重新起航

奥园美谷专题研究报告：拥抱医美黄金赛道，华丽转身，重

新起航

（报告出品方：中信建投证券）

一、房地产商转型医美，布局美丽健康产业

（一）公司易主中国奥园，进军医美行业

中国奥园集团于1996年在广州成立，深耕房地产领域，现已成为横跨地产、

商业、科技、健康、文旅、金融、跨境电商、城市更新、教育、美丽产业等板块

的大型综合性企业集团，在香港拥有两家上市公司——中国奥园、奥园健康（2019

年上市，主营物业管理服务及商业运营服务，面向健康、医养为主的大健康产业）。

2020年中国奥园集团实现营业收入677.94亿元，净利润70.51亿元，在《财富》

中国500强企业中排名第204名，是国内头部房地产企业之一。

京汉股份成立于1996年，为中等规模的房地产开发企业，主要覆盖北京、

河北以及内蒙古等环渤海城市区域，2016年借壳湖北金环实现上市。2020年4

月，中国奥园集团公告与京汉股份控股股东京汉控股等签订《股份收购框架协议》，

拟以11.6亿元收购京汉股份29.99996%股权。5月，双方签订《股份转让协议》，

奥园科星以11.60亿元收购京汉股份29.302%股权，6月完成股份转让过户，奥

园集团正式入主京汉股份。

收购完成后公司迅速推进整合与转型。7月，公司完成换届选举，奥园管理

层团队正式接手。8月，奥园集团携手信达资产与公司签署《纾困合作协议》，

信达资产拟以不高于19.79亿元分批收购相关债权人共11户标的债权，同时奥

园科星为公司注入不低于5亿元的流动性支持，用于偿还公司相关债务，有效帮

助公司减轻债务压力和流动资金压力，增加资产流动性，有利于防范和化解债务

风险，为后续转型发展打好基础。11月，公司更名为奥园美谷科技股份有限公

司，举办品牌焕新暨战略发布会，明确美丽健康产业的总体定位，以医疗美容业

务为核心。

奥园集团收购京汉股份，推动其从房地产向美丽健康产业战略转型，是集团

“一体为主，纵向发展”战略布局，推动地产主业和非房产业双向赋能和协同发

展的重要布局。在奥园集团赋能支持下，奥园美谷快速重新起航，华丽转身，2021

年4月公告筹划转让持有的房地产业务板块全部或部分公司股权，6月公告拟以

10.2亿元在北京产权交易所公开挂牌转让京汉置业100%股权、北京养嘉100%股

权和蓬莱养老35%股权，7月与凯弦投资签订上述资产的《产权交易合同》。公司

将全力打造“美丽健康产业的科技商、材料商、服务商”的战略定位，围绕美丽

健康产业战略方向，通过上游横向拓展并打通上下游产业链，形成横向贯通、纵

向联动的发展格局。

（二）组织架构、管理团队、资金储备匹配战略，股权激励及合伙人计划落

地

1、调整组织架构，确保战略落地。

2020年12月公司通过《关于调整公司组织架构的议案》，新设美丽健康战

略相关三个部门：

（1）医美事业部——聚焦于医美服务业务，主要负责医美服务机构的投资

并购、投后管理，事业部员工均来自奥园健康生活集团医美板块。

（2）科技事业部——聚焦于医美科技和医美材料业务，主要负责医美科技、

产品、材料开拓与运营管理，事业部员工来自奥园科技集团。

（3）产城事业部——聚焦于美丽产业行业发展研究，包括生物医药、新材

料等技术研发，为公司医美产业提供自研支持。

2、奥园管理层接手，补充医美产业专业人才，股权激励业绩目标高增

公司在收购后完成董监换届并对高管任职进行调整，奥园集团医美管理团队

成建制整体加入，引入具有深厚医美产业资源、熟悉医美产业运营模式的专业人

才，迅速搭建匹配新战略方向的管理团队：

2020年7月公司选举中国奥园集团执行董事、营运总裁马军先生为董事长，

聘任申司昀先生为公司总裁，曾任奥园集团（韶关）有限公司总经理；蒋南先生

为董事会秘书，曾任中国奥园集团品牌总经理助理；林斌先生为公司财务总监，

曾任奥园集团（广东）有限公司财务中心副总经理。

10月聘任徐巍先生为执行总裁，总体负责医美服务板块，曾任伊美尔医疗

北京医院院长、董事总经理，高特佳大健康产业基金执行合伙人，奥园健康高级

副总裁，拥有逾16年大健康产业医疗医院管理、投资行业工作经验。

11月聘任胡冉先生为公司总裁，曾任中国奥园集团副总裁，广东奥园科技

集团有限公司总裁；范时杰先生为执行总裁，曾任广东奥园科技集团有限公司副

总裁、广东奥园城市更新集团有限公司副总裁，主要负责医美科技和新材料业务，

持续跟踪并从事医美科技、医美材料的行业发展研究和收购合作标的遴选；申司

昀先生改任执行总裁。

为美丽健康战略匹配的新团队搭建完毕后，公司迅速落地股权激励，绑定长

期利益，坚定战略信心。2021年3月公司公布股票期权激励计划，5月实际授予

1780万份，占总股本2.28%，行权价格12.62元/份。激励全面覆盖新管理层，

实际授予13人（董监高10人+核心管理人员3人），其中董事长马军、总裁胡冉

分别获授340万份，执行总裁范时杰、徐巍获授300万份。

激励计划分两期各50%行权，考核年度为2021-2022年，包括公司业绩和个

人业绩双重指标。公司业绩考核分为ABCD四挡，两期100%行权指标为2021-2022

年净利润较2020年分别增长不低于390%、1390%，对应净利润不低于1.87亿元、

5.69亿元，50%行权指标为则分别为增长不低于200%、1190%，对应净利润不低

