CFA财务分析第七章财务分析导论
STUDY SESSION 7 FINANCIAL REPORTING AND ANALYSIS: AN INTRODUCTION
财务报告和分析：导论
READING 29 FINANCIAL STATEMENT ANALYSIS: AN INTRODUCTION
财务报表分析：导论
财务报告（financial reports ）中提供的信息，包括财务报表（financial statements ）、注释（financial notes ），以及管理讨论与分析（management’s discussion and analysis ）等，可以帮助财务分析师（financial analyst ）评估企业的经营状况（performance ）和财务状况（financial position ）。
财务报告（financial reporting ）是指公司通过编制和呈报财务报表，向投资者、债权⼈和其他利益主体报告公司财务表现（financial performance ）的⽅式。财务报告（financial report ）包括财务报表(financial statements)、注释（financial notes ），附加信息（supplementary information/supplementary schedules ）、管理讨论与分析（management’s discussion and analysis ）、外部审计报告（external auditor’s report ）等内容。
根据国际会计准则委员会（IASB ）的定义，编制财务报表的⽬标（objective of financial statements ）是，向财务报告使⽤者提供公司的经营状况（performance ）、财务状况（financial position ）、财务状况的变动情况（changes in financial position ）等信息，帮助报告使⽤者进⾏经济决策。
财务报表分析的作⽤是（role of financial statement analysis ）利⽤财务报告和其他信息，评估公司过去、现在及未来的经营状况和财务状况，以便进⾏投资决策、信贷决策或其他经济决策。通过财务报表数据，分析师可以对公司以往经营情况及当前财务状况进⾏评估，以判断公司未来的盈利能⼒和产⽣现⾦流的能⼒。
损益表和现⾦流量表分别从不同⾓度反映⼀个公司在⼀段时期内（如⼀年内）的经营状况（performance ）。资产负债表反映⼀个公司在某⼀时点（如年末）的财务状况（financial position ）。所有者权益变动表反映⼀段时期内，所有者对于公司的投资变动情况（owners’
LEARNING OUTCOME a.Discuss the roles of financial reporting and financial statement analysis . 了解财务报告的作⽤和财务报表分析的作⽤。 LEARNING OUTCOME b.Discuss the role of key financial statements (income statement, balance sheet, statement of cash flows, and statement of changes in owners’ equity) in evaluating a company’s performance and financial position. 了解主要财务报表（损益表、资产负债表、现⾦流量表、所有者权益变动表）在评价公司经营状况和财务状况中的作⽤。
investment in the business）。
1.损益表（Income Statement）
损益表反映⼀定时期内（over a period of time），⼀个公司的经营状况（financial performance）。损益表要素（elements）包括收⼊（revenues）、费⽤（expens）、盈余（gains）及损失（loss）。
收⼊是指基于⽣产或销售产品、提供服务，以及其他构成公司主要业务的经营活动⽽获得的现⾦流⼈。
费⽤是指基于⽣产或销售产品、提供服务，以及其他构成公司主要业务的经营活动⽽产⽣的现⾦流出。
盈余和损失是指在⾮主营的或偶然的交易中发⽣的权益（净资产）的增加和减少。
收⼊、费⽤和净收益的关系如下：
净收益（Net income）= 收⼊（Revenue）– 费⽤（Expens）
2.资产负债表（Balance Sheet）
资产负债表反映在某⼀时点上（at a specific point in time），⼀个公司的财务状况（financial position）。资产负债表要素包括资产（asts）、负债（liabilities）和所有者权益（owners’ equity，或股东权益，shareholders’ equity）。
