投资理财
NVESTMENT AND FINANCE
我国出版行业上市公司盈利能力比较分析
广西大学商学院李诗慧
摘要：本文以我国在A 股上市的21家出版企业为样本，以2017-2019年的财务数据为基础，从不同年度、不同主营业务和不同规 模三个角度对盈利能力进行比较分析，并在此基础上提出了提升出版行业上市公司盈利能力的建议。关键词：出版行业上市公司盈利能力比较
出版行业是以知识、信息为主体元素 的特殊产业，具有文化积累和思想传播的 重要功能，是事业和产业的有机统一。自 2003年我国出版行业转企转制改革以来， 出版企业经营管理理念不断发生改变，出 版产业规模化、集约化程度不断提高；为 进一步实现我国出版产业做大做强的目标， 出版企业纷纷通过不
同渠道上市，通过深 化内部改革和加大研发力度或投入，借资 本之力延伸产业链、拓宽市场渠道，使得 运营效率不断提高。但是近几年出版企业 之间的竞争越来越激烈，特别是互联网时 代电子产品的迅速发展，数字出版、数字 印刷、数字发行等新业态的出现，给出版 行业带来了新的挑战，盈利能力问题也引 起业界和学术界的关注。本文通过对我国 上市出版企业盈利能力进行纵向和横向进 行比较，找出出版企业发展中存在的问题， 并提出相应对策，以期为有关部门制定产 业政策和提高出版企业的盈利能力提供科 学鎌。
―、盈利能力的含义以及指标选g 盈利是上市企业重要的经营目标，是 企业内外各方面关注的中心问题，是企业 财务分析中的一项重要内容，企业经营业 绩的好坏最终可通过盈利情况来反映。盈 利能力通常表现为一定时期内企业收益数 额的多少，及其获利水平的高低。通过盈 利能力的分析，可以发现经营管理中存在 的问题。盈利能力指标具有丰富多样性， 可以从多种维度进行衡量，因此需要对指 标进行选择。根据指标选择的科学性、可
操作性和代表性原则，结合相关文献中选 用较多的指标，本文选取基本每股收益、 每股净资产、销售毛利率、净利率、加权 净资产收益率、盈余现金保障倍数六个指 标进行分析，选取的指标既有绝对值指标 又有相对值指标，既有产品的盈利水平的 指标也有盈利质量的指标，能客观的反映 企业的盈利能力。
二、样本选取和源(一) 样本选取
出版行业上市公司样本的选择，不同 的研究根据不同的行业分类有所不同，本 研究根据中国证券监督管理委员会2012年 发布的《上市公司行业分类指引》中的行 业分类进行筛选。该指引将上市公司分为 了 19个门类和90个大类，出版行业上市 公司属于文化、体育和娱乐业门类中的新 闻和出版行业类大类。截止2019年底共有 新闻和出版行业类另啲上市公司24家，其 中华媒控股、华闻集团和博瑞传播3家上 市公司属于新闻类，不在本研究范围内， 其余21家出版行业上市公司作为本文研究 对象。
(二) 謝棘源
自2006年我国出版行业首家企业上 市以来，到2017年经历了三次上市热潮， 2017年以来上市公司的数量相对稳定，此 后仅2019年中信出版一家公司上市。因此 本文以2017年至2019年的财务数据为基 础进行分析，研究所用的财务数据均来自 21家出版行业上市公司在上交所官网、深 交所官网公布的财务年报中的原始数据，
各盈利指标数值樹居原始觀计算所得。
三、我国出版行业上市公司盈利能力赚
(一）不同年度出版行业上市公司的盈 利能力比较
我国出版行业上市公司通过深化内 部体制改革、加大研发力度，不断寻求高 质量发展。2017-2019年
行业总体盈利能 力呈平稳增长态势，但增幅趋缓，特别是 2018年由于纸张价格上涨导致盈利指标均 有所下滑；企业之间的盈利差距比较大， 2017年所有企业均盈利，但在2018年和 2019年部分企业出现了亏损。各指标的具 体数值见表1。
从表1可以看出，2018年和2017年 相比，每股净资产、销售毛利率和盈余现 金保障倍数略微上升外，每股收益、净利 率和加权净资产收益率都有较大幅度下降， 尤其是中文在线和天舟文化两家公司出 现较大幅度的亏损，对整个行业的盈利水 平都有所影响。对传统出版业态来说，其 原因是纸张价格上涨导致图书成本增长， 2017年我国纸张价格开始大幅涨，同 比上涨幅度达40%，由于出版企业纸张库 存和釆购预付制度，滞后效应的存在使得 纸张上涨对图书成本增加在2018年有所体 现；对新兴出版业态来说，虽然数字出版 和数字阅读等新业务收入有大幅度上升， 但由于研发费用和营销费用支出较多，另 外2018年进行了多项手游等并购重组业 务，而提取了较多的商誉减值准备，所以
lake使得其盈利指标下滑较多。2019年和2018