于1.15亿元、4.92亿元，整体看业绩考核目标较高。个人业绩依据激励对象岗

位职责，涵盖营业收入、净利润及重点任务等维度，考核结果划分为A、B+、B、

C和D五个等级。

3、推出全球合伙人计划，汇聚“灯塔型”人才，共建医美联盟生态

除吸收奥园体系内相关人才以外，为快速优质推进医美产业发展，公司重视

外部人才引进，推出全球合伙人计划，面向全球寻求管理型和技术型优秀人士成

为事业合伙人，持续积累医美资源和人才。

具体看，公司将依托丰富的激励方式（产业基金、股票期权、项目分红等）

和动态的分配制度，围绕医美产业链上游药械厂商、中游服务机构及下游渠道，

快速完成医美标杆企业及对标人物摸排，计划未来3-5年内实现管理合伙人、医

生合伙人、科研合伙人、创业合伙人四种人才战略目标，覆盖医美新产品、医院

运营、医疗安全管控、整合营销等领域。

公司持续推进外部合伙人计划，今年4月建立合伙人管理机制，包括合伙公

司管理机制、退出机制等，目前已和超过200人目标合伙候选人面谈。今年10

月，公司拟增加多名各领域初级合伙人和一定数量的顶尖全球合伙人。未来公司

将持续增加人才和研发投入，配合公司于长三角、大湾区打造的医美产业园、研

发基地，助力合伙人技术创新、产品突破。

4、成立投资基金，多样化融资手段，保证拓展医美产业资金储备

资金储备方面，2021年3月公司与西部资本签署《战略合作协议》，合作共

同深耕美丽健康产业。双方约定共同成立两只基金，分别布局医美上游和中游，

其中：

产业并购基金8亿元，主要用于公司医美服务板块收并购，收购标的为成熟

运作的区域龙头医美服务机构；

产业股权投资基金3亿元，主要用于投资前沿性、成长型医美科技产业，发

力医美科技。

此外根据公司2020年度业绩说明会资料显示，公司今年年内计划再发行不

少于8亿元医美基金，另通过银行贷款、融资租赁、并购贷等其他融资方式，为

公司发展补充约26亿元现金。

（三）剥离地产业务，转型医美提升盈利能力

公司2020年中并入奥园集团，11月公布健康美丽战略转型战略，今年4月

公布拟剥离地产业务板块，6月公布重大资产重组预案，因此截止2021Q1主要

业务仍为原京汉股份以健康住宅开发为主的房地产业务和以新材料研发与制造

为主的化纤新材料业务（由子公司湖北金环负责）。公司于今年4月完成收购连

天美，因此医美产业收入业绩将于今年Q2开始体现。公司预计2021H1归母净利

润4800万元—5800万元，同比实现扭亏为盈，连天美Q2净利润约2300万元，

归母净利润约1250万元，带来良好贡献；化纤板块客户需求逐步恢复，结合公

司进一步优化业务结构，提升经营管理效率，业绩迎来回升。

从原主业来看，2017-2019年公司营业收入由27.95亿元增至31.50亿元，

房地产收入占比均在70%以上，而归母净利润由3.09亿元降至0.12亿元，房地

产景气度下滑，毛利率持续下降，销售人员佣金及融资成本等提升，导致盈利情

况趋弱。2020上半年房地产和化纤板块均受疫情影响较大，全年营收同降36.9%

至19.87亿元，房地产占比仍70%+，归母净利润为-1.35亿元。

2020下半年在奥园集团收购接手后，积极推进存量业务发展，推动盘活资

产，有效支持公司运营情况改善趋好。同时伴随疫情情况持续好转，公司下半年

业绩较上半年实现显著恢复。20Q3、Q4营收分别11.63亿元、5.26亿元，Q3归

母净利润0.97元，收购首个季度实现单季扭亏为盈，下半年整体归母净利润0.58

亿元（上半年为-1.93亿元），同比亦大增567%。21Q1营收6.07亿元，归母净

利润0.30亿元，在低基数下实现显著弹性，业绩较19Q1亦提升125%，整体运

营情况恢复正轨并得以改善。

此外，奥园集团针对公司近年来经营承压带来的短期债务和流动性风险，提

供纾困支持。2020年7月，奥园集团为公司注入不低于5亿元的流动性支持；8

月，奥园集团联合信达资产进行收购总价款不高于19.79亿元的债务重组，重组

期限三年。上述措施有效优化公司债务结构和成本，2020年末公司流动负债比

率降至60.77%，同比下降21.33pct；短期借款+一年内到期非流动负债总额5.57

亿元，同比下降65%，占总借款比例降至20%，融资成本由2019年末最高13.86%

下降至7.395%-11.2%，整体流动性和短期债务情况显著改善。

二、上中下游横向协同，打造奥园美谷医美生态

（一）中游切入，上下游赋能，构建医美全面生态圈

在中国奥园集团的支持下，公司将在高端纺织品、医美健卫等应用领域进行

探索，进军美丽健康产业。整体上看，医美作为核心战略布局，公司制定上中下

游下共同发展的产业路径，构建医美全面生态，打造消费者信赖的全国性医美品

牌，目标成为国内美丽健康产业头部品牌和医美生态集成商。

具体看，公司将以确定性强的中游医美服务机构为抓手，建立医美消费应用

的集成场景，同时通过合作生产、联合研发、股权投资、产品代理等多元化方式

于医美上游横向拓展，聚焦医美原材料、器械耗材和家用化产品和销售网络，并

与下游相关MCN、KOL等导流渠道、新零售平台合作，上游下游共同为中游赋能，

为公司旗下医美机构进行品牌宣传、流量导入，形成医美上中下游消费应用集成

场景，打造奥园美谷医美生态圈。

