按摩椅十大品牌

及未来中国按摩椅产业链、市场规模、国内按

摩椅公司与国外按摩椅公司对比及投资情况分

析

一、按摩椅产业链及市场规模分析

按摩椅，利用机械的滚动力作用和机械力挤压来进行按摩，人工推拿按摩能够

疏通经络，使气血循环，保持机体的阴阳平衡，所以按摩后可感到肌肉放松，关节

灵活，使人精神振奋，消除疲劳，对保证身体健康有重要作用。

按摩椅一般由塑料面板、五金、电机、机芯、电路板等材料制作，而根据功能

的不同也会采用不同的配件。目前，按摩椅的主要应用场景在家庭，其次在机场的

部分候机室、酒店、老人院等地方也会根据需求而进行配置。此外，随着共享经济

的盛行，共享按摩椅也成为一种趋势，在商场、电影院等地方也能见到按摩椅。

随着人们对大健康理念的追崇，健康、养生类的产品受到欢迎。大健康产业涉

及领域很广，而休闲产品逐渐受到追捧。按摩椅作为其中一种产品，成为消费者已

经购买或考虑购入的产品。

2015年全球按摩器具首次超过100亿美元，2017年，全球按摩器具市场规模

超过125亿美元，到2018市场规模一直维持增长趋势。

数据显示，2017年中国按摩椅市场规模达55亿元左右。近年来，按摩椅市场

需求进一步打开，市场规模持续增长，2018年按摩椅市场规模将达60亿元。

按摩文化起源于我国中医经络理论，主要用于缓解人体腰酸背痛等亚健康症状，

主要的消费群体是老年人，近年来随着亚健康群体年轻化，按摩器具的消费群体也

随之年轻化。按照联合国的标准，一个国家65岁以上的老年人口占比超过7%，则

视为进入老龄化社会。我国2018年60岁以上的人口占比达17.90%，65岁以上的

人口占比达11.19%，已进入了老龄化社会，且据全国老龄工作委员会办公室、中

国老龄协会编印的《奋进中的中国老龄事业》数据，我国在2035年前后，老年人

口占总人口的比例将超过1/4，2050年前后将超过1/3。

近年来，受益于居民收入水平提升，对按摩保健器具特别是花费较高的按摩椅

的消费观念在逐渐发生变化，国内按摩器具的市场规模在逐年上升，2010年至

2016年，按摩椅市场规模从48.6亿元增长至106亿元，复合增长率为13.88%，至

2016年，中国按摩椅市场首次突破百亿大关。

根据国家统计局数据，2018年我国人口数为13.95亿，其中65岁以上老龄人

占总人口比重为11.19%，因此65岁以上老龄人口数为1.56亿。为了测算我国按

摩椅市场内销空间，以2018年为基础，以未来十年65岁以上老龄人口每年的增长

率为5%为预测基础，并将每台按摩椅的售价定位15000元的标准，对每百户老龄

人口渗透率为1%、3%、5%时分别进行了测算。

我国目前按摩椅的渗透率不到1%，市场规模从2016年开始跨入百亿行业，从

测算表中看，与2018年1%渗透率下的测算数据较接近。

按摩椅市场规模的增加，主要是依靠渗透率的提升。渗透率的提升主要取决于

购买力的提升和人口老龄化双重因素的影响。按摩椅作为可选消费，现阶段主要定

位于中高端奢侈品，因为渗透率的提升需要一定的时间积累。根据测算，到2027

年，按照1%、3%、5%渗透率，我国按摩椅市场规模将分别达到181.62亿元、

544.87亿元、908.11亿元。

二、国内公司与国外公司对比

按摩椅行业呈现生产企业数量众多、规模化生产企业较少的特点，行业集中度

不高。

1傲胜OSIM：按摩椅品牌先驱

公司成立于新加坡，主要经营以OSIM品牌为主的按摩椅产品，公司创立于

1980年11月，1981年起从日本制造商大东电机采购按摩椅等保健产品，现阶段

OSIM所有系列按摩椅均由大东傲胜生产，自身专注于设计、开发及营销等环节。

OSIM品牌以按摩椅为主，按摩椅产品全方位覆盖，分中、低、高端运营，其