资产是指基于已经发⽣的交易或事件，⼀个公司现在和将来可能获得的或可以控制的经济利益（economic benefits）。资产是⼀个公司的经济资源（economic resources）。
负债是指未来可能发⽣的经济成本（economic costs）。基于已经发⽣交易或事件，公司承担着未来向他⼈转移资产或提供服务的义务，这就构成了公司的负债。
所有者权益是指公司所有者对于公司资产扣除负债后的净值所拥有的权益。
资产、负债、所有者权益之间的关系体现在“会计恒等式”（Accounting equation）中：资产（Asts）= 负债（Liabilities）+所有者权益（Owners’ equity）
3.现⾦流量表（Statement of Cash Flows）
查询账户余额现⾦流量表反映现⾦的来源（cash receipts）及使⽤情况（cash payments），或者说现⾦的流⼊与流出情况。现⾦流量可以分为：
经营活动现⾦流量（operating cash flows）：是指公司常规性营业活动产⽣的现⾦流。
投资活动现⾦流量（investing cash flows）：是指公司购置或出售财产、⼚房和设备，以及购买或出售⼦公司或下属部门、有价证券、对外投资等活动产⽣的现⾦流。
融资活动现⾦流量（financing cash flows）：是指公司发⾏或收回公司债券、股权证券以及⽀付股利等活动产⽣的现⾦流。
现⾦流量表从另⼀个⽅⾯反映公司的经营状况，即公司从各项业务中获得现⾦流的能⼒。正常情况下，现⾦流应主要从公司的经营活动中产⽣。
4.所有者权益变动表（Statement of Changes in Owners’ Equity）
所有者权益变动表（或股东权益变动表）反映⼀段时期内公司的所有者对于本公司的投资变动情况，是对资产负债表中财务状况变动（主要是所有者权益部分）的补充说明。
LEARNING OUTCOME
c.Discuss the importance of financial statement notes and supplementary information,
including disclosures of accounting methods, estimates, and assumptions, and management’s discussion and analysis.
了解财务报表注释、附加信息和管理讨论与分析的重要性。财务报表注释和附加信
息中包括对会计⽅法、会计估计及会计假设的披露。
财务报表注释（financial notes）和附加信息（supplementary information or supplementary schedules）是财务报告的组成部分。管理讨论与分析（management’s discussion and analysis，MD&A）是上市公司（publicly held companies）财务报告中必须包含的部分。
1．财务报表注释
财务报表注释对财务报表信息提供更详细的解释。利⽤财务报表注释，报表使⽤者能够更好地评价报表中涉及的⾦额、发⽣时间及相关不确定性。
（1）注释提供了关于会计⽅法、会计假设和会计估计的信息。
nur（2）注释是经过审计的，⽽诸如附加信息等其他内容则未经审计。
（3）注释对以下事项提供了补充信息：商业购并或处置、法律事务、雇员利益计划、或有事项或承诺、重要客户、关联交易以及公司的业务部门。袁捷
2. 附加信息
附加信息包含了⼀些需要披露的补充信息。包括：
（1）公司的地区机构或业务部门的营业收⼊或销售收⼊；
（2）汽油和天然⽓公司的储备；
（3）与对冲交易（hedging）和其他⾦融⼯具有关的信息。
3. 管理讨论与分析
管理讨论与分析从公司管理者的⾓度提供了对公司财务表现和财务状况的评估信息。
美国上市公司的财务报表中应包管理讨论与分析，并且应包含以下内容：
（1）经营活动的成果，即对于销售和成本⽅⾯的变动趋势的讨论；
（2）资本来源和流动性，即关于现⾦流变动趋势的讨论；
（3）就已知经营活动的变动趋势的⼀般性回顾。
十大恐怖电影管理讨论与分析中可能还包括以下内容：
（1）需要管理者做出重要判断的会计政策；
（2）就⽬前已知的趋势、事件和不确定性会产⽣的显著影响的讨论（可能包括⾃愿披露的前瞻性数据）；
（3）流动性、资本来源和与流动性有关的交易或事件；
（4）中⽌的业务、特别项⽬和其他偶然事件；
（5）对中期财务报表的⼴泛披露；
（6）对公司下属部门的现⾦需求及该部门对公司收⼊和利润贡献情况的披露。LEARNING OUTCOME
d.Discuss the objective of audits of financial statements, the types of audit reports, and
the importance of effective internal controls.