今年以来公司按规划迅速推进医美生态圈战略，展现强大执行力和坚定战略

决心：

中游——公司成功收购连天美切入医美中游服务端，旗下新增两家华东地区

优质医美医院，推进资源、客户、数据、采购、现金流等投后整合管理等工作，

以此为基础摸索医生和机构运营人员激励和培养机制，同时积极接触其他区域头

部医美机构。

上游——已与多家医美耗材、仪器、原料商建立战略合作，借力厂商产品资

质、技术储备、销售网络等加强医美科技和产品端建设，并已计划推进股权合作，

同时规划将上海奥园美谷打造为国际医美技术转化基地，有助未来孵化自有医美

核心技术。

下游——卡位新媒体营销，与多家MCN机构战略合作，涵盖直播、KOL、名

医IP等优质引流资源，助力为旗下医院导流，以及未来孵化推广公司旗下联名

医美产品。另外公司计划未来利用医美产品管线储备，探索轻医美品牌连锁集合

店。

（二）收购连天美下属两家医美医院，切入医美中游服务端

1、连天美为华东地区医美龙头，运营资质、专利技术、医师团队区位优势

明显

2021年3月，公司与盛妆医美签署股权转让协议，拟以6.97亿元现金收购

其持有的浙江连天美企业管理有限公司的55%股权，4月完成股权变更，连天美

成为公司控股子公司。连天美主要从事医美机构运营及管理业务，目前下设两家

医美医院——杭州连天美医疗美容医院、杭州维多利亚医疗美容医院，总营运面

积约2万平方米（杭州连天美1.25万平米、维多利亚0.74万平米），是华东地

区领先医美服务机构，在浙江拥有良好市场声誉和用户积累。目前公司已经完成

对连天美资源、客户、数据、材料供应、现金流等要素的整合。

杭州连天美医美医院运营历史悠久，由原杭州华山医疗美容医院升级而来，

始于1983年成立的杭州连天美中药门诊部，是浙江医美医院先驱，至今已逾37

年，区位优势明显。杭州维多利亚医疗美容医院设立于2010年，运营历史亦超

10年。两家机构均是中整协认证5A级医美机构（中整协2016年比照国家三甲

医院标准制定《医疗美容机构评价标准》，首次对国内整形美容机构进行等级评

定，实行打分制，5A为医美医院“三甲”等级，有效期三年，2016-2019年全国

共50家医院获评5A级），连天美与维多利亚分别于2017年、2019年获评，连

天美于去年到期，暂获保留。

此外杭州连天美医美医院取得浙江省卫生厅认证的四级（高难度）手术资质。

四级手术资质为我国难度级别最高的美容外科项目，专科医院中仅三级整形外科

医院具备该资质，而目前国内民营三级整形外科医院数量较为稀缺。连天美医院

共计实施四级手术2000多例，高居浙江省第一。

杭州连天美医美医院设有整形美容科、微整形科、皮肤美容科、口腔美容科、

毛发种植科、中医美容科等主要业务科室，提供手术整形、微整形、皮肤美容、

植发等全方位医美服务。微整形保持高增，2020年收入占比达到40%，排名第一；

其次为皮肤美容，占比27%；手术整形占比24%；其余植发、私密、牙科等占比

9%。整体客单价6877元，手术整形、注射类、光电类客单价分别为17900元、

6690元、4550元。

连天美医院拥有20多项专利技术，其中针对鼻部整形7项、面颌部8项、

胸部4项，以及牙科、塑性等专利，下颌角位置限制器专利获韩国知识产权局认

证，参加整形专利国际巡展，为华东之最。

连天美医院医师资源充沛，共拥有70余名医生、近百名护士，其中包括13

名三甲医院高级职称专家（正高5人、副高8人），驻点医生58人（不含有执业

医师证的医生助理16人），外部专家16人。连天美核心团队在医美经营管理和

营销领域拥有丰富经验，理解消费需求和行业发展趋势。

高俊明、盛飞、王婵三位医生获得新氧绿宝石医生称号（由新氧内部甄选师

初筛，经由新氧组委会制定的整形外科领域从业10年以上的组委会顾问、整形

外科领域从业20年以上的行业技术专家和《时尚芭莎》美学专家进行评选打分

筛选出绿宝石医生榜）。高俊明院长拥有30余年医美从业经验，是国内第一批从

事整形美容行业的领物之一，作为“华派”技术创始人代表连天美技术高度，

在面部轮廓改脸型、面部年轻化领域造诣深厚，被誉为“多能面雕王”，2017年

曾获“华山奖·2017年首届中国整形美容年度大奖”年度十大名医。

2、2020年整体收入近5亿，盈利能力大幅提升，净利率优于行业

财务方面，2020年在疫情影响下，连天美收入稳健增长，控费有效，盈利

能力大幅提升。全年连天美总营业收入4.86亿元，同比增长5.4%；净利润0.81

亿元，同比增长356.1%；

其中杭州连天美医院2020年收入坪效24016元，利润坪效4023元；维多利

亚医院收入坪效28335元，同增17.5%，利润坪效4537元，同比大增807.4%。

结合两者各自11500平米、7390平米的营业面积测算，2020年杭州连天美医院

实现营业收入2.76亿元，同增6.8%，净利润0.46亿元，同增64.9%；维多利亚

医院实现营业收入2.09亿元，同增17.5%，净利润0.34亿元，同比大增807.4%。

连天美公司2020年净利率同增10.3pct至16.4%，在医美机构中处于较高

水平，盈利能力大增主因：

（1）2019年非经常性损益-1703万元，主因年底处置海宁维多利亚医疗美

