徐工de400

徐工集团工程机械股份有限公司

财务报告分析

徐工机械（股票代码）000425

公司网址：/zh-cn/

财务信息：公司资讯-巨潮资讯网.htm

一、企业简介

（一）公司背景

徐工集团成立于1989年7月，成立23年来

始终保持中国工程机械行业排头兵的地位，目前

位居世界工程机械行业第7位，中国500强企业

第123位，中国制造业500强第53位，是中国工

程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、

最具竞争力和影响力的大型企业集团。

徐工集团年营业收入由成立时的3.86亿元，

发展到2011年的870亿元，在中国工程机械行业

位居首位。

徐工集团建立了以国家级技术中心和江苏徐州工程机械研究院为核心的研发体系，徐工

技术中心在国家企业技术中心评价中持续名列工程机械行业首位，被国家发改委、科技部等

五部委联合授予“国家技术中心成就奖”。建立了覆盖全国的营销网络，100多个国外徐工

代理商为全球用户提供全方位营销服务，徐工产品已销售到世界140多个国家和地区。9类

主机和3类关键零部件市场占有率居国内第1位。5类主机出口量和出口总额持续位居国内

行业第1位。

徐工集团秉承“担大任、行大道、成大器”的核心价值观和“严格、踏实、上进、创新”

的企业精神。先后获得“全国五一劳动奖状”、全国机械行业文明单位等荣誉。公司党委被

中共中央组织部评为“全国先进基层党组织”。徐工集团已为抗震救灾、建设徐工希望小学

等各类社会公益事业捐款6075万元，捐衣物14.9万余件，被国家民政部授予“中华慈善奖”，

被中共中央、国务院、中央授予“全国抗震救灾英雄集体”。

徐工集团的企业愿景是成为一个极具国际竞争力、让国人为之骄傲的世界顶级企业。徐

工集团的战略目标是，到2012年实现营业收入突破1000亿元，到2015年营业收入突破3000

亿元，跻身世界工程机械行业前3强，进入世界500强企业。

主要经营业务范围：徐工集团是中国工程机械行业规模最大、产品品种与系列最齐全、

最具竞争力和影响力的大型企业集团，主要产品分类有：工程起重机械、铲土运输机械、挖

掘机械、筑路及养护机械、路面及压实机械、混凝土机械、桩工及非开挖机械、铁路建设装

备、高空消防设备、重卡及特种专用车辆、专用底盘、发动机、液压件等主机和工程机械基

础零部件产品，目前徐工产品已销售到世界130多个国家和地区。9类主机和3类关键零部

件市场占有率居国内第1位。5类主机出口量和出口总额持续位居国内行业第1位。

二、资产负债表

资产负债表水平分析：

变动额变动百分比变动额变动百分比

流动资产：流动负债:

货币资金909,655.08836,764.1572,890.938.71%短期借款122,558.27370,992.02248,433.75202.71%

交易性金融资产-交易性金融负债-

应收票据91,161.4373,615.6917,545.7423.83%应付票据463,098.16495,992.5432,894.387.10%

应收账款389,710.04977,163.25-587,453.21-60.12%应付账款358,075.05436,199.4278,124.3721.82%

