手机光学变焦

⼿机摄像⾏业深度报告

投资要点:

潜望式摄像:突破光学变焦之桎梏。结合⽬前已发布的三摄/四摄机型情况健康领域目标 以及三种主流的双摄搭配⽅案，尝试新的光学

变焦能⼒(不管是超⼴⾓还是长焦)是多摄⽅案的⼀个主要设计思路，⽽P30Pro和OPPOReno采⽤潜望式摄像头，

表明⾼倍数的光学变焦有望成为未来⼏年⼿机摄像的主要进阶⽅向之⼀。⽽潜望式镜头设计则可以使得摄像头的最长

等效焦距可以不再受制于智能⼿机的厚度，⽐如华为P30Pro的潜望式摄像头的等效焦距达到125mm，OPPOReno

的更是达到了160mm。

智能⼿机的摄像头模组⼀般由镜头、⾳圈马达、红外滤光⽚、CIS芯⽚及托架等组成。其中马达、镜头及模组环节有望

在潜望式镜头渗透率提升的带动下迎来单机价值量的提升。

单摄到多摄:提升画质，对标单反。单纯的像素提⾼难以帮助传统单摄突破其⾃⾝瓶颈，特别是在背景虚化，夜景和

3D成像等特定拍摄需求的场景下，需要两个甚⾄多个摄像头配合⼯作，以满⾜⽤户的需求。

2016年发布的iPhone7plus搭载两个1200万像素的彩⾊摄像头(⼴⾓+长焦)推动了双摄的快速普及，据旭⽇⼤数据

预测到2019年双摄渗透率有望接近45%。

华为已经发布三款搭载三摄的旗舰⼿机，引领⼿机多摄潮流，三星和OPPO亦已⼊局，三摄有望迎来⾼速发展期，根

据群智咨询(Sigmaintell)预测，2019年全球⽀持三摄(含TOF)的智能⼿机出货量约2.4亿部。

2D到3D:增强现实感。3D感测在智能⼿机中的应⽤场景⾮常⼴泛，包括解锁，安全⽀付，AR/VR，3D建模等，未

来⼏年，随着智能⼿机3D摄像头的供应链逐渐成熟，消费电⼦领域将成为3D感测的主要战场之⼀，Yole预测消费

电⼦3D感测市场将由2017年的4亿美元增长⾄2023年的138亿美元，年复合增长率达82%。

⽬前来看，3D感测在智能⼿机中的主要应⽤场景为解锁和安全⽀付，如iPhoneX，⼩⽶8探索版以及OPPOFindX

配备的3D结构光。长远来看，3D感测的应⽤场景不会局限于此，如AR/VR亦有望成为3D感测的重要应⽤场景之

⼀。

⾏业评级及非洲全称 投资策略:光学是智能⼿机进⼊存量博弈阶段之后仍实现⾏业空间不断增长的细分领域之⼀，为了刺激消费

者的换机欲望，各⼤品牌产商纷纷推出具备⾼质量摄像功能的旗舰机。不管是双摄、三摄甚⾄多摄的推⼴普及，亦或

是潜望式镜头设计、ToF3D摄像等新技术的导⼊，都为光学产业链带来不⼩的提振，⽽已在光学赛道上驰骋的既有玩

家显然是最为受益的，给予⼿机摄像⾏业推荐评级。

受益标的梳理:⽔晶光电、欧菲光、⽴讯精密。

风险提⽰:(1)潜望式镜头普及不及预期;(2)三摄⼿机的出货量不及预期;(3)3D摄像的推⼴受阻;(4)⼿机摄像的后续创新乏

⼒。

事件:

