V al ue E ngi neeri ng
0引言
回到2005年，国内第一个300吨多晶硅生产项目建成投产，从而拉开了中国多晶硅大发展的序幕。早期，国家鼓励企业充分利用环保能源建设光伏电项目，对于光伏发电项目国家提供一定的补贴，到了2021年，随着我国光伏组件科技进步，光伏电站的建设成本逐渐下降，国家不再对新建光伏发电项目提供补贴。在短短的十余年间，光伏发电发生了太大的变化。而在早期的光伏电站建设过程中，前期大量民营企业的大力投资，因为没有充分考虑到国家补贴的延迟发放，使得企业资金的承压极度增加，甚至达到资金断裂等情况。“光伏补贴的严重拖欠，成为各民营光伏企业资金压力的主要来源，也让多家企业深陷债务“泥沼”。根据领航智库的初步测算,2018年补贴缺口累计在2000亿元,2019年接近3000亿，预计到2030年将达到万亿规模，年度补贴需求也将在2023年前后达到高峰。”面对行业洗牌、补贴拖欠的日益严重以及融资越来越难的问题，我国光伏民营企业正面临巨大的经营压力，出售电站、股权等方式成为各民营企业“自救”之道。未来，可能会出现越来越多的企业出售资产，以解决“燃眉之急”，因为只有“活下去”，才有可能等到迟来的补贴。
从2020年光伏电站的交易可以发现，一是受补贴拖欠的影响，光伏电站收购的要求越来越高,“光伏电站越来越难卖”，甚至需要赔本出售；另一方面，从买方来看，不再局限于大的电力央企，还有一些地方国
企开始着手布局光伏电站投资业务。实际上，经历过2019-2020年的交易高峰期，市场上超过60-70%的光伏电站已经集中在央企、国企手中。进入“十四五”之后，国内大型光伏电站项目中，民营企业作为投资商的市场份额仍将持续缩小。短期来看,2019-2020年将成为光伏电站交易的市场活跃期，有行业人士告诉我们,“目前主力卖方出售的都差不多了，剩下的光伏电站要么瑕疵比较多难以出售，要么就是要自己持有不打算出售的了”。随着优质资产出售殆尽，光伏电站交易的推进在今年以来尤为困难。对于出售电站的民营光伏投资商来说，保命与保现金流是两个截然不同的概念，这意味着不同的定价策略。“如果不甩开电站包袱，公司可能就要彻底关门了”。对于部分急于减少负债的企业来说，如何甩开债务的包袱比电站的交易价格更为重要。
从已有光伏发电站来看，大部分光伏发电站均采用交钥匙的EPC 全部承包形式进行，随着光伏发电站建设的规模不断扩大，已没有太多的地方适合建站，后来都只能以收购的方式进行快速扩张。收购企业是最快达到扩大企业规模，做大、做强企业的一种方式。通过收购可以让企业对对外部环境的适应增强；对市场的控制力增强，还可以降低企业的经营风险。那么，如何收购一家公司?
