财务杠杆效应解析
（1）含义
财务杠杆效应是指由于固定性资本成本（利息、优先股利等）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。
每股收益（Earnings per share）
=（净利润-优先股利）/普通股股数
EPS=
（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）
定义公式：
DFL==
DFL=每股收益变动率/EBIT变动率=3
计算公式推导：
①基期：EPS=
②预计期：EPS1=
②-①=△EPS=
DFL====
无优先股：DFL=EBIT/（EBIT-I）
（2）财务杠杆效应的度量指标--财务杠杆系数（Degree Of Financial Leverage）
定义公式：
DFL==
计算公式（不考虑优先股时）：
DFL==
如果企业既存在固定利息的债务，也存在固定股息的优先股时：
DFL=
税前优先股利
【例5-14】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×1年EBIT均为200万元，20×2年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如表5-7所示：
表5-7 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元
卖炭翁改写利润项目 | A公司 | B公司 | C公司 |
普通股股数 | 1000万股 | 700万股 | 500万股 |
利润总额 | 20×1年 | 200 | 170 （200-300×10%） | 146 （200-500×10.8%） |
20×2年 | 300 | 270 | 246 |
增长率 | 50% | 58.82% | 68.49% |
净利润 | 20×1年 | 140 | 119 | 102.2 |
20×2年 | 210 | 189 | 172.2 |
增长率 | 50% | 58.82% | 68.49% |
普通股盈余 | 20×1年 | 140 | 119 | 102.2 |
20×2年 | 210 | 189 | 172.2 |
增长率 | 50% | 58.82% | 68.94% |
每股收益 | 20×1年 | 0.14元 | 0.17元 | 0.20元 |
20×2年 | 0.21元 | 0.27元 | 0.34元 |
增长率 | 50% | 58.82% | 68.49% |
财务杠杆系数（每股收益变动率/息税前利润变动率） | 1.000 | 清爽桌面壁纸1.176 | 1.370 | |
| | | | |
利用计算公式：
A的DFL=200/（200-0）=1
B的DFL=200/（200-300×10%）=1.176
C的DFL=200/（200-500×10.8%）=1.37
DFL=＞1
=1/[1-败血症严重吗]
DFL=＞1
（3）结论
存在财务杠杆效应的前提 | 只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定优先股股利等的存在，都会产生财务杠杆效应 |
财务杠杆与财务风险 | 财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大 |
影响财务杠杆的因素 | 债务成本比重越高、固定的资本成本支付额越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大，反之亦然 |
| |
【例题•单选题】某公司基期息税前利润1000万元，基期利息费用为400万元，假设与财务杠杆相关的其他因素保持不变，则该公司计划期的财务杠杆系数为（ ）。（2018卷Ⅰ）
A.2.5
B.1.67
C.1.25
D.1.88
【答案】B
【解析】DFL=基期息税前利润/基期利润总额=1000/（1000-400）=1.67。
【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的有（ ）。（2017年）
A.息税前利润
B.普通股股利
C.优先股股息
D.借款利息
【答案】ACD
【解析】财务杠杆系数=息税前利润/[息税前利润-利息费用-优先股股息/（1-羟苯磺酸钙胶囊所得税税率）]，所以选项A、C、D什么时候上班正确。
【例题•多选题】下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有（ ）。
A.产品边际贡献总额
B.变动成本
C.固定成本
D.财务费用
【答案】ABCD
【解析】根据财务杠杆系数的计算公式，DFL=EBIT/（EBIT-I），且EBIT=销售收入-变动成本-固定成本，由公式可以看出影响财务杠杆系数的因素。
3.总杠杆效应
（1）含义
总杠杆效应是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大
于产销业务量的变动率的现象。
皮卡丘怎么画（2）总杠杆系数（Degree Of Total Leverage）
DTL=DOL×DFL= = =
计算公式（不存在优先股时）
DTL=
M0-F= EBIT0
DTL= M0/[ M0-F -I-DP/（1-T）]（计算公式）
计算公式（在存在优先股股息时）
==
（3）结论
意义 | （1）只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应 （2）总杠杆系数能够说明产销业务量变动对普通股收益的影响，据以预测未来的每股收益水平 （3）揭示了财务管理的风险管理策略，即要保持一定的风险状况水平，需要维持一定的总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有不同的组合 |
影响因素 | 凡是影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响总杠杆系数 |
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DTL=DOL×DFL
【例5-16】某企业有关资料如表5-9所示，可以分别计算其20×2年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。
表5-9 杠杆效应计算表 单位：万元
项目 | 面馆的装修风格 20×1年 | 20×2年 | 变动率 |
销售额（售价10元） | 1 000 | 1 200 | +20% |
边际贡献（单位4元） | 400 | 480 | +20% |
固定成本 | 200 | 200 | - |
息税前利润（EBIT） | 200 | 280 | +40% |
利息 | 50 | 50 | - |
利润总额 | 150 | 230 | +53.33% |
净利润（税率20%） | 120 | 184 | +53.33% |
每股收益（200万股，元） | 0.60 | 0.92 | +53.33% |
经营杠杆（DOL） | | | 2.000 |
财务杠杆（DFL） | | | 1.333 |
总杠杆（DTL） | | | 2.667 |
| | | |
DOL=M0/EBIT0=400/200，DFL=EBIT0/（EBIT0-I0）=200/150
【例题•多选题】在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业整体风险的有（ ）。
A.增加产品销量
B.提高产品单价
C.提高资产负债率
D.节约固定成本支出
【答案】ABD
【解析】衡量企业整体风险的指标是总杠杆系数，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，选项A、B、D均可以导致经营杠杆系数和财务杠杆系数降低，总杠杆系数降低，从而降低企业整体风险；选项C会导致财务杠杆系数增加，总杠杆系数变大，从而提高企业整体风险。
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【例题•单选题】某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（ ）。（2007年）
A.4%
B.5%
C.20%
D.25%
【答案】D
【解析】财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率，即2.5=每股收益增长率/10%，所以每股收益增长率=25%。
净利（无优先股）
【例题•判断题】如果企业的全部资本来源于普通股权益资本，则其总杠杆系数与经营杠杆系数相等。（ ）（2018卷Ⅱ）
【答案】√
【解析】财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息-税前优先股股利），当企业的全部资产来源于普通股股权筹资，即不存在利息和优先股股利，所以财务杠杆系数等于1，总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数=经营杠杆系数×1=经营杠杆系数。
【例题•计算题】乙公司是一家服装企业，只生产销售某种品牌的西服。2016年度固定成本总额为20000万元。单位变动成本为0.4万元。单位售价为0.8万元，销售量为100000套，乙公司2016年度发生的利息费用为4000万元。
要求：
（1）计算2016年度的息税前利润。
（2）以2016年为基数。计算下列指标：①经营杠杆系数；②财务杠杆系数；③总杠杆系数。（2017年）
【答案】（1）2016年度的息税前利润=（0.8-0.4）×100000-20000=20000（万元）
（按照习惯性表述，固定成本总额是指经营性固定成本，不含利息费用）；
（2）①经营杠杆系数=（0.8-0.4）×100000/20000=2
②财务杠杆系数=20000/（20000-4000）=1.25
③总杠杆系数=2×1.25=2.5。
【例题•计算题】某企业目前的资产总额为5000万元，资产负债率为50%，负债的利息率为10%，全年固定成本和费用总额（含利息）为550万元，净利润为750万元，适用的企业所得税税率为25%。