2019年4⽉10⽇，OPPO发布新的旗舰机型Reno，在软件和硬件两⽅⾯的升级上均下⾜功夫，硬件上延续上⼀代旗

舰机FindX的零界全⾯屏(屏占⽐更⾼)和升降式摄像头(采⽤扇形模式)，软件上的升级则包括ColorOS6.0，超清夜景

2.0，GameBoost2.0等等。当然，最吸睛的还是其在拍照和拍摄视频⽅⾯的优化:如使⽤潜望式摄像头实现10倍混合

光学变焦，使⽤3个麦克风收声实现3D环绕⾳效。

消费者基本上都是好“⾊”的，此处的“⾊”，⼀⽅⾯固然指的是⼿机⾃⾝的颜值，但其实输⼊及输出的图⽚影像信息的质

量亦得到越来越多的重视，其提升主要分别通过摄像头和屏幕实现，特别是⼿机摄像功能，当前已经成为了⼈们记录

及分享⽣活的主流⽅式之⼀，消费者对拍摄的相⽚及影像的“美感”要求不断提⾼，⼿机摄像功能的提升亦不再局限于最

初的“单纯的像素增加”，⽽是开始逐渐导⼊更多新的设计，⽐如双摄、潜望式镜头和3D摄像等。

此次OPPO新⼀代旗舰机中，潜望式摄像头可以说是关注度最⾼的设计之⼀，在此我们来梳理下该设计的情况以及对

产业链和相关公司带来的正⾯效应。

1、潜望式摄像:突破光学变焦之桎梏

1、潜望式摄像:突破光学变焦之桎梏

结合⽬前已发布的三摄/四摄机型情况以及三种主流的双摄搭配⽅案，尝试新的光学变焦能⼒(不管是超⼴⾓还是长焦)是

多摄⽅案的⼀个主要设计思路，⽽P30Pro和OPPOReno采⽤潜望式摄像头，表明⾼倍数的光学变焦有望成为未来⼏

年⼿机摄像的主要进阶⽅向之⼀。

拉长镜头的焦距在拍摄⾼质量远景照⽚及背景虚化等拍摄场景下具备⼀定的优势，要理解潜望式镜头设计⽅案出现的原

因，则需要先对“等效焦距”这个衡量摄像头光学变焦能⼒的重要指标进⾏阐述:

从光学原理上定义，焦距指透镜中⼼到感光元件的距离，但是⼿机摄像头的镜头并⾮是单⼀的透镜，⽽是多个透镜组

成的镜⽚组(⽬前智能⼿机的镜头⼀般包含5个或6个镜⽚)，因此通常把整个镜⽚组的光学中⼼到感光元件的距离定义

为焦距。

⽽即使在同样焦距的镜头情况下，感光元件(CCD或者CMOS)的尺⼨⼤⼩亦会影响其成像视⾓，为了便于理解和表

述，通常会将各个摄像头的焦距折算成135相机的焦距，即为等效焦距。

⼿机摄像等效焦距受内部空间的限制。通过上述分析不难理解，等效焦距主要受镜头焦距及感光元件尺⼨两⽅⾯影响:

(1)感光元件尺⼨的缩⼩虽可以拉长摄像头的等效焦距，但是会减少其像素点数量(相同半导体制程下)，影响成像质量;