预付款项70,671.05168,405.39-97,734.34-58.04%预收款项57,365.4168,654.9311,289.5219.68%

应收利息-应付职工薪酬17,519.6922,840.820.00%

应收股利75.0137.3637.65100.78%应交税费22,543.9731,330.488,786.5138.97%

其他应收款22,569.6660,650.57-38,080.91-62.79%应付利息10.00-10.00-100.00%

存货572,941.42672,131.49-99,190.07-14.76%应付股利

109,918.521,199.33

-108719.19-98.91%

一年内到期的非流动资产-其他应付款101,381.68164,685.3663,303.6862.44%

其他流动资产-一年内到期的非流动负债3,000.0040,300.0037,300.001243.33%

流动资产合计2,056,783.692,788,767.90-731,984.21-26.25%其他流动负债-

非流动资产：-流动负债合计1,255,470.751,632,194.90376,724.1530.01%

可供出售金融资产-非流动负债：-

持有至到期投资-长期借款19,000.0021,900.002,900.0015.26%

长期应收款-应付债券298,445.00298,445.00

长期股权投资625.72725.64-99.92-13.77%长期应付款-

投资性房地产-专项应付款65.973,327.303,261.334943.66%

固定资产230,555.23256,907.27-26,352.04-10.26%预计负债-

在建工程61,455.95276,222.13-214,766.18-77.75%递延所得税负债-

工程物资-其他非流动负债-

固定资产清理-非流动负债合计19,065.97323,672.30304,606.331597.64%

生产性生物资产-负债合计1,274,536.721,955,867.20681,330.4853.46%

油气资产-所有者权益（或股东权益）-

无形资产114,425.27132,578.25-18,152.98-13.69%实收资本（或股本）103,137.91206,275.82103,137.91100.00%

开发支出-资本公积658,557.52643,582.54-14,974.98-2.27%

商誉-减：库存股-

长期待摊费用-盈余公积31,336.0752,873.2921,537.2268.73%

递延所得税资产16,266.3916,150.50115.890.72%未分配利润411,578.70611,472.99199,894.2948.57%

其他非流动资产-少数股东权益965.321,279.85314.5332.58%

非流动资产合计423,328.5622,840.82400,487.741753.39%所有者权益（或股东权益）合计1,205,575.521,515,484.49309,908.9725.71%

资产合计2,480,112.252,811,608.72-331,496.47-11.79%负债和所有者权益（或股东权益）合计2,480,112.243,471,351.69991,239.4539.97%