容诊所有限公司、义乌市连天美医疗美容门诊有限公司两家子公司，豁免其应收

债权，影响利润-1188万元；

（2）运营能力持续提升，全年毛利率同增3.0pct至52.0%，疫情后控费有

力，竞价类平台投放减少，增加成本效益更高的新媒体渠道投入，助销售、管理

费用率同降6.21pct、2.69pct至23.88%、7.72%。

3、会员数量超30万，老客复购贡献突出，获客成本低

连天美集团凭借30余年医美市场深耕和经营沉淀，积累下良好口碑，以及

技术与团队方面突出区位优势，客户规模在华东处于前列。目前连天美拥有会员

数量超过30万人，年活跃用户达8万女性，会员优质且粘性强，老客户收入占

比达到65%。2020年杭州连天美、维多利亚医院复购率分别达到46%、32%。

公司灵活运用多元化引流方式，包括线下老带新、客户转介绍，以及线上百

度、天猫、大众等传统综合型平台、新氧等垂直平台以及微博、抖音、小红书等

自媒体内容平台，旗下知名医师均开设社交平台账号与消费者互动引流，如高俊

明院长微博粉丝达67万。

得益于连天美良好的品牌效应以及高粘性老客贡献，公司获客成本明显低于

行业平均，2020年渠道费用占销售费用约50%，费率约12%，而行业平均多在20%

以上。

公司以收购连天美作为医美业务起点，其在后续中长期战略中将占据重要地

位。目前公司已经完成对连天美资源、客户、数据、材料供应、现金流等要素的

整合。根据公司规划，将首先沿用连天美品牌进行过渡，维护其原有客户基础，

后期统一制定品牌战略，对下游医美服务机构进行品牌统一化运营，打造消费者

信任的医美品牌。连天美承诺2021-2022年累计扣非归母净利润不低于1.57亿

元。

（三）上游合作迅速落地，多维度布局医美科技、产品和原材料业务

1、积极对外合作，聚焦医美上游科技及产品开发、市场推广等

医美上游部分，公司自今年4月以来，已先后与暨源生物、肌源医药、

KDMedical、赛诺秀、国家纳米科技创新研究院等进行合作，主要布局医美科技

和医美耗材、仪器等产品，助力未来由医美服务商进军为医美科技商：公司与暨

源生物合作，共同掘金胶原蛋白市场；携手肌源医药，开拓富勒烯产品，并进一

步寻求股权合作；与韩国KDMedical组建合资公司，引进韩国医美技术，推动其

于中国获批，并进行后续合作生产、独家代理等合作；与赛诺秀和美丽妈妈合作，

推进产后修复技术细分领域布局；与国家纳米科技创新研究院合作，共同研发、

推广基于纳米技术的载药功能性冷敷贴等产品矩阵。

（1）与暨南大学、暨源生物战略合作，开拓类人源胶原蛋白领域

2021年4月，公司全资子公司广州奥美与暨南大学医药生物中心、暨源生

物签署《战略合作协议》，就医美产学研合作达成初步意向。三方将共同推动重

组类人胶原蛋白申请三类医疗器械，将其推向市场，完成产学研转化，未来将针

对产品市场推广、产品市场运用、产品更新迭代研发等进一步探讨合作方式，公

司将主要负责研发资金落实、联系专业资质申请机构、负责产品市场推广，暨南

大学负责产品制剂开发和产品更新迭代研发，暨源生物负责原料生产、协助注册

申报，产品线拓展运用等。

胶原蛋白是人体中含量最多的蛋白质，广泛分布于人体结缔组织中，其中Ⅰ

型胶原含量最多，约占胶原总量80%-90%。胶原蛋白的三螺旋构象使其具备高拉

伸强度、生物降解性能、低抗原活性、低刺激性、低细胞毒性以及作为人工器官

骨架或创伤敷料时促进细胞生长、促进细胞粘附、与新生细胞和组织协同修复创

伤等特性，使其成为适用范围广泛的生物医用材料，在美容健康领域主要用作创

面敷料、止血材料、注射填充美容针、外用型胶原蛋白护肤原液/面膜/洁面乳霜

等。

根据GrandViewRearch，2016-19年全球胶原蛋白市场规模从126.6亿美

元增长至153.6亿美元，CAGR为6.7%。其中医疗健康领域应用为主体，2019年

占到49.8%，规模达76亿美元，预计2027年增至111.2亿美元，占比仍近一半。

中国2016-19年胶原蛋白市场规模从7.8亿美元增至9.8亿美元，CAGR达7.8%，

高于全球增速，其中医疗健康领域同样占主体，2019年占比47.8%，将继续成为

未来我国胶原蛋白市场主要驱动力。

从提取方式上看，动物组织胶原提取技术相对成熟，因此动物源活性胶原仍

是主流，主要通过酸法、酶法从牛、猪、驴、海洋生物等体内提取活性胶原。21

世纪以来，国内以陕西巨子生物为代表的企业成功研发基于基因工程技术制备重

组类人胶原蛋白，并将其应用到医疗器械产品中，使我国在类人胶原蛋白技术领

域处于全球领先位置。

重组类人胶原蛋白是将人体胶原蛋白基因进行特定序列设计、酶切和拼接、

连接载体后转入工程细胞，通过发酵表达生产的胶原蛋白及其类似物的技术。动

物源活性胶原的异种提纯方式具有一定风险，可能导致猪流感、疯牛病等致病病

毒传播，重组类人胶原蛋白能更好控制该风险，且具有较好的可加工性（如水溶

性和乳化特性），并可通过序列设计尽可能降低免疫原性。根据创尔生物招股书，

目前可进入工业化生产或已商品化的重组胶原蛋白主要采用基于大肠杆菌、酵母

等微生物发酵技术，具体产物包括Ⅰ型或Ⅲ型的全长/非全长重组人源胶原蛋白，

以及来自微生物的胶原类似物。

公司此次战略合作伙伴暨南大学医药生物中心、暨源生物在基因工程药物、

