关于我国水电上市公司投资前景分析

金融经济

FINANCIAL AND ECONOMIC

关于我国水电上市公司投资前景分析

朱琴 浙江省第一水电建设集团股份有限公司

摘要：

能源属于国家经济发展的推动力，会直接影响社会生产与生活。水电属于清洁型能源，具备成熟的开发技术。水电属于

稳定性电源，能够有效平抑调节间歇波动新能源，所以在能源转型中具有重要作用。此次研究主要是探讨分析我国水电上市公司投

资前景，希望能够对相关人员起到参考性价值。

关键词：

水电上市公司；投资前景；投资风险

引言二、水电上市公司投资价值分析

我国政府比较注重气候变化问题，是实现可持续发展的重要

基石。经济发展速度日益提升，能源消耗量也持续增长，能源消

费总量增加速度加快，从而导致生态恶化、环境污染、资源短缺

问题严峻，导致我国面临能源数革命、消费技术革命等任务。转

变传统发展方式，避免过度依赖煤炭、石油等能源，基于可再生

能源、新能源为主，以此开展低碳能源体系，取代传统高碳型能

源体系。水力发电属于新能源方式，企业发展速度加快。然而也

面临投资问题。所以必须深入分析水电上市公司的投资问题，以

此实现长久稳定发展目标。

（一）水电公司环境价值

水电属于清洁能源，相比于火力发电来说，污染物排放具备

显著优势。水电多应用水能，会降低污染物排放。然而，火电厂

多采用煤炭发电方式，严重污染环境。因此，水电企业、新能源

企业开始代替火电厂，投入建设绿色水电，加大环境保护力度。

水电环境价值如下，减少污染物排放，使污染所致经济价值

损失下降。在评估环境价值时，采用以下方法：第一，按照污染

物损坏，进行科学化计量；第二，污染补救成本计量；第三，污

染发生成本计量。水电环境价值在于降低二氧化碳、二氧化硫污

染，积极预防污染发生，对水电环境价值进行评估。

（二）水电公司经济价值

现阶段，水电行业生产成本，多为折旧法，维持性资本支出

一、水电行业发展现状

我国不同地区的降雨量不同，因此水资源量比较多。根据全

国水资源调查看出，各家园联系栏 地区水资源分布不均衡，和地区经济发展

的差距大。从总体上看，水资源多集中在西部地区，但是东部地

区经济发展水平，人口基数大，因此对动漫形象设计 于水电资源的需求度高，

所以需要实行西电东送战略。

我国因受到季风性气候影响，因此河流水量的年变化大，缺

乏自然性调节与控制能力。在市场发展过程中，应当注重水库工

程建设，确保其具备调节功能，对水径流量进行合理化调控，以

此发挥出水电站、输电、电力资源的优势，缓解水电站丰水期、

枯水期矛盾，加强水电质量。由于我国水能资源集中，可以实现

集中开发与外送，水电基地规模较大。再加上各地区湖泊河流水

资源富集度高，能够实现集中开发、互补与调节，减少成本资源

浪费。

水电建设速度的加快，使小型水电站暴露出较多问题，严重

影响生态环境，还出现了河流水源过度开发问题，所以必须严格

控制小学水电建设，分类整改小型水电。在近几年发展中，水电

行业出现弃水、弃电问题，此种问题是因供需不平衡所致。分析

设计需求，会降低用电增幅，进一步减少生产与生活的用电量。

跨区域输电通道能力较弱。基于供给角度分析，水电开发程度

低，部分龙头水电站建设滞后，从而影响水电调节能力。

小，对水利企业生产经营影响较大，创造自由现金流。由于水电

项目业绩影响小，因此现金流稳定性高，能够提升水电公司股息

率。我国开发水电站时，开始朝着中罐子素描 上游转变，投资数量小，因

此会凸显出水电站资产价值，特别是中大型水电站。鉴于此，水

电企业加大对外投资力度。在发展过程中，相应加快了水电工期抗疫主题班会

的对外投资步伐。水电企业比较注重盈利价值，装机总量、上网

电价、固定资产折旧等，都会对水电站盈利造成影响。当水电公

司装机容量越大，表示实力越强。针对大型水电站来说，通过储

存水源方式，可以平衡丰水期、枯水期的发电差异，全面提升小

时数。

（三）基于剩余收益模型的价值计量

上市公司价值，表现出隐性、显性之别。隐性价值属于公司

内在价值，全面分析和了解公司投资特征，计算出公司资产价值。

对于后者，主要为市场价格。随着资本市场的波动，价值会发生

变化。对于成熟资本市场来说，股票价格基础为股票内在价值，

当股票价格偏离价值时，股票价格会在市场调节下，逐渐回归内

在价值。即使资本市场成熟度比较低，股票价值、价格偏离大。

但是资本市场发展中，可以借助供求关系，逐渐回归内在价值。

对于股票内在价值，在计算过程中，涉及自由现金流、股

利、剩余收益模型。研究显示，利用剩余收益模型，可以准确估