单位负责人：财务负责人：制表人：

水平分析

资产类

公司名称：徐工集团单位：万元

资产负债表

2010年2011年

水平分析

负债及权益类2010年2011年

重要项目分析：

应收账款分析：

应收账款时间

2010年期末

账面余额

2010年期初

账面余额

差异额

2011年期末

账面余额

2011年期初

账面余额

差异额

一年以内344536.44164528.62180007.82908134.53346904.39561230.14

一至二年41478.5717331.6824146.8958081.0541712.8116368.24

二至三年16661.425754.4910906.9325557.5617923.687633.88

三年以上16707.7311534.175173.5623574.719812.243762.46

应收账款合计419384.16199148.96220235.21015347.84426353.12588994.72

应收账款变动情况表

从资产负债表可看出应收账款呈增长势头，增长幅度为59.96%，对该公司总资产的影响

较大，企业变现能力在减弱，承担的风险在增大。因此，经营者应督促财务部门根据企业的

收账政策采取不同的收账措施，如对于尚未超过信用期的不必催收，对于超过时间较短的一

般性催收，对于超过时间较长的应加紧催收。

2010年存货结构

20%

19%

61%

原材料

在产品

产成品

2011年存货结构

32%

16%

52%

原材料

在产品

产成品

存货：

就流动资产而言，存货的变动幅度最小，为14.76%，与2010年相比，变动率为99190.07

万元，一般来说，存货在保证生产经营活动正常进行的情况下，应尽可能压缩到最低水平。

因为，存货项目金额越大，资金沉淀也越多，资金周转速度越慢，可流动的资金越少，这将

会影响企业正常生产经营所需的资金和企业的正常运行。因此，对企业来说，应扩大销售，

加强企业内部管理，力争将存货的金额降到最低限度。

评价指标

2011年2010年

评价内容基本指标权数

总资产周转率101.11.27

应收账款周转率124.818.81

资产负债率1256.3451.39

已获利息倍数101.698.11

债务风险状况

财务业绩（70%）

资产质量状况

业绩评价指标及其权重表

指标分析：

总资产周转率：综上所述，从业绩从价指标及其权重表可以看出，2010年比2011年的总资

产周转率高，说明企业2010年利用其全部资产进行经营的成果好，效率高，企业具有较强的

销售能力，反之，企业2011年的总资产周转率较低，则说明企业利用其全部资产进行经营的

成果差，效率低，最终会影响企业的获利能力，企业应该采取措施提高销售收入或处置资产，

以提高总资产利用率。

应收账款周转率：综上所述，2011年的应收账款周转率较低于2010年的应收账款周转率，

说明企业收款缓慢，在应收账款上占用的资金比2010年高，坏账损失发生的可能性增加，企

业经营欠佳，也表明了资产的流动性低，偿还能力弱，应促使企业尽快回收账款，加速资金

周转，使坏账损失将到最低点。

资金负债率：从表中可以看出，2010年，2011年年末的负债占全部资产的比重超过一半，而

且其负债比率是在上升的，说明公司的长期偿债能力在减弱，2011年和2010年的资产负债

率都在50%以上，有利于风险与收益的平衡。

已获利息倍数：计算结果表明，该公司2011年比2010年利息赚取倍数增加了6.42。应当指

出，已获利息倍数这个指标，只是从一个侧面来分析公司支付利息费用的保证程度。如果这

个指标较高，也不一定意味着公司有足够的现金支付利息，而且利润表上所反映的本期利息

费用，也不一定都需要在本期或近期内用现金支付。

三、利润表分析

金额百分比%

一、营业收入

3,297,106.982,521,390.11775,716.8730.77%

减：营业成本

2,615,184.301,974,376.93640,807.3732.46%

营业税金及附加

12,065.398,772.693,292.7037.53%

销售费用

127,137.3684,720.6742,416.6950.07%

管理费用

131,493.81107,141.9624,351.8522.73%

财务费用

