湖南大学课程考试试卷
课程名称：金融市场学A ；试卷编号： 1 ；考试时间：120分钟
答题说明：1、可以使用计算器，禁止使用带存储功能的PDA或者电子词典，禁止使用手机。
2、所有答案做在空白的答题纸上并标明题号，直接做在试题上的答案不计分。
over under一、名词解释（3分+3分+4分）
1．即期利率（spot rate）与远期利率(forward rate ) ：即期利率是当前确定的资金借贷从现在开始的利率；远期利率是提前确定的未来确定时刻开始的资金借贷利率。
2. 期权与期货：期权合约赋予买方在未来确定时刻以确定价格购买或者出售确定数量的特定标的资产给
卖方的权利，买方在到期时既可以执行合约也可以不执行合约。期货合约约定合约双方在未来确定时间以确定价格交易确定数量的特定标的资产，合约签订后，双方只有完成交易的义务。
3. 私募基金与公募基金：私募基金是采用非公开方式面向特定投资者发行的基金，一般投资门槛高，风险较大。公募基金是面向不特定社会公众公开发行的基金，一般投资门槛低，风险较小。
二、选择题，每题四个备选答案中仅有一个最合适的答案（2分×20）
1、有新闻说某人藏在家中的大量现钞因为发霉而全都不能使用了，从金融视角来看，下面说法错误的是（A ）
A. 社会财富减少了
B. 社会财富没有改变
C. 其他人的财富增加了
D. 此人的财富减少了
2、下列关于债券的表述一定正确的是（B ）
A. 政府债券都是没有信用风险的
B. 标准普尔定义的投资级债券是指信用评级在BBB以上的债券
C. 债券的求偿顺序位于优先股之后
D. 票息率为8%，期限为20年的债券久期也是20年
anr3. 中国创业板市场上交易的股票每日涨跌幅限制为（B ）
A. 5%
B. 10%
C. 15%
D. 20% 4、某开放式基金前端费用为3%，预计的年收益率为7%，如果投资10000元，收益率按等效复利计，那么10年后的预期赎回价值是多少？（ D ）
A. 约为19661.53元
B. 约为19671.53元
C. 约为19088.37元
D. 约为19081.37元
5、关于日经225指数，正确的说法是（B ）
A. 是市值权重指数
B. 要进行除数修正
C. 从创立至今，除数越来越大
D. 以上全都正确
6. 假如你将持有一支普通股1年，你期望获得1.50美元/股的股息并能在期末以26美元/股的价格卖出。如果你的预期收益率是15%，那么在期初你愿意支付的最高价为：B
A．22.61美元B．23.91美元C．24.50美元D．27.50美元
7、存款100万元，5年后返还117.5万元，按照连续复利计算的投资年收益率是多少（B ）
A. 3.5%
B. 3.23%
C. 3.28%
D. 16.13%
8、某国库券剩余62天，银行贴现率为3.22%，如果购买10000元面值，那么真实收益率是多少：（D ）
A. 约为3.16%
B. 约为3.22%
C. 约为3.33%
D. 约为3.28%
9、一位基金经理根据行业分析估计某公司的市盈率为30倍，市场资本化率为0.15。该公司股利分派率较稳定，平均为30%。如果基金经理的估算可信，那么该公司的股权收益率（ROE）大概为（D ）
A. 10%
B. 15%
C. 14%
D. 20%
10、如果市场强有效假说成立，那么（A ）
A. 平均而言，买持策略不会比其他投资方法更差
B. 任何信息分析活动都会停止
C. 未来的股票价格将不会变化
D. 人们的交易行为将完全不以理性为基础
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11、关于国债市场，下列说法正确的是（D ）
A. 美国公债可以视为是无风险债券
B. 国债既可以在银行柜台交易又可以在交易所交易
