炒股经验

2006年，中国的股市发疯了，一年大盘上涨120％以上，创造了年股市综合指

数增长率、年入股市资金增长率、最大IPO（InitialPublicOffering，首次公

开发行）等多项记录，千万蒙（猛）牛狂奔于股市的各个角落。今天，我们的周

围到处在讨论股票、基金的问题，好像手上只要有一点钱，放入股市，明天就可

以成为百万、千万富翁。我在祝愿各位的同时，愿意将自己几年前在美国的炒股

经历拿出来，和大家分享。

1995年我从日本前往美国工作的时候，美国股市仍然处在不紧不慢的进程中，

但是股市的回报率比银行的利率明显要高一些。因为自己在日本几年也有了一点

积蓄，所以总是琢磨如何提高自己在银行资金的回报率，股票市场当然最后成了

自己的不二选择。

刚刚开始入股市的时候，我特别认真，不但从公共图书馆借来了许多股票方面的

书籍，而且还自己花钱购买一些更加难读、一般公共图书馆没有的资料，也弄懂

了一些自己以前不明白的内容，比如，BalanceSheet，Cashflow,Returnon

CapitalEmployed,Options,Futures,Long,Short,Call,Put,Straddle

等等。

当我觉得自己有了一定的知识积累以后，就真刀实枪地开始了自己的炒股生涯。

一开始当然是特别小心，所以在购买一个股票之前，总是将目标公司的前因后果

弄个透彻，比如说，是干什么的，在什么地方，有多少年的历史，公司的规模，

产值，增长率，市盈率，市盈率增长率，负债比例，竞争对手，行业排名，投资

公司的分析报告，公司的季度、年度报告，公司高层领导的简历等等。感谢美国

网络时代的兴起，所有这些资料都可以从网上得到，所以，那一段时间，我脑子

中只有美国许多公司的信息，许多资料至今仍然留在我的脑海里。

现在已经忘记第一次购买的是哪一个公司的股票了，只是记得利用Etrade公司

（）开了一个网上帐户，这样只要有网络，哪里都可

以买卖股票。总结起来，我的炒股经历大约可以分成如下五个阶段。

第一阶段，先买后卖。用行业术语，这叫做long，就是我们中国现在大多数人

知道的方法。当我们看中一支股票可能升值的时候，就将它买进，等到股票涨了

以后，再卖出，从而获取利益。在Etrade买股票，当时是每笔交易手续费19.99

美金，所以，为了节省手续费，一般我都是每笔投入5000美元左右。几经折腾，

加上自己的小心谨慎，收获不小。随着自己经验的积累，加上自己还可以的成绩，

当时挂在嘴上的一句话就是“beatthemarket”（比大市收益要好）。记忆中最

有成就感的就是在不到十美元买入VVUS（）股票，

一路飙升，大有斩获。真是成也VVUS，败也VVUS。这是一家制造壮阳、滋阴

药的公司，公司当年的产品名字我仍然记得，叫做Mu。当年，伟哥还没有出

来，这样的市场潜力是不可估量的，所以，公司的股票在一年左右的时间，翻了

十番，达到每股100美元（公司在97年拆过股）。在这个阶段，即使赔上在

其他股票的损失，我的战绩还是相当诱人的。

第二阶段，先卖后买，叫做short。随着自己炒股经验的积累，我发现有的股票

经常下跌。如果自己先行卖空，然后等股票跌下去再买回来，岂不是更好？这就

是short。于是，我开始了两边作战的历史，一边寻找上涨的股票来long，同

时也寻找可能下跌的股票来short。一系列回合之后，我账上的数字越来越大，

自己的信心也同时高涨了好几倍。

第三阶段，借钱炒股，术语叫做onmargin。在美国，当你成为某一家股票交

易公司顾客一段时间以后，根据你的记录，大多数情况之下，可以直接向该公司

借钱炒股，一般是可以借自己帐号中总数的百分之百。借钱炒股是风险和利益并

存的做法。顺的时候，利益可以加倍，不顺的时候，损失也是加倍的。最坏的情

况是，当自己long的股票下跌50%以上或者自己short的股票上涨100%，