中1000美元以下为中低端，1000~3000美元为中高端，3000美元以上为高端。整

体来看，OSIM品牌按摩椅价位较高，以高端奢华产品为主。

1995年至2016年，公司营业收入从0.31亿新元增加至5.78亿新元，归母净

利润从0.5亿新元增加至0.52亿新元，发展经历了不同周期。公司毛利率水平近

年来持续提高，2017年上半年达到73.6%，净利率为7.06%。费用率方面，公司总

体费用率水平较高，2014年到2017年H1费用率分别为54.83%、64.28%、64.00%、

64.50%，具体来看，由于公司定位高端奢侈品，租金、营销推广、明星代言等费用

较高，2017H1销售费用率达41.27%，管理费用率达20.43%，财务费用率达2.79%。

截至2018年初，OSIM分销网络包括334家自营门店，其中中国香港35家，

中国台湾55家，中国大陆172家，新加坡26家，马来西亚46家。公司在大中华

区门店销售占比达76.8%，南亚地区销售占比17.5%，全球其他地区销售占比达

5.7%。

2、BODYFRIEND：韩国中高端按摩椅产商，市占率第一

BODYFRIEND是韩国主要的中高端按摩椅厂商，在韩国地区市占率第一。BF近

年来发展迅速，2011年至2016年营收收入从2亿元增长到21.54亿元，利润从

0.35亿元增加到4.6亿元。

目前在韩国全域拥有126家直营门店，也已进驻北美、澳大利亚、欧洲、亚洲

的主要城市，在中国上海拥有井亭大厦、正大广场、环球港三家直营门店。

3、奥佳华：出口型按摩椅厂商，品牌齐全布局全球

公司是国内按摩椅行业龙头，公司集品牌、营销、研发、制造、服务为一体，

是国际化保健按摩器械产业集团，具有保健按摩器械行业完整产业链，技术研发实

力强并在全球具有一定影响力，主要经营包括保健按摩器械（按摩椅、按摩小电

器）、健康环境（空气净化器、新风机）、家用医疗（血压计、血糖仪、血氧计）

等系列产品。

公司自2016年以来，保持稳定的盈利能力，2016年至2018年分别实现营收

34.51亿元、42.94亿元、54.47亿元，增速分别为21.93%、24.41%、26.86%，

2016至2018年归母净利润分别为2.51亿元、3.45亿元、4.39亿元，同比增速分

别为39.03%、37.51%、27.22%。公司2019年上半年实现营业收入24.52亿元，同

比增长11.01%，归母净利润1.05亿元，同比下降27.17%，扣非归母净利润0.99

亿元，同比增长0.89%。2019年Q2公司实现营业收入12.09亿元，同比增长

2.94%，归母净利润0.68亿元，同比下降41.25%。

2015年以来，公司按摩椅业务保持高速发展，2018年按摩椅收入达20.96亿

元，同比增长62.86%。公司自主品牌主要有奥佳华“OGAWA”、轻松伴侣

“IHOCO”、台湾“FUJI”和美国“COZZIA”。2018年奥佳华“OGAWA”实现收入

11亿元，同比增长28.55%。国内增长69.91%，其中线下增长45.60%，线上增长

154.65%。截至2018年底，奥佳华“OGAWA”全球门店共846家，其中国内门店

573家，国外门店273家。

盈利能力方面，公司毛利率、净利率保持稳中有升，2018年公司毛利率、净

利率分别达到36.2%、8.13%，其中高毛利的按摩椅业务占比提升对公司整体毛利

率提高做出较大贡献，2011至2018年，按摩椅毛利率从19.74%增长至49.14%。

公司目前拥有自主品牌奥佳华“OGAWA”、“FUJI”、“FUJIMEDIC”、

“COZZIA”和“MEDISANA”，覆盖了亚洲、北美、欧洲三大按摩保健器械核心市场。

公司业务以外销为主，截至2019年上半年国外业务占比达76.20%，国内业务占比