本文就如何收购企业简要介绍八个过程，通过三个光伏发电站的实例进行详细的五步分析，最终确认所要收购
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作者简介：柯成惠(1976-)，女，四川越西人，本科，会计师，华电
四川发电有限公司攀枝花西区分公司，主管会计，主要从事公司会计凭证复核、固定资产核算、会计报表编制、经济活动分析、公司预算编制等相关财务工作。
收购光伏发电站时如何计算其价值
H ow t o C al cul at e t he V al ue W hen B uyi ng a Phot ovol t ai c Pow er St at i on
柯成惠K E C heng-hui
(华电四川发电有限公司攀枝花西区分公司，攀枝花617065)
(W est er n Br anch ofH uadi an Si chuan Power G ener at i on Co.,Lt d.,Panz hi hua 617065,Chi na )
摘要：企业价值研究是作为收购企业必不可少的一个重要环节。光伏发电作为目前环保节能电力发展的方向，是我们研究的重
点。一方面由于国家补贴的延迟发放，很多享受国家补贴的光伏企业，因补贴不能按时足额到账而使
得企业生存艰难；另一方面，国家对央企要求尽可能使用环保节能电力产品，做好央企的社会履职，央企业收购光伏电站成为必然。央企通过对收购已经建好的光伏发电站，能够高效快捷的壮大企业规模的方式。通过电站项目的宏观、微观环境的分析，运用科学方法对项目进行评估，能够确定对光伏发电站的收购价值，给收购光伏发电站项目一个更科学、合理的价格区间范围，明白项目的优劣的，更利于收购决策的制定和谈判。
A bst ract :The s t udy of ent er pr i s e val ue i s an es s ent i al par t of t he acqui si t i on ent er pr i s e.Phot ovol t ai c power gener at i on as t he cur r ent envi r onm ent al pr ot ect i on and ener gy-s avi ng power devel opm ent di r ect i on,i s t he f ocus of our r es ear ch.O n t he one hand,becau of t he del ay i n t he i s s uance of st at e subs i di es,m any phot ovol t ai c ent er pr i s enj oyi ng s t at e s ubs i di es have di f f i cul t i es i n sur vi vi ng becaus e t he s ubsi di es can not be r ecei ved i n f ul l and on t i m e;on t he ot her hand,t he s t at e r equi r es t he cent r al ent er pr i s es t o u envi r onm ent al pr ot ect i on and ener gy-savi ng power pr oduct s as f ar as pos s i bl e,do a good j ob of t he soci al per f or m ance of t he cent r al ent er pr i s es ,t he cent r al ent er pr i s es t o pur cha phot ovol t ai c power st at i ons becom e i nevi t abl e.The s t at e-owned ent er pr i s t hr ough t he acqui s i t i on of bui l t phot ovol t ai c power s t at i ons,can be ef f i ci entand r api d way t o expand t he s i ze oft he ent er pr i s e.Thr ough t he anal ys i s oft he m acr o and m i cr o en
vi r onm entoft he power s t at i on pr oj ectand t he eval uat i on oft he pr oj ectwi t h t he s ci ent i f i c m et hod,t he acqui s i t i on val ue oft he phot ovol t ai c power s t at i on can be det er m i ned,and a m or e sci ent i f i c and r easonabl e pr i ce r ange can be gi ven t o t he acqui s i t i on of t he phot ovol t ai c power s t at i on pr oj ect ,under s t and t he pr os and cons oft he pr oj ect ,m or e conduci ve t o t he acqui s i t i on deci s i on-m aki ng and negot i at i on.
关键词：收购；光伏发电站；价值K ey w ords :buy ;phot ovol t ai c cel l ;val ue 中图分类号:F275文献标识码:A 文章编号:1006-4311(2022)11-015-03doi :10.3969/j .i s s n.1006-4311.2022.11.005
·15·
价值工程
光伏发电站的价值，用于指导实际收购企业时买方的收购依据。
1收购企业的大致流程
①制定收购战略规划：作为企业要开展收购活动，先要明确收购的动机与目的，并结合企业发展战略和自身实际情况，制定收购战略规划。收购战略规划的内容包括企业收购需要分析，收购目标的特征，收购支付方式和资金来源规划，收购风险分析等。
②选择收购对象：选择收购对象是一个不需经过的环节，也是收购的重要环节，包括选择收购行业和选择目标企业。
③发出收购意向书；对于希望收购的目标企业发出收购意向书，内容简明扼要。
④进行尽职调查；聘请专业的中介机构对目标企业进行尽职调查，以确定交易价格与其他条件。
⑤收购方案的设计及进行价值评估：收购交易方案设计是一个动态调整过程，贯穿于收购交易的始终，并直接决定了收购交易的成败。
⑥开展收购谈判：谈判主要涉及收购的形式、交易价格、支付方式与期限、交接时间与方式、人员的处理、收购活动进行的安排、双方应做的工作与义务等重大问题。办法的英文
⑦作出收购决策：收购的基本原则是成本效益原则，即收购净收益大于0，这样收购才是可行的。
⑧完成收购交易：签署收购合同、支付收购款、办理收购交接手续。
收购企业时，收购价值评估是其中的重要环节。下面通过例举三个光伏项目来说明如何进行收购价值评估，即如何计算项目价值。
表1是三个光伏发电项目的相关资料(假设三个光伏电站均坐落于在四川)。
如果我们要对这三个项目进行收购，就要先对这些项目进行测试，看看这些光伏发电站的目前价值是多少?我们通过对项目的测算，知道项目价值后，能够确定收购项目的价格。如何评估出这些项目值多少钱?