MONEY CHINA / 2021年2月上财经界指标
2017年2018年2019年
最大值最小值平均值最大值最小值平均值最大值最小值平均值
每股收益（元） 1.900.040.54 1.79-1.990.44 1.78-0.790.55
每股净资产（元）11.32 2.51 5.1612.89 2.52 5.3914.10 1.95 5.72
销售毛利率（％)53.0410.7930.2946.3311.3530.5245.5611.7932.06
净利率（％)25.3628.6011.2026.58-169.958.9026.38-84.9210.77
加权净资产收益率
(%)23.51 1.7211.2416.17
-56.348.3620.51-31.969.90
盈余现金保障倍数 1.10-0.250.80 1.89-0.18 1.36 1.76-0.95 1.37
▲表1出版行业上市公司2017-2019年盈利能力指标
指标yonah
主营业务含教材教辅出版的公司主营业务不含教材教辅出版的公司2017年
(12家）
2018年
(12家)
2019年
(12家）
2017年
(8家）
2018年
(8家）
2019年
(9家）
每股收益（元）0.650.680.720.34-0.020.23每股净资产（元） 5.76 6.15 6.52 4.00 3.95 4.20销售毛利率（％)30.6331.3132.6828.7627.4129.75净利率（％)10.8111.3111.7212.87-0.607.27加权净资产收益率（％)11.9811.4311.389.17-0.44 5.58盈余现金保障倍数0.85 1.10 1.370.59-17.57 1.38▲表2不同主营业务的出版行业上市公司2017-2019年盈利能力指标
指标
规模较小规模中等规模较大
2017年
(9家）
2018年
TRUE
(9家）
2019年
(10家）
2017年
(7家）
2018年
dps什么意思(3家）
2019年
(5家）
2017年
(3家）
2018年
(8家）
2019年
(6家）
每股收益（元）0.27-0.230.180.580.500.480.710.710.80
每股净资产（元） 3.81 3.61 3.87 5.08 5.04 5.43 6.34 6.23 6.96销售毛利率（％)34.6532.9033.3327.6724.6524.1032.0431.4236.31
净利率（％)13.06-10.58 6.8011.259.308.6310.6811.8012.95加权净资产收益率
安徽翻译
(%)7.30
-6.25 4.7412.7210.189.1611.5711.7911.91盈余现金保障倍数 1.06-1.110.880.450.86 1.33 1.11 1.10 1.45
▲表3不同规模的出版行业上市公司2017-2019年盈利能力指标
年相比，六项指标均有所增长。2019年和 2017年相比，除了净利率和加权净资产收 益率有所下降以外，其余四项指标均有所 上升。其原因是2019年的纸张价格有所回 落，也加强了对成本控制的管理，减小费 用支出，使得盈利水平有所回升。
(二）不同主营业务出版行业上市公司 的盈利能力比较
出版企业的主营业务一般包括一般图 书的出版、教材教辅的出版、图书的发行以及其他业务。因为教材教辅的出版发行pdb
有严格的准入管理，仅有一部分上市公司
的主营业务包含教材教辅的出版发行，其
盈利能力与没有教材教辅出版发行的上市
公司也会有所区别，本文以主营业务是否
含有教材教辅的出版发行业务为基础将上
市公司划分为两类进行研究，具体情况见
表2。
从表2可以看出，含教材教辅的出版
行业上市公司的六项指标基本都高于不含
教材教辅的出版行业上市公司；且含教材
教辅的出版行业上市公司除加权净资产收
益率的指标有所下降外，其余各项指标在
近三年均稳步上升，而不含教材教辅的出
版行业上市公司的盈利趋势都波动较大，
尤其是2018年不仅盈利下滑，每股收益、
rapelay净利率、加权净资产收益率、盈余现金保
障倍数四项指标均出现了负数。其原因是
教材教辅的出版受国家严格规制，市场集
中度比较高，上市公司一般与教育部门密
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切配合，按照《中小学教学用书目录》的 教材选用情况出版并配送到学校；各省组 建的出版集团中，教材教辅的出版与发行 结合非常紧密，也有利于教材教辅的销售， 所以主营业务含教材教辅出版发行的上市 公司盈利水平较为稳定，不含教材教辅的 出版行业上市公司盈利水平受市场波动的 影响比较大。