达22.36%。

亚洲市场主要集中在日韩及中国台湾地区，2018年公司与韩国第二大按摩椅

器具公司合作，快速获取市场份额，对韩国第一大按摩椅器具公司形成了一定的威

胁。中国台湾市场主打“FUJI”品牌，市占率达40%左右。北美市场2018年收入

共计11.8亿元，COZZIA品牌收入约为2.1亿元，其余为ODM，公司为美国客户代

工的产品以按摩小家电及空气净化器为主，按摩椅占比较小。

4、荣泰健康：行业龙头，按摩椅品类丰富

公司成立于1997年，主要业务为按摩器具的设计、研发、生产、销售，是国

内主要的按摩器具产品与技术服务提供商之一。

荣泰健康注重研发，随着按摩椅市场不断发展，竞争愈发激烈，公司为维持技

术优势，持续加大投入研发，2019年上半年推出了RT7709瑜伽椅，进一步丰富了

公司的产品体系。该产品灵感来源于瑜伽体式，将拉伸动作融合与身体，采用3D

深层筋膜按摩机芯，通过新曲臂的设计，可完成指压、揉捏和揉敲等手法。

荣泰健康发展呈阶段性特点，2013年至2017年保持高速发展，期间营收增速

均保持在25%以上，2018年至今，受宏观经济下行以及共享按摩椅热潮的减退影响，

公司营收增速放缓，2018年全年实现营业收入22.96亿元，同比增长19.70%。盈

利方面，2013年开始改变以往下滑态势，至2016年持续高增长，2017年至今，盈

利能力减弱，2019年上半年公司实现净利润1.37亿元，同比下滑3.09%。

2012年至2017年，荣泰健康毛利率持续提升，2018年开始出现较大幅度下滑，

2018年毛利率为34.07%，2019年H1毛利率为29.41%，净利率从2012年至2016

年持续提升，2017年开始不断下滑，2017年及2018年净利率分别为11.81%、

10.89%。

公司在2018年以前，主要以出口为主，出口业务占比高于国内业务，到2018

年，随着国内按摩椅业务的增长，以及公司第一大客户韩国BODYFRIEND在韩国境

内市占率大幅下降，国内业务首次超过国外业务，成本主要业务。2018年国内业

务与国外业务营收占比分别为58.10%、41.90%，2019年上半年，国内与国外业务

占比分别为51.96%、48.04%。国内业务毛利率始终高于国外业务，2019年上半年，

国内与内外业务毛利率分别为36.11%、22.40%。

在中国的按摩椅市场中，傲胜（OSIM）不论是从市场份额还是品牌知名度，都

占据第一的位置；国内的荣泰健康与奥佳华则位于第二梯队；日资品牌很多，且生

产量较大，

但主要在日本本土销售居多，因此在中国的市场份额不高；其他品牌如豪中豪

的艾力斯特（iRest）等也拥有一定的市场知名度；低端市场，品牌差异化程度不

高，各家的市场占有率和知名度均较低。

三、按摩椅行业投资建议分析

随着人口老龄化的加剧，以及渗透率的逐步提升，按摩椅行业空间较大。由于

按摩

器具产品属于非生活必需品，价格较高，其产品需求的收入弹性较高，宏观经

济波动所致的居民收入水平变动对产品的市场需求影响较大。若未来经济下滑程度

较大，行业将面临较大的下行压力。个股方面，建议关注荣泰健康和奥佳华。

从业务结构来看，荣泰健康主营产品有按摩椅（营收占比79.02%），按摩小

器具（营收占比3.66%）等，奥佳华主营产品有按摩椅（营收占比38.48%）、按摩

小器具（营收占比31.12%）等。从各项业务占比可看出，荣泰健康更专注于按摩

椅的研发及生产，而奥佳华的按摩器具类产品线更为丰富与齐全。

从区域来看，荣泰健康国内业务占比达58%，国外业务占比为42%，奥佳华国

内业务占比为23%，国外业务占比为77%，荣泰健康不断向国内市场发力，奥佳华

业务主要依靠出口。