7,865.86-385.628,251.48-2139.80%

资产减值损失

13,611.2818,483.35-4,872.07-26.36%

投资收益

99.923,195.17-3,095.25-96.87%

其中：对联营企业和合营企业的投资收益

99.92132.93-33.01-24.83%

二、营业利润(损失以“-”号填列）

389,848.90331,475.2858,373.6217.61%

加：营业外收入

7,043.448,957.90-1,914.46-21.37%

减：营业外支出

2,077.62803.861,273.76158.46%

其中：非流动资产处置损失

1,086.84188.39898.45476.91%

三、利润总额(损失以“-”号填列）

394,814.72339,629.3355,185.3916.25%

减：所得税费用

56,955.1947,788.999,166.2019.18%

四、净利润(损失以“-”号填列）

337,859.53291,840.3346,019.2015.77%

归属于母公司股东的净利润

337,862.85292,609.2045,253.6515.47%

少数股东损益

-3.32-768.87765.55-99.57%

三、利润表

编制单位：徐工机械单位：万元

项目2011年2010年

增加（减少）

从上表中可以看到，11年的营业收入比10年增加了30.77%，说明企业处于良好的高速

成长发展期内；企业的资产减值损失比上年减少了26.36%，说明由于账面价值高于其可收回

金额而造成的损失明显的与上年减少了3095.25万元；企业的营业利润与上年明显增加了

59373.62万元，营业利润是公司通过正常的营业活动创造的利润。导致企业利润增加的原因

是罚款等营业外收入的增加，还有营业外支出的减少，但是随着企业的营业成本减少导致了

2011年的营业利润比2010年大大的提高了。

•1、净利润或税后利润分析

•2011年公司实现净利润337859.53元，比上年增长46019.2元，增长率为14%。

•主要原因为利润总额增加55185.39元，增长率为0.14%。同时所得税增长幅度为16%，

高于利润总额的增长幅度，因此净利润增长幅度小于利润总额增长幅度。

•2、利润总额分析

•2009年公司利润总额增长了55185.39元,增长率为14%,主要由公司当年营业外收入、

支出变动引起。

•2009年营业外支出增加，增加额度为1273.76元，营业外收入减少1914.46元。

•3、营业利润分析

•2011年公司营业利润增加58373.62万元，增加15%。主要原因为公司营业成本增加

640807.37万元，增长率为25%。

•主营业务成本增长640807.37万元，增长率高达25%。营业税金及附加增加，增长

额为3292.7万元，增长率为27%。资产减值损失减少了4872.07万元，增长率为36%。

所以即使管理费用和财务费用与前期相比均有小幅度减少，营业利润仍有极小幅度的

减少。

•4、主营业务利润分析

•主营业务利润增加58373.62万元，增长率为15%。

•主营业务收入增加了775716.87元，增长率为24%，主营业务成本增加640807.37万

元，增长率高达25%。

净利润与成本费用变动情况

0.00

50,000.00

100,000.00

150,000.00

200,000.00

250,000.00

300,000.00

350,000.00

400,000.00

450,000.00

2010年

331,475.28339,629.33291,840.33

2011年

389,848.90394,814.72337,859.53

营业利润利润总额净利润

每股收益

•徐工机械从2010年、2011年的期间来看，是逐步稳定的，一直保持在0.50~1.7之间，

唯独2010年年度收益增长到了2.84，说明企业每股收益相对稳定，企业的盈利能力

略有下降，股东的收益效益一般。每股收益是衡量企业股票的价格的重要指标，它直

接影响着股票的市价上升空间。

•与三一重工相比较，总体来说，三一重工的每股收益没有高于徐工机械，但是三一重

日期2012-3-312011-12-312011-9-302011-6-302011-3-312010-12-312010-9-302010-6-302010-3-31

