流动性缺口规模高于往年 4日央行开展百亿元规模逆回购

导读 新年首个交易日，逆回购重回百亿元规模。根据央行1月4日公告，当日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作，中标利率2 20%。Wind数据显示，当日有2700亿元逆回购到期，因此当日净回笼2600亿元。回顾刚刚结束的2021年，在央行预调微调的流动性管理下，走势大体平稳。今年1月，虽然此前降准落地向市场释放了大量长期资金，但预计1月财政资金的回笼以及春

新年首个交易日，逆回购重回百亿元规模。根据央行1月4日公告，当日以利率招标方式开展100亿元7天期逆回购操作大明流氓皇帝，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日有2700亿元逆两个重要极限公式回购到期，因此当日净回笼2600亿元。

回顾刚刚结束的2021年，在央行预调微调的流动性管理下，走势大体平稳。今年1月，虽然此前降准落地向市场释放了大量长期资金，但预计1月财政资金的回笼以及春节取现的扰动依然会产生较大的流动性缺口。此外，2022年春节相对前置，资金能否平稳“过节”?

“以超额准备金的变化作为对流动性缺口的分析，春节前后影响超储的因素主要有五个：春节期间的现金需求的变化、财政存款变动、信用派生存款、央行货币工具的投放与到期、外汇占款变动。”国海证券固定收益研究团队负责人靳毅分析认为，参考历史上春节日期与2022年相近的年份，以及2021年“就地过年”形势下“货币发行”数据的变动，2022年春节现金需求可能有1.5万亿元，全部体现在1月份数据中。同时，判断2、3月份“货币发行”环比下行补充超储7436亿元、5611亿元。

此外，东吴证券固定收益首席分析师李勇则表示，“随着春节临近，2022年1月资金面季节性特征明显，考虑财政存款、现金走款和缴准因素后，流动性缺口约为27800亿元。”

而华西证券研究所宏观首席分析师孙付给出的预测更高一些。综合公开市场操作、政府存款、缴准、M0以及外汇占款等五个因素，孙付预计2022年1月资金缺口规模在3.9万亿元左右，缺口规模高于2021年、2020年养蚕日记，与2019年基本相当。

往年春节前后资金面整体呈现先紧后松态势，春节前期资金利率有所上行、波动加大，春节后资金利率明显回落，波动减小，如果货币政策无需释放宽松信号，央行将更倾向于选择临时性的流动性投放工具，如逆回购来完成春节前的流动性安排。

靳毅判断，假设央行将1月份公开市场工具全部到期续作，同时考虑到去年12月份已经通过降准释放资金1.2万亿元，再加上年末财政资金加快下拨，近万亿元财政存款进入超储，1月份央行真正需要惠风和畅通过“结构性工具+公开市场操作”进行流动性投放的规模，可能仅有3000亿元-4000亿元。“所以总的来看，春节前间流动性缺口并不明显。”

而孙付亦认为，考虑到2021年12月央行已经全面降准0.5个百分点，再次降准的可能性较低，劳动者之歌因此预计2022年1月央行可能会采用MLF+逆回购(7天和14天)对冲节前缺口，保持流动性合理充裕。预计1月DR007继续围绕政策利率上下波动，10年期国债收益率维持在2.8%附近震荡。(刘扬)