拉动公司快速成长。渠道方面，公司线下经销

商遍布全国，公司致力未来打造百万终端，完善数字化访销系统，进一步提升公

司对线下终端的管理能力；公司品牌力凸显，消费者忠诚度很高，便利店、会员

店等新兴渠道在瓜子和坚果品类选品时，洽洽是必配品牌。公司持续推进员工持

股计划，组织持续变革，提升一线经营效率，持续稳步增长。

3.2、甘源食品：同时布局高端会员店和零食连锁折扣店，增长潜

力较大

甘源食品为豆类坚果细分品类龙头企业，同时布局山姆、盒马等高端会员店

和零食很忙等零食连锁折扣店。公司的高端口味性坚果在山姆会员店销售火热，

后续将持续导入新品，盒马、Ole、麦德龙等会员店渠道均已合作。零食连锁折

扣店方面，公司7-8月通过调整产品、梳理供应链后，9月导入更多单品，零食

连锁系统预计将持续放量。公司积极拥抱更具性价比、更碎片化的下沉渠道变革

趋势，预计四季度将为公司贡献较大增量。公司2022上半年推出员工持股计划，

考核目标2022-2024年收入及利润增长20%、30%、30%，绑定核心员工利益。

3.3、盐津铺子：产品矩阵丰富，布局零食连锁和直播电商渠道

盐津铺子产品聚焦深海零食、烘焙、薯片、辣卤、果干五大品类，产品矩阵

丰富多样。后疫情时代休闲食品渠道呈变革背景下，公司聚焦全渠道覆盖的发展

策略，积极拥抱零食连锁系统和直播电商渠道，采取多品牌策略销售，产品和渠

道实现结构性持续优化，收入利润表现亮眼。

3.4、劲仔食品：休闲鱼制品细分龙头，产品创新布局现代渠道

劲仔食品是休闲鱼制品龙头企业，传统流通渠道基础牢固，公司积极拥抱渠

道变革趋势，通过大包装产品在连锁超市、便利店等现代渠道持续渗透，大包装

产品价格带上移，对有服务能力的经销商提供更多费用支持，提升经销商铺货积

极性，通过整组陈列品牌露出，带动公司销量快速增长。除休闲小鱼产品持续增

长外，公司在豆制品、禽肉制品品类持续布局，均已获得一定成绩，未来在鹌鹑

蛋、魔芋、素肉品类中不断创新，具有较大增长潜力。公司持续推进产能布局，

2022年8月新增2250吨鱼制品产品已顺利投产，为公司未来增长保驾护航。

3.5、卫龙美味：辣味零食龙头，品类和渠道持续扩张

公司产品品类延伸持续迭代，蔬菜制品和新品类接力增长，后续潜力大。卫

龙在面制品品类中占据龙头地位，在辣味赛道上不断扩充品类，推出魔芋爽和海

带产品，基于原有渠道，公司资源倾斜，实现高速增长。卫龙线下渠道以商超、

连锁便利店等现代渠道和批发市场、小型杂货店、非连锁便利店、夫妻店等传统

渠道为主，线上渠道则以经销商分销和自营店直销为主。公司渠道拓展空间广阔，

大部分销售来自于低线市场，合作经销商超过2000名，公司产品符合大众消费

需求且下沉市场潜力十足。