(2)⽽加长镜头焦距的⽅式则会增厚摄像头模组的厚度，当前轻薄化是智能⼿机的主要趋势之⼀，这显然会掣肘摄像头

光学等效焦距的进⼀步拉长，⽐如iPhone7Plus的长焦摄像头模组(等效焦距为56mm)的⾼度为6.7mm，已经接近整机

厚度(7.3mm)，这也是iPhone女性尿频的原因 7plus后置摄像头凸出的主要原因。

为了在尽量不增加模组厚度的情况下增强智能⼿机摄像的光学变焦能⼒，早在2013年三星便在GalaxyS4zoom中引⼊

了伸缩式镜头，通过该设计使得⼿机搭载的摄像模组具备了10倍光学变焦能⼒，但是该设计也使得摄像模组的⾯积变

得“硕⼤⽆⽐”，不仅破坏了智能⼿机背⾯的整体性，还极⼤的占⽤了⼿机的内部空间。⼀⾔以蔽之，伸缩式镜头设计并

⾮增强⼿机摄像头变焦能⼒的完美答案。

在此背景下，潜望式镜头设计成为备选⽅案:该设计通过折光元件(三棱镜)改变光传递路线，使得垂直进⼊的光线偏折

90变成⽔平传输的光线，继⽽通过竖直安装的镜⽚组，最终到达竖直安装的感光元件。潜望式镜头设计使得摄像头的

最长等效焦距可以不再受制于智能⼿机的厚度，⽐如华为P30Pro的潜望式摄像头的等效焦距达到125mm，OPPO

Reno的更是达到了160mm。

当然，潜望式镜头设计亦存在缺点:(1)潜望式镜头虽然减⼩了模组厚度，但是模组⾯积却有所增加，整体来看仍将占⽤

不少的⼿机内部空间;⽽且，模组的⾯积与镜头的等效焦距在⼀定程度上正相关，因此，品牌⼚商最终仍需要在等效焦

距与内部空间占⽤之间进⾏选择;(2)潜望式设计下，镜⽚和感光元件被竖直安放，两者的尺⼨(特别是圆形的镜⽚)会限

制模组厚度的降低，当然，OPPO在Reno中使⽤了D-cut镜⽚，在保持有效光学尺⼨的情况下降低镜⽚⾼度。

智能⼿机的摄像头模组⼀般由镜头、⾳圈马达、红外滤光⽚、CIS芯⽚及托架等组成。其中马达、镜头及模组环节有望

在潜望式镜头渗透率提升的带动下迎来单机价值量的提升:

镜头:潜望式镜头设计对镜头环节的影响主要有三个⽅⾯:(1)该设计会新增1~2个三棱镜作为折光元件，这是最为明确

的增量，⽽且三棱镜的材质⼀般会选⽤玻璃，⽽过去的⼿机镜头的材质⼀般为塑胶，因此具备玻璃光学元件制造能⼒

的企业有望受益;(2)光线通过折光元件的偏折之后其光通量会有所下降，因此后续镜头对光通量的损耗需要有所减⼩，

由于玻璃镜⽚的透光率由于塑胶镜⽚，因此玻塑混合镜头的渗透有望加速。背书的好方法 当然，玻塑混合镜头⽬前仍⾯临着成本以

及产能的问题，⽽随着镜头⼚不断扩充玻璃镜⽚的产能，并且由产能扩充带动成本下⾏，玻塑混合镜头有望开始从⾼端

机型开始渗透。(3)上⽂提及OPPO使⽤D-cut镜⽚⽤于降低潜望式模组厚度，该镜⽚采⽤⾮堆叠注塑成型的⽣产⼯

艺，新⼯艺的使⽤有望增加镜头价值量。

不管是玻璃镜⽚的渗透还是新⼯艺的采⽤，率先展开布局的如⼤⽴光、舜宇科技和⽔晶光电等既有核⼼玩家的受益确定

性是较⾼的，需要关注的是能否通过良率的提升实现成本下降，从⽽加速该设计往中低端⼿机市场的渗透。

模组:从单摄到双摄甚⾄多摄，对于摄像头模组企业来说，并不是将多个摄像头进⾏简单的组合，⽽是需要对模组的镜

头位置稳定性以及光轴平⾏度等重要参数进⾏更为严格的把控，⽽潜望式设计的导⼊有望进⼀步提升参数把控的难度

及重要性，因此会对模组企业的封装技术和设备的精密度提出更⾼要求，⽐如使⽤AA(ActiveAlignment)制程进⾏模组

的镜头对准，这⽆疑将拔⾼了摄像头模组的⾏业壁垒，具备较强技术积累以及在设备端率先布局的⼀线摄像头模组企

业(舜宇光学、欧菲光、⽴景等)有望率先受益多摄及潜望式镜头的渗透。

2、摄像技术变⾰:从单摄到多摄，从2D到3D

经过⼗年的发展，智能⼿机的摄像功能已经成为记录和分享⽣活的主流⽅式，消费者在追求像素不断提升的同时，增加

对背景虚化、全景拍摄、夜景及AR/VR等特定拍摄场景及孕酮过低 成像⽅式的诉求;另⼀⽅⾯，随着智能⼿机市场进⼊存量博弈

阶段，产品创新及差异化设计逐渐成为品牌⼚商最为重要的考量之⼀，⽽优质的摄像功能⽆疑是当下“移动社交”时代最

直观且吸引眼球的，可见，消费者的需求与⼚商升级创新及差异化策略迎来了较好的共振，⼿机摄像亦实现了两个重

要的技术变⾰:(1)从单摄到双摄甚⾄多摄;(2)从2D发展⾄3D成像。

这些变⾰使得光学市场即使在智能⼿机市场进⼊存量博弈阶段的情况下仍具备较好的增长空间，据Yole预测，全球摄

像模组市场规模将由2016年的234亿美元增长⾄2020年的468亿美元，年复合增长率12.2%。

2.1、单摄到多摄:提升画质，对标单反

单摄⽆法满⾜特定场景的拍摄需求，双摄应运⽽⽣。单纯的像素提⾼难以帮助传统单摄突破其⾃⾝瓶颈，特别是在背景

虚化，夜景和3D成像等特定拍摄需求的情况下。以背景虚化为例，要实现较浅的景深，需要具备三个关键要素:⼤光

圈，长焦距和⼤底(CMOS尺⼨)，⼀般情况下，智能⼿机摄像CMOS的尺⼨在1/3英⼨左右，远⼩于单反相机的

CMOS尺⼨，另⼀⽅⾯，长焦距会导致镜头变厚，这显然与⼿机轻薄化趋势背道⽽驰，⽽且拉长镜头的焦距可能会英语四级作文题目 使

得取景范围⽆法满⾜消费者需求。因此，在此类场景下，需要两个甚⾄多个摄像头配合⼯作，以满⾜⽤户的需求。

iPhone⼊局推动双摄普及，渗透率快速提升。早在2011年，HTC和LG就开始尝试推出双摄⼿机，但并未引起很⼤

关注度，直到2016年发布的iPhone7plus搭载两个1200万像素的彩⾊摄像头(⼴⾓+长焦)，才推动了双摄的快速普

及，据旭⽇⼤数据统计显⽰，2016年全球双摄智能⼿机的渗透率仅为5%，2017年已超过20%，到2019年有望接近

45%。出于成本考量，双摄在初期主要被⽤于中⾼端机型，随着模组单价逐渐降低，正逐渐往中低端市场渗透。此外，