生物材料领域具有丰富经验。暨南大学医药生物中心成立于1999年，是暨南大

学专门设立从事基因工程药物研究、生物活性材料组织工程的研发及成果转化应

用的科研性实体，也是生长因子（FGF）原始研发单位，致力于原创性生物活性

蛋白多肽新原料、透皮传递新技术和新产品研究开发，在创立初期就将FGF应用

于医学美容领域，现已成为国内生物活性蛋白多肽原料研发标杆。

暨源生物起源于暨南大学，是暨南大学医药生物中心产学研合作联盟重要成

员，也是国内首家将生物冻干技术和脂质体透皮技术引入化妆品OEM/ODM行业领

军企业。公司依托暨南大学医药生物技术研发中心为研究所，致力于以重组人源

胶原蛋白技术为核心的基因工程药物、生物材料、生物活性多肽原料研发。公司

创始人兼首席科学家黄亚东博士为珠江学者特聘教授、博导、暨南大学生命科学

技术学院院长、广东省生物工程药物重点实验室主任。总部现有员工近400人，

其中研发人员40多人，高级职称6人，累计发表论文130余篇，其中SCI80余

篇；申报发明专利40余项，授权24项，其中国际专利1件，获省部级以上奖项

15项。

暨源生物核心技术包括基因工程技术、超低温冻干技术、脂质体及环糊精包

裹技术、TAT穿膜肽透皮技术、微射流与微乳技术、智能凝胶技术等，拥有GMP

标准全封闭无菌、无尘生产基地，配备先进的全自联动线设备、全自动冻干机、

微射流纳米制备仪、高压均质机、德国高速剪切机、皮肤水分测试仪等。

产品方面，暨源生物涵盖生物制品、生物活性添加剂及护肤品生产，尤其是

护肤品领域冻干粉产品处于国内领先地位。公司冻干粉年产能达亿瓶，乳剂产能

500吨，罐装类产能千万瓶，冰晶膜产能千万片，为玉泽、佰草集、伊肤泉等品

牌代工生产冻干粉产品。旗下拥有自有品牌“丽普司肽”，明星单品小绿瓶冻干

粉在天猫旗舰店总销量超400万瓶，为线上冻干粉知名爆款，此外还有神经酰胺

水乳套装、氨基酸洗面奶、寡肽修护面膜等功效型护肤品系列。

公司此次合作主要针对重组类人胶原蛋白产品，暨源生物拥有国内领先的重

组人源胶原蛋白技术储备，与暨南大学医药生物中心联合，已通过基因工程及发

酵技术成功研制开发系列重组类人胶原蛋白原料，并完成产品中试，已在部分市

场高端医美护肤产品中开展应用。

根据协议，三方将共同推动重组类人胶原蛋白申请三类医疗器械，以应用于

医美场景。目前胶原蛋白三类医疗器械均为动物源活性胶原，包括胶原贴敷料（创

尔生物、崇山生物等）、注射填充类（中国台湾双美、长春肤美达），数量较为稀

缺，而重组类人胶原蛋白除锦波生物于今年6月获批“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白

冻干纤维”三类医疗器械产品外，其余大多为二类及以下，如行业龙头陕西巨子

旗下类人胶原蛋白敷料、凝胶等均为二类产品。若三方顺利推动重组类人胶原蛋

白三类产品获批，将实现显著稀缺性和先发优势，抢占市场空间。

具体看，三方合作方向包括：（1）暨源生物将结合公司医美机构及线上营销

渠道进行推广，借力公司中下游优势，实现全产业链贯通，开拓销售场景；（2）

三方共同掘金胶原蛋白市场，力争通过2-3年周期获得人源胶原蛋白医疗器械三

类资质，其中重组类人胶原蛋白冷敷贴有望于今年底获批，重组类人源胶原蛋白

胶联已启动专利申请阶段，后续将开启临床阶段，计划利用海南政策红利加快获

批速度；（3）公司与暨源生物就股权合作进行探讨，拟采用基金形式收购相关企

业。

（2）携手肌源医药构建医美生态链

2021年4月，公司全资子公司广州奥美与肌源科技签署《战略合作协议》，

双方将利用各自在技术、品牌、行业资源、产业优势等方面的有利条件展开合作，

为美丽健康产业赋能。双方将共同成立股权基金，针对肌源科技项目进行赋能，

同时基于肌源科技丰富的产品资源，公司未来将利用自身已有或合作线上渠道资

源推动其产品发展。

6月，广州奥美与源美生物、美乐生物以及肌源科技创始人团队签订《股权

投资（转让）意向协议书》，约定公司或指定相关公司拟以发起设立的并购基金

受让创始人持有源美生物、美乐生物和肌源科技股权51%-70%，创始人拟认购并

购基金一定份额，创始人承诺三家公司合计2021-23年平均主营业务收入不低于

1亿元，净利润不低于3000万元以上作出，若低于前述承诺，公司有权单方决

定终止本次投资。此次协议为公司首次与医美上游企业寻求股权收购合作。

肌源科技、源美生物、美乐生物均隶属于东星（大连）健康产业集团，集团

前身为中韩合资企业，产品主要出口至韩国、日本，目前为集研发、生产、销售、

培训、服务等为一体的综合性医美研发生产企业，下设化妆品工厂1家、消字号

药厂1家、生物科技研究机构2家、联合科研院所3家，拥有10万级GMP车间

8000余平米，是首批获得国家食药监局颁布的最新版化妆品生产许可证的企业。

集团旗下拥有“艾缇姿”、“悦雅”、“富勒烯”、“孕芙美”、“源美”、“诗贝尔”等

自主品牌，亦承接OEM/ODM代工服务，产品实现械、妆、消、食字号全覆盖，包

括光电术后修复系列、面部护理系列、女性私密护理等。

公司与东星（大连）健康产业集团旗下肌源科技建立战略合作，并拟收购其

旗下肌源科技、源美生物、美乐生物三家子公司：

肌源科技——专业医美产品供应商与服务商，主要负责集团旗下“富勒烯”

