数量经济研究The Journal of Quantitative Economics 第12卷第1期Vol.12 No.1 2021年2021救市资金入市对股票定价效率的影响研究*
张沁1周新苗2周家旺3**
(1.东北财经大学公共管理学院，辽宁大连116025;
2.宁波大学商学院，浙江宁波315211;
3.中国海洋大学经济学院，山东青岛266100)
摘要：针对2015年A股市场的危机，利用2013年第二季度到2017年第三季度的数据，构建差分模型，分析 国家队 救市资金入市对股票定价效率的影响㊂研究发现，针对股市危机的救市资金入市，可以降低股票的波动性㊁信息含量和信息传递速度，提高股票市场的流动性，总体上提高了股票的定价效率㊂救市资金在加仓注入流动性的同时，也降低了相关股票的波动性㊁流动性㊁信息含量和信息传递速度，降低了股票的定价效率；救市资金减仓提高了相关股票的波动性㊁流动性㊁信息含量和信息传递速度，提高了股票的定价效率，但是可能会引起股票市场的动荡㊂研究结果可以为政府制定救市政策和投资者提供一定的参考和借鉴㊂lol界面
关键词：救市资金股票定价效率双重差分模型
中图分类号:F830.9 文献标识码:A
消防安全歌谣* **[基金项目]本文受到教育部人文社会科学研究规划基金项目 系统性风险视角下金融安全政策工具的监管效应㊁偏离测度及最优组合研究 (20YJA790097)的资助㊂
[作者简介]张沁(1985-)，男，东北财经大学公共管理学院博士研究生，研究方向为行政管理㊁宏观经济㊂周新苗(1977-)，女，宁波大学商学院教授，研究方向为金融风险测度与管理㊂周家旺(1995-)，男，中国海洋大学经济学院硕士研究生，研究方向为金融风险管理㊁货币政策分析㊂给学校的祝福语
Rearch on the Influence of the Entry of Bailout Funds on Stock Pricing Efficiency
快开头的成语Zhang Qin 1 Zhou Xinmiao 2 Zhou Jiawang 3(1.School of Public Administration ,Dongbei University of
感谢致辞物理高中Finance and Economics ,Dalian 116025,China ;
2.Business School ,Ningbo University ,Ningbo 315211,China ;
3.School of Economics ,Ocean University of China ,Qingdao 266100,China )
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Abstract :In view of the crisis of A -share market in 2015,double difference model was con-structed bad on the data from the cond quarter of 2013to the third quarter of 2017to ana-lyze the impact of the entry of National Team bailout funds on the stock pricing efficien-cy.The rearch finds that the introduction of bailout funds aimed at the stock market crisis can reduce the volatility,information content and information transmission efficiency of the stock market,improve the stock market liquidity,and generally improve the pricing efficiency of the
stocks.Bailout funds in the iniection of additional positions,also reduces the volatility,liquidi-ty,information content and information transmission efficiency of relevant stocks,and reduces the pricing efficiency of stocks.The reduction of stock positions by the bailout funds improves the volatility,liquidity,information content and information transmission efficiency of the rele-vant stocks,and improves the pricing efficiency of the stocks,but may cau the turbulence of the stock market.The rearch results can provide some references for the government s market rescue policies and investors.Keywords :Bailout Funds Stock Pricing Efficiency Double Difference Model 引 言
上海城隍庙小吃2015年中国股市经历了不平凡的一年，为了应对股市的波动风险，我国政府采取了一系列的防控措施，如限制股东减持㊁停止股指期货交易㊁优化环境等，直到救市资金入市，市场才逐渐恢复平稳的
局面㊂目前，证金公司㊁五只 国家队 公募基金㊁汇金公司等救市主体，已经成为我国股票市场中非常重要的力量，对于维护中国A 股市场的运行环境具有重要的影响㊂但是，救市资金是否能够提高股票市场的定价效率㊁促进实体经济的发展㊁抑制股市剧烈波动，是政府一直关注的重要现实问题㊂
关于证券市场效率问题，从20世纪中期开始西方就形成了以有效市场理论为核心的研究体系㊂Samuelson (1965)首次确定了资源配置效率和信息效率㊂Fama (1965)认为，衡量股票市场效率的主要指标为股票价格反映信息的及时性和全面性，提出了04数量经济研究---------------------------------------