⽬前双摄像头(或者多摄)主要配置于智能⼿机背⾯，相民主评议党员 信未来亦会逐渐往前置渗透。

智能⼿机双摄的主流选择⽅案包括三种:(1)成像+景深;(2)⼴⾓+长焦/超⼴

⾓;以及(3)彩⾊+⿊⽩。

成像+景深:单独摄像头记录景深，后期算法进⾏虚化。⼀般来说，该⽅案配备两颗像素不同的摄像头:像素较⾼的主摄

像头负责拍摄照⽚，像素较低的则负责记录照⽚中不同对象的景深信息，最后通过算法进⾏背景虚化。

⼴⾓+长焦/超⼴⾓:模拟光学变焦。⼀般⽽⾔，在同⼀拍摄条件下，焦距越短，视⾓越⼤，反之亦然。传统的单摄⼿机

摄像头的光学焦距是固定的，拍摄时使⽤数码变焦的⽅式，即在原本的照⽚上截取需要进⾏“特写”的部分进⾏放⼤，这

样会导致像素变低，图像变模糊，对照⽚质量有所损伤。iPhone7plus在普通镜头(1200万像素、28mm焦距)的基础

上增加了更⼤倍率的长焦镜头(1200万像素、56mm焦距)，可以实现28nm到56nm的范围内的⽆损光学变焦。另⼀

⽅⾯，亦有⼚商选择新增短焦距摄像头，⽤以拍摄超⼴⾓照⽚。

彩⾊+⿊⽩:增强光通量，提⾼解析度。传统的单摄像头需要同时记录物体的轮廓及⾊彩信息，⼀般情况下，像素提⾼

有助于提⾼轮廓清晰度，但是会导致进光量减⼩，进⽽减弱⾊彩表现⼒。为了兼顾相⽚的清晰度和⾊彩表现⼒，华为

主推的双摄⽅案使⽤两个CMOS进⾏分别记录:⾼像素⿊⽩CMOS记录轮廓信息，较低像素彩⾊CMOS则记录⾊彩信

息，最后通过算法将两者合成。该双摄⽅案可以有效提⾼图像的清晰度和⾊彩饱和度，但是由于需要对两张照⽚进⾏

合成，可见其对算法要求较为苛刻，同时，对摄像头的位置稳定性以及光轴平⾏度的要求亦有所提升，对模组⼚商的封

装技术和设备的精密度提出更⾼诉求。

三种⽅案中，第⼀种⽅案的技术相对较为成熟且成本较低，是初期的主要双摄配置选择，⽽后两种的技术⽅案的⽐较优

三种⽅案中，第⼀种⽅案的技术相对较为成熟且成本较低，是初期的主要双摄配置选择，⽽后两种的技术⽅案的⽐较优

势则较为明显，⽅案⼆可以实现光学变焦，⽅案三可以有效提升画质。后⾯的三摄或者多摄亦是围绕该两种⽅案进⾏

组合搭配。

华为引领⼿机多摄潮流，三星和OPPO⼊局，三摄有望迎来⾼速发展期，根据群智咨询(Sigmaintell)预测，2019年全

球⽀持三摄(含TOF)的智能⼿机出货量约2.4亿部。

(1)2018年上半年推出的P20Pro⾸次配备三摄⽅案:4000万像素彩⾊摄像头+2000万像素⿊⽩摄像头+800万像素长

焦摄像头，其中长焦镜头⽀持三倍光学变焦(等效焦距80mm)。从摄像头配备来看，该三摄⽅案是“彩⾊+⿊⽩”和“⼴⾓

+长焦”两类双摄⽅案的融合。

(2)2018年下半年推出的旗舰机仍然延续三摄⽅案，Mate20配备“1200万⼴⾓+1600万超⼴⾓+800万长焦”，Mate20

Pro则搭载“4000万⼴⾓+2000万超⼴⾓+800万长焦”，其中，超⼴⾓镜头和长焦镜头的等效焦距分别为16mm和

80mm。

(3)2019年上半年推出的P30Pro则开启四摄之路，搭配⽅案为“4000万⼴⾓+2000万超⼴⾓+800长焦+TOF”，其中长

焦摄像头使⽤潜望式设计实现125mm等效焦距。

在华为的带动下，三星和OPPO等安卓阵营的品牌⼚商亦纷纷开始多摄⽅案，三星GalaxyS10+搭载“1200万⼴⾓、

1600万超⼴⾓、1200万长焦”三个摄像头。

三摄接棒式⽅案赋予⼿机摄像⼤范围变焦的能⼒。智能⼿机的摄像头⼀般为定焦镜头，⽽⽬前较为主流的三摄⽅案则是

三个定焦镜头的组合，这意味着，在三个特定的等效焦距上，三摄模组具备较好的光学素质，⽽其余等效焦距则需要由

算法驱动的数码变焦相配合⽅能实现，以华为P30Pro实现3倍等效焦距为例:该等效焦距下的相⽚是通过合并主(⼴⾓)