品牌及相关系列产品运营。富勒烯由碳分子构成，是中空球型立体结构，于1985

年被发现，并因此获1996年诺贝尔化学奖，用于美容护肤领域主要在于强大的

抗氧化和快速清除自由基能力。自由基指不成对电子的原子或基团，具有强氧化

性，吸收电子能力极强，造成细胞活力下降，导致皮肤衰老，失去光泽和弹性。

富勒烯可将自由基吸附到表面，使之相互结合淬灭，且富勒烯可保持最初状态，

因此可以持续48小时在皮肤上稳定存在，抗氧化能力持久，其抗氧化功效是VC

的172倍。目前富勒烯已被列入《已使用化妆品原料名称目录》中，通过消除自

由基过多带来的干燥、松弛、色斑等皮肤问题，具有抗衰、抗紫外、美白、抗皱

的功效。

肌源科技拥有目前国内唯一合法注册“富勒烯”商标权，主要承担富勒烯品

牌产品经销和市场推广业务。富勒烯品牌定位高端医美护肤品，由中科院大连化

学物理研究所、大连海洋大学、肌源医药日本研发中心等多家研究机构提供技术

支持。肌源科技富勒烯产品线丰富，涵盖医用械字号面膜、械字号美白针剂等、

妆字号面膜、妆字号原液等，已在全国拥有超过1000家医美医院销售渠道，如

械字号富勒烯医用冷敷贴实现“5分钟褪红修复”，适配医美术后修复场景。

源美生物、美乐生物——两家公司亦属东星（大连）健康产业集团旗下，美

乐生物主要承担化妆品研发、生产、销售、技术服务、代工等业务；源美生物负

责消杀类（凝胶、洗液、抗抑菌制剂类、消毒杀菌洗手液等）、械字号医用产品

及口罩产品研发、生产、贴牌等业务。富勒烯妆字号产品主要由美乐生物生产，

械字号产品由源美生物生产，因此公司通过并购肌源科技、源美生物、美乐生物

三家公司，将囊括富勒烯品牌产品从生产研发到销售全产业链。

公司基于控股股东中国奥园多年来在生物医药、基因工程等技术储备产业化、

品牌化积累，给予后续合作产品迭代的新技术赋能，也将结合在医美服务端、MCN

流量端的战略布局，为联名款新品销售提供流量支撑，助产品成为医美行业内爆

品。公司牵手国内富勒烯护肤龙头，将主要聚焦以富勒烯为核心的功效性医美护

肤品线，重点发力相关产品械三资质获取，是医美生态链布局的重要一环。

（3）与KDM共同组建合资公司，展开专利许可、产品生产、资质申报等多

方面合作

2021年4月，公司全资子公司广州奥美与韩国KDMedical签署《战略合作

协议》，就美丽健康产业合作事宜达成初步意向：

（1）双方将共同组建合资公司，由其在中国区域（含港澳台）独家代理

KDMedical产品，共同为公司产品获取中国区域相关产品资质而相互协作；

（2）KDMedical拟将其专利技术在中国区域（含港澳台）内的使用权、制

造权、产品销售权独占许可双方或双方未来新组建公司；

（3）双方同步推动KDMedical拥有的注射类医疗美容产品在中国境内销售

牌照。

KDMedical于2016年成立于韩国首尔，是一家专注于医美医疗器械制造销

售、医美用活性原料开发与研究的科技型公司。KDM产品聚焦轻医美，管线丰富，

主营溶脂针、动能素水光针、PDRN婴儿针、注射用玻尿酸等产品，涵盖注射填

充、溶脂、水光、射频仪器等多个细分领域。公司自研能力提出，拥有透明质酸

加工技术、多肽类的处理技术、氨基酸和维生素合成技术等核心技术，其溶脂产

品、射频类仪器、水光针、PDRN婴儿针、气泡型皮肤清洁仪和美容用按摩仪等

均为自主研发设计。

KDM销售范围覆盖中国、美国、日本、俄罗斯、阿联酋和澳大利亚等十余个

国家和地区，旗下多款产品如溶脂针、动能素水光针、玻尿酸填充剂、婴儿针等

均获得韩国KFDA认证及出口手续，AZIMIO注射用双向交联玻尿酸填充剂（含利

多卡因）获得欧盟CE认证。AIRFEELING（爱尔菲琳）溶脂针已获得我国食药监

局二类医疗器械资质，是国内非常稀缺的正规械字号溶脂产品。

AIRFEELING（爱尔菲琳）溶脂针在国内拥有一定知名度，主要成分为纯天然

提取物，包括L-络氨酸、胡桃提取精华、欧洲七叶树提取精华、磷酸腺苷二钠

四大有效成分，无需添加利多卡因。产品刺激局部脂肪内脂肪酶数量增加，促进

脂肪活化而分解为细小状态，随新陈代谢由淋巴系统排出体外，可实现定位溶脂，

操作时间短，使用后约7-10天可见效果。

公司与KDM合作主要聚焦将其轻医美产品引入国内，双方初步敲定在上海或

广州合资建厂的合作意向，在中国合作生产，同时在海南乐城注册公司，以加速

KDM旗下溶脂针、动能素、玻尿酸等产品在国内获批，并独家代理KDM产品。目

前动能素已启动医疗器械一类、二类申报，预计今年底获批；溶脂针今年获取械

一资质，同步申请械二、械三资质，计划通过海南乐城优惠政策缩短申报时间；

透明质酸钠也于今年启动，计划乐城优惠政策办理资质认定，预计2023年获批

械三资质。双方将结合公司在医美机构端和MCN渠道端布局进行产品定位，以快

速打开国内市场。

（4）与赛诺秀和美丽妈妈共同开拓医疗级产后修复市场

2021年5月，公司与美国赛诺秀达成战略合作，独家代理赛诺秀蒙娜丽莎

激光治疗仪，同时公司与美国赛诺秀、美丽妈妈签约，积极开拓医疗级产后医美

新兴细分市场。

美国赛诺秀激光公司成立于1991年，由全球医学激光技术创新先驱

Furumoto博士创立，主营开发、研制、生产和销售各类用于皮肤治疗和美容的

高科技激光仪器，2005年在纳斯达克上市，目前为全球医美激光生产服务商龙

