2009 FRM 模考AB 卷答案
Question 1
Answer: c
Binary option 的delta 和gamma 变化很大，所以很难hedge
Question 2
Answer: b
E(CAD|USD)=0.5*1.1+0.5*0.9=1, E(USD|CAD)=0.5*0.909+0.5*1.1111=1.0101
Question 3
Answer:
c
RAROC=PROFIT/V AR B =60.12%, V AR B =120*1.1%*(1-40%)*521/2*2.33
Question 4
Answer: d
RAROC=PROFIT/V AR E =51.24%, V AR E =180*1.94%*(1-40%)*521/2*2.33=35.1277
Question 5
Answer: a
Life Insure （寿险）的市场风险最大的，因为它要进行久期的匹配。
Question 6
Answer: d
17
.18*645.144.190***23
.
0,3,4.14%12*1206
.4%5*100%8*12022
2
=−==−+======−=firm firm L A L A firm L A firm u VAR u σρσσσσσρσσ 注意：资产与负债的是负向的，所以相关系数前用负号。
Question 7
Answer: c
对于融资的公司来进，Strategy 3的风险是最高的，需要全额将资金还给债权人。
Question 8
Answer: b
第一步是卖出了Inver floater ，成本和收益为： -11.5%, +Libor
第二步是买进了债券，其成本和收益为： +6.75%
净成本和收益为： -4.75%, +Libor
而市场上的互换，其成本和收益为： +（/-） 5.75%, -（/+）Libor
相对于来说，市场上对于Libor 的定价较高（5.75％>4.75％），所以用互换来对冲是可以赚取收益的。
Question 9
制作个人简历Answer: c
TOR 的买方是获得标的资产的增值部分（或者支付资产的减值部分）。
Question 10
Answer: b
Model risk 是由于模型本身的问题，与数据的多少是没有关系的。
Question 11
Answer: d
Platykurtic 是低峰瘦尾的，所以在尾部的概率较低。
Question 12
Answer: b
买一个Put Option 可以抵销风险，其价格为0.022，则总成本为10,000,000*0.022
Question 13
Answer: c
CRMPG II 要求第三方提供其市场价值，而不是financial intermediaries 来提供。
Question 14
Answer: b
金融危机时，市场及产品的相关性提供，则分散化投资的效果下降。
Question 15
Answer: b
（1-2％）12×（1-3％）12＝（1-2％）12×（1-d ）(survival rate)
Question 16
Answer: d
270024916)34(2
2=−+=−XY Y X Y X Y X V ρσσσσ
Question 17
Answer: c
%85.13%
5.6%3.12%2.13=−=−=TE B
车轮上的国家P ER ER IR σ
Question 18
Answer: a
5.0*2/1%)5.11(r e =+, r 减去无风险收益率
Question 19
Answer: b
Reputation risk 和Strategy Risk 不属于Operational risk
Question 20
Answer: a
I 和II 都是要求提前归还现金，则Maturity （到期时间）减少。
Question 21
Answer:
月经期间可以喝咖啡吗a
Question 22
Answer: c
EVT 是将中心权限定理扩展到尾部的情况；
Question 23
4x100米接力Answer: c
Option 与到期时间（T ）没有直接的关系，考试经常考到。
Question 24 Answer: a
00rt rt value value rt rt market market value
market value market p S e c Xe p S e c Xe p p c c −−−−+=++=+−=−
Question 25
Answer:
c
I不对，因为长期负债的现值相当于Short了一个债券，而不是Long
II
八字谚语III不对，如果要Immunize，必须满足两个条件，投资债券的现值与负债的现值（8.8Million）相等，同时两者的久期相等。
Question 26
Answer: d
Overcollaterizaton就是指抵押物的价值超过发行债券的价值。
Question 27
Answer: a
Question 28
Answer: a
Question 29
Answer: b
我们用风险中性概率来估价衍生产品的价值，用真实的概率来模拟未来的风险敞口。Question 30
Answer: d
(12.2％-4.75%)/D=0.82
Question 31
Answer: d
根据Put Option的定价，一个Put Option相当于delta个股票，我们可以通过卖出delta个股票来模拟一个Put Option，我们可以用股票的期货来替代股票。
Question 32
Answer: a
一个Hedge Fund的最大特征是引用了衍生产品，所以其杠杆作用较大，所以，仅凭没有借债是不能完全判断其风险程度（信用额度）
Question 33
Gamma与T负相关，则Short-term option的Gamma较大，如果Short Short-term Option，则Gamma为负；
Vega与T正相关，则Long-term option的Vega较大，如果Long Long-term option，则Vega 为正。
Question 34
Answer: b
Causal networks分析，就是画出鱼骨图，分析在不同情况下的损失是多少，应用了条件概率。
Question 35
Answer: c
ABS中一般都有overcollaterization.
Question 36
Answer: b
Alpha1+beta0称为persistent factor如果越大，则持续的时间越长；如果越小，则回复到平均水平的速度越快.
Question 37
Answer: a
Question 38
Answer: b
(1+13.5%)(1-3.96%)=1+r f
Question 39
Answer: d
Novation中所有的负债可以累积在一起计算净额.
Question 40
Question 41
含苞待放的近义词
Answer: a
The gross leverage is (315+225)/185=2.9. The net leverage is (315-225)/185=0.5. Note that beta is not needed for this calculation.
Question 42
Answer: c
一个债券的收益=无风险收益率+(国家风险+信用风险)= 无风险收益率+(国家风险+信用风险)(注：无外汇风险因为是美元标明面值的)
埂的拼音（a）选项正确，企业债的信用级别很可能比国家信用级别高，但是，我们优先考虑的是国家信用级别（Notes 3-P.33）；（b）选项正确，CDS仅是转移了信用风险，而流动性下降不属于信用风险，所
以，此时的风险仍然很大；（c）选项不正确，Short Ringgits sovereign，则转移了信用风险，同时外汇风险也对冲了（是出口商Long in Ringgits，Short Ringgits sovereign 债券，short in Ringgits），但是企业债与当地国债相比较还有一个信用风险溢价，此部分的风险还存在；（d）选项正确，购买了CDS转移了信用风险，同时如果short Treasury bond，转移了无风险收益率，即转移了利率风险，则是一个更有效的对冲。
Question 43
Answer: a
利率水平下降,PO价格上升很大,IO下降，则IO的久期为负的。
Question 44
Answer: d
这就是模型风险的定义。
Question 45
Answer: c
机油作用Collar就是买进Cap，同时卖出Floor。