那么自己将是血本无归，甚至进入负债。从95年到97年上半年之间，美国的

股市基本上都是微调中上涨，所以，越勇敢结果就越好。从来没有经历熊市的我

一边嘲笑者那些稳中取胜的人，一边对自己的大胆愈发欣赏，不知不觉地认为普

天下哪有在股票上比自己有能耐的人啊！

第四阶段，炒作股票期权，叫做options。期权是购买一种未来可以交易的权利，

决定期权价格的主要参数有三个，一个是时间，一个是交易价，最后一个是股票

的变动幅值的大小。期权有三种，第一种是call，是指购入未来某一天在指定价

格上可以购买一定数量股票的权利。例如说，VVUS股票现在价格是20元，我

为了能争取更大的利润，可以购买未来三个月内在25元价位上一定数量股票的

权利。你一定说，这不是傻瓜吗，为什么不直接购买股票？我们来算一笔账吧。

假定你有5000元，如果买50元股票100股，三个月内，假定股票价涨到60

元，上涨20%，那么你的收益将是1000元。现在，你也可以买三个月到期55

元的期权，假定每一个合约（一个contract，可以有买10股的权利）是10元，

那么，你可以买500个合约。三个月后，股票上涨到60元，每个合约的价格

就变成了至少50元，因此，500个合约的总价值是25000元，你从而获得

20000元的利润，三个月之间增值400%。与此相似，第二种期权叫做put。

put期权只不过是赌股票下跌的方向，而call是赌股票上涨的方向，其他方面，

put期权和call期权类似。可以看到，买期权是一个风险比较大的投机，一旦自

己赌的方向不对，那么自己的投入可能血本无归。为了减少这样的风险，早期我

主要购买的是call和put的组合，这就是第三种期权，叫做Straddle，指的是

同时购买相同股数、相同价格、相同时间段的call和put。这样做的目的是只要

该股票未来的变化比较大，那么，至少会在一个方向上是赌对的，这个方向的收

益将抵消另一个方向的付出并有盈余。中小型医药公司是购买straddle期权最

好的选择，只要找准该公司重要新药的批准日期，一旦结果公布，瞬间股票的变

动经常超过50%以上，是一个非常好的投机机会。1996~1997年间，我有多

次这样成功的经验。

就这样，经过多种手段的锻炼，自己的成绩飞速发展，帐户上的数字是一天天地

变大，自大的情绪也就越来越强烈。在这个期间，主要的成绩是体现在两个股票

上，一个就是前面提到的、我对其有着非常透彻研究的VVUS。对VVUS，我是

各种手段齐上，收获极大。另一个就是Fedex公司（），

股票标示符为FDX。这一年，Fedex的主要竞争对手UPS的职工全面罢工，长

达一个多月。看准了这一点，我也是几乎全盘出动，结果两个月内，等到Fedex

公司的季度报告一处，结果比我自己预料的还要高，股票一路高歌，非常痛快。

这个时候，我真的是恨不得高声嘲笑股神WarrenBuffett，畅游股票市场又有

何难？

第五阶段，炒作期货，术语是futurecontract。期货指的是承诺在未来某一天

在给定价位买或者卖一定数量的东西，这个东西可以是猪肉、黄金等实物，也可

以是股票市场的价格等。期货和期权不同的是，期权是权利，可以行使也可以不

行使，所以期权的最大损失就是当初的投入资金；而期货则是责任，到了时间，

不论市场如何，合约是要被执行的，因此损失或者收益是没有限度的。举一个例

子，你买6月底执行每吨5000元的1000吨小麦的期货。假设这个期货合约

的价格是10000元，你最初的投资就是10000元。但是，小麦的价格每吨变

化1元，你的收益或损失就是1000元。如果小麦的价格变化10%，也就是每

吨变化500元，那么你的损失或者收益就是50万！可见其风险的程度！

畅游在股市获利的兴奋之中，被胜利冲昏了头脑的我，不知道这个时候有两个不

利的消息正等候着我。一个是伟哥的上市，一个是亚洲金融风暴对美国股市的影

