分散投资

证券投资组合风险的分

散化

CKBOODwasrevidintheearlymorningofDecember17,2020.

证券投资组合风险的分散化

风险是存在于社会经济生活中的普遍现象，证券市场也不例外，证券投资是

一种风险性的投资。在证券投资中，对于风险的探讨一直是一个热点和难点问

题。风险转移有三种基本方法：保险，风险分散和套期保值。风险的分散化是

通过分散化的投资在投资组合内实现自然对冲，消除非系统风险，其结果是大

大降低对单项有风险资产的风险暴露程度。一、证券投资组合的期望收益率和

风险证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权取

得相应权益的凭证。股票、债券、基金证券、票据、提单、保险单、存款单等

都是证券。（一）证券投资组合的期望收益率证券投资组合的期望收益率是组

合中所有证券期望收益率的简单加权平均值。（二）证券投资组合的风险风

险的本质上是由可能的收益率的分散造成的，可能的收益率越分散，它们期望

收益率的偏离程度越大，投资者承担的风险也越大，因而风险的大小可由未来

可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映，即以证券投资组合的方差来表

示。二、证券投资的风险类型（一）证券投资风险按来源分类：1、市场风

险：这种风险来自于市场买卖双方供求不平衡引起的价格波动，这种波动使得

投资者在投资到期时可能得不到投资决策时所预期的收益。2、偶然事件风

险：如自然灾害、异常气候、战争等。这种突发性风险是绝大多数投资者必须

承担的，且其剧烈程度和时效性因事而异。3、贬值风险：它主要与通货膨胀

有关，不同种类的证券所面临的此种风险大小不同，短期债券和具有浮动利率

的中长期债券由于考虑了通货膨胀补偿，因而可以降低贬值风险；股票、期权

和票据以及固定利率的长期债券的期限越长，贬值风险越大。4、破产风险：

它表现为当公司宣布破产时，股票、证券价格急剧正下跌，以及在公司真正倒

闭时，投资者可能血本无归。5、流通风险：它通常与偶然事件风险紧密联

系。当有关公司的不幸消息进入市场时，有时会立刻引起轩然大波，投资者争

先恐后地抛售其股票，致使私人投资者无法及时脱手手中的股票。6、违约风

险：这是投资于有“固定收入有价证券”的投资者所面临的风险。公司事先的约

定或承诺可能无法得到兑现的危险。7、利率风险：利率提高，债券的机会成

本增加，因而债券的价格与利率成反向变动。债券价格频繁，剧烈地受到利率

变化的作用和制约。从对利率变化的敏感度讲，长期债券要大于短期债券，无

息债券要大于有息债券，低息债券要大于高息债券，一次性付息债券要大于分

期付息债券。8、汇率风险：任何人事于国际投资、对外贸易或外汇交易的投

资者都会承担这种风险。由于未曾预料到的汇率变动，当他们将收益转换为本

国货币时，可能与原先的预期相去甚远。9、政治风险：各国的金融市场都与

其国家的政治局面、经济运行、财政状况、外贸交易、投资气候等息息相关，

因此投资于外国有价证券时，投资者除了承担汇率风险外还面临这种宏观风

险。（二）证券投资风险按性质分类：1、系统风险：系统风险是指由于全局

性事件引起的投资收益变动的不确定性。它对所有公司、企业、证券投资者和

证券种类均产生影响，因而通过多样化投资不能抵消这样的风险，所以又称为

“不可分散风险”。2、非系统风险：非系统风险是指由非全局性事件引起的投

资收益变动的不确定性。出于一种或几种证券收益率的非系统性变动跟其他证

券收益率的变动没有内在的、必然的联系，因而可以通过证券多样化方式来消

除这类风险，所以又被称为“可分散的风险”。三、证券相关性与投资组合风险

的关系在证券投资组合中，各证券的收益率之间存在一定的相应关系，组合投

资应选择收益之间相关程度较低的证券进行组合，随着市场的波动，一个证券

的收益下降，另一个证券的收益率可能上升，且由于非系统风险的相互抵消，

从而减少组合投资的风险。各证券收益率之间的关联度用收益率之间的相关系

数或协方差来表示。证券组合中各证券预期收益之间的相关程度与风险分散化

之间的关系，可以概括为以下几种情况：1、证券投资组合中各单个证券预期

收益存在着正相关时，如属完全正相关，则这些证券的组合不会产生任何的风

险分散效应；它们之间正相关的程度越小，则其组合可产生的分散效应越大。

2、当证券投资组合中各单个证券预期收益存在着负相关时，如属完全负相

关，这些证券的组合可使其总体风险趋近于零（即可使其中单个证券的风险全

部分散掉）：它们之间负相关的程度越小，则其组合可产生的风险分散效应也

越小。3、当证券投资组合中各单个证券预期收益之间相关程度为零（处于正

相关和负相关的分界点）时，这些证券组合可产生的分散效应，将比具有负相

关时为小，但比具有正相关是为大。四、结论上面仅就股票投资组合的风险分

散化做了分析。分散化的方式还包括证券种类的分散化、债券到期的日分散化

等等。证券投资组合是降低证券投资风险的最主要最有效的方法之一，通过前

面的论述可知非系统风险是可以通过证券组合加以分散和消除的。证明了证券

组合是可以通过有效的分散投资风险。总之，证券投资是一个十分复杂的问

题，其风险的规避和分散化并不是某一单一的方法所能解决的，它需要根据不

同的情况采取不同的策略及多样化的投资方法。作者单位:唐山学院经济管理

系