摄像头和长焦摄像头的图像数据⽽产⽣，画⾯中⼼的最佳细节图像数据来⾃长焦镜头，⽽边缘“丢失”的区域则由主摄像

头的图像数据加以⼈⼯智能润饰后填补。接棒式⽅案虽并未实现全焦段物理光学变焦，但是极⼤得提升了⼿机摄像的变

焦范围及能⼒

2.2、2D到3D:增强现实感

3D感测移动端应⽤场景⼴泛，市场具备⾼成长空间。3D感测在智能⼿机中的应⽤场景⾮常⼴泛，包括解锁，安全⽀

付，AR/VR，3D英语蔬菜 建模等，未来⼏年，随着智能⼿机3D摄像头的供应链逐渐成熟，消费电⼦领域将成为3D感测的主

要战场之⼀，Yole预测消费电⼦3D感测市场将由2017年的4亿美元增长⾄2023年的138亿美元，年复合增长率达

82%，远超其在汽车，医药，⼯业及安防等领域的增长速度。

3D结构光先⾏，TOF有望快速突破。⽬前来看，3D感测在智能⼿机中的主要应⽤场景为解锁和安全⽀付，如iPhone

X，⼩⽶8探索版以及OPPOFindX配备的3D结构光。长远来看，3D感测的应⽤场景不会局限于此，如AR/VR亦

有望成为3D感测的重要应⽤场景之⼀，Apple在2017年WWDC上发布ARKit开启了AR在移动端的应⽤，但是仅靠

算法获取物体的深度信息会带来巨⼤的运算量，造成⾼功耗、画⾯不流畅等问题，未来，若在后置摄像头中导⼊3D感

测，

软硬件搭配将实现更好的3D空间结构的构建，助⼒AR技术的快速发展。

3D结构光:苹果引领，安卓阵营快速跟进。iPhoneX率先导⼊3D⼈脸识别功能取代传统指纹识别，加速了该功能在

智能⼿机领域的应⽤，HOVM在今年上半年均推出了配备⼈脸识别的旗舰机型。iPhoneX，OPPOFindX和⼩⽶8探索

版均采⽤3D结构光⽅案，是⽬前市场上较为成熟的深度检测⽅案和静态场景3D拍摄的⾸选，其识别步骤为:(1)发射

端(点阵投影仪)投射⼤量红外光点⾄观测物体表⾯，使得物体表⾯的光点落点产⽣位移(;2)接收端(红外摄像头)捕捉光

点，检测物体表⾯的图形;(3)通过光点位移测算位置和深度，使⽤算法复原三维空间。

3D结构光产业链:发射端核⼼部件⾼壁垒，接收端产业链成熟。3D结构光主要由发射端，接收端，IC芯⽚构成，其

中，发射端主要由红外光源(VCSEL),准直镜头(WLO)和光学衍射元件(DOE或者光栅)组成，接收端则由红外CMOS传

感器，光学镜头以及窄带滤光⽚构成。整体来讲，IC芯⽚和发射端的光学衍射元件具备较⾼的⾏业壁垒，⽽发射端其他

部件(VCSEL和准直镜头)以及接收端元件的产业链则相对较为成熟。

ToF:⽅案成熟，正逐渐被导⼊到智能⼿机领域。TOF⽅案最早被应⽤于物流，安防监控等⼯业领域，该⽅案的实现过

程为:(1)发射端发射调制的红外光;(2)接收端使⽤红外CMOS接收被物体反射回来的红外光;(3)通过算法计算时间差，

得到拍摄物体的距离。联想Phab2Pro和华硕Zenfone是⽬前全球配备后置TOF3D感测摄像头的两款智能⼿

机，vivo亦于MWC2018上展⽰了配备前置TOF深度摄像头的产品，此次华为的P30Pro中亦加⼊了ToF摄像功

能，TOF3D感测⽅案(特别是后置⽅案)正逐步被导⼊到智能⼿机领域，未来，随着应⽤场景的逐渐成熟，该⽅案在移

动端的市场空间值得期待。

发射端相较于结构光更简单，接收端需要⼤像素尺⼨CMOS。TOF⽅案的发射端主要由红外光源(VCSEL)和扩散⽚组

成，因为不需要特殊排列的点阵，TOF的发射端相较于结构光更为简单。接收端则由镜头，窄带滤光⽚和红外CMOS

组成，⽬前TOF⽅案主要应⽤于远距离3D拍摄，反射回来的红外光信号较弱，且nsor的感光时间较短，因此

CMOS的单像素尺⼨较⼤，⼀般达到10um级别(⽬前⼀般的RGB单像素尺⼨为1um级别)舞蹈技巧 。