徐工机械0.361.641.371.080.492.841.921.590.58

三一重工0.371.141.010.780.531.110.881.190.58

徐工机械与三一重工的每股收益比较

-500000.00

0.00

500000.00

1000000.00

1500000.00

2000000.00

2500000.00

3000000.00

2010年

2011年

2010年

291840.331974376.98772.6984720.67107141.96-385.62

2011年

337859.532615184.312065.39127137.36131493.817865.86

净利润营业成本

营业税金

及附加

销售费用管理费用财务费用

每股收益比较

0

0.5

1

1.5

2

2.5

3

2

0

1

0

年

3

月

2

0

1

0

年

5

月

2

0

1

0

年

7

月

2

0

1

0

年

9

月

2

0

1

0

年

1

1

月

2

0

1

1

年

1

月

2

0

1

1

年

3

月

2

0

1

1

年

5

月

2

0

1

1

年

7

月

2

0

1

1

年

9

月

2

0

1

1

年

1

1

月

2

0

1

2

年

1

月

2

0

1

2

年

3

月

徐工机械

三一重工

工的每股收益是稳定的，均保持在1.00的前后，说明三一重工的股东收益水平，太过

于平稳，对股东的股份所得的利润有一定的影响。

三、现金流量表

科目2010年度2011年度科目2010年度2011年度

销售商品、提供劳务收到

的现金

2,162,428.843,298,239.83

取得子公司及其他营业单位支付的现

金净额

31,200.00

收到的税费返还32,950.4147,033.56支付其他与投资活动有关的现金

收到其他与经营活动有关

的现金

30,353.5292,531.38投资活动现金流出小计88,717.24313,398.60

经营活动现金流入小计2,225,732.773,437,804.77投资活动产生的现金流量净额-78,517.19-310,965.35

购买商品、接受劳务支付

的现金

1,789,320.853,132,249.67吸收投资收到的现金493,000.00317.85

支付给职工以及为职工支

付的现金

117,296.45155,026.97取得借款收到的现金224,976.211,001,770.30

支付的各项税费138,953.12177,723.41收到其他与筹资活动有关的现金

支付其他与经营活动有关

的现金

132,588.45175,780.36筹资活动现金流入小计717,976.211,302,088.15

经营活动现金流出小计2,178,158.883,640,780.41偿还债务支付的现金224,093.51724,136.67

经营活动产生的现金流量

净额

47,573.89-202,975.64

分配股利、利润或偿还利息支付的现

金

54,442.03141,235.07

收回投资收到的现金支付其他与筹资活动有关的现金341.751,555.00

取得投资收益收到的现金10.0037.65筹资活动现金流出小计278,877.30866,926.67

处置固定资产、无形资产

和其他长期资产收回的现

金净额

1,016.942,395.60筹资活动产生的现金流量净额439,098.91435,161.48

处置子公司及其他营业单

位收到的现金净额

9,173.10四、汇率变动对现金的影响-1,791.93-923.73

收到其他与投资活动有关

的现金

四(2)、其他原因对现金的影响

投资活动现金流入小计10,200.052,433.25五、现金及现金等价物净增加额406,363.68-79,703.24

购建固定资产、无形资产

和其他长期资产支付的现

金

88,700.86282,198.60期初现金及现金等价物余额503,291.40916,467.39

投资支付的现金16.38期末现金及现金等价物余额909,655.08836,764.15

分析：

从表中可看出，在企业当年流入的现金中,2010年的经营活动流入的现金占75.58%，2011年

的经营活动流入的现金占77.39%，2010年投资活动流入的现金占0.03%，2011年投资活动流

入的现金占0.05%,2010年的筹资活动流入的现金占24.38%，2011年的筹资活动流入的现金

占22.56%。即企业当年流入的现金主要来源于经营活动，也有一部分来自企业的筹资活动，

来自投资活动的现金极少，不到1%。在经营活动流入的现金中，主要来自销售的现金收入，

占99%。该企业要增加现金收入，首先还是要依靠经营活动，特别是来自销售的现金收入，

其次是筹资活动中的借款。

从表中的计算可知：在企业当年流出的现金中，2010年的经营活动流出的现金流量占85.62%，

2011年的经营活动流出的现金流量占76.02%，2010年的投资活动流出的现金占3.49%，2011

2010年2011年2010年2011年

217.82364.0885.62%76.02%

178.93313.2270.34%65.41%

11.7315.504.61%3.24%

13.9017.775.46%3.71%

13.2617.585.21%3.67%

8.8728.223.49%5.89%

8.8728.223.49%5.89%

0.000.00%

27.8986.6910.96%18.10%

22.4172.418.81%15.12%

5.4414.122.14%2.95%

0.030.160.01%0.03%

-0.18-0.09-0.07%-0.02%

254.39478.90100.00%100.00%

现金支出结构表

项目

金额/万元结构百分比

经营活动支出现金

其中：购买商品支出现金

支付工资支出现金