头。赛诺秀曾多次主导医美激光行业创新方向，发明了全球第一台脉冲染料激光

（1992年）、第一台激光溶脂设备（2006年）、第一台皮秒激光（2012年，最适

合亚洲人肌肤的755nm皮秒激光设备——PicoSure蜂巢皮秒）、第一台无创激光

辅助溶脂塑身的设备（2015年）等，具有大量专利技术，产品遍布100多个国

家或地区，在行业拥有良好口碑。

能量源声光电仪器（激光、射频、超声等）是轻医美重要细分市场，我国医

美器械行业整体保持快速增长，根据中研网数据，市场规模由2017年133.9亿

元增至2019年203.02亿元。激光美容仪器在我国发展相对较晚，但发展普及速

度较快，目前处于稳定上升期，根据前瞻产业研究院，其市场规模由2014年11.4

亿元增至2020年近30亿元，仍有较大提升空间。

激光美容仪器行业集中度相对较高，中高端市场主要由以色列、美国、德国

等进口品牌占据，国产品牌进步迅速，通过切入中端市场，龙头份额跻身前列。

整体看，以色列飞顿、中国奇致激光、美国科医人、美国赛诺秀、欧洲之星、赛

诺龙、中国半岛医疗、中国深圳GSD等8家公司占据了我国激光医美设备行业中

高端市场超90%份额，包括公立医院及大型连锁整容医院，其中赛诺秀份额约6%，

排名第五名，进口品牌排名第三。

公司与赛诺秀战略合作，苏州赛诺秀医疗器械（美国赛诺秀中国区子公司）

授权公司蒙娜丽莎CO2激光治疗仪的特许独家代理权。蒙娜丽莎激光治疗仪是赛

诺秀2019年新近引入中国的针对女性私密激光仪器，产品全名MonalisaTouch

蒙娜丽莎之吻（又称天使之吻）极智私密，由意大利DEKA公司设计和生产，其

为全球激光系统开发领域优秀企业，拥有进30年CO2激光制造技术，生产设备

用于皮肤科、整形外科、妇科、耳鼻喉科、牙科等科室。2009年，DEKA首次将

原本用于焕肤治疗的CO2激光应用于阴道粘膜治疗，开创私密治疗新领域。

蒙娜丽莎激光治疗仪是全球首台CO2私密激光设备，可将CO2激光能量输送

至治疗部位，达到改善女性盆底健康的作用，通常不需要麻醉，仅需5-10分钟

即可完成治疗。产品拥有全球唯一专用于深度刺激富含水分的粘膜组织的德卡脉

冲（DP脉冲）技术加特，可调制出多达5种CO2脉冲输出模式，首创360度私

密探头，功率、点间距、脉宽、子脉冲数等独立可调，应对更丰富的治疗病例，

在女性私密仪器领域具备技术优势。

以独家代理女性私密仪器为切入，公司与赛诺秀、美丽妈妈合作，三方将共

同推动产后修复诊疗技术方案的研发、诊疗病例临床研究，积极开拓产后医美细

分市场。产后医美和产业修复中心是目前新兴的医美领域和机构形态，主要针对

产后女性妊娠纹修复、疤痕修复、妊娠线修复、妊娠斑祛除、皱纹祛除等产后疤

痕修复、皮肤松弛修复以及产后瘦身、产后纤体、局部塑型、全身微雕等产后形

体恢复等特殊问题。产后医美附加值较高，亦可与常规医美项目形成互补，达成

更加完善的客户生命周期运营，目前市场专业深度有待挖掘，需求空间巨大。

美丽妈妈创立于2005年，专注产后恢复领域，是国内产后恢复行业创建者

和领导者，致力于为孕产期女性提供一站式、个性化的孕产健康管理整体解决方

案，已在国内200多个城市拥有数百家服务网点，并在新加坡、马来西亚等海外

城市设立运营中心，累计为数百万孕产妈妈提供安全、有效产后恢复服务。作为

美丽妈妈2.0战略部分内容，美丽妈妈率先提出医学级产后修复概念，并已完成

项目框架设计、关键技术路线拟定、临床诊疗方案验证以及医疗服务机构开设、

专家医师团队搭建。

具体看，三方将三方协力整合各自优势资源，围绕以下方面展开合作：

业务拓展——基于美丽妈妈成熟的专家团队、项目框架以及技术方案，三方

将以科室共建的方式，挂牌设立集学术研究与临床诊疗于一体的“产后修复专科”、

“产后修复光电联合实验基地”，共同开展临床诊疗研究；

市场推广——公司利用市场营销优势，美丽妈妈和赛诺秀将提供必要的专家、

学术、线下服务网络资源，针对目标消费群体共同推广医疗级产后修复这一概念，

打造差异化、专业化心智认知；

医研实力——以上海九院美容外科副主任医师、医疗事业群首席专家陈锦安

教授为学科带头人，进行案例研究及论文发表，共同推动产后修复学科建设，申

报国家相关政策奖励或奖项；

人才培训——积极推动申请取得产后修复专科医护人才培训资质，在长三角、

珠三角地区分别开设产后修复专业培训基地，在全国范围内招收、培养产后修复

人才；

产业落地——共同推动在上海东方美谷设立赛诺秀中国科创基地，将赛诺秀

产后修复相关仪器设备的应用实验、推广传播、市场销售等业务落地上海奥园美

谷。

（5）携手广纳院，扩大医美面膜布局

6月15日，公司与广东粤港澳大湾区国家纳米科技创新研究院达成战略合

作，双方将投资5000万元组建合资公司，共同研发、协力推广、联袂行销基于

纳米技术的载药功能性冷敷贴，打造妆、械、药字号系列产品矩阵。继公司与肌

源科技合作推出富勒烯医用冷敷贴后，此次合作进一步加大贴敷料产品布局，完

善功能性护肤、医美术后修复多元化产品矩阵。

广纳院是在中科院和广东省政府签署的《“十三五”全面战略合作协议》框

架下，由国家纳米科学中心和广州高新技术产业开发区共建的新型研发机构，

