CFA⼀⼆级固定收益复习策略
固定收益的最⼤特点就是难！
⼀⼆三级始终保持⼀贯难的风格，也算是统⼀。纵观每年考⽣的各科成绩，以及每年考试结束后协会所做的调查问卷的结果，都不难发现，全球考⽣都觉得最难的科⽬就是固定收益了！
固定收益之所以难的原因是，债券种类繁多，不像股票⼀样⽐较单⼀。只要债券现⾦流发⽣改变，就是⼀种新的产品；同时，对于⼴⼤考⽣来说，在⽇常的投资活动中很少接触到债券的，经常开玩笑说：有听说哪个⼈是股神的，但是债神却很少。
也正是由于我们对债券接触的少，⽽且它的种类⼜特别多，所以在学习的过程中就让我们感觉到很吃⼒。⽽且固定收益产品的量化分析模型特别多，也造成了⼀定的学习阻碍。
那到底该如何攻破固定收益这个难关呢？
我们在CFA的学习过程中，固定收益这么多的疑难问题我们到底应该掌握多少呢？
以及如何最终有效的通过考试呢？
掌握⼀个好的复习⽅法，抓住考试中的重难点，⼀定将会事半功倍！
本⽂将会分别介绍CFA⼀⼆级固定收益的备考策略，内容较多，备考⼆级的同学可以略过前⾯内容直接下滑到下⽂阅读⼆级固定收益的相关内容。
学习任何的⼀个产品均建议从四个⽅⾯来学习：1.基本特征；2.估值；3.风险；4.交易策略。在CFA⼀⼆级的固定收益中主要学习的是前三个⽅⾯的内容，⼀级在于全⾯补充⾦融知识，介绍了很多基本概念，⽽⼆级就将就⼏个重要话题进⾏深度讨论。在⼀⼆级的基础铺垫好以后，三级注重的是固定收益类产品的交易策略的分析。
⼀、CFA⼀级固定收益
CFA⼀级固定收益也是CFA三个级别中内容最多的⼀个级别，但是它的知识点在于⼴度⽽不在于深度，很多内容都只是点到为⽌，也是为接下来⼆三级的内容做铺垫打基础。其实CFA三个级别固定收益的内容逻辑性⾮常强，结构⾮常好，如果能在⼀级中就将固定收益打下坚实基础的话，在今后⼆三级固定收益的学习中也将会感到轻松很多。
CFA⼀级固定收益⼀共有6个reading，前两个reading只要介绍的是债券的基本概念和性质，第三个reading主要讲解的是债券的估值，第四个reading介绍了⼀种⾮常特殊的债券：资产证券化债券，最后两个reading主要分析风险：利率风险和信⽤风险。虽然CFA⼀级的开始题⽬注重定性问题的考察，计算题相对较少，但是固定收益这个科⽬的考试题⽬定性问题和定量问题基本上五五开。定性题⽬相
对来说反⽽⽐较难拿分，所以计算题将是我们的得分点。计算题出题题型相对固定，在复习的过程中主要掌握每⼀种计算题的解题步骤，然后背背公式，剩下的就是遇到题⽬后直接套步骤套公式就可以啦。CFA原版书后的计算题题型⾮常全，⽽且也⾮常好，强烈建议⼤家把原版书后每种计算题型都要练会练熟。
CFA⼀级固定收益的第⼀个reading主要介绍了四部分的内容：1.债券基本要素；2.债券合约；3.根据现⾦流结构的不同对债券进⾏分类；4.含权债券。四⼤⽅⾯内容均是定性问题，考题较为灵活，需要⼤家重点掌握的是：
1、债券市场的判断：从发⾏⼈、发⾏地、发⾏货币三个⾓度判断；
2、信⽤增级：内部信⽤增级和外部信⽤增级的⽅式；
3、债券条款的分类：肯定条款和否定条款的判断；certainly是什么意思
4、根据债券本⾦结构对债券分类：bullet bond，amortization bond，sinking fund provision的特征；
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5、根据coupon结构对债券分类：重点是浮动利率债券，其他债券掌握其基本特征即可；
5、根据coupon结构对债券分类：重点是浮动利率债券，其他债券掌握其基本特征即可；
6、callable bond and potable bond重点内容，各⽅⾯均要求掌握；
7、convertible bond：所含的embedded option，基本术语，conversion parity的判断。
CFA⼀级固定收益第⼆个reading内容相对较少，主要掌握的是不同发⾏者发⾏的债券的种类，考题主要是定性问题，需要重点掌握的知识点有：
1、主权债券的特征：no credit risk，本币计价的国债信⽤质量优于外币计价的国债；
2、地⽅政府债：GO债券以tax作为还款来源，信⽤质量优于revenue bond；
3、commercial paper：基本特征，rollover risk，U.S commercial paper和Eurocommercial paper对⽐；
4、corporate bond和MTN的基本特征；
5、repo：定义，repo rate和repo margin的影响因素，repo的优点。
CFA⼀级固定收益的第三个reading只要讲解的是valuation，包括了price和yield的计算，每⼀个计算都有可能考到，学习起来可能会有⼀定的难度，但是每种计算题题型较为固定，只需掌握每种计算题的解题步骤，熟记公式即可，这⼀章内容将会成为中国考⽣的得分点。需要⼤家重点掌握的内容有：
1、⽤⾦融计算器计算债券价格和YTM；
2、债券价格和时间的关系：折价/溢价债券随着债券到期价格如何变化，计算由于时间改变债券价格的改变；
3、arbitrage-free valuation：不同时间点的现⾦流对应不同时间点的折现率（⽤spot rate折现）；
4、Full price，clean price，accrued interest：性质，计算；
5、Matrix pricing：适⽤于交易不活跃的债券估值，计算yield；