了解财务报表审计的⽬标，审计报告的类型，有效的内部控制的重要性。
财务报表应由独⽴的会计公司进⾏审计（audit）并出具审计报告（audit report），然后才能列⼊财务
报告中。
审计（audit）是指以独⽴的⾓度对公司财务报表加以审核。⼀般由公共会计师负责
公司审计业务，对公司财务报告及相关材料加以审查。审计师对财务报告提供了公正和
可靠的观点。公司董事会聘请的独⽴注册会计师的职责是审查公司的财务报表是否符合
通⽤会计准则( GAAP)。从具体的业务⾓度来：，审计师审查公司的会计体系和内部控制
体系，确认资产和负债情况，并尽⼒确保公司的财务报表没有重⼤错误。
根据国际审计准则200，审计⼯作的⽬标是：
财务报表审计的⽬标是，保证审计⼈员能够就财务报表的编制是否在所有重⼤⽅⾯符合相关财务报告框架发表审计意见。（The objective of an audit of financial statements is to enable the
auditor to express an opinion whether the financial statements are prepared, in all material respects,
in accordance with an applicable financial reporting framework.）
标准审计意见（standard auditor’s opinion）包括三个部分：
寥寥无几的意思
（1）鉴于财务报告是由公司管理者编制的，从⽽审计师的审计活动是基于独⽴的⾓度来进⾏。
（2）确保其审计活动遵循通⾏审计准则，从⽽在合理范围内保证（reasonable assurance）经过其审计的财务报表不存在重⼤错误。
（3）公司财务报表的编制符合相关会计准则，并且公司所选择的会计准则和做出的会计估计是合理的。如果会计处理⽅法在各会计期间没有保持连续性，则审计报告中必须包含对上述情况的附加说明。
根据审计报告中审计意见（audit opinion）的不同，审计报告分为四种类型：?⽆保留意见审计报告（Unqualified audit opinion, or clean opinion）
审计意见中不附带任何保留意见，⼜称为“清洁意见”审计报告。
审计意见的表述：该公司的财务报表符合相关会计准则的规定，提供了真实的和公允的意见，或真实地反映了…（the financial statements give a “true and fair view”
or are “fairly prented” in accordance with applicable accounting standards.）。
保留意见审计报告（qualified audit opinion）
审计意见中附带⼀些保留意见，因为该公司的财务报表有些地⽅不符合相关会计准则。审计报告中会增加⼀些说明段（explanatory paragraphs），具体说明不符
合之处。
否定意见审计报告（adver audit opinion）
如果财务报表严重偏离相关会计准则，未作出公允反映（are not fairly prented），则出具否定意见审计报告。这说明该公司的财务报表完全不可信。
⽆法表⽰意见审计报告（disclaimer of opinion）
如果出于某种原因，审计师⽆法发表审计意见，则出具⽆法表⽰意见审计报告。
举例来说，Wal-Mart公司2005年的审计报告中，审计意见部分是这样表述的：
In our opinion, the financial statements referred to above prent fairly, in all material respects, the consolidated financial position of Wal-Mart Stores, Inc. at January 31, 2005 and 2004, and the
consolidated results of its operations and its cash flows for each of the three years in the period ended
January 31, 2005, in conformity with U.S. generally accepted accounting principles.
可以看出，Wal-Mart公司获得了⼀个clean opinion，说明该公司的财务报表符合美国通⽤会计准则，在所有重⼤⽅⾯公允地反映了（prent fairly）该公司2004年1⽉31⽇和2005年1⽉31⽇的合并的财务状况，以及2003，2004和2005年度的合并的经营成果和现⾦流量。
内部控制制度（internal control system）是⼀个公司的内部制度，它可以保证公司为财务报告的编制提供⼀个可靠的环境。
根据美国的通⽤会计准则( GAAP)，审计师必须阐明其对被审计公司内部控制（internal
controls）情况的观点，以确保被审计公司能够提供准确的财务报表。审计师可以单独阐明其上述观点，也可以将上述观点作为标准审计意见的第四部分。
此外，美国还要求公司⾃⼰编制内部控制制度报告（management’s report on internal control），以说明公司的内部控制制度的有效性（effectiveness）。报告应包含以下内容：（1）公司管理者负责执⾏和保持有效的内部控制的声明；
（2）对公司管理者评估内部管理体系的描述；
（3）公司管理者对公司最近⼏年内部控制的有效性的评估；
（4）对公司审计师已对公司管理者的内部控制报告进⾏审核的声明；
（5）对公司财务报表表述正确的声明。
LEARNING OUTCOME
e.Identify and explain information sources other than annual financial statements and
supplementary information that analysts u in financial statement analysis.
