黄金白银投资

几种不同市场黄金与白银的套利方案

跨市套利原理

••••由于存在地域和时空的差异,同一种商品在不同国家的期货或现货市场上往往存在合理

的价格差异。一般来说,它们彼此的比价或价差稳定在一个固定的区域,即使有时会出现短暂

的异常,但在市场经济规律的调节下,这种异常最终也会恢复到正常水平。这就为全球跨市套

利提供了可能性和机会。

••••跨市套利是指,在某个交易所买入(卖出)某一商品价格,同时在另一个交易所卖出(或买

入)同种商品,以期在有利时机分别在两个交易所对冲而获利。

••••受到现行政策法规的制约,人们通常是用实物进口成本来衡量套利机会。当某一国际化

程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其进出口费用时,就存在进行跨国际市场的套利

机会。进出口费用一般包括关税、增值税、报关检疫检费用、信用证开证费、运输费用、港

杂费等。例如,在国内期货市场中,当美国大豆进口成本价格远低于连豆期货价格时,可认为套

利机会出现,即可进行买入CBOT大豆合约,同时卖出大连大豆合约的跨市套利操作。

••••跨市套利有三个前提:第一,期货交割标的物的品质相同或相近;第二,期货品种在两个期

货市场的价格走势具有很强的相关性;第三,进出口政策宽松,商品可以在两国自由流通。

••••从贸易流向和套利方向一致性的角度出发,跨市套利一般可以划分为正向套利和反向套

利两种:如果贸易方向和套利方向一致则称为正向跨市套利,反之称为反向跨市套利。例如,

国内铜以进口为主,在LME做多头寸的同时,在上海期货交易所做空头寸,这样的开仓交易称

之为正向套利。相应的平仓方式有实物交割平仓和对冲平仓两种。一般来说,正向套利是较

常采用的一种跨市套利,而反向套利则因具有一定的风险而常不建议被采用。

••••总的来说,跨市套利交易风险相对较小,利润也相对稳定,因而是适合于具有一定资金规

模的机构投资者和追求稳健收益的投资者的一种期货投资方式。

套利产品解说：在黄金白银的套利产品中，很多人把同一产品单独进行套利，如黄金T+D

与黄金期货白银T+D与白银现货之间进行套利，相反我们今天要将的是黄金与白银之

间的套利，相对以上两种在资金运用上和操作上要方便的多，由于国内与国际存在多种平

台与不同价格，所以我们今天就将三个市场黄金与白银之间的套利关系，一是，上海黄金

交易所的黄金T+D，二是天津贵金属的现货延期三是国际市场的现货黄金。

而白银不管是上涨或是下跌速度均超过黄金，所以原理是利用之间的快慢关系，要点是短

期1-3天可操作一次长期最多是一个月时间可操作一次。

一、上海黄金交易所的黄金与白银T+D之间的套利关系

首先介绍一下上海黄金交易所的的交易规则

上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，在国家工商行政管理局登记注册的,

不以营利为目的，实行自律性管理的法人。遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则组织黄

金、白银、铂等贵金属交易。交易所于2002年10月30日正式开业。

交易所实行会员制组织形式，会员由在中华人民共和国境内注册登记，从事黄金业务的金融

机构、从事黄金、白银、铂等贵金属及其制品的生产、冶炼、加工、批发、进出口贸易的企

业法人，并具有良好资信的单位组成。现有会员162家，分散在全国26个省、市、自治区；

交易所会员依其业务范围分为金融类会员、综合类会员和自营会员。金融类会员可进行自营

和代理业务及批准的其它业务，综合类会员可进行自营和代理业务，自营会员可进行自营业

务。目前会员单位中年产金量约占全国的80%；用金量占全国的90%；冶炼能力占全国的

90%。

标准黄金、铂金交易通过交易所的集中竞价方式进行，实行价格优先、时间优先撮合成

交。非标准品种通过询价等方式进行，实行自主报价、协商成交。会员可自行选择通过现场

或远程方式进行交易。

交易所主要实行标准化撮合交易方式。交易时间为每周一至五（节假日除外）上午

9:00-11:30，下午13:30-15:30，晚上21:00-2:30

交易手续费为万分之15，延期补偿费万分之2.5交易保证金为15%

我们以10万资金为例,

黄金报价

2011年1月28日黄金报价为282元2011年2月18日黄金报价为294元

涨幅4..25%

白银报价

2011年1月28日白银报价为6000元2011年2月18日黄金报价为7000元

涨幅16.66%

当白银涨幅超过黄金10%以上均可以大量操作

2011年1月28日10万资金进入操作

黄金282元卖空1手保证金为4.23万元

白银6000元买入47手保证金为4.23万元

2011年2月18日10万资金出来操作

黄金282元卖空1手结束294元亏损1..2万

白银6000元买入47手结束7000元盈利4.7万

总结：从2011年1月28日10万资金进入操作到2011年2月18日10万资金出来获利为

3.5万元。综合其他没有踩准点位的和扣除交易手续费的，保守获利2万元。

二、天津贵金属黄金与白银之间的套利关系

天津贵金属交易所（以下简称“交易所”）是经天津市政府批准，由天津产权交易中心为主

发起，在天津滨海新区注册的公司制法人。经国务院同意,国家发展和改革委员会批复的《天

津滨海新区综合配套改革试验金融创新专项方案》中明确提出支持天津产权交易中心增加交

易品种。贵金属交易所作为天津产权中心的创新型交易平台，主要为金银等贵金属的现货及

现货延期交收交易提供电子交易平台和相关服务。交易所实行会员制，采取24小时不间断

交易，时间及价格与国际市场接轨。