6、浮动利率债券：通过quoted margin和discount margin的⽐较判断债券折价/溢价/平价，计算discount margin；
7、各种收益率计算：discount rate，add-on-return，BEY，YTC，CY；
8、forward rate计算；
9、yield spread：定义，GS计算。
CFA⼀级固定收益的第四个reading讲解的是资产证券化产品，内容较多，但是考试题⽬较少，只需掌
握重点内容即可：
1、资产证券化的好处
2、prepayment risk分类
3、CMO结构
pets3成绩查询4、credit card receivable ABS锁定期现⾦流特征
karina smirnoff暗示是什么意思5、CDO特征
CFA⼀级固定收益的第五个reading是最为重要的⼀章内容，每年考到的题⽬⾮常多，主要讲解的就是利率风险，定性题⽬和定量题⽬均有，需要⼤家重点掌握的知识点有：
消费者购买行为1、Annualized HPR计算
2、Duration：1）6个计算公式；2）3个定义；3）4个影响因素；4）portfolio duration：计算，缺陷
3、Convexity：1）定义；2）计算：duration和convexity结合在⼀起对债券价格的影响；3）含权债券的convexity
shockwave4、Duration gap：公式，分析
CFA⼀级固定收益最后⼀个reading主要讲解的是信⽤风险，内容较为简单⽽且考试题⽬基本为定性题⽬，需要⼤家重点掌握的有：
1、credit risk：基本名词
2、求偿顺序
3、issuer credit rating和issue credit rating
4、notching
5、4C分析⽅法
⼆、CFA⼆级固定收益
CFA⼆级固定收益承接CFA⼀级主要讲解的依然是债券的基本特征、估值以及风险，但是相较于⼀级固定收益来说内容少了很多，但是难度却增加了好多，算是CFA⼆级10门科⽬中⽐较难的⼀门科⽬。整体来看CFA⼆级固定收益⼀共5个reading，可以分成三⼤话题：yield curve，⼆叉树估值，credit ris
k。从⼆级固定收益的占⽐和历年考试来看，基本上每年常考2个ca，上下午各⼀个ca。三⼤话题均有可能考到，相⽐之下前两个话题更为重要。
CFA⼆级固定收益第⼀⼤话题：yield curve，涉及到1个reading的内容，整体逻辑性⾮常强，⾸先介绍了各种benchmark curve，然后基于benchmark curve的各种yield spread。当得到收益率曲线后，⼜分别从定性、定量两个⾓度分析了收益率曲线的形状。最后，当收益率曲线形状发⽣改变的话，就会导致yield curve risk。需要⼤家重点掌握的内容有：
1、付息债券和零息债券分别spot rate与YTM的关系；
2、forward curve：1）forward rate model；2）forward pricing model；3）active bond management；
3、par curve：根据par rate计算spot rate；
4、swap rate：计算，优点；
5、各种yield spread：公式，反映的风险；
6、Term Structure of Interest Rates：共4个模型从定性⾓度分析收益率曲线的形状，分别掌握每个模型的描述以及各个模型是如何解释收益率曲线的形状的；
7、Modern Term Structure Models：共3个⼩模型从量化⾓度分析收益率曲线形状，不需要掌握公式，只需掌握每个模型结论即可；
8、Yield curve risk：影响收益率曲线的三个因素，key rate duration的分析和计算。
zangCFA⼆级固定收益第⼆⼤块的内容讲解的是⼆叉树估值，主要涉及到2个reading，内容较多，需要⼤家重点掌握的是：
模拟考1、利率⼆叉树的构建；
2、MBS估值的特征；
3、callable bond和potable bond的估值：1）债券价格的计算；2）embedded call and put option value的计算；
3）interest rate volatility的改变对两个含权债券value的影响；4）OAS：通过OAS的⼤⼩判断债券⾼估/低估；5）利率风险：利率改变对两个含权债券以及embedded call and put option的影响，不同债券的effective duration，one side duration，key rate duration；
4、含有cap/floor的浮动利率债券的估值；
5、convertible bond：基本术语及简单计算，Comparison between underlying stock and riskreturn characteristics of the convertible bond。
CFA⼆级固定收益的第三⼤块的内容是信⽤风险，主要涉及到2个reading的内容，第⼀个reading的内容主要分析了信⽤风险，第⼆个reading的内容主要讲解了如何⽤CDS去hedge信⽤风险。需要⼤家重点掌握的内容有：
1、PV(EL)的定义及计算；
2、信⽤分析模型：量化模型公式不要求掌握，重点掌握各个模型的假设、优缺点及其对⽐；
3、ABS的信⽤分析；
4、CDS的基本术语；
5、两种特殊类型的CDS；
tobacco6、CDS的交易策略。