识别、解释分析师们在财务报表分析中使⽤的、除年度财务报表和附加信息之外的其他信息。
在财务报表分析中，分析师可以利⽤的其他信息（other sources of information）包括：
1.中期报告（interim report）
可以是半年报告（miannual report）或季度报告（quarterly report）。包括四种主要的财务报表及注释，但不需要审计。反映⾃上年度财务报告以来，公司的经营状况和财务状况的最新数据。
2.股东委托书（proxy statement）
寄发给股东签署的⽂件。是关于将在年度股东⼤会或临时股东⼤会上进⾏投票的事项。可提供关于公司内部管理的信息，特别是公司管理层、董事会、股东之间可能存在的利益冲突。
3.即时信息（relevant current information）
公司在⽹站、媒体、会议公告中提供的即时信息。
4.外部信息（external source information）
有关宏观经济、⾏业、竞争对⼿等⽅⾯的信息。
LEARNING OUTCOME
f.Describe the steps in the financial statement analysis framework.
描述财务报表分析框架的步骤。
⼀个完整的财务报表分析框架通常包括以下⼏个步骤：
1.确定分析⽬标及相关信息（Articulate the purpo and context of the analysis）
科学发展观的内涵对于有些分析，例如，关于⼀个投资级债组合的定期信⽤评估（a periodic credit review of an investment-grade debt portfolio）或者关于⼀个公司的股权分析报告（an equity analysis report on a particular company），分析的⽬标、格式、步骤以及信息来源等都已经由相关管理机构制定了规范。其他分析则需要分析师根据情况确定分析⽬标。
需要确定的相关信息包括：财务报表分析的⽬标读者是谁，最终产品是什么（例如可能是⼀个分析报告），任务时间表，项⽬预算情况等。
2.收集数据（Collect data）
⼀⽅⾯要收集有关公司的业务性质、经营状况、财务状况等信息，另⼀⽅⾯也要注意竞争对⼿的情况、所处⾏业的情况以及宏观经济状况。
3．处理数据（Process data）
⾸先阅读和评价财务报表，注意报表注释信息，了解所使⽤的会计准则、重⼤经营决策等。之后，进⾏报表调整，使之符合可⽐性要求。最后计算各项财务⽐率，评价公司的盈利能⼒、流动性、财务杠杆、经营效率、与以往业绩及同类竞争对⼿的⽐较等。
4．分析、解释处理后的数据（Analyze/interpret the procesd data）
分析师应对处理后的数据进⾏解释和说明，给出最终的结论和建议。例如，在股权分析中（equity analysis），需要给出购买、持有或出售某⼀⽀股票的建议。不为已甚
5．提交结论或建议（Develop and communicate conclusions and recommendations with an analysis report）
分析师应在分析报告中阐明分析结论或建议。分析报告也要符合⼀定的格式。例如，股权分析报告包含以下内容：总结和投资意见（summary and investment conclusion）；业务活动（business summary）；风险（risks）；评价（valuation）；历史数据和例⾏表格等（historical and forma tables）。
6．定期跟踪（Follow up）
提出⼀项股权投资建议（equity investment）或给出⼀个信⽤评级（credit rating）后，需要定期对分析对象进⾏跟踪和再评价，根据最新资料重新调整分析结论或建议。这⼀过程可能需要重复以上所有步骤。
【练习题29-1】
An analyst’s examination of the performance of a company is least likely to include an asssment o
f a company’s:
A.Profitability.
B.Cash flow generating ability.
C.Asts relative to its liabilities.
来源：CFA level1，2009-S样题-3
正确答案：C
答案解析：
Asssment of performance includes analysis of profitability and cash flow generating ability. The relationship between asts and liabilities is ud to asss a company’s (financial) position, not its performance.
【练习题29-2】
继续爱下去Which of the following statements best describes the level of accuracy provided by a standard audit r
eport with respect to errors? The audited financial statements are:
A.Fully assured to be free of material errors.