响。我远远低估了两者的影响，所以这个时候，手里的主要股票就是VVUS，而

且是利用信贷（onmargin）购买的单向Call期权。我当时的目标是在短期内

再挣一大笔钱，然后就辞职做自己喜欢的事情。值得欣慰的是，由于当时黄金价

格只有每盎司300多美元，几乎是历史低点，所以我买了一点黄金的期货，这

也为后来减少损失提供了一个不小的补充。

97年的下半年，伟哥的实验一帆风顺，亚洲金融风暴的瞬间冲击，VVUS股票

一路走低，几个星期的时间，我账上的数字急剧下降，曾创造了连续几天单天跌

幅超十万美元的个人记录。对自己有着高度自信的我，看着账面上数字的一天天

减少，一开始根本没有感到慌张，因为我开始的数字也不是特别的大。直到账上

的数字开始远远小于初始值乃至直奔零点的时候，我才意识到，一切都已经太晚

了。赶紧操作机器，将账上所有的投机成分扔了出去，这才免受更大的损失。

从1995年下半年到1997年下半年的两年多的时间内，我经历了从三层走向空

中，然后回归大地的航天飞行，一路的心情随股票价格的变化而变化，身经百战，

做出了许多在今天仍然是值得称道的决策，也曾成为纸上的富人，不过最后由于

过度自信，将投资变成了投机，惨痛地连本带利地输出了自己当时的绝大部分积

累。

这段炒股的经历，至少让我明白了以下几事情：

第一，除了先买后卖的long之外，其他方法基本就是在投机；

第二，偶尔的投机可能没有问题，但是，长时间的投机取巧终究难以逃脱被惩

罚的命运；

第三，财富的积累只能靠日积月累，偶尔的暴发是不能够持久的，有一个例子

可以佐证。美国加州曾经调查过那些在乐透彩票中中大奖的人，调查结果发现，

中奖十年以后，85%的人回归平穷，有的甚至是穷家荡产，20年以后，95%

的人希望自己没有当年没有中奖；

第四，合理的投资是可以得到一定的回报的。在一个比较稳定、相对公正的股

市环境中，总有一些公司的成长明显高于总体经济的发展，也高于其他公司的成

长，那么，如果找到这样的公司投资，其结果就会相当地好。比如说，携程网（股

票代号CTRP，2年前推荐给一位印度朋友的股票），从03年底上市，经过04

年初几个月的调整以后，一路高升，三年不到的时间，股票从12美元上涨到今

天的60多美元（其间有过一次二比一的拆股），涨幅超过400%；中国移动（股

票代码CHL，03年回国之前推荐给我的小组成员，一位加拿大人士），三年之

间，从不到10元上涨到今天的40多，总涨幅也是达到400%。不用分析，大

家都会明白为什么这两个公司的股票会上涨；

第五，买股票要长线。时间是投资增长的最主要因素。投入一个公司股票，尤

其是自己看重的，需要时间让这个公司增长。这方面的反面例子是一个叫做

Rambus的公司（从事计算机存储开发的公司，股票代码RMBS），当年的产

品是风靡全球，得到Intel等公司的特别青睐。我在买入该公司股票之后，只坚

持了不到两个月就小赚了一点快速地离开。在我离开不到半个月的时间，该公司

的另一个新产品问世，股票在一个月左右飙升了4倍，从此也给我的夫人留下

了一个嘲笑我炒股的超级把柄。

第六，WarrenBuffet的伟大之处就是在年轻时勇敢地投机了几次，然后稳稳

当当地进行投资的事业。要投机做成一两件事情不是特别的难，难的是知道在最

合适的抽身而出，变投机为投资，变激进为平稳，从而稳中取胜。

虽然我在股市游荡最终失败，但是值得欣慰的还有两点。一是在夫人基本不知情

的情况下自己惨遭股市屠宰，夫人知道我们家的炒股财产归零时对我仍然是始终

如一。二是因为这次的教训，我们没有在2000年之后发生的股市风暴中输去更

多的积蓄。因为仍然有着稳定的工作，我们也并没有因为这次的失败而倾家荡产，

但是，这样的惨痛教训是一辈子不会忘记的。

这一段时间，看着中国股市的飞腾，在衷心祝愿各位投资愉快的同时，千万不要

投机取巧。长期投机取巧的结果已经多次被实践证明是失败的，我的经历不是也

佐证了这点？