C. 国债发行时采用拍卖方法
D. 以上都对
12、某债券剩余期限为2年，面值为1000元，当前市场价格为1010元，如果预计本年债券的利率不变，那么以下对本年末债券价格的合理猜测是（A ）心想事成英文
A. 小于1010元
B. 大于1010元
C. 等于1010元
D. 以上都不对life is cool
13. 汤姆与保罗签订了一份远期合约，汤姆是合约的多头方。合约上约定的标的资产的远期价格为F。当合约到期时，若标的资产的即期价格为S，则保罗的收益为$10；当合约到期时，若标的资产的即期价格比S还要高20%，则汤姆的收益是$18。请问S是多少？D
A. $110
fcl
B. $120
C. 130
D.140
14、上海证券交易所某ST股票的昨日收盘价为7元，那么以下委托属于有效委托的是（A ）
A. 9:17分发出的7.30元买入限价委托
B. 9:27分撤销A选项的买入限价委托
C. 9:30分发出的6.5元买入限价委托
D. 15:10分发出的6.7元卖出限价委托
15、某期指合约的乘数为30元，交易者以3100点价格卖空1份合约，交易初始保证金和维持保证金比例都是12%。当天收市时，该合约结算价为3050点，以下说法正确的是（D ）
A. 当日亏损1500元
B. 收到支付命令，向保证金账户补充现金1320元
C. 保证金账户当日盯市余额为11160元
D. 当日盈利1500元
16、关于上证指数的表述正确的是（C ）
A. 受到样本股拆股的影响
B. 不进行除数修正
C. 是市值权重的加权平均指数
D. 高价股对其影响大
17．假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元，无风险连续复利年利率为10%，求该股票3个月期远期价格。B
A. 20.41
B. 20.51
C. 21.41
D. 21.51
18、下列关于风险管理的说法正确的是（ B ）
A. 杠杆交易的原理就通过融资杠杆来放大收益减少亏损
B. 套利交易通过低买高卖的对冲交易来消除风险获得收益
C. 通过衍生工具进行风险管理是不用支付任何代价的
D. 以上都正确
19、某股票的欧式看涨期权的执行价为100元，权利金为1元，那么下面说法错误的是（ C ）
A. 到期时股票价格必须超过101元，买方才能获得正利润
B. 买方的最小利润为-1元
C. 到期时股票价格为100.5元时买方不应该执行期权，因为此时买方利润为负
D. 买方的最小收益率为-100%
20、关于回购协议，下列表述正确的是（B ）
A. 回购利率只跟货币市场利率有关，跟证券质地无关
B. 如果央行要回收金融市场的短期流动性，会在市场上发起正回购
C. 一般而言，国债回购利率比股票回购利率高
D. 以上都正确
二、计算分析题（10分×5）
1、某公司的股权收益率（ROE）为20%，股权的市场资本化率为18%，今年末预计的每股净收益（EPS）为1.2元，再投资率固定为50%。
1）按照已知条件，套用常增长模型，估算该公司的股权价值和市盈率？（3分）
2）如果公司年初宣布今后的再投资率提高到70%，那么重估该公司的股权价值？（3分）
3）比较1）和2）的结果差异，分析变化的原因及经济含义。（2分）
4）如果公司年初宣布今后的再投资率为100%，应用常增长模型会有什么估值结果？这个结果有实际意义吗？对其中的原因进行分析。（2分）
解答：
1）5.7
5.0
*
2.0
18
.0
5.0
2.1
)
1(
1
=
-
⋅
=
⋅
-
-
=
b
ROE
k
b
E
V
25
.6
2.1
5.7
/
1
0=
=
=
E
V
E
P
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2）97
.0*2.018.03
.