总体来看，结构光⽅案较TOF⽅案更为复杂，成本相对更⾼，且主要应⽤于短距离3D成像，当然，其成像精度亦⾼

于后者，因此在智能⼿机领域的主要应⽤场景为解锁和安全⽀付，且主要配备于旗舰机型的前置摄像;TOF⽅案则⽀持

远距离3D感测，可成为智能⼿机后置3D摄像的选择，配合如ARKit等软件系统提供优质的AR体验。

苹果深度布局，国产供应链需依托安卓阵营跟进情况。苹果早在2013年便收购Primen，开始布局3D摄像，并在

iPhoneX中导⼊3D⼈脸识别功能，安卓阵营的品牌⼚商也在积极突破苹果对3D结构光的专利封锁，寻求3D⼈脸识

别功能在智能⼿机领域的普及，加上3D感测在智能⼿机AR端的应⽤，其未来市场空间是⽐较⼴阔的，主要的器件供

应商有望率先受益。分析产业链情况容易看出，不管是结构光还是TOF⽅案，在原先已经具备较好基础的领域，如滤

光⽚与模组端，国内企业有望率先突围，⽽其他领域，则需要依托下游的整体出货量，因此，国产供应链能否参与其

中主要取决于安卓阵营的主要品牌在3D感测领域的布局意愿及进度。

3、受益个股情况梳理

⽔晶光电:公司在光学低通滤波器(OLPF)和红外截⽌滤光⽚(IRCF)领

域具备较强的⾏业地位，该两⼤产品的销量位居全球前列。2018年公司预计实现营业收⼊23.26亿元，同⽐增长

8.39%，实现归母净利润4.63亿元，同⽐增长30.06%，其中精密光电薄膜元器件业务(IRFC、OLPF、晶圆级滤光⽚

和窄带滤光⽚等)预计约贡献70%~80%收⼊。

欧菲光:公司⾃上市以来，公司不断拓展⾃⾝业务线，实现业绩持续稳定的增

长，营业收⼊从2010年的6.18亿元增长⾄2017年的337.91亿元，年复合增长率77.12%，净利润从2010年的

0.52亿元增长⾄2017年7.44亿元，年复合增长率46.25%。从公司过往的布局及业绩释放情况看，在消费电⼦领域，

从电容式触摸屏，到摄像头及⽣物识别，公司都能在布局之后的1~2年实现较好的业绩释放，这体现了公司对市场的

精准的判断和强⼤的执⾏⼒，此类能⼒亦将为公司后续持续发展保驾护航。

公司⾃2012年切⼊摄像头领域以来，贡献营收逐年增长，2017年已达到166.32亿元。从2016年年底⾄今，公司的

摄像头模组单⽉出货量稳居全球⾸位，2017年，公司全年单摄模组出货量达3.7亿颗，双摄模组亦出货约3500万颗，

约占全球市场15%。同时，公司去年收购了华南索尼电⼦⼚(现更名为⼴州欧菲影像)，不仅获得了包括FilpChip封装

⼯艺在内的多项专利技术，还顺利切⼊国际⼤客户摄像模组供应链。

⽴讯精密:2018年公司通过旗下⽴景创新受让了台湾光宝的相机模组事业部，

2017年，台湾光宝的摄像头模组出货量排全球第19，双摄模组出货量排全球第8，曾是华为双摄模组的主⼒供应商，

具备完善的技术及客户储备。⽴景创新通过受让台湾光宝相机模组事业部，可以获得其技术及客户，快速提升⾃⾝实

⼒。⽴讯精密则可以通过体外收购光宝的相机模组事业部补全光学板块，从⽽成为“机、电、声、光”⼀体化的平台型企

业。

4、⾏业评级及投资策略

光学是智能⼿机进⼊存量博弈阶段之后仍实现⾏业空间不断增长的细分领域之⼀，为了刺激消费者的换机欲望，各⼤品

牌产商纷纷推出具备⾼质量摄像功能的旗舰机。不管是双摄、三摄甚⾄多摄的推⼴普及，亦或是潜望式镜头设计、ToF

3D摄像等新技术的导⼊，都为光学产业链带来不⼩的提振，⽽已在光学赛道上驰骋的既有玩家显然是最为受益的，给

予⼿机摄像⾏业推荐评级。

5、风险提⽰

(1)潜望式镜头普及不及预期;(2)三摄⼿机的出货量不及预期;(3)3D摄像的推⼴受阻;(4)⼿机摄像的后续创新乏⼒。