2项目收入、成本的构成要素做到心中有数
要知道一个项目值多少钱，就要对项目进行价值预测，从宏观及微观方面，多角度去采集项目相关信息，并进
行汇总归纳总结：前期收集的资料越详细，对于项目的分析越精准。下面是光伏发电项目必须要考虑的几个重要的因素:
2.1售电电价
我国光伏发电的售电价有过3次大变化:2016年前建成的光伏发电，国家的补贴力度最大：国家为了大力发展环保节能、高效的发电新型能源，鼓励发电企业进行风、光电力建设，通过建设新能源发电项目，以达到节能减排的目标，也正是借着国家政策的大力推动，中国的光伏产业进入了历史的里程隧道。2016年6月30日前发生的企业的Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区的光伏标杆电价分别为:0.80元/kW h 、0.88元/kW h 、0.98元/kW h 。
2018年6月30日前发生的企业的Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区的光伏标杆电价分别为:0.55元/kW h 、0.65元/kW h 、0.75元/kW h ；发改委2020年511号文件2019年6月30日后发生的企业的Ⅰ类、Ⅱ类、Ⅲ类资源区的光伏标杆电价分别为:0.35元/kW h 、0.40元/kW h 、0.49元/kW h 。今后，随着光伏设备生产技术的不断更新，随着更多的物美价廉的光伏设备的更新，光伏发电的成本逐渐降低的情况下，电价的下调是否存在可能等等。这个因素的变化确定了光伏发电收入的一个重要因素。根据项目批准和建成发电时间点的不同，电价有所差异。
以上三个项目均享受国家补贴均按照20年计算，根据建设投产时间不同，补贴有差异。20年后按市场指导价0.4012元/kW h 计算。
2.2所得税税率
从光伏项目的装机大小来看，看该项目是否有享受小微企业政策优惠；从光伏项目的选择地址来看，看是否有国家对于地方政策的优惠、扶持等。如西部大开发相关政策下对企业的优惠等等。本例中，项目A 可以享受小徽企业优惠政策，还可享受三免三减半的企业优惠政策；项目B 及项目C 可享受三免三减半的税收优惠政策，所得税率按15%计算。
2.3售电量
根据项目装机的大小，当地日照的情况等确认可发电量，扣除线损及自用电量(随着时间推移，设备老化存在发生量减弱的情况，后续发生量有递减的趋势)。本案例中所
表1项目基本资料表
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涉及的项目发电量暂按建设项目的可研报告发电量计算。
2.4成本费用
根据项目所在地的市场价格进行估算；项目所在地的周边环境看交通是否便利，是否有其他安全隐患，确认相关可能发生的其他费用。
①项目本身投产的资金来源渠道。外来资金要考虑资
金使用成本的高低。本例按5%的年利率计算。
②修理费率运行期第一年为0，运行期第2~4年为
0.2%，运行期第5~9年为0.4%，运行期第10~15年为
0.6%，运行期第16~21年为1.0%，运行期
第22~25年为1.2%；这里按加权平均数进
行计算。
③保险费率取0.25%。
④工资按职工人数乘以年人均工资计
算。光伏电站职工总人数为10人，职工人
均年工资取5万元；工资附加相关费用合
计按工资的50%。
⑤材料费定额取每千瓦5元。
⑥其他费用定额取每千瓦20元。
3计算各年的收入、成本
根据收集到的相关资料，计算电站正常
运行年份每年的收入及相关成本如表2。
4计算出项目价值
计算出每年净利润，并将各年的净利
润按照一定系数折现到当前期间—构成收
购企业的价值。这里按5%(投资收益率、复
利利率、折现利率均按5%计算)的投资收益
率考虑，折现系数，通过复利年金系数及复
利折现系数的查找，测算出后续电站的价
值，作为光伏电站项目的收购价值。(即收购
项目总边际收益)
计算结果如表3。
5多角度、多方案进行比选
在此基础上，可以对每个要素的值进
行最大、居中、最小的取值，用以形成企业
的多种因素下的变动价值。列如变动以下
血滞通胶囊
几项修理费率按0.1%计算；保险费率取
0.1%；其他费用定额取每千瓦10元后，其
小班律动教案
他因素不变的情况下计算出的数据如表
4。(这样的选择相对来说相当于最大化企
业收益)。
也可以将考虑到的所有数据按一定比
例进行分配，可以得出投资的最大、最小
值，再按照一定的系数比列进行分配后，成
为为收购电站的可接受价格，供决策者参
考使用。
6结论
本文对收购光伏发电站项目的收购过
程进行描述，就其价值的计算通过收入、成
本的计算，形成利润，通过复利及年金的折
现系数将未来的现金净流量折现到当下,
从而确定光伏发电站项目的收购价值，以
供收购方、出让方参考使用。
参考文献:
[1]选自百度网主同花顺财经的《超115亿交易金额民营光伏企业纷纷出售光伏电站资产“自救”》.