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ACCOUNTING LEARNING

算股票价值。此外，水电公司具备较强依赖性，且长期净资产收

益率稳定，可以应用到市净率估值。市净率剩余价值模型，才可

以计算内在价值。

序号2016201720182019

A65.14%62.00%62.32%62.77%

B22.28%21.04%20.18%20.01%

C38.64%47.08%47.18%46.02%

D42.03%35.55%38.07%38.17%

E75.32%75.05%73.01%71.36%

F46.44%45.82%44.28%40.78%

表1 水电上市公司资产负债率

三、水电上市公司投资风险分析

（一）经营风险

水力发电期间，环境气候的影响较大。水电企业采用上游河

水发电时，降雨量、河流量对发电量、业绩影响较大。含草的诗句 对于某些

地区水电站来说，流域内的降雨丰沛，也会导致分布季节性波

动。不同地区的降水量不同，因此会导致水电站面临发电风险。

在枯水季节期，水电站会出现发电量不足问题，此时要从外部购

买电能，降低公司经营业绩，还会影响购电成本。在丰水期，会

加强发电能力，然而部分地区未增加外送通道，从而加大弃水压

力，相应降低市场价格，对公司业绩造成影响。所以水电上市公

司应当预测来水问题，对水电站的运营调度进行优化，全面提升

调节能力。

供给侧改革下，会导致水电企业出现售电量下降问题。2020

年受到新冠病毒影响，减缓经济发展，对社会用电量影响较大，

水电企业需要自己消纳电能。电力供应宽松，市场竞争激烈，水

电电价和火电的差异大，此时就会增加水电成本。水电站投入运

营后，不注重采用输电系统，导致消纳压力加大，同时出现弃水

问题。当前，电力市场逐渐开始调整电价，售电价呈现出下降趋

势，相应影响水电上市公司发展。

（二）财务风险

对于水电项目来说，具备建设周期长，投资大，是资金密集

司为了保证财务风险量化准确，应用违约率概念。利用违约距

离，能够对水电上市公司财务风险进行衡量。按照违约距离的概

念可知，企业资产价值小于负债价值，此时资产无法偿还债务，

此时公司会违约债券，影响股票价值。当公司总资产价值高于负

债价值时，公司可以承受负债偿还，此时股票的市场价格应当为

资产价值与负债价值的差值。

利用违约距离，可以衡量企业财务风险程度。违约距离、财

务风险存在反向变动关系。当违约距离比价越大时，则财务风险

越低。通过分析可知，当水电公司违约距离为1.4875，此时，水

电公司财务风险高。在2019年，水电上市公司发展稳定，违约

距离为6.1551，降低了财务风险。水电属于可再生能源，可以获

得政府支持，水电优先消纳会提升水电电力市场的份额，此时由

于自然条件限制，会导致水电站工程造价升高。

结语

综上所述，本文主要分析水电行业现状、投资风险与投资价

值，基于经济价值、环境价值，对水电投资价值进行分析。同

时，建设分析评价模型，研究5家水电上市公司的内在价值与财

务风险，希望能够提供参考性价值。

财

型行业。水电企业联合流域开发计划，会加大资金投入量。所

以，银团融资是重要的融资渠道，贷款手续简便，风险系数低。

国有企业多采用此种融资方式，可以在短时间内获得现金流，确

保公司和银行谈判时，能够具备议价能力，全面降合作的反义词 低融资成本。

然而，企业采用银行贷款时，会提升公司资产负债率，且还本付

息压力明显。当经济发展稳定，公司财务风险低。如果经济形势

发生变化，会减少社会用电量，对企业经营发展影响较大，还会

加剧财务风险。

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四、实证分析

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对某地区水电公司资产负债率进行考察，结果显示，资产

负债率在21.1%-76.4%范围内波动。一般情况下，资产负债率

大于70%，则为警戒线。尽管水电上市公司具备较高的负债率，

然而只能说明公司风险大。通过表1数据可知，在2016年至

2019年，水电公司资产负债率呈现下降趋势，表示公司注重管

理资产负债率，注重优化控制。

（二）违约距离

通过资产负债率指标，只可以对公司负债占比进行衡量。公

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