支付的税费

支付其他

投资活动支出现金

其中：购置固定资产

投资所支付的现金

支付其他

汇率变动对现金的影响额

现金流出合计

支付其他

筹资活动支出现金

其中：偿还债务支出现金

支付股利、利息

2010年2011年2010年2011年

222.57343.7875.58%77.39%

216.24329.8273.43%74.25%

3.304.701.12%1.06%

3.049.251.03%2.08%

0.100.240.03%0.05%

0.000.000.00%0.00%

0.100.240.03%0.05%

71.80100.2124.38%22.56%

49.300.0316.74%0.01%

22.50100.187.64%22.55%

294.47444.23100.00%100.00%

现金收入结构分析表

项目

金额/万元结构百分比

经营活动的现金流入

其中：销售商品的现金收入

收到的税费返还

收到的其他

投资活动的现金收入

其中：收回投资收到现金

投资收益收到的现金

处置固定资产收到的现金

现金流入合计

筹资活动的现金收入

其中：吸收投资收到的现金

借款收到的现金

收到的其他现金

年的投资活动流出的现金占5.89%，2010年筹资活动流出的现金占10.96%，2011年筹资活动

流出的现金占18.10%，在经营活动流出的现金中，2010年购买商品占70.34%，2011年购买

商品占65.41%，2010年的职工工资占4.61%，2011年的职工工资占3.24%，在筹资活动的流

出的现金中，2010年偿还借款占8.81%，2011年偿还借款占15.12%，是引起大量现金流出的

原因。

从上表可以看出，2010年的经营活动产生的现金净流量为正，而2011年却为负，说明企业

2011年的经营活动回笼资金的能力同上年比较差；2010年和2011年投资活动产生的现金净

流量都为负，说明投资活动现金流入量小于流出量，在加大投资力度扩大经营规模方面占用

一定量的资金；2010年和211年筹资活动产生的现金净流量都为正，说明企业这两年筹资活

动现金流入量大于流出量，其原因可能是筹资速度变快，筹资理财过程中的资本成本低所致。

从上图可看出徐工集团正处于成长期，经营活动产生的现金流量整体成上升趋势，这意味着

企业通过正常的商品购、产、带来的现金流入量，不但能够支付因经营活动而引起的货币流

出、补偿全部当期的非现金消耗性成本，而且还有余力为企业的投资等活动提供现金流量的

-400000

-300000

-200000

-100000

0

100000

200000

300000

400000

500000

2011

年份

阶段

经营活动产生的现金流量

投资活动产生的现金流量

筹资活动产生的现金流量

2010年2011年2010年2011年

经营活动现金净流量4.75-20.312.24%58.25%

投资活动现金净流量-8.77-27.98-22.60%80.29%

筹资活动现金净流量43.9113.52113.14%-38.79%

汇率变动的影响-1.08-0.09-2.78%0.26%

现金净流量合计38.81-34.85100.00%100.00%

现金净流量结构分析表

项目

金额/万元结构百分比

支持。到2011年，经营活动产生的现金流量小于0，这意味着企业有可能投入了较大的资金，

采用各种手段将自己产品推向市场，从而有可能使企业在这一时期的经营活动现金流量表现

为入不敷出的状态。

投资活动产生的现金净流量小于0，这也意味着构建固定资产，投资方面所支付的现

金之和，大于企业应收回投资，分的股利或利润，企业也处于入不敷出状态。

筹资活动产生的现金净流量一开始小于0，这意味企业在吸收权益性投资、发行债券以及借

款等方面所收到的现金之和小于企业在偿还债务、支付筹资费用、分配股利和利润、偿付利

息、融资租赁以及减少注册资本等方面所支付的现金之和。2010年以后筹资活动产生的现金

净流量大于0，这意味着企业在吸收权益性投资、发行债券以及借款等方面所收到的现金之

和大于企业在偿还债务、支付筹资费用、分配股利和利润、偿付利息、融资租赁以及减少注

册资本等方面所支付的现金之和。

•综合分析：

•通过综述分析，我们可以看出：该公司的获利能力还存在较大的努力空间：近两年徐

工机械的营业利润率虽然有了显著的提高，表明企业的获利能力也在不断地增强，但

仍有上升的空间，要提高公司的营业利润率，主要是增加营业收入同时控制好营业成

本的支出，还应加强对营业费用和管理费用的管理，减少各环节的费用支出，公司还

应有效地利用经营杠杆进行成本控制。

•净资产收益率是杜邦分析的核心内容，是综合性很强的财务比率。徐工机械的该比率

为22.31%，说明了所有者投入资金的获利能力与在企业在筹资、投资、资产运营等活

动中的效率尚好。

•徐工机械的总资产收益率也是大幅的上升，但到2010年时上升缓慢，公司应争取提高

总资产收益率，主要是提高息税前利润额，做好商品营业利润、投资收益和营业外收

支净额的管理，力争降低资产平均占用额。

•主营业务净利率反映了企业税后净利润与营业收入的关系，徐工机械该比率为10.25%，

有待提高指数，因为该比率是提高企业盈利能力的关键所在。营业收入净利率的提高，

项目2011

经营活动产生的现金流量15,535318,01447,573.89-202975.54

投资活动产生的现金流量-2,577-21,696-78517.19-310,965.35

筹资活动产生的现金流量-5,785-94,960439098.91435,161.48

一靠扩大营业收入，二靠降低成本费用。

•结论：

•（1）如果企业营业收入稳定且有上升趋势，可以提高负债比重。因为企业营业收入稳

定可靠，获利就有保障，既是企业负债筹资数额较大，也会因企业资金周转顺畅、获

利稳定二能支付到期本息，不会遇到较高的财务风险。相反，如果企业营业收入降低

时，企业的负债比重就应适当降低，否则企业就会陷入偿债困境，而且可能导致企业

亏损甚至破产。

•（2）扩大销售，才能获利，只有足够的盈余，才会有能力偿付利息费用，企业才能长

远发展。

•