2019年12月启动建设，是我国第一家成建制建设、聚焦于纳米科技成果创新链

4-6级成果转移转化的研发型基地，由国家纳米科学中心主任赵宇亮院士担任院

长。

目前广纳院纳米谷包括光子制造与智能技术科技园、纳米医疗与健康技术产

业园、纳米智慧健康技术科技园、纳米超级复合材料科技园四大园区和纳米生物

安全中心。科研项目方面，广纳院聚焦于纳米技术美容健康领域应用的项目日趋

成熟，纳米检测平台、纳米化妆品功效评价平台、纳米化妆品安全性评价平台等

悉数纳入全球首个纳米生物安全中心的建设范围。

（6）三项合作各自推出医美新品，孵化成果落地迅速

7月15日，公司举办“构建医美生态，创领医美产品”为主题的三款医美

新品全国首发新闻发布会，正式推出纳米载药医用冷敷贴、富勒烯医用冷敷贴和

胶原多肽复配修护冻干粉三款公司联名合作医美上游新产品。其中纳米载药医用

冷敷贴由公司与6月份新近合作的广纳院共同研发，相较于传统面膜，该新品采

用纳米载药技术，可将营养成分更有效穿过表皮层,靶向定位于真皮层，精准输

送，有效舒敏、改善干燥肌肤，减少皮肤干纹细纹。胶原蛋白冻干粉由公司与暨

源生物合作研发，为人源胶原蛋白修复冻干产品，切入胶原蛋白护肤蓝海市场。

富勒烯医用冷敷贴由公司与肌源科技合作研发，为械字号产品，在原有面膜基础

上进行美白功能迭代升级。此外奥园美谷联名富勒烯妆字号冷敷贴已申请备案

公司今年4月开始与医美上游厂商合作，7月便与三家战略合作的国内医美

上游材料、科技商场分别落地医美新品，通过融合公司于医美面膜基材绿色纤维

等医美原材料产能优势、广纳院纳米载药技术优势、肌源医药富勒烯品牌优势、

暨源生物胶原蛋白领先优势，实现资源有效互补，孵化成果落地迅速，推动未来

“妆”、“械”、“药”字号系列医美产品矩阵建设。

（四）自建医美面膜基材绿色纤维产能，供应医美面膜原材料

原京汉股份于2018年启动年产10万吨绿色生物基纤维素纤维（Lyocell）

项目，为省级重点建设项目，2019年一期4万吨项目生产线主厂房基础施工完

毕。2020年公司并入奥园集团后，继续推动医美面膜基材绿色纤维项目建设，

并作为自有医美上游原材料供应商重要布局。今年4月，一期产能4万吨面膜新

材料医美面膜基材绿色纤维生产线正式投产。

莱赛尔（Lyocell）纤维又叫新溶剂法纤维素纤维，是通过纤维素有机溶剂

纺丝法制得的纤维，原料来源与粘胶纤维相同，都是来自自然界的天然含有一定

纤维素成分的植物。莱赛尔纤维生产工艺不经过化学反应，主要优势体现在绿色

环保，包括不产生气体污染、化学品用量少、废水排放大幅减少等，同时具备干

湿强力高、触感优良、吸湿透气、柔软悬垂、可纺性好等综合优势，替代传统粘

胶纤维的空间长期存在。

莱赛尔纤维发源于上世纪八十年代欧洲，目前全球最大生产商是奥地利兰精

公司，产能约26万吨。国产莱赛尔纤维产能于2006年左右开始投入运行，2014

年后产能加速扩张，至去年底国内总产能接近20万吨，是当下投资热度最高的

纺织中游纤维产品之一。我国莱赛尔纤维市场规模由2012年14.2亿元增至2018

年32.39亿元，CAGR达14.7%。其中国产莱赛尔纤维增速更高，份额持续提升，

2018年达12.24亿元，占比37.8%。

早期国内莱赛尔纤维厂家大多引进奥地利ONE-A公司（原兰精公司员工设立）

技术，公司医美面膜基材绿色纤维项目采用奥地利ONE-A公司第二代技术，较国

内同类企业更加先进稳定，生产线采用自动化控制工艺，产成品质量更有保障。

非织造领域是莱赛尔纤维下游重要应用，包括医用材料，公司规划将医美面膜基

材绿色纤维纳入医美产业链，今年开始利用投产一期产能生产医美面膜和卸妆巾，

并积极推进二期6万吨生产线建设，计划明年底完成整体建设和试运营。通过自

有医美面膜基材绿色纤维产能和下游贴敷料合作，公司瞄准载药面膜新材料定位，

布局医美面膜全产业链，将在面膜领域深耕换代新品，推进医美面膜基材绿色纤

维衍生产品。

（五）下游流量端与MCN/KOL合作，提升奥园品牌影响力

公司积极推进下游渠道流量端合作，为未来中游机构导流赋能打好基础，现

已与都可文化、星梦工厂、乐正文化、浮力欲仁等涉足医美领域的头部MCN机构

达成战略合作。

公司与MCN合作计划主要从三个方面进行：

（1）将流量优势、用户口碑塑造的内容转化为优势，孵化推广公司旗下联

名款医美产品；

（2）打造垂直类细分领域医生IP孵化模式，可从公司旗下医院筛选出符合

上游产品方向的垂直细分类医生进行深度孵化，提高医生和医院知名度，植入新

产品内容并培育用户需求，达到为医美医院引流和刺激上游产品采购的双重目的；

（3）借助MCN机构与国家卫健委、中国健康报、医师协会等机构密切合作

关系，定期组织学术研讨会、新技术培训会，提升公司旗下医美机构、医生行业

影响力以及产品上市推广影响力。

公司已签约医美领域第一批诞生的头部主播，以股权投资、风险投资等方式

参与虫虫等单场销售额过亿的医美头部网红所在MCN。同时公司筹划在上海奥园

美谷迁入参股控股的MCN，集聚垂直内容电商平台链，将“IP+流量+场景+内容”

串联起来。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅

报告原文。）

详见报告原文。

精选报告来源：【未来智库官网】。