(三）不同规模出版行业上市公司的盈 利能力比较
我国的出版行业上市公司在经营规模 上存在较大差异，出版行业上市公司的规 模划分可以耐营业收入或净资产来麵。 本文以营业收入作为衡量指标，釆用等距 分组法将21家出版行业上市公司分为三 组：规模较小、规模中等、规模较大，分 别计算了三组各项指标的均值，结果见表3。
从表3可以看出，在三种规模的上市 公司中，规模较小的出版行业上市公司的 各项指标都是最低的，规模较大的出版行 业上市公司的各项指标都是最髙的，说明 在出版行业上市公司中，规模效应特别明 显。而且规模较小的出版行业上市公司的 指标变化比较明显，而姗艱大的出版行业 上市公司的指标变化不太明显。在2018年 整体不利的背景下，规糢较小的出版行 市公司六项指标都有所下降，獅莫中等的出 版行业上市公司有五项指标有所下降，繊 较大的出版行业上市公司的六项指标中仅有 加权净资产收益率有所下降。其原因是出版 行业上市公司规模a 大，在出版资源、出版 许可，行业资源，文化沉淀，社封人可麟 方面的优势越明显，抗风险能力较强，而规 觀小的出版行处市公司艇些方面贬 竞争力，綱佥能力较弱。
四、结论与建议
整体来看，出版行业的盈利能力是在 不断上升的，但受纸张成本上涨的影响较 明显；主营业务中含教材教辅出版发行的 上市公司受影响较小，抗风险能力强，基
本保持平稳上升的趋势，而主营业务中不 含教材教辅出版发行的上市公司受市场变 化影响较为明显；出版行业上市公司的规 模效应较为明显，且营业收入规模较大的 出版行业上市公司的盈利能力明显强于中 小规模的上市公司。针对以上问题，提出 以下几点建议：
⑴加强成本控制，提髙抗风险能力。 纸张材料是图书成本的重要组成部分，为 应对纸价上涨，出版
行业应该加强图书生 产过程的精细化管理。首先，加强纸张的 合理采购，制定精确的出版计划。根据出 版计划选择合适的纸张材料以及纸张需求 量，选择合格的纸张供应商；其次，加强 对纸张市场的预测和纸张库存管理。根据 纸张市场供应变化决定提前购入或实时釆 购，科学计算纸张的合理购买量，尽量减 少纸张的库存量；最后，优化版面设计， 加强印制管理。提髙纸张利用率，减少退 货柳节约材料成本。
(2)传统出版与新兴出版深度融合，开 辟新的利润增长点。出版行业处于传统出 版与新兴出版融合发展的趋势中，且新兴 出版业务发展迅速。据中国新闻出版研究 院发布的《2018-2019中国数字出版产业 年度报告》统计，2018年国内数字出版产 爐体收莫为8330.78亿元，比上年增 长17.8%〇新兴出版业务具有技术、新型人 才、新型内容资源与多样化渠道平台的优 势。与传统出版及其他行业相融合可以拓 宽出版行业的产业链，带动整个出版行业 的升级。首先，数字出版与教育信息化深 度融合。出版企业要充分利用信息技术， 结合教育信息化装备，搭建教育信息化平 台，开发面向学生群体的新形态教材等数 字化教学资源，以及利用网络平台提供在 线课程辅导等在线教育服务，巩固教材教 辅业务。其次，完善大数据出版|艮务平台。 深度利用数据挖掘技术和数据分析技术， 发挥数据库查询、采编服务、沟通联络等
功能，提高数字出版资源利用效率。最后， 拓展人工智能在出版行业的应用。在图书 的内容策划、创作、编辑、出版、发行等 业务全流程中应用人工智能技术，节约人 工成本，提高图书传播速度，
增强用户互 动難。
(3)加大政策引导和制度创新力度，促 进中小规模出版上市公司转型升级。我国 出版行业政策导向性显著，产业政策对企 业规模发展的影响十分明显，目前中小规 模上市公司扩大规模的途径主要是产业链 延伸和重组并购，创新产品和核心竞争力 没有相应提升。因此，中小规模上市公司 要有效解读政策信息，在政府规划引导 下积极布局新业务，发展新业态。各级 财政预算、文化产业发展重大专项资金 和国家出版基金方面给予中小出版企业适 度支持；加大共性技术研发，探索融合出 版国家实验室和科技标准国家实验室技术 外溢机制，降低中小出版企业共性技术幵 发成本。中小规模上市公司，应以特色经 营理念为指导，策划区域性重大出版产品， 关注品牌和质量，形成一个结构优化、规 模适度、具有核心竞争力和有旺盛生命力 的出版企业。D
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