02.1)1(10=-⋅='⋅-'-='b ROE k b E V
3）67.618
.02
.11≈==k E PVGZ
该公司k ROE >，留存收益的收益率大于股东的必要收益率，因此如果公司提高再投资率，留
存收益的增长速度高于贴现率，股权的未来成长价值较高。即
83.067.65.733.267.69=-=>=-='PVGO O PVG
2、（Put-Call Parity ）券商Z 对以股票A 为标的的欧式期权做市。股票A 在2010年10月8日价格为100元，该券商在该日买入A 的看涨期权的同时卖出A 的看跌期权，数量均为100股，期限都是12个月，执行价格都是100元。我们将券商持有的这个期权组合称为组合I 。
1）写出组合I 的到期收益（要有计算分析的过程），画出图形，并且标注关键点的坐标。简单分析组合I 在到期时的什么情况下会发生亏损风险。（4分）
2）为了对冲风险，该券商卖空100股股票A 的同时，贷出05
.010000-e
元的无风险资金。其中
0.05是连续复利的无风险利率。我们称这个对冲组合为组合II 。分析这个组合的到期收益是否能够确实对冲组合I 的到期收益风险。（4分）
my ideal job
3）基于1）和2）的分析，看涨和看跌期权的差价在什么区间内，券商可以从组合I 和组合II 的交易中获得无风险收益？写出在零时刻，两个组合无套利机会时的平价条件。（2分）
解答：
1）()100100100),100(100 ,0100 ,0100,100100-⨯=⎥⎦⎤
⎢⎣⎡⎩⎨⎧≤-->+⎩⎨⎧≤>-⨯=T T T T T T T I S S S S S S S Payoff
[])100(100)(00)100(100cos Pr p c S p c S t Payoff ofit T T I I -+-=---=-=
因此当100<T S 时，券商到期收益为负；当)100(p c S T -+<；时，到期利润为负。 2）()T T II S e
e
S Payoff -=+-=-1001001000010005
.005.0
因此0=+II I Payoff Payoff ，组合II 可以完全对冲组合I 的收益风险。
3）因为0=+II I Payoff Payoff ，那么只要券商在零时刻的现金流大于零，就可以获得无风险套利收益，这意味着：
01000010010010005.00>-++--e S p c
即
88.4<-p c 时，存在无风险套利机会
无套利均衡的平价条件为88.4=-p c
3、某黄金交易商以1300美元/盎司的价格买入现货黄金1000盎司并存入自己的仓库。仓储成本固定为每年13000美元。该交易商将这批黄金在期货市场卖出，12个月后交割，价格为1350美元/盎司。
1）计算该交易商在这一年中的净利润。（3分）
2）如果市场无风险借贷利率是5%，你认为该交易商的这笔交易是否真正盈利了？为什么？（4分）
3）如果其他条件不变，你认为12个月后交割的黄金期货的价格在什么区间内你才愿意交易。（3分）
解答：
1）()3700013000100013001350Pr =--=ofit 2）%78.213000
100013001000
1350ln
Re ≈+⨯⨯=turn of Rate Compounded
小于市场无风险利率5%。因此交易商并没有真正盈利。 3）按无风险利率计算的远期平价为32.13801000
130********
.0≈⎪⎭
中英文字幕电影⎫ ⎝
⎛+e
4、某债券的票息率为8%，到期收益率也为8%，剩余3年到期。计算： 1）修正久期；（5分）
2）如果收益率上升50个基点，价格的百分比变化大概是多少？（3分）
3）何时2）的估算会有较大误差？为什么？如何减少这个误差（无需计算）？（2分）
解答： 1）78.208
.108
.1308.108.0208.108.013
2≈⨯+⨯+⨯
=D 57.208
.178.21≈=+=
y D MD 2）
%29.1%5.057.2-≈⨯-=∆⋅-≈∆y MD P
P
精品文档accu是什么意思
即债券价格大概下跌1.29%。
3）当y ∆较大时，2）的估算误差比较大，因为2）没有考虑债券价格对利率的凸性。使用如下估算式可以减小这个误差：
()2
2
1y convexity y MD P P ∆+∆⋅-≈∆
accounting5、考虑一个一阶段二叉树模型。期末到期的无风险贴现债券面值为1元，期初价格为
08
newage.11
元。股票A 的期初价格为100元，期末的可能价格为102元和114元。以股票A 为标的的欧式看跌期权期末到期，执行价格为108元。
1）如果某期权交易商买入了欧式看跌期权200股之后，希望利用股票头寸来对冲期权的到期收益风险，那么他需要买入还是卖出标的股票？买入或者卖出多少股？（2分）
2）计算这个二叉树的风险中性概率。（3分）
3）执行价同样为108元的股票A 的欧式看涨期权价格是多少？（5分）（tips: Put-Call Parity ）
解答： 1）买入看跌期权是看空标的资产的策略，因此需要买入标的资产以对冲。每买入一股看跌期权，需要买入的标的资产数量为：
5.012
6
==--=
∆∂d u u S S V V
买入200股看跌则需要买入100股标的股票进行对冲。 2）因为面值为1元的无风险债券的现值为
08
.11
，因此08.1=r ，风险中性概率为 5.002
.114.102
.108.1=--=--=
d u d r q 3）看跌期权的现值为：
[][]78.265.005.008
.11)1(1
≈⨯+⨯=-+=
d u V q qV r p 根据Put-Call Parity ，看涨期权的现值为：
78.208
.1100
10078.2)(0=-
+=-+=K PV S p c