天津贵金属交易所，是目前国家唯一批准的做市商模式(OTC)的黄金，白银等贵金属交

易市场并由交通银行来资金三方托管的合法金融机构，和上海黄金交易所是同一个性质的，

目前批了23家会员。天津贵金属交易所弥补了上交所的一些机制不足，比如说：它是24

小时交易的、做市商机制。

一、交易细则

交易手续费为万分之8，延期补偿费万分之2交易保证金为8%黄金点差为每克

0..2元白银每公斤为10元

我们以10万资金为例,

黄金报价

2011年1月28日黄金报价为280元2011年2月18日黄金报价为290元

涨幅3.57%

白银报价

2011年1月28日白银报价为5900元2011年2月18日黄金报价为6700元

涨幅13.55%

当白银涨幅超过黄金10%以上均可以大量操作

2011年1月28日10万资金进入操作

黄金280元卖空2手保证金为4.48万元

白银5900元买入6手保证金为4.248万元

2011年2月18日10万资金出来操作

黄金280元卖空2手结束290元亏损1万

白银5900元买入6手结束6700元盈利7.2万

总结：从2011年1月28日10万资金进入操作到2011年2月18日10万资金出来获利为

7.2万元。综合其他没有踩准点位的和扣除交易手续费的，保守获利4万元。

三、国外黄金白银交易市场之间的套利关系

全球的黄金白银市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场

为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。全

球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）连续不停的黄金白银

交易：伦敦每天上午10：30的早盘定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝加哥等先后开叫，

当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易，此后香港也加入进来。伦敦的尾市会影响美国的早市

价格，美国的尾市会影响香港的开盘价，而香港的尾市价和美国的收盘价又会影响伦敦的开

市价，如此循环。世界黄金交易市场交易时间表黄金白银市场是一个全球性的市场，可

以24小时在世界各地不停交易。

1、亚式黄金白银交易市场介绍（Asiangoldtrading）

亚式黄金交易是以香港金银业贸易场和新加坡黄金交易所为代表，这类黄金白银交易

所一般有专门的交易场地，同时进行黄金白银的现货和期货交易。只有达到一定要求的公司

和银行才可以成为会员，并对会员的数量配额有极为严格的控制。虽然进入交易场内的会员

数量较少，但是信誉极高。以香港金银业贸易场为例：其场内会员交易采用公开叫价，口头

拍板的形式来交易。由于场内的金商严守信用，鲜有违规之事发生。交易方式采用现货交易

和期货交易两种。

2、美式黄金白银交易市场介绍（Americangoldtrading）

以美国的纽约商品交易所（COMEX）和芝加哥商品交易所（IMM）为代表这类黄

金白银市场实际上建立在典型的期货市场基础上，其交易类似于在该市场上进行交易的其它

种商品。期货交易所作为一个非盈利机构，本身不参加交易，只是为交易提供场地、设备，

同时制定有关法规，确保交易公平、公正地进行，对交易进行严格监控。

3、欧式黄金白银交易

伦敦黄金市场并不是一个实际存在的交易场所，而是一个通过各大金银商的销售网络

连成的无形市场。伦敦金银交易通常被称为欧式黄金白银交易。以伦敦黄金交易市场和苏黎

世黄金市场为代表。投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金白银存折账户”上体

现，而不必进行实物金的提取，这样就省去了运输、保管、检验、鉴定等步骤，其买入价与

卖出价之间的差额要小于实金买卖的差价。这类黄金白银交易市场没有一个固定的场所。在

伦敦黄金白银交易的市场，整个市场是由各大金银贸易商、下属公司间的相互联系组成，通

过金银贸易商与客户之间的电话、电传等进行交易；在苏黎世黄金白银交易市场则由三大银

行为客户代为买卖并负责结账清算。

4、国外的白银报价是以美元来计算，结算单位通常是以盎司。例如现在报价是18

美元每盎司，那么换算成人民币就是18美元乘以人民币汇率（6.8为例）再除以盎司（1

盎司=31.1035克)那么白银每克就是3.93元。

交易规则：黄金100盎司为一手保证金1:100一手保证金为1000美元

白银5000盎司为一手保证金1:100一手保证金为600美元

交易手续费为每一手是100美元，交易保证金为1%

我们以10万资金为例,

黄金报价

2011年1月28日黄金报价为1315美元2011年2月18日黄金报价为1380美元

涨幅4..25%

白银报价

2011年1月28日白银报价为26.8美元2011年2月18日黄金报价为31.7美元

涨幅18.28%

当白银涨幅超过黄金10%以上均可以大量操作

2011年1月28日10万资金进入操作

黄金1315美元卖空3手保证金为3000美元等于1.98万元

白银26.8美元买入3手保证金为1800美元等于1.188万元

2011年2月18日10万资金出来操作

黄金1315美元卖空3手结束1380美元亏损4.29万元

白银26.8美元买入3手结束31.7美元盈利16.17万元

总结：从2011年1月28日10万资金进入操作到2011年2月18日10万资金出来获利为

11.88万元。综合其他没有踩准点位的和扣除交易手续费的，保守获利5万元。