[2]节选自《2021高级会计实务》第七章第二节P306-312.
[3]选自国家发改委：关于完善陆上风电、光伏发电上网标杆电价政策的通知，发改价格[2015]3044号文件.
[4]选自2020年3月31日，国家发改委价格司发布发改价格〔2020〕511号《国家发展改革委关于2020年光伏发电上网电价政策有关事项的通知》.
单位光电A光电B光电C
收入(有国家补贴的前20年每年)收入(无国家补贴的前20年每年)成本(前10年)(预计十年还本)
逆光拍摄
1、外来资金利息费用
2、维修费
3、保险费
4、工资
5、工资附加
6、材料费
后15年成本万元
万元
万元
冬天之美
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
113.6142
269.0265
106.9150
77.5000
10.5400
3.8750
5.0000
2.5000
7.5000
29.4150
100句名言警句
763.3451
1617.2566
968.0000
750.0000
68.0000
25.0000
50.0000
25.0000
50.0000
218.0000
763.3451
1369.9115
968.0000
750.0000
68.0000
25.0000
50.0000
25.0000
50.0000
218.0000
表2项目收入成本表
单位光电A光电B光电C
2022-2026(5)
2022-2027(6)
2022-2028(7)
年金折现系数
还贷款时期的边际贡献2027-2036(10)
2028-2037(10)
2039-2038(10)
年金折现系数
复利现值系数
后十年电量收入折现值
最后五年:
年金折现系数
复利现值系数
最后五年边际收益收购项目总边际收益
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
137.7948
4.3295
596.5827
营销星球
239.6115
7.1078
0.7473
扣碗的做法1272.7348
57.5568
4.3295
0.4810
119.8614
1989.1789
486.9425
5.0757
2471.5739
1399.2566
7.1078
0.7462
7421.4338
230.5148
4.3295
0.4581
457.1902
10350.1980
301.4336
5.7864
1744.2155
1151.9115
7.1078
0.7107
5818.8965
142.6964
4.3295
0.4363
269.5479
7832.6599表3项目折现收益表一
单位项目A项目B项目C
2022-2026(5)
2022-2027(6)
2022-2028(7)
年金折现系数
还贷款时期的边际贡献2027-2036(10)
2028-2037(10)
2039-2038(10)
年金折现系数
复利现值系数
后十年电量收入折现值
最后五年:
年金折现系数
复利现值系数
最后五年边际收益收购项目总边际收益
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
万元
150.7531
4.3295
652.6854
254.8565
7.1078
0.7473
1353.7111
62.9694
4.3295
0.4810
131.1332
2137.5296
549.9425
5.0757
2791.3430
1483.2566
7.1078
0.7462
7866.9564
260.3386
4.3295
0.4581
516.3409
11174.6403
379.4336
5.7864
2195.5547
1255.9115
7.1078
0.7107
6344.2539
179.6210
4.3295
0.4363
339.2970
8879.1056
表4项目折现收益表二
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